銀行表外業(yè)務(wù)管理

1、銀行表外業(yè)務(wù)管理本章內(nèi)容概述種類資產(chǎn)證券化 2概述3涵義涵義 商業(yè)銀行所從事的不影響資產(chǎn)負(fù)債總額而未被列入資產(chǎn)負(fù)債表的活動。表外業(yè)務(wù)一般沒有發(fā)生實(shí)際的貨幣收付，銀行也沒有墊付任何資金，但根據(jù)事先的承諾或約定，已形成了銀行的債權(quán)債務(wù)，它們隨時可能轉(zhuǎn)變?yōu)槭聦?shí)上的資產(chǎn)或負(fù)債。因此，表外項(xiàng)目也被稱為“或有負(fù)債”和“或有資產(chǎn)”項(xiàng)目，或者叫“或然資產(chǎn)和負(fù)債”。這一概念有狹義和廣義兩個定義：n狹義的表外業(yè)務(wù)是指那些雖未列入資產(chǎn)負(fù)債表，但同表內(nèi)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)或負(fù)債業(yè)務(wù)關(guān)系密切的業(yè)務(wù)，包括貸款承諾、擔(dān)保、金融衍生工具、投資銀行業(yè)務(wù)等。n廣義的表外業(yè)務(wù)除包括上述狹義的表外業(yè)務(wù)外，還包括信托、咨詢、支付與結(jié)算、代理及與

2、貸款有關(guān)的服務(wù)等業(yè)務(wù)。一般所謂表外業(yè)務(wù)指其狹義概念。 4發(fā)展?fàn)顩r1980年代以來，隨著金融自由化和市場化的不斷發(fā)展，國際銀行業(yè)的生存壓力不斷加大，資產(chǎn)業(yè)務(wù)所占比重及贏利空間不斷縮小。在這種情況下，各國銀行紛紛利用自己的優(yōu)勢大量經(jīng)營表外業(yè)務(wù)。目前，西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)收入一般在銀行收入中占比達(dá)30%以上。隨著表外業(yè)務(wù)市場的迅速發(fā)展，與表外業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)案件也不斷出現(xiàn)，涉案規(guī)模不斷擴(kuò)張，因此，其信息的披露也越來越被監(jiān)管當(dāng)局、投資者、管理者所重視。 5發(fā)展原因I監(jiān)管當(dāng)局增強(qiáng)了對銀行資本充足率的要求。n1980年代初，銀行信用狀況的下降給監(jiān)管部門帶來壓力，促使其要求銀行增加資本水平。n商業(yè)銀行一方面需

3、要在高資本比率下運(yùn)營，另一方面，由于信用狀況的降低，使銀行籌集資本金成本提高。這促使商業(yè)銀行更多地從事不受資本充足率管制的業(yè)務(wù)，即表外業(yè)務(wù)。衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。n布雷頓森林體系的解體后，利率、匯率波動頻繁，微觀經(jīng)濟(jì)主體迫切需要銀行提供相關(guān)規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)工具，適應(yīng)這一需要，各種與利率、匯率相關(guān)的衍生工具迅速發(fā)展起來。n衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展為銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展準(zhǔn)備了市場條件。6發(fā)展原因II金融市場發(fā)展對銀行生存模式的沖擊。n金融市場的迅速發(fā)展，導(dǎo)致直接融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，而通過商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存放業(yè)務(wù)活動實(shí)現(xiàn)的間接融資規(guī)模日趨縮小，商業(yè)銀行傳統(tǒng)生存模式受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，迫使商業(yè)銀行在表外從事大

4、量非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，如從事有價(jià)證券發(fā)行，資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)?；鞓I(yè)經(jīng)營成為潮流。n而這一時期，混業(yè)經(jīng)營也成為一種潮流，最初實(shí)行嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營的國家也都紛紛放松了管制，從而為銀行涉足表外業(yè)務(wù)準(zhǔn)備了法理?xiàng)l件。7發(fā)展原因III市場需求。n伴隨私人財(cái)富的增長，社會上中產(chǎn)階級人數(shù)日益增多，他們對銀行服務(wù)提出了更高要求，不但要求財(cái)富安全，而且，對增值服務(wù)提出更多要求。n商業(yè)銀行適應(yīng)客戶理財(cái)服務(wù)需求這一變化，推出了基金、保險(xiǎn)等多樣化理財(cái)工具。技術(shù)進(jìn)步為銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展提供了可能性。n1980年代以來，信息技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、電信技術(shù)的發(fā)展使商業(yè)銀行能夠設(shè)計(jì)出更復(fù)雜的工具，而且商業(yè)銀行能夠利用復(fù)雜的方法為其定價(jià)。8表外

