CPA財務管理公式簡潔版

1、章考點第二章管理用財務報表的編制與分析（ 1）銷售百分比法第三章（ 2）內(nèi)含增長率（ 3）可持續(xù)增長率第五章個別資本成本及加權(quán)平均資本成本的確定（ 1）項目稅后現(xiàn)金流量確定及決策指標的計算與決策第六章（ 2）項目系統(tǒng)風險的衡量和處置（替代公司法）（ 3）項目特有風險的衡量與處置（敏感分析）第七章債券價值與到期收益率的確定（ 1）期權(quán)投資策略第八章（ 2）風險中性原理與復制原理計算期權(quán)價值（ 3）二叉樹模型（ 1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算企業(yè)價值第九章（ 2）相對價值模型估算企業(yè)價值（ 1）杠桿計算第十章（ 2）公司價值法確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（ 3）每股收益無差別點確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)第十二章配股除權(quán)價格及

2、配股權(quán)價值的確定（ 1）租賃決策第十三章（ 2）可轉(zhuǎn)換債券籌資決策（ 3）認股權(quán)證籌資決策（ 1）產(chǎn)品成本計算法（分批法、分步法）（ 3）輔助生產(chǎn)費用的分配第十四章（ 4）聯(lián)產(chǎn)品成本計算（ 5）完工在產(chǎn)的分配方法第十五章標準成本差異分析第十六章作業(yè)成本法（ 1）本量利的基本方程（ 2）盈虧臨界分析第十七章（ 3）安全邊際分析（ 4）敏感系數(shù)的確定（ 1）現(xiàn)金預算第十八章（ 2）日常業(yè)務預算（ 1）應收賬款信用政策決策第十九章（ 2）存貨控制決策（ 1）易變現(xiàn)率的確定第二十章（ 2）借款有效年利率的確定第二十一章利潤中心業(yè)績評價、投資中心的業(yè)績評價第二十二章經(jīng)濟增加值權(quán)益的市場增加值= 股東權(quán)益

3、的市場價值-股東投資資本【重要提示】當財務比率的分子和分母，一個來自利潤表或現(xiàn)金流量表的流量數(shù)據(jù)，一個來自資產(chǎn)負債表的存量數(shù)據(jù)，存量數(shù)據(jù)通常需要計算該期間的平均值（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與債務的比例除外）。計算平均值方法：（ 1）直接用期末數(shù)、（ 2）年末與年初平均數(shù)、（ 3）各月平均數(shù)。考試時要根據(jù)題目要求來處理（考試要求準確性數(shù)據(jù)可獲取性）。一、短期償債能力：（一）絕對數(shù)指標營運資本= 流動資產(chǎn)- 流動負債= 長期資本 -長期資產(chǎn)輔助：營運資本配置比率= 營運資本 / 流動資產(chǎn)（二）相對數(shù)指標流動比率= 流動資產(chǎn) / 流動負債= 1 ÷（ 1 -營運資本配置比率）速動比率= 速動資產(chǎn)

4、/ 流動負債= （貨幣資金+ 應收款項+ 交易性金融資產(chǎn)）/ 流動負債? 非速動資產(chǎn)，包括存貨、預付賬款、 1 年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、其他流動資產(chǎn)等。現(xiàn)金比率 = ( 貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn) )/ 流動負債現(xiàn)金流量比率= 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 流動負債? 指標中流動負債采用期末數(shù)，而不是平均數(shù)。（三）表外因素? 增強：可動用銀行貸款指標、可很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)、償債能力信譽? 減弱：與擔保有關(guān)的或有負債、經(jīng)營租賃合同中的承諾付款二、長期償債能力（一）還本能力資產(chǎn)負債率 =負債/資產(chǎn)長期資本負債率= 非流動負債 / 長期資本 = 非流動負債 /( 非流動負債 + 股東權(quán)益 )產(chǎn)權(quán)比率 =

5、負債/權(quán)益權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)/權(quán)益現(xiàn)金流量債務比= 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 總債務 ×100%權(quán)益乘數(shù)11產(chǎn)權(quán)比率1資產(chǎn)負債率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負債率 ×權(quán)益乘數(shù)（二）付息能力利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤 / 利息費用 =( 凈利潤 + 利息費用 + 所得稅費用 )/ 利息費用? 分母的利息費用是全口徑的，資本化+費用化部分現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)= 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 利息費用? 總債務，采用期末數(shù)，非平均數(shù)（三）表外因素：長期經(jīng)營租賃、債務擔保、未決訴訟三、營運能力比率（一）應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 / 應收賬款應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)= 365 ÷應收

