畢業(yè)論文設(shè)計(jì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用

1、 2011屆本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目：（中文） 非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 （英文）The Appliance Of Non-financial Determinants In The Financial Risks Appraise 學(xué) 院 商學(xué)院 專 業(yè) 會(huì)計(jì)學(xué) 行政班級(jí) 07管理1班 學(xué) 號(hào) 074010510 姓 名 郭楚虹 指導(dǎo)教師 陳慶保 職稱 副教授 完成日期 2011年5月12日 目 錄1導(dǎo)論11.1.研究背景和研究意義11.1.1 研究背景1研究意義2研究過(guò)程中主要解決的問(wèn)題21.2.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究現(xiàn)狀綜述2國(guó)外有關(guān)文獻(xiàn)綜述3國(guó)內(nèi)有關(guān)文獻(xiàn)綜述3文獻(xiàn)簡(jiǎn)要評(píng)

2、析極其本文模型選擇42財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的理論概述52.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述5財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念5財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及其產(chǎn)生的原因52.2非財(cái)務(wù)指標(biāo)的概述6非財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生的意義6非財(cái)務(wù)指標(biāo)的一般分類63財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和實(shí)證樣本確定73.1非財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定7內(nèi)部控制的有效性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系73.1.2 企業(yè)自主創(chuàng)新能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系83.2財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定83.3實(shí)證樣本的確定103 .3.1 ST樣本公司的設(shè)計(jì)103.3.2 配對(duì)樣本公司的設(shè)計(jì)113.3.3 指標(biāo)的選取和確定114財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建和檢驗(yàn)134.1 logistic財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的概述134.2 模型的構(gòu)建與檢驗(yàn)13基于純財(cái)務(wù)

3、指標(biāo)的logistic模型的構(gòu)建與檢驗(yàn)13基于財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的logistic模型的構(gòu)建與檢驗(yàn)145研究結(jié)論155.1 本文結(jié)論155.2 本文研究中存在的一些問(wèn)題和局限155.3 對(duì)后續(xù)研究的展望和建議166總結(jié)16參考文獻(xiàn)17附表18非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入了后轉(zhuǎn)型時(shí)期，當(dāng)今市場(chǎng)上的中國(guó)企業(yè)面對(duì)著越來(lái)越不穩(wěn)定地經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政治環(huán)境。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)面對(duì)著更大的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直是影響企業(yè)生存發(fā)展得一個(gè)重要因素，如果控制得當(dāng)可以促進(jìn)企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境。由于大多數(shù)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究之上，然而財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)價(jià)方面存在很多的缺陷，所以本文為了可以更為全

4、面的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特意將非財(cái)務(wù)指標(biāo)加入在內(nèi)。通過(guò)理論分析選取財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)將2009年至2010年在深滬兩家證券交易所中被ST的公司和非ST公司作為研究對(duì)象來(lái)對(duì)傳統(tǒng)的logic模型進(jìn)行修改來(lái)得出更為適合中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的模型。關(guān)鍵詞：非財(cái)務(wù)指標(biāo)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)指標(biāo)Abstract ：As china has been into the new period of changeable economy, many companies of china are facing more and more variable economic and politic circumstance.

5、 So the operation will be at more risk. Financial risk always influences the development of a company. If one could control his risk, he can avoid the financial distress. Many famous researchers plan to found a mold to evaluate the financial risk, which is based on the financial determinants. But，th

6、e financial determinants have many shortages and couldnt appraise the financial risk exactly. Therefore, the essay will add some non-financial determinants into the molds to build a new financial mold that is well adapted to the companies in china.Key Words: financial risk; financial determinants; n

7、on-financial determinants 1導(dǎo)論1.1. 研究背景和研究意義 研究背景 隨著中國(guó)已經(jīng)加入世貿(mào)組織十年了，中國(guó)的企業(yè)從國(guó)內(nèi)走向了國(guó)際，面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也越來(lái)越大。尤其是近些年，科技技術(shù)的不斷發(fā)展和日新月異由此造成經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，全球化信息網(wǎng)絡(luò)和世界市場(chǎng)已經(jīng)形成，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)變得更加的激烈，而在企業(yè)的生存過(guò)程中不僅存在著這些宏觀上的環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)方面也存在著各種各樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境很難去判斷和改變，但是微觀上的自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境企業(yè)可以通過(guò)一些模型來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)和改進(jìn)以此來(lái)避免這些風(fēng)險(xiǎn)。其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和控制最為重要，因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)若是控制不當(dāng)很可

8、能會(huì)引發(fā)成為財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)，所以對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)為了避免自身落入到破產(chǎn)清算的行列中，企業(yè)應(yīng)該加緊自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)可以讓一個(gè)企業(yè)明白自身的財(cái)務(wù)情況如何，從而可以早做準(zhǔn)備采取一些政策或者措施來(lái)防止企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。如今的中國(guó)正在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入和我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面對(duì)的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和文化環(huán)境的突變性因素越來(lái)越多，這使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定因素逐漸增加，促使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境的因素也越來(lái)越多了，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的重要性日益突出。2008年的金融危機(jī)雖然已經(jīng)過(guò)去，如今在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下很多的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不是很

9、穩(wěn)定而且很多企業(yè)可能還未從這場(chǎng)危機(jī)中掙脫出來(lái)。為了能夠讓我國(guó)的企業(yè)正確的認(rèn)清自身的財(cái)務(wù)狀況，規(guī)避各種不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們更加有提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的必要。研究意義 由以上可以得知，在當(dāng)前的國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大背景下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是十分重要的。但是通過(guò)以前文獻(xiàn)的回顧可以看出，當(dāng)前很多學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警模型的建立都是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的，非財(cái)務(wù)指標(biāo)只是剛剛引入發(fā)展還很不成熟。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)應(yīng)該建立于一個(gè)整體而全面的體系之上，當(dāng)前的財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然有很強(qiáng)的回饋能力，但是終究來(lái)自于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。而企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表很容易受到公司管理層的操控，有些報(bào)表數(shù)據(jù)根本不能反映企業(yè)的真實(shí)情況，并且財(cái)務(wù)報(bào)表只能反映公司的

