第九章金融市場(chǎng)

1、第九章第九章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)(6)1第九章 目錄第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù)證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù) 第五節(jié)第五節(jié) 資本市場(chǎng)的效率資本市場(chǎng)的效率第六節(jié)第六節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)第七節(jié)第七節(jié) 投資基金投資基金第八節(jié)第八節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第九節(jié)第九節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)第十節(jié)第十節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化金融市場(chǎng)的國(guó)際化(6)2 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素(6)3什么是金融市場(chǎng)什么是金融市場(chǎng) 交易產(chǎn)品類(lèi)別分市場(chǎng)：提供產(chǎn)品的

2、商品、服務(wù)交易；提供生產(chǎn)要素的勞動(dòng)力和資本的交易。1. 金融市場(chǎng)，屬要素類(lèi)市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)提供資本，是金融市場(chǎng)，屬要素類(lèi)市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)提供資本，是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。 通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。物資源的配置。 (6)4什么是金融市場(chǎng)什么是金融市場(chǎng) 2. 金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)：金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)： 銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；融資； 企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；

3、投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資； 通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。行的資金的集中與分配。3. 市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的的“價(jià)格價(jià)格”，就，就是在是在金融市場(chǎng)上金融市場(chǎng)上形成的。形成的。 (6)5金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1. 市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的市場(chǎng)上的交易對(duì)象是產(chǎn)品，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。2. 就其作為金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工就其作為金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具具金融工具。金融工具。3. 對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)對(duì)于持有

4、者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)。4. 金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多：金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多： 除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。等等。(6)6金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)一、收益性：金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有一、收益性：金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。由收益率表示者帶來(lái)的未來(lái)收益。由收益率表示（三種計(jì)算（三種計(jì)算方法）。方法）。 1 1、名義收益率、名義收益率，指金融資產(chǎn)票面收益與票面面額的比率。 2 2、現(xiàn)時(shí)收益率、現(xiàn)時(shí)收益率，指金融資產(chǎn)的年收益率與其當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比

5、率。 3 3、平均收益率、平均收益率，將現(xiàn)實(shí)收益與資本損益共同考慮的收益。更準(zhǔn)確反映投資者收益情況。二、風(fēng)險(xiǎn)性二、風(fēng)險(xiǎn)性：購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的本金遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。(6)7金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)三、三、貨幣性或貨幣性或流動(dòng)性流動(dòng)性 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。 其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性。 償還期限是影響收益率的重要因素。(6)8金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)四、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系：四、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系： 在金融資

6、產(chǎn)價(jià)值決定中，金融資產(chǎn)與實(shí)物在金融資產(chǎn)價(jià)值決定中，金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。密切的聯(lián)系。 但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如債券、如期貨、的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如債券、如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等等。股票指數(shù)期權(quán)等等。(6)9金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能 幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置（前面已短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置（前面已經(jīng)提到）。經(jīng)提到）。 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（通過(guò)金融實(shí)現(xiàn)風(fēng)

7、險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（通過(guò)金融資產(chǎn)的交易，對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分資產(chǎn)的交易，對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處消失，而不是指從總散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處消失，而不是指從總體上看消除了風(fēng)險(xiǎn)；后面有不斷的分析）。體上看消除了風(fēng)險(xiǎn)；后面有不斷的分析）。(6)10金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能 確定價(jià)格： 相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值。其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方相互作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)”。 發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。 降低交易的搜尋成本和信息成本。 金融市場(chǎng)可能具有的幾項(xiàng)重要功能能否正金融市場(chǎng)可能具有的幾項(xiàng)重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場(chǎng)本身

8、的效率與質(zhì)量。常發(fā)揮，取決于市場(chǎng)本身的效率與質(zhì)量。 (6)11金融市場(chǎng)運(yùn)作流程金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 1. 幾個(gè)常用的概念幾個(gè)常用的概念市場(chǎng)參與者市場(chǎng)參與者：最終投資者、最終籌資者：最終投資者、最終籌資者：可以是個(gè)人、企業(yè)、政府和國(guó)外部門(mén)。中介機(jī)構(gòu)：中介機(jī)構(gòu)：專(zhuān)門(mén)從事金融活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資銀行等。直接融資：直接融資：資金直接在最終投資人、籌資人之間轉(zhuǎn)移。間接融資：間接融資：資金通過(guò)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)最終投資人、籌資人間的轉(zhuǎn)移。2. 金融市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)移過(guò)程圖示：金融市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)移過(guò)程圖示：(6)12(6)13 直接金融直接金融方式：1、直接貸款；2、證券市場(chǎng)交易 間接金融間接金融機(jī)構(gòu)：金

