第6章工程項(xiàng)目資金的籌集

1、6.16.1資金籌措概述資金籌措概述6.26.2籌資渠道與籌資方式籌資渠道與籌資方式6.36.3項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資6.46.4資本成本與融資結(jié)構(gòu)資本成本與融資結(jié)構(gòu)6.1.1投資項(xiàng)目籌資中的基本概念投資項(xiàng)目籌資中的基本概念 籌資渠道指籌資渠道指項(xiàng)目資金來(lái)源。項(xiàng)目資金來(lái)源。v1.項(xiàng)目投資者自有資金項(xiàng)目投資者自有資金v2.政府財(cái)政性資金政府財(cái)政性資金v3.國(guó)內(nèi)外銀行信貸資金國(guó)內(nèi)外銀行信貸資金v4.國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金v5.國(guó)內(nèi)外非銀行機(jī)構(gòu)的資金國(guó)內(nèi)外非銀行機(jī)構(gòu)的資金v6.外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體個(gè)人等的資金外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體個(gè)人等的資金2.政府財(cái)政性資金（籌集方式指取得資金的具體形式。籌

2、集方式指取得資金的具體形式。v1.商業(yè)性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款v2.政策性貸款政策性貸款v3.債券債券v4.股票股票v5.產(chǎn)權(quán)嫁接融資產(chǎn)權(quán)嫁接融資v6.外商直接投資外商直接投資v7.項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資v8.其他融資其他融資v（1）國(guó)家政策性銀行貸款）國(guó)家政策性銀行貸款v（2）外國(guó)政府貸款）外國(guó)政府貸款v（3）國(guó)際金融組織貸款）國(guó)際金融組織貸款國(guó)內(nèi)公司（企業(yè)）債券、可轉(zhuǎn)換債券、國(guó)內(nèi)公司（企業(yè)）債券、可轉(zhuǎn)換債券、海外債券、海外可轉(zhuǎn)換債券。海外債券、海外可轉(zhuǎn)換債券。二七年八月十四日關(guān)于實(shí)施公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 v按按買(mǎi)賣(mài)股票幣種和發(fā)行對(duì)象買(mǎi)賣(mài)股票幣種和發(fā)行對(duì)象不同分為不同分為A種種股票和股票和B種股票

3、種股票。分類(lèi)分類(lèi)發(fā)行對(duì)象發(fā)行對(duì)象買(mǎi)賣(mài)股票幣種買(mǎi)賣(mài)股票幣種A種股票種股票 僅限于中國(guó)大陸僅限于中國(guó)大陸法人和自然人法人和自然人人民幣買(mǎi)賣(mài)人民幣買(mǎi)賣(mài)B種股票種股票 僅限于香港澳門(mén)僅限于香港澳門(mén)臺(tái)灣及外國(guó)和國(guó)臺(tái)灣及外國(guó)和國(guó)內(nèi)持有外匯的法內(nèi)持有外匯的法人和自然人人和自然人用外匯進(jìn)行買(mǎi)用外匯進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的記名式股賣(mài)的記名式股票票v對(duì)于非上市公司的產(chǎn)權(quán)融資，往往根據(jù)具體企業(yè)對(duì)于非上市公司的產(chǎn)權(quán)融資，往往根據(jù)具體企業(yè)的實(shí)際情況，采用靈活的融資方案。的實(shí)際情況，采用靈活的融資方案。v境外投資者在尋找國(guó)內(nèi)投資對(duì)象時(shí)，其選擇投資境外投資者在尋找國(guó)內(nèi)投資對(duì)象時(shí)，其選擇投資的目標(biāo)企業(yè)既可以是母公司，也可以是子公司。的目標(biāo)