6、賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應收賬款與收入比= 應收賬款 / 銷售收入注意事項：? 理論上計算時應使用賒銷額而非銷售收入? 應收賬款年末余額可靠性? 應收賬款的減值準備問題：加回壞賬準備? 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是越短越好? 應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 or 銷售成本 / 存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)= 365 ÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨與收入比= 存貨 / 銷售收入? 評估存貨管理業(yè)績，使用“銷售成本”；評估資產(chǎn)變現(xiàn)及周轉(zhuǎn)情況，使用“銷售收入”? 存貨 ( 成本 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) = 存貨 ( 收入 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) ×成本率? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好

7、，注意應付賬款、存貨、應收賬款之間的關(guān)系（三）其他流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）營運資本周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 = 銷售收入/ 流動資產(chǎn)/ 營運資本非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 / 非流動資產(chǎn)? 用于投資預算和項目管理分析，確定投資與競爭戰(zhàn)略是否一致，收購與剝離政策是否合理。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）= 銷售收入 / 總資產(chǎn)? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) = 各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)?總資產(chǎn)與銷售收入比= 各項資產(chǎn)與銷售收入比；不使用“ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”四、盈利能力比率銷售凈利率= 凈利潤 / 銷售收入總資產(chǎn)凈利率= 凈利潤 / 總資產(chǎn) = 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 分母的總資產(chǎn)使用平均數(shù)計算為佳。? 總

8、資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。提高權(quán)益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率。? 驅(qū)動因素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， F=a× b，運用差額分析法分析。權(quán)益凈利率 = 凈利潤 / 股東權(quán)益? 分母的股東權(quán)益使用平均數(shù)計算為佳五、市價比率（一）市盈率市盈率 = 每股市價 / 每股收益凈利潤 - 優(yōu)先股利每股收益=流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)（二）市凈率市凈率 = 每股市價 / 每股凈資產(chǎn)股東權(quán)益- 優(yōu)先股清算價值-優(yōu)先股拖欠股利每股凈資產(chǎn)=流通在外普通股數(shù)? 分母“流通在外普通股股數(shù)”選擇時點數(shù)，而非平均數(shù)。（三）市銷率（也成收入乘數(shù)）市銷率 = 每股市價 / 每股銷售收入銷售收入每股銷售收

9、入=流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)六、傳統(tǒng)杜邦分析體系權(quán)益凈利率= 總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)= 銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)? 總資產(chǎn)凈利率是最重要的盈利能力。七、管理用財務報表（一）管理用資產(chǎn)負債表基本公式：凈經(jīng)營資產(chǎn)= 凈負債 + 股東權(quán)益= 凈投資資本凈負債 = 金融負債- 金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)= 經(jīng)營資產(chǎn) -經(jīng)營負債 = 經(jīng)營營運資本+ 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)? 經(jīng)營營運資本 = 經(jīng)營性流動資產(chǎn) - 經(jīng)營性流動負債? 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) = 經(jīng)營性長期資產(chǎn) - 經(jīng)營性長期負債【延伸】融資總需求= 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= 經(jīng)營營運資本增加+ 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加? 金融資產(chǎn)：

10、短期權(quán)益性投資、應收股利（短期權(quán)益投資形成）、持有至到期投資? 金融負債： 1 年內(nèi)到期的非流動負債、應付股利、應付利息、融資租賃引起的長期應付款、優(yōu)先股（二）管理用利潤表凈利潤 = 稅后經(jīng)營凈利潤- 稅后利息費用= 稅前經(jīng)營利潤×(1 -T) - 利息費用×( 1 - T) = EBIT ×( 1 - T) - I ×(1 - T)? 利息費用 = 利息支出 - 金融資產(chǎn)收益 ；損失加上，收益減去?稅后經(jīng)營凈利潤= 稅前經(jīng)營凈利潤×（ 1 - 所得稅稅率）= 凈利潤 + 稅后 利息費用（三）管理用現(xiàn)金流量表（ 1）剩余流量法實體現(xiàn)金流量= 稅

11、后經(jīng)營凈利潤+ 折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加?營業(yè)現(xiàn)金毛流量= 稅后經(jīng)營凈利潤+ 折舊與攤銷?營業(yè)現(xiàn)金凈流量= 營業(yè)現(xiàn)金毛流量- 經(jīng)營營運資本增加?資本支出= 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 + 折舊與攤銷- 資本支出簡化公式：實體現(xiàn)金流量= 稅后經(jīng)營凈利潤- 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（ 2）融資現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量= 股權(quán)現(xiàn)金流量+ 債務現(xiàn)金流量? 股權(quán)現(xiàn)金流量 = 凈利潤 - 股東權(quán)益增加 = 股利 - 股票發(fā)行 + 股票回購? 債務現(xiàn)金流量 = 稅后利息 - 凈債務增加 = 稅后利息 - 新借債務 + 償還債務（ 3）重要公式：當期可用于償還貸款的現(xiàn)金= 凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= 稅后經(jīng)營凈利潤- 稅后利

