國際金融2外匯與匯率124

1、第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率主要內(nèi)容主要內(nèi)容匯率的決定理論匯率的決定理論 匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響匯率的決定與變動匯率的決定與變動 外匯與匯率概述外匯與匯率概述 外匯外匯ForeignExchange主要內(nèi)容主要內(nèi)容匯率匯率Exchange Rate第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率概述外匯與匯率概述一、外匯一、外匯（一）外匯的概念（一）外匯的概念 外匯（外匯（Foreign exchangesForeign exchanges）的概念有動態(tài)）的概念有動態(tài)和靜態(tài)之分。和靜態(tài)之分。 1動態(tài)的外匯動態(tài)的外匯 是一種匯兌行為，指把一個(gè)國家貨幣兌換為另是一種匯兌行為，指把一個(gè)國家貨幣兌換為

2、另一個(gè)國家的貨幣以清償國際間的債權(quán)債務(wù)的金融一個(gè)國家的貨幣以清償國際間的債權(quán)債務(wù)的金融活動。活動。 假定中國出口商向日本進(jìn)口商出口假定中國出口商向日本進(jìn)口商出口一批商品，貨款一批商品，貨款100100萬美元。萬美元。日本日本進(jìn)口商進(jìn)口商中國中國銀行銀行日本日本銀行銀行中國中國出口商出口商匯票匯票美元美元匯票匯票美元美元匯票匯票日日元元人民人民幣存幣存款款 2靜態(tài)的外匯靜態(tài)的外匯 國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯兌活動國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯兌活動所憑借的手段或工具，或者說是用于國際匯兌活所憑借的手段或工具，或者說是用于國際匯兌活動的支付手段和支付工具。動的支付手段和支付工具。 （1）廣

3、義的外匯）廣義的外匯 （2）狹義的外匯）狹義的外匯 （1）廣義的外匯）廣義的外匯 v廣義的靜態(tài)外匯泛指一國擁有的一切以外廣義的靜態(tài)外匯泛指一國擁有的一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，如以外國貨幣表示的國貨幣表示的資產(chǎn)，如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、股票、政府公債、紙幣和鑄幣、存款憑證、股票、政府公債、國庫券、公司債券和息票等。國庫券、公司債券和息票等。 v IMF對其的解釋是：對其的解釋是：“外匯是貨幣行政當(dāng)外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國庫券、基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所

4、持有的、在國際長短期政府債券等形式所持有的、在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。”20082008年年中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例規(guī)定規(guī)定 我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：v外幣現(xiàn)鈔外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；，包括紙幣、鑄幣；v外幣支付憑證或者支付工具外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；存款憑證、銀行卡等；v外幣有價(jià)證券外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；，包括債券、股票等；v特別提款權(quán)特別提款權(quán)（SDRSDR）；）；

5、v其他外匯資產(chǎn)其他外匯資產(chǎn)。 動態(tài)動態(tài)國際匯兌國際匯兌靜態(tài)靜態(tài)廣義：對外債權(quán)廣義：對外債權(quán)狹義：以外幣表示的、狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算可直接用于國際結(jié)算的支付手段的支付手段外匯外匯（2）狹義的外匯）狹義的外匯v 狹義的外匯狹義的外匯以外幣表示的用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的以外幣表示的用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款。支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款。 世界上主要貨幣名稱世界上主要貨幣名稱 貨幣成為外匯應(yīng)具備三個(gè)條件：貨幣成為外匯應(yīng)具備三個(gè)條件： v普遍接受性普遍接受性 v可償付性可償付性 v自由兌換性自由兌換性 （二）外匯的種類（二）外匯的種類1.

6、按外匯的來源和用途，可分為按外匯的來源和用途，可分為貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯和和非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯2.按外匯是否可以自由兌換，可分為按外匯是否可以自由兌換，可分為自由外自由外匯匯和和記帳外匯記帳外匯3.按外匯交割期限的不同，可分為按外匯交割期限的不同，可分為即期外匯即期外匯和和遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯v 1、外匯來源：、外匯來源： 貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯：指通過出口貿(mào)易取得的外匯；：指通過出口貿(mào)易取得的外匯； 非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯：除貿(mào)易外匯以外通過其他途徑：除貿(mào)易外匯以外通過其他途徑取得的外匯。取得的外匯。 例如：捐贈、援助、勞務(wù)外匯、旅游外匯等例如：捐贈、援助、勞務(wù)外匯、旅游外匯等v 2、是否、是否可自由兌換

7、可自由兌換(Convertiblity)： 自由外匯自由外匯：指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當(dāng)局批準(zhǔn)，：指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當(dāng)局批準(zhǔn)，可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)的支付手段和外國和貨幣。清償債務(wù)的支付手段和外國和貨幣。 記賬外匯記賬外匯：指根據(jù)雙邊協(xié)定，：指根據(jù)雙邊協(xié)定，專門用于清專門用于清算兩國間債權(quán)債務(wù)的外匯算兩國間債權(quán)債務(wù)的外匯，不經(jīng)貨幣發(fā)行，不經(jīng)貨幣發(fā)行國管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨國管理當(dāng)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付。幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付。v 3、外匯買賣之間交割期限、外匯買賣之間交割期限 即期外匯即期外匯：外匯買賣成交后兩

8、個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理：外匯買賣成交后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。交割的外匯。 遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯：買賣外匯的雙方先按商定的匯價(jià)簽：買賣外匯的雙方先按商定的匯價(jià)簽訂合同，預(yù)約到一定期限辦理交割的外匯（如訂合同，預(yù)約到一定期限辦理交割的外匯（如一個(gè)月、三個(gè)月期等）。一個(gè)月、三個(gè)月期等）。二、匯率二、匯率（一）匯率的概念（一）匯率的概念v匯率匯率(Exchange Rate)(Exchange Rate) 是指一國貨幣兌換成另一是指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即一個(gè)國家的貨幣用另一個(gè)國家國貨幣的比率，即一個(gè)國家的貨幣用另一個(gè)國家的貨幣所表示的的貨幣所表示的價(jià)格價(jià)格，它反映了一個(gè)國家貨幣的，它反映了一個(gè)國

