投融資策劃的實(shí)務(wù)解析

1、投融資策劃的實(shí)務(wù)解析投融資策劃的實(shí)務(wù)解析（一）投融資渠道融資：融資：是指企業(yè)通過(guò)各種途徑籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金。可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種方式。u融資與投資是資金活動(dòng)不可分割的兩個(gè)環(huán)節(jié)，融資是投資的前提，投資是融資的目的。u投資和融資要在數(shù)量上達(dá)到平衡、時(shí)間上做到銜接。1.1. 債權(quán)融資債權(quán)融資（1 1）銀行貸款融資）銀行貸款融資：指借款人為滿(mǎn)足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，同銀行簽訂貸款協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定期限還本金并支付利息的融資方式。按貸款的用途不同，可將貸款分為流動(dòng)資金貸款、固定資金貸款和專(zhuān)項(xiàng)貸款等。（一）投融資渠道銀銀行行審審查查借款借款申申請(qǐng)請(qǐng)企企業(yè)業(yè)提提出出貸

2、貸款款申申請(qǐng)請(qǐng)簽訂簽訂借借款合同款合同企企業(yè)業(yè)取取得借款得借款企企業(yè)償業(yè)償還還本息本息銀行貸款融資的流程銀行貸款融資的流程（2 2）企業(yè)債券融資）企業(yè)債券融資 指企業(yè)依照法定程序公開(kāi)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。目前，上市公司發(fā)行的公司債券由證監(jiān)會(huì)審批，非上市公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券由發(fā)改委審批。所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃；凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求（6000萬(wàn)元以上）；經(jīng)濟(jì)效益良好，近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度平均可分配利潤(rùn)（或凈利潤(rùn)）足以支付債券一年的利息；現(xiàn)金流情況良好

3、，具有較強(qiáng)的到期償債能力；近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集；已發(fā)行的企業(yè)債券沒(méi)有延遲支付本息的情形；發(fā)行債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40。發(fā)發(fā) 行行 企企 業(yè)業(yè) 債債 券券 的的 條條 件件 債券發(fā)行方案的設(shè)計(jì)要緊密?chē)@債券的發(fā)行目標(biāo)，以保證債券順利發(fā)行，滿(mǎn)足發(fā)行人的資金需求為最基本前提，在此基礎(chǔ)上追求債券發(fā)行成本的最小化。債券方案設(shè)計(jì)時(shí)考慮的主要因素有： l 公司自身的具體情況，包括凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)等，以判斷公司的債券發(fā)行規(guī)模和債券信用情況；l 公司的資金使用需求，從而考慮包括規(guī)模和期限等債券要素；l 目前的債券市場(chǎng)環(huán)境，估算債券的需求和利率

4、情況；l 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和利率趨勢(shì)判斷，設(shè)計(jì)對(duì)公司長(zhǎng)期有利的債券方案。 9 9影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個(gè)因素影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個(gè)因素l以債券市場(chǎng)同期限產(chǎn)品收益率為基準(zhǔn)利率，在此基礎(chǔ)上綜合考慮發(fā)行人的信用利差、流動(dòng)性利差以及其他各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)收益因素利差，得到企業(yè)債券的最終定價(jià)。u基準(zhǔn)利率：主要是同期限央行票據(jù)和Shibor的水平。u發(fā)行人信用即評(píng)級(jí)水平：財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、流動(dòng)性指標(biāo)、信用歷史、融資能力、未來(lái)償債能力等因素會(huì)影響企業(yè)信用評(píng)級(jí)等級(jí)。u流動(dòng)性差異：由于國(guó)債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大，在市場(chǎng)上有著良好的流動(dòng)性。 債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小，其流動(dòng)性與國(guó)債和央票也存在著一定差

5、異，因此，通常投資者也會(huì)要求收益補(bǔ)償，此利差隨市場(chǎng)情況確定。u其他因素：有無(wú)擔(dān)保、投資者偏好、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行頻率、期限結(jié)構(gòu)、贖回條款、目標(biāo)市場(chǎng)、發(fā)行方式、利息結(jié)構(gòu)等眾多因素。企業(yè)一般選擇一年一次付息，到期一次還本方式，主要基于以下理由： 貼現(xiàn)和一次性還本付息適合于短期品種，不適合中長(zhǎng)期品種； 一年一次付息，到期一次還本是目前市場(chǎng)內(nèi)中長(zhǎng)期品種普遍采用的方式，市場(chǎng)接受程度高； 相比一年兩次付息，程序簡(jiǎn)便，不增加兌付工作量。還本付息方式還本付息方式還本付息方式適合品種貼現(xiàn)發(fā)行即利息預(yù)扣方式，目前多適合于短券等短期品種一次性還本付息即利隨本清方式，目前多適用于短期品種一年兩次付息，到期一次還本市場(chǎng)內(nèi)少

6、部分中長(zhǎng)期債券采用，增加兌付工作量一年一次付息，到期一次還本市場(chǎng)內(nèi)中長(zhǎng)期品種普遍采用的模式企業(yè)債券發(fā)行工作結(jié)構(gòu)企業(yè)債券發(fā)行工作結(jié)構(gòu)發(fā)行人發(fā)行人發(fā)改委 主承銷(xiāo)商承銷(xiāo)團(tuán)主承銷(xiāo)商會(huì)計(jì)師擔(dān)保人；監(jiān)管人評(píng)級(jí)律師發(fā)行核準(zhǔn) 協(xié)助發(fā)行申請(qǐng)工作上市申請(qǐng)、后續(xù)服務(wù)審計(jì)擔(dān)保評(píng)級(jí)法律意見(jiàn)發(fā)行組建抵押資產(chǎn)監(jiān)管 保薦協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)工作評(píng)估師評(píng)估抵押模式下債權(quán)人債券代理人保護(hù)債權(quán)人權(quán)益關(guān)注發(fā)行人資信狀況等包銷(xiāo)附注:擔(dān)保不是必須的 中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)主要工作內(nèi)容主要工作內(nèi)容 主承銷(xiāo)商主承銷(xiāo)商 協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查 牽頭準(zhǔn)備發(fā)行申請(qǐng)文件 進(jìn)行債券市場(chǎng)調(diào)查，設(shè)計(jì)債券發(fā)行方案 負(fù)責(zé)債券申報(bào)工作 策劃債券宣傳方案，安排路演推介工作

7、 組建承銷(xiāo)團(tuán)，領(lǐng)導(dǎo)承銷(xiāo)團(tuán)進(jìn)行債券銷(xiāo)售，并承擔(dān)余額包銷(xiāo)責(zé)任 負(fù)責(zé)債券發(fā)行后的上市申請(qǐng)工作，以及債券存續(xù)期間的相關(guān)后續(xù)服務(wù) 審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)機(jī)構(gòu) 審計(jì)發(fā)行人最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表，出具審計(jì)報(bào)告 完成發(fā)行人的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 承銷(xiāo)商律師承銷(xiāo)商律師 為承銷(xiāo)團(tuán)提供法律咨詢(xún) 發(fā)行人律師發(fā)行人律師 就債券的發(fā)行、上市出具法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告 完成發(fā)行人的法律盡職調(diào)查 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 出具債券評(píng)級(jí)報(bào)告 進(jìn)行債券存續(xù)期間的跟蹤評(píng)級(jí) 擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)( (若有若有) ) 出具擔(dān)保函，為債券的還本付息提供擔(dān)保 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu) 在抵押債券模式下，對(duì)相關(guān)抵押資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)職責(zé)企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)