10、歷史情況根本不具有預(yù)測(cè)能力。所以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)僅僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)入手還是不全面的?；诖耍行┭芯空咭呀?jīng)開始重視到了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的公正性和預(yù)測(cè)性，所以紛紛開始將非財(cái)務(wù)指標(biāo)引入到模型中。但是，非財(cái)務(wù)指標(biāo)只是近些年發(fā)展起來(lái)，如今還很不成熟很多學(xué)者對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用沒(méi)有一個(gè)確定的理論和規(guī)范的表述。所以非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用更具有研究的空間，這也是本文研究的一個(gè)重要意義。同時(shí)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)也具有一個(gè)輔助性的作用，通過(guò)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述可以對(duì)一個(gè)企業(yè)的情況更加了解。非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)一個(gè)企業(yè)發(fā)展的預(yù)見性是非常強(qiáng)的，而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)的目的就是能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)是否會(huì)陷入財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)作一個(gè)估計(jì)。由此可

11、知，非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的引入具有重要意義。為此，本文主要是通過(guò)實(shí)證分析方法在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中加入若干適合中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，目的是為了提高原有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的有效性，提高我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)能力。研究過(guò)程中主要解決的問(wèn)題由于本文主要采用的是將上市公司報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)引入到模型中的實(shí)證研究方法，所以上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的收集和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取視為關(guān)鍵。其中幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題如下：首先是上市公司中ST公司和非ST公司的配對(duì)問(wèn)題，要驗(yàn)證模型的有效性必須要有上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)。然而，公司之間由于行業(yè)的差別和規(guī)模的大小使得公司間的相同財(cái)務(wù)比率不可比，所以

12、為了使得加強(qiáng)模型驗(yàn)證的準(zhǔn)確性本文首先必要要對(duì)公司進(jìn)行分組從而進(jìn)行配對(duì)。其次是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，由于如今國(guó)際和國(guó)內(nèi)對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的概念還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定義，并且在指標(biāo)的選取上也沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和理論。為此，本文效仿廣大研究者，在前人研究的基礎(chǔ)上選取那些對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響比較大的非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析。再次是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的獲取途徑，由于如今對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的隱性定義是非常廣泛的。所以，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的獲取途徑可以來(lái)自于報(bào)表附注和其他有關(guān)企業(yè)的一些信息。最后是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量化，非財(cái)務(wù)指標(biāo)是一種定性型指標(biāo)。其本身主要來(lái)自于一些文字信息，為此對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量化可謂是一大難點(diǎn)。本文在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的概述中將會(huì)重點(diǎn)分析非財(cái)

13、務(wù)指標(biāo)的定量化。1.2. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究現(xiàn)狀綜述 企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)主要是借助于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型預(yù)警是借助于企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以及相關(guān)資料，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)1。國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型的建立如今已經(jīng)非常豐富，但是起先還是來(lái)自于國(guó)外。國(guó)外有關(guān)文獻(xiàn)綜述對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究始于國(guó)外，主要還是通過(guò)實(shí)證型研究。國(guó)外的學(xué)者開始對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行研究是在20世紀(jì)30年代，如今提出的模型已經(jīng)相當(dāng)?shù)呢S富大致可以分為定量和定性兩種模型。定性的預(yù)警模型主要有標(biāo)準(zhǔn)調(diào)

14、查法、管理評(píng)分法等。應(yīng)用的較多還是定量模型，定量模型又可以分為單變量模型和多變量模型。1932年Fitzpatrik以19家公司為樣本，將樣本分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組首次提出了單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型。研究結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率和產(chǎn)權(quán)比率這兩個(gè)比率的判斷能力最強(qiáng)2。此后，1966年Beaver通過(guò)對(duì)1954年到1964年的79家破產(chǎn)企業(yè)和與此相對(duì)應(yīng)的79家非破產(chǎn)企業(yè)的報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)有關(guān)現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)其判斷能力最好3。雖然單變量模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警具有一定的有效性，但其正確率不高而且對(duì)企業(yè)的研究也不夠全面，由此產(chǎn)生了多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型。 多變量預(yù)警模型首先是由Altman（1977）提出來(lái)的，

15、通過(guò)對(duì)1970年1973年一些破產(chǎn)的企業(yè)進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，選取了流動(dòng)資產(chǎn)與資產(chǎn)比率、留存收益和總資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、市盈率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5個(gè)指標(biāo)，提出了著名的Z模型其成功率達(dá)到了82%。隨后，Altman等人又對(duì)Z模型進(jìn)行了拓展建立了第二代Z模型此次的研究中包括了一些零售型企業(yè)所以研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)了模型的預(yù)測(cè)率有了進(jìn)一步提高。 1980年，Ohlson 第一次使用了logistic模型，又稱作多元邏輯回歸模型。此模型采用了多元回歸的方法來(lái)建立，其復(fù)雜程度比較高。但是，logistic模型對(duì)研究的假設(shè)要求較少，而且其預(yù)測(cè)率較其他模型而言比較準(zhǔn)確，所以如今此模型已被廣泛使用，國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)

16、風(fēng)險(xiǎn)的研究都是建立于這個(gè)模型之上。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型是近些年新產(chǎn)生的一種模型，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析（ANN）是一種并行分部模式處理系統(tǒng)，其建構(gòu)理念根植于人類大腦神經(jīng)運(yùn)行模式，它具有高度并行計(jì)算能力、學(xué)習(xí)能力和容錯(cuò)能力4。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型的使用是在20世紀(jì)90年代開始的，首先使用此模型的有Altman等人。如今，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型在人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的帶動(dòng)下已經(jīng)產(chǎn)生多種新的模型。以上研究者都是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)選取的基礎(chǔ)上來(lái)建立模型，如今非財(cái)務(wù)指標(biāo)慢慢引起了學(xué)者們的注意。2008年P(guān)hilipp和Zacharias通過(guò)實(shí)地調(diào)查了在08年金融危機(jī)的影響下出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的267家德國(guó)企業(yè)，建立了以財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的l

