金融工程課程設(shè)計 2

1、精選文檔 金 融 衍 生 品 模 擬 課 程 設(shè) 計姓名：周翠 班級：金融111 學(xué)號：3110505128 學(xué)院：數(shù)理學(xué)院 指導(dǎo)老師：潘海峰 沈明軒金融衍生產(chǎn)品模擬綜合實驗任務(wù)書實驗?zāi)康模罕緦嶒灥哪康脑谟冢?、提供金融工程實踐的機會，深化學(xué)生在有關(guān)金融風(fēng)險管理、金融產(chǎn)品設(shè)計與定價的基本概念與方法。2、模擬特定金融產(chǎn)品設(shè)計、定價，對象涉及利率期貨、股票期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品，提高學(xué)生在老師的指導(dǎo)下，獨立進(jìn)行金融風(fēng)險管理、金融產(chǎn)品設(shè)計及定價，及運用金融工程方法解決金融問題的能力。3、利用學(xué)院實驗中心現(xiàn)有的條件，使學(xué)生初步掌握現(xiàn)代金融工程的設(shè)計過程，接觸進(jìn)行金融風(fēng)險管理、金融產(chǎn)品設(shè)計所需的專業(yè)

2、金融數(shù)據(jù)庫和專業(yè)金融計量學(xué)軟件包和工具?；疽螅罕緦嶒炚n程的基本要求是加強對學(xué)生實驗技能、創(chuàng)新能力、科研能力及解決實際問題方面的鍛煉。通過實驗室的模擬教學(xué)使學(xué)生建立雄厚的理論基礎(chǔ)同時又鍛煉出很強的社會實踐能力，并富有創(chuàng)造性思維和創(chuàng)新精神，能夠獨立地、創(chuàng)造性地面對金融衍生市場。內(nèi)容包括：（一）綜合實驗中任選二個實驗；（二）任務(wù)二撰寫論文。第1章 綜合實驗實驗一 銀行衍生品業(yè)務(wù)認(rèn)知摘要：在金融衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展方面，我國商業(yè)銀行現(xiàn)存在的主要問題有品種單一、缺乏創(chuàng)新、定價能力弱、信息披露不規(guī)范等。銀行內(nèi)部對于發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)的制約因素主要存在于三方面專業(yè)人才稀少，風(fēng)險控制薄弱，創(chuàng)新動力不足。筆者通

3、過對中國銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的實例，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品交易上進(jìn)行了分析并提出了建議。關(guān)鍵詞：金融衍生品；商業(yè)銀行；制約因素；建議； 我國銀行衍生品現(xiàn)狀1、 我國商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)還在起步階段，產(chǎn)品缺陷不可避免，主要反映在以下幾個方面：1、產(chǎn)品品種單一、領(lǐng)域狹窄我國商業(yè)銀行金融衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)局限在外匯和利率上，基于黃金的衍生品也還只是剛剛萌芽。而對國際上運用廣泛的以重要商品價格（如石油）、股票價格指數(shù)、有價證券、信用等為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，在我方銀行尚屬空白。其次，我國商業(yè)銀行金融衍生品主要運用在外匯領(lǐng)域，人民幣衍生品僅有單一的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯且交易量甚微，信貸市場更是鮮見涉足。2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單

4、、缺乏自主創(chuàng)新產(chǎn)品品種單一、運用領(lǐng)域狹窄必然導(dǎo)致各銀行之間產(chǎn)品的高度同質(zhì)性。就各大銀行推出的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品而言，大多數(shù)僅是簡單地將利率和匯率期權(quán)與掉期相結(jié)合。各銀行產(chǎn)品相互雷同，容易模仿，缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新，難以為客戶提供個性化的量身定制的金融產(chǎn)品。3、產(chǎn)品定價缺位我國商業(yè)銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)中常采用“背對背”的交易方式，以中間商的身份出現(xiàn)，無需獨立報價，也無需獨立操作，在國際金融衍生品交易中處于弱勢，充當(dāng)價格接受者的角色。這一情況又反過來導(dǎo)致了我方銀行產(chǎn)品定價意愿微弱、定價能力低下，形成了一個惡性循環(huán)。4、產(chǎn)品交易不透明、信息披露不規(guī)范 現(xiàn)有的銀行衍生產(chǎn)品往往采取基金式的管理方式集合

5、資金、專人管理。但由于我方銀行缺乏專業(yè)的操作以及國內(nèi)投資人往往對金融衍生品認(rèn)識不深，又不存在對銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的專門監(jiān)管，銀行衍生品業(yè)務(wù)的交易透明度非常低，投資人在購買了理財產(chǎn)品之后，是不清楚資金的具體交易和操作的。而銀行方面對于金融衍生產(chǎn)品的交易情況基本不披露，投資者無法從銀行報表中獲取相關(guān)數(shù)據(jù)信息，更談不上對衍生產(chǎn)品的市場價格作出正確的預(yù)期判斷。5、產(chǎn)品缺乏司法保護(hù)和監(jiān)管 銀監(jiān)會于2004年頒布實施了金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法 ，這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)，但僅僅依靠一部辦法來監(jiān)管交易品種千差萬別、操作程序復(fù)雜、市場瞬息萬變的金融衍生產(chǎn)品是很不現(xiàn)實的。目前，我

