康美藥業(yè)6-度籌資分析課件

1、康美藥業(yè)6-度籌資分析 公司公司(n s)理財理財 第六組第六組 康美藥業(yè)康美藥業(yè)第一頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析一、公司概況一、公司概況二、籌資歷史二、籌資歷史(lsh)三、歷史三、歷史(lsh)籌資分析籌資分析四、優(yōu)化資本四、優(yōu)化資本(zbn)結結構結結構五、評價及建議五、評價及建議第二頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析時間股東權益股東權益所占比例負債負債所占比例稅收稅收所占比例破產(chǎn)成本破產(chǎn)成本所在比例2006年1,155,827,346.8636.50%766,296,492.5824.20%11,902,788.090.38%76884953.582.43%2007年2,

2、319,139,780.4369.07%882,707,765.9426.29%27,927,499.220.83%128073901.93.81%2008年2,916,114,826.5166.84%1,292,470,636.6329.63%-14,271,178.36-0.33%168343418.53.86%2009年4,271,855,408.3665.70%1,945,141,550.9229.92%35,974,973.830.55%248679878.43.82%2010年4,925,719,390.5557.21%3,282,478,468.5938.12%73,332,92

3、0.840.85%328327914.43.81%2011年9,248,280,992.1458.45%5,989,213,557.8537.86%-25,688,206.81-0.16%6094997823.85%第三頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析第四頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析公司概況：公司概況：康美藥業(yè)股份有限公司（以下康美藥業(yè)股份有限公司（以下(yxi)簡稱簡稱“康美藥康美藥業(yè)業(yè)”）于）于1997年在廣東成立，年在廣東成立，2001年在滬交所年在滬交所掛牌上市，股票代碼掛牌上市，股票代碼600518，注冊資金，注冊資金76440萬元萬元，是一家以中藥飲片、化學原料藥及

4、制劑生產(chǎn)為主，是一家以中藥飲片、化學原料藥及制劑生產(chǎn)為主導，集藥品生產(chǎn)、研發(fā)及藥品、醫(yī)療器械營銷于一導，集藥品生產(chǎn)、研發(fā)及藥品、醫(yī)療器械營銷于一體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥企業(yè)、國家級重點高新技術企體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥企業(yè)、國家級重點高新技術企業(yè)。公司現(xiàn)有總資產(chǎn)業(yè)。公司現(xiàn)有總資產(chǎn)32.02億元、凈資產(chǎn)億元、凈資產(chǎn)23.19億元億元。第五頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析第六頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析籌資時籌資時間間籌資形式籌資形式實際募實際募集資金集資金凈額（凈額（萬元）萬元）發(fā)行數(shù)發(fā)行數(shù)量（萬量（萬）發(fā)行名稱發(fā)行名稱發(fā)行價格發(fā)行價格（元（元/股）股）發(fā)行發(fā)行情況情況市場市場反應反應06.

5、06.29-7.6增發(fā)股票（A股）485006000康美藥業(yè)8.4成功07.9.5-9.14增發(fā)股票（A股）102323.067100康美藥業(yè)14.76成功08.5.08-05.26發(fā)行可轉換公司債8870090（萬手）廣東康美藥業(yè)股份有限公司認股權和債券分離交易的可轉換公司債券平價發(fā)行成功現(xiàn)價格低于發(fā)行價格10.12.28-11.1.4配股343648.9350831.10康美藥業(yè)6.88(10;3)成功11.6.21企業(yè)債券 2500002500002011年康美藥業(yè)股份有限公司公司債券平價發(fā)行成功高于發(fā)行價格第七頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析第八頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資

6、分析第九頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析一、資本一、資本(zbn)結構結構第十頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析資本資本(zbn)結構結構 :第十一頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析2008年配股年配股(pi )后資本結構后資本結構變化變化第十二頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析2009年發(fā)行年發(fā)行可分離債券后可分離債券后資本資本(zbn)結構結構變化變化第十三頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析2010資本資本(zbn)結構變結構變化化第十四頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析第十五頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析2006年到年到2011年年ROE的變化的變化(b

7、inhu)情況情況從本圖可以(ky)看出，2007年為ROE的最低點。2010年為ROE最高點。第十六頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析第十七頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析2006年到年到2011年資產(chǎn)負債率變化年資產(chǎn)負債率變化(binhu)情況情況項目項目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年20112011年年資產(chǎn)資產(chǎn)總總額額1,922,123,839.443,201,847,546.374,208,585,463.146,216,996,959.288,208,197,859.1415,237,494,549.99

8、負債負債總總額額766,296,492.58882,707,765.941,292,470,636.631,945,141,550.923,282,478,468.595,989,213,557.85第十八頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析2006年到年到2011年年EBIT變化變化(binhu)情況情況2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年EBIT167040214.6250720281.71395237546.71663985119.97958916977.71384968446.2EBIT增長增長率率50.1%57.64%68%44.42% 44.4

