期權(quán)基礎(chǔ)知識

1、期權(quán)基礎(chǔ)知識一、什么是期權(quán)期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格（稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易是一種權(quán)利的買賣，是期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出某種特定商品的權(quán)利的交易方式。二、為什么要選擇期權(quán)交易1、交易成本低期權(quán)交易與期貨交易相比，交易手續(xù)費(fèi)及保證金更低，鄭州商品交易所設(shè)計(jì)的小麥期權(quán)合約的交易手續(xù)費(fèi)為每手1 元，大大降低了投資者的交易成本。2、投資者風(fēng)險(xiǎn)小對于期權(quán)交易的買方而言，他最大的損失就是買入期權(quán)所交納的權(quán)利金，況且即使期價(jià)向相反方向變動(dòng)導(dǎo)致買入方不能履約，期

2、權(quán)平倉時(shí)仍舊有價(jià)值，損失要小于所交納的權(quán)利金。對于期權(quán)交易的賣方來說，雖然他的風(fēng)險(xiǎn)可能隨期權(quán)價(jià)格的不利變動(dòng)而擴(kuò)大（因?yàn)橘u方需要交納保證金，并且需每日無負(fù)債結(jié)算），但同樣頭寸的最大風(fēng)險(xiǎn)仍然小于相應(yīng)期貨風(fēng)險(xiǎn)。原因在于：期權(quán)價(jià)格變動(dòng)幅度原則上小于或等于對應(yīng)期貨價(jià)格變動(dòng)幅度；期權(quán)賣方所收的權(quán)利金中已含有額外的價(jià)值，因此增加了其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，只有期貨價(jià)格超過損益平衡點(diǎn)時(shí)才會(huì)出現(xiàn)損失；期權(quán)賣方還可以根據(jù)期貨價(jià)格的變化和持倉情況，建立相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸，對持有的賣出期權(quán)頭寸進(jìn)行保值，故期權(quán)賣方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對小于單純的買期貨或賣期貨時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3、利用期權(quán)規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)更具優(yōu)勢它可以克服利用期貨進(jìn)行套

3、期保值的弊端。買入期權(quán)不用交納保證金，對于一些非專業(yè)投資者而言，通過買入期權(quán)合約來規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不僅能夠在防范價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還能保留價(jià)格有利變動(dòng)帶來的好處，是比較理想的選擇。三、期權(quán)的基本術(shù)語1、權(quán)利金權(quán)利金(premium)又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用，是期權(quán)競價(jià)交易的對象。2、內(nèi)涵價(jià)值看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的市場資產(chǎn)價(jià)格3、時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值權(quán)利金內(nèi)涵價(jià)值期權(quán)距到期時(shí)間越長，時(shí)間價(jià)值越大，因?yàn)閷ζ跈?quán)買方來說獲利的可能性越大期權(quán)距到期時(shí)間越短，時(shí)間價(jià)值越小，因?yàn)?/p>

4、期權(quán)賣方所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，故而賣方在賣出期權(quán)時(shí)所要求的權(quán)利金也不會(huì)很多其他條件不變的情況下，越臨近到期日，時(shí)間價(jià)值的衰退速度就會(huì)越快；在到期日，期權(quán)沒有時(shí)間價(jià)值。4、歷史波動(dòng)率歷史波動(dòng)率是由標(biāo)的資產(chǎn)（如期貨合約）的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)經(jīng)過分析整理所得出的波動(dòng)率數(shù)值，是對歷史價(jià)格波動(dòng)情況的反映。5、隱含波動(dòng)率隱含波動(dòng)率是通過期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格對市場未來波動(dòng)情況的預(yù)期。四、期權(quán)的分類（一）按買方行權(quán)的方向劃分1.看漲期權(quán)看漲期權(quán)（call options）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約，但不負(fù)有必須買進(jìn)的

5、義務(wù)。期權(quán)買方若不想買，只需讓該合約到期作廢即可。如有人買，也可將看漲期權(quán)轉(zhuǎn)賣出去。對看漲期權(quán)賣方來說，有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約預(yù)先約定的價(jià)格賣出相關(guān)的期貨合約。2.看跌期權(quán)看跌期權(quán)(put options)是指期權(quán)的買方向期貨期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。同樣的，若不想賣，可讓期權(quán)到期作廢，亦可將看跌期權(quán)轉(zhuǎn)售給想買該期權(quán)的人。對看跌期權(quán)賣方來說，則有按期權(quán)合約的約定隨時(shí)買入這些相關(guān)期貨合約的義務(wù)。（二）按交割時(shí)間劃分1.美式期權(quán)美式期權(quán)是指在規(guī)定的有

