財務全部習題上課講義

1、財務管理全部習題1 1、解：、解：F=123600F=123600（F/PF/P，10%10%，7 7）=123600=1236001.949=240896.41.949=240896.4元元2 2、解：、解：A=500000A=500000（P/AP/A，12%12%，5 5）=500000=5000003.605=13869693.605=1386969元元3 3、解：、解：P=3000P=3000（P/AP/A，10%10%，2020）=3000=30008.514=255428.514=25542元元4 4、解：、解：F=PF=P（F/PF/P，8%8%，n n） （F/PF/P，8%

2、8%，n n）=300000=300000140000=2.143140000=2.143 查表：查表： （F/PF/P，8%8%，1010）=2.159 =2.159 （F/PF/P，8%8%，9 9）=1.999=1.999 插值法：（插值法：（2.159-2.1432.159-2.143）/ /（10-n)=10-n)=（2.159-1.9992.159-1.999）/ /（10-910-9） n=9.9n=9.9年年5 5、（、（F/PF/P，8%8%，n n）=3600=36001000=3.6 n=16.6 （F/P，i，5）=15001000=1.5 i=8.4%1、某人擬購置一

3、處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：、某人擬購置一處房產(chǎn)，其可供選擇的付款方式如下：（1）如果現(xiàn)在一次性付款，需要支付）如果現(xiàn)在一次性付款，需要支付100萬元。萬元。（2）如果每年年末付款）如果每年年末付款10萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付10年。年。（3）如果每年年初付款）如果每年年初付款10萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付10年。年。（4）從第）從第5年開始，每年年初支付年開始，每年年初支付10萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付10次。次。假設最低投資報酬率為假設最低投資報酬率為10%，你認為哪中方式更為有利？，你認為哪中方式更為有利？解解:(1)現(xiàn)在一次性付現(xiàn)在一次性付100萬萬,100萬即為付款的現(xiàn)值萬即為付款

4、的現(xiàn)值.(2)P=A(P/A,10%,10)=106.145=61.45萬元萬元(3)P=A(P/A,10%,10)(1+10%)=61.451.1=67.595萬元萬元(4)P=A(P/A,10%,10)(1+10%) (P/F,10%,4)=46.17萬元萬元 或或=A(P/A,10%,10)(P/F,10%,3)=46.14萬元萬元 或或=A (P/A,10%,13)-(P/A,10%,3) =46.16萬元萬元或或= A (P/A,10%,14)-(P/A,10%,4) (1+10%)=46.17萬元萬元所以所以,第四種支付方法最有利第四種支付方法最有利.2、某人欲在第、某人欲在第8年

5、末取出年末取出300000元購置房屋，銀行利率為元購置房屋，銀行利率為10%。（1）現(xiàn)在一次存入一筆款項，須存入多少錢？）現(xiàn)在一次存入一筆款項，須存入多少錢？（2）從現(xiàn)在開始，每年末存入相等金額，則每年需存入多少）從現(xiàn)在開始，每年末存入相等金額，則每年需存入多少錢？錢？（3）從現(xiàn)在開始，每年初存入相等金額，則每年需存入多少）從現(xiàn)在開始，每年初存入相等金額，則每年需存入多少錢？錢？3、某科研機構(gòu)擬建立一筆永久性獎勵基金以期在未來的時、某科研機構(gòu)擬建立一筆永久性獎勵基金以期在未來的時間里每年都能從銀行提取間里每年都能從銀行提取80000元的現(xiàn)金用于獎勵基金的發(fā)元的現(xiàn)金用于獎勵基金的發(fā)放，按現(xiàn)在銀行

6、存款利率放，按現(xiàn)在銀行存款利率10%，那么它應一次性存入銀行，那么它應一次性存入銀行多少錢？多少錢？4 4、某人現(xiàn)有資金某人現(xiàn)有資金1000元，按目前銀行存款利率元，按目前銀行存款利率8%計算，需要經(jīng)過多少年才能拿到計算，需要經(jīng)過多少年才能拿到3600元？若將元？若將此筆資金（此筆資金（1000元）投資，以期在元）投資，以期在5年后取得年后取得500元的回報，其投資利率應是多少？元的回報，其投資利率應是多少？2.某公司擬購置一處房產(chǎn)某公司擬購置一處房產(chǎn),付款條件是付款條件是:從第從第4年開始，每年年初年開始，每年年初支付支付50萬，連續(xù)支付萬，連續(xù)支付5次次,共共250萬元萬元,假設公司的資金