5、業(yè)務(wù)的管理表外業(yè)務(wù)的管理 巴塞爾協(xié)議將表外業(yè)務(wù)按其風(fēng)險(xiǎn)程度分為類，并賦予不同的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)，以便將表外項(xiàng)目轉(zhuǎn)為表內(nèi)項(xiàng)目，同銀行的資本金大小聯(lián)系起來。我國按照中央銀行的有關(guān)規(guī)定，我國把商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)分為十一類進(jìn)行管理：（一）等同于直接信用形式。（二）特定交易項(xiàng)下的或有項(xiàng)目。（三） 短期內(nèi)可以自動清償和與貿(mào)易有關(guān)的或有項(xiàng)目。（四） 回購協(xié)議。（五）有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售。（六）買入遠(yuǎn)期資產(chǎn)。（七）票據(jù)發(fā)行和循環(huán)包銷便利。（八）初始期限為一年以下的、可隨時無條件取消的承諾。（九）初始期限為一年或一年以上的其他承諾。（十）利率、匯率合約。（十一）部份繳付款項(xiàng)的股票。 9表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)的相互轉(zhuǎn)化

6、表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)的相互轉(zhuǎn)化I表外轉(zhuǎn)表內(nèi)表外轉(zhuǎn)表內(nèi)n表外業(yè)務(wù)在其特定的可能事項(xiàng)成為現(xiàn)實(shí)時，轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)，此時，應(yīng)由表外核算轉(zhuǎn)換到表內(nèi)核算。n例如，開出信用證，在“客戶未能按合同付款”這已特定可能事項(xiàng)出現(xiàn)之前，在表外科目“開出信用證”、“應(yīng)付信用證款項(xiàng)”中核算；一旦“客戶未能按合同付款”成為現(xiàn)實(shí)，銀行向收款人支付合同款項(xiàng)后，就轉(zhuǎn)化到表內(nèi)，作為資產(chǎn)業(yè)務(wù)核算，此時，會計(jì)部門需要銷記表外科目。會計(jì)分錄為： 借：應(yīng)付信用證款項(xiàng)（或有負(fù)債科目） 貸：開出信用證（或有資產(chǎn)科目） n同時，在表內(nèi)借記“信用證墊款”，貸記相關(guān)的資金賬戶，完成表外核算到表內(nèi)核算的轉(zhuǎn)化。 10表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)的相互轉(zhuǎn)化表外業(yè)務(wù)與

7、表內(nèi)業(yè)務(wù)的相互轉(zhuǎn)化II表內(nèi)轉(zhuǎn)表外表內(nèi)轉(zhuǎn)表外n表內(nèi)業(yè)務(wù)由本來確定的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為需要由不確定事項(xiàng)來證實(shí)其發(fā)生時，就應(yīng)轉(zhuǎn)移到表外科目進(jìn)行核算。n例如，銀行賣出其買入的票據(jù)：銀行買入票據(jù)的時候，在表內(nèi)買入票據(jù)科目或貼現(xiàn)科目核算，當(dāng)銀行將該票據(jù)賣出后（未到期），銀行的付款責(zé)任由本來的確定轉(zhuǎn)變?yōu)橛伞百u出的票據(jù)被拒付”這一不確定事項(xiàng)決定，因此，銀行應(yīng)在賣出票據(jù)時，銷記表內(nèi)（借有關(guān)資金科目，貸買入票據(jù)或貼現(xiàn)），同時在表外登記這種不確定的付款責(zé)任（借賣出票據(jù)或再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，貸應(yīng)付賣出票據(jù)款），直至票據(jù)到期，這種可能不再出現(xiàn)時，才可以銷記表外業(yè)務(wù)。 11種類從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，狹義表外業(yè)務(wù)主要可分為三類：n承諾業(yè)務(wù)，