9、家貨幣的對外價(jià)值。也稱匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)或外對外價(jià)值。也稱匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)或外匯兌換率。匯兌換率。USD1= CNYUSD1= CNY￥6.52236.5223USD1=JPYUSD1=JPY￥113.0490113.0490（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法按選定哪個(gè)國家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)或參照物：按選定哪個(gè)國家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)或參照物：v直接標(biāo)價(jià)法（直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation）v間接標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation） v美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法(US Dollar Quotation) 1直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法v直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位（直接

10、標(biāo)價(jià)法是以一定單位（1個(gè)、個(gè)、100個(gè)、個(gè)、10 000個(gè)）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算個(gè)）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示匯率，即以成一定數(shù)額的本國貨幣來表示匯率，即以本國貨幣來表示外國貨幣的價(jià)格。本國貨幣來表示外國貨幣的價(jià)格。也稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，付出報(bào)價(jià)法。v USD 1CNY 6.5223 v 外幣是基準(zhǔn)貨幣外幣是基準(zhǔn)貨幣 本幣是報(bào)價(jià)貨幣本幣是報(bào)價(jià)貨幣v 在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的幣的數(shù)額增大數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為下降，稱為外幣升值外幣升

11、值（Appreciation），或稱），或稱本幣貶值本幣貶值（Depreciation）。）。v 外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。的方向正好相同。v 例如，我國人民幣市場匯率為，例如，我國人民幣市場匯率為， 月初：月初：USD1=CNY 6.2014 月末：月末：USD1=CNY 6.2200 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。 2間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 v間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（1個(gè)、個(gè)、100個(gè)、個(gè)、10000個(gè)）的本國貨幣為標(biāo)

12、準(zhǔn)，個(gè)）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即以折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即以外國貨幣來表示本國貨幣的價(jià)格。外國貨幣來表示本國貨幣的價(jià)格。 在紐約在紐約 USD1 = JPYUSD1 = JPY￥98.0098.00 本幣是基準(zhǔn)貨幣本幣是基準(zhǔn)貨幣 外幣是報(bào)價(jià)貨幣外幣是報(bào)價(jià)貨幣v在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國貨幣折算的外在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值外幣貶值，或或本幣升值本幣升值。v在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率數(shù)值的變化與外匯價(jià)值的在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率數(shù)值的變化與外匯價(jià)值的 變化方向變化方向相反相反。 例如：在紐

13、約例如：在紐約 USD1=JPY98.00 USD1=JPY99.00 數(shù)值數(shù)值增加增加 ，外匯（日元），外匯（日元）貶值貶值 USD1=CHF1.1710 USD1=CHF1.1700 數(shù)值數(shù)值減少減少 ，外匯（瑞士法郎），外匯（瑞士法郎）升值升值3美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法 v美元標(biāo)價(jià)法是以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)美元標(biāo)價(jià)法是以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)兌換多少其他各國貨幣的匯率表示法。兌換多少其他各國貨幣的匯率表示法。主要用于主要用于外匯市場上外匯市場上交易行情表交易行情表。 v在美元標(biāo)價(jià)法下，美元的數(shù)額始終固定不變，匯在美元標(biāo)價(jià)法下，美元的數(shù)額始終固定不變，匯率的變化通過其他國家貨幣數(shù)

14、量的變化來表現(xiàn)出率的變化通過其他國家貨幣數(shù)量的變化來表現(xiàn)出來。來。 v瑞士蘇黎士某銀行面對某一外國客戶的詢價(jià)，報(bào)瑞士蘇黎士某銀行面對某一外國客戶的詢價(jià)，報(bào)出的貨幣匯價(jià)為：出的貨幣匯價(jià)為： USD 1 CAD 1.0 188 USD 1 AUD 1.0 924 USD 1 JPY 90.14。 基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣v 在各種標(biāo)價(jià)法下在各種標(biāo)價(jià)法下, 數(shù)量固定不變數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Based Currency），）， 數(shù)量變化的貨幣數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（叫做標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency） 在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為

15、本幣；在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣； 在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣； 在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各國貨幣。國貨幣。 （三）匯率的種類（三）匯率的種類v 按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率v 從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率和現(xiàn)鈔匯率v 按外匯買賣成交后交割時(shí)間的長短不

16、同，匯率可劃分為按外匯買賣成交后交割時(shí)間的長短不同，匯率可劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期即期匯率和遠(yuǎn)期匯率匯率v 按外匯支付方式不同，匯率可劃分為按外匯支付方式不同，匯率可劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率v 按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，匯率可劃分為按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，匯率可劃分為官方匯率和市場匯率官方匯率和市場匯率 v 按銀行營業(yè)時(shí)間不同，匯率可劃分為按銀行營業(yè)時(shí)間不同，匯率可劃分為開盤匯率和收盤匯率開盤匯率和收盤匯率v 按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為名義匯率和實(shí)際匯率名義匯率和實(shí)際匯率 v 按外匯買賣對象的不同

