工業(yè)技術經濟學第三章

1、第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)金流量的構成現(xiàn)金流量的構成一、投資一、投資：包括建設投資，流動資金，建設期的：包括建設投資，流動資金，建設期的 借款利息，固定資產投資方向調節(jié)稅借款利息，固定資產投資方向調節(jié)稅（一）固定資產投資（一）固定資產投資 1.1.固定資產：工業(yè)生產活動中所需要的建筑物、固定資產：工業(yè)生產活動中所需要的建筑物、 構建物和機器設備等使用年限較長構建物和機器設備等使用年限較長, , 在生產過程中為多個生產周期服務在生產過程中為多個生產周期服務, , 經反復使用仍能維持其原有的實物經反復使用仍能維持其原有的實物 形態(tài)叫固定資產。形態(tài)叫固定資產。2.2.分類：分類：（1 1）有形資產：有實物形態(tài)

2、）有形資產：有實物形態(tài)（2 2）無形資產：無實物形態(tài)）無形資產：無實物形態(tài)3.3.估算固定資產價值估算固定資產價值（1 1）投產時：固定資產原值）投產時：固定資產原值（2 2）投產后：以折舊形式計入產品成本）投產后：以折舊形式計入產品成本 用平均年限法和工作量法用平均年限法和工作量法（3 3）壽命期結束時期末殘值：可回收的現(xiàn)金流入）壽命期結束時期末殘值：可回收的現(xiàn)金流入（二）流動資金（二）流動資金定義：定義： 指投產前預先墊付，投產后的生產與經營中指投產前預先墊付，投產后的生產與經營中用于購置原材料、燃料動力、備品備件、支付工用于購置原材料、燃料動力、備品備件、支付工資和其他費用以及被在制品、

3、半成品、制成品占資和其他費用以及被在制品、半成品、制成品占用的固轉資金。壽命終了時全部以貨幣資金形式用的固轉資金。壽命終了時全部以貨幣資金形式全部回收。全部回收。二、成本二、成本1.1.定義：為達成一事或取得一物所必須付出或已定義：為達成一事或取得一物所必須付出或已 付出的代價，包括生產費用和銷售費用付出的代價，包括生產費用和銷售費用. .2.2.經營成本經營成本= =銷售成本銷售成本- -固定資產折舊與攤銷固定資產折舊與攤銷- -計入計入成本的貸款利息成本的貸款利息三、銷售收入、利潤和稅金三、銷售收入、利潤和稅金1.1.銷售收入銷售收入= =商品銷售量商品銷售量商品單價商品單價2.2.利潤：

4、利潤： 銷售利潤銷售利潤= =銷售收入銷售收入- -銷售成本銷售成本- -銷售稅金銷售稅金 實現(xiàn)利潤實現(xiàn)利潤= = 銷售利潤銷售利潤+ +營業(yè)外收支凈額營業(yè)外收支凈額- -資源稅資源稅 稅后利潤稅后利潤= =實現(xiàn)利潤實現(xiàn)利潤- -所得稅所得稅- -調節(jié)稅調節(jié)稅3.3.稅金稅金（1 1）增值稅：以商品生產、流通和勞務的增值額為對）增值稅：以商品生產、流通和勞務的增值額為對象所課征的一種流轉稅。象所課征的一種流轉稅。A A、一般納稅人、一般納稅人 基本稅率基本稅率 17%17% 低稅率低稅率 13%13% 零稅率零稅率B B、小規(guī)模納稅人、小規(guī)模納稅人 生產行業(yè)：銷售額生產行業(yè)：銷售額100100

5、萬萬 批發(fā)行業(yè)：銷售額批發(fā)行業(yè)：銷售額1801010萬萬 33%33% 優(yōu)惠政策優(yōu)惠政策1.1.深圳、珠海、汕頭、廈門的內聯(lián)企業(yè)深圳、珠海、汕頭、廈門的內聯(lián)企業(yè) 15%15%2.2.上海浦東內聯(lián)企業(yè)及外地向浦東投資的獨資企業(yè)上海浦東內聯(lián)企業(yè)及外地向浦東投資的獨資企業(yè) 15%15%3.3.高科技開發(fā)區(qū)企業(yè)高科技開發(fā)區(qū)企業(yè) 15% 15% 新辦時免征兩年新辦時免征兩年4.4.新辦的第三產業(yè)新辦的第三產業(yè) t t減或免減或免5.5.利用廢物為主要原料生產利用廢物為主要原料生產 t t減或免減或免6.6.老、少、邊、貧老、少、邊、貧7.7.風、火、水、地震、自然災害時，經營有難風、火、水、地震、自然災