8、即銀行承諾在一定的條件下、一定的期間內(nèi)向客戶提供資金或購買證券，一旦協(xié)議生效，可能會引起銀行資產(chǎn)負(fù)債的變動。n擔(dān)保業(yè)務(wù)，即合同雙方的第三者（擔(dān)保人，即銀行）應(yīng)合同一方（委托人）的要求，向合同的另一方（受益人）出具的書面擔(dān)保，保證對委托人的債務(wù)或應(yīng)履行的合同義務(wù)承擔(dān)損失和賠償責(zé)任。n金融衍生工具業(yè)務(wù)，主要包括貸款證券化、貸款出售、外匯期貨、貨幣利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及各種信用衍生工具。目前國內(nèi)銀行業(yè)主要開展承諾和擔(dān)保兩類業(yè)務(wù)。 12貸款承諾貸款承諾是銀行與借款客戶達(dá)成的一種具有法律約束力的正式契約，銀行將在有效承諾期內(nèi)，按照雙方約定的金額、利率，隨時準(zhǔn)備應(yīng)客戶需要提供貸款，并向借款客戶收取承諾

9、傭金。貸款承諾的風(fēng)險(xiǎn)較高，因?yàn)槌兄Z在事先作出，如果在承諾期間借款人的財(cái)務(wù)狀況惡化，影響其償債能力，銀行仍負(fù)履約貸款責(zé)任，從而增加銀行的貸款質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。13銀行承兌匯票銀行承兌匯票是收款人或付款人簽發(fā)的，由銀行承兌，并于到期日向收款人或背書人支付款項(xiàng)的票據(jù)；是商業(yè)匯票的一種，也是企業(yè)之間較為通常的結(jié)算方式。銀行承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)在于：n銀行承兌匯票到期持票人申請承兌付款時，銀行需憑票向持票人無條件支付票據(jù)所載相應(yīng)款項(xiàng)，而無論承兌申請人當(dāng)日是否足額交存票款。n銀行支付票款后，根據(jù)承兌契約規(guī)定，可對承兌申請人執(zhí)行扣款，但如果此時承兌申請人財(cái)務(wù)狀況惡化、現(xiàn)金流量不足，則銀行面臨該款項(xiàng)難以全額收回的風(fēng)險(xiǎn)。14

10、銀行保函銀行保函又稱銀行保證書，是商業(yè)銀行應(yīng)委托人的請求，向受益人出具的，在一定條件下，一定期限內(nèi)，擔(dān)保被保證人履行某項(xiàng)義務(wù)或承諾經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任的書面憑證。保函不占用資金，但一經(jīng)開立，銀行就承擔(dān)了付款的法律責(zé)任。當(dāng)保函申請人不能及時完成其應(yīng)盡責(zé)任，又拒不付款或無力付款時，銀行就得無條件的承擔(dān)付款責(zé)任。因此，銀行保函作為銀行的擔(dān)保業(yè)務(wù)，是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)很大的業(yè)務(wù)。15信用證信用證是銀行（開證行）根據(jù)買方（申請人）的要求和指示向賣方（受益人）開立的、在一定期限內(nèi)憑規(guī)定的單據(jù)，即期或在可確定的將來日期，兌付一定金額的書面憑證。信用證是銀行的擔(dān)保文件，開證行負(fù)第一性付款責(zé)任，只要賣方交付的單據(jù)與信用證之間內(nèi)容

11、一致、單據(jù)與單據(jù)之間內(nèi)容一致，銀行就要履行付款責(zé)任。16信用證的風(fēng)險(xiǎn)信用證業(yè)務(wù)是單據(jù)的買賣，只認(rèn)單證不認(rèn)貨，只要單證一致、單單一致，銀行就必須付款，進(jìn)口商（開證申請人）則可能以貨物與合同規(guī)定不符為由拒付貨款；或者由于市場條件變化，導(dǎo)致進(jìn)口商的產(chǎn)品滯銷，或由于其他原因引起財(cái)務(wù)狀況惡化、現(xiàn)金流量不足時，開證申請人可能無力支付貨款，這樣，銀行就不得不墊付資金，墊付的資金同時轉(zhuǎn)為貸款。如果以后開證申請人即保證人不能歸還貸款本息，銀行將承受資金損失。銀行在審核單證時，必須在規(guī)定的營業(yè)時間內(nèi)一次性提出單證不一致或單單不一致的不符點(diǎn)，否則就失去拒付的權(quán)利從而導(dǎo)致自身的損失。17備用信用證備用信用證是開證銀行