17、ogistic模型，模型中財(cái)務(wù)指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)報(bào)酬率，非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是企業(yè)控制和企業(yè)管理的營(yíng)業(yè)額5。研究發(fā)現(xiàn)，在發(fā)生了財(cái)務(wù)困境中企業(yè)的所有權(quán)、債務(wù)的重組和管理的營(yíng)業(yè)額特別重要。隨著目前企業(yè)的壯大，私人投資者逐漸放棄了自身的主導(dǎo)地位，強(qiáng)制的營(yíng)業(yè)額容易使企業(yè)發(fā)生債務(wù)重組這兩個(gè)指標(biāo)有助于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。此外Amiyatosh（2008）在對(duì)財(cái)務(wù)困境的研究中分析了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)困境之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)基于財(cái)務(wù)困境成本的考慮，股東應(yīng)從事事后風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，即使他們沒(méi)有預(yù)先承諾過(guò)這么做。這個(gè)理論是在權(quán)衡基于股權(quán)有限責(zé)任公司股東的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移激勵(lì)機(jī)制和基于財(cái)務(wù)困境成本的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避誘因二

18、者之間的基礎(chǔ)上而產(chǎn)生的6。雖然非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)開始進(jìn)入到研究者的視線中，但是對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用國(guó)外的發(fā)展還不是很成熟。國(guó)內(nèi)有關(guān)文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究的起步比較晚，開始于20世紀(jì)80年代。國(guó)內(nèi)最早使用單變量模型的是陳靜的研究（1999）7，陳靜通過(guò)收集1995年至1998年被ST和非ST公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，從中選取了27組進(jìn)行單變量研究。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率的判斷效果是最好的。由于單變量模型相對(duì)于多變量模型來(lái)說(shuō)其局限性比較大，所以國(guó)內(nèi)對(duì)此的研究也比較少，由此大部分學(xué)者都是通過(guò)建立多變量模型來(lái)對(duì)此進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。國(guó)內(nèi)最先進(jìn)行多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究的是周首華（1996）等人，

19、他們選取了1977年到1990年中的62家公司作為樣本，其中31家為出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)，另外配對(duì)的31家為非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。他們將現(xiàn)金流量變動(dòng)指標(biāo)考慮在內(nèi)，通過(guò)對(duì)Z模型的改造建立了一個(gè)新的F模型8。F模型和Z模型最大的不同就是加入了有關(guān)現(xiàn)金流量的指標(biāo)，企業(yè)研究的范圍更加廣泛，同時(shí)其判斷的正確率也有所提高。2000年，張玲以深滬兩家交易所中的140家企業(yè)為研究對(duì)象，選取了其中的60家企業(yè)作為研究樣本，30家為ST公司另外30家為非ST公司，剩下的60家作為檢驗(yàn)樣本建立了二元回歸模型，模型中使用了資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率和資產(chǎn)利潤(rùn)率和留存收益與資產(chǎn)總額比率這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以Z=0.5和0.

20、9作為分界點(diǎn)來(lái)進(jìn)行評(píng)判9。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）以我國(guó)的上市公司為研究對(duì)象，從1998年到2000年中的ST公司中選取了70家作為財(cái)務(wù)危機(jī)公司，以此同時(shí)又選取了70家非財(cái)務(wù)危機(jī)公司作為配對(duì)樣本 分別建立單變量模型和多元變量模型10。研究發(fā)現(xiàn)，從單變量來(lái)說(shuō)凈資產(chǎn)收益率的判斷誤差率最小，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的誤差率最大；從多元變量來(lái)說(shuō)，引入了盈利增長(zhǎng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、利息保障倍數(shù)和速動(dòng)比率等21比率，構(gòu)造了多元線性回歸模型、Fisher線性回歸模型和Logistic回歸模型，其中Logistic回歸模型的預(yù)測(cè)率是最高的。張根明、向曉冀等人（2006）采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型法，通過(guò)調(diào)查263家上市公司的

21、財(cái)務(wù)報(bào)表作為研究對(duì)象，建立了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。研究表明對(duì)于此模型而言，區(qū)分行業(yè)比不區(qū)分行業(yè)建立的模型的預(yù)測(cè)性更為準(zhǔn)確。除此之外，近些年我國(guó)的研究者在研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型中陸續(xù)開始加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)。曹德芳、夏好琴(2006)運(yùn)用主成分分析法,結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo),將股權(quán)結(jié)構(gòu)變量引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中,發(fā)現(xiàn)法人股比例、流通股比例、控股模式和前10位大股東持股比例的平方和等4個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變量對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)有著顯著的影響11。楊華（2007）12以20042005年滬深A(yù)股中的ST公司為研究對(duì)象，從中選取了54家ST公司和54家非ST公司作為配對(duì)公司。研究過(guò)程中不僅采用了財(cái)務(wù)指標(biāo)，還引入了股權(quán)結(jié)構(gòu)、

22、年報(bào)披露、公司治理、資產(chǎn)規(guī)模和地域因素5個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)建立了Logistic模型。研究發(fā)現(xiàn)通過(guò)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入提高了模型的預(yù)測(cè)能力。張永安、付麗（2006）13以20002003年滬深兩市145家ST公司為研究對(duì)象，剔除存在異常的9家最后確定136家企業(yè)，構(gòu)造了logistic模型來(lái)研究非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用。模型中引入了公司治理、關(guān)聯(lián)交易、投資者保護(hù)、對(duì)外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立了一個(gè)更加系統(tǒng)化、更加全面的數(shù)理模型。呂俊14也以制造類上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，探究了加入了股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理水平、上市時(shí)間等非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的作用。前光明、陳德艷（2010）以我國(guó)滬深兩市被ST的62家企業(yè)作為研

