項目決策分析與評價例9-1

1、某擬建工業(yè)項目（以下簡稱M項目），建設(shè)期2年，運營期6年。根據(jù)市場需求和同類項目生產(chǎn)情況，計劃投產(chǎn)當(dāng)年生產(chǎn)負荷達到90%,投產(chǎn)后第二年及以后各年均為100%。該項目擬生產(chǎn)4種產(chǎn)品，產(chǎn)品價格采用預(yù)測的投產(chǎn)期初價格（不含增值稅銷項稅，以下簡稱不含稅價格），營業(yè)收入估算詳見表 9-1.表9-1 M項目營業(yè)收入估算表序號項目年銷量（噸）單價（元/噸）運營期345678生產(chǎn)負荷100%90%100%100%100%100%100%營業(yè)收入合計5363001148881276531276531276531276531276531產(chǎn)品A330000209462192691026910269102691026

2、91022產(chǎn)品B15000027353692341025410254102541025410253產(chǎn)品C5000034191538617095170951709517095170954產(chǎn)品D6300684388431431431431431注：1、本表產(chǎn)品價格采用不含稅價格，即營業(yè)收入以不含稅價格計算。2、表中數(shù)字加和尾數(shù)有可能不對應(yīng)，第計算自動圓整所致。 表9-3總成本費用估算表（萬元）序號項目運營期345678生產(chǎn)負荷90%100%100%100%100%100%1外購原材料費2647129413294132941329413294132外購輔助材料8829809809809809803外

3、購燃料6630736673667366736673664外購動力4723524752475247524752475職工薪酬2720272027202720272027206修理費8931893189318931893189317其他費用7687794279427942794279427.1其中：其他營業(yè)費用2298255325532553255325538經(jīng)營成本(1+2+3+4+5+6+7)5804462600626006260062600626009折舊費37901379013790137901379013790110攤銷費69969969969969969911利息支出115951006

4、9840266174706266112總成本費用合計 （8+9+10+11）108210111239109572107788105877103732其中：可變成本（1+2+3+4+7.1）410034555945559455594555945559固定成本(5+6+7-7.1+9+10+11)672076568064013622286031858172注：1、本例產(chǎn)品銷售委托營銷公司，并按產(chǎn)品量收取費用，故其他營業(yè)費用全部為可變成本。2、表中利息包括應(yīng)計入總成本費用的全部利息。3、表中固定資產(chǎn)折舊年限為 6年，無形資產(chǎn)攤銷，除場地使用權(quán)攤銷年限為50年外，其余為6年，其他資產(chǎn)攤銷年限為 5年。

5、4、表中相關(guān)數(shù)據(jù)采用不含稅價格計算。M項目適用增值稅，不適用營業(yè)稅，且沒有消費稅應(yīng)稅產(chǎn)品。根據(jù)項目具體情況，營業(yè)稅金及附加費率為10% （包括城市維護建設(shè)稅稅率 5%、教育費監(jiān)i加費率3%及地方教育附加費率2%）。投入和產(chǎn)出 的增值稅稅率為17% （水、產(chǎn)品B除外，為13%）。可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額已估算為 20683萬元。 試估算該項目的營業(yè)稅金及附加和增值稅。（1 ）首先計算納增值稅：（產(chǎn)出）銷項稅額=營業(yè)收入（銷售收入）X增值稅稅率（增值稅稅率不同時，應(yīng)分項計算）（運營收入）進項稅額=（外購原材料+外購輔助材料費+外購燃料費+外購動力費）X增值稅稅率應(yīng)納增值稅=銷項稅額-進項稅額-可抵扣

6、固定資產(chǎn)進項稅額（2）營業(yè)稅金及附加的計算城市維護建設(shè)稅=應(yīng)納增值稅X城市維護建設(shè)稅稅率教育費附加=應(yīng)納增值稅X教育費附加費率地方教育附加=應(yīng)納增值稅X地方教育附加費率營業(yè)稅金及附加=城市維護建設(shè)稅+教育費附加+地方教育附加表9 - 5 應(yīng)納增值稅和營業(yè)稅金及附加估算表（萬元）序號項目運營期345678生產(chǎn)負荷90%100%100%100%100%100%1營業(yè)稅金及附加36712821282128212821.1營業(yè)稅1.2消費稅1.3城市維護建設(shè)稅01846416416416411.4教育費附加01103843843843841.5地方教育附加0732572572572572增值稅2.1產(chǎn)

7、出銷項稅額180542006020060200602006020060產(chǎn)品A105371174711747117471174711747產(chǎn)品B (13%)480053335333533353335333產(chǎn)品C261629062906290629062906產(chǎn)品D6673737373732.2運營投入進項稅額652072457245724572457245外購原材料450050005000500050005000外購輔助材料150167167167167167外購煤、電、其他動力167818631863186318631863外購新鮮水（13%）1932152152152152152.3抵扣固定