9、融中介方式：直接貸款；證券市場(chǎng)交易盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具金融市場(chǎng)的類(lèi)型金融市場(chǎng)的類(lèi)型 1. 貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)：1年以內(nèi)，滿足交易者資金流動(dòng)性需求；1年以上長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿足工商企業(yè)中長(zhǎng)期投資需求、政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需求。 2. 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)：現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)：以金融交易的交割期限。 3. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 。 4. 外匯、黃金、保險(xiǎn)等市場(chǎng)。外匯、黃金、保險(xiǎn)等市場(chǎng)。(6)14我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史1、廣義金融市場(chǎng)角度

10、，唐代長(zhǎng)安，多種形式金融機(jī)構(gòu)，外國(guó)商人。清代錢(qián)莊、銀號(hào)、票號(hào)等金融機(jī)構(gòu)活躍。2、近代，20世紀(jì)30年代，近半資金在上海金融中心集散；伴隨借貸，債券、股票、黃金等市場(chǎng)相繼成立。3、建國(guó)后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)高度集中于一家銀行的銀行信用取代多種形式和多種金融機(jī)構(gòu)，財(cái)政撥款取代企業(yè)股票、債券的資金籌集方式，無(wú)金融市場(chǎng)概念。4、上世紀(jì)70年代末改革開(kāi)放，建立金融市場(chǎng)：一是金融機(jī)構(gòu)間短期融資市場(chǎng)；二是證券市場(chǎng)。(6)15 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)(6)16貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)短期融資市場(chǎng)短期融資市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)的統(tǒng)稱，貨幣市場(chǎng)是短期融資市場(chǎng)的統(tǒng)稱，主要包括：主要包括： 票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)；票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)

11、； 短期債券（國(guó)庫(kù)券）市場(chǎng)；短期債券（國(guó)庫(kù)券）市場(chǎng)； 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)；可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)； 銀行間短期拆借市場(chǎng)；銀行間短期拆借市場(chǎng)； 回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)(6)17票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng) 1. 票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。2. 交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。3. 有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”；無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)融通票據(jù)”。 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。

12、發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。(6)18票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng) 4. 銀行承兌票據(jù)：銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。 5.貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)：用票據(jù)進(jìn)行短期融資的方式稱為：用票據(jù)進(jìn)行短期融資的方式稱為“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”出售票據(jù)的一方融入資金低于票據(jù)出售票據(jù)的一方融入資金低于票據(jù)面值，票據(jù)到期時(shí)按面值還款，差額部分即是面值，票據(jù)到期時(shí)按面值還款，差額部分即是支付給貸款人（票據(jù)買(mǎi)方）的利息。利率稱貼支付給貸款人（票據(jù)買(mǎi)方）的利息。利率稱貼現(xiàn)率

13、。因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)?，F(xiàn)率。因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。 (6)19中央銀行票據(jù)中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證（是一種中央銀行債券），目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金（在考慮資產(chǎn)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性等情況下，商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款帳戶上的實(shí)際準(zhǔn)備金超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分）。短期性特征。1、調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，調(diào)節(jié)可貸資金規(guī)模。商行認(rèn)購(gòu)，減少。2、采用回購(gòu)交易方式：正回購(gòu)（央行賣(mài)出證券，約定日期買(mǎi)回）；逆回購(gòu)（央行買(mǎi)入證券，再賣(mài)出）3、我國(guó)為控制銀行信貸快速增長(zhǎng)，正回購(gòu)，發(fā)行1年期央行票據(jù)，向部分商行懲罰性定向央行票據(jù)。(6)20國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 1. 12個(gè)月以內(nèi)的