8、職責(zé)發(fā)行人發(fā)行人 發(fā)行企業(yè)債券證券公司 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送材料，由國(guó)家發(fā)改委審批中央國(guó)債登記結(jié)算公司登記托管企業(yè)債券的發(fā)行流程一覽企業(yè)債券的發(fā)行流程一覽 擔(dān)保人（如需） 律師事務(wù)所承銷(xiāo)債券進(jìn)行資信評(píng)級(jí)為債券擔(dān)保出具法律意見(jiàn)書(shū)階段一：前期準(zhǔn)備工作（約階段一：前期準(zhǔn)備工作（約1 1個(gè)月）個(gè)月） 階段二：債券發(fā)行申請(qǐng)（約階段二：債券發(fā)行申請(qǐng)（約2 2個(gè)月）個(gè)月） 階段三：債券發(fā)行（約半個(gè)月）階段三：債券發(fā)行（約半個(gè)月） 主承銷(xiāo)商進(jìn)場(chǎng)，協(xié)助公司制定債券發(fā)行方案； 發(fā)行人決策層對(duì)發(fā)債事項(xiàng)作出決議； 主承銷(xiāo)商協(xié)助發(fā)行人選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師等中介機(jī)構(gòu)； 聯(lián)系擔(dān)保機(jī)構(gòu)，就擔(dān)保事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商（如需）；聯(lián)系

9、選擇債券受托管理人； 主承銷(xiāo)商配合發(fā)行人制作發(fā)行申請(qǐng)文件初稿。 主承銷(xiāo)商對(duì)債券募集說(shuō)明書(shū)內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查，由相關(guān)責(zé)任人簽字；出具推薦意見(jiàn)書(shū)，將全套申請(qǐng)文件定稿，上報(bào)發(fā)改委； 收到申請(qǐng)文件后，發(fā)改委依據(jù)法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定，對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行審核，并提出反饋意見(jiàn)。 國(guó)家發(fā)改委自受理申請(qǐng)之日起3個(gè)月內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定； 經(jīng)過(guò)人民銀行、證監(jiān)會(huì)的會(huì)簽，獲得發(fā)行批文。 主承銷(xiāo)商配合發(fā)行人選擇發(fā)行時(shí)機(jī)； 聯(lián)系機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行宣傳推介； 完成債券托管； 債券正式發(fā)行； 募集資金到位并驗(yàn)資； 籌備債券上市事宜。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)公司貨幣及債券基金商業(yè)銀行債券發(fā)行方式：債券發(fā)行方式：主要在銀行間市場(chǎng)面向機(jī)構(gòu)投

10、資者發(fā)行，也可通過(guò)交易所網(wǎng)上發(fā)行社保基金投資者投資者證監(jiān)會(huì)會(huì)簽人民銀行會(huì)簽承銷(xiāo)商銷(xiāo)售債券信用社個(gè)人投資者債券發(fā)行前期準(zhǔn)備階段具體工作1、公司內(nèi)部完成發(fā)行企業(yè)債券融資的決策；2、在主承銷(xiāo)商的協(xié)助下，制定債券發(fā)行方案；3、董事會(huì)對(duì)發(fā)行方案進(jìn)行表決；4、準(zhǔn)備最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告（連審）及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告；5、與主承銷(xiāo)商簽訂承銷(xiāo)協(xié)議； 6、如果需要，與擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽署擔(dān)保協(xié)議，擔(dān)保機(jī)構(gòu)出具擔(dān)保函及有效授權(quán)文件，并提供最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)表；7、選定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告；8、選定律師事務(wù)所，律師出具法律意見(jiàn)書(shū)；9、主承銷(xiāo)商組織承銷(xiāo)團(tuán)，簽訂承銷(xiāo)團(tuán)協(xié)議，收集承銷(xiāo)團(tuán)材料。 企業(yè)診斷，融資額和方

11、式論證，由專(zhuān)門(mén)研究部門(mén)提供的債券市場(chǎng)分析等； 對(duì)發(fā)行人整體情況進(jìn)行診斷，對(duì)債券發(fā)行方案、募集資金投向等給出具體建議； 協(xié)助選擇律師事務(wù)所、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及債券受托管理人； 計(jì)劃各項(xiàng)工作進(jìn)度，統(tǒng)一協(xié)調(diào)各個(gè)中介機(jī)構(gòu)； 如果需要擔(dān)保，協(xié)助聯(lián)系擔(dān)保事宜； 檢查各中介機(jī)構(gòu)出具的文件，確保內(nèi)容完整、合規(guī)； 組織承銷(xiāo)團(tuán)，確保承銷(xiāo)工作的順利進(jìn)行； 制作全套發(fā)行申報(bào)材料。l 承銷(xiāo)商在第一階段的服務(wù)1、公司全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在債券募集說(shuō)明書(shū)上簽字，保證不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任；2、主承銷(xiāo)商對(duì)債券募集說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查，并由相關(guān)責(zé)任人簽字，確認(rèn)不存在虛假

12、記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任；3、在主承銷(xiāo)商的推薦下，將材料上報(bào)至發(fā)改委，申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券；4、預(yù)審員對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審；5、根據(jù)反饋意見(jiàn)補(bǔ)充和修改發(fā)行材料；7、發(fā)改委作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。l 承銷(xiāo)商在第二階段的服務(wù) 在完成盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核，確保材料的完善和真實(shí)性； 負(fù)責(zé)將材料上報(bào)至發(fā)改委； 負(fù)責(zé)根據(jù)主管機(jī)關(guān)反饋意見(jiàn)修改、補(bǔ)充申報(bào)材料； 密切跟蹤發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)進(jìn)度，做好各有關(guān)機(jī)關(guān)的工作，盡量縮短審核時(shí)間； 審批進(jìn)程末期開(kāi)始對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行接觸和宣傳。債券發(fā)行申請(qǐng)階段具體工作債券發(fā)行階段具體工作1、根據(jù)市場(chǎng)情況，選擇發(fā)行時(shí)機(jī)，決定是否分批發(fā)行；2

13、、策劃宣傳方案，進(jìn)行發(fā)行宣傳；3、在指定報(bào)紙刊登發(fā)行公告；4、聯(lián)系機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)債券進(jìn)行路演推介；5、根據(jù)市場(chǎng)詢(xún)價(jià)結(jié)果，確定債券發(fā)行利率；6、債券在登記公司完成登記托管，開(kāi)始正式發(fā)行；6、募集資金到位；7、主承銷(xiāo)商向主管機(jī)關(guān)報(bào)送發(fā)行發(fā)行備案文件；8、籌備債券上市事宜。l 承銷(xiāo)商在第三階段的服務(wù) 研究市場(chǎng)情況，提供發(fā)行時(shí)機(jī)選擇建議； 擬定宣傳方案并實(shí)施； 聯(lián)系機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)債券進(jìn)行推介； 安排債券發(fā)行的信息披露工作； 全面協(xié)調(diào)承銷(xiāo)團(tuán)成員的銷(xiāo)售，收繳募集資金； 發(fā)行結(jié)束后按時(shí)劃付募集資金； 向主管機(jī)關(guān)報(bào)送發(fā)行備案； 安排債券在相關(guān)場(chǎng)所上市流通。企業(yè)債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券融資企業(yè)債券融資商

14、業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款融資主動(dòng)融資主動(dòng)權(quán)權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行人控制期限、利率、總量均由銀行控制融資成本融資成本平均水平大約低于商業(yè)銀行貸款20平均水平大約高于債券融資20支付壓力支付壓力按年支付利息，到期一次性還本付息按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)可以在利率低時(shí)鎖定融資成本銀行保有隨時(shí)浮動(dòng)的權(quán)利資金使用資金使用用途由發(fā)行人控制，相對(duì)比較靈活 用途受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格控制 相對(duì)于銀行貸款：企業(yè)債券的綜合融資成本低于同期銀行貸款成本企業(yè)債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券的優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券融資企業(yè)債券融資短期融資券融資短期融資券融資籌資成本企業(yè)債券的承銷(xiāo)費(fèi)率一般不超過(guò)2.5