7、成本率為假設公司的資金成本率為10%,則相當于該公司現(xiàn)在一次性付款的金額為則相當于該公司現(xiàn)在一次性付款的金額為:A 50 (P/A,10%,7)-(P/A,10%,2) B 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)C 50 (P/A,10%,8)-(P/A,10%,3) D 50(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)答案答案:AB1、（1）ABC企業(yè)于企業(yè)于2001年年1月月1日以每張日以每張1020元的價格元的價格購買購買D企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為為1000元，期限為元，期限為5年，票面年利率為年，票面年利率為5，不

8、計復利。，不計復利。購買時市場年利率為購買時市場年利率為4。不考慮所得稅。要求：評價。不考慮所得稅。要求：評價ABC企業(yè)購買此債券是否合算企業(yè)購買此債券是否合算? （2）D公司還發(fā)行了普通股，去年每股支付了公司還發(fā)行了普通股，去年每股支付了1.2元的元的股利，預計以后能以每年股利，預計以后能以每年6的增長率持續(xù)增長，如果的增長率持續(xù)增長，如果ABC公司要求的收益率為公司要求的收益率為10，D公司目前的股票價格公司目前的股票價格為為28元，你認為元，你認為ABC公司會投資該股票嗎？公司會投資該股票嗎？1（1 1）債券估計）債券估計V=1000+1000V=1000+10005%5%55（P/F,

9、4P/F,4,5,5）=1250=12500.822=1027.50.822=1027.5（元）（元） 由于其投資價值大于購買價格（由于其投資價值大于購買價格（10201020元），故應購買此元），故應購買此債券。債券。（2 2）該股票價值為：）該股票價值為： 高于目前市價，因此高于目前市價，因此ABC公司應購買該股票。公司應購買該股票。 2ABC企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票有甲公司股票和乙公司股票可供選擇，已知甲公司股票現(xiàn)行市價為每股現(xiàn)行市價為每股10元，上年每股股利為元，上年每股股利為0.3

10、元，預計以后元，預計以后每年以每年以3的增長率增長。乙公司股票現(xiàn)行市價為每股的增長率增長。乙公司股票現(xiàn)行市價為每股4元，上年每股股利為元，上年每股股利為0.4元，股利分配政策將一貫堅持固元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。定股利政策。ABC企業(yè)所要求的投資必要報酬率為企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8。要求：要求： (1)利用股票估價模型，分別計算甲、乙公司股利用股票估價模型，分別計算甲、乙公司股票價值。票價值。 (2)代代ABC企業(yè)作出股票投資決策。企業(yè)作出股票投資決策。2 2、（、（1）計算甲、乙公司股票價值）計算甲、乙公司股票價值甲公司股票價值甲公司股票價值=6.18（元）（元） 乙公司

11、股票價值乙公司股票價值=0.408%=5（元）（元） （2）分析與決策）分析與決策由于甲公司股票現(xiàn)行市價為由于甲公司股票現(xiàn)行市價為10元，高于其投資價值元，高于其投資價值6.18元，故甲公司股票目前不宜投資購買。乙公司股票現(xiàn)行元，故甲公司股票目前不宜投資購買。乙公司股票現(xiàn)行市價為市價為4元，低于其投資價值元，低于其投資價值5元，故乙公司股票值得投元，故乙公司股票值得投資，資，ABC企業(yè)應購買乙公司股票。企業(yè)應購買乙公司股票。5.A企業(yè)企業(yè)2006年年7月月1日購買某公司日購買某公司2005年年1月月1日發(fā)行的日發(fā)行的面值為面值為10萬元，票面利率為萬元，票面利率為8%，期限，期限5年，每半年付

12、年，每半年付息一次的債券，若此時市場利率為息一次的債券，若此時市場利率為5%，計算該債券，計算該債券價值。若該債券此時市價為價值。若該債券此時市價為95000元元,是否值得購買是否值得購買?5、債券價值債券價值=1000004%（P/A，5%，7）+100000（P/F，5%，7）=94215.6元元因為債券價值小于市價，所以該債券不值得購買。因為債券價值小于市價，所以該債券不值得購買。8.某企業(yè)擬籌資某企業(yè)擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌萬元，籌資費率資費率2，債券年利率為，債券年利率為10，所得稅率為，所得稅率為33；優(yōu)先股優(yōu)先股500萬元，年股息率萬元，

