北大投資銀行學(xué)系統(tǒng)講義

1、投資銀行學(xué)Investment Banking馬曉軍 副教授Telmail: 南開大學(xué)金融學(xué)系2009年夏季2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page2課程概要主要教材和參考書：投資銀行學(xué)，趙智文、馬曉軍 編著，科學(xué)出版社，2008年3月第1版。資本市場理論與運作，何小鋒、韓廣智著，中國發(fā)展出版社，2006年版。資本市場運作案例何小鋒、韓廣智著，中國發(fā)展出版社，2006年版。2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page3課程概要主要內(nèi)容：第一章 投資銀行概論第二章 股份有限公司和首次公開發(fā)行第三章 上市公司再融資第四章 債券的發(fā)行與承

2、銷第五章 公司并購與資產(chǎn)重組第六章 資產(chǎn)證券化第七章 風(fēng)險投資第一章 投資銀行概論1.1 投資銀行的基本概念1.2 投資銀行的基本經(jīng)濟功能1.3 西方主要的投資銀行1.4 投資銀行的組織架構(gòu)1.5 我國投資銀行的發(fā)展2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page51.1 投資銀行的基本概念1.1.1 投資銀行的定義 羅伯特庫恩的四種定義 廣義投資銀行 ：指任何經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、國際海上保險以及不動產(chǎn)投資的幾乎全部金融活動。 較廣義投資銀行：指經(jīng)營全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)資本等，與第一個定義相比

3、，不包括不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險和抵押業(yè)務(wù)。 較狹義投資銀行：指經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購等，與第二個定義相比，不包括創(chuàng)業(yè)資本、基金管理和風(fēng)險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 狹義投資銀行：僅限于從事一級市場證券承銷和資本籌措、二級市場證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。 2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page61.1 投資銀行的基本概念1.1.2 投資銀行的主要業(yè)務(wù)：資源配置 一級市場業(yè)務(wù)一級市場業(yè)務(wù)為企業(yè)融資為企業(yè)融資為政府部門籌資為政府部門籌資證券承銷（公募、私募、批發(fā)、零售）證券承銷（公募、私募、批發(fā)、零售）二級市場業(yè)務(wù)二級市場業(yè)務(wù)充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商

4、充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商充當(dāng)自營商充當(dāng)自營商基金管理業(yè)務(wù)基金管理業(yè)務(wù)基金設(shè)立與證券組合管理基金設(shè)立與證券組合管理合伙基金管理合伙基金管理受托理財受托理財企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)兼并企業(yè)兼并企業(yè)收購企業(yè)收購企業(yè)改組企業(yè)改組資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)抵押貸款型抵押貸款型抵押轉(zhuǎn)付型抵押轉(zhuǎn)付型資產(chǎn)支持型資產(chǎn)支持型2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page71.1 投資銀行的基本概念1.1.2 投資銀行的主要業(yè)務(wù) （續(xù)）項目融資業(yè)務(wù)項目融資業(yè)務(wù)融資租賃融資租賃BOT融資融資項目債券融資項目債券融資風(fēng)險投資業(yè)務(wù)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)私募籌資私募籌資直接投資直接投資投資基金投資基金其他業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)信息咨詢信

5、息咨詢衍生工具交易衍生工具交易產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page81.1 投資銀行的基本概念1.1.3 投資銀行的存在模式美國的投資銀行（Investment Bank）全能型投行(Full-service)銀行控股公司(Financial Holding Companies)精品投行(Boutique Investment Banks)歐洲的全能銀行（Universal Bank）及英國的商人銀行（Merchant Bank）中國：綜合類券商和經(jīng)紀(jì)類券商2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page92022年3月22日投資銀行學(xué)南開大

6、學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page101.1 投資銀行的基本概念1.1.4 投資銀行與商業(yè)銀行的比較發(fā)行證券的籌資者 （資金需求者） 投資銀行直接發(fā)生財產(chǎn)權(quán)利關(guān)系投資者 （資金供給者）資 金資 金圖1：投資銀行的直接金融作用2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page111.1 投資銀行的基本概念1.1.4 投資銀行與商業(yè)銀行的比較借款人 （資金需求者） 商業(yè)銀行沒有任何財產(chǎn)權(quán)利關(guān)系存款人 （資金供給者）債 權(quán)資 金圖2：商業(yè)銀行的間接金融中介作用資 金債 權(quán)2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page121.1 投資銀行的基本概念1.1.4 投資銀行與商業(yè)銀行的比較投資

7、銀行商業(yè)銀行機構(gòu)性質(zhì)金融中介機構(gòu)金融中介機構(gòu)本源業(yè)務(wù)證券承銷與交易存貸款業(yè)務(wù)融資功能直接融資間接融資活動領(lǐng)域主要活動于資本市場主要活動于借貸市場業(yè)務(wù)特征難以用資產(chǎn)負(fù)債表反映表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)利潤來源傭金存貸款利差風(fēng)險特征一般情況下，投資人面臨的風(fēng)險較大，投資銀行風(fēng)險較小一般情況下，存款人面臨的風(fēng)險較小，商業(yè)銀行風(fēng)險較大。經(jīng)營方針在風(fēng)險控制下，穩(wěn)健與開拓并重追求安全性、盈利性和流動性的統(tǒng)一，堅持穩(wěn)健原則監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)管當(dāng)局主要是中央銀行2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page131.1 投資銀行的基本概念投資銀行和商業(yè)銀行的關(guān)系早期的自然分業(yè)階段。如英國的商人銀行，再如美國