15、%；企業(yè)債券的存續(xù)期限長(zhǎng)（5 10年），而企業(yè)債券承銷(xiāo)費(fèi)是一次性收取的，按年分?jǐn)偟某袖N(xiāo)費(fèi)率平均不到0.5% 短期融資券的承銷(xiāo)費(fèi)率一般為0.4%至0.6%；同時(shí)由于采用滾動(dòng)發(fā)行方式，短期融資券每次發(fā)行時(shí)均需聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)、審計(jì)、律師等中介機(jī)構(gòu)，從而進(jìn)一步增加了發(fā)行人的融資費(fèi)用期限匹配企業(yè)債券使用期限靈活、發(fā)行規(guī)模大，既可滿(mǎn)足大型建設(shè)項(xiàng)目融資需要，又能滿(mǎn)足發(fā)行人日常資金需求，可用于償還銀行貸款以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至補(bǔ)充流動(dòng)資金等根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引，短期融資券期限在一年以?xún)?nèi)，主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金不足，降低短期債務(wù)的財(cái)務(wù)成本成本鎖定在目前的利率市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境下，發(fā)行企業(yè)債券可以

16、在較長(zhǎng)期限內(nèi)（510年）鎖定成本短期融資券發(fā)行利率受發(fā)行時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策調(diào)控等因素的影響，波動(dòng)性較大，利息支出變動(dòng)也較大，而且每年都會(huì)面臨發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) 相對(duì)于短期融資券19（3 3）短期融資券和中期票據(jù)融資短期融資券和中期票據(jù)融資短期融資券：是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)：是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的一般性債務(wù)，無(wú)需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。企業(yè)在主管機(jī)構(gòu)注冊(cè)一定發(fā)行額度后，可以按需分期發(fā)行。短期融資券期限在1年以?xún)?nèi)，中期票據(jù)期限為1年以上（以3-5年為主）。必備條件： v 依法設(shè)立的企業(yè)法人機(jī)構(gòu)；v 具有穩(wěn)定的償付資金來(lái)源

17、；v 可以按照要求進(jìn)行真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露；v 債務(wù)融資工具發(fā)行總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40% （用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)表，包含少數(shù)股東權(quán)益）。目標(biāo)條件：v 信用資質(zhì)優(yōu)良；v 近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；v 近三年發(fā)行的固定收益證券沒(méi)有延遲支付本息的情形；v 具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。發(fā)發(fā) 行行 主主 體體 條條 件件發(fā)行人發(fā)行人具有法人資格的非金融企業(yè)（AA級(jí)以上）發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制募集資金規(guī)模募集資金規(guī)模所有債券待償余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%產(chǎn)品期限產(chǎn)品期限中期，以3年、5年為主注冊(cè)期限注冊(cè)期限注冊(cè)有效期為2年

18、，按發(fā)行計(jì)劃可分期多次發(fā)行；注冊(cè)獲批后2月須完成首次發(fā)行。募集資金用途募集資金用途用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。發(fā)行利率發(fā)行利率簿記建檔，公開(kāi)招標(biāo)，市場(chǎng)化程度較強(qiáng)擔(dān)保方式擔(dān)保方式依靠發(fā)行人自身信用，無(wú)需擔(dān)保承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)銀行的投行部承銷(xiāo)方式承銷(xiāo)方式余額包銷(xiāo)短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行要素短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行要素與企業(yè)債發(fā)行條件的比較與企業(yè)債發(fā)行條件的比較l共同點(diǎn)：共同點(diǎn)： 發(fā)行規(guī)模不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%l不同點(diǎn)：不同點(diǎn)：1.1.凈利潤(rùn)的要求凈利潤(rùn)的要求 企業(yè)債券：三年平均凈利潤(rùn)足以支付一年的利息 短融、中票：無(wú)明確要求2.2.募集資金用途的要求募集資金用途的要求

19、 企業(yè)債券：主要意義上的項(xiàng)目債，要求項(xiàng)目審批手續(xù)齊全，并符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策 短融、中票：募集資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具體用途未限制3.3.審批制度審批制度 企業(yè)債券：審批制國(guó)家發(fā)改委審批 短融、中票：注冊(cè)制銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)（會(huì)費(fèi)10萬(wàn)元/年）4.4.發(fā)行定價(jià)發(fā)行定價(jià) 企業(yè)債券：通過(guò)推介，主承銷(xiāo)商確定利率區(qū)間，報(bào)批人民銀行，市場(chǎng)化程度較低 短融、中票：市場(chǎng)化發(fā)行，公開(kāi)招標(biāo)，簿記建檔v 中期：期限為1年以上（以3-5年為主，無(wú)上限規(guī)定）。 v 注冊(cè)制：中期票據(jù)作為企業(yè)債務(wù)融資工具，已經(jīng)人民銀行授權(quán)，由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行自律管理。發(fā)行人只需將相關(guān)發(fā)行文件提交交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后即

20、可發(fā)行，手續(xù)簡(jiǎn)便。 v 無(wú)需擔(dān)保：企業(yè)只需符合發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、提交申請(qǐng)材料并具備信用評(píng)級(jí)即可，無(wú)需為此尋求擔(dān)保。v 一次申請(qǐng)、分期發(fā)行、余額管理：企業(yè)只需一次性申請(qǐng)融資總額度，在規(guī)定的時(shí)間和額度內(nèi)（目前為兩年），根據(jù)自身資金需求靈活確定融資期限，隨時(shí)分期發(fā)行。短期融資券和中期票據(jù)特點(diǎn)短期融資券和中期票據(jù)特點(diǎn)申請(qǐng)手續(xù)簡(jiǎn)便融資成本低v市場(chǎng)化定價(jià)，信用評(píng)級(jí)較高企業(yè)融資成本低于同期貸款利率。v多種計(jì)息方式和結(jié)構(gòu)：固息、浮息、可贖回、資產(chǎn)掛鉤、指數(shù)掛鉤等，通過(guò)不同的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)一步增加靈活性和降低成本。2424發(fā)行流程圖發(fā)行流程圖律師事務(wù)所申請(qǐng)報(bào)告5法律服務(wù)未通過(guò)1-2家主承銷(xiāo)商擬發(fā)行企業(yè)1簽署合作協(xié)議 2發(fā)行

21、輔導(dǎo)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議募集說(shuō)明書(shū)會(huì)計(jì)師事務(wù)所征信評(píng)級(jí)部門(mén)3信用評(píng)級(jí)4審計(jì) 盡職調(diào)查報(bào)告董事會(huì)決議評(píng)級(jí)報(bào)告等三年審計(jì)報(bào)告法律意見(jiàn)書(shū)6審查申請(qǐng)材料真實(shí)性?xún)攤?jì)劃現(xiàn)金流分析交易商協(xié)會(huì)7報(bào)送注冊(cè)申請(qǐng)材料通過(guò) 注冊(cè)通知書(shū)8發(fā)行公布募集說(shuō)明書(shū)（中國(guó)貨幣網(wǎng)、中國(guó)債券信息網(wǎng)）9報(bào)送發(fā)行情況2525簡(jiǎn)單流程圖簡(jiǎn)單流程圖1.2.1.3.確定發(fā)行方案確定資金用途1.4.制作有關(guān)文件制作申請(qǐng)文件1.5.向交易商協(xié)會(huì)提交注冊(cè)材料1.6.注冊(cè)會(huì)議決定批準(zhǔn)與否配合主承開(kāi)展盡職調(diào)查n 良好的開(kāi)局最為重要n 根據(jù)企業(yè)資金安排和債券市場(chǎng)情況，與主承銷(xiāo)商共同確定發(fā)行方案1.7.批準(zhǔn)后組織發(fā)行n由隨機(jī)抽取的5名注冊(cè)委員會(huì)委員對(duì)是否接受企業(yè)

