第12章盈利分配與股利分配

1、.第十二章第十二章 盈利分配與股利分配盈利分配與股利分配 本章提要：本章提要：盈利分配在公司理財(cái)體系中占有重要位置。盈利分配有剛性分配和彈性分配，剛性分配是公司無權(quán)自由做主的、必須按照有關(guān)法規(guī)進(jìn)行的盈利分配，彈性分配是公司可以自由做主的、按照股東會的決定進(jìn)行的盈利分配。彈性盈利分配的主要研究對象是制定股利分配政策。在本章，重點(diǎn)討論盈利分配的有關(guān)規(guī)定、程序、以及股利分配的一些基本概念。學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過本章學(xué)習(xí)要求掌握和了解如下內(nèi)容：了解盈利分配與股利分配的關(guān)系。掌握可供股東分配利潤的概念，以及分配后的結(jié)果。掌握股利支付率的不同計(jì)算方法。掌握股利的概念與分類。1.了解股利分配的基本動因。

2、.第一節(jié)第一節(jié) 公司盈利分配的內(nèi)容公司盈利分配的內(nèi)容 一、公司盈利分配程序一、公司盈利分配程序公司盈利的表現(xiàn)形式有稅前利潤（利潤總額）和稅后利潤（凈利潤）兩類指標(biāo)。稅前利潤減去所得稅之后的余額就是稅后利潤。所得稅是國家參與企業(yè)分配的結(jié)果，從理論上講，也屬于企業(yè)盈利分配的范疇。只不過所得稅分配的多少，企業(yè)沒有決定權(quán)，它是按照企業(yè)利潤總額和國家稅法規(guī)定的所得稅率由國家稅務(wù)部門強(qiáng)制征收的。因此，在實(shí)際中，多將所得稅從公司盈利分配中排除，以公司繳納所得稅之后的凈利潤作為公司盈利的指標(biāo)。這樣，公司盈利分配就變成了對公司凈利潤的分配。公司的盈利分配程序受到國家法律上的制約，法律規(guī)定盈利分配程序的主要目的是

3、為了制約公司分配的隨意性，保證企業(yè)資本的充實(shí)，保護(hù)員工的福利和優(yōu)先股股東的權(quán)益。在整個公司盈利分配鏈條中，普通股股東的利益是放在最后考慮的。按我國股份公司的財(cái)務(wù)制度規(guī)定，公司的盈余應(yīng)按下列順序分配：第一， 彌補(bǔ)虧損；第二， 法定公積金；第三， 法定公益金；第四， 優(yōu)先股股利；第五， 任意公積金；第六， 普通股股利。.二、盈利分配的主要內(nèi)容二、盈利分配的主要內(nèi)容 （一）彌補(bǔ)虧損（一）彌補(bǔ)虧損彌補(bǔ)虧損是放在公司盈利分配的第一個環(huán)節(jié)的，其目的是為了保證資本的充實(shí)性。（二）提取法定公積金（二）提取法定公積金公積金按照來源為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為資本公積金和盈余公積金。資本公積金是指超過股票面額發(fā)行所得的溢價額

4、、產(chǎn)權(quán)變動時的資產(chǎn)估價增值額（扣除減值額）、接受贈與的所得，等等。盈余公積金則是從稅后利潤中提取。盈余公積金又可以進(jìn)一步分為法定盈余公積金和任意公積金。 （三）提取法定公益金（三）提取法定公益金公益金雖然是作為普通股權(quán)益的一部分，但是，它的主要用途則是為了滿足職工的集體福利需要，關(guān)系到職工的經(jīng)濟(jì)利益。 （四）支付優(yōu)先股利（四）支付優(yōu)先股利優(yōu)先股股利的支付先于普通股股利，這也是盈利分配法規(guī)所確定。 （五）提取任意公積金（五）提取任意公積金任意公積金，是公司按章程規(guī)定或股東大會決議從稅后利潤中另外提取的，它從性質(zhì)上看與法定盈余公積金是一樣的，所不同的是任意公積金受制于公司股利支付策略。（六）支付普

5、通股股利（六）支付普通股股利普通股股利是盈利分配程序中的最后一個環(huán)節(jié)，其支付金額的多少完全由公司的股利政策所決定。 .三、盈利分配與股利分配之間的關(guān)系三、盈利分配與股利分配之間的關(guān)系 從上述有關(guān)盈利分配的內(nèi)容和程序的討論中，可以看出，盈利分配與股利分配是存在著差異的，兩者的關(guān)系是股利分配隸屬于盈利分配，是盈利分配中的核心內(nèi)容。 項(xiàng)項(xiàng) 目目分配規(guī)則和內(nèi)容分配規(guī)則和內(nèi)容利潤總額減：所得稅國家強(qiáng)制征收凈利潤加：年初未分配利潤可供企業(yè)分配利潤盈利分配減：提取法定盈余公積金按稅后利潤的10%剛性分配；當(dāng)盈余公積金已超過注冊資本總額50%以后，可以不再提取。 提取法定公益金按稅后利潤的5%10%剛性分配可

