私募股權(quán)投資本土之路(工商版)

1、 浙江華睿投資管理有限公司浙江華睿投資管理有限公司 二零一零年十一月五日二零一零年十一月五日 私募股權(quán)投資的本土化之路私募股權(quán)投資的本土化之路1目目 錄錄n 華睿投資介紹n 什么是私募股權(quán)投資n 私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展n 中國(guó)私募股權(quán)投資存在的主要問(wèn)題n 積極探索私募股權(quán)投資的本土化之路1一、一、華睿華睿投資投資介紹介紹u 華睿投資是目前浙江省規(guī)模前列的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，截止2010年10月底，旗下?lián)碛袆?chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)基金20只，資本規(guī)模50億元。u 華睿投資倡導(dǎo)的與民營(yíng)企業(yè)同命運(yùn)共呼吸的投資文化，改變了外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期采取的掠奪性、綁架式投資策略，極大的維護(hù)了民營(yíng)企業(yè)的權(quán)益。u

2、華睿投資堅(jiān)持做咨詢公司的模式做投資，是“投資+服務(wù)”模式的倡導(dǎo)者與實(shí)踐者，得到廣大被投資單位的充分認(rèn)可。u 華睿投資開(kāi)創(chuàng)的基金管理制度，把LP股東利益放在第一位，把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)特色的股權(quán)投資管理新模式，得到了廣大浙江民營(yíng)企業(yè)的積極相應(yīng)。u 截止2010年10月，華睿已投資項(xiàng)目超過(guò)50項(xiàng)，多家企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，大量企業(yè)進(jìn)入申報(bào)。u 先后擔(dān)任200多家浙江民企顧問(wèn)，積累豐富的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。證券代碼：002266證券代碼：002273證券代碼：300038證券代碼：0024182007年7月投資，2008年8月成功登入中小板，實(shí)現(xiàn)了浙江省內(nèi)最快上市紀(jì)錄。主要從事水輪發(fā)電機(jī)組生產(chǎn)、加

3、工及安裝。2008年11月投資，2010年1月成功登入創(chuàng)業(yè)板。主要從事通信鐵塔的設(shè)計(jì)及工程實(shí)施。2007年12月投資，2010年6月1日成功登入中小板。是華?！巴顿Y+服務(wù)”成功模式的典范億元2007年1月投資，2008年9月成功登入中小板。主要從事光電子元器件、光學(xué)元器件制造及加工。 經(jīng)過(guò)八年創(chuàng)業(yè)，華睿投資也用自己的業(yè)績(jī)贏得了榮譽(yù)： 浙商理事會(huì)：“2008、2009年度浙江本土十佳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)” 清科研究：“2009-2010年度中國(guó)本土創(chuàng)投前十強(qiáng)” 中國(guó)投資網(wǎng)：“2008、2009年度中國(guó)創(chuàng)投領(lǐng)域最佳GP50投資機(jī)構(gòu)” “最具成長(zhǎng)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”第三名2二、什么是私募股權(quán)二、什么是私募股權(quán)投資

4、投資 PE， “private equity”，國(guó)內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權(quán)投資”、“私募股本投資”、“私人股本投資”、“未上市股權(quán)投資” 、“私有權(quán)益投資”等。其實(shí)私募股權(quán)投資既不一定私募，也不完全是投資股權(quán)，應(yīng)該是除公募證券投資以外的各類投資產(chǎn)品的總稱。 private并非指并非指“私募私募” private并非指并非指“私有私有” equity不只包括不只包括“股權(quán)股權(quán)” PE， 即私募股權(quán)投資，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的產(chǎn)物，在美國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)中起到了重要作用。 基基 金金類類 別別基基 金金類類 型型投投 資資方方 向向投投 資資風(fēng)風(fēng) 格格風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn)收收 益益主主 要要代