8、資料進項1153491492.4應(yīng)納增值稅0366612815128151281512815計算說明:（1） 計算期第3年應(yīng)納增值稅=當(dāng)年銷項稅額-當(dāng)年進項稅額-以前年度待抵扣進項稅余額（可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額）=180546520 20683= 9149 （萬元）0,因此應(yīng)納增值稅按 0計算（也即當(dāng)年僅能抵扣固定資產(chǎn)進項稅額11534萬元）。（2） 計算期在第4年應(yīng)納增值稅=20060-7245- （ 2068311534） = 3666 （萬元）（3） 計算期第58年應(yīng)納增值稅=20060-7245=12815 （萬元）M項目建設(shè)投資為249469萬元，其中固定資產(chǎn)費用 222850萬元（

9、包含抵扣固定資產(chǎn)進項稅 20683 萬元），無形資產(chǎn)費用5000萬元（包含可抵扣固定資產(chǎn)進項稅 20683萬元），無形資產(chǎn)費用5000萬元 （其中場地使用權(quán)為1800萬元），其他資產(chǎn)費用500萬元，預(yù)備費21119萬元，固定資產(chǎn)進項稅為 20683萬元。項目計算期為8年，其中建設(shè)期2年，運營期6年。建設(shè)期內(nèi)建設(shè)投資分年投入比例為 第1年50% 第二年50%。滿負荷流動資金為10270萬元，投產(chǎn)第1年流動資金估算為9598萬元。計算期末將全部流動資金回 收。生產(chǎn)運營期內(nèi)滿負荷運營時，銷售收入127653萬元（對于制造業(yè)項目，可將營業(yè)收入記作銷售收入）， 經(jīng)營成本62600萬元，其中原材料、輔助材

10、料和燃料動力等可變成本 45559萬元，以上均以不含稅價 格表示。滿負荷運營時的銷項稅額為 20060萬元，進項稅額為7245萬元，營業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計算，企業(yè)所得稅稅率為25%。折舊年限6年，凈殘值率為3%,按年限平均法折舊。設(shè)定所得稅前財務(wù)基準收益率為 12%,所得稅后財務(wù)基準收益率為 10%。表9-7項目投資現(xiàn)金流量表序號項目建設(shè)期運營期12345678生產(chǎn)負荷90%100%100%100%100%100%1現(xiàn)金流入001329421477131477131477131477131477131.1營業(yè)收入114888127653127653127653127653127653

11、1.2銷項稅額1805420060200602006020060200601.3回收資產(chǎn)余值82831.4回收流動資金102702現(xiàn)金流出1247351247357416374548839418394183941839412.1建設(shè)投資1247351247352.2流動資金95986712.3經(jīng)營成本5804462600626006260062600626002.4進項稅額6520724572457245724572452.5應(yīng)納增值稅03666128151281512815128152.6營業(yè)稅金及附加036712821282128212822.7維持運營投資3所得稅前凈現(xiàn)金流量-12473

12、5-1247355877973165637716377163771823244累計稅前凈現(xiàn)金流量-124735-249469-190691-117526-5375510017737881561125調(diào)整所得稅5019698067516751675167766所得稅后凈現(xiàn)金流量-124735-1247355376066185570205702057020755487累計稅后凈現(xiàn)金流量-124735-249469-195710-129525-72504-1548441536117084M項目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項目資本金91246萬元，建設(shè)投資借款158223萬元，年利率7.05%,計算

13、的建設(shè)期利息11155萬元（采用項目資本金支付建設(shè)期利息，利率按單利計算）。流動資金的30%來源于項目資本金，70%為流動資金借款。以投資者整體要求的最低可接受收益率13%作為財務(wù)基準收益率。已編制的項目資本金現(xiàn)金流量表如表9-8所示，試根據(jù)該表計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，并評價項目資本金的盈利能力是否滿足要求。表9-8項目資本金現(xiàn)金流量表（萬元）序號項目建設(shè)期運營期12345678生產(chǎn)負荷90%100%100%100%100%100%1現(xiàn)金流入001329421477131477131477131477131477131.1營業(yè)收入11488812765312765312765312765

14、31276531.2銷項稅額1805420060200602006020060200601.3回收資產(chǎn)余值82831.4回收流動資金102702現(xiàn)金流出48412539891028001118081218591223051227821305082.1項目資本金484125398928802012.2長期借款本金償還2209123648253162710029011310562.3流動資金借款本金償還71892.4借款利息支付115951006984026617470626612.5經(jīng)營成本5804462600626006260062600626002.6進項稅額6520724572457245