6、供股東分配利潤減：優(yōu)先股股利按優(yōu)先股發(fā)行合同規(guī)定的股利率剛性分配可供普通股股東分配利潤股利分配政策減：提取任意盈余公積金根據(jù)股東會議的決定自主彈性分配 普通股股利根據(jù)股東會議的決定自主彈性分配年末未分配利潤根據(jù)股東會議的決定自主留存.第二節(jié)第二節(jié) 股利分配政策股利分配政策 一、股利支付形式一、股利支付形式公司股利的支付形式可以多種多樣，從理論上講主要有實(shí)際收益式股利、股權(quán)式股利和負(fù)債式股利三種。（一）實(shí)際收益式股利（一）實(shí)際收益式股利實(shí)際收益式股利，是指企業(yè)將其所擁有的資產(chǎn)作為股利分配給股東的事件。股利分配的結(jié)果是公司的資產(chǎn)減少，股東擁有的資產(chǎn)增多，獲得了實(shí)際收益。它主要有現(xiàn)金和非現(xiàn)金形式的資

7、產(chǎn)股利兩種形式。（二）股權(quán)式股利（二）股權(quán)式股利股權(quán)式股利，即股票股利，是指企業(yè)以增發(fā)股份的形式作為股東股利的事件。該種股利的基本形式是股票股利。股票股利本質(zhì)上是收益資本化的事件。股票股利不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司財(cái)產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，但會影響所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。 （三）負(fù)債式股利（三）負(fù)債式股利負(fù)債式股利，是指公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。如以公司的應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，也可以專門為支付股利而向股東定向發(fā)行公司債券。負(fù)債形式的股利支付，本質(zhì)上是一種股利的延期支付行為。 .二、與股利支付形式有關(guān)的股權(quán)增減變動形式二、與股利支付形式有關(guān)的股權(quán)增減變動形式 在股利支付實(shí)

8、踐中，一家公司股權(quán)的增減變動除了發(fā)行股票股利之外，還有許多形式都可以使公司的股權(quán)數(shù)量發(fā)生增減變化。其中包括：資本公積金轉(zhuǎn)增股本、股票回購、增資配股、股票分割、股票合并等。市場上的不少投資者，都在某種程度上將引起股權(quán)增減變化的這些行為視為類股利分配方式。（一）資本公積金轉(zhuǎn)增股本（一）資本公積金轉(zhuǎn)增股本（二）股票回購（二）股票回購 （三）增資配股（三）增資配股 （四）股票分割（四）股票分割 （五）股票合并（五）股票合并 .三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容 公司的可供普通股東分配的利潤不外有兩個用途：一是做為股利分配給股東，另一是留存在公司用于再投資。決定如何將可供普通股東分配的利潤用于

9、這兩個用途的政策就稱為股利分配政策。從理論上講，股利政策最為核心的內(nèi)容就是在遵循股東財(cái)富或企業(yè)價值最大化目標(biāo)的基礎(chǔ)上，正確處理好可供普通股東分配的利潤在股利派發(fā)與企業(yè)留存彼此間的分割關(guān)系問題。股利政策要達(dá)成股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，公司就必須平衡與公司有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益主體之間的經(jīng)濟(jì)利益，以及平衡股東的眼前利益與長遠(yuǎn)利益之間的關(guān)系，從而制定出有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展的股利政策，促使股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。公司的股利政策由如下幾個方面的內(nèi)容所組成：（一）選擇股利支付率（一）選擇股利支付率股利支付率，是指確定每股實(shí)際分配股利與可供分配利潤之比，它是股利政策中最核心的問題。股利支付率的計(jì)算公式按照所用的分母不

10、同可以有多種形式，常用的指標(biāo)主要有： .三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容 1股利與稅后利潤之比股利與稅后利潤之比，是使用得最為普遍的反映股利支付率的指標(biāo)，因此，在許多情況下，所說的股利支付率就是該比率。它是當(dāng)年股利與當(dāng)年稅后利潤之比。其計(jì)算公式為： 每股收益每股股利當(dāng)年稅后利潤當(dāng)年發(fā)放的股利股利支付率該股利支付率反映了公司現(xiàn)金股利占公司凈利潤的百分比，即公司將凈利潤中的多少用于支付普通股票的股利，將多少留存在公司進(jìn)行在投資。 .三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容 2股利與可供普通股東分配利潤之比上一比率雖然可以反映該股利支付率反映了公司現(xiàn)金股利占公司凈利潤的百分比，但是，