22、發(fā)行注冊(cè)作出獨(dú)立判斷。選擇主承銷(xiāo)商等中介機(jī)構(gòu).n 配合主承銷(xiāo)商開(kāi)展盡職調(diào)查工作n 主承銷(xiāo)商協(xié)助發(fā)行人準(zhǔn)備相關(guān)注冊(cè)材料n 主承銷(xiāo)商組建承銷(xiāo)團(tuán)成員n 將注冊(cè)文件報(bào)送交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)辦公室n 按照注冊(cè)辦公室要求解釋、補(bǔ)充注冊(cè)文件n發(fā)行人與承銷(xiāo)商協(xié)商確定發(fā)行日期，并將相關(guān)發(fā)行文件上網(wǎng)公告，主承銷(xiāo)商進(jìn)行簿記建檔工作1.l（一）短期融資券和中期票據(jù)的注冊(cè)報(bào)告（附公司章程規(guī)定的有權(quán)機(jī)構(gòu)決議）l（二）主承銷(xiāo)商推薦函和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)承諾書(shū)l（三）募集說(shuō)明書(shū)；l（四）信用評(píng)級(jí)報(bào)告和跟蹤評(píng)級(jí)安排；l（五）法律意見(jiàn)書(shū)；l（六）企業(yè)最近三年經(jīng)審計(jì)過(guò)的財(cái)務(wù)報(bào)告和最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表。l（七）其他文件，包括承銷(xiāo)協(xié)議、中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資

23、格證明等。申請(qǐng)主要材料申請(qǐng)主要材料銀行間協(xié)會(huì)銀行投行評(píng)級(jí)公司審計(jì)律師發(fā)行人注冊(cè)審核承銷(xiāo)、報(bào)批信用評(píng)級(jí)三年經(jīng)過(guò)審計(jì)的報(bào)告律師意見(jiàn)函短期融資券和中期票據(jù)發(fā)行相關(guān)各方短期融資券和中期票據(jù)發(fā)行相關(guān)各方以上三種債券融資方式的比較以上三種債券融資方式的比較優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)不足不足銀行貸款融資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度快嚴(yán)格的利率管制，融資成本難以差異化。企業(yè)債券可以在較長(zhǎng)期限內(nèi)（510年）鎖定成本，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。審批制度較為繁瑣，債券發(fā)行難度較大；資金用途只與確定項(xiàng)目相匹配。短期融資券中期票據(jù)申請(qǐng)程序簡(jiǎn)單，融資成本較低；募集資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有固定的使用限制；一次注冊(cè)，分期發(fā)行，具有一定靈活性期限較短，利率風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大

24、。影響債券市場(chǎng)發(fā)行利率的幾個(gè)因素影響債券市場(chǎng)發(fā)行利率的幾個(gè)因素影響發(fā)影響發(fā)行利率行利率的因素的因素l發(fā)行人資質(zhì)和信用狀況：發(fā)行人資質(zhì)和信用狀況：資質(zhì)越好，信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)越高，利率水平越低。l市場(chǎng)基準(zhǔn)利率：市場(chǎng)基準(zhǔn)利率：市場(chǎng)基準(zhǔn)利率（一般以同等期限的掉期利率或國(guó)債收益率為基準(zhǔn)）越高，發(fā)行利率越高。預(yù)計(jì)中期票據(jù)發(fā)行利率與同期貸款利率相比存在1%-2%利差（視不同評(píng)級(jí)而定），有利于發(fā)行人節(jié)約融資成本。l市場(chǎng)流動(dòng)性：市場(chǎng)流動(dòng)性：發(fā)行時(shí)市場(chǎng)資金充裕，則發(fā)行利率較低。l承銷(xiāo)商的定價(jià)能力：承銷(xiāo)商的定價(jià)能力：有經(jīng)驗(yàn)的主承銷(xiāo)商定價(jià)能力較強(qiáng)，發(fā)行利率則較低。信用評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)行成本的影響信用評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)行成本的影響主體級(jí)

25、別主體級(jí)別 發(fā)行期限發(fā)行期限利率區(qū)間利率區(qū)間(%)/(%)/年年平均利率平均利率(%)/(%)/年年貸款利率貸款利率(%)/(%)/年年成本節(jié)省成本節(jié)省(%)/(%)/年年AAA32.054.453.285.42.1252.584.993.945.761.82AA+33.024.653.955.41.4553.255.404.455.761.31AA34.005.054.555.40.8554.285.324.785.760.98l影響債券市場(chǎng)發(fā)行成本的主要因素包括主體信用等級(jí)及期限結(jié)構(gòu)。l高信用等級(jí)的發(fā)行利率低于同期限低信用等級(jí)的發(fā)行利率；發(fā)行期限越長(zhǎng)，發(fā)行利率水平越高。l以2009年各級(jí)別

26、不同發(fā)行期限的中期票據(jù)對(duì)應(yīng)的發(fā)行利率為例：l 同期限情況下，主體信用評(píng)級(jí)越低，發(fā)行利率越高。（4 4）融資租賃）融資租賃又稱(chēng)金融租賃，是指出租人根據(jù)承租人對(duì)供貨人和租賃標(biāo)的物的選擇，由出租人向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃標(biāo)的物，然后租給承租人使用。融資租賃是以融通資金為目的的租賃。融資租賃可以分為直接租賃和售后回租。新購(gòu)設(shè)備直接融資租賃新購(gòu)設(shè)備直接融資租賃目標(biāo)：設(shè)備更新，技術(shù)升級(jí)，設(shè)備全額融資；目標(biāo)：設(shè)備更新，技術(shù)升級(jí)，設(shè)備全額融資；交付設(shè)備及售后服務(wù)融資租賃合同定期支付租金設(shè)備采購(gòu)合同承租人支付設(shè)備購(gòu)置款設(shè)備廠(chǎng)商金融租賃公司金融租賃公司按照承租人的要求與設(shè)備廠(chǎng)商直接簽訂設(shè)備采購(gòu)協(xié)議；金融租賃公司直接向設(shè)備

27、廠(chǎng)商支付設(shè)備購(gòu)置款；金融租賃公司與承租人簽訂融資租賃合同，將設(shè)備租給承租人使用；承租人按照融資租賃合同約定向承租人支付租金，同時(shí)承擔(dān)設(shè)備的保全、維護(hù)和修理等義務(wù)；承租人與設(shè)備廠(chǎng)商簽訂售后服務(wù)協(xié)議，享受設(shè)備購(gòu)置人的售后服務(wù)等權(quán)益；本結(jié)構(gòu)適用于尚未啟動(dòng)采購(gòu)設(shè)備的情形。 交易要點(diǎn)描述：交易要點(diǎn)描述：3333融資租賃合同天津城投定期支付租金租賃期滿(mǎn)設(shè)備回購(gòu)金融租賃公司承租人支付設(shè)備購(gòu)置款交易要點(diǎn)描述：交易要點(diǎn)描述：金融租賃公司與承租人針對(duì)現(xiàn)有設(shè)備購(gòu)買(mǎi)合同中的設(shè)備簽訂融資性售后回租合同，承租人承諾在設(shè)備交付日將所有權(quán)出售給金融租賃公司同時(shí)向金融租賃公司回租該設(shè)備，并承諾期末回購(gòu)；本結(jié)構(gòu)適用于已經(jīng)完成設(shè)備

28、采購(gòu)的情形。 目標(biāo)：盤(pán)活存量資產(chǎn)，充實(shí)資本金；目標(biāo)：盤(pán)活存量資產(chǎn)，充實(shí)資本金；存量設(shè)備融資性售后回租存量設(shè)備融資性售后回租3434設(shè)備更新設(shè)備更新技術(shù)升級(jí)技術(shù)升級(jí)設(shè)備全額融資設(shè)備全額融資盤(pán)活存量資產(chǎn)盤(pán)活存量資產(chǎn)降低資產(chǎn)負(fù)債率降低資產(chǎn)負(fù)債率優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)租金安排靈活租金安排靈活加速折舊加速折舊遞延納稅遞延納稅融資租賃滿(mǎn)足承租人多元化的融資需求融資租賃滿(mǎn)足承租人多元化的融資需求3535業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)流程落實(shí)前提條件（如需）8. 簽約放款7.租賃公司完成內(nèi)部審批流程6.盡職調(diào)查，收集所需全部資料5.召開(kāi)股東大會(huì)（或董事會(huì)），同意并授權(quán)進(jìn)行租賃融資和擔(dān)保（如需要）4.雙方商討確定租賃結(jié)構(gòu)、利率