5、代 表表創(chuàng)投基金創(chuàng)投基金種子期基金初創(chuàng)期基金成長(zhǎng)期基金Pre-IPO基金主要投資中小型、未上市的成長(zhǎng)企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險(xiǎn)高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購(gòu)重組并購(gòu)重組基金基金MBO基金LBO基金重組基金以收購(gòu)成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大控股或參股風(fēng)險(xiǎn)、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類資產(chǎn)類基金基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益麥格理、高盛、EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他其他PEPE基金基金PIPE夾層基金問(wèn)題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán)夾層基金：優(yōu)先股和次級(jí)債等問(wèn)

6、題債務(wù)基金：不良債權(quán)夾層基金：高盛、黑石三、私募股權(quán)投資的三、私募股權(quán)投資的發(fā)展發(fā)展（一）（一）PE在國(guó)外的發(fā)展在國(guó)外的發(fā)展1、PE的影響與日俱增的影響與日俱增PE管理資金額占美國(guó)股票市場(chǎng)總市值10%PE控制上市公司市值占美國(guó)股票市場(chǎng)總市值紅杉資本所投資公司的市值占納斯達(dá)克總市值可以左右美國(guó)金融市場(chǎng)可以左右美國(guó)金融市場(chǎng)投資標(biāo)的日益巨大投資標(biāo)的日益巨大 250250億美元億美元1989年，KKR杠桿收購(gòu)美國(guó)最大的食品和煙草生產(chǎn)商RJR納貝斯克。330330億美元億美元2006年7月，KKR、貝恩資本和美林收購(gòu)美國(guó)最大醫(yī)院連鎖集團(tuán)HCA。389389億美元億美元2007年2月，黑石集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)最大

7、的房地產(chǎn)上市公司EOP 房地產(chǎn)。445445億美元億美元2007年2月，KKR和TPG收購(gòu)美國(guó)最大的公用事業(yè)公司TXU。募資屢創(chuàng)新高募資屢創(chuàng)新高 全球十大全球十大PEPE（依據(jù)（依據(jù)2002-062002-06年募資規(guī)模）年募資規(guī)模）20062006年年P(guān)EPE募集巨量資金募集巨量資金資料來(lái)源：Private Equity International magazine資料來(lái)源：清科研究2006 PE2006 PE全球全球/ /中國(guó)市場(chǎng)投資規(guī)模和增長(zhǎng)率中國(guó)市場(chǎng)投資規(guī)模和增長(zhǎng)率資料來(lái)源：清科統(tǒng)計(jì)，Dealogic投資規(guī)模迅速增長(zhǎng)投資規(guī)模迅速增長(zhǎng) 投資獲得高額回報(bào)投資獲得高額回報(bào) 2、投資銀行進(jìn)入、

8、投資銀行進(jìn)入PE領(lǐng)域領(lǐng)域目前全球主要的投資銀行都有專門(mén)從事目前全球主要的投資銀行都有專門(mén)從事PE PE 的下屬部門(mén)或機(jī)構(gòu)：的下屬部門(mén)或機(jī)構(gòu)：資料來(lái)源：中信證券公司網(wǎng)站3、PE管理公司走向上市管理公司走向上市 PE管理公司上市成為新趨勢(shì)。如黑石集團(tuán)于2007年6月在紐交所IPO上市，募集資金41億美元；中國(guó)外匯投資公司投資30億美元，收購(gòu)黑石集團(tuán)不到10%的股份。另外，KKR、凱雷、TPG等PE管理公司也在籌劃上市。 PE管理公司上市一方面能為創(chuàng)始人和管理層套現(xiàn)提供機(jī)會(huì)；另一方面能壯大資本實(shí)力，應(yīng)對(duì)來(lái)自投行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。 中國(guó)目前尚無(wú)PE管理公司上市記錄。（二）（二）PE的中國(guó)之路的中國(guó)之路國(guó)內(nèi)P