4、企業(yè)既可以是母公司，也可以是子公司。v對(duì)于投資于母公司，通常是進(jìn)行部分產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買(mǎi)，對(duì)于投資于母公司，通常是進(jìn)行部分產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買(mǎi)，將母公司變成一個(gè)中外合資或合作企業(yè)，外方有將母公司變成一個(gè)中外合資或合作企業(yè)，外方有時(shí)又要求擁有其時(shí)又要求擁有其51%51%的股權(quán)，以便再進(jìn)一步進(jìn)行的股權(quán)，以便再進(jìn)一步進(jìn)行股權(quán)重組時(shí)擁有絕對(duì)控股權(quán)。股權(quán)重組時(shí)擁有絕對(duì)控股權(quán)。v在對(duì)中方企業(yè)的子公司進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，既可以在對(duì)中方企業(yè)的子公司進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，既可以購(gòu)買(mǎi)部分股權(quán)，也可以是購(gòu)買(mǎi)全部股權(quán)，更通常購(gòu)買(mǎi)部分股權(quán)，也可以是購(gòu)買(mǎi)全部股權(quán)，更通常的作法是后者。就產(chǎn)權(quán)投資的方式來(lái)說(shuō)，既可以的作法是后者。就產(chǎn)權(quán)投資的方式來(lái)說(shuō)，既

5、可以購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)，即產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢允沁M(jìn)行新購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)，即產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢允沁M(jìn)行新增投資，即購(gòu)買(mǎi)新增的股權(quán)。增投資，即購(gòu)買(mǎi)新增的股權(quán)。v上市公司產(chǎn)權(quán)融資是指業(yè)已在國(guó)內(nèi)上交所上市公司產(chǎn)權(quán)融資是指業(yè)已在國(guó)內(nèi)上交所和深交所以及兩個(gè)法人股市場(chǎng)上市的企業(yè)，和深交所以及兩個(gè)法人股市場(chǎng)上市的企業(yè)，以部分股份向海外融資的行為。以部分股份向海外融資的行為。v目前，上市公司的股份產(chǎn)權(quán)融資已有許多目前，上市公司的股份產(chǎn)權(quán)融資已有許多成功的案例可以借鑒，如上海大眾出租法成功的案例可以借鑒，如上海大眾出租法人股轉(zhuǎn)讓人股轉(zhuǎn)讓B B股，日本五十鈴和伊藤忠參股股，日本五十鈴和伊藤忠參股北京北旅就是分別采用了上述兩種融資

6、方北京北旅就是分別采用了上述兩種融資方式。式。v以特定項(xiàng)目資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵以特定項(xiàng)目資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的押而取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。一般應(yīng)用于現(xiàn)金流穩(wěn)定的發(fā)融資或貸款。一般應(yīng)用于現(xiàn)金流穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、橋梁等大型基建電、道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、橋梁等大型基建項(xiàng)目。項(xiàng)目。v（1）境外投資基金融資利用境外投資基金對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)、現(xiàn)有企業(yè)技術(shù)改造進(jìn)行直接投資。全球基金、地區(qū)基金、國(guó)家基金6.3.1項(xiàng)目融資的基本特征。項(xiàng)目融資的基本特征。6.3.2項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)v企業(yè)資金的來(lái)源分為兩類(lèi)

7、企業(yè)資金的來(lái)源分為兩類(lèi):v一類(lèi)是債務(wù)資金，包括金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)一類(lèi)是債務(wù)資金，包括金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券等行債券等v一類(lèi)是投資者自有資金，包括發(fā)行普通股、一類(lèi)是投資者自有資金，包括發(fā)行普通股、企業(yè)自有的留存受益。企業(yè)自有的留存受益。6.4.2 資金成本的計(jì)算資金成本的計(jì)算)1 (fPDFPDKddrTK)1 ()()1 (dddVrTK%100nPVVd)1 ()1 (dddfrTK 習(xí)題6：5.某企業(yè)取得五年期長(zhǎng)期借款某企業(yè)取得五年期長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元，年萬(wàn)元，年利率利率10%，每年付息一次，到期一次還本，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率0.5%，企業(yè)所得稅率，企業(yè)所得稅率

8、25%，求，求該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本。該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本。%54. 7%5 . 01%)251%(101)1 (frKdddTbbbfBTIK11bbbfTrK11%47. 9%51500%251%12500bK%89. 7%51600%251%12500bK)1 ()1 ()1 (ppppppppfifPiPfPDK)1(1001fVKCcccDgfVDK%97.15%12%101562cKv練習(xí)：習(xí)題練習(xí)：習(xí)題64.某公司普通股目前市價(jià)為某公司普通股目前市價(jià)為28元，估計(jì)年增元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為長(zhǎng)率為8%，本年發(fā)放股利，本年發(fā)放股利0.8元，籌資費(fèi)元，籌資費(fèi)用率為股票市價(jià)的用率為股票市價(jià)

