私募股權(quán)投資基金培訓(xùn)課件

1、 私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資PEPE投資理財(cái)二部 第一部分第一部分 私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念第二部分第二部分 私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式第四部分第四部分 中國(guó)中國(guó)PEPE行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)現(xiàn)狀第三部分第三部分 私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源第五部分第五部分 PE FOFPE FOF簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介課程結(jié)構(gòu)課程結(jié)構(gòu) 3 私私募股權(quán)投資（募股權(quán)投資（Private EquityPrivate Equity）是指對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資權(quán)益性投資，以策略投資者的角色積極參與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)和改造，通過上市、管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資的資金，一般采取非公

2、開發(fā)行非公開發(fā)行的方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集。私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念1. 1. 什么是私募股權(quán)投資（什么是私募股權(quán)投資（PEPE） 廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行（IPO）前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。 相關(guān)資本按照投資階段可劃分為天使投資(Angel Fund)、創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital)、發(fā)展資本（Development Capital）、并購(gòu)基金（Buyout/buyin fund）、夾層資本（Mezzanine Capital）、重振資本（turnar

3、ound），Pre-IPO資本（如bridge finance），以及上市后私募投資（private investment in public equity，PIPE）、不良債權(quán)distressed debt和不動(dòng)產(chǎn)投資（real estate）等等（以上概念也有重合的部分） 狹義的私募股權(quán)投資，僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念 2. 私募股權(quán)私募股權(quán)投資的特點(diǎn)投資的特點(diǎn): : 在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集 在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié) 多采取權(quán)益型投資方式，

4、絕少涉及債權(quán)投資。多采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式 一般投資于私有公司即非上市企業(yè) 比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè) 投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資 流動(dòng)性差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易 資金來源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等 多采取有限合伙制 投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收購(gòu)（M&A）、管理層回購(gòu)等等私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念 6排名機(jī)構(gòu)名稱排名機(jī)構(gòu)名稱1昆吾九鼎投資管理有限公司11鼎暉投資2中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理

5、有限公司12淡馬錫控股（私人）有限公司3復(fù)星資本13摩根士丹利亞洲投資有限公司4金石投資有限公司14龍柏宏易資本集團(tuán)5弘毅投資（北京）有限公司15方源資本（亞洲）有限公司6建銀國(guó)際（控股）有限公司16太盟投資集團(tuán)7中信資本控股有限公司17國(guó)開金融有限責(zé)任公司8凱雷投資集團(tuán)18霸菱亞洲投資有限公司9Kohlberg Kravis, Roberts & Co.19上海力鼎投資管理有限公司10廣發(fā)信德投資管理有限公司20國(guó)信弘盛投資有限公司私募股權(quán)投資的私募股權(quán)投資的概念概念國(guó)內(nèi)活躍的PE（2012年排名） 7排名排名機(jī)構(gòu)名稱機(jī)構(gòu)名稱排名排名機(jī)構(gòu)名稱機(jī)構(gòu)名稱1達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司11蘇州創(chuàng)業(yè)

6、投資集團(tuán)有限公司2深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司12硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司3IDG資本13蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司4中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司14深圳市東方富海投資管理有限公司5紅杉資本中國(guó)基金15深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司6浙江華睿投資管理有限公司16啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理（上海）有限公司7紀(jì)源資本17北京實(shí)地創(chuàng)業(yè)投資有限公司8上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司18賽伯樂（中國(guó)）投資9深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司19江蘇高科技投資集團(tuán)10深圳市基石創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司20賽富投資基金之管理公司私募股權(quán)投資的私募股權(quán)投資的概念概念國(guó)內(nèi)活躍的VC（2012年排名） 3. 3. 著名的著名

7、的PEPE投資案例投資案例私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念 私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念4. 私募股權(quán)私募股權(quán)投資的類型投資的類型基金類別基金類型投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期基金初創(chuàng)期基金成長(zhǎng)期基金Pre-IPO基金 主要投資中小型、未上市的成長(zhǎng)企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險(xiǎn)高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購(gòu)重組基（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金 以收購(gòu)成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大 控股或參股風(fēng)險(xiǎn)、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金 主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等

8、 具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán) 夾層基金：優(yōu)先股和次級(jí)債等問題債務(wù)基金：不良債權(quán) -夾層基金：高盛、黑石 5. VC5. VC與與PEPE的異同的異同私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念 PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同 PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分：很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目 著名PE機(jī)構(gòu)凱雷（Carlyle）也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)

9、、聚眾傳媒等便是VC形式的投資 初始階段成長(zhǎng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段規(guī)模EXITEXITIPO IPO VCVCVC/PEVC/PEEarly Capital Venture Capital Development Capital Transmission CapitalEarly Capital Venture Capital Development Capital Transmission CapitalPEPEAngleAngle私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資的概念5. VC5. VC與與PEPE的異同的異同 尋找項(xiàng)目進(jìn)行投資透過IPO或M&A退出項(xiàng)目募資成立創(chuàng)投基金