17、，匯率可劃分為按外匯買賣對象的不同，匯率可劃分為銀行間匯率、商業(yè)匯率銀行間匯率、商業(yè)匯率 v 按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為固定匯率和浮動匯率固定匯率和浮動匯率1按制定匯率的不同方法劃分按制定匯率的不同方法劃分v基本匯率基本匯率（Basic Rate） 指一國貨幣與關(guān)指一國貨幣與關(guān)鍵貨幣的比例。鍵貨幣的比例。 關(guān)鍵貨幣（關(guān)鍵貨幣（Key Currency）：指）：指本國國際收支本國國際收支中使用最多的中使用最多的，在外匯儲備中所占比重最大的，在外匯儲備中所占比重最大的，可以自由兌換，且國際上普遍接受的貨幣?？梢宰杂蓛稉Q，且國際上普遍接受的貨幣。v套算匯率套

18、算匯率（Cross Rate）又稱交叉匯率，又稱交叉匯率，指兩國貨幣通過各自對第三國貨幣的匯率指兩國貨幣通過各自對第三國貨幣的匯率而算出的匯率。而算出的匯率。 兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，采用交叉兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，采用交叉相除法相除法 例例 某銀行匯率報(bào)價(jià)如下某銀行匯率報(bào)價(jià)如下: 美元兌加元為美元兌加元為1.2670/1.2675 美元兌日元為美元兌日元為97.00/97.10 計(jì)算加元兌日元的匯率。計(jì)算加元兌日元的匯率。 不同買入、賣出匯率下交叉匯率的計(jì)算不同買入、賣出匯率下交叉匯率的計(jì)算 USD/JPY 97.00 97.10 USD/CAD 1.2670 1.2675買入價(jià)買入價(jià)

19、= 97.001.2675 = 76.53賣出價(jià)賣出價(jià) = 97.101.2670 = 76.64加元兌日元的匯率為加元兌日元的匯率為76.53/64交叉相除交叉相除 兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)， 采用采用同邊相乘法同邊相乘法例例 某銀行匯率報(bào)價(jià)如下某銀行匯率報(bào)價(jià)如下: 歐元兌美元為歐元兌美元為1.2605/1.2615 美元兌日元為美元兌日元為98.10/98.20 計(jì)算歐元兌日元的匯率。計(jì)算歐元兌日元的匯率。 EUR/USD 1.2605 1.2615 USD/JPY 98.10 98.20買入價(jià)買入價(jià)=1.260598.10=123.66賣出價(jià)賣出價(jià)=1.2615

20、 98.20=123.88歐元兌日元的匯率為歐元兌日元的匯率為123.66/123.88同邊相乘同邊相乘按中間匯率求套算匯率按中間匯率求套算匯率 例例 某日電訊行市：某日電訊行市： GBP 1USD 1.4 643 USD 1JPY 92.85 v則英鎊對日元的套算匯率為：則英鎊對日元的套算匯率為： GBP 1JPY 1.4 64392.85 JPY 135.9 603 練習(xí)練習(xí) （1）已知）已知: GBP 1 = USD 1.2600-1.2630 USD1 = CNY￥ 6.6800-6.6824 求求: GBP / CNY的匯率的匯率（2）已知）已知: USD 1 = CHF 1.163

21、0-1.1660 USD 1 = CNY 6.6800-6.6824 求求: CHF / CNY的匯率的匯率（3）已知）已知:USD/CHF：1.1630-1.1660 USD/HKD：7.7510-7.7550 求求:CHF/HKD的匯率的匯率 2從銀行買賣外匯的角度從銀行買賣外匯的角度匯率可劃分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯匯率可劃分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率率和現(xiàn)鈔匯率v買入?yún)R率（買入?yún)R率（Buying Rate）又稱買價(jià)或銀行出價(jià)，）又稱買價(jià)或銀行出價(jià)，它是指它是指銀行銀行向同業(yè)或客戶向同業(yè)或客戶買入外匯買入外匯時(shí)所使用的匯時(shí)所使用的匯率。率。 v賣出匯率（賣出匯率（Sel

22、ling Rate）又稱賣價(jià)或銀行要價(jià)，）又稱賣價(jià)或銀行要價(jià)，它是指它是指銀行銀行向同業(yè)或客戶向同業(yè)或客戶賣出外匯賣出外匯時(shí)所使用的匯時(shí)所使用的匯率。率。 如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？v例如例如: : 中國中國 USD1 = CNY 6.8005 USD1 = CNY 6.8005 6.8015 6.8015 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 倫敦倫敦 GBP1 = USD1.4870 GBP1 = USD1.4870 1.4890 1.4890 賣出價(jià)賣出價(jià) 買入價(jià)買入價(jià)這里的買入價(jià)和賣出價(jià)都是這里的買入價(jià)和賣出價(jià)都是針對外匯針對外匯來說的。來說的。區(qū)分匯率的買價(jià)和賣價(jià)的注意事

23、項(xiàng)區(qū)分匯率的買價(jià)和賣價(jià)的注意事項(xiàng)v 買價(jià)和買價(jià)都是站在銀行的角度來講的，而不是客戶的角買價(jià)和買價(jià)都是站在銀行的角度來講的，而不是客戶的角度。如果是兩家銀行進(jìn)行交易，這個(gè)買價(jià)和賣價(jià)則是報(bào)價(jià)度。如果是兩家銀行進(jìn)行交易，這個(gè)買價(jià)和賣價(jià)則是報(bào)價(jià)行的買價(jià)和賣價(jià)。行的買價(jià)和賣價(jià)。v 買價(jià)和賣價(jià)的對象是外匯，而不是本幣。如在中國市場上，買價(jià)和賣價(jià)的對象是外匯，而不是本幣。如在中國市場上，買價(jià)和賣價(jià)指的是人民幣以外的貨幣。買價(jià)和賣價(jià)指的是人民幣以外的貨幣。v 如果在一個(gè)匯率等式中，沒有本幣可以參考，我們可以這如果在一個(gè)匯率等式中，沒有本幣可以參考，我們可以這樣對買價(jià)和賣價(jià)進(jìn)行區(qū)分：處于等式左端的基礎(chǔ)貨幣，其樣