8、最大的投資銀行美林公司，在19世紀(jì)20年代創(chuàng)建之初，就是一家專門經(jīng)銷證券和企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的商號。 19世紀(jì)末20世紀(jì)初期的自然混業(yè)階段 20世紀(jì)30年代大危機后的現(xiàn)代分業(yè)階段。一般認(rèn)為，摩根-斯坦利公司的成立，標(biāo)志著現(xiàn)代投資銀行的誕生。 20世紀(jì)90年代以來的現(xiàn)代混業(yè)階段1.2 投行的基本經(jīng)濟功能媒介資金供求推動證券市場發(fā)展提高資源配置效率 推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page14企業(yè)成長階段與融資方式going private(delist)Going publicRestructuring金融系統(tǒng)演變：銀行中心or市場中心?衍生證券市場股票市場債券市場

9、貨幣市場 衍生市場 股票市場 債券市場 貨幣市場 私募市場 保險市場小企業(yè)中型企業(yè)大企業(yè)社會資本 退休基金、養(yǎng)老基金、 保險公司、商業(yè)銀行共同基金私募基金貨幣市場基金風(fēng)險管理衍生基金網(wǎng)絡(luò)平臺投資銀行對經(jīng)濟的影響次貸危機的教訓(xùn)次貸危機發(fā)端于投資銀行投資銀行是次貸危機的直接受害者商業(yè)銀行是次貸危機的間接受害者危機的傳導(dǎo)機制向整體經(jīng)濟的擴散政府（納稅人）是次貸危機的最后買單者次貸危機改變了世界經(jīng)濟的格局2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page17中國金融系統(tǒng)演變趨勢金融系統(tǒng)證券化的快速發(fā)展階段：股票市場：市值/GDP，交易額/GDP共同基金：比重上升債券市場：公司債券、地方債券貨

10、幣市場：貨幣市場基金、銀行間市場信托業(yè)務(wù)發(fā)展：信托產(chǎn)品中小企業(yè)板與私募股權(quán)基金2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page191.3 西方主要的投資銀行國際著名投資銀行Morgan Stanley: 2006年總資產(chǎn)6044億美元，營業(yè)收入339億美元，稅前凈利約110億美元。管理資產(chǎn)6490億美元。員工55000人。Merrill Lynch：2007年總資產(chǎn)6810億美元，營業(yè)收入112.5億美元，虧損128億美元?？蛻糍Y產(chǎn)總額16190億美元。雇員54600。Goldman Sachs：2007年總資產(chǎn)11198億美元，營業(yè)收入460億美元，凈利176億美元。其中投資銀行

11、收入7068 億美元，管理資產(chǎn)8680億美元。雇員30522。2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page201.4 投資銀行的組織架構(gòu)投資銀行組織架構(gòu)的一般形式 ：決策管理部門：主要包括董事會和執(zhí)行管理委員會。 內(nèi)部管理部門：具體包括財務(wù)部，稽核部，法律部，風(fēng)險管理部，人力資源部，信息技術(shù)部等。 業(yè)務(wù)管理部門：業(yè)務(wù)管理部門一般是按業(yè)務(wù)種類的不同來設(shè)置相應(yīng)的職能部門。1.區(qū)域管理部門：主要根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的地區(qū)分布來具體設(shè)置。2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page21投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的主要模式直線職能制組織結(jié)構(gòu)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu) 矩陣制組織結(jié)構(gòu) 多維立體型結(jié)

12、構(gòu) 2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page22直線職能制組織結(jié)構(gòu)直線職能制結(jié)構(gòu)是投資銀行以直線式為基礎(chǔ)，在各級管理者之下設(shè)置相應(yīng)的職能部門，從事專業(yè)管理。在直線職能制結(jié)構(gòu)下，各級主管者沒有專業(yè)分工，所有管理職能都集中于一人之手，一個下級單位只能接受一個領(lǐng)導(dǎo)的指令，上下級關(guān)系簡單，明確，清楚。（典型：合伙制）直線職能制結(jié)構(gòu)的不足之處在于對外界環(huán)境變化的太慢，組織內(nèi)部下級職員缺乏必要的自主權(quán)，各專業(yè)職能部門的聯(lián)系較弱，組織之間信息傳遞速度較慢等。 2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page23事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)是投資銀行把其經(jīng)營活動按照產(chǎn)品種類