6、害時，經營有難 t t減或免減或免8.8.技術轉讓技術轉讓 年凈收入年凈收入3030萬萬 免免9.9.新辦服務業(yè)安置待業(yè)人員達到規(guī)定比例新辦服務業(yè)安置待業(yè)人員達到規(guī)定比例 t t減或免減或免10.10.高校和中小學校辦企業(yè)高校和中小學校辦企業(yè) t t減或免減或免11.11.福利生產企業(yè)福利生產企業(yè) t t減或免減或免（5 5）資源稅）資源稅 國家配置在資源開發(fā)領域的一個重要稅種，國家配置在資源開發(fā)領域的一個重要稅種，它是對從事自然資源開發(fā)因資源狀況優(yōu)劣和開發(fā)它是對從事自然資源開發(fā)因資源狀況優(yōu)劣和開發(fā)條件差異所形成的級差收入征收的一種稅條件差異所形成的級差收入征收的一種稅1.1.原油原油 8-3

7、08-30元元/t/t2.2.天然氣天然氣 2-152-15元元/t/t或立方米或立方米3.3.煤炭煤炭 0.3-50.3-5元元/t/t4.4.其它非金屬礦原礦其它非金屬礦原礦 0.5-200.5-20元元/t/t或立方米或立方米5.5.黑色金屬礦原礦黑色金屬礦原礦 2-302-30元元/t /t 包括鐵礦石、錳礦石、鉻礦石三個子目包括鐵礦石、錳礦石、鉻礦石三個子目6.6.有色金屬礦原礦有色金屬礦原礦 0.4-300.4-30元元/t/t 包括銅礦、鉛鋅礦、鋁土礦、鎢礦石、錫包括銅礦、鉛鋅礦、鋁土礦、鎢礦石、錫 礦石、銻礦石、鉬礦石、鎳礦石、黃金礦礦石、銻礦石、鉬礦石、鎳礦石、黃金礦 其他有

8、色金屬礦是個子目其他有色金屬礦是個子目7.7.鹽鹽 固體鹽（固體鹽（10-6010-60元元/t/t） 液體鹽（液體鹽（2-102-10元元/t/t） 因意外事故、自然災害等不可抗拒原因遭因意外事故、自然災害等不可抗拒原因遭受重大損失，可經政府批準，酌情減免受重大損失，可經政府批準，酌情減免此外：此外： 城市維護建設稅城市維護建設稅= =增值稅增值稅7%7% 教育費附加教育費附加= =增值稅增值稅3%3%（一）（一）投資回收期投資回收期（Pay back periodPay back period） 用投資回收期法評價投資投資項目時，用投資回收期法評價投資投資項目時，需要與根據同類項目的歷史數(shù)

9、據和投資者意愿確定需要與根據同類項目的歷史數(shù)據和投資者意愿確定的的基準投資回收期基準投資回收期相比較。設相比較。設基準回收期基準回收期為為T Tb b，判別準則為：若判別準則為：若T Tp p T Tb b，則項目，則項目可接受可接受 ; ; 若若T Tp p T Tb b，則項目應，則項目應予以拒絕。予以拒絕。經濟效果評價指標有經濟效果評價指標有 ： 靜態(tài)和動態(tài)評價指標靜態(tài)和動態(tài)評價指標（二）（二）投資收益率投資收益率 。用投資回收期法評價投資投資項目時，需要與根用投資回收期法評價投資投資項目時，需要與根據同類項目的歷史數(shù)據和投資者意愿確定的據同類項目的歷史數(shù)據和投資者意愿確定的基準基準投資

