第5講 保險公司投資管理

1、 保險公司投資管理概述 保險準備金 保險公司投資的形式 保險公司投資管理模式 平安富通投資案例-3- 前前 言言 伴隨著人民幣持續(xù)快速升值，海外投資正不斷成為投資者資產(chǎn)配置中的重要環(huán)節(jié)。隨著歐美經(jīng)濟的不斷復蘇，一線城市的頂級地產(chǎn)投資收益可觀，甚至被作為債券的替代品。近年來，我國保險資金投資渠道持續(xù)放寬，2014年，國務(wù)院發(fā)布保險業(yè)新“國十條”，提出要鼓勵中資保險公司嘗試多形式、多渠道“走出去”。 2013年7月，中國平安以2.6億英鎊買下了倫敦勞合社大樓，開創(chuàng)險資投資海外不動產(chǎn)第一單。 2014年6月，中國人壽與卡塔爾控股共同出資7.95億英鎊(約84億元)收購了倫敦金絲雀碼頭10UpperB

2、ank Street大樓90%的股權(quán)。 2014年11月，安邦保險以19.5億美元(約120億元人民幣)收購了希爾頓旗下的華爾道夫酒店。 2014年11月，陽光保險對外宣布，公司以4.63億澳元(約24.5億元人民幣)收購澳大利亞悉尼喜來登公園酒店。-4- 前前 言言 按照保險資金海外投資管理暫行辦法規(guī)定，允許保險公司運用總資產(chǎn)15%的資金投資海外，而以目前保險公司實際的投資比例來看，離15%這一比例還相差甚遠。同時，保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則中還明確，保險資金境外投資不動產(chǎn)可以投資的領(lǐng)域必須是“發(fā)達市場主要城市的核心地段，且具有穩(wěn)定收益的成熟商業(yè)不動產(chǎn)和辦公不動產(chǎn)”。 保險資金尤其

3、是壽險資金，具有資金量大、久期長的特點，與成熟市場的商業(yè)物業(yè)所具有的增值潛力大且能夠獲取持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金收益的特點不謀而合。 回報雖然豐厚，但是商務(wù)成本、法律關(guān)系、不同的語言文化背景等因素也使得保險公司的海外投資風險不容小覷。-5- 第一節(jié) 保險公司投資管理概述 保險投資，又稱保險資金運用或保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)，是指保險公司為擴充保險保險補償能力補償能力、分享社會平均利潤而將暫時閑置的保險資金，包括自有資金和外來資金（主要為責任準備金），在金融市場上進行各項資產(chǎn)的重組、營運以使資金增值的活動。 保險公司投資管理，是指各保險企業(yè)在運用保險資金的過程中，通過對投資活動進行分析、衡量，有效地安排投資的方向、比例

4、投資的方向、比例，監(jiān)測、控制投資監(jiān)測、控制投資風險風險，在保證安全性安全性的前提下，用最低的投資成本獲得最大收益最低的投資成本獲得最大收益的管理過程。 1、保險公司投資管理的概念保險公司投資管理的概念-6- 第一節(jié) 保險公司投資管理概述 安全性原則： 一是盡可能避免風險大的資金運用項目，二是進行組合投資 。 收益性原則 流動性原則 社會性原則 2、保險公司投資的原則保險公司投資的原則-7- 第一節(jié) 保險公司投資管理概述 資本金資本金：資本金是壽險公司的開業(yè)資金，也是備用資金，是公司成立之初資本金是壽險公司的開業(yè)資金，也是備用資金，是公司成立之初由股東認繳的股金或政府撥款的金額以及個人擁有的實際

5、資本由股東認繳的股金或政府撥款的金額以及個人擁有的實際資本。 保證金壽險公司成立后，要按照其注冊資本總額的一定比例提取保證金，壽險公司成立后，要按照其注冊資本總額的一定比例提取保證金，并存入監(jiān)管當局指定的銀行。壽險公司除用于清償債務(wù)外，不并存入監(jiān)管當局指定的銀行。壽險公司除用于清償債務(wù)外，不得動用該部分資金。在我國，保證金只能用作中央銀行的存款。得動用該部分資金。在我國，保證金只能用作中央銀行的存款。 3、保險投資的資金來源保險投資的資金來源-8- 第一節(jié) 保險公司投資管理概述 留存收益：留存收益是在稅收之后，企業(yè)留存的一些資金，來源于企業(yè)盈余部分，包括保險公司的資本公積、盈余公積、總準備金資