29、和期限以及主要合同條款 核實(shí)擔(dān)保能力3.提交方案建議書(shū)及合同樣本 提供公司基本情況、經(jīng)營(yíng)狀況2.提供公司基本情況、經(jīng)營(yíng)狀況或項(xiàng)目情況以及租賃設(shè)備清單等資料1.介紹租賃產(chǎn)品擔(dān)保人（如有）擔(dān)保人（如有）承租人承租人出租人出租人金融租賃案例u案例一：武漢地鐵案例一：武漢地鐵 2020億元億元2008年11月24日，武漢地鐵集團(tuán)與工銀金融租賃公司簽訂融資協(xié)議。根據(jù)雙方協(xié)議，采取的“融資租賃”方式既包括“直租”，也包括“售后回租”。1.“售后回租”方式：武漢地鐵集團(tuán)將武漢地鐵一號(hào)線(xiàn)核心運(yùn)營(yíng)設(shè)備（包括機(jī)車(chē)等）的所有權(quán)，以20億元人民幣的價(jià)格，暫時(shí)（初定15年）讓渡給工銀金融租賃公司。在此期間，武漢地鐵集團(tuán)

30、仍然保留經(jīng)營(yíng)、使用權(quán)，但需向金融租賃公司支付租金，到期后可按殘值回購(gòu)所有權(quán)。2.未來(lái)采購(gòu)的新設(shè)備將隨著地鐵2號(hào)線(xiàn)和4號(hào)線(xiàn)的建設(shè)進(jìn)度,采取“直租”方式。金融租賃案例u案例二案例二 ：沈陽(yáng)機(jī)床：沈陽(yáng)機(jī)床 2 2億億沈陽(yáng)機(jī)床于2009年1月23日與交銀租賃公司簽署融資租賃合同，采用“售后回租”方式。即將原值2.50億元、賬面凈值2.24億元的數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)設(shè)備以2億元出售給交銀租賃，同時(shí)再與交銀租賃簽訂租賃合同，合同期內(nèi)公司按約定向交銀租賃分期支付租金，租賃期限為4年16期，租金的具體支付方式為等額租金后付法。此外，沈陽(yáng)機(jī)床還需支付400萬(wàn)元的租賃服務(wù)費(fèi)和1400萬(wàn)元的租賃保證金。2.2.股權(quán)融資股權(quán)

31、融資（1 1）企業(yè)內(nèi)源融資）企業(yè)內(nèi)源融資 也稱(chēng)為內(nèi)部融資或留存收益融資，是企業(yè)不斷將自身的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。（一）投融資渠道優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)不足不足1.融資便利1.融資規(guī)模受企業(yè)自身積累能力的影響2.避免股權(quán)的稀釋?zhuān)@取稅收上的利益2.留存收益多，導(dǎo)致股利支付少，影響公司以后的股權(quán)融資3.向市場(chǎng)傳遞利好信息4.增強(qiáng)公司信譽(yù)和融資能力（2 2）吸收直接投資，或引進(jìn)股權(quán)投資基金）吸收直接投資，或引進(jìn)股權(quán)投資基金 吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種融資方式。 吸收直接投資的程序：決定是否吸收直接投資以及投資伙伴應(yīng)具備

32、的條件確定直接投資的數(shù)量選擇吸收直接投資的具體形式簽署決定、合同或協(xié)議取得資金吸收直接投資的優(yōu)劣勢(shì)比較吸收直接投資的優(yōu)劣勢(shì)比較優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)不足不足1.資金屬于自有資金，能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力1.分散企業(yè)的控制權(quán)2.獲得投資者的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)2.資金成本較高3.根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況向投資者支付報(bào)酬，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。? 3）發(fā)行股票）發(fā)行股票u指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金。股票屬于股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，它證明股東對(duì)企業(yè)享有相應(yīng)的所有權(quán)。u發(fā)行股票融資最主要的形式是首次公開(kāi)發(fā)行IPO（Initial Public Offering）缺點(diǎn)1.稀釋股權(quán),原股東控制權(quán)減小2.經(jīng)營(yíng)和財(cái)

33、務(wù)信息需要披露3.上市成本和費(fèi)用較高4.降低經(jīng)營(yíng)決策的效率優(yōu)點(diǎn)1.獲得持續(xù)的融資平臺(tái)2.規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理3.品牌價(jià)值大大提升4.企業(yè)價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)和放大5.對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層進(jìn)行激勵(lì)發(fā)行股票融資的優(yōu)缺點(diǎn)首次公開(kāi)發(fā)行股票的法律法規(guī)體系首次公開(kāi)發(fā)行股票的法律法規(guī)體系兩法五規(guī)兩法五規(guī) 兩法： 1、公司法 2、證券法 五規(guī)： 1、首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法 2、上市公司證券發(fā)行管理辦法 3、發(fā)行審核委員會(huì)辦法 4、證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法 5、保薦制度管理辦法 4343主體資格主體資格獨(dú)立性獨(dú)立性 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司 發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)

34、院批準(zhǔn)的除外。 發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。 發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。 發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。發(fā)行人的資產(chǎn)完整。 發(fā)行人的人員獨(dú)立。 發(fā)行人的財(cái)務(wù)獨(dú)立發(fā)行人的機(jī)構(gòu)獨(dú)立。 發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立。 發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷。 首次公開(kāi)發(fā)行

35、股票的條件首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件4444規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書(shū)、審計(jì)委員會(huì)制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員了解股票發(fā)行上市相關(guān)法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)忠實(shí)、勤勉，具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格發(fā)行人的公司章程中已明確對(duì)外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序，不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形。發(fā)行人有嚴(yán)格的資金管理制度，不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及

36、其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形。 發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。發(fā)行人的內(nèi)部控制在所有重大方面是有效的，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年

37、度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。 首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件4545募集資金運(yùn)用募集資金運(yùn)用募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，確信投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利

38、能力，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益。募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專(zhuān)項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專(zhuān)項(xiàng)賬戶(hù)。 首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件IPOIPO流程流程IPO流程股份制改制 輔 導(dǎo)材料申報(bào) 審 核股票發(fā)行及上市公司性質(zhì)業(yè)務(wù)股權(quán)結(jié)構(gòu)制度完善高管培訓(xùn)資料準(zhǔn)備五獨(dú)立四會(huì)三階段批文路演詢(xún)價(jià)發(fā)行上市一、改制重組一、改制重組l適應(yīng)監(jiān)管部門(mén)要求：避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，明晰產(chǎn)權(quán)，完善法人治理機(jī)構(gòu)及“五獨(dú)立” 等。準(zhǔn)備工作成立公司改制辦確定改制目標(biāo)選擇中介機(jī)構(gòu)召開(kāi)組織會(huì)議盡職調(diào)

39、查 制定方案實(shí)施方案發(fā)起人的選擇出資方式的選擇避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減少、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)權(quán)明晰 確定基準(zhǔn)日中介機(jī)構(gòu)出具文件簽署相關(guān)文件驗(yàn)資、創(chuàng)立大會(huì)、股份公司成立IPOIPO流程流程盡職調(diào)查材料準(zhǔn)備推出發(fā)行中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件，開(kāi)始審核程序就中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的意見(jiàn)作出回復(fù)，并與預(yù)審員保持持續(xù)溝通準(zhǔn)備上會(huì)材料中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)發(fā)審會(huì)通過(guò)對(duì)上市申請(qǐng)的審核決定推出發(fā)行研究報(bào)告的發(fā)出發(fā)行前促銷(xiāo)工作確定發(fā)行規(guī)模和價(jià)格大量印制招股書(shū)舉行路演建立訂單賬簿定價(jià)、發(fā)行定價(jià)股份配置交易和穩(wěn)定股價(jià)發(fā)行結(jié)束研究報(bào)道后市支持確定發(fā)行結(jié)構(gòu)：發(fā)行目標(biāo)、發(fā)行規(guī)模、分銷(xiāo)架構(gòu)、投資者興趣、估值選擇承銷(xiāo)商召開(kāi)組織會(huì)議草擬招股書(shū)準(zhǔn)備法律和會(huì)計(jì)文件