10、收益率投資收益率相比較。設相比較。設基準收益率基準收益率為為R Rb b，判別準，判別準則為：則為： 若若RRR Rb b，則項目則項目可接受可接受; ; 若若RRRRb b，則項目應，則項目應予以拒絕。予以拒絕。（一）投資回收期（一）投資回收期（Pay back periodPay back period） 能能使公式使公式ppTtTtttKCBNB00)(成立的成立的T Tp p即為投資回收期。如果投資項目即為投資回收期。如果投資項目每年的凈收每年的凈收入相等入相等，投資回收期可以用下式計算。，投資回收期可以用下式計算。KpTNBKT T Tp p投資回收期投資回收期 NBNB年凈收入年凈

11、收入T Tk k項目建設期項目建設期 K K投資總額投資總額 NEXT根據投資項目根據投資項目財務分析中使用的現(xiàn)金流量表財務分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計亦可計算投資回收期，其實用公式為：算投資回收期，其實用公式為：年的凈現(xiàn)金流量第絕對值年的累計凈現(xiàn)金流量的第TTTp1-T1K K投資總額投資總額 B Bt t第第t t年的收入年的收入 C Ct t第第t t年的支出年的支出 NBNBt t第第t t年的凈收入年的凈收入 T Tp p投資回收期投資回收期 NB年年凈收入凈收入 Tk項目建設期項目建設期 T T項目各年累積現(xiàn)金項目各年累積現(xiàn)金流量首次為非負值的年份流量首次為非負值的年份判斷準則判斷

12、準則TpTbTpTb（標準投資回收期）接受（標準投資回收期）接受優(yōu)缺點：優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點：1.1.概念清晰，簡單易用概念清晰，簡單易用 2.2.反映經濟性以及風險大小反映經濟性以及風險大小缺點：缺點：1.1.沒反映資金的時間價值沒反映資金的時間價值 2.2.舍棄了回收期后的收、支舍棄了回收期后的收、支實用計算：實用計算：T T累積凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值或零的年份累積凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值或零的年份每年凈收入相等時每年凈收入相等時 Tp=K/Nb+TkTp=K/Nb+Tk年的凈現(xiàn)金流量第絕對值年的累計凈現(xiàn)金流量的第TTTp1-T1投資收益率：就是項目在正常生產年份的凈投資收益率：就是項目在正常生產年份

13、的凈收益與投資總額的比值收益與投資總額的比值一般表達式為：一般表達式為：KNBR 式中：式中：K K投資總額，投資總額，K Kt t為第年的投資額，為第年的投資額，m m為完成為完成投資的年份，根據不同的分析目的，投資的年份，根據不同的分析目的，K K可以是全可以是全部投部投資額，也可以是投資者的權益投資額；資額，也可以是投資者的權益投資額；NBNB正正常年份的凈收益，根據不同的分析目的，常年份的凈收益，根據不同的分析目的，K K可以是利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年可以是利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流入等。凈現(xiàn)金流入等。 R R投資收益率，根據投資收益率，根據K K和和NB

14、NB的具體含義，的具體含義，R R可可以是表以是表現(xiàn)為現(xiàn)為以下各種不同的具體形態(tài)以下各種不同的具體形態(tài)。mttKK0NEXTEXITEXITBACK全部投資額稅金年利潤投資利稅率權益投資額年利潤投資利潤率 權益投資額折舊與攤銷年利潤權益投資收益率全部投資額利息支出折舊與攤銷年利潤全部投資收益率判斷標準：判斷標準：RRb（基準投資收益率）（基準投資收益率）（一）凈現(xiàn)值（NPV） 凈現(xiàn)值（net present value） 凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI） (二）凈年值（NAV） 。表達式為：nttniPACOCIniPANPVNAV000,/)( ),/(式中：NAV凈年值 （A/P，i0，n）資本回收

15、系數(shù)判別準則：判別準則：，則項目在經濟效果上，則項目在經濟效果上 ，則項目在經濟效果上，則項目在經濟效果上 1 1. . 指標是對投資項目進行指標是對投資項目進行動態(tài)評價的最重要的指標之一。該指標要求考察項目動態(tài)評價的最重要的指標之一。該指標要求考察項目壽命期內每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。按一定的折現(xiàn)率將各壽命期內每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的累加值年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的累加值就是凈現(xiàn)值。就是凈現(xiàn)值。式中：式中：NPVNPV凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 CICIt t第第t t年的現(xiàn)金流入額年的現(xiàn)金流入額 COCOt t第第t t年的現(xiàn)年的現(xiàn)金流出