13、年股息率7，籌資費率為，籌資費率為3；普；普通股通股1000萬元，籌資費率為萬元，籌資費率為4，第一年預期股利率，第一年預期股利率為為10，以后每年增長，以后每年增長4，試計算該籌資方案的綜，試計算該籌資方案的綜合資本成本。合資本成本。8. （1 1）該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別）該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別資本成本為：資本成本為：債券比重債券比重=1000/2500=0.4=1000/2500=0.4資本成本資本成本= = 優(yōu)先股比重優(yōu)先股比重= = 資本成本資本成本=7%=7%（1-3%1-3%）=7.22% =7.22% 普通股比重普通股比重=1000/2500=

14、0.4=1000/2500=0.4資本成本資本成本=10%=10%（1-4%1-4%）+4%=14.42% +4%=14.42% （ 2 ） 該 籌 資 方 案 的 綜 合 資 本 成 本） 該 籌 資 方 案 的 綜 合 資 本 成 本6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95% %84. 6%)21 (%)331 (%102 .02500/5009.已知某公司當前資金結(jié)構(gòu)如下：已知某公司當前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式籌資方式 金額金額(萬元萬元)長期債券長期債券(年利率年利率8) 2 000普通股普通股(5 000萬股萬股) 5 000 留存收益留存收益 1 000合合

15、 計計 8 000該公司因生產(chǎn)發(fā)展需要，準備增加資金該公司因生產(chǎn)發(fā)展需要，準備增加資金3 000萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行供選擇：甲方案為增加發(fā)行1 000萬股普通股，每股市價萬股普通股，每股市價3元；乙方案元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10的公司債券的公司債券3 000萬元。萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為33。要求：要求： （1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤；）計算兩種籌資方案下每股

16、利潤無差別點的息稅前利潤；（2）計算處于每股利潤無差別點時甲、乙方案的財務杠桿系數(shù)；）計算處于每股利潤無差別點時甲、乙方案的財務杠桿系數(shù)；（3）如果公司預計息稅前利潤為）如果公司預計息稅前利潤為1 500萬元，指出該公司應采用的籌資方萬元，指出該公司應采用的籌資方案；案；（4）如果公司預計息稅前利潤為）如果公司預計息稅前利潤為2 100萬元，指出該公司應采用的籌資方萬元，指出該公司應采用的籌資方案；案；（5）若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長）若公司預計息稅前利潤在每股利潤無差別點上增長10，計算采用，計算采用乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。乙方案時該公司每股利潤的增長幅度。9.

17、（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：(EBIT2 0008%)(133%)/(5 000+1 000) =EBIT(2 0008%3 00010%)(133%)/5 000 EBIT=1 960(萬元萬元) （2）甲方案財務杠桿系數(shù)）甲方案財務杠桿系數(shù)=1 960/（1 9602 0008% ）=1 960/(1 960160) =1.09 乙方案財務杠桿系數(shù)乙方案財務杠桿系數(shù)=1 960/1 960(2 0008%3 00010%) =1 960/(1 960460) =1.31 （3）因為，預計息稅前利潤）因為，預計息稅前

18、利潤=1 500萬元萬元EBIT=1 960萬元萬元 ，應采用乙方，應采用乙方案（或發(fā)行公司債券）。案（或發(fā)行公司債券）。 （5）每股利潤增長率）每股利潤增長率=1.3110%=13.1% 11.某投資者欲在證券市場上購買某債券或者股票。某投資者欲在證券市場上購買某債券或者股票。如果投資者準備購買如果投資者準備購買A公司的股票，現(xiàn)該公司股票市價為公司的股票，現(xiàn)該公司股票市價為25元元/股，投資者股，投資者要求達到的收益率為要求達到的收益率為12，該公司今年每股股利為，該公司今年每股股利為0.8元，預計未來股元，預計未來股利會以利會以9的速度增長。的速度增長。（1）試判斷投資者是否應該購買該股票

