第十五章匯率理論

1、第十五章第十五章 匯率理論匯率理論 第一節(jié)第一節(jié) 購買力平價說購買力平價說 l購買力平價說的產(chǎn)生 卡塞爾 (1918) 外匯反常的離差現(xiàn)象:首次提出了購買力平價的基本概念。 (1922)1914年以后的貨幣與外匯:奠定了購買力平價說的基礎(chǔ)。 第一節(jié)第一節(jié) 購買力平價說購買力平價說l購買力平價說的基本內(nèi)容 （一）基本觀點 （二）絕對購買力平價（三）相對購買力平價（四）關(guān)于兩種均衡匯率第一節(jié)第一節(jié) 購買力平價說購買力平價說l對購買力平價理論的評價 合理性 缺陷 第二節(jié)第二節(jié) 利息平價說利息平價說 l匯率決定的利息平價說的產(chǎn)生和發(fā)展 1923年，凱恩斯在其貨幣改革論一書中較為系統(tǒng)地闡述了利息平價理論

2、 英國經(jīng)濟學(xué)家保羅艾因齊格(Paul Einzig)，從動態(tài)的角度考察了遠期匯率與利率的相互關(guān)系，真正完成了古典利息平價理論體系。 第二節(jié)第二節(jié) 利息平價說利息平價說l凱恩斯的古典利息平價說 1、決定遠期匯率的最基本因素是貨幣短期存款利率之間的差額，以年百分比表示的遠期匯率等于兩個金融中心之間的利差；2、在不兌換紙幣的條件下，銀行利率的變化直接影響著遠期匯率的重新調(diào)整；3、遠期匯率趨于圍繞它的利率平價上下波動。4、不論遠期匯率與它的利率平價偏離多大程度，能獲得足夠利潤的機會將使套利者把資金轉(zhuǎn)移到更有利的金融中心；5、如果外匯交易被少數(shù)集團控制，或者主要交易人之間達成有關(guān)匯率的協(xié)議，掛牌匯率可能

3、會與它的利率平價發(fā)生偏離；6、套利資金的有限性將使遠期匯率的調(diào)整往往不能達到利率平價水平；7、如果一國發(fā)生政治或金融動蕩，便不能發(fā)生任何遠期外匯交易第二節(jié)第二節(jié) 利息平價說利息平價說l艾因齊格的動態(tài)利息平價說 （一）“互交原理”的基本觀點 （二）關(guān)于遠期匯率與利息平價的偏離 （三）遠期匯率對利率的影響 （四）利息平價與購買力平價的關(guān)系第二節(jié)第二節(jié) 利息平價說利息平價說l現(xiàn)代利息平價理論 在資本自由流動且不考慮交易成本的情況下，正常的外匯拋補及套利活動將導(dǎo)致下列結(jié)果：即利率較低國家貨幣的遠期差價必為升水；利率較高國家貨幣的遠期差價必為貼水；遠期與即期匯率的差價等于兩國利率之差。 第二節(jié)第二節(jié) 利

4、息平價說利息平價說l關(guān)于利息平價說的評價 局限性主要體現(xiàn)在：1、該理論的假設(shè)前提過于嚴格，從而影響了它的實用性。2、從現(xiàn)實來看，遠期匯率的決定還受預(yù)期通貨膨脹率、貨幣供給量、國民收入水平、國際儲備水平、資本流動、進出口貿(mào)易、國家政局、心理預(yù)期等等因素的影響。 3.利息平價說在其政策含義上也存在著難以克服的局限性。 第三節(jié)第三節(jié) 匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型 l基本模型 彈性價格貨幣分析法的基本模型 從中可以看出，本國與外國之間實際國民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過對各自物價水平的影響而決定了匯率水平。 *()()()sseyyiiMM第三節(jié)第三節(jié) 匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型l引進預(yù)期

5、后的貨幣模型 上式表示，即期匯率水平是即期的經(jīng)濟基本面狀況（例如即期的貨幣供給、國民收入水平，用表示）以及對下一期預(yù)期的匯率水平（用表示）的函數(shù)，所以對下一期匯率水平的預(yù)期直接影響到即期匯率水平的形成。11/(1)()tttteZE e第三節(jié)第三節(jié) 匯率的貨幣模型匯率的貨幣模型l對貨幣模型的檢驗與評價 重要地位：1.具有較強的生命力 2. 廣泛運用于現(xiàn)實生活中的分析 3.貨幣模型是一般均衡分析 4.貨幣模型是資產(chǎn)市場說中最為簡單的一種形式，但它卻可以反映出這一分析方法的基本特點 不足之處 ：1.以購買力平價為理論前提 2.假定貨幣需求是穩(wěn)定的 3.假定價格水平具有充分彈性第四節(jié)第四節(jié) 蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型弗萊明模型 l蒙代爾-弗萊明模型 第四節(jié)第四節(jié) 蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型弗萊明模型l對蒙代爾-弗萊明模型的評價 (1) 沒有從長期角度來考慮價格水平的調(diào)整。(2)它是一個小國模型的假定，忽略了國際收支的反饋效應(yīng)和外國對本國政策的可能反應(yīng)。(3)此模型是靜態(tài)預(yù)期，也沒有包括時滯效果。(4)實際