12、息- 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加= 實體現(xiàn)金流量 - 稅后利息? 實體現(xiàn)金流量是負數(shù)，需要籌集現(xiàn)金，其來源有：出售金融資產(chǎn)；借入新的債務；發(fā)行新的股份。? 實體現(xiàn)金流量是正數(shù)，有 5 種使用途徑：向債權(quán)人支付利息（稅后利息費用）；向債權(quán)人償還債務本金，清償部分債務；向股東支付股利；從股東處回購股票；購買金融資產(chǎn)八、管理用財務分析體系權(quán)益凈利率= 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+ ( 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率- 稅后利息率 ) ×凈財務杠桿? 稅后經(jīng)營凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤 ?銷售收入? 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 ? 凈經(jīng)營資產(chǎn)? 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 = 稅后經(jīng)營凈利潤 ? 凈經(jīng)營資產(chǎn)? 稅后利息率 = 稅后利

13、息費用 ? 凈負債? 經(jīng)營差異率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 - 稅后利息率? 凈財務杠桿 = 凈負債 ?股東權(quán)益? 杠桿貢獻率 = 經(jīng)營差異率 ×凈財務杠桿：債務資本對權(quán)益凈利率的貢獻? 權(quán)益凈利率 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 + 杠桿貢獻率一 、銷售百分比法融資總需求 = 預計凈經(jīng)營資產(chǎn)增加預計外部融資額 = 融資總需求 - 可動用金融資產(chǎn) - 留存收益增加預計外部融資額（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比）凈利率×（ 1股利支付率）外部融資需求的影響因素：?經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）?經(jīng)營負債占銷售收入的比（反向）?銷售增長（取決于與內(nèi)含增長率的關(guān)系）?銷售凈利率（在股利支

14、付率小于1 的情況下，反向）?股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）×銷售收入增加可動用金融資產(chǎn)預計銷售收入×預計銷售? 可動用金融資產(chǎn)（反向）【隱含假設(shè)】假設(shè)計劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。二 、內(nèi)含增長率：沒有可動用的金融資產(chǎn)，且外部融資為零時的銷售增長率（ 1）外部融資銷售增長比外部融資需求 = 外部融資銷售增長比 ×增加的銷售收入外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比預計銷售凈利率× 1銷售增長率×(1 預計股利支付率 )銷售增長率?經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比- 經(jīng)營負債銷售百分比= 1/ 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 公式中

15、的增長率指銷售收入增長率? 在不存在通貨膨脹的情況下，銷售量的增長率與銷售額的增長率是一致的? 存在通貨膨脹：銷售增長率= （ 1 + 通貨膨脹率） × （ 1 + 銷量增長率） - 1（ 2）內(nèi)含增長率方法 1：令外部融資銷售增長比=0，求解銷售增長率即可（就是內(nèi)含增長率）。1 + 銷售增長率0 = 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比- 經(jīng)營負債銷售百分比 - ×預計銷售凈利率 ×(1 - 預計股利支付率 ) 銷售增長率方法 2：預計凈利潤×預計利潤留存率預計凈經(jīng)營資產(chǎn)內(nèi)含增長率 =預計凈利潤×預計利潤留存率1 -預計凈經(jīng)營資產(chǎn)拓展公式：預計銷售凈利率

16、15;凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預計利潤留存率內(nèi)含增長率 =1 - 預計銷售凈利率 ×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預計利潤留存率? 公式中使用的指標理論為預測期數(shù)據(jù)，若題中給出指標不變或沿用基期，則可以使用基期指標三 、可持續(xù)增長率不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務政策（負債/ 權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。五個假設(shè)：銷售凈利率不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率不變、利潤留存率不變、增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益方法 1：根據(jù)期初所有者權(quán)益計算可持續(xù)增長率= 銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn) 期

17、初權(quán)益 乘數(shù) ×本期利潤留存率方法 2：根據(jù)期末股東權(quán)益計算銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率可持續(xù)增長率=1 -銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率=1 -期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率結(jié)論 1：若滿足 5 個假設(shè)：預計銷售增長率= 基期可持續(xù)增長率= 預計本年可持續(xù)增長率= 預計資產(chǎn)增長率= 預計負債增長率= 預計權(quán)益增長率= 預計凈利潤增長率 = 預計股利增長率結(jié)論 2：若同時滿足三個假設(shè)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)