24、對買價(jià)和賣價(jià)進(jìn)行區(qū)分：處于等式左端的基礎(chǔ)貨幣，其買價(jià)在前，賣價(jià)在后；而處于等式右端的報(bào)價(jià)貨幣，其賣買價(jià)在前，賣價(jià)在后；而處于等式右端的報(bào)價(jià)貨幣，其賣價(jià)在前，買價(jià)在后。價(jià)在前，買價(jià)在后。v中間匯率（中間匯率（Middle Rate）又稱中間價(jià)，）又稱中間價(jià)，是買入?yún)R率和賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)，用是買入?yún)R率和賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)，用公式表示為：公式表示為： 中間匯率（買入?yún)R率中間匯率（買入?yún)R率+賣出匯率）賣出匯率）/2常見于報(bào)刊雜志或經(jīng)濟(jì)分析之中常見于報(bào)刊雜志或經(jīng)濟(jì)分析之中v現(xiàn)鈔匯率（現(xiàn)鈔匯率（Bank Note Rate）也稱現(xiàn)鈔價(jià)，）也稱現(xiàn)鈔價(jià)，是指銀行買賣外幣鈔票（包括鑄幣）的價(jià)是指銀行買賣外

25、幣鈔票（包括鑄幣）的價(jià)格。格。 中國銀行人民幣即期外匯牌價(jià)中國銀行人民幣即期外匯牌價(jià) 3按外匯買賣成交后交割時(shí)間的長短不同按外匯買賣成交后交割時(shí)間的長短不同 v即期匯率即期匯率(Spot Rate)：又稱現(xiàn)匯匯率，是指交又稱現(xiàn)匯匯率，是指交易雙方成交后在易雙方成交后在2個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所使用的個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所使用的匯率。一般來說，即期匯率就是現(xiàn)時(shí)外匯市場的匯率。一般來說，即期匯率就是現(xiàn)時(shí)外匯市場的匯率。匯率。v遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率(Forward Rate)：也稱期匯匯率，是也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)，約定在未來某一日期進(jìn)行交指買賣雙方成交時(shí)，約定在未來某一日期進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯

26、率。割時(shí)所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)的方式遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)的方式 v直接報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)(Outright Rate)直接將不同交割日期直接將不同交割日期的遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來，這與即的遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來，這與即期匯率報(bào)價(jià)方式相同。期匯率報(bào)價(jià)方式相同。v用遠(yuǎn)期差價(jià)用遠(yuǎn)期差價(jià)(Forward Margin)或掉期率（或掉期率（Swap Rate,即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差額）進(jìn)行報(bào)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差額）進(jìn)行報(bào)價(jià)價(jià)銀行在報(bào)出即期匯率的基礎(chǔ)上再報(bào)出遠(yuǎn)期銀行在報(bào)出即期匯率的基礎(chǔ)上再報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的偏離值或點(diǎn)數(shù)（用基本點(diǎn)表示，匯率與即期匯率的偏離值或點(diǎn)數(shù)（用基本點(diǎn)表示，

27、每個(gè)基本點(diǎn)為萬分之一，即每個(gè)基本點(diǎn)為萬分之一，即0.0 001，或者是百，或者是百分之一，即分之一，即0.01）。交易者可根據(jù)報(bào)價(jià)信息計(jì)算）。交易者可根據(jù)報(bào)價(jià)信息計(jì)算出遠(yuǎn)期匯率。出遠(yuǎn)期匯率。 按遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法按遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法v在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上升水或減去貼水，用公式表示為：加上升水或減去貼水，用公式表示為： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率+ +升水升水 遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水v在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去升水或加上貼水，用公式表示為：減去升水或加

28、上貼水，用公式表示為： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水 遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率+ +貼水貼水例例v某日香港外匯市場外匯報(bào)價(jià)，美元的即期匯率為某日香港外匯市場外匯報(bào)價(jià)，美元的即期匯率為USD 1HKD 7.7 964，3個(gè)月美元升水個(gè)月美元升水300點(diǎn)，點(diǎn)，6個(gè)月美元貼水個(gè)月美元貼水270點(diǎn)。則點(diǎn)。則3個(gè)月期美元匯率為個(gè)月期美元匯率為USD 1 HKD（7.7 9640.0 300）HKD 7.8264，6個(gè)月期美元匯率為個(gè)月期美元匯率為USD 1HKD（7.7 9640.0 270）HKD 7.7 694。v在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率

29、為GBP 1USD 1.4 705，3個(gè)月美元升水個(gè)月美元升水450點(diǎn)，點(diǎn)，6個(gè)月美元個(gè)月美元貼水貼水200點(diǎn)，則點(diǎn)，則3個(gè)月期美元匯率個(gè)月期美元匯率GBP 1USD（1.4 7050.0 450）USD 1.4 255，6個(gè)月期美個(gè)月期美元匯率元匯率GBP 1USD（1.4 7050.0 200）USD 1.4 905。 4按外匯支付方式不同按外匯支付方式不同v 電匯匯率電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，T/T rate）也稱電）也稱電匯價(jià)，是指銀行賣出外匯時(shí)用電訊方式通知境外聯(lián)行或代匯價(jià)，是指銀行賣出外匯時(shí)用電訊方式通知境外聯(lián)行或代理行支付外匯給收款人時(shí)所使用的