23、究樣本，同時(shí)選擇了口徑相同的62家非ST工業(yè)企業(yè)作為研究樣本考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)而建立的財(cái)務(wù)預(yù)警模型15。其中加入的非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是國(guó)家股比例、高管持股比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理二位一體性和審計(jì)意見等。研究結(jié)果顯示引入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況的預(yù)測(cè)將更加準(zhǔn)確。文獻(xiàn)簡(jiǎn)要評(píng)析極其本文模型選擇通過(guò)上述國(guó)外和國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的綜述，我們可以得知模型的發(fā)展經(jīng)歷了從單變量模型到多變量模型最后是人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型，模型的發(fā)展還在繼續(xù)；指標(biāo)的選擇也由開始的純財(cái)務(wù)指標(biāo)到如今的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的混用，可謂指標(biāo)的選擇將更加全面。但是在研究過(guò)程中還是存在若干缺陷和不足。首先，模型的建立都

24、是來(lái)自于實(shí)證研究，然而很多模型在建立過(guò)程中存在一些研究假設(shè)，這些假設(shè)往往與實(shí)際的研究情況有些出入，這也導(dǎo)致了研究的局限。其次，雖然非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)加入到財(cái)務(wù)預(yù)警模型中，但是在指標(biāo)的選取上沒(méi)有一致的認(rèn)同和一個(gè)普遍接受的理論作為指導(dǎo)。其主觀選擇性比較強(qiáng)，大部分學(xué)者對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇還是局限于股權(quán)結(jié)構(gòu)、審計(jì)意見和公司治理等方面。最后，國(guó)內(nèi)學(xué)者在構(gòu)建模型選擇指標(biāo)時(shí)往往基于一般的財(cái)務(wù)理論，風(fēng)險(xiǎn)理論和管理理論還沒(méi)有找到一種可以令人信服的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警理論來(lái)支撐。為此，在進(jìn)行實(shí)證研究過(guò)程中往往會(huì)得出不相同的結(jié)果。 本文在選擇模型上主要是從模型建立的準(zhǔn)確性和模型應(yīng)用的廣泛性這兩個(gè)方面來(lái)考慮。通過(guò)篩選，logist

25、ic模型是應(yīng)用最為廣泛的一種模型，雖然它的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜但是建立logistic模型所要求的研究假設(shè)比較少適用的范圍很廣，而且其準(zhǔn)確性較其它模型而言相對(duì)比較高。所以本文在進(jìn)行實(shí)證研究中采用Logistic模型。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的理論概述2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念要進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)首先要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的角度不一樣，自然得出的結(jié)論也不一樣?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義有廣義和狹義之分。從廣義上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是從公司理財(cái)活動(dòng)的全過(guò)程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于內(nèi)外各種難以預(yù)計(jì)或者無(wú)法控制的因素影響，使公司財(cái)務(wù)活動(dòng)未

26、來(lái)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離的可能性16。從狹義上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指公司因?yàn)榕e債而使公司經(jīng)營(yíng)成果的不確定性。為了可以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)更大全面的評(píng)價(jià)，本文從廣義上來(lái)理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及其產(chǎn)生的原因 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)的各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)中，企業(yè)資金的籌集、投資、占用和耗費(fèi)以及收回等一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)中都可能因?yàn)槟承┰蚨鴮?dǎo)致?lián)p失使得企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。雖然不同的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)不盡相同，但是總體而言財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)還是比較相似。投資風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因?yàn)橥顿Y一個(gè)項(xiàng)目而產(chǎn)生的項(xiàng)目收益的不確定性。投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于企業(yè)的投資活動(dòng)，當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目的實(shí)際利潤(rùn)率小于預(yù)期的收益率時(shí)，

27、企業(yè)很可能就會(huì)發(fā)生虧損而面臨財(cái)務(wù)困境?；I資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的籌資活動(dòng)也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的一個(gè)重要部分，一般企業(yè)籌資主要來(lái)源于兩個(gè)渠道，一個(gè)是債券籌資，另外就是股票籌資。債券籌資或者負(fù)債籌資都有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，當(dāng)企業(yè)的項(xiàng)目投資額不能夠完全收回時(shí)，企業(yè)的負(fù)債很可能不能償還，由此使企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)也就是財(cái)務(wù)困境。資金的回收風(fēng)險(xiǎn)，有些企業(yè)投資項(xiàng)目可以取得很好的盈利，但是項(xiàng)目的資金回收比較少，由于項(xiàng)目投資主要是通過(guò)資金投入來(lái)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，當(dāng)資金缺乏項(xiàng)目自然很難繼續(xù)生存下去。而且整個(gè)企業(yè)也可能因?yàn)橘Y金短缺而陷入財(cái)務(wù)瓶頸中，所以資金回收風(fēng)險(xiǎn)也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)表現(xiàn)。最后是收益分配風(fēng)險(xiǎn)，收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)

28、很有可能因?yàn)槭找娴姆峙洳划?dāng)而給公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利的影響。這種不利的影響可以是企業(yè)償債能力降低，盈利能力下降或者是公司名譽(yù)受到影響等。從定義中，我們可以了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于內(nèi)外各種難以控制的因素所產(chǎn)生的影響。所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因也應(yīng)該分為內(nèi)部原因和外部原因。內(nèi)部原因是主要是企業(yè)自身產(chǎn)生的原因，包括一些企業(yè)內(nèi)部的管理制度、財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部的控制制度等因素。企業(yè)內(nèi)部管理不當(dāng)很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回、存貨積壓和公司資金短缺等財(cái)務(wù)問(wèn)題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)部原因可以通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督是可以避免的。外部原因又可以稱作為宏觀因素，主要是指企業(yè)面對(duì)的整個(gè)宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境和法