18、股票）預計銷售增長率利潤留存率 ×銷售凈利率 ×權(quán)益乘數(shù) ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 預計可持續(xù)增長率 =1 - 利潤留存率 ×銷售凈利率 ×權(quán)益乘數(shù) ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率? 只有銷售凈利率和利潤留存率 的預測可以用簡化公式推，其他都不可以?；诠芾碛秘攧請蟊淼目沙掷m(xù)增長率假設(shè)條件為：? 公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋新增債務增加的利息；? 公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平；? 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標資本結(jié)構(gòu)（凈財務杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；? 公司目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；? 不愿意或者不打算增

19、發(fā)新股（包括股份回購）。方法 1：根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 = 銷售凈利率 ×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù) ×利潤留存率方法 2：根據(jù)期末股東權(quán)益計算銷售凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率可持續(xù)增長率=1 -銷售凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率=1 -期末權(quán)益凈利率×本期利潤留存率內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：? 都是銷售增長率? 都是不發(fā)

20、行股票。區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負債外部增加金融負債為 0可以從外部增加金融負債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5 個假設(shè)一、復利終值、復利現(xiàn)值復利終值 F = P（1 +?F/P ， i ， n）i） ，其中（ 1+ i） 被稱為復利終值系數(shù)，符號（()-?，其中(1 + i) -?被稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，符號（P/F ， i ， n）復利現(xiàn)值 P = F 1 + i二、報價利率、計息期利率、有效年利率報價利率：金融機構(gòu)在為利息報價時，通常會提供一個年利率，并同時提供每年的復利次數(shù)。計息期利率 = 報價利率 / 每年復利次數(shù) =?/?有效年利率 = （ 1 + 報價利率 /m ） m -1 = （ 1

21、 + r/m ） m -1三、普通年金終值與現(xiàn)值( 1 +i) n -1普通年金終值， F = Ai= A? （ F? A ， i， n ）其中，( 1+i ) n -1F/A ， i ，n）i為年金終值系數(shù)，記作（償債基金（已知年金終值求年金），A= F?i= F?（ A? F ， i ，n ）（ 1n+ i ） -1其中， （1+ii為償債基金系數(shù)，記作（A/ F ， i ， n）n -1普通年金現(xiàn)值， P =1 - (1 + i ) -nA?= A? （ P?A ， i， n ）i其中，1- ( 1+i )-n為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（?， n）iP A ，i投資回收額（已知年金現(xiàn)值求年金）

22、，A=P?i-n1 - （ 1 + i ）其中，iA? P ， i， n ）-n 為投資回收系數(shù)，記作（1-（1+i ）記憶：年終償債四、預付年金終值與現(xiàn)值五、遞延年金一般用 m表示遞延期數(shù)，用n 表示收付次數(shù)。（ 1）終值： FA ×（ F/A ， i， n ）遞延年金終值只與連續(xù)收支期（ 2）現(xiàn)值：n 有關(guān)，與遞延期m無關(guān)。?方法 1： P = A? （ P A ， i， n ） ? （ P F ， i ， m）方法 2： P = A? (P ?A ，i ， m + n) - A? （ P?F ， i ， m）六、永續(xù)年金P =A/i七、投資組合的風險和報酬一、單項資產(chǎn)的風險與報

23、酬（ 1）預期值：有概率加權(quán)平均；無概率簡單平均nK = ( Pi ?K i )i=1（ 2）方差、標準差n2n2方差=（ K- K） ×P ；標準差 =(K-K) ×Pi=1iii=1iii=1n (K i -K)2i=1n2總體方差 =；樣本方差(K i -K)N=n-1總體標準差 = i=1n2(K i - K)N2n(K-K)樣本標準差= i=1i（ 2）變異系數(shù)：從相對角度來觀察的差異和離散程度標準差變異系數(shù)=預期值K二、投資組合的風險與報酬（ 1）期望報酬率m(r j ?Aj ) ，加權(quán)平均r p = j=1（ 2）投資組合的標準差? 組合風險的影響因素：投資比

24、重、協(xié)方差（個別資產(chǎn)標準差、相關(guān)系數(shù)）? 充分投資組合的風險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。? 組合風險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。：協(xié)方差協(xié)方差 12 (xi - x) ×(y i -y) =；協(xié)方差 jk = rjk j kn - 1：相關(guān)系數(shù)x、 y 的協(xié)方差nx） ×（ yi - y） jki=1 （ xi -rjk=x 的標準差 ×y 的標準差 = n2 n2= j × ki=1（ xi - x） × i=1 （yi -y）兩種證券組合的標

