金融聯(lián)考之金融學(xué)基礎(chǔ)讀書筆記

1、七夕，古今詩人慣詠星月與悲情。吾生雖晚，世態(tài)炎涼卻已看透矣。情也成空，且作 “揮手袖底風(fēng) ”罷。是夜，窗外風(fēng)雨如晦，吾獨坐陋室，聽一曲塵緣，合成詩韻一首，覺放諸古今，亦獨有風(fēng)韻也。乃書于紙上。畢而臥。凄然入夢。乙酉年七月初七。- 嘯之記。金融學(xué)讀書筆記（僅供參考）第 1 講 貨幣與貨幣制度? 貨幣? 貨幣制度? 國際貨幣制度一、貨幣：起源、形態(tài)、職能、本質(zhì)（一）貨幣的起源1. 古代貨幣起源學(xué)說 亞里士多德 “中介貨物 ”觀 中國古代管子“先王定幣 ”和司馬遷 “交換過程 ”起源觀2. 馬克思貨幣起源學(xué)說 歷史線索 邏輯線索（二）貨幣形態(tài)1. 貨幣形態(tài)的觀察角度? 貨幣材料：貝、金銀銅鐵（稱量貨

2、幣）、紙幣? 存在形式：有形貨幣與無形貨幣? 價值準(zhǔn)備：商品貨幣與信用貨幣2. 貨幣形態(tài)的演變（歷史唯物主義角度）? 一般等價物轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)：實物貨幣占主導(dǎo)? 公元前 1500 年左右，實物貨幣向金屬貨幣轉(zhuǎn)化? 20 世紀 30 年代后，金屬貨幣向信用貨幣轉(zhuǎn)化貨幣形態(tài)的演變3. 與貨幣形態(tài)有關(guān)的概念? 幣材：充當(dāng)貨幣的材料或物品，不具有完全排他性，商品交換對幣材四個基本要求? 鑄幣：由國家的印記證明其重量和成色，有一定形狀的金屬貨幣，經(jīng)歷從足值到不足值的過程? 銀行券：由銀行發(fā)行的信用工具，經(jīng)歷了由兌現(xiàn)到不兌現(xiàn)，分散發(fā)行到集中發(fā)行的過程? 紙幣：流通中的紙質(zhì)貨幣符號，通常由政府發(fā)行? 存款通

3、貨：可以簽發(fā)支票進行轉(zhuǎn)賬結(jié)算和提取現(xiàn)金的活期存款? 電子貨幣：存在銀行電子計算機系統(tǒng)內(nèi)，可利用銀行卡隨時提取現(xiàn)金和進行支付結(jié)算的存款貨幣4. 紙幣與銀行券的區(qū)別 產(chǎn)生的職能基礎(chǔ)不同：紙幣 流通手段職能；銀行券 支付手段 發(fā)行方式不同：紙幣是國家依靠政治權(quán)力發(fā)行的，銀行券是由銀行通過信用渠道發(fā)行的 兌現(xiàn)程度不同：紙幣不能兌現(xiàn)，而銀行券可以隨時兌換成金屬貨幣5. 貨幣形態(tài)的發(fā)展 依托計算機與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展 出現(xiàn)無紙化趨勢，銀行卡 交易過程觀念化（三）貨幣的職能1. 賦予交易對象以價格形態(tài)：價值尺度 貨幣表現(xiàn)和衡量其他一切商品價值的職能 貨幣單位 價格的倒數(shù)是貨幣購買力 執(zhí)行價值尺度職能可以是觀念或想

4、象的貨幣。2. 交易媒介或流通手段 貨幣在商品流通中充當(dāng)交換的媒介 執(zhí)行流通手段職能必須是現(xiàn)實的貨幣 給出價格和媒介交易構(gòu)成貨幣的核心3. 支付手段 結(jié)束流通過程的貨幣發(fā)揮支付手段職能 作為價值的獨立運動形式進行單方面轉(zhuǎn)移 必須是現(xiàn)實的貨幣4. 積累和貯藏價值 貨幣被人們當(dāng)作社會財富的一般代表保存起來 貯藏金銀是典型形態(tài) 銀行存款儲蓄，直接儲存紙幣1. 職能視角的界定 貨幣是在交換中被普遍接受的東西 價值尺度與流通手段的統(tǒng)一是貨幣2. 一般等價物 從商品世界分離出來專門充當(dāng)其他商品統(tǒng)一價值表現(xiàn)的特殊商品：貴金屬 市場經(jīng)濟中的一般等價形態(tài)：紙幣3. 貨幣與流動性 流動性是相對商品或金融資產(chǎn)交易的

5、概念 流動性在交易過程中專指貨幣4. 社會計算工具與社會選票 社會需要就是社會計算，貨幣是工具 消費者用貨幣購買商品決定了社會生產(chǎn)，相當(dāng)于用貨幣投票二、貨幣制度（一）貨幣制度構(gòu)成1. 貨幣制度指國家以法律形式確定的貨幣流通結(jié)構(gòu)和組織形式, 包括 : 幣材的確定 貨幣單位的確定：貨幣單位名稱和單位“值 ” 流通中貨幣種類的確定：主幣與輔幣 對不同種類貨幣鑄造發(fā)行的管理 對不同種類貨幣的支付能力的規(guī)定2. 與貨幣制度有關(guān)的概念? 本位幣，也稱主幣，是一國的基本通貨，一般作為該國法定的價格標(biāo)準(zhǔn)。最小規(guī)格是1 個貨幣單位? 輔幣，本位幣以下的小面額貨幣，是本位幣的等分面值, 輔幣一般為不足值的貨幣，依