11、由于公司的盈利分配是受到法規(guī)的制約的，因此，在公司可以自主決定分配股利之前的盈利分配不隸屬于公司的股利分配政策。為了更準(zhǔn)確地反映公司股利政策，應(yīng)該將公司支付的普通股票股利與可供普通股東分配利潤進(jìn)行比較。該比率的計(jì)算公式為： 例12-2 根據(jù)例12-1的資料計(jì)算公司的股利與稅后利潤之比和利與可供普通股東分配利潤之比兩種股利支付率解：由于利支付只包含現(xiàn)金股利而不包含非現(xiàn)金股利，因此，計(jì)算結(jié)果分別為：（1）股利與稅后利潤之比 利潤當(dāng)年可供普通股東分配當(dāng)年發(fā)放的股利股利支付率 %17.243000725股利支付率（2）利與可供普通股東分配利潤之比 %252900725股利支付率.三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容

12、三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容 3股利收益率股利收益率是每股股利與每股市價之比。其計(jì)算公式為： 例12-3 假定例12-1中公司流通在外的普通股票總數(shù)為10000萬股，每股的市場價格為5元/股。試求該公司股票的股利收益率。解： 雖然該指標(biāo)不是反映公司股利政策的指標(biāo)，但是，由于該指標(biāo)反映了股東以現(xiàn)金形式所得到的投資回報(bào)率的高低，對于指導(dǎo)股票投資有著重要意義，所以，在這里也進(jìn)行介紹。公司股利分配政策，按照股利占稅后利潤或可供普通股東分配利潤的比率大小進(jìn)行分類，分為全額發(fā)放股利政策、高股利分配政策、低股利分配政策和不支付股利政策等類型。每股市價每股股利股利收益率 %45. 1510000725股利收益率.三

13、、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容 （二）選擇股利支付形式（二）選擇股利支付形式公司可以選擇的股利支付形式有：現(xiàn)金股利、股票股利、股票回購等等，有關(guān)這些股利的具體支付形式，在前面已經(jīng)進(jìn)行了介紹，故不再進(jìn)行討論。（三）確定股利支付的增長率（三）確定股利支付的增長率股利支付率的增長速度除了受公司盈利水平的影響之外，還受到公司股利分配政策的影響，它直接決定著公司未來股利支付率高低。公司可以采用的股利支付率增長策略有固定股利增長率、不固定股利增長率和零增長率等等。公司有了明確的股利增長率政策，就可以以時間為自變量、股利為因變量建立股利的預(yù)測函數(shù)，從而使預(yù)測未來股利的問題簡單化。固定股利增長率的

14、股利預(yù)測模型為：未來第t 年的股利 = 當(dāng)前股利(1+股利年增長率)t；零增長率的股利預(yù)測模型為：未來第t 年的股利 = 當(dāng)前股利(1+0%)t = 當(dāng)前股利。 .三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容三、股利政策的關(guān)鍵內(nèi)容 （四）確定股利發(fā)放的策略（四）確定股利發(fā)放的策略股利的發(fā)放策略，是指公司如何將股利發(fā)放給股東的策略。公司股利發(fā)放的策略主要有：固定股利策略、穩(wěn)定增長的股利策略、固定股利支付率策略、剩余股利策略、固定股利加額外股利策略。（五）確定股利發(fā)放程序（五）確定股利發(fā)放程序股利發(fā)放程序，是指從股利宣告開始一至到股利支付到股東手中為止這一段時間中的程序安排。股利發(fā)放的主要程序包括：股利宣告日、登記日、

15、除息日和發(fā)放日。股利宣告日是公司董事會將股利支付情況予以公告的日期；股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止的日期；除息日是指股利權(quán)與股票分離日；股利支付日是公司向股東發(fā)放股利的日期。對上市公司而言，股利發(fā)放程序中除了股利宣告日由公司決定之外，其他程序都由專門的證券登記公司負(fù)責(zé)。上市公司的主要責(zé)任是將現(xiàn)金按時和足額地繳存證券登記公司的指定賬戶中即可。 .第三節(jié)第三節(jié) 股利分配的動因探討股利分配的動因探討 一、從股票的本質(zhì)認(rèn)識股利支付的必要性一、從股票的本質(zhì)認(rèn)識股利支付的必要性雖然，在理論上，對公司股利政策是否與股東財(cái)富或公司價值最大化相關(guān)存在著兩種截然不同的理論股利相關(guān)論和股利無相關(guān)論；但是，從現(xiàn)實(shí)來看，公司支付股利是必要的。這可以用股票的本質(zhì)來證明。二、從股利政策演變史認(rèn)識股利支付的必要性二、從股利政策演變史認(rèn)識股利支付的必要性 目前，各個國家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都開始認(rèn)識到公司支付股利的重要性，并制定了強(qiáng)制公司發(fā)放一定股利的規(guī)定。我國證監(jiān)會從2001年開始將公司的現(xiàn)金股利支付與公司發(fā)行新股聯(lián)系在一起，其用意是強(qiáng)制性地要求公司支付現(xiàn)金股利。證監(jiān)會2001年頒布的上市公司新股發(fā)行管理辦法中第十一條第(七)款新增規(guī)定：“