29、律環(huán)境。這些因素往往是企業(yè)無(wú)法控制和避免的，所以企業(yè)要想使自身的財(cái)務(wù)活動(dòng)受到更小的波動(dòng)就應(yīng)該加強(qiáng)外界信息的收集和對(duì)企業(yè)外部環(huán)境的變化要有高度敏感性。舉例來(lái)說(shuō)，外部的因素主要是市場(chǎng)的變動(dòng)到這企業(yè)市場(chǎng)份額的大幅度下降；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)很可能導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境通貨膨脹、通貨緊縮、利率變動(dòng)和稅收政策變動(dòng)等。通過(guò)分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，這有助于以下實(shí)證研究過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取。2.2非財(cái)務(wù)指標(biāo)的概述非財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生的意義 對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)分析，當(dāng)前很多學(xué)者都是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究之上來(lái)建立模型。不管是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究可謂是非常成熟，但是非財(cái)務(wù)指標(biāo)卻只是一個(gè)新的代名詞而已。在最

30、近的幾年越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用，原因是財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然可以在很大程度上反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，雖然同樣存在很多的缺陷，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)在某些方面恰恰能夠?qū)ω?cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行彌補(bǔ)和輔助。邱偉年、李超佐認(rèn)為17，單一的以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系往往會(huì)產(chǎn)生管理層的短期行為，針對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的種種不足，加入定量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)可以更真實(shí)反映管理者的實(shí)際貢獻(xiàn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)源與企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)據(jù)的比值，由于報(bào)表中的數(shù)據(jù)主要是記錄企業(yè)歷史的經(jīng)營(yíng)狀況，所以財(cái)務(wù)指標(biāo)可以很好的反映一個(gè)一個(gè)企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。但是對(duì)于預(yù)測(cè)性信息，財(cái)務(wù)指標(biāo)的提供要弱于非財(cái)務(wù)指標(biāo)信息。相對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)具有更強(qiáng)的預(yù)測(cè)

31、性，而且也更具有靈活性。非財(cái)務(wù)指標(biāo)往往反映的是那些關(guān)系到企業(yè)未來(lái)發(fā)展因素，而且同一個(gè)指標(biāo)表達(dá)的信息是多種多樣的。綜上所述，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引用是非常重要的，在財(cái)務(wù)分析中，通過(guò)將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合使用不僅使整個(gè)財(cái)務(wù)分析更加全面，而且將企業(yè)的短期利益和長(zhǎng)期利益相結(jié)合避免了企業(yè)管理層的短期行為，并且也加強(qiáng)了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的一般分類對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)內(nèi)容的分類研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者目前還沒(méi)有統(tǒng)一的意見。何秋璐、文擁軍認(rèn)為，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容可以分為以下幾類：顧客滿意度、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、戰(zhàn)略目標(biāo)、公司潛在發(fā)展能力、創(chuàng)新能力、技術(shù)指標(biāo)和市場(chǎng)份額18。顧客的滿意度一般是指該企業(yè)對(duì)顧客滿足情況的反饋，是對(duì)

32、產(chǎn)品或者服務(wù)本身的一種評(píng)價(jià)；產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量主要是通過(guò)產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中的質(zhì)量水平和售后顧客使用時(shí)表現(xiàn)的品質(zhì)，一般是用合格率和退貨率來(lái)表示；戰(zhàn)略目標(biāo)是指企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展目標(biāo)的設(shè)定，同時(shí)也是企業(yè)宗旨的展開和具體化。公司潛在的發(fā)展?jié)摿εc企業(yè)員工的積極性和企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行有很大關(guān)系，一般可以通過(guò)員工出勤率、公司的工作效率和企業(yè)形象來(lái)進(jìn)行考核；創(chuàng)新能力是指企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品的一種能力，一般是企業(yè)的一種無(wú)形資產(chǎn)，這個(gè)指標(biāo)可以通過(guò)企業(yè)內(nèi)部科研人員比例和職工的學(xué)歷程度來(lái)表示；技術(shù)指標(biāo)則是指企業(yè)生產(chǎn)所使用的技術(shù)，一般來(lái)說(shuō)生產(chǎn)技術(shù)和與企業(yè)的程序設(shè)計(jì)、操作方法和軟件使用有關(guān)系；最后是市場(chǎng)份額，企業(yè)的市場(chǎng)份額可以用企業(yè)產(chǎn)

33、品在目標(biāo)市場(chǎng)中銷售比例來(lái)表示，直接反應(yīng)了企業(yè)商品對(duì)顧客的滿足程度，并且企業(yè)的市場(chǎng)份額越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)。王志榕、王蕓根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查認(rèn)為19，當(dāng)前公司廣泛使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)有5類，分別是客戶方面：顧客滿意度、客戶保持度和客戶利潤(rùn)，技術(shù)方面：研究開發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)、成本降低能力、技術(shù)目標(biāo)和公司潛在發(fā)展能力，業(yè)務(wù)流程方面：產(chǎn)品生命周期、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、生產(chǎn)能力利用和市場(chǎng)份額，企業(yè)內(nèi)部：?jiǎn)T工滿意度和保持度、團(tuán)隊(duì)精神、管理有效性和公共責(zé)任，戰(zhàn)略目標(biāo)：公司重組、管理層交接。萬(wàn)希寧、王艷20認(rèn)為，非財(cái)務(wù)指標(biāo)可以分成4類分別是償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和內(nèi)部控制。償債能力指標(biāo)有資本結(jié)構(gòu)、外部及時(shí)融資能力、