19、。）試判斷投資者是否應該購買該股票。假設投資者購買假設投資者購買B公司的股票，該公司股票市價為公司的股票，該公司股票市價為25元元/股，投資者要求達股，投資者要求達到的收益率為到的收益率為12，該公司今年每股股利為，該公司今年每股股利為0.8元，預計未來股利會以元，預計未來股利會以10的速度增長。的速度增長。（2）試計算該股票的內(nèi)部收益率）試計算該股票的內(nèi)部收益率Ks。如果投資債券，選中債券是在如果投資債券，選中債券是在2003年年1月月1日發(fā)行的日發(fā)行的5年期債券，債券面值年期債券，債券面值為為1000元，票面利率元，票面利率8%，目前的市場利率為，目前的市場利率為10%，分別回答下列兩個，

20、分別回答下列兩個問題：問題：（3）若該債券為每年）若該債券為每年12月月31日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，2006年年1月月1日債券日債券的價格為的價格為980元，則該投資者是否可以購買？元，則該投資者是否可以購買？（4）若該債券為每年）若該債券為每年12月月31日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，2006年年1月月1日債券日債券的價格為的價格為950元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持有至到期的有至到期的到期收益率為多少？到期收益率為多少？11. （1）V0.8（19）/（129）29.07元，元，因為因為29.07元大于元大

21、于25元元/股，故可以購買。股，故可以購買。 （2）Ks0.8（110）/251013.52 （3）債券的價值）債券的價值10008%（P/A,10%,2）1000（P/F,10%,2）965.24（元）（元） 由于目前的債券價格為由于目前的債券價格為980元大于債券價值，所以投資者不能購買該債券。元大于債券價值，所以投資者不能購買該債券。（4）假設到期收益率為）假設到期收益率為i，則，則95010008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）當當i11%時，時，10008%（P/A,i,2）1000（P/F,i,2）949.04（元）（元）當當i10%時，時，10008%（P/A,i,

22、2）1000（P/F,i,2）964.88（元）（元）根據(jù)內(nèi)插法，可得：根據(jù)內(nèi)插法，可得：i10.94% 3、某公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、某公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽元，使用壽命命5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，年后設備無殘值，5年年中每年銷售收入為中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。元。乙方案需投資乙方案需投資36000元，采用年數(shù)總額法計提折舊，使元，采用年數(shù)總額法計提折舊，使用壽命也是用壽命也是5

23、年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入6000元。元。5年中每年年中每年收入為收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費設備陳舊，逐年將增加修理費300元，另需墊支營運資元，另需墊支營運資金金3000元。假設所得稅率為元。假設所得稅率為40，資金成本率為，資金成本率為10。要求：要求： (1)計算兩個方案的現(xiàn)金流量。計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 (2)計算兩個方案計算兩個方案的凈現(xiàn)值。的凈現(xiàn)值。 (3)試判斷應選用哪個方案。試判斷應選用哪個方案。3 3、（、（1 1）列表計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量：）列表計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金

24、流量：甲投資方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表甲投資方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 年份年份銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前利潤稅前利潤所得稅所得稅稅后利潤稅后利潤年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量1-51-51500015000 500050006000600040004000160016002400240084008400乙方案：乙方案： 1 12 23 34 45 5銷售收入銷售收入1700017000 1700017000 1700017000 1700017000 1700017000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本6000600063006300660066006900690072007200折舊折舊 10

25、0001000080008000600060004000400020002000稅前利潤稅前利潤1000100027002700440044006100610078007800所得稅所得稅40040010801080176017602440244031203120稅后利潤稅后利潤60060016201620264026403660366046804680營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量1060010600 962096208640864076607660668066803 3（2 2）計算方案的凈現(xiàn)值）計算方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值甲方案的凈現(xiàn)值=8400=8400（P/AP/A，10%10%，5 5

26、）-30000-30000=8400=84003.7908-30000=1842.723.7908-30000=1842.72（元）（元） 乙方案的凈現(xiàn)值乙方案的凈現(xiàn)值= =1060010600（P/F,10%,1P/F,10%,1）+9620+9620（P/F,10%,2P/F,10%,2）+8640+8640（P/F,10%,3P/F,10%,3）+7660+7660（P/F,10%,4P/F,10%,4）+15680+15680（P/F,10%,5)39000P/F,10%,5)39000=10600=106000.9091+96200.9091+96200.8264+86400.826