14、個(gè)月以內(nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。3 3、6 6、9 9和和1212個(gè)月。個(gè)月。 期限短，由于有政府信譽(yù)支持，通常視為期限短，由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。 2. 短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行多采用短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行多采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式。競(jìng)爭(zhēng)性方式。競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格和貼現(xiàn)率報(bào)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格和貼現(xiàn)率市場(chǎng)國(guó)家的無(wú)市場(chǎng)國(guó)家的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)利率。3. 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。 (6)21國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 4. 短期國(guó)庫(kù)券市

15、場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。要陣地。 5. 到目前為止，到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng)不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng) 。 (6)22可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng) 1. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是20世紀(jì)世紀(jì)60年代商業(yè)銀行年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。 存單存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。可轉(zhuǎn)讓。 2. 在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。要交易

16、品種之一。 (6)23回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) 1. 回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。市場(chǎng)。 回購(gòu)協(xié)議：證券出售時(shí)賣(mài)方向買(mǎi)方承諾將來(lái)某時(shí)間將證券買(mǎi)回的協(xié)議。2. 實(shí)質(zhì)是有抵押的貸款：實(shí)質(zhì)是有抵押的貸款：證券購(gòu)買(mǎi)，買(mǎi)方出借資金給賣(mài)方，約定購(gòu)回，證券為抵押品。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。 (6)24回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) 3. 正回購(gòu)與反回購(gòu)；期限很短，最長(zhǎng)不超過(guò)正回購(gòu)與反回購(gòu)；期限很短，最長(zhǎng)不超過(guò)1年，常以天計(jì)算（期限年，常以天計(jì)算（期限1天稱隔夜）。天稱隔夜）。4. 我國(guó)我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng)。的回購(gòu)

17、市場(chǎng)。 表表9-1(6)25銀行間短期拆借市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng) 1 1、銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以、銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。期限短：隔夜、期限短：隔夜、7 7、1414 天等，最長(zhǎng)不超過(guò)天等，最長(zhǎng)不超過(guò)1 1年。年。2 2、 我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于19961996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種， 以回購(gòu)為主。也以回購(gòu)為主。也成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的場(chǎng)所。成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的場(chǎng)所。3 3、銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中、銀行同業(yè)間短

18、期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。重要。(6)26 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)(6)27資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期融資市場(chǎng)長(zhǎng)期融資市場(chǎng)1. 資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長(zhǎng)期資金的資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。市場(chǎng)。2. 資本市場(chǎng)最基本的是兩部分：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)最基本的是兩部分：股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)。 這兩者統(tǒng)稱證券市場(chǎng)。這兩者統(tǒng)稱證券市場(chǎng)。(6)28股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)1. 股票市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)從事股票

19、交易，包括股票的發(fā)行股票市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。和轉(zhuǎn)讓。 2. 集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。 證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所會(huì)員的資格；買(mǎi)賣(mài)股票的一般顧須取得交易所會(huì)員的資格；買(mǎi)賣(mài)股票的一般顧客則需委托交易所的客則需委托交易所的“會(huì)員會(huì)員”進(jìn)行。進(jìn)行。 (6)29股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)3. 取得交易所會(huì)員資格的分兩類(lèi)：一類(lèi)只能接受取得交易所會(huì)員資格的分兩類(lèi)：一類(lèi)只能接受顧客委托，從事代客買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，

20、收入為傭金；顧客委托，從事代客買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，收入為傭金；另一類(lèi)可以直接進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，收入為買(mǎi)賣(mài)差另一類(lèi)可以直接進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)，收入為買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。它們的名銜因國(guó)而異。一般以價(jià)。它們的名銜因國(guó)而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交經(jīng)紀(jì)人和交易商易商加以區(qū)分。我國(guó)習(xí)稱券商。加以區(qū)分。我國(guó)習(xí)稱券商。4. 一般客戶如果有買(mǎi)賣(mài)上市證券的需要，首先需一般客戶如果有買(mǎi)賣(mài)上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶，以取得委托買(mǎi)在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶，以取得委托買(mǎi)賣(mài)證券的資格。賣(mài)證券的資格。(6)30股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)5. 證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。6. 有一部分尚未在交易所登記上市的股