40、向中國(guó)證監(jiān)會(huì)/上市地證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng) 二、發(fā)行上市二、發(fā)行上市l(wèi)確定發(fā)行目標(biāo)，與監(jiān)管部門(mén)充分溝通，制作發(fā)行材料，挖掘企業(yè)亮點(diǎn)，尋找目標(biāo)客戶(hù)及后市支持。IPOIPO流程流程REITs房地產(chǎn)投資信托基金房地產(chǎn)信托投資基金房地產(chǎn)信托投資基金REITSREITS（Real Estate Investment Trust） 誕生于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，目前已經(jīng)是國(guó)際上重要的房地產(chǎn)投融資方式。它通過(guò)發(fā)行受益憑證匯集眾多投資者的資金，由專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理，主要投資于能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的房地產(chǎn)，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)通過(guò)將出租不動(dòng)產(chǎn)所產(chǎn)生的收入以派息的方式分配給投資人，從而使投資人獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益；REI

41、TS是一種具有高收益率的防御性投資產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)和收益介于股票和債券之間；REITS通常采取公司制或者契約制的形式，通過(guò)證券化的形式，將不可實(shí)時(shí)交易的大宗的房地產(chǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為小份額的可實(shí)時(shí)交易的REIT份額，提高了房地產(chǎn)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和資金利用效率。（4 4）REITSREITS（房地產(chǎn)投資信托）（房地產(chǎn)投資信托）5050u 以資產(chǎn)為支持的類(lèi)債務(wù)融資：銀行間產(chǎn)品本質(zhì)為基于企業(yè)信用和資產(chǎn)信用的類(lèi)債權(quán)融資產(chǎn)品，理論上其利率應(yīng)低于資產(chǎn)持有人發(fā)行的普通公司債券；u 可保留對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)和管理權(quán)：在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人可以服務(wù)性機(jī)構(gòu)的身份繼續(xù)參與對(duì)資產(chǎn)日常運(yùn)營(yíng)的管理，在REITS終止后，

42、資產(chǎn)持有人可對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行回購(gòu)；u 門(mén)檻相對(duì)較低且審核時(shí)間較短：產(chǎn)品準(zhǔn)備及發(fā)行流程相比交易所市場(chǎng)更簡(jiǎn)單，所需時(shí)間較短。銀行間銀行間REITS的特點(diǎn)的特點(diǎn)u 市場(chǎng)參與者比較單一：投資人是以基金、信托和銀行為主的機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)，廣大中小投資者無(wú)法參與；u 價(jià)格表現(xiàn)不活躍：銀行間產(chǎn)品主要為債券類(lèi)固定收益產(chǎn)品，較難實(shí)現(xiàn)類(lèi)似股票發(fā)行市場(chǎng)的大幅溢價(jià)和靈敏的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；u 需要資產(chǎn)回購(gòu)及擔(dān)保安排：針對(duì)不同的評(píng)級(jí)結(jié)果，銀行間產(chǎn)品需要提供相應(yīng)的擔(dān)保措施，以保證委托人在銀行間REITS終止時(shí)履行回購(gòu)義務(wù)。銀行間銀行間REITS存在的難點(diǎn)存在的難點(diǎn)p 資產(chǎn)持有人對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)和管理權(quán)有強(qiáng)烈要求：在銀行

43、間REITS終止后，資產(chǎn)持有人將對(duì)物業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行回購(gòu)并獲得資產(chǎn)的所有權(quán)；在銀行間REITS存續(xù)期間，資產(chǎn)持有人將繼續(xù)保持對(duì)物業(yè)的管理權(quán)；p 資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流較為穩(wěn)定：適宜租期較長(zhǎng)，且租戶(hù)結(jié)構(gòu)和租金收入均較為穩(wěn)定的資產(chǎn)。適合參與銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)適合參與銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)l國(guó)內(nèi)分為銀行間REITS（債務(wù)類(lèi)）和交易所REITS（股權(quán)類(lèi)）兩種。l銀行間REITS的特點(diǎn)：p 資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較大：交易所REITS對(duì)物業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模將有明確規(guī)定，考慮市場(chǎng)的流動(dòng)性，建議資產(chǎn)最小規(guī)模以20-30億為宜；p 資產(chǎn)權(quán)屬清晰且租金收益率較高：資產(chǎn)的權(quán)屬清晰明確，同時(shí)租金收益率需達(dá)到特定水平，且具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；p 資產(chǎn)成長(zhǎng)性

44、較強(qiáng)：適合商場(chǎng)、寫(xiě)字樓等商業(yè)化程度較強(qiáng)，管理公司經(jīng)營(yíng)模式的管理能力可提升物業(yè)的的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在日常運(yùn)營(yíng)階段的溢價(jià)。u 門(mén)檻相對(duì)較高：對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)品方案、物業(yè)持有人背景以及發(fā)行模式等有非常嚴(yán)格的要求和規(guī)定；u 所需時(shí)間較長(zhǎng)：證監(jiān)會(huì)的股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品審批流程較銀行間市場(chǎng)行的固定收益類(lèi)產(chǎn)品更為復(fù)雜，且審批時(shí)間較長(zhǎng)；u 對(duì)權(quán)屬要求嚴(yán)格且產(chǎn)權(quán)需發(fā)生轉(zhuǎn)移：對(duì)于資產(chǎn)的權(quán)屬性質(zhì)和證照齊備程度有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要基于所有權(quán)轉(zhuǎn)移。u 多元化的投資者群體：包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)最廣泛的投資者群體；u 價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能：交易所市場(chǎng)REITS的價(jià)格由基礎(chǔ)資產(chǎn)的盈利能力決定，因此管理公司可通過(guò)提高業(yè)績(jī)的方式

45、充分發(fā)掘物業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值；u健全成熟的市場(chǎng)制度：信息披露制度、市場(chǎng)監(jiān)管制度和投資者保護(hù)等相關(guān)制度較為成熟。交易所市場(chǎng)的特點(diǎn)交易所市場(chǎng)的特點(diǎn)交易所市場(chǎng)存在的難點(diǎn)交易所市場(chǎng)存在的難點(diǎn)適合參與交易所市場(chǎng)的資產(chǎn)適合參與交易所市場(chǎng)的資產(chǎn)l交易所交易所REITS的特點(diǎn)：的特點(diǎn)：l銀行間銀行間REITSREITS和交易所和交易所REITSREITS的比較的比較產(chǎn)品性質(zhì)產(chǎn)品性質(zhì)存續(xù)期間存續(xù)期間物業(yè)的物業(yè)的管理權(quán)管理權(quán)物業(yè)的所有權(quán)物業(yè)的所有權(quán)物業(yè)的物業(yè)的法律標(biāo)準(zhǔn)法律標(biāo)準(zhǔn)物業(yè)的收益率物業(yè)的收益率交易所交易所REITSREITS股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品，作為持有型物業(yè)的退出渠道，通過(guò)出讓部分物業(yè)的所有權(quán)獲得股權(quán)融資永續(xù)保持對(duì)物業(yè)的