6、靠法定比例強制流通? 無限法償，法律保護取得這種能力的貨幣，指無論支付數(shù)額有多大，無論屬于何種性質(zhì)的支付，對方都不能拒絕接受。? 有限法償，指在一次支付中，若超過規(guī)定的數(shù)額，收款人有權(quán)拒受，但在法定限額內(nèi)不能拒受。? 格雷欣法則，即劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律，指在金銀復(fù)本位制度下兩種實際價值不同而法定價格相同的貨幣同時流通時，市場價格偏高的貨幣（良幣）就會被市場價格偏低的貨幣（劣幣）所排斥，良幣退出流通被貯藏，而劣幣充斥市場? 貨幣替代，信用貨幣制度下，本外幣之間出現(xiàn)幣值不穩(wěn)定時，趨軟的貨幣就會被拋售，趨硬的貨幣被搶購、收藏（二）貨幣制度的發(fā)展演變1. 人民幣是中國大陸的法定貨幣 主幣單位為元，輔幣單位

7、為角和分，都具有無限法償能力1948年 12 月 1 日發(fā)行人民幣1955年 3 月 1 日發(fā)行新人民幣 目前，人民幣主幣7 種券別，輔幣6 種券別2. 人民幣是信用貨幣 人民幣不規(guī)定含金量，是不兌現(xiàn)信用貨幣 人民幣以現(xiàn)金和存款貨幣形式存在3. 中國人民銀行管理人民幣的發(fā)行 通過貨幣發(fā)行基金和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫的管理來實現(xiàn)三、國際貨幣制度（體系）（一）布雷頓森林體系1 、1944年 7 月，達成 IMF 協(xié)定2 、雙掛鉤的固定匯率體系3 、1973 年崩潰（二）浮動匯率體系（牙買加體系）1 、浮動匯率合法化，黃金非貨幣化2 、貨幣局制度：釘住錨貨幣；發(fā)行準(zhǔn)備3 、美元化：本幣被美元取代1. 歐洲貨

8、幣制度 歐元的產(chǎn)生1957年羅馬條約，1969 年 12月提出建立歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟計劃1979年 3 月歐洲貨幣體系EMS 開始運作1993年 11 月歐洲聯(lián)盟條約生效1994年成立歐洲貨幣局，1995 年 12月確定統(tǒng)一貨幣為歐元1998年歐洲中央銀行成立1999年 1 月歐元正式啟動20XX年 1 月歐元現(xiàn)鈔正式流通，同年7月原有貨幣停止流通2. 歐元歐元紙幣 500 、200 、100 、 50 、20 、10 、5 ；硬幣 2 歐元、 1 歐元、 50 歐分、 20 歐分、 10 歐分、 5 歐分、 2 歐分、 1 歐分 歐元區(qū)國家： 12 國法國、德國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡

9、、奧地利、愛爾蘭、芬蘭、西班牙、葡萄牙、希臘本章思考題1. 談?wù)勀銓ω泿疟举|(zhì)的理解。2. 簡述貨幣形態(tài)的演化過程。3. 簡述香港聯(lián)系匯率制度的內(nèi)容 .4. 評述美元化的利弊 .5. 簡述歐元對貨幣制度發(fā)展的意義 .第2講信用? 信用范疇及其產(chǎn)生與發(fā)展? 信用活動的基礎(chǔ)? 信用的形式一、信用范疇及其產(chǎn)生與發(fā)展? 經(jīng)濟學(xué)意義上的信用：借貸信用是一種以償還和支付利息為條件的借貸行為2. 信用產(chǎn)生的邏輯線索：1. 實物借貸 以實物為對象（本金、利息）的借貸活動 在自然經(jīng)濟社會中占有主導(dǎo)地位2. 貨幣借貸 以貨幣為對象（本金、利息）的借貸活動 商品經(jīng)濟是貨幣借貸存在的基礎(chǔ)3. 市場經(jīng)濟與信用秩序 市場經(jīng)

10、濟的基礎(chǔ)：誠信 信用秩序的維系：征信體系2. 高利貸的經(jīng)濟基礎(chǔ) 奴隸社會、封建社會的主要信用形式，存在基礎(chǔ)是小生產(chǎn)占主導(dǎo)地位的自然經(jīng)濟 社會商品經(jīng)濟不發(fā)達，貨幣獲得比較困難，而貸款的需求相對比較大。貨幣供不應(yīng)求，貸者便可以索取高額利息3. 反對高利貸的斗爭 高利貸阻礙了生產(chǎn)力的發(fā)展，破壞了原有的生產(chǎn)方式，但它又不創(chuàng)造新的生產(chǎn)方式 促使資本主義生產(chǎn)方式形成，積累了大量的貨幣財富，可能使高利貸資本向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移 高利貸使廣大農(nóng)民和手工業(yè)者破產(chǎn)，使雇傭工人的隊伍形成 高利貸喪失壟斷地位, 資本主義信用制度建立（二）部門資金余缺調(diào)劑：信用需求1. 信用關(guān)系中的主體及其資金狀況 居民個人（住戶），可支配

11、收入減去消費與投資。多為資金盈余，是貨幣資金的主要供應(yīng)者 企業(yè)，內(nèi)部余缺調(diào)劑，更多依靠金融中介調(diào)劑，多為資金短缺，是貨幣資金的主要需求者 政府，中央、地方各級財政收支赤字需要通過信用方式彌補，一般是貨幣資金的需求者 國際收支，本國與他國的貨幣收支，盈余提供對外融資，赤字需要從國外借入資金彌補 金融機構(gòu)，自身的經(jīng)營收入和日常經(jīng)營支出對比可能是盈余也可能是赤字2. 資金流量分析 分析基礎(chǔ)： Y=C+I+X-M；Y-C-I-X+M=0 國有企業(yè)在國外歸入政府部門，在我國歸入非金融企業(yè)部門（工商企業(yè)） 資金流量分析不考慮部門內(nèi)部的資金調(diào)劑我國資金凈流量狀況三、信用的形式（一）現(xiàn)代信用的形式1. 商業(yè)信