16、額金流出額 n n項目壽命年限項目壽命年限 KtKt第第t t年的投資支出年的投資支出 i i0 0基準基準折現(xiàn)率折現(xiàn)率 COCOt t 第第t t年除投資支出以外的現(xiàn)金流出，即：年除投資支出以外的現(xiàn)金流出，即： COCOt t=CO=COt tK Kt tntttiCOCINPV00)1 ()(ntttiCOKCI00)1 ()(判別標準：判別標準：12006000-600 10 20 30 40 50 60 i% NPV返回1 1 同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率I I的增大面減少，的增大面減少， 故故i i定得越高，能被接受的方案越少定得越高，能被接受的方案越

17、少。2 2 在某個在某個i i0 0值上，值上，NPV=0NPV=0，i ii0 ;ii NPV0 ;ii0 ,0 ,NPV0 iNPV0 i0 0 是一個有重要經濟意義的折現(xiàn)率臨界值是一個有重要經濟意義的折現(xiàn)率臨界值 凈現(xiàn)值指標用于多個方案比較時，不考慮各方案投資凈現(xiàn)值指標用于多個方案比較時，不考慮各方案投資額的大小，因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資額的大小，因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)作為凈現(xiàn)值的輔助金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)作為凈現(xiàn)值的輔助指標。指標。其計算公其計算公式為：式為：ntttntttpiKiCOCIKNPVNPVI

18、0000)1 ()1 ()(式中：式中：KpKp項目總投資現(xiàn)值項目總投資現(xiàn)值其判別準則與其判別準則與NPVNPV相同相同返回（三）（三）費用現(xiàn)值與費用年值費用現(xiàn)值與費用年值 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產出價值相同，在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產出效益難以用價值形態(tài)或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產出效益難以用價值形態(tài)（貨幣）計量（如環(huán)保、教育、保健、國防）時，可以通過（貨幣）計量（如環(huán)保、教育、保健、國防）時，可以通過對各方案對各方案的比較進行選擇。的比較進行選擇。費用現(xiàn)值或費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)費用年值最小的方案為優(yōu)，但只能用

19、于多個方案的比選。，但只能用于多個方案的比選。ntttiFPCOPC00),/( 費用現(xiàn)值的表達式為：費用年值的表達式為：),/( ),/( ),/(0000niPAniFPCOtiPAPCACnttPC費用現(xiàn)值 AC費用年值（四）內部收益率（IRR） 內部收益率內部收益率（internal rate of return)是指凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。12006000-600 10 20 30 40 50 60 i% NPVIRR內部收益率可通過下式求得內部收益率可通過下式求得：判別準則 1 1 在項目整個壽命期內按在項目整個壽命期內按I=IRRI=IRR計算，始終存在未計算，始終存在未能收回的投

20、資，而壽命結束時，投資恰好被完全收回，也就能收回的投資，而壽命結束時，投資恰好被完全收回，也就是說，在項目壽命期內，項目始終處于是說，在項目壽命期內，項目始終處于“償付償付”未被收回的未被收回的投資的狀況。因此，項目的償付能力完全取決于項目內部，投資的狀況。因此，項目的償付能力完全取決于項目內部，故有故有 內部收益率內部收益率 之稱謂之稱謂。 2 2 項目壽命期內沒有回收的投資的盈利率，不是初項目壽命期內沒有回收的投資的盈利率，不是初始投資在整個壽命期內的盈利率，因而不僅受初始投資規(guī)模始投資在整個壽命期內的盈利率，因而不僅受初始投資規(guī)模的影響，而且受壽命期內各式各樣年凈利大小的影響。的影響，而