6、國四家國有商業(yè)銀行均為ISDA成員。ISDA協(xié)議的有關(guān)條款規(guī)定，如果交易雙方發(fā)生交易糾紛需要司法解決，原則上應(yīng)由英國法院或者紐約州法院管轄。但這種管轄并不具有排他性，在交易雙方同意的前提下，接受交易一方法院的司法管轄也是可行的。也就是說，當(dāng)我國商業(yè)銀行與外資銀行合作時，如果雙方同意，那么我國法律也可適用。但由于我國目前有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易方面的法律法規(guī)并不完善，這在一定程度上使我國商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)得不到司法保護(hù)。二、在我國商業(yè)銀行而言，銀行內(nèi)部對于發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)的制約因素主要存在于三方面專業(yè)人才稀少，風(fēng)險控制薄弱，創(chuàng)新動力不足。1、專業(yè)人才資源匱乏 金融衍生產(chǎn)品交易具有較高的技

7、術(shù)性和復(fù)雜性，它要求從業(yè)人員必須深刻了解我國傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，還要對國際金融市場具有敏銳的觀察力和準(zhǔn)確的判斷力。我國目前有實踐經(jīng)驗的高水平的專業(yè)金融衍生產(chǎn)品交易人員、研究人員和產(chǎn)品設(shè)計人員都很匱乏，制約了金融衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展。2、風(fēng)險內(nèi)控機制不完善巴林銀行宣布倒閉、04年中航油折戟沉沙、05年的國儲銅等一系列事件告訴我們：一個切實有效的內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)關(guān)系著一個企業(yè)的興衰存亡。對于我國商業(yè)銀行而言，在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)方面風(fēng)險內(nèi)控系統(tǒng)已經(jīng)比較成熟，而在金融衍生品業(yè)務(wù)方面還存在一些問題。比如交易員越權(quán)操作就和內(nèi)部管理制度不健全相關(guān)；其次，金融衍生品的風(fēng)險缺乏有效的評估機制。在代客交易中，要求客戶根據(jù)重估結(jié)

8、果及時追加保證金, 但對于敞口如何重估、重估頻率、重估時點、配套系統(tǒng)及人員支持均缺乏明確規(guī)定，這使得及時估值缺乏實際效應(yīng)。完善的風(fēng)險內(nèi)控機制是銀行開展金融衍生品業(yè)務(wù)的前提和保障，如果做不到這一點，想要通過發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)提高利潤，無異于飲鳩止渴。3、金融創(chuàng)新動力不足盡管我國商業(yè)銀行正在經(jīng)歷產(chǎn)權(quán)改革，但長期的壟斷經(jīng)營以及無倒閉風(fēng)險使得我國商業(yè)銀行普遍缺乏利益刺激和競爭壓力。當(dāng)國外銀行建立起了現(xiàn)代治理經(jīng)營機制，實現(xiàn)了從金融中介到服務(wù)中介的轉(zhuǎn)變時，我方銀行依然滿足于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，金融創(chuàng)新意識薄弱、動力不強。3.1市場制約因素3.1.1缺乏期權(quán)期貨等衍生品交易市場我國商業(yè)銀行現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品多以

9、匯率、利率作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，然而由于國內(nèi)尚未建立相關(guān)標(biāo)的物的期權(quán)市場，作為結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品發(fā)行者，銀行無法通過國內(nèi)市場對沖理財產(chǎn)品中期權(quán)的風(fēng)險，形成了巨大的風(fēng)險暴露。同時，衍生品交易市場能夠有助于銀行對衍生產(chǎn)品進(jìn)行正確的市場定價。3.1.2缺乏可靠的人民幣國債收益率曲線 國債收益率曲線是所有金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，所有債券、證券化資產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品的定價皆離不開國債收益率曲線；各類債券、外匯遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等基本的衍生產(chǎn)品也難以定價。經(jīng)常情況下，很多債券一天都沒有交易，從而沒有市場價格，因此大部分的銀行連每一天的盈虧數(shù)字都沒有。沒有日盈虧數(shù)據(jù)就很難建立有效的市場風(fēng)險管理模型。所以，加強國債收益率曲線的建構(gòu)是整個