30、匯率。理行支付外匯給收款人時(shí)所使用的匯率。v 信匯匯率信匯匯率（Mail Transfer Rate，M/T rate）也稱信匯價(jià)，）也稱信匯價(jià)，是買賣外匯時(shí)以信函方式通知付款時(shí)所使用的匯率。是買賣外匯時(shí)以信函方式通知付款時(shí)所使用的匯率。v 票匯匯率票匯匯率（Demand Draft Rate，DD rate）也稱票匯價(jià)，）也稱票匯價(jià)，是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，在賣出外匯后，開出一張是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，在賣出外匯后，開出一張由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行解付匯款的匯票交給收款人，由其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行解付匯款的匯票交給收款人，由匯款人自帶或寄往國外進(jìn)行解付時(shí)所采用的匯率。由匯款人自帶或寄

31、往國外進(jìn)行解付時(shí)所采用的匯率。 5按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同v官方匯率官方匯率（Official Rate）又稱外匯牌價(jià)或法又稱外匯牌價(jià)或法定匯率，是一國貨幣當(dāng)局規(guī)定的，要求一定匯率，是一國貨幣當(dāng)局規(guī)定的，要求一切外匯交易都采用的匯率。切外匯交易都采用的匯率。v市場匯率市場匯率（Market Rate）是指在外匯市場上是指在外匯市場上自由買賣外匯的實(shí)際匯率。它由市場上外自由買賣外匯的實(shí)際匯率。它由市場上外匯供求關(guān)系所決定，隨外匯供求關(guān)系的變匯供求關(guān)系所決定，隨外匯供求關(guān)系的變化而自由波動。化而自由波動。6按銀行營業(yè)時(shí)間不同按銀行營業(yè)時(shí)間不同v開盤匯率開盤匯率（Openin

32、g Rate）又稱開盤價(jià)，）又稱開盤價(jià)，是指外匯銀行在一個(gè)營業(yè)日剛開始營業(yè)，是指外匯銀行在一個(gè)營業(yè)日剛開始營業(yè)，進(jìn)行首批外匯買賣時(shí)所使用的匯率。進(jìn)行首批外匯買賣時(shí)所使用的匯率。v收盤匯率收盤匯率（Closing Rate）又稱收盤價(jià)，）又稱收盤價(jià)，是指外匯銀行每日營業(yè)結(jié)束時(shí)，最后一批是指外匯銀行每日營業(yè)結(jié)束時(shí)，最后一批外匯買賣時(shí)所使用的匯率。外匯買賣時(shí)所使用的匯率。7按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率v 名義匯率名義匯率（Nominal Exchange Rate）一般指匯率的市場）一般指匯率的市場標(biāo)價(jià)，即外匯牌價(jià)公布的匯率。標(biāo)價(jià)，即外匯牌價(jià)公布的匯率。v 實(shí)際匯率實(shí)

33、際匯率（Real Exchange Rate）有兩種涵義）有兩種涵義 （1）是相對于名義匯率而言，是名義匯率與各國政府為達(dá)）是相對于名義匯率而言，是名義匯率與各國政府為達(dá)到獎勵(lì)出口限制進(jìn)口的目的而對各類出口商品進(jìn)行的財(cái)政到獎勵(lì)出口限制進(jìn)口的目的而對各類出口商品進(jìn)行的財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免之和或之差，即補(bǔ)貼或稅收減免之和或之差，即 實(shí)際匯率名義匯率實(shí)際匯率名義匯率財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免 （2）是指在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素的匯率，）是指在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素的匯率，反映了通貨膨脹對名義匯率的影響。它是在名義匯率的基反映了通貨膨脹對名義匯率的影響。它是在名義匯率的

34、基礎(chǔ)上，通過同一時(shí)期兩國相對物價(jià)指數(shù)調(diào)整而得來的，計(jì)礎(chǔ)上，通過同一時(shí)期兩國相對物價(jià)指數(shù)調(diào)整而得來的，計(jì)算公式為：算公式為： ESP/P 其中，其中，E為實(shí)際匯率，為實(shí)際匯率，S為名義匯率（直接標(biāo)價(jià)法下），為名義匯率（直接標(biāo)價(jià)法下），P為外國的物價(jià)指數(shù)，為外國的物價(jià)指數(shù)，P為本國的物價(jià)指數(shù)。為本國的物價(jià)指數(shù)。8按外匯買賣對象的不同按外匯買賣對象的不同v銀行間匯率銀行間匯率（Inter-Bank Rate）又稱）又稱同業(yè)匯率，指銀行與銀行之間買賣外匯所同業(yè)匯率，指銀行與銀行之間買賣外匯所使用的匯率。一般報(bào)刊上刊登的匯率是銀使用的匯率。一般報(bào)刊上刊登的匯率是銀行同業(yè)間電匯匯率的中間價(jià)。行同業(yè)間電匯匯

35、率的中間價(jià)。v商業(yè)匯率商業(yè)匯率（Commercial Rate）又稱商）又稱商人匯率，指銀行與客戶之間買賣外匯所使人匯率，指銀行與客戶之間買賣外匯所使用的匯率。商業(yè)匯率是根據(jù)銀行同業(yè)匯率用的匯率。商業(yè)匯率是根據(jù)銀行同業(yè)匯率適當(dāng)增（賣出價(jià)）減（買入價(jià)）而形成的，適當(dāng)增（賣出價(jià)）減（買入價(jià)）而形成的，所以買賣差價(jià)要大于同業(yè)匯率。所以買賣差價(jià)要大于同業(yè)匯率。9按國際貨幣制度的演變按國際貨幣制度的演變v固定匯率固定匯率(Fixed Rate)是指一國貨幣同另一國貨幣是指一國貨幣同另一國貨幣的匯率保持基本固定，匯率的波動限制在一定幅的匯率保持基本固定，匯率的波動限制在一定幅度以內(nèi)。固定匯率是在金本位制和