6、本公積、盈余公積、總準備金以及未分配利潤未分配利潤。（1 1）資本公積和盈余公積）資本公積和盈余公積資本公積用于彌補公司虧損、擴大公司業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模或轉(zhuǎn)為增加公司資本金。盈余公積金包括法定盈余公積金、法定公益金、任意盈余公積金等。 3、保險投資的資金來源保險投資的資金來源-9- 第一節(jié) 保險公司投資管理概述（2 2）總準備金）總準備金總準備金是壽險公司在提足各項準備金后，在向投資者分配利潤之前，按一定比例從稅后利潤中提取的資金，是保險公司為周期較長、后果難以預料的巨災和巨額危險巨災和巨額危險而提取的準備資金。（3 3）未分配利潤）未分配利潤 保險公司每年用于積累的資金，屬于股東權(quán)益的一部分。這部

7、分資金通常隨著保險公司經(jīng)營規(guī)模擴大而逐步增長，除某些年份因保險費不抵償付而用于抵補之用外，一般可以長期運用。 3、保險投資的資金來源保險投資的資金來源-10- 第一節(jié) 保險公司投資管理概述 保險保障基金：我國保險保障基金是根據(jù)我國保險保障基金是根據(jù)保險法保險法和和保險保障基金管理辦法保險保障基金管理辦法的的規(guī)定繳納形成的行業(yè)風險救助基金，集中管理，統(tǒng)籌使用，用于救規(guī)定繳納形成的行業(yè)風險救助基金，集中管理，統(tǒng)籌使用，用于救助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險業(yè)風險，即保險保障基助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險業(yè)風險，即保險保障基金是用于防范保險公司可能出現(xiàn)的經(jīng)營風險而建立的基金。金是用于

8、防范保險公司可能出現(xiàn)的經(jīng)營風險而建立的基金。 各種準備金 3、保險投資的資金來源保險投資的資金來源-11- 第二節(jié) 保險準備金保險公司在進行保險業(yè)務(wù)過程中，為保證其如約履行保險給付（或賠償）義務(wù)而提取的、與其所承擔的保險責任相對應(yīng)的基金。保險公司的準備金包括責任準備金、未到期責任準備金、未決賠款準備金（簡稱賠款準備金）及其它任意準備金等。 1、保險準備金的概念-12- 第二節(jié) 保險準備金（1 1）責任準備金）責任準備金保險公司在進行保險業(yè)務(wù)過程中，為保證其如約履行保險給付（或賠償）義保險公司在進行保險業(yè)務(wù)過程中，為保證其如約履行保險給付（或賠償）義務(wù)而提取的、與其所承擔的保險責任相對應(yīng)的基金務(wù)

9、而提取的、與其所承擔的保險責任相對應(yīng)的基金。（2 2）未決賠款責任準備金）未決賠款責任準備金簡稱賠款準備金，是針對保險事故已經(jīng)發(fā)生，但尚在調(diào)查過程中，或者賠款簡稱賠款準備金，是針對保險事故已經(jīng)發(fā)生，但尚在調(diào)查過程中，或者賠款金額尚未確定，或尚在訴訟當中，或保險事故已發(fā)生但投保人尚未提出索賠金額尚未確定，或尚在訴訟當中，或保險事故已發(fā)生但投保人尚未提出索賠等情況，在會計年度決算時提取的一種準備金等情況，在會計年度決算時提取的一種準備金.（2 2）其他準備金）其他準備金包括存出分保準備金、保險保障基金、盈余分配準備金、特別危險準備金等包括存出分保準備金、保險保障基金、盈余分配準備金、特別危險準備金