9、的10%，求其新發(fā)行普通，求其新發(fā)行普通股成本。股成本。%4 .11%8%)101 (28%)81 (8 . 0Kc)(fmfcRRRKmRfR%8 .14%)10%14(2 . 1%10cKLKLPETPEKLL1KeVKDgVDKee001v練習(xí)：習(xí)題64.某公司普通股目前市價(jià)為某公司普通股目前市價(jià)為28元，估計(jì)年增元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為長(zhǎng)率為8%，本年發(fā)放股利，本年發(fā)放股利0.8元，求其留元，求其留存收益成本。存收益成本。%09.11%828%)81 (8 . 0KcniiiKWK1v例題：117頁(yè)，例題6-3%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500

10、100%7 . 6Kv（1）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)v財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債公式右邊所有內(nèi)容的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債公式右邊所有內(nèi)容的組合結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)=負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益v資本結(jié)構(gòu)：公司各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的資本結(jié)構(gòu)：公司各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。通常情況下，公司的資構(gòu)成和比例關(guān)系。通常情況下，公司的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。v資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和管理的目標(biāo)：調(diào)整公司長(zhǎng)資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和管理的目標(biāo)：調(diào)整公司長(zhǎng)期資金的來(lái)源構(gòu)成，尋求在公司融資組合期資金的來(lái)源構(gòu)成，尋求在公司融資組合中既能滿足加權(quán)資本成本最低，同時(shí)又能

11、中既能滿足加權(quán)資本成本最低，同時(shí)又能保證實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。保證實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。v119頁(yè)圖6-5v融資的每股收益分析：判斷資本結(jié)構(gòu)合融資的每股收益分析：判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，一般方法是用每股盈余的變化來(lái)理與否，一般方法是用每股盈余的變化來(lái)衡量。即能提高每股盈余的資本結(jié)構(gòu)是合衡量。即能提高每股盈余的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。理的，反之則不夠合理。v通過(guò)每股盈余分析，可以判斷某項(xiàng)投資計(jì)通過(guò)每股盈余分析，可以判斷某項(xiàng)投資計(jì)劃是劃是還是還是更為有利。更為有利。v每股盈余分析是利用每股盈余分析是利用進(jìn)行的。進(jìn)行的。v指每股盈余不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平（S）。即

12、在每股盈余無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論采用負(fù)債融資還是采用股權(quán)融資，每股盈余都是相等的。每股盈余計(jì)算公式為：NTIEBITNTIFVCSEPS)1)()1)(EPSEPS21SS21同時(shí)，則在每股盈余無(wú)差別點(diǎn)上SSNIFVCSNIFVCSTT212222211111)1 ()1 ()(NIFVCSNIFVCSTT22221111)1 ()1 ()(例：某公司原有資本例：某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本為萬(wàn)元，其中債務(wù)資本為200萬(wàn)元萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息（每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元），普通股資本萬(wàn)元），普通股資本500萬(wàn)元（發(fā)行萬(wàn)元（發(fā)行普通股普通股10萬(wàn)股，每股面值萬(wàn)股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追

13、元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有兩種：萬(wàn)元，其籌資方式有兩種：（1）全部發(fā)行普通股：增發(fā)）全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值萬(wàn)股，每股面值50元；元；（2）全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為）全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息，利息36萬(wàn)元。萬(wàn)元。公司變動(dòng)成本率為公司變動(dòng)成本率為60%，固定成本為，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅率為萬(wàn)元，所得稅率為25%。求每股盈余無(wú)差別點(diǎn)。求每股盈余無(wú)差別點(diǎn)。萬(wàn)元萬(wàn)元5 . 416%)251)(241807506 . 0750(75010%)251)(601806 . 0()610(%)251)(241806 . 0(EPSSSSSSv每股盈余分析的缺陷沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，