9、3%第十九頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析2006年到年到2011年利息變化年利息變化(binhu)情況情況項目項目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年20112011年年利息利息利利出出17,565,018.94 31,762,281.95 57,909,108.54 81,985,108.28 125,685,559.44 204,547,070.85 第二十頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析2006年到年到2011年年EPS變化變化(binhu)情況情況項目項目20062006年年20072007年年2008200

10、8年年20092009年年20102010年年20112011年年凈利凈利潤潤99,889,496.66146,109,126.89294,575,387.85501,508,534.84715,522,712.511,005,194,694.39總股總股數(shù)數(shù)219,300,000.00 509,600,000.00 764,400,000.00 1,694,370,052.00 1,694,370,052.00 2,198,714,483.00 第二十一頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析凈利潤實收資本EPS2006年99889496.662193000000.4554924612007年

11、146109126.95096000000.2867133572008年294575387.97644000000.3853681162009年501508534.816943700520.2959852452010年715522712.516943700520.4222942392011年100519469421987144830.457173818第二十二頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析2006年到年到2011年年DFL變化變化(binhu)情況情況項目2006年2007年2008年2009年2010年2011年EBIT167040214.6250720281.7395237546.

12、7663985120958916977.71384968446EBIT-I17,565,018.94 31,762,281.95 57,909,108.54 81,985,108.28 125,685,559.44 204,547,070.85 第二十三頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析第二十四頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析WACC=WdKd(1-T+WpKp+WcKs=債務(zhiw)/總資本（1-T）債務成本+權益成本資產(chǎn)凈值/總資本Ks=Krf +(Km-Kf) beta= 3.14%+（5.16%-3.14%） 0.92（來源于銳思數(shù)據(jù)(shj)）=5%市場市場(shchn

13、g)利率利率Km取自于同期的取自于同期的5年長期貸款利率與上海銀行間同業(yè)拆借一年利年長期貸款利率與上海銀行間同業(yè)拆借一年利率的加權平均數(shù)率的加權平均數(shù)稅率，稅率，2006年的企業(yè)所得稅為年的企業(yè)所得稅為55%，2007年為年為33%，2008-2011年稅率調整為年稅率調整為15%（來源于財務報告中的第五項稅項）（來源于財務報告中的第五項稅項）普通股籌資成本普通股籌資成本=普通股發(fā)行費用普通股發(fā)行費用/發(fā)行總額發(fā)行總額留存收益成本留存收益成本=Ks(1-普通股籌資費率）普通股籌資費率）債務成本債務成本=借款資本成本借款資本成本+債券融資資本成本債券融資資本成本=借款利息費用借款利息費用/借款金

14、額借款金額+債券發(fā)行費用債券發(fā)行費用/債券金額債券金額第二十五頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析項目項目20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年20102010年年20112011年年無風險利率無風險利率3.14%3.39%4.16%3.60%3.73%3.70%betabeta系數(shù)系數(shù)0.92 0.70 1.06 0.75 0.71 0.91 市場利率市場利率5.16%5.93%6%7.48%6.32%7.85%普通股總價普通股總價82493516019062802602233054707351535075435129949766940461283

15、普通股資本普通股資本KsKs5.00%5.16%6.03%6.51%5.57%7.48%留存收益留存收益330892186.8412859520.4683060119.3756504654.114127244152307819709貸款總額貸款總額499000000379000000569000000100600083020400000001400000000債券金額債券金額8870000002500000000債務資本成本債務資本成本0.04590.0560.0212284680.03980.04360.046251282資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額192212383932018475464208585

16、4636216996959820819785915237494550WACCWACC4.81%5.27%4.67%5.54%5.08%6.06%第二十六頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析從本圖看出(kn ch)，2008年為WACC的最低點。2011年為WACC的最高點。第二十七頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析四、優(yōu)化資本(zbn)結構第二十八頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析EBITWith debtNo debt-696153-0.01EPSEPS-EBIT分析分析(fnx)圖圖第二十九頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析最優(yōu)資本最優(yōu)資本(zbn)結構結構由由EPS-EBI

17、T分析圖以及分析圖以及(yj)歷史的資本結構中得出，企業(yè)加權資歷史的資本結構中得出，企業(yè)加權資本成本達到最低時其本成本達到最低時其EPIT=-696153,此時的此時的EPS=-0.01資本結構為資本結構為D/E=0.44調整后的資本結構為：調整后的資本結構為：D/E=0.57Assets(1+x)=ap(1+x)+sales+(1-T)*D/E*Tax income*(1+x)4208585463.14(1+x)=85559300.8*(1+x)+1725554199.4+0.85*0.44*5865897.05(1+x) X=0.57因此因此08年應增加年應增加57%的銷售才能的銷售才能(cinng)達到最優(yōu)資本結構。達到最優(yōu)資本結構。第三十頁，共三十三頁?？得浪帢I(yè)6-度籌資分析資本(zbn)結構前后對比第三十一頁，共三十三頁。康美藥業(yè)6-度籌資分析小組小組(xioz)成員成員文啟儼文啟