國(guó)海證券策略路演龔文

1、15 5月投資交流會(huì)月投資交流會(huì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)龔文龔文 自我介紹1經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)2當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期34近期市場(chǎng)展望教育背景教育背景3 倫敦帝國(guó)理工學(xué)院管理學(xué)碩士排名排名20082008年英國(guó)大學(xué)排名年英國(guó)大學(xué)排名20082008年全球大學(xué)排名年全球大學(xué)排名1 1University of OxfordUniversity of Oxford牛津大學(xué)牛津大學(xué)Harvard UniversityHarvard University哈佛大學(xué)哈佛大學(xué)2 2University of CambridgeUniversity of Cambridg

2、e劍橋大學(xué)劍橋大學(xué)Yale UniversityYale University耶魯大學(xué)耶魯大學(xué)3 3Imperial College LondonImperial College London倫敦帝國(guó)理工學(xué)院倫敦帝國(guó)理工學(xué)院University of CambridgeUniversity of Cambridge劍橋大學(xué)劍橋大學(xué)4 4London School of Economics and London School of Economics and Political SciencePolitical Science倫敦經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院倫敦經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院University of Oxfor

3、dUniversity of Oxford牛津大學(xué)牛津大學(xué)5 5University of St AndrewsUniversity of St Andrews圣安德魯斯大學(xué)圣安德魯斯大學(xué)Califomia Institute of TechnologyCalifomia Institute of Technology加州理工學(xué)院加州理工學(xué)院6 6University College LondonUniversity College London倫敦大學(xué)學(xué)院倫敦大學(xué)學(xué)院Imperial College LondonImperial College London倫敦帝國(guó)理工學(xué)院倫敦帝國(guó)理工學(xué)院7

4、 7University of WarwickUniversity of Warwick華威大學(xué)華威大學(xué)University College LondonUniversity College London倫敦大學(xué)學(xué)院倫敦大學(xué)學(xué)院8 8EdinburghEdinburgh愛(ài)丁堡大學(xué)愛(ài)丁堡大學(xué)University of ChicagoUniversity of Chicago芝加哥大學(xué)芝加哥大學(xué)9 9LoughboroughLoughborough拉夫堡大學(xué)拉夫堡大學(xué)Massachusetts Institute of Massachusetts Institute of TechnologyTe

5、chnology麻省理工學(xué)院麻省理工學(xué)院1010BathBath巴斯大學(xué)巴斯大學(xué)Columbia UniversityColumbia University哥倫比亞大學(xué)哥倫比亞大學(xué)4工作經(jīng)歷工作經(jīng)歷2006年進(jìn)入證券市場(chǎng)并在證券、投資公司從事研究和投資工作2009-2011貴陽(yáng)市工業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司-資本營(yíng)運(yùn)總部-項(xiàng)目經(jīng)理2011-至今東興證券股份有限公司-財(cái)富中心-投資顧問(wèn)投資成功的項(xiàng)目投資成功的項(xiàng)目節(jié)能減排，循環(huán)經(jīng)濟(jì)：黃磷尾氣利用貴州開(kāi)陽(yáng)新強(qiáng)化工有限公司新材料：LED藍(lán)寶石底村材料項(xiàng)目貴陽(yáng)皓天光電科技有限公司第三方支付管理：一卡通項(xiàng)目貴州貴金支付網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司上市公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)黔輪胎A

6、、貴航股份調(diào)研過(guò)的項(xiàng)目調(diào)研過(guò)的項(xiàng)目能源合同管理：中央空調(diào)系統(tǒng)節(jié)能控制貴州匯通華城樓宇科技有限公司污水處理：水處理膜貴陽(yáng)時(shí)代沃頓科技有限公司太陽(yáng)能：多晶硅貴陽(yáng)寶源陽(yáng)光硅業(yè)有限公司新能源：煤層氣Green Gas International綠色食品：無(wú)防腐劑果汁北京漫品食品有限公司5當(dāng)期起始日當(dāng)期起始日初始上證指數(shù)初始上證指數(shù)初始凈值初始凈值領(lǐng)先大盤(pán)領(lǐng)先大盤(pán)2012-1-42169.6316%6%最新日期最新日期最新上證指數(shù)最新上證指數(shù)最新凈值最新凈值當(dāng)期收益當(dāng)期收益2012-5-72451.951.191.1919%19%投資收益投資收益自我介紹1經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)2當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期