34、不良資產(chǎn)以及損失程度和企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)有研發(fā)能力以及創(chuàng)新能力、管理團(tuán)隊(duì)及員工的積極性、市場(chǎng)定位及經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略和顧客滿意度。盈利能力有盈利趨勢(shì)及潛在盈利能力、核心業(yè)務(wù)、盈利質(zhì)量及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量和市場(chǎng)占有率。內(nèi)部控制有內(nèi)部控制文化、內(nèi)部控制制度及其機(jī)構(gòu)設(shè)置、假賬、利潤(rùn)操縱現(xiàn)象和內(nèi)部審計(jì)人員及其獨(dú)立性。3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和實(shí)證樣本確定3.1非財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定由于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇在如今的學(xué)術(shù)界還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的理論作為指導(dǎo)，很多學(xué)者在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上也是通過(guò)自身的實(shí)證研究和調(diào)查來(lái)確定。本文對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇建立在前人的研究之上，通過(guò)對(duì)前人有關(guān)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究綜述來(lái)進(jìn)行確定。上文提

35、到的非財(cái)務(wù)指標(biāo)分類是如今對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)最為完整的總結(jié)，所以本文非財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定也以此為主體進(jìn)行選取。企業(yè)一般是受到內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的雙層影響，但是外部環(huán)境具有較大的不確定性并且不同的企業(yè)對(duì)于同一的外部環(huán)境其反應(yīng)是不一樣的，所以本文在研究非財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用是暫且不考慮外部環(huán)境的影響。企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境一般是企業(yè)的可控環(huán)境，因此內(nèi)部環(huán)境的非財(cái)務(wù)指標(biāo)研究可以讓企業(yè)明確自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小從而避免風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。 本文在選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)借鑒我國(guó)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇主要是從微觀方面來(lái)選擇，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的避免主要是從兩個(gè)方面，一個(gè)是通過(guò)良好的內(nèi)部控制來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)就是通過(guò)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展能力來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的未來(lái)發(fā)

36、展能力主要就是指企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，假如企業(yè)具有很好的自主創(chuàng)新能力，在如此激烈競(jìng)爭(zhēng)條件下能夠很好的從外部來(lái)規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制的有效性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 “1998年，我國(guó)的審計(jì)準(zhǔn)則公告55號(hào)對(duì)于內(nèi)部控制的定義為，內(nèi)部控制是被審單位為了合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、經(jīng)營(yíng)的效率以及對(duì)法律法規(guī)的遵守，由治理層、管理層和其他人員設(shè)計(jì)和執(zhí)行的政策和程序?！睆纳厦娴亩x，我們可以得出企業(yè)的內(nèi)部控制就是為了規(guī)范企業(yè)內(nèi)部人員的行為，合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的公平和公正性。一個(gè)企業(yè)內(nèi)部控制是否有效，其直接關(guān)系到這個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。內(nèi)部控制一般包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程、信息系統(tǒng)與溝通、控制活動(dòng)和對(duì)控制的監(jiān)督

37、。所以，一個(gè)企業(yè)內(nèi)部控制越是有效對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就越準(zhǔn)確同時(shí)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制也更加嚴(yán)格，為此企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也更小。反之，則更大。一般對(duì)于上市公司而言，在財(cái)務(wù)報(bào)表的披露過(guò)程中都有內(nèi)部審計(jì)報(bào)告的披露，而內(nèi)部審計(jì)的主要任務(wù)就是對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)。一般而言，若企業(yè)的內(nèi)部控制比較混亂整個(gè)企業(yè)沒(méi)有一個(gè)完整的管理體系，那么很容易發(fā)生內(nèi)部信息丟失、企業(yè)員工積極性下降和財(cái)務(wù)混亂等情況，所以，內(nèi)部控制有效性是一個(gè)重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。內(nèi)部控制的有效性可以根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的內(nèi)部審計(jì)報(bào)告來(lái)判定。內(nèi)部控制審核報(bào)告的意見類型有三種即無(wú)保留意見、保留意見和無(wú)法表示意見。當(dāng)審核報(bào)告意見為標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見時(shí)，一般

38、認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制有效性良好。此時(shí)也賦值為0 ，其他報(bào)告意見賦值為1。 企業(yè)自主創(chuàng)新能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 企業(yè)的自主創(chuàng)新能力與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有密切聯(lián)系。具有較強(qiáng)的創(chuàng)新型企業(yè)與一般的普通企業(yè)相比，企業(yè)在管理理念、產(chǎn)品、技術(shù)開發(fā)和企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等方面都先于普通企業(yè)。所以，這類企業(yè)的發(fā)展能力很強(qiáng)，而且企業(yè)的籌資能力比一般企業(yè)較強(qiáng)，自然面臨的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，或者可以在一定程度上避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)新能力方面，一般有四類指標(biāo)分別是技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程、知識(shí)管理、外部利益相關(guān)者。技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)最能夠評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新能力。一般而言，企業(yè)的技術(shù)更新能力越強(qiáng)，或者是技術(shù)的更新速度越快

39、，反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)。技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新投入率（本年技術(shù)轉(zhuǎn)讓支出+研發(fā)投入與支出）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、技術(shù)人員比重（企業(yè)技術(shù)人員/企業(yè)員工總數(shù)）、新技術(shù)開發(fā)能力等。業(yè)務(wù)流程評(píng)價(jià)指標(biāo)，業(yè)務(wù)流程評(píng)價(jià)指標(biāo)包括產(chǎn)品的生產(chǎn)周期效率、產(chǎn)品的合格率、員工的生產(chǎn)效率、生產(chǎn)能力利用率等。產(chǎn)品的生產(chǎn)周期效率（產(chǎn)品加工時(shí)間/生產(chǎn)時(shí)間）直接反映了企業(yè)資源利用和內(nèi)部控制的效率，并進(jìn)一步影響到企業(yè)對(duì)顧客的反應(yīng)速度。該指標(biāo)越接近1表明企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的時(shí)間越長(zhǎng)，表明產(chǎn)品在不創(chuàng)造價(jià)值活動(dòng)中越少。員工生產(chǎn)效率（年度息稅前利潤(rùn)/企業(yè)員工總數(shù)）反映了企業(yè)員工的生產(chǎn)效率，該指標(biāo)越高，說(shuō)明員工能力的閑置能力越低，人力資本的利用