10、等 2、各類準備金-13- 第三節(jié) 保險公司投資的形式第一階段：利益受限階段（第一階段：利益受限階段（1980-19871980-1987）：）：u運作渠道：銀行存款運作渠道：銀行存款u這一階段保險資金投資渠道單一，收益較低。這一階段保險資金投資渠道單一，收益較低。第二階段：無序發(fā)展階段（第二階段：無序發(fā)展階段（1988-19951988-1995）u運作渠道：房地產(chǎn)、有價證券、信托，甚至借貸。運作渠道：房地產(chǎn)、有價證券、信托，甚至借貸。u這一階段保險資金投資風險失控，形成大量不良資產(chǎn)。這一階段保險資金投資風險失控，形成大量不良資產(chǎn)。 我國保險資金運作的發(fā)展-14- 第三節(jié) 保險公司投資的形式

11、第三階段：規(guī)范發(fā)展階段（第三階段：規(guī)范發(fā)展階段（1995-20021995-2002）：）：u運作渠道：銀行存款，政府債券，企業(yè)債券，證券投資基金運作渠道：銀行存款，政府債券，企業(yè)債券，證券投資基金，大額協(xié)議存款，同業(yè)拆借市場。，大額協(xié)議存款，同業(yè)拆借市場。第四階段：蓬勃發(fā)展階段（第四階段：蓬勃發(fā)展階段（20022002年至今）年至今）u運作渠道：逐步擴展到股票投資，基礎(chǔ)設(shè)施債券投資，以及運作渠道：逐步擴展到股票投資，基礎(chǔ)設(shè)施債券投資，以及不動產(chǎn)等。不動產(chǎn)等。 我國保險資金運作的發(fā)展-15- 第三節(jié) 保險公司投資的形式根據(jù)我國根據(jù)我國保險資金運用暫行管理辦法保險資金運用暫行管理辦法（20142

12、014年修訂）我國保險資金運用年修訂）我國保險資金運用范圍限于下列形式：范圍限于下列形式：u銀行存款；銀行存款；u債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；u不動產(chǎn)；不動產(chǎn)；u國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。其中大類資產(chǎn)的投資比例規(guī)定：其中大類資產(chǎn)的投資比例規(guī)定：u權(quán)益類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)權(quán)益類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)30%30%）u不動產(chǎn)類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)不動產(chǎn)類資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)30% 30% ）；）；u其他金融資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)其他金融資產(chǎn)（不高于上季末總資產(chǎn)25% 25% ）；）；u境外投資余額

13、（不高于上季末總資產(chǎn)境外投資余額（不高于上季末總資產(chǎn)15% 15% ）-16-17-我國保險資金投資收益變化-18- 第四節(jié) 保險公司投資管理模式專業(yè)化控股投資模式集中統(tǒng)一投資模式內(nèi)設(shè)投資部門投資模式外部委托投資模式-19- 第四節(jié) 保險公司投資管理模式 1、專業(yè)化控股投資模式-20- 第四節(jié) 保險公司投資管理模式 1、專業(yè)化控股投資模式（AIG）AIG 集團產(chǎn)險公司（26%）壽險公司（41%）投資公司(10%)其 他（23%） AIG personal financial service SPC American international leasing AIU AIA-21- 第四節(jié) 保

14、險公司投資管理模式 2、集中統(tǒng)一投資模式-22- 第四節(jié) 保險公司投資管理模式 2、集中統(tǒng)一投資模式-23- 第四節(jié) 保險公司投資管理模式 3、內(nèi)設(shè)投資部門投資模式-24- 第四節(jié) 保險公司投資管理模式 4、外部委托投資模式-25- 第五節(jié) 平安富通投資案例中國平安（集團）有限公司是我國第一家以保險為核心，融銀行、證券、信托、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元化業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團。 一、事件回顧富通集團包括富通國際和富通銀行，原本基地在荷蘭，以保險業(yè)務(wù)為主，收購比利時通用銀行和其他銀行后，成為低地三國（荷蘭、比利時、盧森堡）最大的金融機構(gòu)之一，業(yè)務(wù)也擴展至全世界，業(yè)務(wù)范圍擴大