7、34近期市場(chǎng)展望經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì) 股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表 股價(jià)體現(xiàn)的是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而不是現(xiàn)在和過(guò)去 經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段，行業(yè)板塊表現(xiàn)各有不同美林投資時(shí)鐘 原理：根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹趨勢(shì)，將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段； 復(fù)蘇：股票 過(guò)熱：大宗商品 滯漲：現(xiàn)金 衰退：債券（投資時(shí)鐘體現(xiàn)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與投資策略之間的基本聯(lián)系，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)所處發(fā)展階段及經(jīng)濟(jì)政策不同，這個(gè)四個(gè)階段持續(xù)的時(shí)間并非一致，甚至?xí)^(guò)某個(gè)階段，但投資時(shí)鐘可以給我們一個(gè)大致的資產(chǎn)配置方向）復(fù)蘇期 經(jīng)濟(jì)特征：開(kāi)始時(shí)是前一周期的最低點(diǎn)，產(chǎn)出和價(jià)格均處于最低水平。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長(zhǎng)，價(jià)格也開(kāi)始逐步回升

8、 貨幣政策：央行繼續(xù)保持低利率的寬松政策 投資方向：股票投資的黃金期，先周期行業(yè) e.g.“汽車、家電、房地產(chǎn)”時(shí)間時(shí)間漲幅漲幅所屬行業(yè)所屬行業(yè)一汽轎車一汽轎車08.11.10-09.12.10531%531%汽車上汽集團(tuán)上汽集團(tuán)08.11.10-09.12.25466%466%汽車蘇常柴蘇常柴A A08.11.5-09.11.201029%1029%汽車金地集團(tuán)金地集團(tuán)08.11.7-09.7.28493%493%房地產(chǎn)中天城投中天城投08.11.7-09.7.17716%716%房地產(chǎn)美菱電器美菱電器08.11.10-09.12.11440%440%家電美的電器美的電器08.11.3-09

9、.11.17227%227%家電過(guò)熱期 經(jīng)濟(jì)特征：1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過(guò)潛在增長(zhǎng)率且呈加速趨勢(shì)；2）市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)品庫(kù)存減少；3）固定資產(chǎn)投資增加，企業(yè)利潤(rùn)明顯增加，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加速使通脹進(jìn)一步上升；4）雖然物價(jià)和利率已經(jīng)提高，但生產(chǎn)的發(fā)展和利潤(rùn)的增加幅度會(huì)大于物價(jià)和利率的上漲幅度，推動(dòng)股價(jià)大幅上揚(yáng) 貨幣政策：央行加息以求降降溫 投資方向：與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇，e.g.“有色、煤炭”時(shí)間時(shí)間漲幅漲幅所屬行業(yè)所屬行業(yè)潞安環(huán)能潞安環(huán)能07.1.5-07.9.25731%731%煤炭盤(pán)江股份盤(pán)江股份07.1.5-08.1.281664%1664%煤炭銅陵有色銅陵有色07.1.5-07.10.

10、23491%491%有色廣晟有色廣晟有色10.5.21-10.10.22362%362%有色滯漲期 經(jīng)濟(jì)特征：1）前期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率依然超過(guò)潛在增長(zhǎng)率，但呈減速趨勢(shì)；2）通脹由于資源價(jià)格高企，利率由于通脹也處于高位；3）為了保持盈利而提高產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致成本、工資、價(jià)格螺旋上漲，但企業(yè)業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)停滯甚至下滑趨勢(shì) 貨幣政策：央行緊縮銀根 投資方向：需求彈性小的“食品飲料、醫(yī)藥”時(shí)間時(shí)間漲幅漲幅所屬行業(yè)所屬行業(yè)山西汾酒山西汾酒11.1.27-11.8.1561%61%釀酒古井貢酒古井貢酒11.1.18-11.8.1642%42%釀酒貴州百靈貴州百靈11.1.25-11.7.1846%46%醫(yī)藥江蘇吳中