21、票，在交有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。雖無(wú)固定場(chǎng)易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。雖無(wú)固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；不同于交易所采取的競(jìng)價(jià)制度，價(jià)格一般不同于交易所采取的競(jìng)價(jià)制度，價(jià)格一般由雙由雙方協(xié)商方協(xié)商議定。議定。(6)31長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1. 期限期限1年以上，包括：期限、面額、發(fā)行人、利年以上，包括：期限、面額、發(fā)行人、利率、利息支付方式等內(nèi)容。長(zhǎng)期債券包括公司率、利息支付方式等內(nèi)容。長(zhǎng)期債券包括公司債券和

22、長(zhǎng)期政府債券。債券和長(zhǎng)期政府債券。2. 公司債券一般期限在公司債券一般期限在10年以上，我國(guó)的公司債年以上，我國(guó)的公司債目前多為目前多為3年、年、5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。起直至無(wú)期債券。3. 利率：固定利率，或?yàn)楦?dòng)利率。我國(guó)財(cái)政部利率：固定利率，或?yàn)楦?dòng)利率。我國(guó)財(cái)政部有直接發(fā)行債券（有直接發(fā)行債券（國(guó)債國(guó)債）和政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)）和政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的行的政策性金融債券政策性金融債券。4. 按還本付息方式：定期付息（附有息票），按還本付息方式：定期付息（附有息票），到期還本；到期一次還本付息。到期還本；到期一次還本付息。 (6)32長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)

23、期債券市場(chǎng)5. 長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。我國(guó)目前的債券交易集在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。我國(guó)目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。中在證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。 6. 公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。其中，包公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。其中，包括括“垃圾債券垃圾債券”。7. 對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。(6)33初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)1. 股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分初級(jí)市

24、場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。的市場(chǎng)。2. 初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。(6)34初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)3. 二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。動(dòng)性。 二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前

25、提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；假如沒(méi)有二證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)；假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。在。(6)35初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)4. 新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。 私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷(xiāo)私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷(xiāo)售證券；售證券； 公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷(xiāo)證券。公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷(xiāo)證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)

26、事實(shí)全部公開(kāi)的原則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。(6)36我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和問(wèn)題我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和問(wèn)題 1. 1880年前后開(kāi)始有股票交易，清洋務(wù)運(yùn)動(dòng)；年前后開(kāi)始有股票交易，清洋務(wù)運(yùn)動(dòng)； 2. 中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)；中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)； 3. 1990年年11月和月和1991年年7月，上海、深圳兩證券月，上海、深圳兩證券交易所成立交易所成立標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始標(biāo)志著中國(guó)的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；走上正規(guī)化的發(fā)展道路；4. 中華人民共和國(guó)證券法中華人民共和國(guó)證券法于于1998年年12月通過(guò)月通過(guò)立法程序并

27、于立法程序并于1999年年7月月1日實(shí)施；日實(shí)施；5. 扶植中小民營(yíng)企業(yè)，尤其高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶植中小民營(yíng)企業(yè)，尤其高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)中小企業(yè)板塊、創(chuàng)業(yè)板塊市場(chǎng)。中小企業(yè)板塊、創(chuàng)業(yè)板塊市場(chǎng)。(6)37第四節(jié)第四節(jié) 證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù)證券價(jià)格與證券價(jià)格指數(shù)有價(jià)證券價(jià)格有價(jià)證券價(jià)格金融工具：票據(jù)、大額存單、債券、股票等，絕大部分都有票面價(jià)值（面值）注明代表的貨幣單位數(shù)量，統(tǒng)稱有價(jià)證券。交易中稱市場(chǎng)價(jià)格。證券價(jià)格指數(shù)證券價(jià)格指數(shù)描述證券市場(chǎng)總體價(jià)格水平變化的指標(biāo)，主要有股價(jià)指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。有影響的股價(jià)指數(shù)：美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。我國(guó)：上證、深證股價(jià)指數(shù)。