10、增值服務(wù)項(xiàng)目管理私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式流程流程 國(guó)外資金來源（1）富有的個(gè)人 （2）基金的基金 （Fund of fund）（3）養(yǎng)老基金 、大學(xué)基金（4）保險(xiǎn)公司，等國(guó)內(nèi)資金來源（1）富有個(gè)人（2）民營(yíng)企業(yè)（3）上市公司（4）國(guó)有金融機(jī)構(gòu)（5）基金的基金，等流程流程- -募資募資私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式 流程流程- -投資投資私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式 PE的投資對(duì)象創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、啟動(dòng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期和成熟期等5個(gè)階段，PE投資機(jī)構(gòu)通常根據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略。上市成長(zhǎng)型公司死亡谷天使投

11、資人種子基金盈虧平衡風(fēng)險(xiǎn)投資，兼并收購(gòu)，戰(zhàn)略投資時(shí)間A輪 夾層投資早期、發(fā)展期成熟期增發(fā)上市公司兼并收購(gòu)兼并收購(gòu)B輪 C輪 流程流程- -投資投資私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式階段種子期啟動(dòng)期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期企業(yè)狀態(tài)概念、計(jì)劃生產(chǎn)、運(yùn)作銷售贏利增速放慢風(fēng)險(xiǎn)大小極大很高高一般低資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷擴(kuò)產(chǎn)促銷增長(zhǎng)利潤(rùn)上市并購(gòu)?fù)顿Y年限710510371313投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過渡性預(yù)期收益率60%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回報(bào)倍數(shù)1015612483624 并購(gòu)并購(gòu):天使投資天使投資:1億億上市創(chuàng)業(yè)公開市場(chǎng)公開市場(chǎng)私募市場(chǎng)私募

12、市場(chǎng)流程流程- -投資投資私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式 商業(yè)計(jì)劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財(cái)務(wù)顧問放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)審計(jì)師律師流程流程- -投資投資私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式 行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)格/利潤(rùn)趨勢(shì)銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)模式盈利情況主要競(jìng)爭(zhēng)者情況目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)退出機(jī)會(huì)企業(yè)產(chǎn)品線財(cái)務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力合同、協(xié)議或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理能力管理意愿梯隊(duì)建設(shè)共同需求、利益分析投資回報(bào)退出機(jī)會(huì)尋找退出障

13、礙和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估退出時(shí)間和方式流程流程- -投資投資私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式 調(diào)查對(duì)象 員工；客戶；離職者；上下游廠家；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；股東；主管部門；專業(yè)機(jī)構(gòu)；中介 方式 會(huì)談；走訪；電話；調(diào)研；書面問卷；技術(shù)鑒定；專家考核；審計(jì)；驗(yàn)證和嚴(yán)格的現(xiàn)金流測(cè)算 周期幾個(gè)星期到幾個(gè)月不等工商部門供應(yīng)商客戶監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)?shù)卣?dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)稅務(wù)局媒體目標(biāo)公司本身 私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式流程流程- -投資投資 私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式流程流程- -管理管理改善公司資本及治理結(jié)構(gòu)，完善公司激勵(lì)機(jī)制提供充足的資金保障，構(gòu)筑公司經(jīng)營(yíng)的資金實(shí)力，捕捉合適的商業(yè)機(jī)會(huì)，

14、加速公司發(fā)展引進(jìn)優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)人才，充實(shí)管理隊(duì)伍，建立完善和先進(jìn)的管理體系 開發(fā)人員 銷售 CEO/CFO/COO 顧問建立更為廣泛的外部資源關(guān)系，積累及開拓更為豐富的資源平臺(tái)配合長(zhǎng)期的資本運(yùn)作 了解并接觸并購(gòu)方 相關(guān)經(jīng)驗(yàn)合作伙伴公司形象、公關(guān)、聲譽(yù)國(guó)際化品牌及信譽(yù)提升 私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式流程流程- -退出退出通過將投資企業(yè)出售給另外一家公司實(shí)現(xiàn)退出其中，將被投資企業(yè)以杠桿收購(gòu)的方式出售給另外一家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的退出方式稱為“二次杠桿收購(gòu)”兼并收購(gòu)被投資企業(yè)通過銀行貸款，或用自有資金，從私募股權(quán)手中回購(gòu)自己的股份本質(zhì)上回購(gòu)?fù)顺龇绞揭矊儆诓①?gòu)的一種，只不過收購(gòu)的行為人是企業(yè)內(nèi)

15、部人員其最大優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)被完整保存，其管理層可以掌握更多的主動(dòng)權(quán)和決策權(quán)企業(yè)回購(gòu)在亞洲最為普遍的方式首次公開上市（IPO）是指投資企業(yè)在證券市場(chǎng)上向社會(huì)公眾發(fā)行其股票私募股權(quán)通過被投資企業(yè)股份的上市，將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)化成公共股權(quán)，隨后私募股權(quán)可以在公開市場(chǎng)出售被投資企業(yè)股票，完成退出上市 / IPO如果被投資企業(yè)從事多個(gè)不同的行業(yè) / 業(yè)務(wù)，私募股權(quán)可以將被投資的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，并逐步出售給有興趣的買家，或進(jìn)行分拆上市企業(yè)拆分 私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源 企業(yè)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng) 估值低、股價(jià)低 一、二級(jí)市場(chǎng)之間的市盈率差一、二級(jí)市場(chǎng)之間的市盈率差 流動(dòng)性 公司地位