6、效期限內(nèi)的任何時(shí)候可以行使權(quán)利。期權(quán)買方既可以在期權(quán)合約到期日這一天行使權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日行使權(quán)利。2.歐式期權(quán)歐式期權(quán)是指在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利。期權(quán)買方在期權(quán)合約到期日之前不能行使權(quán)利，過了期限，期權(quán)合約也就自動(dòng)作廢。美式期權(quán)與歐式期權(quán)的劃分并無地域上的區(qū)別。近年來無論在歐洲還是在美國，或是其他地區(qū)，美式期權(quán)已占據(jù)主流，歐式期權(quán)雖仍存在，但其交易量已比不上美式期權(quán)。（三）按照執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市價(jià)的關(guān)系劃分期權(quán)類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格虛值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物市場價(jià)格平值期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物市場價(jià)格期

7、權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物市場價(jià)格五、影響期權(quán)價(jià)格的因素1、標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格由于看漲期權(quán)在執(zhí)行時(shí)，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市價(jià)與協(xié)議價(jià)格之差。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看漲期權(quán)的價(jià)格就越高。對于看跌期權(quán)而言，由于執(zhí)行時(shí)其收益等于協(xié)議價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的差額，因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越低、協(xié)議價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。2、期權(quán)的有效期對于美式期權(quán)，由于期限較長的期權(quán)包含了期限較短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)，因此有效期越長，期權(quán)價(jià)格越高。對歐式期權(quán)，上述結(jié)論不一定成立。但在一般情況下 (即剔除標(biāo)的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況)，由于有效期越長，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，空頭虧損的風(fēng)

8、險(xiǎn)也越大，因此即使是歐式期權(quán)，有效期越長，其期權(quán)價(jià)格也越高，即期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值 (Marginal Time Value) 為正值。3、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額，因此波動(dòng)率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。4、無風(fēng)險(xiǎn)利率利率上升時(shí)，由于高利率水平降低了執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，在其他條件不變的情況下，看漲期權(quán)價(jià)值增加，看跌期權(quán)價(jià)值下降。5、紅利支付由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，而協(xié)議價(jià)格并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。六、

9、期權(quán)交易1、期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在合約規(guī)定的有效期限內(nèi)以事先規(guī)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。期權(quán)合約的內(nèi)容包括：合約名稱、交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制、執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格間距、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、合約到期日、交易手續(xù)費(fèi)、交易代碼、上市交易所。2、交易機(jī)制期權(quán)交易所的交易機(jī)制主要有兩種：公開喊價(jià)機(jī)制（Open Outcry）：在有形的交易大廳內(nèi)使用喊價(jià)和手勢等方式進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易；電子交易系統(tǒng)。 3、期權(quán)交易指令頭寸限額（Position Limit）和執(zhí)行限額 （Exercise Limit）：交易所為每種期權(quán)都規(guī)

10、定了期權(quán)交易的頭寸限額，即每個(gè)投資者在市場的一方中所能持有的期權(quán)頭寸的最大限額。期權(quán)的執(zhí)行限額，即一個(gè)期權(quán)買方在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)所能執(zhí)行的期權(quán)合約的最大限額。一般來說，在連續(xù)五個(gè)交易日內(nèi)的執(zhí)行限額大小往往等于頭寸限額。 4、期權(quán)買賣指令 （1）買入建倉（Open a Position with a Purchase）：即買入一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），建立一個(gè)新頭寸；（2）賣出建倉（Open a Position with a Sale）：即賣出一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），建立一個(gè)新頭寸；（3）買入平倉（Close a Position with a Purchase）：即買入一個(gè)

11、期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），對沖原有的空頭頭寸；（4）賣出平倉（Close a Position with a Sale）：即賣出一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），對沖原有的多頭頭寸；5、期權(quán)交易盈虧（1）買進(jìn)看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=50; 盈虧平衡點(diǎn)=X+P=8050（2）賣出看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=50; 盈虧平衡點(diǎn)=X+P=8050（3）買進(jìn)看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=60; 盈虧平衡點(diǎn)=X-P=7940（4）賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=60; 盈虧平衡點(diǎn)=X-P=79405、交易所的清算制度（1）期權(quán)清算公司 與期貨