12、用 工商企業(yè)之間買賣商品時以商品形式提供的信用，包括商品買賣行為和借貸行為。借貸行為以買賣行為為基礎(chǔ)，是企業(yè)之間的直接信用 商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通。商業(yè)票據(jù)包括本票和匯票。票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓是在企業(yè)與金融機構(gòu)、或有經(jīng)常往來相互了解信任的企業(yè)之間進行。采取背書轉(zhuǎn)讓和貼現(xiàn)形式 商業(yè)信用的作用：潤滑生產(chǎn)與流通, 加速資本周轉(zhuǎn) 商業(yè)信用的局限性：金額、方向和期限的限制2. 銀行信用 銀行或其他金融機構(gòu)以貨幣形態(tài)提供的信用 銀行信用的特點：金融機構(gòu)作為信用媒介，是一種間接信用；借貸對象是處于貨幣形態(tài)的資金 銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系：在商業(yè)信用廣泛發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了銀行信用，銀行信用的出現(xiàn)又使商業(yè)信用進一步得到完善

13、3. 國家信用 國家作為債權(quán)人或債務(wù)人的信用，主要是債務(wù)人 國家信用的形式：內(nèi)債和外債4. 消費信用 消費信用是指企業(yè)、銀行和其他金融機構(gòu)向消費者個人提供的直接用于生活消費的信用 消費信用的形式：賒銷、分期付款、消費信貸5. 國際信用 商業(yè)性借貸 : 通過借貸契約形成的國際信用關(guān)系 國外直接投資 : 股權(quán)投資 , 直接新建企業(yè)( 二 ) 直接融資與間接融資1. 概念 直接融資是指公司企業(yè)等經(jīng)濟主體在金融市場上通過發(fā)行股票、債券方式，從資金所有者那里直接融通貨幣資金 間接融資是指貨幣資金需求者通過向銀行等金融機構(gòu)借款的方式融通資金，而不與資金所有者發(fā)生直接聯(lián)系2. 直接融資的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：

14、資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金的快速合理配置和提高使用效益 由于沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本較低，投資收益較高 資金供求雙方形成投資關(guān)系，加強了投資者對資金使用的關(guān)注和籌資者的壓力 有利于籌集具有穩(wěn)定性的、可以長期使用的投資資金局限性： 資金供求雙方在數(shù)量、期限、收益率等方面受的限制比間接融資多 直接融資的便利程度及其融資工具的流動性均受金融市場的發(fā)達程度的制約 對資金供給者來說，直接融資的風(fēng)險比間接融資大得多，需要直接承擔(dān)投資風(fēng)險3. 間接融資的優(yōu)點與局限性優(yōu)點： 靈活便利：期限、數(shù)額、利率 安全性高：資金所有者安全性高 規(guī)模經(jīng)濟：借款數(shù)額與資產(chǎn)規(guī)模有關(guān)（三）股份公司1. 股份公司的形式：有限責(zé)

15、任公司；股份有限公司2. 股份公司與信用：? 股份公司存在的基礎(chǔ)：信用關(guān)系的普遍發(fā)展? 信用關(guān)系的原則：有限責(zé)任，從而使股票成為廣泛的投資對象3. 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離? 股份公司實現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離? 經(jīng)理階層的形成思考題1. 簡述商業(yè)信用的作用與局限性。2. 簡述直接融資的優(yōu)點與局限性。第 3 講 利息與利率? 利息? 利率及其期限結(jié)構(gòu)? 利率的決定? 利率的作用一、利息（一）利息的來源與實質(zhì)1. 利息的概念 借貸關(guān)系中借入方支付給貸出方的報酬 隨著信用關(guān)系發(fā)展而產(chǎn)生的經(jīng)濟范疇，構(gòu)成信用關(guān)系的基礎(chǔ) 西方經(jīng)濟學(xué)：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補償（機會成本+ 風(fēng)險）2. 不同生產(chǎn)關(guān)系下利息

16、的來源與實質(zhì)? 高利貸利息來源于小生產(chǎn)者、農(nóng)奴、奴隸勞動創(chuàng)造的價值；體現(xiàn)著高利貸者同奴隸主或封建地主共同對勞動者的剝削關(guān)系? 資本主義的利息是剩余價值的一種特殊表現(xiàn)形式，來源于工人的剩余勞動；體現(xiàn)著借貸資本家與職能資本家共同剝削雇傭工人的關(guān)系，也體現(xiàn)了他們之間瓜分剩余價值的比例關(guān)系? 社會主義經(jīng)濟條件下，利息來源于國民收入或社會純收入；實質(zhì)是國民收入根據(jù)國家和社會利益進行再分配的一種形式（二）利息與收益的一般形態(tài)1. 利息被人們看作是收益的一般形態(tài) 人們通常都利用利率來衡量收益（數(shù)據(jù)庫出錯數(shù)據(jù)庫出錯 用利息來表示收益，利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)2. 利息轉(zhuǎn)化為收益一般形態(tài)的原因eld ） 在借貸

17、關(guān)系中利息是所有權(quán)的果實觀念普遍化 利息與利潤的區(qū)別在于利息是事先確定的量，而不管經(jīng)營狀況如何 利息經(jīng)濟范疇具有悠久歷史，貨幣可以提供利息早已成為傳統(tǒng)看法3. 收益資本化 任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對比計算出相當(dāng)于多大的資本金 資本化是商品經(jīng)濟中的規(guī)律，只要利息成為收益的一般形態(tài)，這個規(guī)律就起作用（三）利息計算1. 單利法： I=P ?r ? n2. 復(fù)利法： I=P(1+r)n-1 單利I=1005% 3=15 復(fù)利I=100（1+5%）3 -100= 15.76二、利率及其期限結(jié)構(gòu)（一）利率1. 利率是一定時期內(nèi)利息額與貸出資本額的比率2. 利率表示方法：年利率、月利率、日利