15、724572452.7增值稅03666128151281512815128152.8營業(yè)稅金及附加036712821282128212822.9維持運營投資2.10所得稅1669401242004646512456603凈現(xiàn)金流量-48412-53989301423590525854254082493136092注：1、本表中所得稅表 9-7中調(diào)整所得稅不同，應(yīng)以銷售收入減去總成本費用和營業(yè)稅金及附加之 后得出的利潤總額為基數(shù)計算。2、本表中回收資產(chǎn)余值與表 9-7不同，因其中固定資產(chǎn)余值為將建設(shè)期利息納入固定資產(chǎn)原值后計 取的回收固定資產(chǎn)余值。編制M項目的利潤表(不包括利潤分配部分，并計算息

16、稅前利潤、總投資收益率和項目資本金凈利 潤率指標。項目總投資為 270894萬元，項目資本金為105482萬元。(1)息稅前利潤計算。息稅前利潤等于利潤總額加上利息，也即營業(yè)收入減去營業(yè)稅金及附加、經(jīng) 營成本、折舊和攤銷后的余額。靜態(tài)分析所依據(jù)的息稅前利潤是按考慮融資方案后的數(shù)值計算(受建 設(shè)期利息的影響)，與項目投資現(xiàn)金流量分析中計算調(diào)整所得稅所用的息稅前利潤(融資前，不受建 設(shè)期利息的影響)不同。(2)將上邊計算的數(shù)據(jù)匯入編制的利潤表，見表 9-12表9-12 M項目的利潤表部分數(shù)據(jù)(萬元)序號項目運營期345678生產(chǎn)負荷90%100%100%100%100%100%1營業(yè)收入11488

17、81276531276531276531276531276532營業(yè)稅金及附加036712821282128212823總成本費用1082101112391095721077881058771037324補貼收入5利潤總額667716047167991858420494226406彌補以前年度虧損7應(yīng)納稅所得額667716047167991858420494226408所得稅1669401242004646512456609凈利潤50081203512599139381537116980附：息稅前利潤182722611625201252012520125301(3)計算年平均息稅前利潤和平均凈

18、利潤。根據(jù)表9-12中的利潤總額和表9-3中的利息支出，可以計算出各年的息稅前利潤，附表于9-12下方。運營期6年內(nèi)，年平均息稅前利潤計算為24215萬元。運營期內(nèi)年平均7利潤計算為 12655萬元。(4)計算指標。按年平均息稅前利潤和凈利潤計算總投資收益率和項目資本金凈利潤率指標?？偼顿Y收益率=24215-270894 X 100%=8.94%項目資金凈利潤率=12655105482* 100%=12.00%M項目建設(shè)期2年，建設(shè)投資借款158223萬元，年利率7.05%,假定借款在年中支用，建設(shè)期利息 估算為11155萬元（采用項目資本金當(dāng)年支付建設(shè)期利息），投產(chǎn)后在6年內(nèi)等額還本付息，編

19、制的 借款還本付息計劃表表9-17借款還本付息計劃表（萬元）序號項目運營期345678借款還本付息1借款余額1582231361321124838716860067310562本年借款3本年應(yīng)計利息11155959779306145423521894本年還本付息332463324633246332463324633246其中：還本220912364825316271002901131056付息11155959779306145423521895年末借款本息累計1361321124838716860067310560表9-20 M項目與備付率指標有關(guān)的數(shù)據(jù)（萬元）序號項目運營期3456781本年

20、還本付息332463324633246332463324633246其中：還本220912364825316271002901131056付息11155959779306145423521892應(yīng)付利息額115951006984026671470626613息稅前利潤2007627919270042700427004270044折舊3790137901379013790137901379015攤銷6996996996996996996所得稅166940124200464651245660表9-21 M項目利息備付率與償債備付率指標序號項目運營期345678計算利息備付率1.732.773.21

21、4.085.7410.19指標償債備付率1.691.851.821.811.791.78計算結(jié)果分析：由于投產(chǎn)后第1年負荷低，同時利息負擔(dān)大，所以利息備付率較低，但這種情況從投 產(chǎn)后第2年起就得到了徹底的轉(zhuǎn)變。表9-18財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表（萬元）序號項目建設(shè)期運營期12345678生產(chǎn)負荷90%100%100%100%100%100%1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量006670869824595725912558648581121.1現(xiàn)金流入001329421477131477131477131477131477131.1.1營業(yè)收入1148881276531276531276531276531276531.1.2增值稅進項稅額1805420060200602006020060200601.1.3補貼收入1.1.4其他流入1.2現(xiàn)金流出006623477889881418858789065896011.2.1經(jīng)營成本5