36、布雷頓森林貨度以內(nèi)。固定匯率是在金本位制和布雷頓森林貨幣制度下各國貨幣匯率安排的主要形式。幣制度下各國貨幣匯率安排的主要形式。v浮動匯率浮動匯率(Floating Rate)指一個(gè)國家不規(guī)定本國貨指一個(gè)國家不規(guī)定本國貨幣的固定比價(jià)，也沒有任何匯率波動幅度的上下幣的固定比價(jià)，也沒有任何匯率波動幅度的上下限，而是聽任匯率隨外匯市場的供求關(guān)系自由波限，而是聽任匯率隨外匯市場的供求關(guān)系自由波動。浮動匯率是自動。浮動匯率是自20世紀(jì)世紀(jì)70年代初布雷頓森林貨年代初布雷頓森林貨幣制度崩潰以來各國匯率安排的主要形式。幣制度崩潰以來各國匯率安排的主要形式。第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動v 匯率

37、的決定匯率的決定v 匯率的變動匯率的變動 國際貨幣制度國際貨幣制度金幣本位制金幣本位制 金塊本位制金塊本位制金匯兌本位制金匯兌本位制一、匯率的決定一、匯率的決定金本位制金本位制 紙幣本位制紙幣本位制（一）金幣本位制度下匯率的決定（一）金幣本位制度下匯率的決定u金本位制度：金本位制度：19世紀(jì)初到20世紀(jì)初資本主義國家實(shí)行的貨幣制度；u典型的金本位制度：典型的金本位制度：金幣本位制金幣本位制u特點(diǎn)特點(diǎn):各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定含金量；金幣可以自由流通、自由鑄造、自由輸出入，具法定含金量；金幣可以自由流通、自由鑄造、自由輸

38、出入，具有無限清償能力；輔幣和銀行券可以按其票面價(jià)值自由兌換為有無限清償能力；輔幣和銀行券可以按其票面價(jià)值自由兌換為金幣。金幣。u在國際結(jié)算和國際匯兌中都可以按其含金量加以對比來確定在國際結(jié)算和國際匯兌中都可以按其含金量加以對比來確定貨幣比價(jià)。金幣本位制度下各國貨幣的單位含金量，稱為貨幣比價(jià)。金幣本位制度下各國貨幣的單位含金量，稱為鑄幣鑄幣平價(jià)平價(jià)(Mint Parity) 。（一）金幣本位制度下匯率的決定（一）金幣本位制度下匯率的決定 1. 在金幣本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)是在金幣本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。鑄幣平價(jià)。v 1單位單位A國貨幣國貨幣 A國貨幣含金量國貨幣含金量B國貨幣含金

39、量國貨幣含金量 x單位單位B國貨幣國貨幣v 例如：例如： 19251931年，英國規(guī)定年，英國規(guī)定1英鎊金幣的重量為英鎊金幣的重量為123.2 744格格令（令（grains），成色為），成色為22（Karats，金為，金為24開），即開），即1英鎊英鎊含含113.0 016格令純金格令純金（123.2 74422/24）；）； 美國規(guī)定美國規(guī)定1美元金幣的重量為美元金幣的重量為25.8格令，成色為格令，成色為0.9 000，則則1美元含美元含23.22格令純金格令純金（25.80.9 000）。）。 根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)是：是： 113.0

40、 016/23.224.8 665， 即即1英鎊的含金量是英鎊的含金量是1美元含金量的美元含金量的4.8 665倍，或倍，或1英鎊可英鎊可兌換兌換4.8 665美元。美元。2在金幣本位制下，匯率波動的界限是黃金輸送點(diǎn)在金幣本位制下，匯率波動的界限是黃金輸送點(diǎn)A A、黃金輸送點(diǎn)：黃金輸送點(diǎn)： 一國黃金輸出和輸入國境的界限。一國黃金輸出和輸入國境的界限。B B、匯率被限制在黃金輸送點(diǎn)以內(nèi)匯率被限制在黃金輸送點(diǎn)以內(nèi) 黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn)= =鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)鑄幣平價(jià)輸金費(fèi) 黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)= =鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)匯率變動因素匯率變動因素:供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)v 金本位

41、制度下由供求關(guān)系變化造成的匯率變動并不是無限金本位制度下由供求關(guān)系變化造成的匯率變動并不是無限制地上漲或下跌，而是被界定在鑄幣平價(jià)上下各一定界限制地上漲或下跌，而是被界定在鑄幣平價(jià)上下各一定界限內(nèi)，這個(gè)界限就是內(nèi)，這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)(Gold Point)。v 黃金輸出點(diǎn)：黃金輸出點(diǎn)：當(dāng)外匯匯率上漲達(dá)到或超過某一界限時(shí)，本當(dāng)外匯匯率上漲達(dá)到或超過某一界限時(shí)，本國債務(wù)人用本幣購買外匯的成本超過直接輸出黃金支付的國債務(wù)人用本幣購買外匯的成本超過直接輸出黃金支付的成本，引起黃金輸出。成本，引起黃金輸出。v 黃金輸入點(diǎn)：黃金輸入點(diǎn)：當(dāng)外匯匯率下跌，達(dá)到或低于某一界限時(shí)，當(dāng)外匯匯率下跌，達(dá)

42、到或低于某一界限時(shí)，本國擁有外匯債權(quán)者用外匯兌換本幣所得會少于用外匯在本國擁有外匯債權(quán)者用外匯兌換本幣所得會少于用外匯在國外購買黃金再輸回國內(nèi)所得，引起黃金輸入。國外購買黃金再輸回國內(nèi)所得，引起黃金輸入。v 黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)共同構(gòu)成了金本位制下匯率波動黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)共同構(gòu)成了金本位制下匯率波動的上下限。的上下限。A:黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn):當(dāng)匯價(jià)當(dāng)匯價(jià)鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)費(fèi)黃金運(yùn)費(fèi) 黃金輸出黃金輸出 1英鎊英鎊=$4.8665+0.02=4.8865 黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn) 若若:1英鎊英鎊=$4.89954.8865 美國人用美國人用$換英鎊換英鎊or支付英鎊貨款不劃算支付英鎊