10、市場發(fā)展的重要的基礎(chǔ)之一。3.2監(jiān)管制約因素3.2.1監(jiān)管滯后在英美等經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家, 在金融監(jiān)管方面都體現(xiàn)了法律現(xiàn)行的原則。即先制訂一套比較完善的制度,然后再開展業(yè)務(wù)；而目前我國銀行業(yè)金融衍生品方面的立法相對滯后，且政出多門，與日益發(fā)展的市場不適應(yīng)。3.2.2監(jiān)管效率低從目前看來,我國金融衍生品市場上是多頭管理,央行、銀監(jiān)會都在各自領(lǐng)域負(fù)責(zé)相應(yīng)機構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。由于部門分割,導(dǎo)致既存在重復(fù)監(jiān)管，又存在監(jiān)管真空?，F(xiàn)以中國銀行為例，對其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。根據(jù)中國銀行最新的2008年A股半年報以及2007年半年報資料進(jìn)行整理，得到以下關(guān)于中國銀行集團以交易、資產(chǎn)負(fù)債管理及代客為目的敘做匯率、利

11、率、權(quán)益及商品相關(guān)的衍生金融工具分布情況。在外匯衍生金融產(chǎn)品方面，由于中國銀行在這一領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，比平均值60%高出了17.3個百分點。在外匯衍生金融產(chǎn)品中，外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同占總外匯衍生金融產(chǎn)品97.32%，與2007年6月相比增加了42.75%。導(dǎo)致這一巨大比例的原因是在中國銀行的外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同中，包括了與客戶敘做的外匯衍生交易、用以管理與客戶交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險而敘做的遠(yuǎn)期外匯交易，以及為資產(chǎn)負(fù)債管理及融資需要而敘做的外匯衍生交易。前兩部分的代客交易主要是為購買結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品的客戶服務(wù)，第三部分交易則是出于銀行的自身需求。中國銀行是我國

12、商業(yè)銀行中匯率風(fēng)險最為集中、風(fēng)險敞口最大的銀行之一，08年又是國際金融市場動蕩變化近五年來最大的一年，國際金融危機導(dǎo)致了各重要匯率走勢的巨大波動。在這樣的金融環(huán)境之下，通過外匯衍生工具將匯率風(fēng)險進(jìn)行對沖是持有大量外匯的中國銀行的必然舉措。在利率衍生品方面，由于08年國際金融危機，中行作為交易基準(zhǔn)的利率如LIBOR和HIBOR都出現(xiàn)了下降，特別是在08年1月到6月，三個月LIBOR從4.6一直跌到2.5。而人民幣匯率較主要外幣品種如美元、英鎊、歐元匯率穩(wěn)定下行。這一現(xiàn)象導(dǎo)致了外匯衍生品活躍、利率衍生品交易量低迷。從各種利率衍生品結(jié)構(gòu)上來說，08年上半年與07年相比未出現(xiàn)大的變化利率互換占85%左

13、右，利率期權(quán)10%，利率期貨交易浮動在5%上下。盡管我國商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)在近幾年中發(fā)展迅速，但和外資銀行成熟的金融衍生品業(yè)務(wù)體系相比還存在很大差距，層次較低，產(chǎn)品還未標(biāo)準(zhǔn)化和系統(tǒng)化。因此提出如下建議：建議：(1)加快發(fā)展利率衍生品利率衍生品在國際市場交易量接近所有金融衍生品總和的90%，是全球交易量最大的衍生品種。利率衍生品幫助其他衍生品進(jìn)行正確的市場定價，在金融衍生品市場中具有基石意義。另外一方面，我國商業(yè)銀行手中持有大量國債，作為債市的最主要投資者，在人民幣利率市場化的背景下將面臨巨大的市場風(fēng)險，急需利用遠(yuǎn)期和期權(quán)等利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險控制。雖然利率非市場化和各種政策限制了我國商業(yè)銀

14、行在利率衍生品方面的作為，但銀行依然應(yīng)該擴大利率衍生品品種，在國際金融市場上接觸更多的主流利率衍生品，提高自身業(yè)務(wù)水平。(2) 引進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)專業(yè)人才，建立激勵機制現(xiàn)代銀行的競爭實際上是核心人才的競爭。值此金融危機之時，國內(nèi)許多商業(yè)銀行組團去海外招聘專業(yè)金融人才充分說明了我方銀行在這方面的強烈意識以及國內(nèi)金融專業(yè)人才的匱乏。吸納優(yōu)秀金融人才、培養(yǎng)高素質(zhì)金融工程設(shè)計團隊、建立長效的激勵機制和培訓(xùn)機制，我國商業(yè)銀行才有能力、有資本與外資銀行進(jìn)行競爭。(3)規(guī)范金融衍生品的會計核算雖然財政部在05年推出了四項會計準(zhǔn)則，但對商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的會計核算目前并沒有一個統(tǒng)一的系統(tǒng)規(guī)范。各銀行的衍生品交

