第9章資本成本

1、.第三篇第三篇 資金籌措管理資金籌措管理任何一個企業(yè)，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，必須具任何一個企業(yè)，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，必須具有一定數(shù)量的資金。有一定數(shù)量的資金。資金籌措既是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，又是企業(yè)再生資金籌措既是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，又是企業(yè)再生產(chǎn)順利進行的保證。產(chǎn)順利進行的保證。從籌資與投資、收益分配的關(guān)系來看，籌資為投資提供從籌資與投資、收益分配的關(guān)系來看，籌資為投資提供了了基礎(chǔ)基礎(chǔ)和和前提前提，沒有資金的籌集就無法進行資金的投放。，沒有資金的籌集就無法進行資金的投放?；I資的數(shù)量與結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)效益的好壞，進而影響籌資的數(shù)量與結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)效益的好壞，進而影響企業(yè)

2、收益分配。企業(yè)收益分配。因此，可以說，籌資在財務(wù)管理中處于極其重要的地位。因此，可以說，籌資在財務(wù)管理中處于極其重要的地位。要求企業(yè)在籌資時，不僅要從數(shù)量上滿足生產(chǎn)經(jīng)營之所要求企業(yè)在籌資時，不僅要從數(shù)量上滿足生產(chǎn)經(jīng)營之所需，而且要考慮各種籌資方式給企業(yè)帶來的資金成本的需，而且要考慮各種籌資方式給企業(yè)帶來的資金成本的大小和財務(wù)風險的高低，以便選擇大小和財務(wù)風險的高低，以便選擇最佳資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化的總體目標。的總體目標。.第三篇第三篇 資金籌措資金籌措v第第9章章 資本成本資本成本v第第10章章 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資v第第11章章 負債資本籌資負債資

3、本籌資籌資是企業(yè)理財?shù)幕I資是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，是財務(wù)管理起點，是財務(wù)管理的基本內(nèi)容。的基本內(nèi)容。.第第9章資本成本章資本成本學習目的：學習目的：1、了解了解：資本成本的影響因素，影響加權(quán)平均資本成：資本成本的影響因素，影響加權(quán)平均資本成本的因素。本的因素。2、理解理解：資本成本的概念、作用，籌資總額分界點的：資本成本的概念、作用，籌資總額分界點的概念。概念。3、掌握掌握：個別資本成本、加權(quán)平均資本成本、邊際資：個別資本成本、加權(quán)平均資本成本、邊際資本成本的含義及計算。本成本的含義及計算。資本成本與投資資本成本與投資決策和資本結(jié)構(gòu)決策和資本結(jié)構(gòu)決策密切相關(guān)。決策密切相關(guān)。.資本成本資本成本資本成本

4、資本成本概述概述資本成本資本成本計算計算概念概念種類種類作用作用個別個別資本成本資本成本加權(quán)平均加權(quán)平均資本成本資本成本邊際邊際資本成本資本成本影響因素影響因素實質(zhì)實質(zhì)與性質(zhì)與性質(zhì).9.1資本成本概述資本成本概述v9.1.1 資本成本的概念及構(gòu)成資本成本的概念及構(gòu)成v9.1.2 資本成本的種類資本成本的種類v9.1.3 資本成本的作用資本成本的作用v9.1.4 影響資本成本高低的因素影響資本成本高低的因素v9.1.5 資本成本的實質(zhì)與性質(zhì)資本成本的實質(zhì)與性質(zhì)資本成本資本成本與與投資收益投資收益是同一是同一個問題的兩個方面，它既是個問題的兩個方面，它既是籌資者為獲得資金所必須支籌資者為獲得資金所

5、必須支付的最低價格，又是投資者付的最低價格，又是投資者提供資金所要求的最低收益提供資金所要求的最低收益率。率。.9.1.1 資本成本的概念及構(gòu)成資本成本的概念及構(gòu)成1、資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。、資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。 廣義廣義的資本成本：籌集和使用任何資金付出的代價。的資本成本：籌集和使用任何資金付出的代價。 狹義狹義的資本成本：籌集和使用長期資金付出的代價。的資本成本：籌集和使用長期資金付出的代價。 一般指狹義的資本成本。一般指狹義的資本成本。2 、構(gòu)成：、構(gòu)成：資本成本資本成本資金籌集費資金籌集費 資金占用費資金占用費一次性發(fā)生一次性發(fā)生經(jīng)常性發(fā)生