18、率厘，年 1% 、月 0.1% ，日 0.01%（二）利率種類1. 基準(zhǔn)利率 ( 無風(fēng)險利率 ) 和差別利率 基準(zhǔn)利率是對其他利率波動起決定作用的利率。在市場經(jīng)濟中是無風(fēng)險利率；市場化水平較低時，是中央銀行再貼現(xiàn)利率 差別利率是基準(zhǔn)利率以外的其他各種利率2. 名義利率與實際利率3. 固定利率和浮動利率4. 官定利率、行業(yè)利率和市場利率（三）利率的期限結(jié)構(gòu)1 、利率的期限結(jié)構(gòu)同一種利率在某一時間對應(yīng)不同的期限，不同期限的利率存在高低差異，形成了利率的期限結(jié)構(gòu)2 、即期利率與遠期利率遠期利率，隱含在給定的即期利率中的從未來某一時點到另一時點的利率（計算公式見教材第 87 頁）3 、債券到期收益率與

19、收益率曲線到期前分期支付的利息和到期歸還本金的現(xiàn)值與債券市價相等時的折現(xiàn)率三、利率的決定（一）利率決定理論1. 馬克思的利率決定觀 利率取決于平均利潤率，介于零和平均利潤率之間 利率的高低取決于總利潤在貸款人和借款人之間的分割比例 利率具有三個特點：長期內(nèi)平均利潤率處于下降趨勢，影響利率出現(xiàn)相同的趨勢；利潤率下降緩慢，利率比較穩(wěn)定；利率決定具有一定的偶然性2. 西方經(jīng)濟學(xué)利率決定理論觀點 實際利率理論：強調(diào)非貨幣實際因素，如生產(chǎn)率與節(jié)約對利率的決定作用 凱恩斯的貨幣供求均衡理論：利率決定于貨幣供求，貨幣需求量基本取決于人們的流動性偏好 羅賓遜、俄林的可貸資金論：利率由儲蓄、投資、貨幣供求變化等

20、因素綜合決定的： 借貸資金需求DL=I+MD； 借貸資金供給SL=S+ MS ； 均衡利率條件：I+ MD = S+ MS? 新古典綜合學(xué)派的利率決定論：均衡利率水平是由商品市場貨幣市場同時實現(xiàn)均衡的條件決定的 風(fēng)險因素：通貨膨脹風(fēng)險、違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險 政策因素：貨幣政策（三大工具）；財政政策；匯率政策 制度因素：利率管制程度4. 我國利率市場化 先外幣后本幣 先貸款后存款 先長期后短期四、利率的作用（一）利率的基本功能? 中介功能：經(jīng)濟主體? 分配功能：政府? 調(diào)節(jié)功能：中央銀行? 動力功能：企業(yè)、個人? 控制功能：中央銀行（二）利率發(fā)揮作用的環(huán)境條件1. 制約利率發(fā)揮作用的因

21、素 利率管制，作用力大，可控性強 授信限量，造成信貸資金供求矛盾激化，阻礙利率機制發(fā)揮作用，扭曲利率結(jié)構(gòu)和層次 市場開放程度，資金流動的自由度受到限制，市場被分割，利率體系之間失去聯(lián)系，缺乏彈性，作用的發(fā)揮就有了局限性 利率彈性，彈性大則作用明顯，反之則作用微弱（三）利率的作用1. 利率在宏觀經(jīng)濟活動中的作用 調(diào)節(jié)社會資本的供給 調(diào)節(jié)投資規(guī)模與結(jié)構(gòu) 調(diào)節(jié)社會總供求，影響儲蓄與消費行為（替代效應(yīng)和收入效應(yīng)）2. 利率在微觀經(jīng)濟活動中的作用 促進企業(yè)加強核算，提高經(jīng)濟效益 誘發(fā)和引導(dǎo)人們的儲蓄行為本章思考題1. 利息的來源與本質(zhì)是什么？2. 簡述利率的決定與影響因素。3. 簡述利率在經(jīng)濟中的作用。

22、4. 利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，其主要原因是什么？一、外匯（一）外匯的界定1 外幣資產(chǎn)或支付手段作為外匯的三要素：? 以外幣表示的金融資產(chǎn)? 國際間的結(jié)算支付手段? 充分可兌換性2. 我國的規(guī)定：（ 1 ）外國貨幣；（2 ）外幣支付憑證；（3 ）外幣有價證券；（4 ）SDRS ；（ 5 ）其他外匯資產(chǎn)3. 離岸貨幣：歐洲美元等（二）外匯管理（管制）1 、外匯管理：政府對外匯收、支、存、兌進行的管理2 、外匯管制：政府對各經(jīng)濟主體取得、支用、攜帶、保管外匯等行為實施嚴格限制（三）貨幣兌換問題1 、完全可兌換（自由兌換）? 本外幣自由兌換，自由出入境? 居民與非居民均可持有外匯，彼此支付無限制2

23、、不完全可兌換? 經(jīng)常項目可兌換，資本項目不可兌換3 、完全不可兌換二、匯率（一）匯率與標(biāo)價法1 、匯率：一國貨幣折算為他國貨幣的比率，也稱匯價或兌換率2 、標(biāo)價法直接標(biāo)價法：外幣 匯率 = 本幣本幣為標(biāo)價貨幣，本幣標(biāo)明單位外幣價格間接標(biāo)價法：外幣 匯率 = 本幣本幣為基本貨幣，外幣標(biāo)明單位本幣價格（二）匯率制度1 、固定匯率2 、浮動匯率? 單獨浮動? 管理浮動? 釘住浮動（三）人民幣匯率制度1 、單一的2 、以市場供求為基礎(chǔ)的3 、有管理的浮動（四）匯率的升貶值1 、升貶值的計算? 直接標(biāo)價法：匯率升貶值率 = （舊匯率 / 新匯率 -1 ）*100? 間接標(biāo)價法：匯率升貶值率 = （新匯