13、，或地區(qū)分成若干個事業(yè)部，實行分權(quán)化管理。在這種結(jié)構(gòu)中，事業(yè)部是一個相對獨立的單位，擁有自己的產(chǎn)品和市場，實行獨立核算。事業(yè)部高有相應(yīng)的職能部門，有直接提供利潤的職能，是總公司控制下的利潤中心。（典型：公司制）事業(yè)部式結(jié)構(gòu)同樣也存在缺點：職能部門相對地分散，一些資源不能充分共享，造成了一定的資源浪費；各事業(yè)部獨立核算，具有相對較大的權(quán)力，難以協(xié)調(diào)一致；職權(quán)下放過大，增加了協(xié)調(diào)難度；各事業(yè)部之間競爭激烈，造成人才和技術(shù)的相互封鎖和壟斷。 2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page24矩陣制組織結(jié)構(gòu)矩陣式組織結(jié)構(gòu)模式目前在歐洲大陸投資銀行實行較多（如德意志銀行），它是指在投資銀行

14、內(nèi)部設(shè)立兩層指揮系統(tǒng)，即項目管理部門和職能部門。兩套系統(tǒng)相互交駐，形成一個矩陣。該結(jié)構(gòu)中的組織成員要接受職能部門和項目管理部門的雙重領(lǐng)導(dǎo)。矩陣組織結(jié)構(gòu)有利于把管理中的縱向聯(lián)系與橫向聯(lián)系更好地結(jié)合起來，可以加強各部門之間的了解與合作，實現(xiàn)資源共享，避免部門人才壟斷和浪費。 矩陣式結(jié)構(gòu)的缺點是：命令不統(tǒng)一帶來的問題。由于組織成員要接受雙層領(lǐng)導(dǎo)，如果兩個部門的意見不一致會使下級人員無所適從，產(chǎn)生矛盾，管理者的權(quán)威也因此而下降；在實際操作中如果處理不當(dāng)會導(dǎo)致監(jiān)督不力。 2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page25多維立體型結(jié)構(gòu)：矩陣的擴展多維立體型結(jié)構(gòu)是目前西方投資銀行比較盛行的組

15、織結(jié)構(gòu)模式。它是矩陣式和事業(yè)部式組織結(jié)構(gòu)形式的綜合。實行這種結(jié)構(gòu)的投資銀行的內(nèi)部組織由三方面的管理系統(tǒng)組成：按產(chǎn)品（項目或服務(wù)）劃分的部門（事業(yè)部），是產(chǎn)品利潤中心；按職能，如市場研究，生產(chǎn)，技術(shù)，質(zhì)量管理等劃分的是職能利潤中心；按地區(qū)劃分的管理機構(gòu)是地區(qū)利潤中心。在這種組織結(jié)構(gòu)形式下，投資銀行的每一系統(tǒng)都不能單獨作出決定，而必須由三方代表通過共同的協(xié)商才能采取行動。典型國際投資銀行組織機構(gòu) 執(zhí)行委員會股票交易及銷售部投資銀行部 資產(chǎn)管理部固定收益證券交易部全球投資 研究部運營、技術(shù)、財務(wù)支持部衍生證券交易及風(fēng)險管理部2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page271.5 我國

16、投資銀行的發(fā)展1.5.1 我國投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行的萌芽階段。1979年至80年代末期，投資銀行的主體是兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司，典型的投資銀行業(yè)務(wù)是債券的發(fā)行與承銷。投資銀行的早期發(fā)展階段。20世紀(jì)80年代末到1999年。其特點是證券公司出現(xiàn)并成為資本市場和投資銀行的主體，證券市場規(guī)模特別是股票市場規(guī)模不斷壯大以及證券交易所正式成立，資本市場上金融工具種類增加，相關(guān)法律法規(guī)相繼頒布等。發(fā)展階段。1999年開始，證券法頒布，資本市場走向規(guī)范。2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page281.5 我國投資銀行的發(fā)展1.5.2 我國主要的投資銀行證券公司為主的投資銀行20

17、08年中國最大券商：截止2008年底，在證券業(yè)協(xié)會注冊的證券公司共107家，實現(xiàn)營業(yè)收入1230.65億元，實現(xiàn)凈利潤494.18億元（2007年為1376.5億元，減少64.1%）。2008年度國內(nèi)股票及掛鉤產(chǎn)品承銷額市場占有率第一名為中信證券(18.77%)；第二名中金公司 (14.88%)。2008年度，證券經(jīng)紀(jì)、承銷業(yè)務(wù)的排名數(shù)據(jù)，銀河證券以超過3萬億元的股票基金交易總額雄踞經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排行第一位，占行業(yè)總交易額的6.2%左右。國泰君安、國信證券、海通證券、廣發(fā)證券分列去年證券公司股票基金交易總金額龍虎榜的第二到五名，總交易金額也都超過2萬億元。截至2008年底，107家公司總資產(chǎn)為1.19萬億元，凈資產(chǎn)3593.97億元，凈資本2915.65億元。凈資本排名前五位的公司分別是中信證券、海通證券、國泰君安、申銀萬國、光大證券，行業(yè)凈資本中位數(shù)為14.29億元。2022年3月22日投資銀行學(xué)南開大學(xué)金融學(xué)系馬曉軍page2920