40、率越高，在現(xiàn)有人力資本存量下創(chuàng)新能力也越高。知識(shí)管理評(píng)價(jià)指標(biāo)主要是指企業(yè)在知識(shí)利用和知識(shí)評(píng)價(jià)方面的指標(biāo)，主要包括員工知識(shí)水平、合理化建議的采用率、對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目和人員激勵(lì)完善程度和企業(yè)文化得到員工認(rèn)同度等指標(biāo)。這些指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)的知識(shí)管理體系越好，企業(yè)的創(chuàng)新能力也越高。最后是外部利益相關(guān)者評(píng)價(jià)指標(biāo)，這類指標(biāo)可以通過(guò)客戶滿意度、市場(chǎng)知名度、環(huán)保支出比率、供應(yīng)商滿意度等指標(biāo)來(lái)反映。這些指標(biāo)主要是反映企業(yè)外部利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)的評(píng)價(jià)，若是企業(yè)外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)越好，則企業(yè)的自主創(chuàng)新能力越強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。通過(guò)以上的論述，我們大致了解了企業(yè)自主創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)的各個(gè)指標(biāo)。從以上的指標(biāo)來(lái)看

41、，能夠較為全面和簡(jiǎn)便的反映企業(yè)創(chuàng)新能力的指標(biāo)是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)和業(yè)務(wù)流程指標(biāo)。本文以技術(shù)員工所占比重和員工生產(chǎn)效率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。3.2財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定非財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)確定，然而財(cái)務(wù)指標(biāo)還是模型中的主要元素。所以以下將討論財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取。財(cái)務(wù)指標(biāo)在理論上比較明確，一般來(lái)源于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表）。對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分類可如下表所示： 償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率速動(dòng)比率 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率發(fā)展能力指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率盈余公積金/總資產(chǎn)比率 通過(guò)以上

42、的文獻(xiàn)綜述，我們已經(jīng)了解國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取情況，以下我們將通過(guò)表格來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)選取情況進(jìn)行列示：預(yù)警指標(biāo)陳靜（1999）張玲（2000）陳曉（2000）吳氏農(nóng)（2001）薛峰等（2003）劉國(guó)光等（2005）張永安等（2006）每股凈利潤(rùn)有每股凈資產(chǎn)有資產(chǎn)利潤(rùn)率有有凈資產(chǎn)收益率有有有主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有有有權(quán)益報(bào)酬率有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有有資產(chǎn)負(fù)債率有有有有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率有速動(dòng)比率有流動(dòng)比率有有有有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有有現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比有產(chǎn)權(quán)比率有有營(yíng)運(yùn)資本資產(chǎn)比有有有盈利增長(zhǎng)指數(shù)有留存收益/總資產(chǎn)有有有股權(quán)結(jié)構(gòu)有 由以上的統(tǒng)計(jì)表格，我們可以看出：首先從盈利能力方面來(lái)看，學(xué)者們比較喜歡使用凈資產(chǎn)收益率和主

43、營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。這主要是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率是一個(gè)最為全面的指標(biāo)，尤其是在上市公司股票交易中，這更加是一個(gè)核心的考核企業(yè)盈利能力和未來(lái)發(fā)展的指標(biāo)。其次，從償債能力來(lái)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者偏好于流動(dòng)比率。其原因是，流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之比這個(gè)指標(biāo)沒(méi)有考慮長(zhǎng)期資產(chǎn)在償債中的影響。而且一般而言，影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往是短期負(fù)債。從營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)來(lái)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一個(gè)重要指標(biāo)，原因是企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了一個(gè)企業(yè)的應(yīng)收賬款的回收情況，應(yīng)收賬款回收及時(shí)收回可以增加企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，避免企業(yè)出現(xiàn)因?yàn)橘Y金短缺而發(fā)生財(cái)務(wù)困境。從企業(yè)的未來(lái)發(fā)展來(lái)看，留存收益和總資產(chǎn)的比例是一個(gè)重要指標(biāo)。企業(yè)的留存收益是企業(yè)內(nèi)部的積累，

44、一般用于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。本文對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取主要是借鑒于國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者的實(shí)證研究，并且前人對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取一般都進(jìn)行了差異性分析和敏感性分析，其對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也進(jìn)行了實(shí)證研究，具有充分的可信性。為此，本文選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)是：凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和留存收益與總資產(chǎn)比例。分別反映了企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和未來(lái)發(fā)展能力。3.3實(shí)證樣本的確定 由于本文主要是通過(guò)實(shí)證研究來(lái)說(shuō)明非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中應(yīng)用的重要性，所以樣本數(shù)據(jù)的選擇與研究的結(jié)果息息相關(guān)。一般而言，上市公司在整個(gè)市場(chǎng)中的發(fā)揮著比較重要的作用，而且上市公司在自身的行業(yè)也具有一定的代表性，所以其數(shù)據(jù)一般較為

45、準(zhǔn)確；從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，上市公司經(jīng)常要受到各個(gè)方面的監(jiān)督，而且其報(bào)表的披露有專門的法律法規(guī)予以規(guī)定，所以其報(bào)表數(shù)據(jù)的取得也比非上市公司更容易。如今在我國(guó)滬、深兩大交易所中的上市公司大概有2000多家，并且每家上市公司有眾多的交易關(guān)聯(lián)著，所以上市公司在我國(guó)的地位是非比尋常的。鑒于此，本文也通過(guò)上市公司歷年披露的報(bào)表數(shù)據(jù)作為本文研究的樣本。 根據(jù)文章需要，擁有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司也可以稱作“財(cái)務(wù)危機(jī)”或者“財(cái)務(wù)困境”的企業(yè)。我國(guó)上市交易所對(duì)于上市公司中，由于財(cái)務(wù)狀況異?；蛘咂渌麪顩r異常而出現(xiàn)兩年會(huì)計(jì)利潤(rùn)為負(fù)值，或者每股凈資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值低于賬面價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行“特殊處理”。這類企業(yè)也就稱作為“ST公司”。一般