21、且受壽命期內各式各樣年凈利大小的影響。例題例題 利用內插法求利用內插法求IRR某項目的凈現(xiàn)金流量如表所示，基準折現(xiàn)率為12%，用內部收益率指標判斷該項目在經濟效果是否可行？年末012345凈現(xiàn)金流量 -1002030204040 解： 設i1=10%，i2=15% ,分別求其凈現(xiàn)值NPV1=-100+20（P/F,10%,1）+30（P/F,10%,2)+20（P/F,10%,3）+40（P/F,10%,4）+40（P/F,10%,5） =10.16萬元NPV2=-100+20（P/F,15%,1）+30（P/F,15%,2) +20（P/F,15%,3）+40（P/F,15%,4）+40（P

22、/F,15%,5） = - 4.02萬元 IRR=10%+(15%-10%) IRR=10%+(15%-10%) 10.16/10.16 - (- 4.02)=13.5% 10.16/10.16 - (- 4.02)=13.5% 大大于于12%12%， 結論結論 : : 該項目在經濟效果是可以接受的。該項目在經濟效果是可以接受的。常規(guī)項目：常規(guī)項目： 凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目 內部收益率的唯一性問題內部收益率的唯一性問題一般來說，項目壽命期初（投資建設期和投產初期

23、）凈一般來說，項目壽命期初（投資建設期和投產初期）凈現(xiàn)金流量為負值（現(xiàn)金流出大于流入），項目進入正?，F(xiàn)金流量為負值（現(xiàn)金流出大于流入），項目進入正常生產期后，凈現(xiàn)金流量會變成正值，所以絕大多數(shù)屬于生產期后，凈現(xiàn)金流量會變成正值，所以絕大多數(shù)屬于常規(guī)項目。常規(guī)項目。 對于常規(guī)項目，只要其累積凈現(xiàn)金流量大對于常規(guī)項目，只要其累積凈現(xiàn)金流量大于零，于零，IRRIRR就有唯一的正數(shù)解。就有唯一的正數(shù)解。非常規(guī)項目非常規(guī)項目IRRIRR可能有多個正實數(shù)根，這些根中是否有可能有多個正實數(shù)根，這些根中是否有真正的真正的IRRIRR，需要按照，需要按照IRRIRR的經濟意義進行檢驗。的經濟意義進行檢驗。 方法

24、：以這些根作為盈利率，看在項目壽命期內是否方法：以這些根作為盈利率，看在項目壽命期內是否始終存在未被回收的投資。始終存在未被回收的投資。若滿足若滿足IRRIRR經濟意義的要求經濟意義的要求（項目壽命期內始終存在未被回收的投資），則這解就（項目壽命期內始終存在未被回收的投資），則這解就是是IRRIRR的唯一解，否則此項目無的唯一解，否則此項目無IRRIRR，不能使用，不能使用IRRIRR指標進指標進行評價行評價?？梢宰C明：可以證明： 對于非常規(guī)項目，只要對于非常規(guī)項目，只要IRRIRR議程存在多個正根，則所有的根都議程存在多個正根，則所有的根都不是真正的不是真正的IRRIRR，但只有一個正根，這

25、根就是項目的，但只有一個正根，這根就是項目的IRRIRR。（五）外部收益率（五）外部收益率（ERRERR）對對IRR IRR 的計算，隱含著一個的計算，隱含著一個基本假設基本假設，即項目壽命期內所獲得的，即項目壽命期內所獲得的的凈收益全部用于再投資，再投資的收益率等于項目的的凈收益全部用于再投資，再投資的收益率等于項目的IRRIRR，由，由于這種假定往往與實際不難以符合，造成了非常規(guī)投資項目的于這種假定往往與實際不難以符合，造成了非常規(guī)投資項目的IRR IRR 方程多解。方程多解。外部收益率是對外部收益率是對IRRIRR的一種修正，計算時也假定壽命期內所的一種修正，計算時也假定壽命期內所獲得的

26、凈收益全部用于再投資，所不同的是假定再投資的收獲得的凈收益全部用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準折現(xiàn)率。益率等于基準折現(xiàn)率。ERRERR： 外部收益率外部收益率 K K t t ；第第t t年的凈投資年的凈投資 NBNBt t: :第第t t年的凈收益年的凈收益 i i0 0: : 基準折現(xiàn)率基準折現(xiàn)率計算計算ERRERR的方程如下；的方程如下；判別準則判別準則（六）（六）為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，引入了動態(tài)投資回收期。點，引入了動態(tài)投資回收期。0)1 ()(*00TptttiCOCITp*用動態(tài)投資回收期評價項目