12、應(yīng)借款人的要求，以放款人作為信用證的受益人而開具的一種特殊信用證，其實(shí)質(zhì)是對借款人的擔(dān)保行為，保證在借款人破產(chǎn)或不能及時履行義務(wù)的情況下，由開證銀行向受益人支付本利。與一般的信用證不同，備用信用證業(yè)務(wù)中開證銀行通常是第二付款人，只有當(dāng)借款人不能履行付款義務(wù)時才承擔(dān)付款責(zé)任。備用信用證處理的是信用證規(guī)定的文件，只要受益人出具的匯票與證明申請人未能履約的文件符合備用信用證的規(guī)定，開證銀行即對受益人付款并對已付款項(xiàng)無追索權(quán)。因此備用信用證的開證行與申請人和受益人之間的合同無關(guān)，這是它有別于一般擔(dān)保的地方。18衍生工具業(yè)務(wù)范圍廣闊，規(guī)模巨大，發(fā)展迅速。隨著混業(yè)經(jīng)營潮流的形成，商業(yè)銀行通過衍生工具擴(kuò)大經(jīng)

13、營規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)范圍，成為1980年代以來國際銀行業(yè)發(fā)展的一個主要趨勢。由于衍生工具的特殊性，許多業(yè)務(wù)已難以明確界定為表內(nèi)或表外業(yè)務(wù)。由于衍生工具大多有較高的財(cái)務(wù)杠桿，操作原理和流程又十分復(fù)雜，銀行大量從事這類業(yè)務(wù)使其風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)防范變得十分困難，也增加了監(jiān)管難度。19資產(chǎn)證券化20概念資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。 21起源：住宅抵押市場證券化概念1980年代首先在美國住宅抵押市場出現(xiàn)。一組承諾（息票）利率、到期日與地理相同的住宅抵押貸款匯集到一起以

14、匯集的住宅抵押貸款作為抵押基礎(chǔ)，以保護(hù)抵押支持證券買方利益設(shè)立匯集貸款的擔(dān)保人與服務(wù)機(jī)構(gòu)并為此付費(fèi)以保護(hù)匯集貸款投資人的利益貸款產(chǎn)生的現(xiàn)金流定期支付給抵押支持證券投資者22種類根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的證券化資產(chǎn)的類型不同，資產(chǎn)證券化可分為n住房抵押貸款證券化(Mortgage-Backed Securitization，簡稱MBS)：基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款。n資產(chǎn)支撐證券化(Asset-Backed Securitization，簡稱ABS)：基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。23一般程序發(fā)起人出售資產(chǎn)/資產(chǎn)組合SPV將購買的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)證券發(fā)行資產(chǎn)管理服務(wù)投資者服務(wù)24流程圖證

15、券發(fā)行人或SPE貸款銀行貸款銀行貸款公司貸款公司出售貸款現(xiàn)金受托人把任何臨時現(xiàn)金盈余進(jìn)行投資并確保證券持有者獲得支付審查所有步驟與操作以確保與合同相符從而保護(hù)證券投資人的利益貸款客戶貸款客戶信用評級機(jī)構(gòu)信用增益人（通常發(fā)行信用證或其他工具降低信用風(fēng)險(xiǎn)）證券承銷商流動性增益人（提供備用現(xiàn)金保證投資者按時收到本金和利息）購買證券化資產(chǎn)的投資人（接受市場風(fēng)險(xiǎn)，但一般信用風(fēng)險(xiǎn)很?。┫蚬姵鍪圩C券以籌集現(xiàn)金證券本息的再支付從證券購買方處獲得的資金25若干說明SPE：特定目標(biāo)實(shí)體。SPE與貸款銀行完全獨(dú)立，因此即使銀行破產(chǎn)，也不會影響到匯集資金的信用級別。信用評級機(jī)構(gòu)：如穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾或惠譽(yù)等。受托人：確

16、保發(fā)行人有資格將貸款轉(zhuǎn)移到匯集資金，并提供各種承諾的服務(wù)。銀行通常是匯籠所有匯集貸款發(fā)生的現(xiàn)金流并將其交付給受托人，受托人要確保持有資產(chǎn)支持證券的投資人按時收到適當(dāng)支付。信用增益：擔(dān)保不發(fā)生違約；流動性增益：擔(dān)保現(xiàn)金流不中斷。這兩種增益可以是內(nèi)部的（如把證券分成不同信用等級或提出部分現(xiàn)金儲備以防貸款違約），也可以是外部的（以信用證或信用互換的形式）。增益可以提高證券化交易的信用級別，并且與基礎(chǔ)資產(chǎn)無關(guān)。26好處：對商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種高檔次的新型融資工具。 原始權(quán)益人能夠保持和增強(qiáng)自身的借款能力。 原始權(quán)益人能夠提高自身的資本充足率。 原始權(quán)益人能夠降低融資成本。 原始權(quán)益