24、率 / 舊匯率 -1 ）*100結(jié)果是正值表示本幣升值，負值表示本幣貶值例如： 20XX 年底人民幣匯率為 8.28元/ 美圓； 20XX年底為 8.27元/ 美圓。人民幣匯率變化率 = （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%2 、名義匯率與實際匯率? 本幣實際匯率 = 本幣期初名義匯率 * （本國物價指數(shù) / 外國物價指數(shù)）例如： 20XX年中國和美國的 CPI 分別為 99.2和 102.4，人民幣的名義匯率年初為 8.277元 / 美圓，年末沒有變化；計算人民幣年末實際匯率和高估率。? 人民幣實際匯率 =8.277* （ 99.2 / 102.4）=8.018? 人民幣高估率

25、=( 實際匯率 - 名義匯率 )/ 名義匯率 = （ 8.018- 8.277） / 8.277=-3.13%1991-20XX年人民幣名義匯率與實際匯率（五）匯率與利率1 、匯率與利率的關(guān)系? 本幣利率高于外幣利率，資本流入，本幣匯率升值? 本幣利率低于外幣利率，資本流出，外幣升值? 如果存在嚴格外匯管制，前者會造成外匯黑市匯率走低，后者會導(dǎo)致外幣在黑市上高漲2 、中美利差與匯率變化? 1997-1998年人民幣貶值壓力? 2002-20XX年人民幣升值壓力中美利差與人民幣匯率高估率三、匯率的決定( 一 ) 金幣本位制：鑄幣平價1 . 主要特征金鑄幣有一定重量與成色（法定含金量）自由鑄造、自

26、由流通、自由輸出入，無限清償輔幣和銀行券可按其票面值自由兌換金鑄幣2 . 鑄幣平價3. 黃金輸送點4.8665+0.03=4.89654.8665-0.03=4.8365( 二 ) 金匯兌本位制與金塊本位制:黃金平價1. 共同特點：金幣不再自由鑄造、自由流通，只流通 銀行券2. 黃金平價 ：單位貨幣所代表的金量( 三 ) 布雷頓森林體系下：黃金平價黃金美元本位制、固定匯率制雙掛鉤1 美元 = 0.888671克純金 =1/35盎司( 四 ) 匯率決定理論1 、國際借貸說（國際收支說）? 英國經(jīng)濟學(xué)家戈申1861年提出? 解釋金本位制度下匯率變動的原因? 流動債權(quán)大于流動債務(wù)；外匯匯率下跌；流動

27、債權(quán)小于流動債務(wù)；外匯匯率上升2 、購買力平價說PPP? 瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾 1916 提出? 絕對購買力平價：e = PT / PT*? 相對購買力平價：e / e =e = e（PT / PT（PT / P*T） / （）（P*T/ P*TP*T/PT）? 購買力平價理論的簡單評價：前提條件嚴格：兩國具備相同或相似的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)、價格體系。局限性：A 計量檢驗中存在技術(shù)上的困難B 短期看，匯率會暫時偏離購買力平價C 長期看，實際經(jīng)濟因素變動使名義匯率與購買力平價產(chǎn)生永久性偏離3 、匯兌心理說? 法國經(jīng)濟學(xué)家阿夫特里昂提出? 人們心理判斷與預(yù)測是決定匯率的最重要因素4 、貨幣分析說?

28、20 世紀 70 年代 H.G. 約翰森倡導(dǎo)提出? 基礎(chǔ) : 購買力評價? 模型： e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *)=(M/ M * )(K * Y */ KY)5. 金融資產(chǎn)說? 20 世紀七十年代興起的理論? 認為投資者對金融資產(chǎn)的選擇引起資本跨國流動，從而影響匯率變動四、匯率的作用（一）匯率變化的經(jīng)濟影響1. 匯率與外貿(mào)進出口本幣匯率下降可以起到抑制進口、刺激出口的作用，改善貿(mào)易狀況。反之，不利于貿(mào)易平衡2. 匯率與物價本幣匯率下降引起國內(nèi)進口消費品和原材料價格的上漲，對其他商品的價格上漲起到拉動作用。匯率上升，有助于抑制國內(nèi)物價上漲? 匯率變動對長期

29、資本流動的影響較小，長期資本主要受利潤和風(fēng)險影響。? 匯率變化對短期資本流動的影響較大，本幣匯率下降可能引起短期資本外流，從而進一步加劇本幣匯率的下跌（二）匯率發(fā)揮作用的條件1. 進出口商品的需求彈性、供給彈性2. 市場體系與市場調(diào)節(jié)機制的發(fā)育程度3. 匯率制度的安排選擇（固定與浮動匯率之爭）（三）匯率風(fēng)險1 、風(fēng)險類別? 交易匯率風(fēng)險：涉外經(jīng)濟活動中發(fā)生? 折算匯率風(fēng)險：跨國公司會計核算時發(fā)生? 經(jīng)濟匯率風(fēng)險：對經(jīng)濟長期發(fā)展產(chǎn)生影響2 、影響領(lǐng)域? 進出口貿(mào)易：外貿(mào)企業(yè)承擔(dān)的由于支付時間差產(chǎn)生的風(fēng)險? 外匯儲備：貨幣當(dāng)局承擔(dān)的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的風(fēng)險? 外債負擔(dān)：本國政府、企業(yè)等經(jīng)濟主體