6、經(jīng)常性發(fā)生.個別資本成本：比較各種籌資方式時使用個別資本成本：比較各種籌資方式時使用加權(quán)平均資本成本：資本結(jié)構(gòu)決策時使用加權(quán)平均資本成本：資本結(jié)構(gòu)決策時使用邊際資本成本：追加籌資決策時使用邊際資本成本：追加籌資決策時使用9.1.2 資本成本的種類資本成本的種類.在企業(yè)籌資決策中：選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)在企業(yè)籌資決策中：選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù) （影響籌資總額、資金來源和籌資方式、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)）（影響籌資總額、資金來源和籌資方式、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)）在投資決策中：評價投資項目可行性、選擇投資方案的依據(jù)。在投資決策中：評價投資項目可行性、選擇投資方案的依據(jù)。（表現(xiàn)在凈現(xiàn)值法和內(nèi)

7、部收益率法的運用）（表現(xiàn)在凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的運用）在經(jīng)營決策中：衡量經(jīng)營成果的尺度，可促使企業(yè)提高資金使在經(jīng)營決策中：衡量經(jīng)營成果的尺度，可促使企業(yè)提高資金使用效益。用效益。在宏觀經(jīng)濟管理中：引導(dǎo)社會資金的合理配置。在宏觀經(jīng)濟管理中：引導(dǎo)社會資金的合理配置。9.1.3 資本成本的作用資本成本的作用即經(jīng)營利潤即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資率應(yīng)高于資本成本本成本.9.1.4 影響資本成本高低的因素影響資本成本高低的因素 宏觀上：總體經(jīng)濟環(huán)境宏觀上：總體經(jīng)濟環(huán)境資本供給、需求狀況；預(yù)期通貨膨脹水平。資本供給、需求狀況；預(yù)期通貨膨脹水平。 中觀上：證券市場條件中觀上：證券市場條件證券市場流動性和價格波動性

8、。證券市場流動性和價格波動性。 微觀上：企業(yè)自身狀況微觀上：企業(yè)自身狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營和融資狀況以及企業(yè)融資規(guī)模的大小。企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營和融資狀況以及企業(yè)融資規(guī)模的大小。經(jīng)營風險經(jīng)營風險和和財務(wù)風險財務(wù)風險的大小的大小.9.1.5 資本成本的實質(zhì)與性質(zhì)資本成本的實質(zhì)與性質(zhì)v1.資本成本的實質(zhì)資本成本的實質(zhì)資本成本的實質(zhì)是機會成本資本成本的實質(zhì)是機會成本v2.資本成本的性質(zhì)資本成本的性質(zhì)資本成本是資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的一個財資本成本是資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的一個財務(wù)概念。務(wù)概念。資本成本作為一種耗費，最終要通過收益來獲得補償，資本成本作為一種耗費，最終要通過收益來獲得補償，體現(xiàn)了一種

9、收益分配關(guān)系。體現(xiàn)了一種收益分配關(guān)系。資本成本是資金時間價值與風險價值的統(tǒng)一。資本成本是資金時間價值與風險價值的統(tǒng)一。.9.2 9.2 資本成本的計算資本成本的計算v9.2.1 個別資本成本個別資本成本v9.2.2 加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本v9.2.3 邊際資本成本邊際資本成本.9.2.1 個別資本成本個別資本成本v權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本v 是指企業(yè)籌集是指企業(yè)籌集和使用各種長和使用各種長期資金的成本。期資金的成本。債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，企業(yè)實際負擔的利息為：前支付，企業(yè)實際負擔的利息為：利息利息（ 1- 所得稅率）所得稅率）以稅后利潤支