28、(6)38第五節(jié)第五節(jié) 資本市場(chǎng)的效率資本市場(chǎng)的效率市場(chǎng)效率市場(chǎng)效率金融市場(chǎng)傳遞信息效果反映在證券價(jià)格上傳遞速度有效市場(chǎng)假說(shuō)弱有效市場(chǎng)、中度有弱有效市場(chǎng)、中度有效市場(chǎng)、強(qiáng)有效市場(chǎng)效市場(chǎng)、強(qiáng)有效市場(chǎng)研究市場(chǎng)效率的意義研究市場(chǎng)效率的意義市場(chǎng)有效程度關(guān)系到證券價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的偏離程度，依據(jù)市場(chǎng)所處的有效程度，獲得超額收益或市場(chǎng)平均收益。有效市場(chǎng)假說(shuō)挑戰(zhàn)有效市場(chǎng)假說(shuō)挑戰(zhàn)有效市場(chǎng)假說(shuō)假定經(jīng)濟(jì)行為是一個(gè)理性人。反駁：理性不完備、有限。行為金融學(xué)有限理性、控制力、自利。(6)39 第六節(jié)第六節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)(6)40衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展1. 眾多原生金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)直接聯(lián)系

29、眾多原生金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)直接聯(lián)系（股票以公司實(shí)物資產(chǎn)為依據(jù)），金融衍生產(chǎn)品是指金融衍生產(chǎn)品是指其價(jià)值依賴于原生性金融資產(chǎn)的金融產(chǎn)品。其價(jià)值依賴于原生性金融資產(chǎn)的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具（資產(chǎn)）一般指股票、債原生的金融工具（資產(chǎn)）一般指股票、債券、存單、貨幣等。券、存單、貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自迅速發(fā)展是自20世紀(jì)世紀(jì)70年代以來(lái)。年代以來(lái)。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。(6)41按合約類(lèi)型的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)按合約類(lèi)型的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)

30、1. 當(dāng)今的當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約（contractcontract）；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)）；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。2.目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種類(lèi)型。期、期貨、期權(quán)和互換四種類(lèi)型。(6)42遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）1. 1. 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。交

31、易一般不在規(guī)范買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)（的交易所內(nèi)（遠(yuǎn)期合約的對(duì)手方一般是銀行，簽訂合約的交易場(chǎng)所一般就是該銀行）。 2. 2. 目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類(lèi)。兩類(lèi)。 (6)43遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）3. .在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；

32、相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大收益或損失都是無(wú)限大的。的。 如下頁(yè)圖：如下頁(yè)圖：(6)44(6)45 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）期貨期貨（futures）1. 期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相似。約相似。 在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。 區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約交易規(guī)模較小、靈活，區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約交易規(guī)模較小、靈活，雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。雙方可以按各自的愿

33、望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。(6)46期貨期貨（futures）2. 無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。提供了手段。

34、 (6)47期權(quán)期權(quán)（options） 1. 期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)：其一般含意是選擇、選擇權(quán)： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方有權(quán)金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。棄行使這一權(quán)利。2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 3. 按標(biāo)的的相關(guān)資產(chǎn)不同分：外匯、利率、股按標(biāo)的的相關(guān)資產(chǎn)不

35、同分：外匯、利率、股票、股價(jià)指數(shù)期權(quán)。票、股價(jià)指數(shù)期權(quán)。(6)48期權(quán)期權(quán)（options） 3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型：期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型： 看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)；確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。3.13.1按按期權(quán)履約方式不同期權(quán)履約方式不同：美式期權(quán)：買(mǎi)方可在期權(quán)到期日或之前任一交易日提出執(zhí)行合同。歐式期權(quán)

36、：買(mǎi)方只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行合同。(6)49期權(quán)期權(quán)（options） 4. 期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方：期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。則放棄行使權(quán)

37、利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。(6)50期權(quán)期權(quán)（options） 因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，損失和無(wú)限的收益， 與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。損失無(wú)限而收益有限。 見(jiàn)圖見(jiàn)圖 6-3（a）和（）和（b）。）。(6)51(6)52期權(quán)期權(quán)（options） (6)53 期權(quán)期權(quán)（options） 期權(quán)期權(quán)（options） 5. 在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣(mài)方？的賣(mài)方？ 其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚其一，賣(mài)

38、出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。漲。 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：(6)54期權(quán)期權(quán)（options） 購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格10萬(wàn)元；萬(wàn)元； 預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬(wàn)元萬(wàn)元10萬(wàn)元之間；萬(wàn)元之間； 為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4

