金融學(xué)：第03章 財(cái)務(wù)報(bào)表的理解和預(yù)測(cè)

1、1第章、財(cái)務(wù)報(bào)表的理解和預(yù)測(cè)第章、財(cái)務(wù)報(bào)表的理解和預(yù)測(cè)n3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的主要功能n3.2 會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)際上的差異性n3.3 市場(chǎng)價(jià)值與帳面價(jià)值n3.4 收入的會(huì)計(jì)度量和經(jīng)濟(jì)度量n3.5 股東收益與ROEn3.6 財(cái)務(wù)比率分析n3.7 財(cái)務(wù)計(jì)劃過(guò)程n3.8 財(cái)務(wù)計(jì)劃建模n3.9 增長(zhǎng)與外部資金需求n3.10 流動(dòng)資本管理n3.11 流動(dòng)性和現(xiàn)金管理23.1財(cái)務(wù)報(bào)表的功能n財(cái)務(wù)報(bào)表的經(jīng)濟(jì)功能:n為股東和債權(quán)人提供企業(yè)現(xiàn)狀和歷史業(yè)績(jī)的信息n為股東和債權(quán)人設(shè)定企業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)和約束企業(yè)行為提供便利方法n提供財(cái)務(wù)計(jì)劃的便利模式33.2 財(cái)務(wù)報(bào)表概述 1、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表顯示某一時(shí)

2、點(diǎn)（年末）上企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的總括性信息。n在美國(guó)，資產(chǎn)負(fù)債表的編制要根據(jù)通用會(huì)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)準(zhǔn)則（GAAP，Generally Accepted Accounting Principles）n的規(guī)定按照歷史成本計(jì)量的, GAAP modified occasionally by the Financial Accounting Standards Board（財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)）n在美國(guó)上市的公司要遵守Securities and Exchange Commission (SEC，證券交易委員會(huì)) 的規(guī)則4 n資產(chǎn)負(fù)債表主要部分:n資產(chǎn)n流動(dòng)資產(chǎn) (現(xiàn)金及其他可在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn))

3、n固定資產(chǎn) (長(zhǎng)于一年，土地、房屋和設(shè)備）n折舊n負(fù)債和股東權(quán)益n負(fù)債n流動(dòng)負(fù)債（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資金）n長(zhǎng)期債券股東權(quán)益：實(shí)收資本留存收益5G P C B a la n c e S h e e t a t D e c 3 1 , 2 x x 12 x x 02 x x 1C h a n g eA s s e tsC a s h & m k tb le s e c s1 0 0 .0 1 2 0 .0 2 0 .0 R e c e iv a b le s5 0 .0 6 0 .0 1 0 .0 In v e n to rie s1 5 0 .0 1 8 0 .0 3 0 .0 *

4、C u rre n t a s s e ts3 0 0 .0 3 6 0 .0 6 0 .0 P p & e4 0 0 .0 4 9 0 .0 9 0 .0 A c c d e p re c ia tio n(1 0 0 .0 ) (1 3 0 .0 ) (3 0 .0 ) *N e t p p & e3 0 0 .0 3 6 0 .0 6 0 .0 *T o ta l A s s e ts6 0 0 .0 7 2 0 .0 1 2 0 .0 L ia b ilitie s & E q u ityA c c o u n ts p a y a b le6 0 .0 7 2

5、 .0 1 2 .0 S h o rt-te rm d e b t9 0 .0 1 8 4 .6 9 4 .6 *C u rre n t lia b ilitie s1 5 0 .0 2 5 6 .6 1 0 6 .6 L o n g -te rm d e b t1 5 0 .0 1 5 0 .0 - *T o ta l lia b ilitie s3 0 0 .0 4 0 6 .6 1 0 6 .6 P a id -in c a p ita l2 0 0 .0 2 0 0 .0 - R e ta in e d e a rn in g s1 0 0 .0 1 1 3 .4 1 3 .4 *S