11、江蘇吳中11.1.25-11.4.20146%146%醫(yī)藥衰退期 經(jīng)濟(jì)特征：1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率；2）企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，盈利能力和實(shí)際收益率不斷下降；3）大宗商品價(jià)格下跌并拉低通貨膨脹水平 貨幣政策：寬松的貨幣政策（降息）和積極的財(cái)政政策（減稅）以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 投資方向： “金融、機(jī)場(chǎng)、高速公路”等防御性較強(qiáng)的板塊，抗跌能力較強(qiáng)。自我介紹1經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)2當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期34近期市場(chǎng)展望宏觀數(shù)據(jù)分析 企業(yè)生存情況 主要商品價(jià)格 通貨膨脹水平 利率、存款準(zhǔn)備金率 宏觀政策PMI主要產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)通貨膨脹水平存貸款利率&存款準(zhǔn)備金目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)，4月份信貸在7000億元左右

12、，環(huán)比回落近30%，寬松政策可能提前到來(lái)，以推助銀行更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，目前市場(chǎng)對(duì)5月份央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期較大。近期央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，連續(xù)投放資金維持流動(dòng)性的適度寬松，其中5月3日7天逆回購(gòu)資金利率低于市場(chǎng)利率水平，也反映出央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的意圖宏觀政策時(shí)間詳細(xì)內(nèi)容中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議2012.1.4中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，20122012年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。水利部等七部委2012.3中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、水利部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于進(jìn)一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見(jiàn)，提出要積極探索綜合運(yùn)用多種政策資源的有效模式，加大

13、水利運(yùn)用多種政策資源的有效模式，加大水利的資金和信貸投入。的資金和信貸投入。國(guó)務(wù)院2012.3.28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議批準(zhǔn)實(shí)施浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案，決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，確定了溫州市金融綜合改革的十二項(xiàng)主要任務(wù)。溫家寶2012.4.13在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，溫家寶指出要確保國(guó)家重大在建續(xù)建項(xiàng)目資金需求，有序推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施。加強(qiáng)農(nóng)村和西部加強(qiáng)農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城市市政工程、鐵路、節(jié)能環(huán)保等建設(shè)。地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城市市政工程、鐵路、節(jié)能環(huán)保等建設(shè)。央行2012.4.19據(jù)新華社報(bào)道，央行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人日前稱，央行將繼

14、續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，綜合采取有效措施，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，引導(dǎo)貨幣信貸適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展?，F(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展。經(jīng)濟(jì)周期“衰退”“復(fù)蘇”階段 09年4萬(wàn)億大規(guī)模財(cái)政投入和29%月度信貸增速，形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的產(chǎn)能過(guò)剩 11年和12年陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，在去庫(kù)存的同時(shí)疊加去產(chǎn)能，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)成為必然結(jié)果 勞動(dòng)力成本的提高及近幾年大規(guī)模的貨幣供給，通脹中樞上移 中央政府換屆之前以穩(wěn)為主 12年政府工作報(bào)告GDP目標(biāo)7.5%，CPI 4%二級(jí)市場(chǎng)啟動(dòng)往往提前實(shí)

15、體經(jīng)濟(jì)3-6個(gè)月自我介紹1經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)2當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期34近期市場(chǎng)展望近期市場(chǎng)展望 目前市場(chǎng)正處于經(jīng)濟(jì)周期中衰退期的中后期，經(jīng)濟(jì)底已經(jīng)不遠(yuǎn) 從近期決策層的經(jīng)濟(jì)調(diào)研，以及各大部委對(duì)水利、鐵路和央行欲釋放流動(dòng)性的態(tài)度看，“經(jīng)濟(jì)底”在上半年的形成的可能性較大，此時(shí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)預(yù)測(cè)5月將是降準(zhǔn)的時(shí)間窗口操作策略 近期可關(guān)注先周期和周期類板塊，e.g. 房地產(chǎn)、汽車、煤炭、有色 降準(zhǔn)預(yù)期兌現(xiàn)前，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)、有色、煤炭 降準(zhǔn)預(yù)期兌現(xiàn)后，積極關(guān)注消費(fèi)類板塊激進(jìn)的配置 金融創(chuàng)新和改革金融創(chuàng)新和改革：券商、保險(xiǎn)、信托；e.g 西部證券、國(guó)海證券、中國(guó)平安、安信信托、陜國(guó)投A、