27、4+86400.7513+76600.7513+76600.68300.6830+15680+156800.6209-39000=45.150.6209-39000=45.15（元）（元） （3 3）判斷：因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，且回收期小于）判斷：因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，且回收期小于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。乙方案，所以甲方案較優(yōu)。某廠有一設備系某廠有一設備系4年前購入，原購置成本年前購入，原購置成本30萬元，估計還可繼萬元，估計還可繼續(xù)使用續(xù)使用6年。假定期滿殘值年。假定期滿殘值1萬元，已提折舊萬元，已提折舊11.6萬元（用直萬元（用直線法計提），帳面凈值為線法計提），帳面凈值為

28、18.4萬元，使用該機器每年可獲現(xiàn)萬元，使用該機器每年可獲現(xiàn)金銷售收入金銷售收入39.8萬元，每年支付材料、人工費用為萬元，每年支付材料、人工費用為31.5萬元，萬元，每年支付機器維修費用每年支付機器維修費用8000元。該廠現(xiàn)打算另行購置一臺設元。該廠現(xiàn)打算另行購置一臺設備，預計需價款備，預計需價款82萬元，估計可使用萬元，估計可使用6年，期滿殘值年，期滿殘值16000元。元。購入新機器時舊機器可作價購入新機器時舊機器可作價95000元，使用新機器后，每年可元，使用新機器后，每年可增加現(xiàn)金銷售收入增加現(xiàn)金銷售收入8萬元，同時可每年節(jié)約材料、人工費用萬元，同時可每年節(jié)約材料、人工費用3萬元，節(jié)約

29、維修費用萬元，節(jié)約維修費用4000元。若該公司的資本成本為元。若該公司的資本成本為12%。所得稅率所得稅率50%.試用試用NPV法對該廠的設備更新方案進行決策分析。法對該廠的設備更新方案進行決策分析。比較分析法比較分析法:折舊折舊:舊機器舊機器 (30-1) 10=2.9 萬元萬元 新機器新機器 （82-1.6) 6=13.4萬元萬元經(jīng)營期間現(xiàn)金流量經(jīng)營期間現(xiàn)金流量: 舊機器舊機器 (39.8-31.5-0.8-2.9) (1-50%)+2.9=5.2萬元萬元 新機器新機器 (39.8+8)-(31.5-3)-(0.8-0.4)-13.4 (1-50%)+13.4 =16.15萬元萬元 比較比

30、較:16.15-5.2=10.95萬元萬元0年年: -82萬元萬元 +9.5萬元萬元(舊機器作價舊機器作價) + (30-11.6)-9.550%=4.45萬元萬元(營業(yè)外支出所帶的避稅營業(yè)外支出所帶的避稅) 共共:-68.05萬元萬元15年年: 10.95萬元萬元6年年:10.95+(1.6-1)=11.55萬元萬元NPV=10.95(P/A,12%,5)+11.55(P/F,12%,6)-68.05=-22.72萬元萬元0 故故:應繼續(xù)使用舊機器應繼續(xù)使用舊機器.某企業(yè)年初長期資本某企業(yè)年初長期資本2200萬元，其中：長期債券萬元，其中：長期債券（年利率（年利率9%）800萬元；優(yōu)先股（年

31、股息率萬元；優(yōu)先股（年股息率8%）400萬元；普通股萬元；普通股1000萬元（每股面額為萬元（每股面額為10萬）。萬）。預計當年期望股息為預計當年期望股息為1.20元，以后每年股息增加元，以后每年股息增加4%。假定企業(yè)的所得稅稅率為。假定企業(yè)的所得稅稅率為33%，發(fā)行各種，發(fā)行各種證券均無籌資費。證券均無籌資費。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資該企業(yè)現(xiàn)擬增資800萬元，有以下兩個方案可供萬元，有以下兩個方案可供選擇：選擇： 甲方案：發(fā)行長期債券 800 萬元，年利率為 10%。普通股股息增加到每股 1.40 元，以后每年還可增加5%。因風險增加，普通股市價將跌到每股8 元。 乙方案：發(fā)行長期債券400 萬元，

32、年利率10%。另發(fā)行普通股400 萬元，普通股股息增加到每股1.40 元，以后每年還可增加5%。因經(jīng)營狀況好，普通股市價將升到每股14 元。 1、計算年初綜合資金成本 ）（）（綜合資金成本%4102 . 122001000%8220040033%1%92200800K0 %92.10 2、計算甲方案的綜合資金成本 ）（）（）（綜合資金成本甲%584 . 130001000%83000400%331%103000800%331%93000800K %96.11 3、計算乙方案的綜合資金成本 ）（）（）（綜合資金成本乙%5144 . 130001400%83000400%331%103000400

