創(chuàng)值能力評價體系的作用

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上創(chuàng)值能力評價體系的作用何在？郭 昀6月7日，中國企業(yè)報發(fā)布了中國企業(yè)報評價研究院的“2015年中國上市公司創(chuàng)值能力100強評析報告”；今天，中國企業(yè)報評價研究院又發(fā)布“2016中國新三板企業(yè)創(chuàng)值能力100強評析報告”。連續(xù)發(fā)布的兩份報告，都基于創(chuàng)值能力評價體系的評價分析。創(chuàng)值能力評價體系以凈投入與凈產(chǎn)出比的創(chuàng)值能力指數(shù)為核心，向外發(fā)力形成價值創(chuàng)造的層層效益，即創(chuàng)值能力經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值價值；向內(nèi)細(xì)化形成價值創(chuàng)造的層層因子，如圖：創(chuàng)值能力評價體系有什么作用呢？顯然，最大的作用是直接評價價值創(chuàng)造的成效，發(fā)現(xiàn)真正的價值創(chuàng)造者。但不僅如此，更為重要的是以價值創(chuàng)造的評價

2、為基礎(chǔ)，以龐大的分析數(shù)據(jù)為支撐，具有價值創(chuàng)造的診斷分析、行業(yè)比較、預(yù)測估算等作用。1、發(fā)現(xiàn)價值創(chuàng)造的核心從定量來說，價值是未來收益的折現(xiàn)值，似乎是賺錢最大化。其實，企業(yè)賺錢的途徑有許多，但最值錢的是主體經(jīng)營業(yè)務(wù)，其營業(yè)外收入、投資收益是企業(yè)賺錢的業(yè)務(wù)，由于缺乏穩(wěn)定性、可持續(xù)性，并不是企業(yè)值錢的業(yè)務(wù)。因此，我們緊緊圍繞價值的核心展開評價：發(fā)現(xiàn)真正的資本效率。創(chuàng)值能力指數(shù)可以真實的評價資本投入創(chuàng)造價值的有效性。它體現(xiàn)的是1元經(jīng)營凈投入所創(chuàng)造的凈值性價值收益。如新三板的雨神電競創(chuàng)值能力指數(shù)為2.0062說明該公司1元的經(jīng)營投入創(chuàng)造了2.0062元的經(jīng)營創(chuàng)值收益。該指標(biāo)越大，意味著創(chuàng)造的經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加

3、值越多、投入效率越高；越小，意味著創(chuàng)造的經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值越少、投入效率越小。發(fā)現(xiàn)真正的創(chuàng)值成效。經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值是反映主體經(jīng)營的價值；它不包括投資收益、營業(yè)外收入、補貼收入等等非經(jīng)營性的各項收益，是經(jīng)營收入減去運營成本、債權(quán)資本成本以及股權(quán)資本成本后的稅前凈收益。經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值為正，說明經(jīng)營在創(chuàng)造價值；越大，說明當(dāng)期經(jīng)營獲得的稅前創(chuàng)值收益越多。經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)，說明經(jīng)營在減損價值。經(jīng)濟(jì)增加值反映企業(yè)整體運行業(yè)績的核心指標(biāo)，是在經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)上，增加了投資性經(jīng)濟(jì)增加值，并且在扣減了債權(quán)資本成本和股權(quán)資本成本后，還扣減了所得稅。經(jīng)濟(jì)增加值為正，說明企業(yè)整體運營在創(chuàng)造價值；越大，說明當(dāng)期

4、企業(yè)整體運營獲得的稅后創(chuàng)值收益越多。經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)，說明企業(yè)整體運營在減損價值。如貴州茅臺經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值為.92，增加了投資性經(jīng)濟(jì)增加值且減去所得稅后經(jīng)濟(jì)增加值為.03，數(shù)據(jù)為正，意味著當(dāng)期創(chuàng)造著價值。發(fā)現(xiàn)創(chuàng)值管理的能力。由于創(chuàng)值能力指數(shù)可以細(xì)化為：創(chuàng)值能力指數(shù)=經(jīng)營資產(chǎn)收入率x（1-營業(yè)收入運營成本率-營業(yè)收入資本成本率）。因此，直接與企業(yè)的經(jīng)營管理密切相連。經(jīng)營資產(chǎn)收入率評價市場管理的精準(zhǔn)程度，指標(biāo)高意味著投入創(chuàng)造的營業(yè)收入高，資本周轉(zhuǎn)快；指標(biāo)低意味著投入創(chuàng)造的營業(yè)收入少，資本周轉(zhuǎn)慢；如雨神電競該指標(biāo)為4.662，意味著1元投入創(chuàng)造了4.662元的營業(yè)收入。營業(yè)收入運營成本率評價運營成本

5、管理的精益程度，該指標(biāo)越低意味著運營成本管理能力越強；越高意味著運營成本管理能力越弱；如雨神電競該指標(biāo)為0.5452，意味著1元收入中包含著0.5452元運營成本。營業(yè)收入資本成本率評價資本管理的精細(xì)程度，指標(biāo)越低意味著資本管理能力越強；越高則意味著資本管理能力越弱；如雨神電競該指標(biāo)為0.0248，意味著1元收入中包含著0.0248元資本成本。2、分析價值創(chuàng)造的成因由于評價體系是以創(chuàng)值能力指數(shù)為核心建立的遞階層次結(jié)構(gòu)，可以依據(jù)各指標(biāo)集的因果、隸屬、順序等關(guān)系，建立與創(chuàng)值過程的各個環(huán)節(jié)密切相關(guān)的多層次的指標(biāo)體系，形成下一層次指標(biāo)與上一層次指標(biāo)互為因果。如圖所示:如圖顯示的是三級指標(biāo)，還可以延伸為