10、付，以稅后利潤支付，不能抵稅不能抵稅普通股成本普通股成本優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本留存收益成本留存收益成本債券成本債券成本長期借款成本長期借款成本 思考題：個別思考題：個別資本成本的資本成本的高低順序？高低順序？.個別資本成本計算的一般原理個別資本成本計算的一般原理v不考慮貨幣時間價值情況下資本成本的測算原理不考慮貨幣時間價值情況下資本成本的測算原理v考慮貨幣時間價值情況下資本成本的測算原理考慮貨幣時間價值情況下資本成本的測算原理然后再考慮所得稅的影響，計算出稅后資本成本。然后再考慮所得稅的影響，計算出稅后資本成本。K K 資本成本率資本成本率D D 資金占用費資金占用費P P 籌資數(shù)額籌資數(shù)額F

11、F 資金籌集費資金籌集費f f 籌資費用率，籌資費用率，籌資費用與籌資數(shù)籌資費用與籌資數(shù)額的比率額的比率ntKnntKtPDP)1(1)1(0P0企業(yè)籌資凈額企業(yè)籌資凈額Dt企業(yè)支付給投資者企業(yè)支付給投資者的用資費用的用資費用K企業(yè)稅前資本成本企業(yè)稅前資本成本Pn企業(yè)所籌集到的資企業(yè)所籌集到的資本到期時的價值本到期時的價值.（一）長期借款成本（一）長期借款成本v企業(yè)長期借款成本（企業(yè)長期借款成本（Cost of Long-Term Loans）中借款利息在稅前支付，）中借款利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)具有減稅效應(yīng)。v其計算公式為：其計算公式為：v當當銀行借款的手續(xù)費很低銀行借款的手續(xù)費很低時，

12、上式中的時，上式中的 f 也可以忽略不計，則上式可簡化也可以忽略不計，則上式可簡化為：為：v考慮貨幣時間價值考慮貨幣時間價值的情況下，長期借款成本計算為：的情況下，長期借款成本計算為： v KL=K(1-T) P第第n年末應(yīng)償還的本金年末應(yīng)償還的本金 K所得稅前的長期借款成本所得稅前的長期借款成本 KL所得稅后的長期借款成本所得稅后的長期借款成本nntKtLKPIfLt)1 ()1 (1)1(主要包括借款利息主要包括借款利息和籌資費用和籌資費用1111)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (fTifLTiLfLTIKllll)1 (1TiKl.（二）債券成本（二）債券成本v企業(yè)發(fā)行債券的成本（

13、企業(yè)發(fā)行債券的成本（Cost of Bonds）中債券利）中債券利息在所得稅前列支，息在所得稅前列支，具有減稅效應(yīng)具有減稅效應(yīng)。v債券利息債券利息= 面額（即本金）面額（即本金）票面利率票面利率v債券的籌資額債券的籌資額按按具體發(fā)行價格計算具體發(fā)行價格計算v按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計算公式如下：計算公式如下：v當債券為當債券為等價發(fā)行等價發(fā)行時，其公式也可以寫作：時，其公式也可以寫作： )1 ()1 ()1 ()1 (00bbbbbfBTiBfBTIK主要包括債券利息主要包括債券利息和籌資費用和籌資費用bbbfTiK1)1 (.v

14、考慮貨幣時間價值，債券成本的計算與長期借款成本的計算一樣，考慮貨幣時間價值，債券成本的計算與長期借款成本的計算一樣，公式為：公式為：v式中：式中： K 所得稅前的債券成本所得稅前的債券成本v 所得稅后的債券成本所得稅后的債券成本v利用內(nèi)插法計算債券的稅前資本成本較為繁瑣。如果不過分追求利用內(nèi)插法計算債券的稅前資本成本較為繁瑣。如果不過分追求計算結(jié)果的精確度（估算資本成本本身也不需要很高的精確度），計算結(jié)果的精確度（估算資本成本本身也不需要很高的精確度），也可以利用下面的近似公式計算也可以利用下面的近似公式計算 K 值值：v v 式中：式中：I債券年利息債券年利息 B債券面值債券面值v 債券售價