6、h a re h o ld e rs e q u3 0 0 .0 3 1 3 .4 1 3 .4 L ia b + S h a re h o ld e r6 0 0 .0 7 2 0 .0 1 2 0 .0 實(shí)收資本留存收益6 2、損益表n公司在一定時(shí)期（一年）盈利情況的綜合信息，也叫利潤(rùn)表利潤(rùn)表或收益表收益表n主要部分:n銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)售成本n毛利n綜合管理、銷(xiāo)售和管理支出 (GS&A) n營(yíng)業(yè)收入n利息支出 n稅前收入n公司稅收支出 n凈收益n凈收益分配：紅利；留存收益；7GPC的費(fèi)用主要分為四類(lèi)：銷(xiāo)售成本總務(wù)、管理費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)用債務(wù)利息支出公司所得稅8 n重要提醒:n留存收益在資產(chǎn)

7、負(fù)債表中反映在股東權(quán)益，而不是現(xiàn)金余額中n會(huì)計(jì)報(bào)表反映歷史價(jià)值，而不是市場(chǎng)價(jià)值. n帳面上股東價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)值可能會(huì)存在很大的區(qū)別. n如公司不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值可能會(huì)發(fā)生很大變化，但是不會(huì)反映在公司會(huì)計(jì)報(bào)表中9G P C In co m e S ta te m e n t fo r Y e a r E n d in g 2 xx1S ales rev enues200.0 C ost of goods sold(110.0) *G ro ss m arg in90.0 G en sell, & adm in ex p(30.0) *O p eratin g in co m e60.0 Int

8、erest ex pense(21.0) *T axab le in co m e39.0 Incom e tax(15.6) *N et in co m e23.4 A llocation to div s(10.0) *C h g retain ed earn13.4 紅利留存收益變動(dòng)103、現(xiàn)金流量表n提供一定時(shí)期內(nèi)（一年）現(xiàn)金流流入和流出企業(yè)的信息n現(xiàn)金流量表是損益表的一個(gè)有益補(bǔ)充：n關(guān)注企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金頭寸的變化n一個(gè)贏利性的企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺n回避了損益表中對(duì)收入與費(fèi)用的確認(rèn)。損益表以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，而現(xiàn)金流量表未受權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響。11三個(gè)部分構(gòu)造現(xiàn)金流量n經(jīng)營(yíng)活動(dòng)n投

9、資活動(dòng)n融資活動(dòng)12GPC Cash Flow Statement, forthe Year ending Dec 31, 2xx0Net income23.4 + Depreciation30.0 - Increase in acc rec(10.0) - Increase in invent(30.0) + Increase in acc rec12.0 *Total cash from operations25.4 - Invest in new ppe(90.0) *Cash flow invest activities(90.0) -Div paid(10.0) + Inc shor

10、t-term debt94.6 *Cash flow from financing84.6 *Chng cash & mkt securities20.0 應(yīng)收帳款增加存貨增加payable應(yīng)付帳款增加折舊1314財(cái)務(wù)報(bào)表說(shuō)明n對(duì)所用會(huì)計(jì)方法的說(shuō)明n有關(guān)某一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的詳細(xì)信息n關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的信息n對(duì)經(jīng)營(yíng)變動(dòng)的說(shuō)明n表外項(xiàng)目153.3市場(chǎng)價(jià)格與帳面價(jià)值n公司股票的市場(chǎng)價(jià)格不等于其帳面價(jià)值n帳面價(jià)值沒(méi)有包含公司所有的資產(chǎn)與負(fù)債n良好的聲譽(yù)n企業(yè)研發(fā)投入或培訓(xùn)員工建立的知識(shí)基礎(chǔ)n企業(yè)卷入法律訴訟（或有負(fù)債）n公司正式的資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)與負(fù)債（絕大部分）是按歷史成本歷史成本扣除折舊計(jì)