12、交易類似，期權(quán)交易所內(nèi)完成的期權(quán)交易都必須通過期權(quán)清算公司（the Option Clearing Corporation，OCC）進(jìn)行清算和交割。OCC是由一定數(shù)量的會(huì)員組成的，一般來說，清算會(huì)員必須滿足資本的最低限額要求，并且必須提供特種基金，若有任一會(huì)員在清算時(shí)無法提供需要的資金，則可使用該基金。 （2）保證金制度除了通過零的凈頭寸來防止價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之外，期權(quán)清算公司采用和期貨交易相似的保證金制度來預(yù)防期權(quán)賣方的違約風(fēng)險(xiǎn)。即在開始期權(quán)交易的時(shí)候需要一個(gè)初始保證金，之后隨著市場價(jià)格的變化規(guī)定維持保證金的水平，在價(jià)格出現(xiàn)不利變化時(shí)，投資者需要追加保證金。期權(quán)保證金的收取方法是由清算所直接向各清算

13、成員收取，再由清算成員向自己所代表的經(jīng)紀(jì)公司收取，最后經(jīng)紀(jì)公司再向具體投資者收取。七、期貨和期權(quán)的區(qū)別1、標(biāo)的物不同期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。2、投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。3、履約保證不同期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)

14、力。4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，這是期權(quán)的價(jià)格，大約為交易商品或期貨合約價(jià)格的510；期權(quán)合約可以流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值510%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。5、盈虧的特點(diǎn)不同期權(quán)買方的收益隨市場價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。6、套期保值的作用與效果不同期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標(biāo)的

15、金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價(jià)出售商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。八、鄭州商品交易所期權(quán)合約簡介1、期權(quán)合約2、期權(quán)交易規(guī)定期權(quán)開盤價(jià)采用某一期權(quán)合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)。期權(quán)的收盤價(jià)是指期權(quán)合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)。期權(quán)合約了結(jié)方式為：平倉、執(zhí)行和到期。交易所主機(jī)撮合系統(tǒng)收到對沖平倉指令后，先平單一部位持倉，后平組合部位持倉，再平套期保值持倉。權(quán)利金競價(jià)原則同期貨合約的競價(jià)原則，即價(jià)

16、格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的競價(jià)原則。合約掛盤規(guī)定：（1）合約掛盤數(shù)量：5 個(gè)月份。（2）新合約月份掛盤：在某一期權(quán)合約月份到期后的第2 個(gè)交易日掛盤。（3）新合約上市時(shí)，在合約規(guī)定價(jià)幅內(nèi)，由交易雙方競價(jià)交易。交易所公布權(quán)利金基準(zhǔn)價(jià)。合約月份最后5 個(gè)交易日不增掛新的執(zhí)行價(jià)格。新上市期權(quán)合約漲跌停板的變動(dòng)幅度同相關(guān)期貨合約。3、期權(quán)結(jié)算規(guī)定期權(quán)賣方單一部位持倉交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)為下列兩者中較大者：權(quán)利金+期貨合約交易保證金期權(quán)虛值額的一半?；蛘撸瑱?quán)利金+期貨合約交易保證金的一半。當(dāng)日期權(quán)結(jié)算價(jià)是指某一期權(quán)合約當(dāng)日權(quán)利金成交價(jià)格按照成交量的平均價(jià)。期權(quán)結(jié)算的基本方法是：每日對期權(quán)賣方根據(jù)權(quán)利金結(jié)算價(jià)、期

17、貨結(jié)算價(jià)和執(zhí)行價(jià)格與期貨結(jié)算價(jià)之間的關(guān)系相應(yīng)調(diào)整期權(quán)交易保證金。（1）開倉時(shí)，賣方（買方）按照成交價(jià)格收取（支付）權(quán)利金；同時(shí)，交易所按照權(quán)利金收取賣方期權(quán)開倉交易保證金。賣方收到的權(quán)利金可以用作對應(yīng)期權(quán)合約開倉交易保證金。（2）期權(quán)買方（賣方）平倉時(shí)，按照平倉價(jià)收?。ㄖЦ叮?quán)利金。同時(shí)，期權(quán)賣方所平期權(quán)合約的交易保證金劃入其結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶。（3）每日閉市后，交易所對賣方收取賣方期權(quán)持倉交易保證金；當(dāng)日期權(quán)交易保證金和上一交易日期權(quán)交易保證金之差，在賣方期權(quán)交易保證金帳戶和結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶之間進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。賣方收到的權(quán)利金可以用作對應(yīng)期權(quán)合約的交易保證金。（4）提出執(zhí)行的期權(quán)部位轉(zhuǎn)為期貨部位后自動(dòng)與其在期貨市場所持有的同