17、人不會失去對本企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)。 原始權(quán)益人能夠得到較高收益。 27好處：對投資者投資者可以獲得較高的投資回報(bào)。 獲得較大的流動性。 能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 能夠提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量。 能夠突破投資限制。 資產(chǎn)證券化提高了資本市場的運(yùn)作效率。28抵押支持債券（CMO）29操作流程將抵押貸款或以此為基礎(chǔ)的證券匯集起來作為發(fā)行CMO的抵押品貸款產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流，以此作為應(yīng)得利息與本金支付給證券買方提前清償?shù)馁J款產(chǎn)生的現(xiàn)金流使得證券的各種期限終止CMO投資人獲得預(yù)付貸款現(xiàn)金，CMO最短的A級投資人最先獲得，然后是次短的B級投資人，以此類推至期限最長的Z級投資人。前位投資人未完全被嘗付前后位投資人不能獲得現(xiàn)流

18、金30基本原理根據(jù)一組金融工具的現(xiàn)金流特征構(gòu)造出另一組金融工具。抵押支持證券的現(xiàn)金流來源嚴(yán)重依賴抵押貸款集合。對原有金融工具的風(fēng)險(xiǎn)/收益特征進(jìn)行重新組合以滿足不同投資者的需要。對標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)金流的準(zhǔn)確預(yù)測成為證券化成功的前提。31種類抵押傳遞證券(Mortgage Pass-through Security):貸款人將抵押貸款組成一個集合，然后出售該組合的股份或者參與證。其現(xiàn)金流完全依賴標(biāo)的貸款集合的現(xiàn)金流；本息剝離抵押支持證券(Stripped Mortgage-Backed Security)：IO(Interest-only)和PO(Principle-only)兩類證券，其受益來源分別為

19、貸款的利息和本金；擔(dān)保抵押債務(wù)(Collateralized Mortgage Security)：將抵押傳遞證券的現(xiàn)金流進(jìn)行重新組合以創(chuàng)造出新的證券。32提前償還問題采用固定合同利率條件下，提前償還是很常見的。提前償還造成抵押貸款回收的現(xiàn)金流發(fā)生不可預(yù)期的變化，影響了以此為基礎(chǔ)的抵押支持證券的價(jià)值。影響提前償還行為的因素有：n現(xiàn)行的抵押貸款利率：包括現(xiàn)行的利率水平和利率波動的路徑。n標(biāo)的抵押貸款的特征。n季節(jié)性因素。n宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。33提前償還的模擬有條件提前償還率：對于特定的抵押貸款集合，可以根據(jù)其過去的提前償還情況，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和對未來的預(yù)期預(yù)測其提前償還率。提前償還基準(zhǔn)：假設(shè)對于一筆抵

20、押貸款，在最初的一段期限內(nèi)提前償還率比較低，隨著時間的推移，提前償還的比例逐漸提高，經(jīng)過一段時間后趨于穩(wěn)定。34政府國民抵押貸款協(xié)會（GNMA) 個人家庭抵押貸款的提前償還模型v利用19781987年間GNMA30年期單個家庭抵押貸款的數(shù)據(jù)，采用極大似然法建立提前償還模型；v利用該模型可以得到幾個相關(guān)因素對提前償還行為的影響系數(shù)；v問題在于這個模型極大地依賴歷史數(shù)據(jù)，這對于期限較長的抵押貸款難以保證期預(yù)測的準(zhǔn)確性。35案例8-1 應(yīng)收賬款證券化：美國運(yùn)通TRS付款卡36TRS付款卡業(yè)務(wù)v“美國運(yùn)通旅游有關(guān)服務(wù)”(American Express Travel Related Services，