11、價(jià)，而不是按目前的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)價(jià)163.4 收益的會(huì)計(jì)計(jì)量與經(jīng)濟(jì)計(jì)量n會(huì)計(jì)計(jì)量與經(jīng)濟(jì)計(jì)量的差異nEVA經(jīng)濟(jì)附加值P6917n經(jīng)濟(jì)附加值（經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added, EVA)， 一種體現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)一種體現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)n經(jīng)濟(jì)附加值的定義：經(jīng)濟(jì)附加值的定義： EVANOPATWACC X IC 式中：式中：NOPAT為稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) WACC為加權(quán)平均資本成本為加權(quán)平均資本成本 IC為投資成本（為投資成本（Invested Capital）n可適用于任何經(jīng)濟(jì)實(shí)體可適用于任何經(jīng)濟(jì)實(shí)體18n運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)的意義：運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值指

12、標(biāo)的意義：n這一指標(biāo)體現(xiàn)的公司業(yè)績(jī)直接反映了其為股東這一指標(biāo)體現(xiàn)的公司業(yè)績(jī)直接反映了其為股東所創(chuàng)造的財(cái)富的數(shù)量，從而可以確保股東財(cái)富所創(chuàng)造的財(cái)富的數(shù)量，從而可以確保股東財(cái)富的提高，而利潤(rùn)、每股收益、甚至投資收益率的提高，而利潤(rùn)、每股收益、甚至投資收益率指標(biāo)都有可能錯(cuò)誤地反映股東財(cái)富的狀況。指標(biāo)都有可能錯(cuò)誤地反映股東財(cái)富的狀況。n這一指標(biāo)的運(yùn)用將促使公司建立一套新的財(cái)務(wù)這一指標(biāo)的運(yùn)用將促使公司建立一套新的財(cái)務(wù)管理體系和決策標(biāo)準(zhǔn)。管理體系和決策標(biāo)準(zhǔn)。n可以建立一個(gè)既有利于股東，也有利于管理人可以建立一個(gè)既有利于股東，也有利于管理人員與職工的激勵(lì)體系。員與職工的激勵(lì)體系。n這一指標(biāo)使公司與股東之間可

13、以有效地就公司這一指標(biāo)使公司與股東之間可以有效地就公司是否實(shí)現(xiàn)了股東的利益進(jìn)行溝通。是否實(shí)現(xiàn)了股東的利益進(jìn)行溝通。 總之，經(jīng)濟(jì)附加值使得企業(yè)可以建立一個(gè)有效總之，經(jīng)濟(jì)附加值使得企業(yè)可以建立一個(gè)有效的內(nèi)部管理與激勵(lì)體制使各級(jí)管理人員和公司員的內(nèi)部管理與激勵(lì)體制使各級(jí)管理人員和公司員工為實(shí)現(xiàn)最好的公司業(yè)績(jī)而努力。工為實(shí)現(xiàn)最好的公司業(yè)績(jī)而努力。193.4 股東總收益率和股權(quán)收益率（ROE）n股東投資的總收益率：持有期收益率187.2-200+102001.4(GPC 期末價(jià)格期初價(jià)格現(xiàn)金股利收益率期初價(jià)格公司）20 n傳統(tǒng)上，公司業(yè)績(jī)用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)衡量$2 3407.8%$30 000R

14、 O E 凈 收 益股 東 權(quán) 益，萬(wàn)，萬(wàn)213.6 財(cái)務(wù)比率分析之一：盈利率盈利率EBIT:扣除利息與稅款前的收益，即扣除利息與稅款前的收益，即營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入22財(cái)務(wù)比率分析之二：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23財(cái)務(wù)比率分析之三：財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿24財(cái)務(wù)比率分析之四： 流動(dòng)性比率25財(cái)務(wù)比率分析之五：市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值類(lèi)似于市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之比的另一個(gè)指標(biāo)是托賓Q值比率：Q=資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值/重置成本分母包括因通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)原始成本進(jìn)行的調(diào)整。26公司財(cái)務(wù)比率的比較n比較的視角n股東n雇員、經(jīng)理、工會(huì)n債權(quán)人n潛在并購(gòu)者、客戶、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者、同業(yè)協(xié)會(huì)等, n比較標(biāo)準(zhǔn)n其他公司的比率n公司歷史比率n