30、承擔(dān)的債務(wù)貨幣升值帶來的負擔(dān)本章思考題1 、簡述人民幣實現(xiàn)兌換的進程。2 、匯率與利率之間存在什么樣的聯(lián)系？3 、簡述購買力評價的內(nèi)容與局限性。4 、匯率變化對經(jīng)濟的那些方面產(chǎn)生影響？5 、匯率風(fēng)險對貨幣當(dāng)局有何影響？第二單元：金融體系第5講金融市場第 6 講 金融市場機制理論第7講金融中介第 8 講 存款貨幣銀行第 9 講 金融市場與金融中介的關(guān)系第 10 講 中央銀行9月27 日11月8日第5講金融市場? 金融市場概述? 貨幣市場? 資本市場? 其他金融市場? 金融市場國際化一、金融市場概述（一）金融市場及其基本要素1. 金融市場與證券化 金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金

31、交易活動的場所，是提供資本、配置金融資源的要素類市場。 狹義的金融市場是指以票據(jù)和有價證券為金融交易工具的市場。 證券化是指隨著商品經(jīng)濟發(fā)展，以證券發(fā)行、買賣實現(xiàn)的金融交易占有越來越大的份額。2. 金融市場基本要素 交易對象，金融市場的交易對象是貨幣資金 交易主體，個人、企業(yè)、各級政府機構(gòu)、貨幣當(dāng)局和金融機構(gòu) 交易工具，債權(quán)債務(wù)憑證、所有權(quán)憑證，衍生工具、外匯和黃金等 交易價格，貨幣資金借貸交易價格- 利率、金融工具買賣交易價格- 行市（二）金融工具（資產(chǎn)）及其基本特征1. 金融工具（資產(chǎn)） 金融工具是在信用活動中產(chǎn)生的、能夠證明金融交易金額、期限、條件等具體事項的書面憑證 具有規(guī)范的書面格式

32、、廣泛可接受性和法律約束力2. 基本特征 期限性，償還期限（兩個極端） 流動性，變現(xiàn)能力（市場本身和交易主體） 風(fēng)險性，信用風(fēng)險、價格風(fēng)險等 收益性，利息、股息和價差收益（三）金融工具的收益率1 、名義收益率，票面收益與票面額之比2 、現(xiàn)時收益率 ，年收益額與該金融工具當(dāng)期市場價格的比率3 、平均收益率，將現(xiàn)時收益與資金損益共同考慮的收益率例100 元面值的債券，每年利息為8 元，投資者在第 2年以 95元買入，計算平均收益率資本差價的年收益 95 （1+R%）9=100 ； R=0. 57%；現(xiàn)時收益率 8/95*100%=8.42%平均收益率 =8.42%+0.57%=8.99%（四）金融

33、市場的功能1.金融市場的基本功能動員儲蓄、配置資金轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險功能資產(chǎn)定價、發(fā)現(xiàn)價格提供流動性降低金融交易成本2.金融市場功能發(fā)揮的條件完整的信息：交易決策的基礎(chǔ) 市場供求決定的價格：資金配置效率的關(guān)鍵二、貨幣市場（一）貨幣市場及其特點1. 貨幣市場貨幣市場是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場2. 貨幣市場的特點 交易期限短 交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)需要 交易工具有較強的貨幣性（二）票據(jù)與貼現(xiàn)市場1. 商業(yè)票據(jù)的無因性與融通票據(jù) 商業(yè)票據(jù)的無因性：商業(yè)票據(jù)只反映商品交易產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而不反映交易的內(nèi)容 融通票據(jù)：由非金融公司發(fā)行的，無交易背景只是單純以融資為目的

34、的票據(jù)2. 商業(yè)票據(jù)市場型態(tài) 票據(jù)承兌（市場）：匯票付款人或指定銀行確認票面記載事項，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為 票據(jù)貼現(xiàn)（市場）：票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，向金融機構(gòu)貼付一定利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓（三）銀行間拆借市場1. 同業(yè)拆借市場 同業(yè)拆借市場是指各類金融機構(gòu)之間進行短期資金拆借活動所形成的市場2. 同業(yè)拆借市場的層次 銀行業(yè)同業(yè)拆借市場，銀行之間 短期拆借市場，銀行與非銀行金融機構(gòu)之間（四）國庫券市場1. 發(fā)行市場，通過一級自營商承銷2. 流通市場，貼現(xiàn)、買賣和回購交易3. 回購市場，交易雙方簽定回購協(xié)議，賣方承諾在未來某個時間將所出售證券買回。分為正回購與逆回購（五）可轉(zhuǎn)讓大額存

35、單市場1. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單 可轉(zhuǎn)讓大額存單CD 是 1961年美國花旗銀行創(chuàng)造的一種金融工具 特點：不記名，可轉(zhuǎn)讓；面額大且固定；利率比同期限存款高；期限在1 年內(nèi)，到期前不能提前支取2. 可轉(zhuǎn)讓大額存單的發(fā)行與交易 發(fā)行方式：批發(fā)發(fā)行，零售發(fā)行 流通交易，做市商制度三、資本市場（一）資本市場及其特點1. 資本市場? 資本市場是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的場所2. 資本市場的特點? 交易工具期限長? 交易目的是解決長期投資性資金供求需要? 借貸和籌資規(guī)模大，滿足長期投資項目需要（二）股票市場1 、股票：股份公司發(fā)行的權(quán)益憑證，證明持有者對發(fā)行公司資產(chǎn)和收益的

36、剩余要求權(quán)（索取權(quán)）。分為普通股和優(yōu)先股2 、證券交易所：一般采用公司制或會員制；通過競價方式進行交易3 、柜臺交易市場 OTC ：無固定交易場所，交易未公開上市的證券，交易雙方協(xié)商定價4 、上海、深圳證券交易所：1990年 11 月和 1991年 7 月分別成立； 1999年 12 月證券法實施（三）債券市場1 、債券：由政府、企業(yè)、金融機構(gòu)發(fā)行的資金借貸憑證，一般載明面額、期限、利率、付息方式等要素2 、債券市場：多為場外市場 OTC ，少數(shù)在交易所內(nèi)交易。分為發(fā)行市場和流通市場3 、公募發(fā)行與私募發(fā)行：公募，公開向不確定多數(shù)投資者發(fā)行證券；私募，發(fā)行人直接向特定少數(shù)投資者發(fā)行證券四、其他