15、債券售價 N債券期限債券期限nnttbbKBKIfB)1 ()1 ()1 (10)1 (TKKb bK2/ )(/ )(00BBNBBIK0B.（三）優(yōu)先股成本（三）優(yōu)先股成本v優(yōu)先股股利在所得稅后支付，且沒有固定到期日。優(yōu)先股股利在所得稅后支付，且沒有固定到期日。v優(yōu)先股成本（優(yōu)先股成本（Cost of Preferred Stock）的計算公）的計算公式為：式為：v優(yōu)先股籌資額應(yīng)按優(yōu)先股的優(yōu)先股籌資額應(yīng)按優(yōu)先股的發(fā)行價格發(fā)行價格確定。確定。)1 (ppppfPDK主要包括股利和主要包括股利和籌資費用籌資費用其推導(dǎo)如下其推導(dǎo)如下頁所示：頁所示：.v優(yōu)先股的資金成本率亦可用下列公式表示：優(yōu)先股

16、的資金成本率亦可用下列公式表示：v式中：式中： v 優(yōu)先股的市場價格優(yōu)先股的市場價格v n 年后優(yōu)先股市價或公司贖回優(yōu)先股的購買價格年后優(yōu)先股市價或公司贖回優(yōu)先股的購買價格v假設(shè)假設(shè) n-，優(yōu)先股每年的股利又是固定的，歸結(jié)為一，優(yōu)先股每年的股利又是固定的，歸結(jié)為一無窮等比遞減數(shù)列的求和問題，無窮等比遞減數(shù)列的求和問題，v即：即： v 因此因此，nPnnttPtPPKPKDfP)1 ()1 ()1 (1PPnPPPPKDfP)1 ()1 (PPPfPDK.（四）普通股成本（四）普通股成本v股利是以稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，金股利是以稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，金額不固定。額不固定。v普

17、通股成本的普通股成本的計算方法計算方法:1 1、股利折現(xiàn)法、股利折現(xiàn)法2 2、資本資產(chǎn)定價資本資產(chǎn)定價模型法模型法3 3、風險溢價法風險溢價法主要包括股利主要包括股利和籌資費用和籌資費用.1 1、股利折現(xiàn)法、股利折現(xiàn)法基本公式可表述為：基本公式可表述為：假設(shè)：假設(shè)：（1 1）每期支付固定的現(xiàn)金股利（則類似于優(yōu)先股），）每期支付固定的現(xiàn)金股利（則類似于優(yōu)先股），基本公式變?yōu)椋夯竟阶優(yōu)椋?（2 2）每期支付的現(xiàn)金股利按照固定速率增長?；竟┟科谥Ц兜默F(xiàn)金股利按照固定速率增長?；竟浇?jīng)過演化變?yōu)椋菏浇?jīng)過演化變?yōu)椋?gf1pDgf1Pg)(1DKee1ee0e）（）（ntKeteetDfP1)

18、1()1(Ke 普通股的資本成本普通股的資本成本Dt 第第 t 期支付的股利期支付的股利Pe 普通股市價普通股市價fe 股票發(fā)行費用率股票發(fā)行費用率Vn 第第 n 年末售價年末售價）（eeef1PDKnenKV)1 ( .上一頁上一頁ntKeteetDfP1)1()1(nenKV)1 ( .ntKeteetDfP1)1()1(nenKV)1 ( .3 3、風險溢價法、風險溢價法v普通股成本普通股成本= =普通股股東收益率普通股股東收益率長期債券收益率風險溢價長期債券收益率風險溢價= =長期債券稅后成本風險溢價長期債券稅后成本風險溢價v例例 9 9v某公司債券的成本為某公司債券的成本為8%8%，

19、根據(jù)該公司普通股的風險，根據(jù)該公司普通股的風險狀況，人們認為應(yīng)在債券收益的基礎(chǔ)上增加狀況，人們認為應(yīng)在債券收益的基礎(chǔ)上增加8%8%的風的風險溢酬，所以該公司的普通股的資本成本為：險溢酬，所以該公司的普通股的資本成本為：%16%8%8eK.（五）保留盈余成本（五）保留盈余成本v保留盈余成本的計算與普通股成本的計算基本相同，只保留盈余成本的計算與普通股成本的計算基本相同，只是不用考慮籌資費用，即保留盈余成本等于無發(fā)行費用是不用考慮籌資費用，即保留盈余成本等于無發(fā)行費用的普通股成本。的普通股成本。v股利固定不變時計算公式為：股利固定不變時計算公式為：v股利固定增長時計算公式為：股利固定增長時計算公式