15、到銀行、保險和投資領(lǐng)域。2007年收購荷蘭銀行后，一躍成為歐洲最大金融集團之一。-26- 第五節(jié) 平安富通投資案例富通集團以銀行和保險業(yè)務(wù)為主，在業(yè)內(nèi)被稱為“銀保雙頭鷹”，其投資管理公司擁有2450億歐元的管理資產(chǎn)。這些都為一直想打造銀行、保險、資產(chǎn)管理三大核心業(yè)務(wù)的中國平安羨慕不已。 一、事件回顧相比之下，資產(chǎn)管理對平安來說卻是一個全新的開始，因此投資富通集團既可以獲得投資收益，又能獲得技術(shù)，對平安加速實現(xiàn)金融集團之夢大有裨益。-27- 第五節(jié) 平安富通投資案例富通集團自從2007年4月10日股價創(chuàng)出29.58歐元的高位以來，因次債問題連續(xù)四個月下跌，這為平安提供了并購的絕佳機會。 一、事件

16、回顧平安高層認為“抄底”時機已到。 2007年11月，平安宣布以18.1億歐元（約196億元人民幣）收購富通集團9501萬股股份，約占總股本的4.18%，成為其最大單一股東。此后，中國平安繼續(xù)追加對富通集團的投資，認購其5%的新股，以保住第一大股東的席位。-28- 第五節(jié) 平安富通投資案例然而，這樣趁著次貸危機出?！俺住?，看似物美價廉，然而在短短幾個月內(nèi)完成并購，猶如“閃婚”一樣，顯得十分激進，后來平安也為此付出了高昂的代價。 一、事件回顧富通集團卷入金融危機后，比利時、荷蘭及盧森堡政府在2007年9 月29 日宣布聯(lián)合出資112 億歐元收購富通銀行在三地股權(quán)。隨后荷蘭、比利時政府和法國巴黎

17、銀行未經(jīng)富通股東同意出售了富通旗下的部分業(yè)務(wù)。通過一系列交易后，富通集團的資產(chǎn)就只剩下國際保險業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)化信用資產(chǎn)組合66%的股權(quán)以及現(xiàn)金。這樣，大名鼎鼎的富通集團就由被譽為“銀保雙頭鷹”的國際知名企業(yè)解體為一家國際保險公司。-29- 第五節(jié) 平安富通投資案例2008年比利時政府欲放棄富通集團，宣布將富通在比利時和荷蘭的大部分業(yè)務(wù)低價出售給荷蘭政府和法國巴黎銀行。 一、事件回顧2009年2月1日 平安集團執(zhí)行董事、總經(jīng)理張子欣從富通董事會辭職。 2009年2月8日 平安對外宣布，由于富通違反了公司治理的原則，將在股東大會上投反對票反對分拆協(xié)議。-30- 第五節(jié) 平安富通投資案例富通2009年，

18、富通召開股東大會，在以平安為首的股東反對下，分拆出售議案被否決，富通集團得以保留。但巴黎銀行并購富通銀行協(xié)議通過，這意味著富通銀行“被國有化”已完成。此后，平安宣布對富通投資計提減值（損失），計提額升至227.9億元。 一、事件回顧根據(jù)中國平安的公告，雖然平安海外投資遭受重創(chuàng)，但平安集團的資本金和償付能力仍是非常充足的。預計集團償付能力水平仍將保持在300%以上。集團計劃對所屬壽險業(yè)務(wù)進行200億增資以提高壽險業(yè)務(wù)的償付能力水平。根據(jù)中國平安的凈資產(chǎn)總額810多億人民幣，即使此次投資富通集團全部虧損，中國平安仍不會有生存危機。-31- 第五節(jié) 平安富通投資案例 二、原因分析 1. 1. 戰(zhàn)略風險管理失誤戰(zhàn)略風險管理失誤 2. 2. 信息不對稱信息不對稱 3. 3. 錯誤地估計市場形勢錯誤地估計市場形勢 4. 4. 受困于政治風險受困于政治風險-32- 第五節(jié) 平安富通投資案例 二、原因分析（1）戰(zhàn)略風險管理出現(xiàn)重大失誤戰(zhàn)略風險管理出現(xiàn)重大失誤在金融危機影響范圍擴大、程度加深、資產(chǎn)貶值的背景下，沒有認真評估戰(zhàn)略風險在收購富通集團之前摻入了過多的主觀形勢臆想，中國平安沒有切實履行正規(guī)的決策程序缺乏對并購決策實施過程的監(jiān)控，在全然不知情下，