25、準差22p= ?+ ? + 2? 其中， a = ?× ?、b = ?× ?；a、 b 表示個別資產(chǎn)的比重與標準差的乘積? 若等比例投資且r = 1 ；則 p =+ b ；若等比例投資且- |a2r = -1 ；則 p = | a2b（ 3）投資機會集曲線? 兩種投資組合的投資機會集曲線描述不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系；? 兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平面中? 相關(guān)系數(shù)越小，風險分散效應越強; 相關(guān)系數(shù)越大，風險分散效應越弱。? 最高、最低預期報酬率組合點，最大方差組合點不變，但最小方差組合點卻可能是變化? 機會集不向左側(cè)凸出：有效集與機會集重合，不會

26、出現(xiàn)無效集? 機會集向左側(cè)凸出：出現(xiàn)無效集 . 最小方差組合點出現(xiàn)變化，最高預期報酬率組合點不變（ 4）資本市場線總期望報酬率Q ×風險組合的期望報酬率（1Q） ×無風險報酬率總標準差 Q ×風險組合標準差m? 若貸出資金， Q 1；如果借入資金， Q 1? 橫坐標為標準差、縱坐標為期望報酬率? 市場均衡點 M：資本市場線與有效邊界集的切點，代表惟一最有效的風險資產(chǎn)組合?在 M點的左側(cè)，同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合；在M點的右側(cè)，僅持有市場組合，并且會借入資金進一步投資于組合 M? 分離定理：最佳風險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的風險偏好（ 5）系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)

27、風險? 系統(tǒng)風險不可分散，非系統(tǒng)風險可分散? 一項資產(chǎn)的期望報酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險的大小。三、資本資產(chǎn)定價模型（ 1）系數(shù)系統(tǒng)風險的衡量指標系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小? j j =jm=jm j m= ?jm22mmm? 值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標準差；整個市場的標準差? 市場組合的的 =1? 無風險資產(chǎn)的 =0? 貝塔系數(shù)為負值，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反（ 2）投資組合的系數(shù)投資組合的 等于被組合各個證券p 值得加權(quán)平均數(shù)。np= W iii=1（ 3）證券市場線資本資產(chǎn)定價模型單一證券的系統(tǒng)風險可由

28、系數(shù)度量，而且其風險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。證券市場線： Ri = Rf + （ Rm -Rf ），該等式即資本資產(chǎn)定價模型。? 證券市場線的斜率為 Rm-Rf（也稱風險價格），投資者對風險厭惡感越強，斜率越大。? 投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率和市場風險補償程度。? 預期通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高，進而導致證券市場線的向上平移。? 證券市場線既適用于單個證券 , 同時也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。注意期望報酬率、必要報酬率的區(qū)別? 期望報酬率與內(nèi)含報酬率是一回事，

29、是預計投資可以獲得的實際收益率，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用于反映預計收益水平。? 必要報酬率是投資人進行投資要求獲得的收益率，通常用于計算被投資資產(chǎn)的價值或投資凈現(xiàn)值。如果被投資資產(chǎn)的價值大于價格或凈現(xiàn)值大于 0，則投資可行。? 如果期望報酬率或內(nèi)含報酬率大于必要報酬率，則投資可行。資本成本的影響因素：無風險報酬率、經(jīng)營風險溢價、財務風險溢價一、債務資本成本估計（一）稅前債務資本成本估計的方法1、到期收益率法：公司有上市的長期債券利息t +本金n ，其中： P是債券市價、 K 是到期收益率（稅前債務成本）、n 是債務的期限P = 0（ 1+K d）（1+K d ）0d2、

30、可比公司法可比公司應與目標公司在同一行業(yè)，具有類似商業(yè)模式。最好二者的規(guī)模、負債比率和財務狀況也類似。3、風險調(diào)整法：公司沒有上市債券、可比公司稅前 債務成本政府債券的市場回報率企業(yè)信用風險補償率（ 1）政府債券的市場回報率：預計期限相同，即到期日相同；到期收益率（ 2）企業(yè)信用風險補償率：? 選擇若干信用級別與本公司相同的上市公司的債券；? 計算這些上市公司債券的到期收益率? 計算與這些上市公司債券同期的長期政府債券的到期收益率（無風險利率）? 計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風險補償率? 計算上述信用風險補償率的平均值，作為本公司信用風險補償率4、財務比率法目標公司既無上市長期債券、也

31、沒有可比公司、并且沒有信用評級資料的情況下（二）稅后債務成本稅后資本成本稅前資本成本×（1所得稅稅率）? 公司的債務成本小于債權(quán)人要求的收益率（所得稅抵稅效應）二、權(quán)益資本成本估計（一）普通股資本成本1、資本資產(chǎn)定價模型Ks = Rf + ×（ Rm - Rf ）?（ Rm - Rf ）是市場風險溢價（多用幾何平均計算）、×（Rm -Rf ）是該股票的風險溢價?1 + r 名義 = (1 + r 實際 ) ×（1 + 通貨膨脹率）n?名義現(xiàn)金流量實際現(xiàn)金流量×（ 1 + 通貨膨脹率）? 值的關(guān)鍵驅(qū)動因素：經(jīng)營杠桿、財務杠桿、收益的周期性2、股利