15、從金融市場(chǎng)獲得的數(shù)據(jù)27財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系n分析各個(gè)比率之間關(guān)系可以獲得公司金融狀況的更多信息。n不同行業(yè)的公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有很大的差別，但資產(chǎn)收益率是相同的。n如超市利用提高周轉(zhuǎn)率得到與公用事業(yè)相同的收益率。28財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)n考慮兩家公司，其區(qū)別只有Nodebt公司的資金全部來(lái)自與股本 $1,000,000 ， Halfdebt 公司的資金 $500,000 來(lái)自于股本， $500,000 來(lái)自于債務(wù)。n假設(shè)兩家公司的營(yíng)業(yè)收入（ EBIT）同樣為 $120,000 ，即資產(chǎn)收益率為12%。n公司稅率同樣為 40%。29 nROE=(1-稅率）*ROA+債務(wù)/權(quán)益*（ROA-利率

16、）n如果公司的資產(chǎn)收益率超過(guò)其支付給貸款者的利率，則債務(wù)/權(quán)益的比例越高，凈資產(chǎn)收益率的數(shù)額越大。30Case: 借款利率為 10% (資產(chǎn)收益率為12%)NodebtHalfdebtEBIT120,000120,000Interest050,000Taxable Income120,00070,000Tax 48,00028,000Net Income72,00042,000Equity1,000,000500,000ROE7.20%8.40%31Case: 借款利率為 15% (資產(chǎn)收益率為12%)NodebtHalfdebtEBIT120,000120,000Interest075,00

17、0Taxable Income120,00045,000Tax 48,00018,000Net Income72,00027,000Equity1,000,000500,000ROE7.20%5.40%32Case: 借款利率為 10%:商業(yè)周期對(duì) ROE的影響EconomicROAROEROEConditionsNodebtHalfdebt Bad Year1%0.6%-4.8% Normal Year12%7.2%8.4% Good Year30%18.0%30.0%333.7 財(cái)務(wù)計(jì)劃過(guò)程1.預(yù)測(cè)影響公司產(chǎn)品需求的關(guān)鍵外部因素2.預(yù)測(cè)公司的收入、費(fèi)用和現(xiàn)金流量，并估計(jì)外部融資的潛在需求。

18、3.以這些計(jì)劃為基礎(chǔ)，高層管理人員為自己及下屬制定專(zhuān)項(xiàng)的業(yè)績(jī)目標(biāo)4.定期衡量實(shí)際業(yè)績(jī)5.年末分配獎(jiǎng)勵(lì)343.8財(cái)務(wù)計(jì)劃模型20,736 690 1037$19009EFN 總資產(chǎn)變動(dòng)留存收益增加額應(yīng)付帳款增加額， 萬(wàn)外部資金需求外部資金需求353.9 公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率n公司可持續(xù)增長(zhǎng)率（外部融資受阻時(shí)）n留存收益率凈資產(chǎn)收益率：n可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益的增長(zhǎng)率n股東權(quán)益增長(zhǎng)率留存收益增加額/年初股東權(quán)益數(shù)n留存收益增加額留存收益率凈收益n可持續(xù)增長(zhǎng)率留存收益率凈收益/年初股東權(quán)益數(shù)36可持續(xù)增長(zhǎng)增長(zhǎng)舉例nRI公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)）每年0.5次，債務(wù)/權(quán)益比率1.0，股利支出比率0.4，凈資產(chǎn)收益率每年20%。n去年銷(xiāo)售收入為100萬(wàn)美元。nQ：總資產(chǎn)？（200萬(wàn)）債務(wù)和股東權(quán)益？（各100萬(wàn)）n凈收益？（20萬(wàn)）股利？（萬(wàn)）（留存收益12萬(wàn)）nRI公司資產(chǎn)增加多少？(24萬(wàn)）（債務(wù)/權(quán)益比率1.0 ）n銷(xiāo)售收入增加多少？銷(xiāo)售收入增加多少？(12(12萬(wàn)）萬(wàn)）n銷(xiāo)售收入的可持續(xù)增長(zhǎng)率為多少？（可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益的增長(zhǎng)率）120,000g=12%1