39、000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬(wàn)元；萬(wàn)元； 如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)11萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得就會(huì)獲得1.4（11100.4）萬(wàn)元的凈收入；）萬(wàn)元的凈收入； 如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到9.6萬(wàn)元以下，萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。就不會(huì)虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了與不出售這

40、份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4 000元。元。 (6)55互換（互換（swaps）1. 也譯作也譯作“掉期掉期”、“調(diào)期調(diào)期” 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。的約定。(6)56互換（互換（swaps）2. 互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如最常見(jiàn)的利率互換：合。例如最常見(jiàn)的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定約定：一方

41、按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?當(dāng)然實(shí)際只支付差額。當(dāng)然實(shí)際只支付差額。 (6)57*衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變1. 一般衍生工具：一般衍生工具：?jiǎn)我坏膯我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等；換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；工具的組合；3. 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，

42、又稱形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物衍生工具的衍生物”。(6)58金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。易成本日趨降低的手段。 甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。 (6)59金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 2. 衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。衍生工具的交易實(shí)施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的在

43、這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)通常不超過(guò)10%。因而投機(jī)資本往往可以支配。因而投機(jī)資本往往可以支配近近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。 對(duì)于這樣的過(guò)程，稱之為對(duì)于這樣的過(guò)程，稱之為“高杠桿化高杠桿化”。 (6)60金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 3. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。動(dòng)。 一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；大企業(yè)的破產(chǎn)； 投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市投

44、機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的英鎊和年的英鎊和1997年秋開(kāi)始的東南亞金融大震年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。蕩。(6)61 第七節(jié)第七節(jié) 投資基金投資基金 (6)62投資基金及其發(fā)展歷史投資基金及其發(fā)展歷史 1. 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。資制度。 2. 發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度的加深，一般度的加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管投

45、資者將個(gè)人不多的資金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。險(xiǎn)的效果。(6)63投資基金及其發(fā)展歷史投資基金及其發(fā)展歷史 3. 20世紀(jì)世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類(lèi)迅年代以后，投資基金的規(guī)模與種類(lèi)迅速增加。進(jìn)入速增加。進(jìn)入20世紀(jì)世紀(jì)80年代，投資基金獲得了年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。個(gè)重要特征。 (6)64投資基金的各種類(lèi)型投資基金的各種類(lèi)型 1. 基本分類(lèi)：基本分類(lèi)： (6)65投資基金投資基金（法律地位） 契約型契約型（具體經(jīng)營(yíng)

46、方式）公司型公司型單位型單位型（固定總額、期限）基金型基金型封閉式封閉式開(kāi)放式開(kāi)放式投資基金的各種類(lèi)型投資基金的各種類(lèi)型 2. 其他分類(lèi)：其他分類(lèi)：1）公募與私募）公募與私募（按資金募集方式和來(lái)源劃分）；2）按投資理念的分類(lèi)：成長(zhǎng)型、收入型、平衡）按投資理念的分類(lèi)：成長(zhǎng)型、收入型、平衡型。型。3）投資對(duì)象不同：股票基金、債券基金、貨幣）投資對(duì)象不同：股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金等。市場(chǎng)基金等。(6)663、對(duì)沖基金：、對(duì)沖基金：對(duì)沖基金是私募基金的一種，是專(zhuān)門(mén)為追求高投資收益的投資人涉設(shè)計(jì)的基金。其最大的特點(diǎn)是廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，

47、風(fēng)險(xiǎn)極高。4、貨幣市場(chǎng)基金：、貨幣市場(chǎng)基金：投資于貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，如買(mǎi)賣(mài)商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類(lèi)票據(jù)。5、養(yǎng)老基金：、養(yǎng)老基金：用于支付退休收入的的基金，社會(huì)保障基金的一部分。通過(guò)發(fā)行基金份額母募集社會(huì)上養(yǎng)老保險(xiǎn) 資金委托專(zhuān)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、證券投資等，實(shí)現(xiàn)保值增值。(6)67我國(guó)的投資基金我國(guó)的投資基金1. 自自1998年一季度開(kāi)始，證券投資基金開(kāi)始出年一季度開(kāi)始，證券投資基金開(kāi)始出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活之中?，F(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活之中。 開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)放開(kāi)始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開(kāi)放型并存。型并存。2. 2004年初，貨幣市場(chǎng)基金正