33、%331%93000800K %56.10 比較資金成本法通俗易懂，計算過程也不是十分復雜，是確定資金結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。 長江公司目前有資金長江公司目前有資金1500萬元，因擴大生產(chǎn)規(guī)模需要再籌集資萬元，因擴大生產(chǎn)規(guī)模需要再籌集資金金500萬元。新籌集資金可采用發(fā)行股票方式，也可采用發(fā)行萬元。新籌集資金可采用發(fā)行股票方式，也可采用發(fā)行債券方式。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和新資金結(jié)構(gòu)情況。債券方式。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和新資金結(jié)構(gòu)情況。長江公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表長江公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位：萬元單位：萬元 籌資方式籌資方式 原資金結(jié)構(gòu)原資金結(jié)構(gòu)

34、 增發(fā)普通股增發(fā)普通股 增發(fā)公司債券增發(fā)公司債券公司債券（利率公司債券（利率8%） 200 200 700普通股（面值普通股（面值10元）元） 400 600 400資本公積資本公積 500 800 500留存收益留存收益 400 400 400資金總額資金總額 1500 2000 2000普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股） 40 60 40根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化，采用根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化，采用EBITEPS分析法分析資金結(jié)構(gòu)對每股收益的分析法分析資金結(jié)構(gòu)對每股收益的影響。影響。 第一題第一題長江公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益長江公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股收益單位：萬元單位：萬元 項目項目 增發(fā)新股增

35、發(fā)新股 增發(fā)債券增發(fā)債券預計息稅前利潤預計息稅前利潤 400 400減：利息減：利息 16 56稅前利潤稅前利潤 384 344減：所得稅（稅率減：所得稅（稅率50%） 192 172凈利潤凈利潤 192 172普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股） 60 40每股收益（元）每股收益（元） 32 43（EBIT16）（150%）0 （EBIT56）（150%）0 60 40求得：求得：EBIT=136萬元萬元 在此點：在此點：EPS=1元元以上計算說明：當盈利能力以上計算說明：當盈利能力EBIT136萬元時，利用負債籌資較為有利；萬元時，利用負債籌資較為有利；當贏利能力當贏利能力136136萬元

36、時，發(fā)行股票籌資較為有利；當萬元時，發(fā)行股票籌資較為有利；當EBIT=136EBIT=136萬元時，萬元時，采用兩種方法籌資無差別。長江公司預計采用兩種方法籌資無差別。長江公司預計EBITEBIT為為400400萬元，采用負債方萬元，采用負債方式籌資較為有利。式籌資較為有利。某企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如下：某企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)如下：資金來源資金來源 金額（萬元）金額（萬元）長期債券，年利率長期債券，年利率8% 200優(yōu)先股，年股息率優(yōu)先股，年股息率6% 100普通股，普通股，25000股股 500合計合計 800該公司普通股每股面值該公司普通股每股面值200元，今年期望股利為元，今年期望股利為24元

37、，預計以后每年股元，預計以后每年股息增加息增加4%，該公司的所得稅率為，該公司的所得稅率為33%，假設發(fā)行各種證券無籌資費用。，假設發(fā)行各種證券無籌資費用。該公司計劃增資該公司計劃增資200萬元，有以下兩種方案可選擇：萬元，有以下兩種方案可選擇：甲方案：發(fā)行債券甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率為萬元，年利率為10%，此時普通股股息將增加到，此時普通股股息將增加到26元，以后每年還可增加元，以后每年還可增加5%，但由于風險增加，普通股市價跌到每股，但由于風險增加，普通股市價跌到每股180元；元；乙方案：發(fā)行債券乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率萬元，年利率10%，發(fā)行普通股，發(fā)行普通股100萬元，此時普萬元，此時普通股股息將增加到通股股息將增加到26元，以后每年增加元，以后每年增加4%，由于企業(yè)信譽提高，普通股，由于企業(yè)信譽提高，普通股市價將上升到市價將上升到230元。元。通過計算，在兩種方案中選擇較優(yōu)方案。通過計算，在兩種方案中選擇較優(yōu)方案。第二題第二題（1）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：）計算目前資金結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資金成本：長期債券比重長期債券比重=200/800=