15、易數(shù)據(jù)難以查找，對投資者而言就沒有投資依據(jù)。規(guī)范金融衍生品的會計核算系統(tǒng)是我國商業(yè)銀行在發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)中無法避免的問題。參考文獻(xiàn)：1. 陳真兵.商業(yè)銀行金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展問題研究.湖南財經(jīng)高等?？茖W(xué)校學(xué)報，2004年第2期2. 胡劍平.肖閃.透析商業(yè)銀行金融衍生業(yè)務(wù).現(xiàn)代商業(yè)銀行，2003年第12期3. 金春寶.孔源.潘英俊.我國金融衍生品市場發(fā)展問題研究.中國高新技術(shù)企業(yè)， 2007第12期4. 李海霞.石屹.我國商業(yè)銀行的金融衍生品交易.浙江金融，2005年第6期5. 魯靜.我國商業(yè)銀行需要大力發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù).財經(jīng)界，2007第3期6. 李紹玲.信用衍生品與商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理.時代

16、金融，2007第4期7. 王帆.王洪會.對我國商業(yè)銀行發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)的思考.集團經(jīng)濟研究，2005第11期實驗二 靜態(tài)波動率的計算實驗?zāi)康? 通過本次excel實驗，掌握利用歷史數(shù)據(jù)計算金融資產(chǎn)的日對數(shù)收益率及其預(yù)期收益率、靜態(tài)的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)、離差系數(shù)的方法?；驹?金融資產(chǎn)的日對數(shù)收益率采用單期對數(shù)收益率，計算公式為金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率為金融資產(chǎn)日對數(shù)收益率的方差公式為金融資產(chǎn)日對數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差計算公式為標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)等于某個數(shù)據(jù)與其平均數(shù)的離差除以標(biāo)準(zhǔn)差之后的值，反映的是該數(shù)據(jù)與平均數(shù)比較相差個多少個標(biāo)準(zhǔn)差，以測度每個值在該組數(shù)據(jù)中的相對位置，并可以用它判斷一組數(shù)據(jù)是否又異常點

17、。其計算公式為：方差、標(biāo)準(zhǔn)差都是反映風(fēng)險收益分散程度的絕對水平。對于平均水平或計量單位不同組別的風(fēng)險數(shù)據(jù)值，是不能用方差、標(biāo)準(zhǔn)差直接比較其離散程度的。這時就需要使用離散系數(shù)。離散系數(shù)也稱為變異系數(shù)，它是一組風(fēng)險數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差s與其對應(yīng)的預(yù)期值之比，計算公式為：離散系數(shù)是測度風(fēng)險數(shù)據(jù)離散程度的相對統(tǒng)計量，其作用主要是用于比較不同樣本風(fēng)險數(shù)據(jù)的離散程度。離散系數(shù)越大，說明相對風(fēng)險較大；反之，相對風(fēng)險較小。實驗數(shù)據(jù)與內(nèi)容:（1）下載收集一直股票多于一年的日收盤數(shù)據(jù)；（2）計算該股票的日對數(shù)收益率；（3）利用掃描統(tǒng)計指標(biāo)的定義公式，計算該股票的預(yù)期收益率、靜態(tài)的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)、離散系數(shù)。操作步驟

18、與結(jié)果:（1）下載收集五糧液（000858）股票從2011年11月1日至2012年11月30日的收盤價數(shù)據(jù)。（2）計算這只股票的日對數(shù)收益率。在單元格C3種輸入故事“=LN(B3/B2)”,下拉單元格，復(fù)制填充公式至C4:D228，即得601988的日對數(shù)收益率。（3）在表的F3中輸入公式“=average(C3:C228)”，計算股票的預(yù)期收益率。（4）在F4中輸入公式“=VAR(C3:C228)”，計算靜態(tài)方差。（5）在F5中輸入公式“=STDEV(C3:C228)”或者“=F40.5”，計算靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)差。（6）在G4中輸入公式“=(C3-$F$3)/$F$5”，并復(fù)制最好一行。（7）在F6

19、中輸入公式“=F5/F3”，計算離差系：用EXCEL所得部分結(jié)果如下：（下表為截取部分?jǐn)?shù)據(jù)）股票代碼000858日期收盤價單期對數(shù)收益率標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)2012/11/3026.972012/11/2927.210.0088594160.0004722012/11/2827.17-0.001471129-0.00016預(yù)期收益率=0.0011782012/11/2727.350.0066031050.0003332012/11/2627.08-0.009921081-0.00068方差=0.0003682012/11/2327.710.0229979110.0013392012/11/2227.46-

20、0.009062959-0.00063標(biāo)準(zhǔn)差=0.0191822012/11/2128.80.0476449870.0028522012/11/2028.990.0065755560.000331離散系數(shù)=16.290612012/11/1929.110.0041308150.0001812012/11/1630.910.0599979980.0036112012/11/1532.10.0377762740.0022472012/11/1432.640.01668250.0009522012/11/1332.02-0.019177823-0.001252012/11/1232.360.0105