48、式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。年初，貨幣市場(chǎng)基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。(6)68 第八節(jié)第八節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) (6)69外匯市場(chǎng)的概念與功能外匯市場(chǎng)的概念與功能 1. 國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。同種貨幣之間進(jìn)行兌換。 外匯市場(chǎng)就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯外匯市場(chǎng)就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。2. 有形有形（固定交易場(chǎng)所）外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形（無(wú)具體交易場(chǎng)所）外匯交易市場(chǎng)。外匯交易市場(chǎng)。 現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解

49、為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 (6)70外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式 1、參與者：外匯銀行參與者：外匯銀行（交易主體）、外匯經(jīng)紀(jì)人、）、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機(jī)者。供求者和外匯投機(jī)者。 外匯銀行外匯銀行：是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。 外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人：與外匯銀行聯(lián)系、掌握外匯供求信息，促成買(mǎi)賣(mài)雙方交易，收取手續(xù)費(fèi)。2、交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，、交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換

50、，以及種種復(fù)雜的方式。以及種種復(fù)雜的方式。 3、中央銀行干預(yù)外匯職責(zé)、中央銀行干預(yù)外匯職責(zé)防止匯率劇烈波動(dòng)。防止匯率劇烈波動(dòng)。(6)71中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng) (6)72中國(guó)的中國(guó)的外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) （主）美元主）美元/ /人民幣人民幣（中國(guó)外匯交易中心（中國(guó)外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)銀行結(jié)售匯市場(chǎng)（外匯零售市場(chǎng)，外匯指定銀行）（外匯零售市場(chǎng)，外匯指定銀行）外匯黑市外匯黑市一非法交易（走私、洗錢(qián)）；二正當(dāng)需求一非法交易（走私、洗錢(qián)）；二正當(dāng)需求黃金市場(chǎng)的歷史發(fā)展黃金市場(chǎng)的歷史發(fā)展1、世界范圍充當(dāng)一般等價(jià)物，購(gòu)買(mǎi)、支付手段金本位、金幣停止流通保持貨幣屬性至2

51、0世紀(jì)70年代黃金非貨幣化各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)一部分。2、黃金市場(chǎng)：國(guó)際最早19世紀(jì)初倫敦二戰(zhàn)關(guān)閉布雷頓森林體系瓦解后世界黃金市場(chǎng)再次完全自由交易。3、布雷頓森林體系下固定兌換價(jià)，之后漲跌不斷。4、多層次、多形態(tài)的國(guó)際黃金市場(chǎng)流通體系：銀行間無(wú)形；黃金現(xiàn)貨、期貨交易有形、黃金零售。(6)73黃金市場(chǎng)的金融功能黃金市場(chǎng)的金融功能 黃金非貨幣化后，依然保有金融功能：黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： 各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃各國(guó)官方儲(chǔ)備中都保有必要數(shù)量的黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是

52、重躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。要的投資保值工具。 (6)74黃金市場(chǎng)的類(lèi)型黃金市場(chǎng)的類(lèi)型 (6)75黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng)銀行間無(wú)形黃金市場(chǎng) （黃金流通的主渠道（黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng)現(xiàn)貨交易有形市場(chǎng) 黃金期貨有形市場(chǎng)黃金期貨有形市場(chǎng) 黃金零售市場(chǎng)黃金零售市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)的參與者黃金市場(chǎng)的參與者 賣(mài)方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私賣(mài)方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等；銀行等； 買(mǎi)方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買(mǎi)方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買(mǎi)者、做金價(jià)看漲多頭

53、的投機(jī)者及以黃金作為買(mǎi)者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等；工業(yè)原料的工商企業(yè)等； 經(jīng)紀(jì)人。經(jīng)紀(jì)人。(6)76我國(guó)的黃金流通體制改革我國(guó)的黃金流通體制改革 1. 建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。民間黃金流通。2. 1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。 3. 2001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。配置黃金資源。 4. 2002年年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交