9、E的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：?jiǎn)⒚呻A段：?jiǎn)⒚呻A段：2000年以前年以前成長(zhǎng)階段：成長(zhǎng)階段：20002009年年充分競(jìng)爭(zhēng)階段：充分競(jìng)爭(zhēng)階段：2010年年啟蒙階段：?jiǎn)⒚呻A段：2000年以前年以前主要特點(diǎn)：私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)主要由國(guó)家機(jī)構(gòu)組建，各級(jí)地方政府分也紛紛以VC名義進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。代表企業(yè)：深創(chuàng)新、上海創(chuàng)新投；江蘇創(chuàng)新投、浙江省科投等。主要特點(diǎn)：國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，民間國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，民間PE成為重要力量，證券公司開(kāi)始進(jìn)成為重要力量，證券公司開(kāi)始進(jìn)入入PE領(lǐng)域領(lǐng)域。截止2009年在冊(cè)的投資機(jī)構(gòu)達(dá)到3000余家，活躍的達(dá)到100余家，公開(kāi)管理資本規(guī)模達(dá)到3000億元。但全國(guó)范

10、圍內(nèi)實(shí)際管理資本預(yù)計(jì)已超過(guò)1萬(wàn)億。成長(zhǎng)階段：成長(zhǎng)階段：20002009年年充分競(jìng)爭(zhēng)階段：充分競(jìng)爭(zhēng)階段：2010年年主要特點(diǎn)：投資成本迅速上升，年回報(bào)率下降到投資成本迅速上升，年回報(bào)率下降到30左右。左右。（三）（三）PE在浙江的發(fā)展在浙江的發(fā)展 1、快速發(fā)展、影響力提升、快速發(fā)展、影響力提升 浙江省本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模和投資質(zhì)量穩(wěn)步提升。到2009年底，我省已經(jīng)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共70家左右，資本70億元，平均每家資本1億元。由于很多機(jī)構(gòu)沒(méi)有備案，浙江本土擁有各種股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過(guò)500家，總資本在500億左右，并且正在按照年超過(guò)50的速度在成長(zhǎng)。在投資項(xiàng)目的數(shù)量上，本土機(jī)構(gòu)大約占據(jù)了

11、60的市場(chǎng)份額，外資與浙江境外機(jī)構(gòu)各占20左右，但單個(gè)項(xiàng)目投資金額還普遍偏小，重量級(jí)的項(xiàng)目不多。 機(jī)構(gòu)數(shù)量與資本將持續(xù)增加機(jī)構(gòu)數(shù)量與資本將持續(xù)增加 民民企企引引進(jìn)進(jìn)PE成成為為共共識(shí)識(shí) 行業(yè)集中度將迅速提高行業(yè)集中度將迅速提高 創(chuàng)新成為發(fā)展動(dòng)力創(chuàng)新成為發(fā)展動(dòng)力 12342、浙江本土、浙江本土PE的發(fā)展趨勢(shì)的發(fā)展趨勢(shì) 四、私募股權(quán)投資發(fā)四、私募股權(quán)投資發(fā)展中存在的問(wèn)題展中存在的問(wèn)題1、國(guó)外PE機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后已經(jīng)發(fā)生了變種，成為控制中國(guó)細(xì)分市場(chǎng)龍頭企業(yè)，剝削中國(guó)企業(yè)的侵略者。2、國(guó)內(nèi)PE官僚化、庸俗化傾向嚴(yán)重，靠人脈、政治資本、公關(guān)手段吃飯，忘記了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的根本與社會(huì)責(zé)任。3、國(guó)內(nèi)PE繼承了境外機(jī)