21、簡稱TRS)是美國運(yùn)通國際化品牌經(jīng)營戰(zhàn)略的主體，也是世界最大的旅行社之一 .vTRS付款卡卡員在TRS指定的機(jī)構(gòu)進(jìn)行采購，在一定期間，TRS商家支付折扣后的貨款。vTRS向卡員開出帳單，卡員收到帳單后才需要向TRS支付貨款（可能也有折扣）。37CREDCO的融資服務(wù)v美國運(yùn)通信貸公司（CREDCO）為TRS付款卡提供應(yīng)收賬款融資服務(wù)。v由于CREDCO與TRS存在關(guān)聯(lián)性，事實(shí)上CREDCO的主要功能就是為TRS提供購買商家應(yīng)收賬款所需要的融資服務(wù)。v為了保證前者在貨幣市場上具備優(yōu)越的借款條件以控制籌資成本，TRS對CREDCO提供了暗示性的支持：后者所購買的應(yīng)收賬款折扣與其（利息）支出是相聯(lián)系

22、的，從而保證其息稅前收入與其利息費(fèi)用的比例穩(wěn)定在125。38類似的業(yè)務(wù)關(guān)系美國運(yùn)通信貸公司TRS付款卡應(yīng)收賬款通用汽車承兌公司汽車貸款應(yīng)收賬款Sears & Roebuck承兌公司 零售業(yè)務(wù)39TRS付款卡應(yīng)收賬款現(xiàn)金流特征應(yīng)收賬款的平均期限為43天；違約損失比率：0.5-0.7；盈利與固定費(fèi)用的比率穩(wěn)定在1.28：1基于付款卡的應(yīng)收賬款不同于信用卡應(yīng)收賬款，有其獨(dú)特的賣點(diǎn)。40發(fā)行人的考慮1991年底，CREDCO的信用評級被調(diào)低；TRS對CREDCO過分依賴，市場上出現(xiàn)了對應(yīng)收賬款證券化的有益嘗試；希望能夠吸引以往從未投資于CREDCO商業(yè)票據(jù)和長期債務(wù)的投資者群體；可能會帶來的結(jié)

23、果：降低融資成本；改善CREDCO的資產(chǎn)負(fù)債表 41證券結(jié)構(gòu)信托結(jié)構(gòu)；n隨機(jī)抽取TRS合格帳戶，組成應(yīng)收賬款集，作為信托財(cái)產(chǎn)與TRS以及CREDCO的其他財(cái)產(chǎn)區(qū)分開.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；n信托應(yīng)收賬款：25億；nA級債券：10億；nB級債券：0.35億；n賣方利益：14.65億.42評級機(jī)構(gòu)關(guān)注的問題證券化資產(chǎn)的收益是否足夠支付資產(chǎn)支持證券的本息及其他費(fèi)用，并提供“額外收益”緩沖；支持資產(chǎn)自身的質(zhì)量是否能夠承受嚴(yán)重的信用惡化；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中是否提供“提前攤銷事件”的保障。43評級機(jī)構(gòu)的調(diào)查結(jié)果年周轉(zhuǎn)率：7.5-7.7，收益率3，年收益率為22.5-23.1；實(shí)時清算，防止欺詐和壞帳的累積低損失率和高支付率；

24、頻繁變動的會員期和地理分布的多樣性；44結(jié)論：如果A級債券具有5.5的附屬將被授予AAA級 。45定價(jià)v資產(chǎn)支持證券發(fā)行價(jià)格通過發(fā)行人與承銷商的談判來確定。v承銷商宣布價(jià)格范圍；v投資者提出申購報(bào)價(jià)；v承銷商和發(fā)行人根據(jù)累積申購量確定最后的價(jià)格 v萊曼兄弟認(rèn)為：基于TRS付款卡應(yīng)收賬款的證券報(bào)價(jià)應(yīng)該介于相同評級的信用卡證券和金融公司債券之間。46案例8-2 不良資產(chǎn)證券化：RTC47緣起1980年代末至1990年代初美國儲貸協(xié)會危 機(jī) ， 美 國 政 府 設(shè) 立 清 算 信 托 公 司（Resolution Trust Corporation, RTC）清理壞帳及問題金融機(jī)構(gòu)。相對于壞帳的規(guī)模