16、香溢融通 穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)：房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、鐵路基建、交運(yùn)設(shè)備、建筑建材；e.g. 招商地產(chǎn)、榮盛發(fā)展、上汽集團(tuán)、宇通客車、晉西車軸、寶利瀝青、時(shí)代新材、中泰橋梁 流動(dòng)性釋放流動(dòng)性釋放：煤炭、有色；e.g. 盤(pán)江股份、陽(yáng)泉煤業(yè)、云南銅業(yè)、焦作萬(wàn)方、云鋁股份穩(wěn)健配置 食品飲料：伊利股份、古越龍山、沱牌舍得 交通運(yùn)輸：上海機(jī)場(chǎng)、寧滬高速、鹽田港 家電：兆馳股份、格力電器溫州金融改革概念 溫州金融改革概念兩個(gè)梯隊(duì)： 第一梯隊(duì)：600113浙江東日為龍頭的群體，包括600830香溢融通、600095哈高科。這其中浙江東日和哈高科是參股溫州銀行，香溢融通是炒作公司有典當(dāng)業(yè)務(wù)； 第二梯隊(duì)：控股小額貸款公司為

17、主的一大批上市公司（小貸變銀行概念），小額貸款公司概念股在4月5號(hào)起動(dòng)了，控股小額貸款公司的新潮實(shí)業(yè)、群星玩具、海寧皮城當(dāng)天漲停 近期活躍個(gè)股：浙江富潤(rùn)、浙江眾成、澳洋順昌浙江富潤(rùn)、浙江眾成、澳洋順昌相關(guān)股票相關(guān)股票房地產(chǎn)板塊 4月份全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)18.7%，接近09年下半年水平 新開(kāi)工面積增長(zhǎng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)為-4.2%，接近09年5月份水平 銷售下降明顯收窄，尤其是銷售金額下降11.8%，比上月回升2.8% 資金來(lái)源同比增長(zhǎng)5.1%仍在快速下降，但定金及預(yù)收款的下降明顯回升近3%31房地產(chǎn)板塊 房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售已出現(xiàn)見(jiàn)底回升跡象，企業(yè)業(yè)績(jī)將得到較好的保障 開(kāi)發(fā)投資和新開(kāi)工面積的下降將引

18、發(fā)領(lǐng)導(dǎo)層的重視，預(yù)計(jì)對(duì)剛需市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性政策放松步伐將加大 短期需要消化市場(chǎng)負(fù)面影響，但中長(zhǎng)期有望走強(qiáng) 重點(diǎn)關(guān)注“一高（高周轉(zhuǎn)）一低（中低檔）” 招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A、金地集團(tuán) 榮盛發(fā)展、中南建設(shè)32家電家電pe band pe band 估值估值4年初板塊大漲原因解析年初板塊大漲原因解析：4海信業(yè)績(jī)超預(yù)期，黑電領(lǐng)漲；4房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，估值修復(fù)，白電股價(jià)回升；4核心是業(yè)績(jī)支撐下的悲觀預(yù)期改善。4下半年催化劑：下半年催化劑：4奧運(yùn)因素對(duì)彩電銷售的持續(xù)支撐4節(jié)能環(huán)保相關(guān)政策出臺(tái)4出口的超預(yù)期4長(zhǎng)期積極因素：長(zhǎng)期積極因素：4一二線城市的產(chǎn)品升級(jí)，三四線城市的渠道拓展4廢舊電器回收促進(jìn)家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代液晶時(shí)代：面板資源性地位逐步減弱液晶時(shí)代：面板資源性地位逐步減弱4液晶面板全球化采購(gòu)時(shí)代液晶面板全球化采購(gòu)時(shí)代4液晶面板產(chǎn)能過(guò)剩液晶面板