32、增長模型Ks = D1 + g = D0（ 1 + g） + gP0P0增長率 g 的估計：（ 1）歷史增長率：幾何平均數(shù)方法n FVg = - 1 ，其中， PV是最早支付的股利、FV 是最近支付的股利，n 是股息增長期的期間數(shù)PV（ 2）可持續(xù)增長率：股利增長率可持續(xù)增長率留存收益比率×期初權(quán)益預期凈利率（ 3）采用證券分析師的預測：可能是最好的方法3、債券收益率風險調(diào)整模型Ks = Kdt + RPc? K dt是稅后債務成本、RP 是股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價c? 風險溢價多在 3%-5%之間，風險較低的用 3%、中等風險用 4%，風險較高的用 5%（二）留存收

33、益資本成本? 股東愿意將留存收益留在公司，其必要報酬率與普通股一致，但無需考慮籌資費用。三 、加權(quán)平均資本成本計算（一）有發(fā)行費用時資本成本計算（ 1）有發(fā)行費用時債券資本成本計算IMP×（1- F）= t +n（ 1 + Kd ）（ 1 + Kd ）稅后成本 Kdt= Kd ×（ 1 - T）（ 2）有發(fā)行費用時普通股資本成本計算D1D0（ 1 + g）Ks =+ g =+ gP0（1 - F）P0（1 - F）（二）優(yōu)先股資本成本估計Kp =DpPp （ 1 - F）一、投資決策評價指標（ 1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值 = 各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 = 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 - 未來現(xiàn)金

34、流出的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù) = 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 ÷未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（ 2）內(nèi)涵報酬率法內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。nnOkI kk - = 0kk=0 （ 1 + 內(nèi)涵報酬率）k=0（1 + 內(nèi)涵報酬率）當內(nèi)含報酬率高于投資項目資本成本時，投資項目可行? 在評價單一方案可行與否的時候，凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率結(jié)論一致。（ 3）回收期法靜態(tài)回收期、動態(tài)回收期（ 4）會計報酬率法（忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響）會計報酬率 = 年平均凈收益 / 原始投資額 × 100%二、投資項目的決策（一）互斥項目

35、選優(yōu)（ 1）項目壽命相同，但投資額不同，凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率優(yōu)選結(jié)論矛盾時，以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先（ 2）項目壽命不同：? 共同年限法（重置價值鏈法）? 等額年金法：? 計算兩項目的凈現(xiàn)值? 計算等額年金 A = 該方案凈現(xiàn)值 ÷(P ?A ， i ， n)? 計算永續(xù)凈現(xiàn)值 = 等額年金額 / 資本成本 i（二）總量有限時資本分配? 獨立項目指被選項目之間是相互獨立的，采用一個項目時不會影響另外項目的采用或不采用? 按現(xiàn)值指數(shù)排序，有限資源的凈現(xiàn)值最大化三 、固定資產(chǎn)的平均年成本固定資產(chǎn)平均成本= 現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷ （ P?A， i， n）? 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購

36、置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案? 不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項現(xiàn)金流入? 舊設(shè)備的變現(xiàn)價值（含收益納稅、損失抵稅）需要作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的一項機會成本四、現(xiàn)金流量的確定繼續(xù)使用舊設(shè)備初始現(xiàn)金流量= 喪失的固定資產(chǎn)變現(xiàn)流量= - 變現(xiàn)價值 +變現(xiàn)凈損失抵稅（或- 變現(xiàn)凈收入納稅）? 利用原有舊資產(chǎn)，考慮喪失的變現(xiàn)價值及變現(xiàn)損益對所得稅的影響營業(yè)現(xiàn)金流量= 營業(yè)收入- 付現(xiàn)成本 -所得稅 = 稅后利潤+ 非付現(xiàn)成本= 稅后收入- 稅后付現(xiàn)成本+ 非付現(xiàn)成本抵稅= 收入 ×(1 - 稅率 ) - 付現(xiàn)成本 ×(1 - 稅率 ) + 非付現(xiàn)成本 ×稅率? 按照