21、623850.0005762012/11/932.730.0113689960.0006262012/11/832.72-0.000305577-9.10E-052012/11/733.130.0124527050.0006922012/11/633.02-0.003325778-0.000282012/11/533.690.0200876190.0011612012/11/234.450.022307940.0012972012/11/134.60.0043446850.0001942012/10/3133.6-0.029327615-0.001872012/10/3033.70.00297

22、1770.000112012/10/2933.69-0.00029678-9.05E-052012/10/2633.58-0.003270406-0.000272012/10/2534.120.0159530710.0009072012/10/2434.09-0.000879636-0.000132012/10/2334.05-0.001174054-0.000142012/10/22350.0275180290.0016172012/10/1935.130.0037074050.0001552012/10/1835.240.0031263350.000122012/10/1734.9-0.0

23、09694972-0.000672012/10/1635.050.0042887840.0001912012/10/1534.67-0.010900854-0.000742012/10/1233.37-0.038217467-0.002422012/10/1133.3-0.002099896-0.00022012/10/1033.590.0086710070.000462012/10/933.590-7.23E-052012/10/833-0.017720842-0.001162012/9/2833.90.0269074530.0015792012/9/2733.3-0.017857617-0

24、.001172012/9/2632.38-0.028016449-0.001792012/9/2532.860.0147151640.0008312012/9/2432.65-0.006411257-0.000472012/9/2132.53-0.003682115-0.00032012/9/2032.23-0.009265045-0.000642012/9/1932.850.0190540490.0010972012/9/1833.30.0136056520.0007632012/9/1733.70.011940440.0006612012/9/1434.620.0269337120.001

25、581參考文獻(xiàn)：1施東暉,2001,中國股市微觀行為;理論與實證,上海遠(yuǎn)東出版社。2張宗新,2008，金融計量學(xué),上海大學(xué)出版社。3史代敏、杜丹青 ,1997 ,“滬深股票市場弱有效性對比研究”, 財經(jīng)科學(xué)第6期。4賀強，我國證券交易印花稅調(diào)整效應(yīng)及其制度改進(jìn)J，上海財經(jīng)大學(xué)，2004。5高云飛,印花稅調(diào)整對我國證券市場的影響分析J，商場現(xiàn)代化,2008,(14)。第2章 資產(chǎn)組合計算摘要：現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對化解投資風(fēng)險的可能性?！安灰阉械碾u蛋放在一個籃子里”就是多元化投資組合的最佳比喻，而這已成為現(xiàn)代金融投資世界中的一條真理，本文將按照投資組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展歷程依次介紹，

26、綜述各種投資組合理論及所形成的各種的選擇模型。資產(chǎn)組合理論的主要貢獻(xiàn)（1）實現(xiàn)了對匯率本質(zhì)及匯率決定過程認(rèn)識上得革新。以前的匯率理論，僅把匯率視為一種產(chǎn)出的價格，而非資產(chǎn)的價格，認(rèn)為匯率決定于流量市場的均衡而非存量市場的均衡。（2）該理論強調(diào)了資本項目交易對匯率的影響，糾正了過去的匯率理論只重視經(jīng)常項目收支對匯率的影響這一片面傾向。 （3）該理論的某些假定比傳統(tǒng)匯率理論的假定更為現(xiàn)實，例如，該理論假設(shè)各種資產(chǎn)之間具有高度可替代性，而不是完全的可替代性。（4）該理論吸收了貨幣主義匯率理論得合理內(nèi)容，既強調(diào)貨幣因素對匯率的影響，又強調(diào)了實體經(jīng)濟因素對匯率的影響。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)組合 投資 匯率理論 均

27、衡（1） 實驗?zāi)康?馬考維茨經(jīng)過大量觀察和分析，他認(rèn)為若在具有相同回報率的兩個證券之間進(jìn)行選擇的話，任何投資者都會選擇風(fēng)險小的。這同時也表明投資者若要追求高回報必定要承擔(dān)高風(fēng)險。同樣，出于回避風(fēng)險的原因，投資者通常持有多樣化投資組合。馬考維茨從對回報和風(fēng)險的定量出發(fā)，系統(tǒng)地研究了投資組合的特性，從數(shù)學(xué)上解釋了投資者的避險行為，并提出了投資組合的優(yōu)化方法。（一）實驗原理21 收益率序列與價格序列轉(zhuǎn)換（1）將收益率序列轉(zhuǎn)換為價格序列格式：Tickseries,Ticktimes=ret2tick(Retseries,Startprice,Retintervals,Starttime,Method)