20、為：v注：也可以使用普通股成本計算的另兩種方法。注：也可以使用普通股成本計算的另兩種方法。0VDKegVDKe01.個別資本成本大小順序個別資本成本大小順序v普通股成本普通股成本 保留盈余成本保留盈余成本 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 長期債券成本長期債券成本 長期借款成本長期借款成本.非股份公司的企業(yè)權(quán)益資本成本非股份公司的企業(yè)權(quán)益資本成本v非股份公司企業(yè)的權(quán)益資本主要由籌集的投入資本和留存收非股份公司企業(yè)的權(quán)益資本主要由籌集的投入資本和留存收益構(gòu)成。益構(gòu)成。v它們的成本確定方法與公司的股票成本及留存收益成本相比，它們的成本確定方法與公司的股票成本及留存收益成本相比，具有明顯的不同，主要是：具有明顯

21、的不同，主要是：v（1）籌集投入資本的協(xié)議或合同有的約定固定的分利比率，）籌集投入資本的協(xié)議或合同有的約定固定的分利比率，這類似于公司優(yōu)先股，但不同于普通股；這類似于公司優(yōu)先股，但不同于普通股；v（2）籌集投入資本和留存收益不能在證券市場上交易，無法）籌集投入資本和留存收益不能在證券市場上交易，無法形成公平的交易價格；形成公平的交易價格；v（3）在未約定固定分利比率的情況下，吸收投資要求的報酬）在未約定固定分利比率的情況下，吸收投資要求的報酬率難以預(yù)計。率難以預(yù)計。v在這種情況下，籌集投入資本成本以及留存收益成本的確定在這種情況下，籌集投入資本成本以及留存收益成本的確定方法，還是有待研究的問題

22、。方法，還是有待研究的問題。v我國有的財務(wù)學者認為，在一定條件下，籌集投入資本成本我國有的財務(wù)學者認為，在一定條件下，籌集投入資本成本以及留存收益成本，可按優(yōu)先股成本的計算方法予以確定。以及留存收益成本，可按優(yōu)先股成本的計算方法予以確定。.9.2.2 加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本v加權(quán)平均資本成本計算公式為：加權(quán)平均資本成本計算公式為：賬面價值權(quán)數(shù)賬面價值權(quán)數(shù)反映反映過去過去的資本結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)。市場價值權(quán)數(shù)市場價值權(quán)數(shù)反映反映現(xiàn)在現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)。目標價值權(quán)數(shù)目標價值權(quán)數(shù)體現(xiàn)體現(xiàn)期望期望的資本結(jié)構(gòu)。更適用于公司籌措新資金。的資本結(jié)構(gòu)。更適用于公司籌措新資金。v影響影響WACCWA

23、CC的的因素因素: v 個別資本成本個別資本成本 利率水平、稅收政策。利率水平、稅收政策。v 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)政策、利潤分配政策和投資政策等。資本結(jié)構(gòu)政策、利潤分配政策和投資政策等。指以各種資本占全部指以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的綜合加權(quán)平均確定的綜合資本成本。資本成本。njjjKWK1.v例例 10v某公司長期資本（賬面價值）某公司長期資本（賬面價值） 1000 萬元，其萬元，其中，長期借款中，長期借款 200 萬元，債券萬元，債券 150 萬元，優(yōu)萬元，優(yōu)先股先股 100 萬元，普通股萬元，普通

