央行官員稱人民幣長期升值趨勢未改中美利差仍將存在

1、周艾琳人民幣在“811匯改”后逐步走穩(wěn)，然而近日來，不少外資機(jī)構(gòu)紛紛看貶人民幣長期走勢，甚至認(rèn)為人民幣進(jìn)入SDR(特別提款權(quán))后會改變維穩(wěn)的趨勢而進(jìn)入貶值通道。根據(jù)央行微博觀察，中國人民銀行微博調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成于11月26日撰文表示，“最近十年來，我國從未放任人民幣升值，多數(shù)時候人民幣是被低估的，短期人民幣即使有貶值壓力，貶值幅度也不會太大?！痹谑⑺沙煽磥?，中國匯率長期升值趨勢并沒有改變。“目前中國的利率遠(yuǎn)高于美國，未來中美利差仍將存在?！痹谌嗣駧派抵虚L期趨勢并未改變的情況下，人民幣國際化前景廣闊。盛松成建議提高人民幣使用范圍，需要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣金融市場。人民幣長期升值趨勢未改美林美銀

2、近期表示，在11月30日IMF微博(國際貨幣基金組織微博)宣布人民幣進(jìn)入SDR后的兩周內(nèi)，人民幣會貶值進(jìn)3%4%，并預(yù)計人民幣兌美元截至2016年末將貶值至6.9。11月以來，央行連續(xù)十個交易日(11月316日)允許人民幣中間價走弱。該行預(yù)計，“較之前而言，穩(wěn)步走弱的中間價預(yù)示著中國央行將允許人民幣匯率對美元的走勢更為敏感。”美林美銀指出，在其于11月3日舉行的北京會議中，60%投資者認(rèn)為中國央行的貨幣寬松政策已經(jīng)滯后，56%的投資者認(rèn)為人民幣截至2016年末將貶值5%。人民幣兌美元即期周四(11月26日)早盤近乎持平，波幅在10個點以內(nèi)，中間價為6.3791，再度走低至近3個月低位。有交易員

3、稱，隔夜國際美元走強(qiáng)，加上在岸中間價走貶，離岸人民幣承壓下行，與在岸價差略有擴(kuò)大；市場等待納入SDR消息，以及人民幣在貨幣籃中的占比，這些消息可能帶來小規(guī)模調(diào)整。盛松成指出，“即使短期有貶值壓力，貶值幅度也不會太大。短期內(nèi)，市場匯率可能會超調(diào)，但最終會向長期均衡值靠攏。均衡匯率不斷上升的趨勢并未改變。即使匯率短期低估，隨著時間的推移，匯率超調(diào)的問題也能在經(jīng)濟(jì)增長中得到妥善解決?！痹谒磥?，前些年，中國經(jīng)濟(jì)高速增長，經(jīng)常項目大幅順差，利率也較高，因此局部均衡匯率水平較高，“而我國從未放任人民幣大幅升值。如果不是由于在外匯市場實行沖銷操作，前幾年人民幣升值幅度會比實際水平更大。因此即使短期有貶值壓

4、力，貶值幅度也不會太大?！睙o獨(dú)有偶，針對外資行看空人民幣加入SDR后的走勢，興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵于11月25日撰文表示，“從外資行態(tài)度來看，不能排除市場認(rèn)為人民幣在成功加入SDR后利多已經(jīng)出盡，因此可能會迎來貶值壓力上升的窗口期。但人民幣國際化還有很長的路要走，央行仍有必要穩(wěn)定人民幣匯率來提升走出去大戰(zhàn)略的投資收益，以及人民幣資產(chǎn)對于外資的吸引力。同時從對手方和籌碼角度來看，央行也有能力維持匯率的穩(wěn)定。而從更長遠(yuǎn)的角度來看，逐步放開人民幣波動區(qū)間，使得匯率市場向更為市場化的方向發(fā)展仍是大趨勢。”短期來看，鑒于SDR總量較小，比例提升的程度也有限，因此，SDR更多影響信心層面，有助于提升人

5、民幣資產(chǎn)吸引力，但對于人民幣廣泛使用貢獻(xiàn)或有限。而從長期角度來看，由于SDR一定程度上具有超主權(quán)貨幣的性質(zhì)，因此，加入SDR將是人民幣國際化的重要一環(huán)。但從人民幣國際化角度來看，當(dāng)前人民幣盡管在貿(mào)易結(jié)算中占比已經(jīng)全球第三，但和美元、歐元比仍然較低。同時在跨境支付中，尚不入前五。因此人民幣國際化仍有較長的路要走，加入SDR只是一個新開始，而并非結(jié)束。中美利差仍將存在值得注意的是，盛松成也釋放了一個極為重要的信號目前中國的利率遠(yuǎn)高于美國，未來中美利差仍將存在。而這也將是人民幣匯率長期升值趨勢未改的支撐。截至今年10月底，中國5年期國債到期收益率是2.9%，比美國國債高了1.4個百分點。盡管中國一年

6、以來持續(xù)降息，但“從發(fā)展趨勢看，中美都是大國，中美利率是互相影響的，中國的利率不會一直下降，美國的利率也不會一直上升，況且目前的國際環(huán)境也不支持美國利率一直上升”。針對中美利差，國內(nèi)不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為中國或許應(yīng)該謹(jǐn)慎降息，維持一定利差，以防止國內(nèi)資本持續(xù)外流。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平微博此前對第一財經(jīng)日報表示：“現(xiàn)在中國的貨幣政策跟美國恰好相反。美國年內(nèi)加息是大概率事件，中國的貨幣政策總基調(diào)是適度寬松，去年11月以來央行已經(jīng)五次降準(zhǔn)、六次降息，且降息可能不會就此打住。降息政策推出之后，其效應(yīng)最主要的還不是在當(dāng)下，而是在兩個季度以后。此外，年關(guān)也是關(guān)鍵時點，降息之后銀行的利率重新調(diào)整往往出現(xiàn)在年

7、初，因此近期降息后，2016年初會作出大面積的調(diào)整，會帶來整個利率水平迅速下降。如此一來，中美利差會非常明顯。如果美國加息而中國再降息，利差就會降到一個百分點以內(nèi)，這種情況可能推動中國資本流出?！笨傮w而言，盛松成認(rèn)為，中國現(xiàn)在還能保持7%左右的經(jīng)濟(jì)增速，2%左右的經(jīng)常項目順差與GDP之比。今年前三個季度，經(jīng)常項目和直接投資差額與GDP之比達(dá)到了3.9%，與2014年同期持平，比2013年同期高0.2個百分點。此外，中國儲蓄率高、外債少、宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間大。需進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣金融市場在人民幣升值中長期趨勢并未改變的情況下，人民幣國際化前景廣闊。盛松成建議應(yīng)提高人民幣使用范圍，需要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣金融市場?！皬膰鴥?nèi)看，長期以來我國金融改革以放松金融價格管制為重點，金融市場建設(shè)嚴(yán)重滯后，金融市場法律制度、投資者保護(hù)制度、透明的會計和披露標(biāo)準(zhǔn)、市場操縱行為的處罰規(guī)則等都急需建立和完善。這些制度的不完善是我國股市、債市大幅波動的制度性因素，也為人民幣國際化的進(jìn)一步發(fā)展形成障礙，因此金融市場的進(jìn)一步深化，金融制度的進(jìn)一步完善是必要和緊迫之舉?！贝送?，還要逐步引導(dǎo)發(fā)展離岸人民幣債券市場，提高境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的積極性?！翱上纫匀嗣駧呕亓髯鳛槿嗣駧趴缇沉魍ǖ闹匾画h(huán)，