54、易。月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。 (6)77第九節(jié)第九節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(6)78風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)資本 風(fēng)險(xiǎn)投資基金：私下募集資金組建的基金，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資基金：私下募集資金組建的基金，運(yùn)作的資本稱為風(fēng)險(xiǎn)資本。的資本稱為風(fēng)險(xiǎn)資本。1. 風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本資本。 投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。慎投資更高的回報(bào)。 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本venture

55、capital，也有譯作創(chuàng)業(yè)，也有譯作創(chuàng)業(yè)資本的資本的 。 (6)79風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本 2. 風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資本風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。 因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)的資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部的資本市場(chǎng)；是私人權(quán)益資本市場(chǎng)活動(dòng)的一部分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)分（所謂私人權(quán)益資本市場(chǎng)即不通過(guò)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資的市場(chǎng)）。股票的方式實(shí)現(xiàn)權(quán)益融資的市場(chǎng)）。 (6)80風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本 3. 按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是

56、對(duì)處于初創(chuàng)期、按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。是以高科技企業(yè)為對(duì)象。 但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。 (6)81風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑退出途徑 1. 風(fēng)險(xiǎn)資本投資過(guò)程：風(fēng)險(xiǎn)資本投資過(guò)程：交易發(fā)起；篩選投資機(jī)會(huì)；評(píng)價(jià)；交易設(shè)計(jì)；投資后管理（帶入資本市場(chǎng)運(yùn)作）。2. 一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要

57、陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的的幾幾年，并尋求有利的退出途徑，是風(fēng)險(xiǎn)投資年，并尋求有利的退出途徑，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。的最終目標(biāo)。 3. 退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。 其中，公司上市回報(bào)率最高，其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱為黃金收被稱為黃金收獲方式。獲方式。 (6)82創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 1. 風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；點(diǎn)； 它們是在一些新的領(lǐng)域

58、內(nèi)發(fā)展，失敗的它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大；風(fēng)險(xiǎn)較大； 風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向 這就這就使股票市場(chǎng)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。使股票市場(chǎng)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。(6)83創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 2. 在這樣的背景下，在這樣的背景下，發(fā)展起來(lái)有別于成熟企業(yè)股發(fā)展起來(lái)有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)票發(fā)行和交易的市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。 這種市場(chǎng)一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二板市這種市場(chǎng)一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二

59、板市場(chǎng)、小盤(pán)股市場(chǎng)，等等。場(chǎng)、小盤(pán)股市場(chǎng)，等等。 (6)84創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 3. 世界最有名的世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的NASDAQ。4.中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)多年以來(lái)一直處于醞釀過(guò)程中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)多年以來(lái)一直處于醞釀過(guò)程之中。之中。5. 2004年，深交所推出中小企業(yè)板。年，深交所推出中小企業(yè)板。2009年，年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深圳正式啟動(dòng)。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深圳正式啟動(dòng)。(6)85風(fēng)險(xiǎn)投資的迭宕起伏風(fēng)險(xiǎn)投資的迭宕起伏 1. 風(fēng)險(xiǎn)投資概念起源于風(fēng)險(xiǎn)投資概念起源于15世紀(jì)的西歐，但它被世紀(jì)的西歐，但它被視為一個(gè)產(chǎn)業(yè)則是始于視為一個(gè)產(chǎn)業(yè)則是始于2020世紀(jì)下半葉。世紀(jì)下

60、半葉。2. 自自20世紀(jì)世紀(jì)60年代以來(lái)，迭宕起伏，時(shí)興時(shí)衰；年代以來(lái)，迭宕起伏，時(shí)興時(shí)衰；20世紀(jì)世紀(jì)90年代，有一個(gè)大發(fā)展；年代，有一個(gè)大發(fā)展；2000年以來(lái)年以來(lái)又處于大低谷。目前，美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍又處于大低谷。目前，美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍國(guó)家。國(guó)家。(6)86 第十節(jié)第十節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化金融市場(chǎng)的國(guó)際化 (6)87經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化經(jīng)濟(jì)的全球一體化與金融市場(chǎng)的國(guó)際化 1. 金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化已成為當(dāng)前時(shí)代的基實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球