16、 成長(zhǎng)前景PEPE賺得是什么錢？賺得是什么錢？ 不同市場(chǎng)的發(fā)行市盈率：不同市場(chǎng)的發(fā)行市盈率： 紐約證交所: 67.88 納斯達(dá)克: 74.75 香港主板: 27.25 香港創(chuàng)業(yè)板: 95.3 新加坡主板: 19.06 新加坡創(chuàng)業(yè)板: 4.43 韓國(guó)證交所: 22.55 國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)：30 PEPE目前主流的投資市盈率：目前主流的投資市盈率：615倍私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源 A輪融資額輪融資額：US$1M投資者投資者：軟銀中國(guó)，維眾投資估估 值值：約$ 10M2003年年6月月B輪融資額輪融資額：US$12.5M投資者投資者：維眾投資，鼎暉國(guó)際投資，華盈基金，德豐杰，中經(jīng)合，

17、麥頓國(guó)際投資估估 值值：$ 60M2004年年3月月2004年年11月月C輪融資額輪融資額：US$30M投資者投資者：高盛，3i，維眾投資估估 值值：$ 180M2005年年7月月NASDAQ IPO融資額融資額：US$171M市市 值值：$ 800M 2003年年5月月分眾傳媒成立分眾傳媒成立2005年年10月月18日日分眾分眾收購(gòu)框架傳媒收購(gòu)框架傳媒交易額交易額：US$108M市市 值值：$900M2006年年1月月9日日分眾分眾收購(gòu)聚眾傳媒收購(gòu)聚眾傳媒交易額交易額：US$325M市市 值值：$1.68B2007年年3月月28日日分眾收購(gòu)好耶分眾收購(gòu)好耶交易額交易額：US$300M市市 值

18、值：$4.20B 99年成立 04年11月，IDGVC和漢能投資1500萬(wàn)元人民幣 03年7月創(chuàng)立 03年12月，上海市信息投資股份投資 04年9月，凱雷注資1500萬(wàn)美元 05年5月，凱雷聯(lián)合其它基金注資2000萬(wàn)美元 98年10月創(chuàng)建 00年3月，IDGVC投資180萬(wàn)美元 05年12月，IDGVC、IDG-Accel、橡樹投資注入3000萬(wàn)美元2007年年12月月11日日分眾收購(gòu)璽誠(chéng)傳媒分眾收購(gòu)璽誠(chéng)傳媒交易額交易額：US$350M市市 值值：$7.33B 2003年創(chuàng)建 2005年9月，上實(shí)科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資 2006年獲得由集富亞洲投資、華盈創(chuàng)投、和通集團(tuán)等2400萬(wàn)美元投資私募股權(quán)

19、投資的利潤(rùn)來源私募股權(quán)投資的利潤(rùn)來源分眾傳媒的融資、上市及并購(gòu)（部分）分眾傳媒的融資、上市及并購(gòu)（部分） 中國(guó)中國(guó)PEPE行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)現(xiàn)狀19991999200020002001200120022002200320032004200420052005200620062007200720082008200920092010201019991999及之前：及之前：1998民建中央“一號(hào)提案”投資基金法草案產(chǎn)業(yè)投資基金草案科技部等創(chuàng)投發(fā)展建議20002000：創(chuàng)業(yè)板9項(xiàng)規(guī)則外商境內(nèi)投資暫行規(guī)定20072007：券商直投試點(diǎn)新合伙企業(yè)法施行信托公司管理辦法創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策外商投資目錄20082008：

20、社保獲準(zhǔn)自主投資創(chuàng)業(yè)板草案滬深兩市新規(guī)創(chuàng)投引導(dǎo)基金辦法商業(yè)銀行并購(gòu)貸款20062006：“10號(hào)文”境內(nèi)IPO重啟20052005：外管局“11號(hào)文”、 “29號(hào)文”、“75號(hào)文”創(chuàng)投管理暫行辦法20032003：外資創(chuàng)投管理辦法外管局“3”號(hào)文20042004：中小企業(yè)板外商投資目錄境外投資/外商 投資監(jiān)管風(fēng)暴20012001：外資創(chuàng)投暫行規(guī)定中關(guān)村科技園區(qū)條例互聯(lián)網(wǎng)泡沫20022002：外商投資電信企業(yè)規(guī)定外商投資目錄20092009：信托投資業(yè)務(wù)適度放寬境外投資管理辦法創(chuàng)業(yè)板開板券商直投門檻下調(diào)國(guó)稅總局“87號(hào)文”20102010：鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展若干意見股權(quán)投資基金稅收政策外商投資合伙企業(yè)登記管理規(guī)定國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定 十二五規(guī)劃20112011：京滬渝QFLP規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)備