43、貨款不劃算（直接運(yùn)輸黃金到英國去償付債務(wù)，美國外匯市場上對英鎊需求減少，英鎊匯（直接運(yùn)輸黃金到英國去償付債務(wù)，美國外匯市場上對英鎊需求減少，英鎊匯率下跌，直到黃金輸出點(diǎn)）率下跌，直到黃金輸出點(diǎn)）B:黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn):當(dāng)匯價(jià)當(dāng)匯價(jià)鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)黃金運(yùn)費(fèi)黃金運(yùn)費(fèi) 1英鎊英鎊=$4.8665-0.02=4.8465 黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn) 若若1英鎊英鎊=$4.8365 0 這時(shí)資本會由美國流到英國。因?yàn)樘桌哒J(rèn)為，盡管這時(shí)資本會由美國流到英國。因?yàn)樘桌哒J(rèn)為，盡管遠(yuǎn)期英鎊貼水使他們利潤減少，但仍然有利潤可賺。遠(yuǎn)期英鎊貼水使他們利潤減少，但仍然有利潤可賺。v（2）如果遠(yuǎn)期英鎊的貼水率）如果遠(yuǎn)期英

44、鎊的貼水率F= -8%，其他情況不，其他情況不變，變， CD = 10% - 4% - 8% = -2% 0 這時(shí)，資本會由英國流向美國。這時(shí)，資本會由英國流向美國。 因?yàn)樘桌哒J(rèn)為，遠(yuǎn)期英鎊貼水率太高，不但使他們因?yàn)樘桌哒J(rèn)為，遠(yuǎn)期英鎊貼水率太高，不但使他們的利潤減少，而且使他們的利潤為負(fù)。而英國人則愿的利潤減少，而且使他們的利潤為負(fù)。而英國人則愿意把英鎊以即期匯率兌換成美元，以遠(yuǎn)期匯率把美元意把英鎊以即期匯率兌換成美元，以遠(yuǎn)期匯率把美元兌換成英鎊，使資本由英國流到美國。兌換成英鎊，使資本由英國流到美國。套利的發(fā)生套利的發(fā)生三、利率平價(jià)理論三、利率平價(jià)理論v 利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論 （In

45、terest Rate Parity Theory） 產(chǎn)生與發(fā)展：產(chǎn)生與發(fā)展： 最早是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在最早是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在1923年出版年出版的的貨幣改革論貨幣改革論一書中提出的，后來經(jīng)濟(jì)學(xué)者相一書中提出的，后來經(jīng)濟(jì)學(xué)者相繼對遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率關(guān)系進(jìn)行了探討，繼對遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率關(guān)系進(jìn)行了探討，逐漸形成了現(xiàn)代利率平價(jià)理論。逐漸形成了現(xiàn)代利率平價(jià)理論。 1.基本內(nèi)容基本內(nèi)容 抵補(bǔ)的利率平價(jià)理論通過抵補(bǔ)的利率平價(jià)理論通過探討即期匯率、遠(yuǎn)期匯探討即期匯率、遠(yuǎn)期匯率與利率間率與利率間的關(guān)系，來說明的關(guān)系，來說明遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率的決定。的決定。 基本觀點(diǎn)：基本觀點(diǎn)： 遠(yuǎn)期差價(jià)

46、由兩國利率差異決定；高利率貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)由兩國利率差異決定；高利率貨幣遠(yuǎn)期必貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期必升水。期必貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期必升水。 暗含假定暗含假定： 存在套利機(jī)制存在套利機(jī)制。當(dāng)套利者的。當(dāng)套利者的抵補(bǔ)套利活動結(jié)束抵補(bǔ)套利活動結(jié)束時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國利差，即利率平價(jià)成時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國利差，即利率平價(jià)成立。立。三、利率平價(jià)理論三、利率平價(jià)理論 設(shè)設(shè)et 、ft 、it 和和it* 分別為分別為t期的即期匯率、遠(yuǎn)期匯期的即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、本國利率和外國利率，采用率、本國利率和外國利率，采用直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法，則，則由于利差而產(chǎn)生的由于利差而產(chǎn)生的抵補(bǔ)套利活動終止時(shí)抵補(bǔ)套利活

47、動終止時(shí)，在兩國，在兩國投資的收益應(yīng)該相等投資的收益應(yīng)該相等。故有下式：。故有下式：(1)(1)ttttfiie三、利率平價(jià)理論三、利率平價(jià)理論 上式整理得到：上式整理得到： 可看出：若本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期可看出：若本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯升水，遠(yuǎn)期本幣價(jià)值下跌。外匯升水，遠(yuǎn)期本幣價(jià)值下跌。 經(jīng)過變換，得經(jīng)過變換，得:11ttttfiei1ttttttfeiiei三、利率平價(jià)理論三、利率平價(jià)理論令令 = (ft - et)/et，為遠(yuǎn)期外匯升，為遠(yuǎn)期外匯升(貼貼)水率，水率，則當(dāng)利率水平不是太高時(shí)，上式可簡化為：則當(dāng)利率水平不是太高時(shí)，上式可簡化為： = it - it* v上