24、股 500 萬元，保留盈余萬元，保留盈余 50 萬元，其個別資本成本分別為：萬元，其個別資本成本分別為： 8% 、 10% 、 12% 、 16% 和和 15% 。則該公司的綜。則該公司的綜合資本成本為：合資本成本為：v %151000500%161000500%121000100%101000150%81000200K%05.13 .9.2.3 邊際資本成本邊際資本成本步驟：步驟：指資金每增加一個單指資金每增加一個單位而增加的成本。位而增加的成本。是按加權(quán)平均法計算是按加權(quán)平均法計算的，是追加籌資時所的，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均資本使用的加權(quán)平均資本成本。成本。確定最優(yōu)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)資

25、本結(jié)構(gòu)確定個別確定個別資本成本資本成本計算籌資計算籌資總額分界點總額分界點對籌資總額對籌資總額分界點分段分界點分段計算邊際計算邊際資本成本資本成本籌資總額分界點第籌資總額分界點第 i 種種籌資方式的成本分界點籌資方式的成本分界點/ 目標資本結(jié)構(gòu)中第目標資本結(jié)構(gòu)中第 i 種籌種籌資方式所占的比例資方式所占的比例做出決策做出決策.邊際資本成本的計算和應(yīng)用邊際資本成本的計算和應(yīng)用v例例 11v公司目前有長期資金公司目前有長期資金 1000000 元，其中長期債務(wù)元，其中長期債務(wù) 200000 元，元，優(yōu)先股優(yōu)先股 50000 元，普通股元，普通股 750000 元?，F(xiàn)為滿足投資要求，元?，F(xiàn)為滿足投資

26、要求，準備籌集更多的資金，試計算確定資金的邊際成本。準備籌集更多的資金，試計算確定資金的邊際成本。v這一計算過程的基本步驟為：這一計算過程的基本步驟為：v1、確定公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)、確定公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)v假設(shè)該公司財務(wù)人員經(jīng)過認真分析，認為目前的資金結(jié)構(gòu)即假設(shè)該公司財務(wù)人員經(jīng)過認真分析，認為目前的資金結(jié)構(gòu)即為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，因此，在今后籌資時，繼續(xù)保持長期債務(wù)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，因此，在今后籌資時，繼續(xù)保持長期債務(wù)占占 20% ，優(yōu)先股占，優(yōu)先股占 5% ，普通股占，普通股占 75% 的資金結(jié)構(gòu)。的資金結(jié)構(gòu)。v2 、確定各種籌資方式的資金成本、確定各種籌資方式的資金成本v該公司財務(wù)人員在分析了目前金融

27、市場狀況和企業(yè)籌資能力該公司財務(wù)人員在分析了目前金融市場狀況和企業(yè)籌資能力的基礎(chǔ)上，測算出了隨籌資額的增加各種資本成本的變化情的基礎(chǔ)上，測算出了隨籌資額的增加各種資本成本的變化情況，見表況，見表 9 1.表表 9 1某公司籌資資料某公司籌資資料籌資方式籌資方式目標資本結(jié)構(gòu)目標資本結(jié)構(gòu)新籌資的數(shù)量范圍（元）新籌資的數(shù)量范圍（元）資本成本資本成本長期債務(wù)長期債務(wù)20%0 1000010000 40000大于大于 400006%7%8%優(yōu)先股優(yōu)先股5%0 2500大于大于 250010%12%普通股普通股75%0 2250022500 75000 大大于于 7500014%15%16%.v3 、計算

28、籌資總額分界點、計算籌資總額分界點v表表92籌資方式籌資方式及及目標結(jié)構(gòu)目標結(jié)構(gòu)資金資金成本成本特定籌資方式特定籌資方式的籌資范圍的籌資范圍籌資總額分界點籌資總額分界點籌資總額的范圍籌資總額的范圍長期債務(wù)長期債務(wù)20%20%6%6%7%7%8%8%0 0100001000010000100004000040000大于大于 400004000010000/0.2 10000/0.2 500005000040000/0.2 40000/0.2 2000002000000 050000500005000050000200000200000大于大于 200000200000優(yōu)先股優(yōu)先股5%5%10%10%12%12%0 0 25002500大于大于 250025002500/0.05 2500/0.05 50000500000 05000050000大于大于 5000050000普通股普通股75%75%14%14%15%15%16%16%0 0225002250022500225007500075000大于大于 750007500022500/0.7522500/0.7