37、金融市場（一）衍生工具市場1. 金融衍生工具? 金融衍生工具是在原生金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上衍生出來的，根據(jù)當(dāng)前約定的條件在未來規(guī)定的時間就約定的原生金融資產(chǎn)或變型金融資產(chǎn)進行交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約2 . 衍生工具發(fā)展的原因? 規(guī)避利率、匯率風(fēng)險，逃避金融管制? 理論和技術(shù)的發(fā)展3. 遠期合約與期貨市場 遠期合約：貨幣遠期合約、利率遠期協(xié)議等，交易集中在金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與客戶之間 期貨：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等，集中在有組織的交易所內(nèi)進行 倫敦國際金融交易所LIFE ，芝加哥商品交易所國際貨幣市場CBOT （IMM ）4. 期權(quán)與互換 期權(quán)：合約買方向賣方支付一定費用的基礎(chǔ)上，擁有在未來某一

38、時間，按照合約價格向賣方購買或出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。這種合約交易形成期權(quán)市場 期權(quán)類型：看漲期權(quán)（買權(quán)）；看跌期權(quán)（賣權(quán)） 互換：貨幣互換、利率互換5. 金融衍生工具的發(fā)展 一般衍生工具，由傳統(tǒng)金融工具衍生出來的比較單純的衍生工具，期貨、期權(quán)、互換 混合工具，傳統(tǒng)金融工具和一般衍生工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場和金融衍生工具市場之間的產(chǎn)品，如可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證等 復(fù)雜衍生工具，以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過改造或組合而成的新工具，如期貨期權(quán)、互換期權(quán)等6. 金融衍生工具的風(fēng)險1995 年巴林銀行倒閉1998年“長期資本管理公司LTCM ”危機（二）基金市場1 、投資基金? 投資基金是一種集合

39、投資制度，發(fā)起人通過發(fā)行基金受益憑證募集資金，托管人委托經(jīng)理人運作，專門進行證券投資，依據(jù)經(jīng)營狀況分享投資收益2 、基金組織形式? 契約型基金，委托人、受托人、受益人三方簽定信托契約，形成的投資代理制度? 公司型基金，按照股份公司模式運行的基金；分為封閉式基金和開放式基金（共同基金）3 、私募基金，非公開發(fā)行，特定少數(shù)投資人的資金組成，有特定的投資方向? 對沖基金，采用多頭與空頭組合投資，鎖定收益，利用衍生工具產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，以小博大，獲取高收益? 風(fēng)險投資基金，以直接權(quán)益投資方式對處于創(chuàng)業(yè)階段，具有良好前景的公司進行投資4 、貨幣市場基金，以投資商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等貨幣市場工具為主的基金5

40、 、養(yǎng)老基金，通過發(fā)行受益憑證募集社會養(yǎng)老保險資金，委托專業(yè)基金管理機構(gòu)，投資于實業(yè)、證券或其他項目，實現(xiàn)保值與增值目的（三）外匯市場1. 外匯市場的參與者 : 外匯銀行、企業(yè)、單位、個人、經(jīng)紀人等2. 外匯市場交易方式：現(xiàn)匯交易、期匯（遠期、期貨）交易、期權(quán)交易等3 、結(jié)匯與售匯? 結(jié)匯，企業(yè)、個人向外匯銀行出售外匯? 售匯，外匯銀行向企業(yè)、個人賣出外匯4 、銀行間外匯市場與外匯零售市場（四）創(chuàng)業(yè)板市場1 、風(fēng)險投資? 交易發(fā)起 潛在投資機會? 篩選投資機會? 項目評估? 交易設(shè)計? 投資后管理? 退出2 、創(chuàng)業(yè)板市場? 上市門檻低，注重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ξ濉⒔鹑谑袌鰢H化（一）歐洲貨幣市場1

41、、歐洲貨幣：在發(fā)行國以外流通的貨幣2 、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生3 、離岸金融市場（二）國際游資1 、國際游資：從事國際金融投機活動的短期資本2 、國際游資的動力：追逐高收益、避險3 、國際游資的特點：交易杠桿化、流動快、集團作戰(zhàn)本章思考題1. 簡述金融工具的基本特征。2. 簡述遠期與期貨的區(qū)別。3. 解釋歐洲貨幣與離岸金融市場。4. 簡述中國的結(jié)售匯制度。5. 分析中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的條件。第 6 講 金融市場機制理論? 證券價格與市場效率? 市場風(fēng)險與投資組合? 資產(chǎn)定價模型一、證券價格與市場效率（一）證券價格與價值評估1. 證券的價格：面值、發(fā)行價、市場價2. 證券市價的決定因素：期限、利率、

42、預(yù)期收益3. 一次支付本息債券價格： P=A/(1+r)n4. 分期付息到期還本的債券價格：P= Ct/(1+r)t+M/(1+r)n（t=1n）5. 永久性證券的價格： P= C/(1+r)t=C/r6. 市盈率 : 股票市價與預(yù)期每股盈利的比值7. 證券價格指數(shù) : 上證綜合指數(shù) ; 道瓊斯 30 指數(shù)（二）市場效率1. 資本市場有效性假說 : 市場依據(jù)信息迅速調(diào)整價格的能力2. 市場效率與投資收益3. 行為金融理論 : 有限理性、有限控制力和有限自利二、市場風(fēng)險與投資組合（一）金融市場風(fēng)險1. 風(fēng)險：未來損失的可能性2. 金融市場風(fēng)險? 市場風(fēng)險，市場價值變化帶來損失的可能性? 信用風(fēng)險