28、輸入?yún)?shù)：Retseries：收益率序列Startprice：起始價格，默認(rèn)值為1Retintervals：收益率序列的時間間隔，默認(rèn)值為1Starttime：價格開始計算的時間，默認(rèn)值為0Method：轉(zhuǎn)換方法。Methodsimple表示簡單方法，Method=continuous表示連續(xù)法，輸出參數(shù)Tickseries：價格序列Ticktimes：與價格序列對應(yīng)的時間序列例：已知資產(chǎn)收益率及時間間隔如下 收益率0.100.050.05時間間隔（天）1829192起始價格為10元，起始時間為2000年12月18日，試求該資產(chǎn)價格時間序列，收益率采用離散方式。MATLAB命令：RetSeri

29、es=0.10 0.05 -0.05;RetIntervals=182 91 92;StartPrice=10;StartTime=datenum(18-Dec-2000); %把字符串型日期轉(zhuǎn)換為序數(shù)型日期TickSeries,TickTimes=ret2tick(RetSeries,StartPrice,RetIntervals,StartTime)運行結(jié)果：TickSeries = 10.0000 11.0000 11.5500 10.9725TickTimes = 730838 731020 731111 731203datestr(TickTimes)%把序數(shù)型日期轉(zhuǎn)換為字符串型日期

30、ans =18-Dec-200018-Jun-200117-Sep-200118-Dec-2001（2）將價格序列轉(zhuǎn)換為收益率序列調(diào)用方式RetSeries ,RetIntervals = tick2ret (TickSeries, TickTimes,Method)例：已知股票價格時間序列如下 時間06912價格100110115110求該股票的收益率時間序列程序：TickSeries=100 110 115 110;TickTimes=0 6 9 12;RetSeries,RetIntervals=tick2ret(TickSeries,TickTimes)結(jié)果：RetSeries = 0

31、.1000 0.0455 -0.0435RetIntervals = 6 3 32.2 協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)矩陣互換（1）標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)變?yōu)閰f(xié)方差格式: Covariances= corr2cov（STDs,Correlations）輸入?yún)?shù)STDs 標(biāo)準(zhǔn)差矩陣Correlations 相關(guān)系數(shù)矩陣輸出參數(shù)Covariances 協(xié)方差矩陣?yán)?已知資產(chǎn)組合中有四個品種，每個品種的資產(chǎn)收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)如下資產(chǎn)A資產(chǎn)B資產(chǎn)C資產(chǎn)D預(yù)期回報0.10.150.120.2標(biāo)準(zhǔn)差0.20.250.180.21相關(guān)系數(shù)矩陣資產(chǎn)A10.80.60.4資產(chǎn)B0.810.50.3資產(chǎn)C0.60.510.2

32、資產(chǎn)D0.40.30.21求該資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣STDs=0.2 0.25 0.18 0.21Correlations=1 0.8 0.6 0.4;0.8 1 0.5 0.3;0.6 0.5 1 0.2;0.4 0.3 0.2 1Covariances=corr2cov(STDs,Correlations)Covariance = 0.0400 0.0400 0.0216 0.0168 0.0400 0.0625 0.0225 0.0158 0.0216 0.0225 0.0324 0.0076 0.0168 0.0158 0.0076 0.0441（2）協(xié)方差變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)格式: STD

33、s,Correlations=cov2corr(Covariances) 如上例Covariances=0.0400 0.0400 0.0216 0.0168 0.0400 0.0625 0.0225 0.0158 0.0216 0.0225 0.0324 0.0076 0.0168 0.0158 0.0076 0.0441STDs,Correlations=cov2corr(Covariances)STDs = 0.2000 0.2500 0.1800 0.2100Correlations = 1.0000 0.8000 0.6000 0.40000.8000 1.0000 0.5000 0

34、.30000.6000 0.5000 1.0000 0.2000 0.4000 0.3000 0.2000 1.00002.3資產(chǎn)組合收益率與方差格式：PortRisk,PortReturn=portstats(ExpReturn,ExpCovariance,PortWts)輸入?yún)?shù)：ExpReturn：期望收益向量ExpCovariance：資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣PortWts：資產(chǎn)權(quán)重向量輸出參數(shù)：PortRisk：總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差PortReturn：總資產(chǎn)收益例： ExpReturn=0.1,0.2,0.15, 0.18ExpCovariance=0.0100 -0.0061 0.0042 0.