25、來說，RTC的規(guī)模微不足道，只能求助于壞賬證券化的方式來尋求社會共同分擔(dān)：證券化允許RTC將收購來的壞帳轉(zhuǎn)化為優(yōu)良債券，以此獲得資金消化壞賬。48形勢v壞帳價(jià)值100萬，尚有一半價(jià)值。v出售人希望能夠拿回50萬，但是買家懷疑這些資產(chǎn)是否真的可以拿回50萬。v信息不對稱使得壞帳難以公平估價(jià)，直接出售難以完成；即便能夠完成，也須曠日持久。49解決辦法發(fā)行人可以發(fā)行A、B兩組債券：其中A為優(yōu)先債券，價(jià)值30萬；B為次級債券，價(jià)值20萬。當(dāng)壞帳造成超過預(yù)期的損失（預(yù)計(jì)損失50萬）時首先由B組承擔(dān)，待B組全部損失之后才由A組承擔(dān)剩余的損失。A組證券可以取得優(yōu)良評級，在市場上很容易出售；B組債券必須以比較

26、低的價(jià)格出售。如果發(fā)行人對價(jià)格不滿意，也可以自己持有以避免低價(jià)求售帶來的損失。 50原理資產(chǎn)的信用評級可以與發(fā)行人的信用評級分開：黃金沒有臭味。通過增加擔(dān)保比例提高發(fā)行證券的保障能力：B組債券對應(yīng)的資產(chǎn)起到了超額擔(dān)保的作用；將資產(chǎn)組中優(yōu)良部分和不良部分分別計(jì)價(jià)、出售，防止錯買、錯賣：好壞蘋果一起賣和分開賣，效果不一樣。51RTC 1992-N1A 1992年12月，RTC將一些不良債權(quán)、準(zhǔn)不良債權(quán)與不合規(guī)格貸款共計(jì)432筆組成一個貸款群組，作為RTC第一個不良債權(quán)證券化案例，編號為RTC 1992-N1A52RTC1992N-1A貸款分布地點(diǎn) 地點(diǎn)占貸款面值比例(%)Florida12New

27、York11Missouri9Ohio7Texas7California5Kansas5Other(24)44表2：RTC1992N-1A的貸款分布地點(diǎn)53RTC1992N-1A不動產(chǎn)種類分布種類占DIV的百分比（）多住戶住宅32辦公室大樓17零售商店14醫(yī)療安養(yǎng)7工業(yè)區(qū)6其他24表3：RTC1992N-1A的不動產(chǎn)種類分布54操作方案組合資產(chǎn)組織團(tuán)隊(duì)財(cái)務(wù)規(guī)劃承銷發(fā)行 55組合資產(chǎn)在挑選資產(chǎn)的時候最重要的原則就是分散風(fēng)險(xiǎn)，以避免貸款集中在某一些特定類型而引發(fā)難以承受的損失。 1992年12月，RTC將如下壞帳、準(zhǔn)壞帳和不合規(guī)格貸款共計(jì)432筆組成一個貸款群。 種類說明數(shù)量(筆)比例(%)壞賬停

28、止付息22552轉(zhuǎn)壞賬仍在付息，但預(yù)期未來會出現(xiàn)付息困難10424不合規(guī)格貸款付息正常，只是有若干文件缺陷不合規(guī)格1032456組織團(tuán)隊(duì)RTC需要的是集不動產(chǎn)管理和不動產(chǎn)融資兩種能力于一身的合作伙伴。合作方式：組建有限合伙公司。RTC充當(dāng)有限合伙人，專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)充當(dāng)管理合伙人；RTC為了保證其合作伙伴盡心盡力，會要求其伙伴拿出現(xiàn)金認(rèn)股入伙，并且分?jǐn)偨?jīng)營后果。 57RTC1992N-1A資產(chǎn)負(fù)債表貸款（共計(jì)432個）155 債券現(xiàn)金30.6 第一組50第二組30第三組20第四組10權(quán)益A組（49)37B組（51）38.6表4：RTC1992N-1A資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬美元）資產(chǎn)負(fù)債58財(cái)務(wù)規(guī)劃

29、債券切割的主要依據(jù)：DSCR(Debt-Service Coverage Ratio)，這是債券評級機(jī)構(gòu)最為重視的指標(biāo) ；根據(jù)能夠得到的NOI(Net Operation Income )以及評級所要求的DSCR，對債券在不同償還順序組別間進(jìn)行切割，以保證C1組能夠得到最好的評級。這種優(yōu)先/次級債券切割法在證券化的過程中已經(jīng)成為增強(qiáng)信用的最重要的方法。只要切割得法，就可以評到優(yōu)異級別，賣個好價(jià)錢，哪怕背后的抵押品是一堆壞帳。 59Fitch評級依據(jù)：DSCRRating LevelHold Scenario DSCRAA2.50-3.50A1.75-2.50BBB1.40-2.00BB1.20