48、式即為上式即為利率平價(jià)公式利率平價(jià)公式，遠(yuǎn)期外匯升（貼）水率遠(yuǎn)期外匯升（貼）水率等于兩國利差。等于兩國利差。v如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯升水；如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯升水；如果本國利率低于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯貼水。如果本國利率低于外國利率，則遠(yuǎn)期外匯貼水。三、利率平價(jià)理論三、利率平價(jià)理論 2、主要貢獻(xiàn)、主要貢獻(xiàn)v說明了利率變動與匯率變動之間的關(guān)系，說明了利率變動與匯率變動之間的關(guān)系，合理地解合理地解釋利率變動和資本流動對于即期匯率和遠(yuǎn)期匯率變釋利率變動和資本流動對于即期匯率和遠(yuǎn)期匯率變動的影響動的影響，發(fā)展了有關(guān)遠(yuǎn)期匯率決定的理論，填補(bǔ)，發(fā)展了有關(guān)遠(yuǎn)期匯率決定的理論，填補(bǔ)

49、了以往匯率理論的空白，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意了以往匯率理論的空白，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。義。3、存在的問題、存在的問題v假設(shè)不存在資本流動障礙，資金能在國際間自由流動假設(shè)不存在資本流動障礙，資金能在國際間自由流動，這不符合現(xiàn)實(shí)；，這不符合現(xiàn)實(shí)； v 利率平價(jià)理論未考慮交易成本利率平價(jià)理論未考慮交易成本，主要是指外匯買賣的主要是指外匯買賣的價(jià)差和銀行同業(yè)拆借市場上貨幣借貸利率價(jià)差；價(jià)差和銀行同業(yè)拆借市場上貨幣借貸利率價(jià)差；v 未考慮機(jī)會成本；未考慮機(jī)會成本； v 假定套利資金規(guī)模是無限的，故套利者能不斷進(jìn)行拋假定套利資金規(guī)模是無限的，故套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。補(bǔ)套利，直到

50、利率平價(jià)成立。四、資產(chǎn)市場理論四、資產(chǎn)市場理論（一）資產(chǎn)市場理論產(chǎn)生的背景一）資產(chǎn)市場理論產(chǎn)生的背景v 20世紀(jì)世紀(jì)70年代出現(xiàn)的一種匯率決定理論年代出現(xiàn)的一種匯率決定理論v 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 將商品市場、貨幣市場和證券市場結(jié)合起來進(jìn)行匯率將商品市場、貨幣市場和證券市場結(jié)合起來進(jìn)行匯率決定的分析。決定的分析。v 該理論將匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這一價(jià)格是在資產(chǎn)市場該理論將匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這一價(jià)格是在資產(chǎn)市場上確定的上確定的v 進(jìn)步性：進(jìn)步性： 應(yīng)用一般均衡分析代替局部均衡分析，用存量分析代應(yīng)用一般均衡分析代替局部均衡分析，用存量分析代替流量分析，用動態(tài)分析代替靜態(tài)分析，并將長短期分析替流量分析

51、，用動態(tài)分析代替靜態(tài)分析，并將長短期分析結(jié)合起來結(jié)合起來（二）資產(chǎn)市場理論的類型（二）資產(chǎn)市場理論的類型v匯率的貨幣論匯率的貨幣論v匯率的超調(diào)模式匯率的超調(diào)模式v匯率的資產(chǎn)組合平衡模式匯率的資產(chǎn)組合平衡模式 1匯率的貨幣論匯率的貨幣論v背景：背景： 20世紀(jì)世紀(jì)70年代初由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰遜年代初由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰遜（HGJohanson）、蒙代爾（）、蒙代爾（RAMundel）等經(jīng)）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出濟(jì)學(xué)家提出v基本觀點(diǎn)：基本觀點(diǎn)： 認(rèn)為匯率變動是一種貨幣現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)貨幣市場上貨幣認(rèn)為匯率變動是一種貨幣現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)貨幣市場上貨幣供給對匯率的決定性作用。供給對匯率的決定性作用。v理論主張：理論主張：

52、貨幣的增長率要控制在與貨幣的增長率要控制在與GNP增長率相一致的水平上，增長率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定；否則，匯率將是不穩(wěn)定的。才能保持匯率的穩(wěn)定；否則，匯率將是不穩(wěn)定的。v評價(jià)：評價(jià)： 匯率的貨幣論有助于說明匯率的長期趨勢，并喚醒人匯率的貨幣論有助于說明匯率的長期趨勢，并喚醒人們對貨幣均衡的重視。們對貨幣均衡的重視。 但是，它過于絕對地把物價(jià)與貨幣市場均衡相聯(lián)系，但是，它過于絕對地把物價(jià)與貨幣市場均衡相聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因素。而忽略了影響物價(jià)的其他因素。2匯率的超調(diào)模式匯率的超調(diào)模式v 基本觀點(diǎn)：基本觀點(diǎn)： 代表人物：代表人物：1976年年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)细耵?/p>

53、迪格多恩布什多恩布什（Rudiger Dornbusch）匯率超調(diào)模型匯率超調(diào)模型（Overshooting Model ）又稱為）又稱為“粘性價(jià)格貨幣模型粘性價(jià)格貨幣模型 ”（Sticky-Price Monetary Approach） 。v 基本假設(shè)：基本假設(shè)：在在短期內(nèi)購買力平價(jià)不成立短期內(nèi)購買力平價(jià)不成立，即由于商品市場和資產(chǎn)市場的調(diào)整速度，即由于商品市場和資產(chǎn)市場的調(diào)整速度不同，商品市場上的價(jià)格水平具有粘性，調(diào)整是漸進(jìn)的，而資產(chǎn)市場不同，商品市場上的價(jià)格水平具有粘性，調(diào)整是漸進(jìn)的，而資產(chǎn)市場反應(yīng)卻極其靈敏，利息率將迅速發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場恢復(fù)均衡；反應(yīng)卻極其靈敏，利息率將迅速發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場恢復(fù)均衡；從從長期長期來看，購買力平價(jià)能夠成立。來看，購買力平價(jià)能夠成立。2匯率的超調(diào)模式匯率的超