37、稅法規(guī)定計提折舊。即按稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計算各年的折舊額? 折舊抵稅的年限：孰短法? 折舊方法雙倍余額遞減法年折舊率 =2/ 預計使用年限×100%年折舊額 =固定資產(chǎn)賬面凈值×年折舊率最后兩年平均攤銷=（固定資產(chǎn)賬面凈值- 預計凈殘值）年折舊率 =尚可使用年限÷預計使用壽命的年數(shù)總和×100%年數(shù)總和法年折舊額 =（固定資產(chǎn)原價- 預計凈殘值）×年折舊率? 股權(quán)現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財務風險。實體現(xiàn)金流量不包含財務風險，比股東的現(xiàn)金流量風險小? 使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的資本成本，應同時具

38、備兩個條件：一是項目的經(jīng)營風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。五 、可比公司法分兩種情況：? 目標公司待評價項目經(jīng)營風險與公司原有經(jīng)營風險不一致（不滿足等風險假設(shè)）? 目標公司待評價項目經(jīng)營風險與公司原有經(jīng)營風險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致（滿足等風險假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)）公式：（ 1）卸載可比公司財務杠桿負債資產(chǎn) = 權(quán)益 ÷ 1 + (1 - 稅率 ) ×權(quán)益（ 2）加載目標公司財務杠桿負債權(quán)益 = 資產(chǎn) ×1 + (1 - 稅率 ) ×權(quán)益（ 3）根據(jù)得出的目標公司計算股東要求的報酬率權(quán)

39、益股東要求的報酬率= 股東權(quán)益成本= 無風險報酬率+ 權(quán)益 ×風險溢價（ 4）計算目標公司的加權(quán)平均成本負債股東權(quán)益加權(quán)平均成本= 負債成本 ×(1 - 稅率) ×+ 股東權(quán)益成本 ×資本資本? 資產(chǎn)不含財務風險，權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風險，也包含了目標企業(yè)的財務風險六、投資項目敏感性分析（ 1）最大最小法（ 2）敏感程度法：敏感系數(shù) = 目標值變動百分比 / 選定變量變動百分比一、債券（一）債券估值模型1、基本模型：? 未來各期利息收入的現(xiàn)值未來到期本金或提前出售的售價的現(xiàn)值? 按照當前等風險投資的市場利率折現(xiàn)2、其他模型（ 1）平息債券：利息在到期時

40、間內(nèi)平均支付的債券，支付頻率可為1年 1次、半年 1次、1季度 1次等?=?×(? ?， ?， ?)+ ? ×(? ?， ?， ?)?其中， m是年付息次數(shù)、 n 是到期年數(shù)、 i 是年折現(xiàn)率、 I 是年付利息、 M是面值? 一般而言，直接用年折現(xiàn)率、票面利率除以年付息次數(shù)計算即可。（ 2）純貼現(xiàn)債券（零息債券）? 到期一次性還本付息債券，實際上也是一種純貼現(xiàn)債券。（ 3）永久債券? 優(yōu)先股也看做永久債券? PV = 利息額 / 折現(xiàn)率（ 4）流通債券1/12? “非整數(shù)計息期”（ 1 + 10% ）（二）債券估值方法1、債注意報價利率與有效年利率的區(qū)別：利率：報價利率計息

41、期利率（報價利率÷年內(nèi)復利次數(shù)）有效年利率當 1 年內(nèi)要復利幾次時，給出的利率就是報價利率。折現(xiàn)率：報價折現(xiàn)率計息周期折現(xiàn)率（報價折現(xiàn)率÷年內(nèi)折現(xiàn)次數(shù)）有效年折現(xiàn)率當 1 年內(nèi)要折現(xiàn)幾次時，給出的折現(xiàn)率就是報價折現(xiàn)率2、平息債券的債券價值與到期時間：? 折現(xiàn)率票面利率，折價發(fā)行，隨著到期日靠近，債券價值逐漸提高，最終等于債券面值? 折現(xiàn)率票面利率，溢價發(fā)行，隨著到期日靠近，債券價值逐漸降低，最終等于債券面值? 若每隔一段時間支付一次利息，債券價值會呈現(xiàn)周期性波動? 隨著到期時間的縮短，折現(xiàn)率對債券價值的影響越來越?。ㄈ﹤狡谑找媛实狡谑找媛适侵敢蕴囟▋r格購買債券并持有到

42、期所能獲得的報酬率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。當?shù)狡谑找媛矢哂谕顿Y人要求的必要收益率，該債券值得投資? 平價發(fā)行，到期收益率等于票面利率? 溢價發(fā)行，到期收益率低于票面利率? 折價發(fā)行，到期收益率高于票面利率二 、普通股價值的評估方法? P0 是買入價格、 Dt 是 t 年的股利、 Rs 折現(xiàn)率（多采用資本成本率或必要報酬率）?固定股利支付率政策，g=凈利潤增長率；不發(fā)股票、經(jīng)營效率、財務政策不變，g=可持續(xù)增長率? 影響因素：股利（每股盈利、股利支付率）、折現(xiàn)率D（ 1）零增長股票的價值P=0Rs? 若市價低于股票價值，則期望報酬率高于必要報酬率（ 2）固定增長股票的價