46、管理權(quán)通過(guò)持有部分REIT份額擁有部分物業(yè)的所有權(quán)對(duì)物業(yè)的產(chǎn)權(quán)等方面標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，要求物業(yè)的權(quán)屬無(wú)瑕疵。經(jīng)過(guò)與投資者的溝通，初步預(yù)計(jì)交易所REIT的的派息收益率需要在5%以上。為了獲得更高的定價(jià)，交易所REIT未來(lái)還需保證一定增長(zhǎng)空間銀行間銀行間REITSREITS類(lèi)債權(quán)產(chǎn)品，通過(guò)物業(yè)的抵押獲得中期的債務(wù)融資，到期需償還債務(wù)的利息及本金中期，3-5年保持對(duì)物業(yè)的管理權(quán)在銀行間REIT存續(xù)期間，REIT擁有物業(yè)的所有權(quán)；在銀行間REIT終止后，委托人將重新獲得物業(yè)的所有權(quán)標(biāo)準(zhǔn)較交易所市場(chǎng)寬松，可以探討以房屋所有權(quán)設(shè)立銀行間REIT的模式銀行間REIT的收益足夠覆蓋優(yōu)先級(jí)的利息即可。銀行間REIT為固

47、定收益類(lèi)產(chǎn)品，物業(yè)無(wú)需保證未來(lái)的增長(zhǎng)空間l 銀行間REITS是債務(wù)融資工具。相對(duì)于銀行貸款，銀行間REITS擁有利率成本低以及融資期限長(zhǎng)的特點(diǎn)。相對(duì)于公司債和企業(yè)債，銀行間REIT在企業(yè)信用的基礎(chǔ)上，引入了物業(yè)資產(chǎn)作為支持，具有更高的信用評(píng)級(jí)及更低的利率成本。但是，與公司債和企業(yè)債一樣，銀行間REITS需要通過(guò)盡調(diào)、審批、發(fā)行等環(huán)節(jié)，獲得融資所需要時(shí)間較銀行貸款更長(zhǎng)。因此，對(duì)于收益不高且未來(lái)增長(zhǎng)潛力有限的物業(yè)，銀行間REITS是一種低成本的債務(wù)融資途徑。l 交易所REITS作為一種股權(quán)融資產(chǎn)品，通過(guò)出讓物業(yè)的所有權(quán)獲得融資，是持有型物業(yè)的一種退出渠道。交易所REIT對(duì)物業(yè)的權(quán)屬、經(jīng)營(yíng)年限及收益

48、率有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。但同時(shí)，對(duì)于有增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，投資者也會(huì)給予一定溢價(jià)。因此，對(duì)于資產(chǎn)權(quán)屬清晰，且高收益高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，交易所REITS是一種有效的變現(xiàn)途徑。（5 5）其他信托和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）其他信托和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信托信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。信托融資是以企業(yè)的信托財(cái)產(chǎn)為載體，通過(guò)信托公司發(fā)行集合的或單一的信托計(jì)劃來(lái)募集所需資金。信托融資計(jì)劃及其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以以存量資產(chǎn)的收益權(quán)為載體，也可以針對(duì)新建項(xiàng)目的收益權(quán)設(shè)立，單一項(xiàng)目或者整體打包，操作方式較為靈活。項(xiàng)目融

49、資項(xiàng)目融資是以特定項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、橋梁等大型基建項(xiàng)目。項(xiàng)目在融資過(guò)程中的作用1、項(xiàng)目導(dǎo)向2、有限追索或無(wú)追索3、項(xiàng)目需要具有很好的經(jīng)濟(jì)效益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流4、籌資額度大5、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)6、融資成本高7、表外融資項(xiàng)目融資的特點(diǎn)l項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人擁有項(xiàng)目公司的全部或部分股權(quán)，除提供部分股本資金外，還需要以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。l項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司是直接參與項(xiàng)目建設(shè)和管理，并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的法律實(shí)體。也是組織和協(xié)調(diào)整個(gè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)的核心。l金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)是

50、項(xiàng)目融資資金來(lái)源的主要提供者，可以是一兩家銀行，也可以是由十幾家銀行組成的銀團(tuán)。 l專(zhuān)業(yè)融資顧問(wèn)專(zhuān)業(yè)融資顧問(wèn)在項(xiàng)目融資中發(fā)揮重要的作用，在一定程度上影響到項(xiàng)目融資的成敗。融資顧問(wèn)通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或商業(yè)銀行融資部門(mén)來(lái)?yè)?dān)任。 l項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者在項(xiàng)目融資中發(fā)揮著重要的作用。項(xiàng)目的產(chǎn)品銷(xiāo)售一般是通過(guò)事先與購(gòu)買(mǎi)者簽訂的長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)。而這種長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議形成的未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目融資的主要結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的主要結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)單一項(xiàng)目子公司非限制性子公司代理公司公司型

51、合資結(jié)構(gòu)合伙制或者有限合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)等。項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心，通常采用的項(xiàng)目融資模式有：產(chǎn)品支付融資、杠桿租賃融資、BOT融資、TOT融資、ABS融資等多種模式。項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)主要是決定在項(xiàng)目中股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源等。項(xiàng)目融資中通常使用的資金有：股本和準(zhǔn)股本、商業(yè)銀行貸款、國(guó)際銀行貸款、國(guó)際債券、租賃融資等。項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)是至關(guān)重要的因素。項(xiàng)目融資中的主要擔(dān)保形式有：項(xiàng)目完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保、長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品協(xié)議、長(zhǎng)期供貨協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保等。項(xiàng)目融資的類(lèi)型項(xiàng)目融資的類(lèi)型1.1.項(xiàng)目貸款項(xiàng)目貸款2.2.融資租賃融資租賃融資租賃

52、是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項(xiàng)目建設(shè)中如需要資金購(gòu)買(mǎi)某設(shè)備，可以向某金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資租賃。由該金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入此設(shè)備，租借給項(xiàng)目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機(jī)構(gòu)租借該設(shè)備的租金。3.3.特許經(jīng)營(yíng)，如特許經(jīng)營(yíng)，如BOTBOT方式方式對(duì)于部分大型的營(yíng)利性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如電廠(chǎng)、高速公路、污水處理廠(chǎng)等，可由政府與私人投資者簽訂特許協(xié)議，由私人投資者組建項(xiàng)目公司，實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)，并在運(yùn)營(yíng)一定期限之后再移交政府的方式，稱(chēng)為BOT(buildoperatetransfer)模式。 uBOT項(xiàng)目融資的基本操作流程一般包括以下三個(gè)階段：l（1）B建設(shè)階段。一般情況下，投資者根據(jù)東道國(guó)政府的法律、法規(guī)，按照一定的出資

53、比例與東道國(guó)共同組建股份公司或者企業(yè)等，成立雙方合營(yíng)的公司。l（2）O運(yùn)營(yíng)階段。在BOT中，運(yùn)營(yíng)即企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)、操作以及管理。在具體的運(yùn)營(yíng)方式中可以選擇獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、參與經(jīng)營(yíng)以及其他經(jīng)營(yíng)方式。l（3）T轉(zhuǎn)讓階段。在特許權(quán)期滿(mǎn)后，項(xiàng)目公司將一個(gè)運(yùn)行良好的項(xiàng)目移交給項(xiàng)目所在國(guó)政府或者政府所屬機(jī)構(gòu)。 BOTBOT的基本操作流程的基本操作流程4.4.公私合營(yíng)，如公私合營(yíng)，如PPPPPP模式模式由政府與私人企業(yè)共同投資建設(shè)，或私人投資，政府提供配套條件的建設(shè)模式，稱(chēng)為PPP模式(publicprivatepartnering)。這類(lèi)方式也能有效地減輕政府部門(mén)的資金壓力。5.5.施工承包商墊資，并交付履約保證金

54、施工承包商墊資，并交付履約保證金由承包商預(yù)先墊付資金，并交付履約保證金，也是一種減輕資金壓力的方法l投融資平臺(tái)建設(shè)投融資平臺(tái)建設(shè)（一）各開(kāi)發(fā)區(qū)投融資體制案例（一）各開(kāi)發(fā)區(qū)投融資體制案例 天津泰達(dá)投資控股天津泰達(dá)投資控股有限公司是天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的投資開(kāi)發(fā)主體。l公司基本情況公司基本情況l2001年天津開(kāi)發(fā)區(qū)改制開(kāi)發(fā)區(qū)總公司，重組泰達(dá)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)成立泰達(dá)控股。l截止到2010年三季度，總資產(chǎn)為1587.55億元，凈資產(chǎn)為272.21億元。l擁有泰達(dá)集團(tuán)、泰達(dá)建設(shè)集團(tuán)等15家全資子公司；l泰達(dá)股份、津?yàn)I發(fā)展、濱海能源等5家上市公司；l濱?？焖佟⑻旖蜾摴芗瘓F(tuán)等30余家控股公司；l渤海銀行、渤海財(cái)