35、0050 -0.0061 0.0400 -0.0360 0.0280 0.0042 -0.0360 0.0225 -0.0252 0.0050 0.0280 -0.0252 0.0375PortWts=0.3 0.2 0.2 0.3;0.2 0.3 0.3 0.2PortRisk,PortReturn=portstats(ExpReturn,ExpCovariance,PortWts)PortRisk = 0.0700 0.0394PortReturn = 0.1540 0.1610例： 考慮一個由四種證券A，B，C,D構(gòu)成的組合，投資者對它們的期望收益率分別估計為15%，22%，18%, 2

36、0%，期初總投資為17250元，對這些證券的投資和它們的價格如下表所示： 證券股數(shù)n每股期初價格(元)每股期末價格(元)期初總價值(元)期末總價值(元)A100304030004000B150253537505250C100456045006000D150405560008250又設(shè)它們的方差-協(xié)方差矩陣為 分別求該證券組合、組合的期望收益率和組合的標(biāo)準(zhǔn)差。解 先求得證券A，B，C在總投資中所占的比例分別為 故該證券組合為Expreturn=0.15,0.22,0.18,0.2;Expcovariance=140 200 150 300;200 800 210 160;150 210 300

37、270;300 160 270 500;PortWts=0.174 0.217 0.261 0.348;PortRisk,PortReturn=portstats(Expreturn,Expcovariance,PortWts)PortRisk = 16.8807PortReturn =0.19044.4 2.4 均值方差有效前沿（1） frontcon函數(shù)調(diào)用方式PortRink,PortReturn,PortWts=frontcon(ExpReturn,ExpCovariance,NumPorts,PortReturn,AssetBounds,Groups,GroupBounds)輸入?yún)?shù)

38、：ExpReturn：資產(chǎn)組合中每項資產(chǎn)預(yù)期匯報，為一列向量ExpCovariance：各資產(chǎn)組合之間的協(xié)方差矩陣，為對稱矩陣NumPorts：（Optional）在資產(chǎn)組合有效前沿上的點的個數(shù)，默認(rèn)值是10個點PortReturn：（Optional）有效前沿上每個點的匯報AssetBounds：（Optional）每種資產(chǎn)權(quán)重的上限、下限區(qū)間Groups：（Optional）如果G(i,j)=1,表示第i個資產(chǎn)屬于第j個群；如果G(i,j)=0,表示第i個資產(chǎn)不屬于第j個群GroupBounds：（Optional）每種群權(quán)重約束區(qū)間，默認(rèn)值下限為0，上限為1輸出參數(shù)：PortRink：組

39、合的標(biāo)準(zhǔn)差PortReturn：組合的回報PortWts：組合中每種資產(chǎn)的權(quán)重例： 考慮一個資產(chǎn)組合，預(yù)期收益率分別為0.1，0.2，0.15, 0.18，資產(chǎn)協(xié)方差矩陣如下：求該資產(chǎn)組合有效前沿。項目資產(chǎn)1資產(chǎn)2資產(chǎn)3資產(chǎn)4資產(chǎn)10.010.00610.00420.0050資產(chǎn)20.00610.040.02250.0280資產(chǎn)30.00420.02250.02250.0252資產(chǎn)40.00500.02800.02520.3750命令：ExpReturn=0.1,0.2,0.15, 0.18ExpCovariance=0.0100 -0.0061 0.0042 0.0050 -0.0061 0

40、.0400 -0.0360 0.0280 0.0042 -0.0360 0.0225 -0.0252 0.0050 0.0280 -0.0252 0.0375NumPorts=6;PortRink,PortReturn,PortWts=frontcon(ExpReturn,ExpCovariance,NumPorts)結(jié)果：PortRink = 0 + 0.0543i 0 + 0.0350i 0.0627 0.1119 0.1567 0.2000 PortReturn = 0.1717 0.1774 0.1830 0.1887 0.1943 0.2000PortWts = -0.0000 0.

41、4349 0.5651 0 0.0000 0.5480 0.4520 0 0 0.6610 0.3390 0 0.0000 0.7740 0.2260 0 0 0.8870 0.1130 0 -0.0000 1.0000 0 0（2）portopt函數(shù)目的 有效邊界制約的投資組合，約束性的有效前沿證券組合格式： PortRisk,PortReturn,PortWts=portopt(ExpReturn,ExpCovariance,NumPorts,PortReturn,ConSet)參數(shù) ExpReturn 資產(chǎn)的期望回報ExpCovariance 資產(chǎn)回報的方差NumPorts 沿有效邊界產(chǎn)

42、生的資產(chǎn)組合的數(shù)量。回報在可能的最大回報和最小風(fēng)險點之間。若NumPorts是空的（鍵入 ），計算10個空間點。PortReturn 每個投資組合的期望回報。ConSet 一個資產(chǎn)投資組合的限制，產(chǎn)生portcons。若沒有說明，使用默認(rèn)值。描述 PortRisk,PortReturn,PortWts=portopt(ExpReturn,ExpCovariance,NumPorts,PortReturn,ConSet)返回有效邊界的方差，有用戶指定的協(xié)方差、回報、資產(chǎn)限制條件（ConSet）。 給定一個風(fēng)險資產(chǎn)（NASSETS）的集合，計算投資組合的權(quán)重組合，它使得期望回報有最小風(fēng)險。投資組合