12、構(gòu)變種后的糟粕，制度設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重缺陷，集成投機(jī)傾向嚴(yán)重。4、大學(xué)生、研究生和富二代爭(zhēng)相進(jìn)入PE領(lǐng)域，忽視科學(xué)研究，創(chuàng)業(yè)意識(shí)淡薄，將不利于中國(guó)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展與升級(jí)。問(wèn) 題五、私募股權(quán)投資本五、私募股權(quán)投資本土化之路土化之路 1重塑投資文化，要真心誠(chéng)意、全心全意的做民營(yíng)企業(yè)的同路人，成重塑投資文化，要真心誠(chéng)意、全心全意的做民營(yíng)企業(yè)的同路人，成為最理解他們、最支持他們、最能幫助他們的貼心人。為最理解他們、最支持他們、最能幫助他們的貼心人。 2根據(jù)國(guó)內(nèi)法律環(huán)境、出資人構(gòu)成和管理人誠(chéng)信品質(zhì)與國(guó)外存在重大根據(jù)國(guó)內(nèi)法律環(huán)境、出資人構(gòu)成和管理人誠(chéng)信品質(zhì)與國(guó)外存在重大差異的情形，大膽揚(yáng)棄國(guó)外的差異的情形，大膽揚(yáng)棄

13、國(guó)外的PE管理制度，建立中國(guó)特色的制度體管理制度，建立中國(guó)特色的制度體系。系。 3回歸回歸PE本質(zhì)，充分發(fā)揮本質(zhì)，充分發(fā)揮PE在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高新產(chǎn)業(yè)培育中的重要作在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高新產(chǎn)業(yè)培育中的重要作用，肩負(fù)起培育中國(guó)的跨國(guó)公司與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的歷史使命，敢于用，肩負(fù)起培育中國(guó)的跨國(guó)公司與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的歷史使命，敢于投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造者與全新商業(yè)模式的顛覆者投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造者與全新商業(yè)模式的顛覆者。1、公司制設(shè)立，基金化管理 2、承諾出資，分期到位 3、結(jié)果說(shuō)話，零成本管理 4、集體決策，三分之二通過(guò) 5、多方監(jiān)管，控制風(fēng)險(xiǎn) 6、全額分紅，每年不少于一

14、次 華睿特色的制度框架華睿特色的制度框架 4堅(jiān)持投資加服務(wù)模式，把為投資企業(yè)提供包括戰(zhàn)略管理咨詢、體制制度堅(jiān)持投資加服務(wù)模式，把為投資企業(yè)提供包括戰(zhàn)略管理咨詢、體制制度設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)優(yōu)化、行業(yè)整合、上市服務(wù)等資本增值能力作為檢驗(yàn)真假設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)優(yōu)化、行業(yè)整合、上市服務(wù)等資本增值能力作為檢驗(yàn)真假PE的試金石。的試金石。 5把歐美歸國(guó)科學(xué)家作為投資的重要主線，推動(dòng)中國(guó)與美國(guó)科技與產(chǎn)把歐美歸國(guó)科學(xué)家作為投資的重要主線，推動(dòng)中國(guó)與美國(guó)科技與產(chǎn)業(yè)的快速對(duì)接，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力業(yè)的快速對(duì)接，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 6適應(yīng)行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的到來(lái)，要專注行業(yè)，深度研究，精準(zhǔn)投資適應(yīng)行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的到來(lái)，要專注行業(yè)，深度研究，精準(zhǔn)投資。 7PE機(jī)構(gòu)要建設(shè)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)，研究型機(jī)構(gòu)，這是本土機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的必由機(jī)構(gòu)要建設(shè)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)，研究型機(jī)構(gòu)，這是本土機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的必由之路。之路。 8PE機(jī)構(gòu)必需建立起自己的投資哲學(xué)和嚴(yán)格的投資紀(jì)律。機(jī)構(gòu)必需建立起自己的投資哲學(xué)和嚴(yán)格的投資紀(jì)律。華睿投資哲學(xué)華睿投資哲學(xué)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者領(lǐng)導(dǎo)者新興產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造者創(chuàng)造者商業(yè)模式商業(yè)模式顛覆者顛覆者1、高能耗、高排量，行業(yè)屬性差的企業(yè)不投華睿二十條投資戒律華睿二十條投資戒律2、主業(yè)不集中，產(chǎn)業(yè)多元化，特別是主業(yè)以外介入房地產(chǎn)投資的企業(yè)不得投資3、戰(zhàn)略思維狹隘，成長(zhǎng)速度緩慢，缺乏成長(zhǎng)基因的企業(yè)不