55、產(chǎn)保險(xiǎn)、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等40余家主要參控股子公司。l發(fā)展路徑l公司遵循的是“做大做強(qiáng)做實(shí)”的發(fā)展道路。l成立后的成效l在成立后的5年內(nèi)泰達(dá)控股融通了超過(guò)800億以上的資金，在開(kāi)發(fā)區(qū)擴(kuò)張發(fā)展期極大地促進(jìn)了區(qū)域建設(shè)和區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)泰達(dá)控股泰達(dá)控股公用事業(yè)專(zhuān)營(yíng)領(lǐng)域200億元水電氣熱軌道交通道路橋梁垃圾發(fā)電、污水處理、海水淡化城市開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)實(shí)業(yè)投資金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)460億元開(kāi)發(fā)配套，泰達(dá)集團(tuán)等390億元天津鋼管、航母游樂(lè)場(chǎng)等40億元渤海銀行、證券信托等酒店、會(huì)館、足球場(chǎng)等區(qū)域開(kāi)發(fā)圍海造地、收購(gòu)海岸線(xiàn)、灘涂進(jìn)行臨海新城、旅游區(qū)開(kāi)發(fā)天津開(kāi)發(fā)區(qū)投融天津開(kāi)發(fā)區(qū)投融資平臺(tái)三階段

56、資平臺(tái)三階段資金大循環(huán)：資金大循環(huán)： 財(cái)政資金、土地出讓金、銀行貸款捆綁，用于建設(shè)和還本付息資源大循環(huán)：資源大循環(huán)：1、以上市公司為平臺(tái)進(jìn)行資源重組，通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換等方式推動(dòng)上市，發(fā)揮資本放大效應(yīng)2、通過(guò)上市融通資金，用資金去獲取更多的資源，開(kāi)發(fā)建設(shè)進(jìn)行培育3、培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再裝入上市公司獲取新一輪的發(fā)展資金，以此實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)資本大循環(huán)資本大循環(huán) ：1、組合政府、企業(yè)、社會(huì)資源壯大融資平臺(tái)2、拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資，撬動(dòng)間接融資，實(shí)現(xiàn)資本循環(huán)123（1）園區(qū)開(kāi)發(fā)的“雙主體模式雙主體模式”：政府組織推動(dòng)+主力銀行金融支持政府出函指定(特許)地塊的土地開(kāi)發(fā)權(quán)、土地出讓收益權(quán)授予開(kāi)發(fā)公

57、司；開(kāi)發(fā)公司將獲得的土地出讓收益權(quán)質(zhì)押，獲取貸款。園區(qū)承諾給予開(kāi)行對(duì)園區(qū)未來(lái)5年內(nèi)政府計(jì)劃或規(guī)劃的項(xiàng)目?jī)?yōu)先提供貸款的權(quán)利，以及對(duì)后續(xù)融資服務(wù)（債券承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)）享有優(yōu)先權(quán)。蘇州工業(yè)園區(qū)蘇州工業(yè)園以中新蘇州工業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)公司為主導(dǎo)進(jìn)行園區(qū)開(kāi)發(fā)和招商引資，管委會(huì)負(fù)責(zé)政府行政和社會(huì)管理職能。（2）園區(qū)引導(dǎo)基金園區(qū)引導(dǎo)基金2006年3月22日，國(guó)內(nèi)第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”在蘇州工業(yè)園區(qū)成立。（3）債權(quán)融資方式債權(quán)融資方式2003年11月蘇州工業(yè)園區(qū)地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司發(fā)行10億元的企業(yè)債券。2008年4月蘇州工業(yè)園國(guó)有資產(chǎn)控股有限公司發(fā)行10億元的短期融資券。2009年蘇州工

58、業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資有限公司發(fā)行5億元公司債券。（4）中小企業(yè)中小企業(yè)“統(tǒng)貸平臺(tái)統(tǒng)貸平臺(tái)”園區(qū)財(cái)政撥付2000萬(wàn)元委托定向投資成立“融風(fēng)管理”，以“統(tǒng)貸平臺(tái)”的形式向國(guó)開(kāi)行申請(qǐng)了首期3000萬(wàn)元的5年期貸款。政府提供一定的貼息和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償政策，融創(chuàng)擔(dān)保公司負(fù)責(zé)“融風(fēng)管理”的日常經(jīng)營(yíng)。資金通過(guò)融創(chuàng)擔(dān)保專(zhuān)業(yè)的評(píng)審及管理手段，以委托貸款的方式，用于對(duì)集成電路設(shè)計(jì)、通信、生物醫(yī)藥、光電、軟件、動(dòng)漫等高新技術(shù)企業(yè)在啟動(dòng)階段的的投入。已有多家企業(yè)在“統(tǒng)貸平臺(tái)”的資金支持下取得長(zhǎng)足進(jìn)步，并獲得了VC的資金投入。蘇州工業(yè)園區(qū)蘇州工業(yè)園區(qū)老撾萬(wàn)象特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)項(xiàng)目，首次把開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)“打包”輸送海外，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供中方建

59、設(shè)老撾2009年?yáng)|南亞運(yùn)動(dòng)會(huì)場(chǎng)館并開(kāi)發(fā)萬(wàn)象市周邊10平方公里土地的資金支持。免費(fèi)建設(shè)萬(wàn)象體育場(chǎng)10平方公里萬(wàn)象新城的開(kāi)發(fā)權(quán)云南建工蘇州工業(yè)園國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行廣州老撾老撾中國(guó)中國(guó)園區(qū)開(kāi)發(fā)、騰籠換鳥(niǎo)制造業(yè)外移資金資金免費(fèi)建設(shè)戰(zhàn)略聯(lián)盟開(kāi)發(fā)協(xié)議騰籠換鳥(niǎo)后土地轉(zhuǎn)讓收入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后土地轉(zhuǎn)讓收入一、二級(jí)土地開(kāi)發(fā)收入上海浦東（發(fā)展）集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“浦發(fā)集團(tuán)”）成立于1997年，以國(guó)有資產(chǎn)為紐帶，通過(guò)控股、參股等方式，吸納7 家子公司和80 家有關(guān)企業(yè)組建的國(guó)有獨(dú)資公司；截至2010年三季度，公司總資產(chǎn)735.83億元，所有者權(quán)益338.31億元。浦東城投、浦建集團(tuán)等全資子公司8家浦房集團(tuán)、浦東建設(shè)、浦城熱點(diǎn)能源

60、等控股子公司11家上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司為控股上市公司定位浦東新區(qū)政府賦予其重點(diǎn)工程和重大項(xiàng)目投融資與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)兩大功能定位。上海浦東新區(qū)資產(chǎn)整合，公司資產(chǎn)在2008年迅速擴(kuò)張：2008年6月，浦東新區(qū)國(guó)資委下發(fā)關(guān)于將政府財(cái)力投資項(xiàng)目資產(chǎn)注入浦發(fā)集團(tuán)的通知，將83.6883.68億元億元的政府投資項(xiàng)目資產(chǎn)注入公司資本公積；2008年8月，浦東新區(qū)國(guó)資委下發(fā)關(guān)于將50億元資本金注入浦發(fā)集團(tuán)的通知，將上海政府撥付世博會(huì)配套道路項(xiàng)目的建設(shè)資金5050億元億元，作為項(xiàng)目資本金注入公司資本公積。2009年，浦國(guó)資委將上海浦東新區(qū)公共交通有限公司100%股權(quán)、上海浦東商業(yè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)和公交