30、-1.50B1.10-1.25表5：Fitch評級依據(jù)：DSCR60影響評級因素的非量化因素正面正面負(fù)面負(fù)面發(fā)起人出資自備款低分散程度高分散程度低不動產(chǎn)市場復(fù)蘇不動產(chǎn)市場衰退服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足服務(wù)機(jī)構(gòu)出資參與服務(wù)費(fèi)不隨表現(xiàn)而調(diào)整發(fā)行機(jī)構(gòu)強(qiáng)力保證發(fā)起機(jī)構(gòu)不予保證文件齊備文件不全不動產(chǎn)狀態(tài)良好不動產(chǎn)狀態(tài)破壞混入優(yōu)良貸款過多壞帳61NOI的計(jì)算貸款群的收入 為維持上述現(xiàn)金收入所支出的成本（根據(jù)財(cái)產(chǎn)調(diào)查） 證券化的營運(yùn)成本證券化的NOINOI的計(jì)算62其他信用升級措施v為浮動利率債券設(shè)立調(diào)整上限，避免利率成本暴升；v除非所有的債券都已經(jīng)清償，股東不得分配盈利；v安排一個1000萬美元的（

31、緩沖）基金，隨時準(zhǔn)備在現(xiàn)金收入不夠時進(jìn)行墊款；v設(shè)立一個500萬美元的基金，準(zhǔn)備代為支付各種修繕費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、稅金以及確保各建筑物的營業(yè)收入能力，必要時該基金亦可墊付利息支出；v由RTC出面擔(dān)保各建筑物的合法性。63案例8-3 貸款出售：國家開發(fā)銀行間接銀團(tuán)貸款64定義由開發(fā)銀行作為安排行先向借款人發(fā)放貸款，并將所形成的債權(quán)按照借款合同規(guī)定的貸款償還時間進(jìn)行拆分，然后把拆分后的債權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)，使得開發(fā)銀行貸款成為由兩家以上銀行承貸的銀團(tuán)貸款。65要點(diǎn)開發(fā)銀行作為安排行開發(fā)銀行先向借款人發(fā)放貸款存量貸款按借款合同規(guī)定的貸款償還時間進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓給其他在境內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣貸款業(yè)務(wù)的金融

32、機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)66設(shè)計(jì)原則平等協(xié)商、互惠互利、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)遵守現(xiàn)行法律法規(guī)存量資產(chǎn)出售期限分割債權(quán)轉(zhuǎn)移避免多頭管理67間接銀團(tuán)貸款與一般銀團(tuán)貸款的區(qū)別安排行按認(rèn)貸額確定參加行貸前共同或各自評審參加行共同商議貸款協(xié)議參加行共同與借款人簽訂貸款協(xié)議參加行認(rèn)貸資金按借款合同分期到位貸款期限相同權(quán)利和責(zé)任是靜態(tài)的談判時間較長成本開支大安排行為開發(fā)銀行開發(fā)銀行先發(fā)放貸款開發(fā)銀行提出框架協(xié)議開發(fā)銀行先與借款人簽訂借款合同，再分別與參加行簽訂貸款轉(zhuǎn)讓協(xié)議參加行資金一次到位貸款期限可以不同權(quán)利和責(zé)任是動態(tài)的縮短談判時間節(jié)約成本一般銀團(tuán)貸款間接銀團(tuán)貸款68組織設(shè)立安排行、參加行、代理行和經(jīng)辦行,四者均是平等的民事權(quán)利義務(wù)主體。安排行開發(fā)銀行參加行間接銀團(tuán)貸款的參與者 代理行開發(fā)銀行經(jīng)辦行間接銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)的資金結(jié)算銀行 安排行、參加行的地位不以貸款數(shù)額的多少決定 69轉(zhuǎn)讓事先征得借款人和擔(dān)保人的同意，并簽訂補(bǔ)充協(xié)議期限應(yīng)與借款合同所規(guī)定的貸款償還截止期限一致間接銀團(tuán)貸款到期一次還本參加行可根據(jù)需要選擇，但最長不得超過開發(fā)銀行貸款期限，最短不得低于一年貸款受讓：即時支付（本金、銀團(tuán)安排費(fèi)） 70文件間接銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓的依據(jù)：開發(fā)銀行借