43、值P0D1D0 × （ 1 + g）=Rs - gRs - g? D0是當年的股利、 D1 是下一年股利、 g是股利增長率、 Rs是折現(xiàn)率（ 3）非固定增長股票的價值：分段計算三、普通股 期望報酬率Rs = D1 + gP0? 其中： D1/P0 叫做股利收益率、 g 是股利增長率?g 可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。g 可以根據(jù)公司可持續(xù)增長率估計。? 總報酬率股利收益率資本利得收益率四 、優(yōu)先股Vp =DpRp其中： Vp 是優(yōu)先股價值、一、期權(quán)的類型（ 1）看漲期權(quán)到期日價值（執(zhí)行凈收入）凈損益（ 2）看跌期權(quán)Dp 是優(yōu)先股股利、Rp 是折現(xiàn)率（一般采用資本成本率或必要報

44、酬率）多頭看漲期權(quán)到期日價值= Max （股票市價 -執(zhí)行價格， 0 ）空頭看漲期權(quán)到期日價值= -Max （股票市價- 執(zhí)行價格， 0 ）多頭看漲期權(quán)凈損益= 多頭看漲期權(quán)到期日價值- 期權(quán)價格空頭看漲期權(quán)凈損益= 空頭看漲期權(quán)到期日價值+ 期權(quán)價格到期日價值多頭看跌期權(quán)到期日價值= Max （執(zhí)行價格 -股票市價， 0）（執(zhí)行凈收入）空頭看跌期權(quán)到期日價值= -Max （執(zhí)行價格 - 股票市價，0）凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值- 期權(quán)價格= 空頭看跌期權(quán)到期日價值+ 期權(quán)價格空頭看跌期權(quán)凈損益? 如果標的股票價格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)都會獲利；如果標的股票價格

45、下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)都會獲利。? 多頭和空頭彼此是零和博弈? 多頭是期權(quán)的購買者， 其凈損失有限 （最大值為期權(quán)價格） ；空頭是期權(quán)的出售者， 收取期權(quán)費， 成為或有負債的持有人，負債的金額不確定二 、期權(quán)的投資策略（ 1）保護性看跌期權(quán)：股票多頭看跌期權(quán)? 鎖定最低凈收入、最低凈損益，同時凈損益的預期也因此降低? 組合凈損益到期日的組合凈收入（X、 S）初始投資（股票初始投資買價期權(quán)購買價格）（ 2）拋補性看漲期權(quán)：股票空頭看漲期權(quán)? 鎖定了最高凈收入，最多是執(zhí)行價格? 組合凈損益（ X、 S）期權(quán)（出售）價格股票初始投資買價? 縮小了未來的不確定性。是機構(gòu)投資者常用的投資策略（

46、 3）多頭對敲? 同時購入一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價格和到期日都相同。? 該策略對預計市場將發(fā)生劇烈變動，但不知道升高還是降低的投資者非常有用。? 該策略最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本? 組合凈損益丨 S X 丨期權(quán)購買成本（ 4）空頭對敲? 同時賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價格和到期日都相同。? 該策略對預計市場價格將相對穩(wěn)定的投資者非常有用。? 凈損益丨 S X 丨期權(quán)出售收入三、金融期權(quán)價值的影響因素期權(quán)價值= 內(nèi)在價值 + 時間溢價? 內(nèi)在價值最低為 0? 實值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價期權(quán)期權(quán)價值的主要影響因素：股票市價、執(zhí)行價

47、格、到期期限、股價格波動率、無風險報酬率、期權(quán)有效期內(nèi)預計發(fā)放的紅利? 股票價格為 0，期權(quán)價值為 0? 期權(quán)價值下限為內(nèi)在價值? 看漲期權(quán)的價值上限是股價，看跌期權(quán)的價值上限是執(zhí)行價格四 、金融期權(quán)價值的評估方法（一）期權(quán)估值原理1、復制原理期權(quán)價值Co = H × S0 -借款數(shù)額B期權(quán)價值變化Cu - Cd套期保值率 H =股價變化Su - SdH ×Sd -Cd借款額 B=1 + r【注意】 r 為計算計息期的無風險利率2、風險中性原理基本思想：假設(shè)投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報酬率都應當是無風險報酬率。（ 1）求上行概率、下行概率期望報酬率無風險報酬率上行概率×股價上升百分比 + 下行概率 ×（股價下降百分比）（ 2）計算期權(quán)價值CuCd期權(quán)價值上行概率&#