6、五級指標(biāo)，形成層層遞進(jìn)、互為因果的層級結(jié)構(gòu)，從而可以層層分析價值創(chuàng)造的成因，可以層層延伸監(jiān)測、診斷影響創(chuàng)值的主要因素。如華圖教育經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值為.54，經(jīng)濟(jì)增加值為.33元，都為新三板百強中第一。但創(chuàng)值能力指數(shù)為1.0204，新三板百強中排名32，其中經(jīng)營資產(chǎn)收入率為5.658，排名24；收入運營成本率0.8083，排名77；收入資本成本率0.018，排名23。顯然，運營成本影響很大。而且還可以將收入運營成本率再細(xì)化到收入營業(yè)成本率、收入銷售費用率、收入管理費用率等再分析，如果需要也可以再細(xì)化到下一層指標(biāo)進(jìn)行深度分析。3、比較價值創(chuàng)造的強弱由于創(chuàng)值評價系統(tǒng)建立有龐大的數(shù)據(jù)庫，有多達(dá)60個行業(yè)

7、的數(shù)據(jù)，因此，該評價系統(tǒng)還可以將同行業(yè)的上市公司之間、上市公司與新三板企業(yè)之間、新三板企業(yè)與擬進(jìn)入新三板企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的層層比較，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)中的強勢與弱勢。如某農(nóng)業(yè)上市公司，盡管創(chuàng)值能力指數(shù)行業(yè)排名第一，但其他要素與行業(yè)比，強弱不一。如下表。科目數(shù)據(jù)上市公司行業(yè)排序與第一相差創(chuàng)值能力指數(shù)0.144410經(jīng)營資產(chǎn)創(chuàng)收率0.600770.103收入運營成本率0.6333 10收入資本成本率0.1041 50.060經(jīng)濟(jì)增加值.6310經(jīng)營性經(jīng)濟(jì)增加值.6310投資性經(jīng)濟(jì)增加值.005.40市場價值.004通過創(chuàng)值能力評價系統(tǒng)，各個因子強弱、相差距離一目了然。4、奠定價值估算的基礎(chǔ)從表現(xiàn)形式上看

8、，價值是可以量化的數(shù)值，但決定價值的是可持續(xù)的創(chuàng)值能力。價值估算基礎(chǔ)是：創(chuàng)值能力的可延續(xù)性和可增長性。前者創(chuàng)造的收益折現(xiàn)可稱為當(dāng)前運作價值，度量當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增加值在未來時間里的無變化的等額數(shù)值，體現(xiàn)的是當(dāng)前創(chuàng)值能力對價值的貢獻(xiàn)。后者創(chuàng)造的收益折現(xiàn)稱為未來增長價值，度量的是未來經(jīng)濟(jì)增加值增長部分的折現(xiàn)值。因此，創(chuàng)值能力評價體系是價值估算的基礎(chǔ)，其方法是：首先，估算當(dāng)前股權(quán)價值。其方法通常的計算方法是：當(dāng)前股權(quán)價值=當(dāng)前運作價值（當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增加值/折現(xiàn)值+投入資本）-有息負(fù)債。如某農(nóng)業(yè)上市公司通過“創(chuàng)值核算與分析系統(tǒng)”計算，當(dāng)前股權(quán)價值為.29元。其次，估算未來增長價值。其步驟為：第一步，估算經(jīng)營創(chuàng)收率

9、、收入運營成本率、收入資本成本率。如某農(nóng)業(yè)公司，我們根據(jù)行業(yè)最佳數(shù)據(jù)和企業(yè)三年數(shù)據(jù)及各占權(quán)重進(jìn)行綜合預(yù)測，未來平均創(chuàng)收率為0.8015，收入運營成本率為0.6333元，收入資本成本率為0.082，收入所得稅率0.0025，收入調(diào)整費用率0.0014；第二步，預(yù)估投入資本。某農(nóng)業(yè)公司估計十年間營業(yè)收入.00按20%增長，達(dá)到.94 元。按照投入創(chuàng)收率0.8015的配比原則，估計投入資本為.88元。第三步，計算未來經(jīng)濟(jì)增加值。將上述數(shù)據(jù)代入公式：未來經(jīng)濟(jì)增加值=創(chuàng)收率X（1-收入運營成本率-收入資本成本率-收入所得稅率+收入調(diào)整費用率）X投入資本額=.50元。第四步，計算未來經(jīng)濟(jì)增加值增長額。即未來經(jīng)濟(jì)增加值與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增加值的差，已知當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增加值為.6元，未來經(jīng)濟(jì)增加值增長額為.87元。第五步計算未來增長價值，即將未來增長值的增長額以折現(xiàn)率1.0812 折現(xiàn)，未來增長價值為.88元。其三，估算價值，將當(dāng)前股權(quán)價值.29元加上未來增長價值.88元，合計.17元即為估算價值。其四，比較市值，將估算價值與市值相比，看市值的合理性。如某農(nóng)業(yè)上市公司的市值為元