43、風(fēng)險被最小化，這限制在總投資價值，個人資產(chǎn)最小和最大分撥，資產(chǎn)組中的最小和最大分撥，或資產(chǎn)組對組的比較。若portopt 是沒有爭議下產(chǎn)生的，它返回一個有效邊界的策略。例： 在三種資產(chǎn)中分配的資產(chǎn)組合的有效邊界的風(fēng)險收益。沿著連接20個文件夾。默認(rèn)狀態(tài)是，在無法短期賣出的資產(chǎn)組合中進(jìn)行選擇，并對其附值1。 ExpCovariance=0.005 -0.010 0.004 -0.010 0.040 -0.002 0.004 -0.002 0.023; NumPorts=20; Portopt(ExpReturn,ExpCovariance,NumPorts) 返回兩個具有16%和17%的回報率的

44、有效投資組合。限制一種在第一種資產(chǎn)中的分撥至少為20%的組合，使在第一和第三種資產(chǎn)中的總值為組合的50%。 ExpReturn=0.1 0.2 0.15; ExpCovariance=0.005 -0.010 0.004-0.010 0.040 -0.002 0.004 -0.002 0.023 PortReturn=0.16 0.17; NumAssets=3; AssetMin =0.20 NaN NaN; Group =1 0 1; GroupMax =0.50; ConSet=portcons(Default,NumAssets,AssetLims,AssetMin.NaN, Grou

45、pLims,Group,NaN,GroupMax); PortRisk,PortReturn,PortWts=portopt(ExpReturn,.ExpCovariance, ,PortReturn,ConSet)PortRisk= 0.0919 0.1138PortReturn= 0.1600 0.1700 PorWts= 0.3000 0.5000 0.2000 0.2000 0.6000 0.2000（3）Portrand函數(shù)目的 隨機投資組合的風(fēng)險，收益，權(quán)數(shù)格式 PortRisk,PortReturn,PortWts=portrand(Asset,Return,Points) Po

46、rtrand(Asset,Return,Points)參數(shù) Asset 時間序列數(shù)據(jù)的基體。每排為一個觀察值，每一欄代表一個單一的安全。 Return （任意排）矢量。其中，每欄代表在Asset在中的相應(yīng)安全的收益率。默認(rèn)情況下，Return用Asset的每欄的平均值計算。 Points （任意）標(biāo)量指定了有多少隨機點產(chǎn)生。默認(rèn)值是1000。描述 PortRisk,PortReturn,PortWts=portrand(Asset,Return,Points)返回隨機投資組合構(gòu)造的風(fēng)險，收益率和權(quán)重。 PortRisk 標(biāo)準(zhǔn)偏離的Point-by-1矢量。 PortReturn 期望收益率的P

47、oint-by-1矢量。 PortWts Points 以資產(chǎn)權(quán)重的安全基體的數(shù)量。PortWts每排是不同的資產(chǎn)組合構(gòu)造。 Portrand(Asset,Return,Point)點出了代表不同資產(chǎn)組合構(gòu)造的點。在MATLAB工作空間內(nèi)不會返回任何數(shù)據(jù)。另外 frontcon5.5 考慮無風(fēng)險資產(chǎn)及借貸情況下的資產(chǎn)配置資產(chǎn)組合有效前沿上的點很多，如何選擇一個有效點？投資者需要根據(jù)目標(biāo)函數(shù)權(quán)衡風(fēng)險與回報。 MATLAB中投資者目標(biāo)函數(shù)為：其中，表示未來回報，A表示投資者風(fēng)險厭惡系數(shù)，一般在2到4之間，是資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差。投資者決策就是使目標(biāo)函數(shù)最大化，然后對資產(chǎn)進(jìn)行配置。函數(shù)portalloc，就是

48、根據(jù)風(fēng)險收益最優(yōu)原則配置每項資產(chǎn)。調(diào)用方式：RiskyRink, RiskyReturn, RiskyWts, RiskyFraction,OverallRick, OverallReturn=portalloc(PortRisk,PortReturn, PortWts, RisklessRate,BorrowRate, RiskAversion)輸入?yún)?shù)：PortRisk：有效前沿上每項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差PortReturn：有效前沿上每項資產(chǎn)的回報PortWts：有效前沿上每項資產(chǎn)的權(quán)重RisklessRate：無風(fēng)險利率BorrowRate：借款利率，默認(rèn)為沒有借貸RiskAversion：投資者的風(fēng)險厭惡系數(shù)，通常選3輸出參數(shù)：RiskyRisk：風(fēng)險資產(chǎn)部分標(biāo)準(zhǔn)差RiskyReturn：風(fēng)險資產(chǎn)部分的回報RiskyWts：風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重RiskyFraction：總資產(chǎn)中風(fēng)險資產(chǎn)的回報OverallRisk：總資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差OverallReturn：總資產(chǎn)的回報注：RiskyFraction1，沒有借貸關(guān)系，全部是風(fēng)險資產(chǎn)；RiskyFraction1.5，有50的資金是借來的；RiskyFraction0.8，