27、的可行性需要與根據同類項目的歷史數(shù)據和投資者用動態(tài)投資回收期評價項目的可行性需要與根據同類項目的歷史數(shù)據和投資者意愿的基準動態(tài)投資回收期相比較。意愿的基準動態(tài)投資回收期相比較。判斷準則：判斷準則： 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期基準投資回收期，項目可以接受基準投資回收期，項目可以接受Tp*=(=(累積折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)累積折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)- 1) + - 1) + （上年累積（上年累積折現(xiàn)值的絕對值折現(xiàn)值的絕對值 / / 當年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值）當年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值） 動態(tài)投資回收期是能使下式成立的 基準折現(xiàn)率的討論基準折現(xiàn)率的討論基準折現(xiàn)率是投資項目經濟效果評價中的重要參基準折現(xiàn)率是投資項

28、目經濟效果評價中的重要參數(shù)，可以從兩個方面提出確定基準折現(xiàn)率的原則。數(shù)，可以從兩個方面提出確定基準折現(xiàn)率的原則。1 1 從具體項目投資決策角度，所取的基準折現(xiàn)率從具體項目投資決策角度，所取的基準折現(xiàn)率應反映投資者對資金時間價值的估計。應反映投資者對資金時間價值的估計。2 2 從企業(yè)（其他經濟單位）投資計劃整體優(yōu)化角從企業(yè)（其他經濟單位）投資計劃整體優(yōu)化角度，所取基準折現(xiàn)率應有助于作出使企業(yè)全部投度，所取基準折現(xiàn)率應有助于作出使企業(yè)全部投資凈收益最大化的投資決策。資凈收益最大化的投資決策。影響基準折現(xiàn)率的因素影響基準折現(xiàn)率的因素 資金來源的構成資金來源的構成 未來投資機會未來投資機會 項目風險項

29、目風險 通貨通貨膨脹等因素膨脹等因素1 借貸資本成本 若是銀行錯款，則稅前資金成本為貸款的年實際利率 若是債券資金成本,則稅前資金成本等于使下式成本的i。 ntttiPtIP10)1(P0 發(fā)行債券實際收入It 第t 年支付的利息Pt 第t 年歸還的本金n 債券到期的年限由于借貸資金的利息可在稅前利潤支付，如果忽略債券發(fā)行費用，稅后借貸資金成本Kd=Kb(1-t)Kd 稅前資金成本 Kb 稅后資金成本 t所得稅率2 權益資本成本權益資本成本 優(yōu)先股 Ks= Dp / P0Ks 優(yōu)先股股本的稅后成本Dp 優(yōu)先股年股息總額P0 發(fā)行優(yōu)先股籌集的資金總額 普通股普通股第一種方法：Ke= D0 / P

30、0+g第二種方法：Ke=Rf+&(Rm-Rf) Ke 普通股稅后成本 D0基期每股紅利 P0基期股票市場價格g預計每股紅利的年增長率Rf 無風險投資收益率&本公司相對于股票市場的風險系數(shù)Rm 整個股票市場的平均投資收益率3 3 加權平均資金成本加權平均資金成本 所有各種來源資金的資金成本的加權平均值，即為全部資金的綜合成本綜合成本中各種單項資金成本的權重是各種來源資金分別在資金總額中所占的比例。稅后加權平均資金成本的計算公式= 投資者從事投資活動可接受的下臨界值投資者從事投資活動可接受的下臨界值最低希望收益率的決定最低希望收益率的決定1 1 不低于借貸資金的資金成本，不低于全不低于借貸資金的資金成本，不低于全部資金的加權平均成本，也不應低于投資的部資金的加權平均成本，也不應低于投資的機會成本機會成本2 2 風險大的項目最低希望收益率要相應提風險大的項目最低希望收益率要相應提高。高。一般認為，最低希望收益率是借貸資金成本、一般認為，最低希望收益率是借貸資金成本、全部資金加權平均成本和