43、，不履約、信用等級下降、主權(quán)風(fēng)險? 流動性風(fēng)險，市場流動性差或交易者流動性差? 操作風(fēng)險，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷? 法律風(fēng)險，無法律保障的合約? 政策性風(fēng)險，經(jīng)濟、政治、外交與軍事政策? 道德風(fēng)險，融資者違背承諾（二）資產(chǎn)組合1. 資產(chǎn)組合理論： 1952 年馬科維茲，風(fēng)險數(shù)量化2. 風(fēng)險的度量? 投資風(fēng)險是未來各種投資收益率與期望收益率的偏離程度? 投資收益率 r=C+ （P1-P0 ） /P0? 預(yù)期收益率 = ri ?Pi （ i=1-n ）? 偏離程度：標(biāo)準(zhǔn)差 = （ ri - ）2 ?Pi 1/2 （ i=1-n）舉例：證券 A 、B 、C 的預(yù)期投資收益率分別為：12% 、1

44、9%和 12%；標(biāo)準(zhǔn)差分別為： 0.0583、0.3239和 0.1208 。選擇哪種證券進行投資？3. 資產(chǎn)組合風(fēng)險度量? 資產(chǎn)組合期望收益率 :rp= wi ? i （ i=1-n ）? 資產(chǎn)之間相關(guān)性對組合風(fēng)險的影響 : 正相關(guān)性越強 , 資產(chǎn)組合降低風(fēng)險程度越低 ; 負相關(guān)越強 , 資產(chǎn)組合降低風(fēng)險程度越高? 資產(chǎn)組合風(fēng)險 :p = wi 2i 2 + 2wi wji ji j 1/24. 資產(chǎn)組合風(fēng)險類型? 非系統(tǒng)性風(fēng)險，通過增加資產(chǎn)種類可以抵消掉的風(fēng)險? 系統(tǒng)性風(fēng)險，無法通過增加資產(chǎn)種類數(shù)量而消除的風(fēng)險資產(chǎn)組合風(fēng)險與資產(chǎn)數(shù)量（三）有效資產(chǎn)組合與最佳資產(chǎn)組合1. 效益邊界理念：在相同

45、的風(fēng)險度上應(yīng)取得最高收益2. 有效資產(chǎn)組合：風(fēng)險相同預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合；在資產(chǎn)組合曲線上稱為效益邊界線段3. 最佳資產(chǎn)組合：取決與投資人的風(fēng)險承受能力三、資產(chǎn)定價模型（一）資產(chǎn)定價模型的理論基礎(chǔ)1. APM 目標(biāo)：找到合適的貼現(xiàn)率2. 資本市場理論? 無風(fēng)險資產(chǎn)：政府債券 F? 風(fēng)險資產(chǎn)組合：股票市場所有資產(chǎn)組合代表社會所有風(fēng)險資產(chǎn)集合 市場組合 M? 新資產(chǎn)組合 F+M 的收益與風(fēng)險：p=wff+wmmp = （ wf 2f 2 + wm 2m 2 +2 wf wmf m f m）p = wmm（二）資本資產(chǎn)定價模型1. 單個資產(chǎn)對整個市場組合風(fēng)險的影響:B =i,m /m 2&fra

46、c12;2. 資本資產(chǎn)定價模型 : i =rf+ （ m - rf ）舉例：無風(fēng)險利率3% ，市場組合的風(fēng)險溢價為5% ，某只股票的B 系數(shù)為 1.5 ，該股票的期望收益率i=3%+ 1.5* 5%=10.5%本章思考題1 、面值位100元, 年利息收益為6 元 ( 按年付息 ), 計算 3 種不同期限和不同市場利率條件下的債券市場價格市場利率6% 4% 8%1 年期10 年期永久性2 、金融市場風(fēng)險有哪些？3 、目前無風(fēng)險利率為1% ，市場組合的風(fēng)險溢價為3% ，A 股票的 B 系數(shù)為 1.2 ，預(yù)期每股收益為1 元，試計算 A 股票的理論市價。第 7 講 金融中介概述? 金融中介? 西方國

47、家金融中介體系? 中國金融中介體系? 國際金融機構(gòu)體系一、金融中介（一）金融中介的界定1. 金融中介 金融中介，也稱金融機構(gòu)，指專門從事各種金融活動的組織，包括間接金融活動中的金融交易媒介體和直接金融活動中的中介服務(wù)機構(gòu)等2. 金融中介機構(gòu) 間接融資中介機構(gòu)，商業(yè)銀行、信用社等 直接融資中介機構(gòu)，投資銀行、證券機構(gòu)等 其他金融中介機構(gòu)，保險、信托、租賃等機構(gòu)（二）金融中介的特殊性1. 經(jīng)營的特殊性 經(jīng)營對象：特殊商品 貨幣資金 經(jīng)營內(nèi)容：貨幣收付、借貸和相關(guān)金融活動2. 經(jīng)濟關(guān)系的特殊性 金融中介與客戶之間形成借貸或投資關(guān)系 經(jīng)營原則：恪守信用3. 行業(yè)的特殊性 金融中介承擔(dān)較大風(fēng)險性：風(fēng)險的集聚 具有明顯的公共性：影響范圍較廣（三）金融產(chǎn)業(yè)與一般產(chǎn)業(yè)的比較1. 金融資產(chǎn)極高的持有率，金融資產(chǎn)大大超過實物資產(chǎn)2. 權(quán)益資本極低的保有率，權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比率很低3. 高風(fēng)險與高關(guān)聯(lián)性、傳遞性4. 大型商業(yè)銀行國有化，各國對金融中介實施嚴格監(jiān)管5. 金融中介與其他產(chǎn)業(yè)部門有相同的經(jīng)營目標(biāo)：追求利潤二、西方國家的金融中介體系（一）中央銀行與存款貨幣銀行1. 中央銀行 中央銀行是一國的貨幣