46、而言，ST公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比非ST公司更大，其財(cái)務(wù)狀況也更不穩(wěn)定。本文主要是從上海證券交易所中20092010年的ST公司和非ST公司中各選取了20家公司作為樣本建立模型。同時(shí)，另外的20家ST公司和20家非ST公司作為檢驗(yàn)樣本。3 .3.1 ST樣本公司的設(shè)計(jì)經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，2009年之后的ST公司大概有120多家。本文從2009年至2010年在上海交易所中上市的因異常狀況而被ST的所有公司中，選取了40家企業(yè)作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的樣本公司。這幾家企業(yè)主要是各個(gè)行業(yè)中的一些比較重要或者比較有代表性的企業(yè)。一般而言，數(shù)據(jù)越是隨機(jī)其準(zhǔn)確性越高，所以本文在數(shù)據(jù)的選擇和驗(yàn)證過(guò)程中都盡量遵循隨機(jī)原則。在選取S

47、T公司時(shí)，最好是可以獲得ST公司的前一年或者前兩年的報(bào)表數(shù)據(jù)。因?yàn)楦鶕?jù)我國(guó)當(dāng)前企業(yè)的現(xiàn)狀而言，很多企業(yè)在被ST之前是很多的癥狀的，而且通過(guò)分析ST公司前一兩年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以更加說(shuō)明模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。本文假設(shè)公司被ST那年為t年，ST前一年為t-1年，ST前兩年為t-2年。以ST公司的被ST前兩年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象建立模型。 配對(duì)樣本公司的設(shè)計(jì) ST公司一般是創(chuàng)立模型的目標(biāo)公司，但是為了驗(yàn)證模型的有效性必須要有與ST公司想配對(duì)的非ST公司來(lái)對(duì)模型進(jìn)行驗(yàn)證。本文在對(duì)非ST公司的選取中所遵循的原則是行業(yè)配對(duì)和規(guī)模配對(duì)。因?yàn)椴煌男袠I(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上往往不同，而且行業(yè)不同其財(cái)務(wù)

48、指標(biāo)所反映的財(cái)務(wù)狀況也不一樣。另外企業(yè)的規(guī)模也會(huì)影響配對(duì)，一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模較大的公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)更多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也可以得到分散，而規(guī)模小的公司往往將某些業(yè)務(wù)作為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。所以為了數(shù)據(jù)更加精確，本文在對(duì)公司的選擇上還應(yīng)該注意規(guī)模相當(dāng)。 但是，在選擇配對(duì)樣本過(guò)程中可能會(huì)遇到這樣的問(wèn)題就是在行業(yè)相同和規(guī)模相近不能同時(shí)滿足時(shí)，應(yīng)該以哪一項(xiàng)來(lái)進(jìn)行取舍。一般而言，應(yīng)該以行業(yè)相同作為第一原則。這是因?yàn)?，不同的行業(yè)有不同的特點(diǎn)公司的報(bào)表數(shù)據(jù)也有不同的特征，但是公司的規(guī)?？梢酝ㄟ^(guò)企業(yè)的發(fā)展而進(jìn)行變化，行業(yè)一般比較穩(wěn)定，并且行業(yè)相對(duì)于規(guī)模來(lái)說(shuō)其報(bào)表數(shù)據(jù)的差異性更加顯著。 綜上所述，本文以200

49、9年至2010年被ST的公司作為樣本公司，從中選取了20家ST公司和非ST公司作為樣本公司建立logistic模型，同時(shí)還再選取了20家ST公司和20家非ST公司作為檢驗(yàn)樣本，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ皖A(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。 指標(biāo)的選取和確定 通過(guò)以上理論論述，我們首先可以確定的財(cái)務(wù)指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率（X1）、流動(dòng)比率（X2）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X3）、留存收益與總資產(chǎn)比率（X4），非財(cái)務(wù)指標(biāo)有內(nèi)部控制有效性（X5）、技術(shù)員工所占比重（X6）和員工生產(chǎn)效率（X7）。在對(duì)指標(biāo)進(jìn)行最終確定之前，應(yīng)該要對(duì)指標(biāo)間的差異性和相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。因?yàn)橛行┲笜?biāo)之間具有相關(guān)性和一致性，這會(huì)造成指標(biāo)間的重復(fù)評(píng)價(jià)和評(píng)價(jià)過(guò)程中的準(zhǔn)確率下降。為了能

50、夠建立一個(gè)更為全面和更為精確的評(píng)價(jià)模型，必須要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行篩選。指標(biāo)的數(shù)據(jù)主要是來(lái)自于上交所中的上市公司07年至09年的報(bào)表數(shù)據(jù)。.1 指標(biāo)的差異性分析 指標(biāo)的差異性分析是指這些指標(biāo)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否具有很好的解釋能力。通過(guò)分析ST公司和非ST公司這些指標(biāo)是否存在顯著性差異可以說(shuō)明指標(biāo)列入到模型中是否具有很好的預(yù)測(cè)能力。本文首先計(jì)算這些指標(biāo)在ST公司和在飛ST公司的指標(biāo)均值，然后再通過(guò)t檢驗(yàn)來(lái)判別他們是否有顯著差異。由于本文的財(cái)務(wù)指標(biāo)是來(lái)自于前人的研究之上，以前的學(xué)者已經(jīng)對(duì)以上的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了差異性分析，并通過(guò)了檢驗(yàn)，所以，本文主要是對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異性分析進(jìn)行檢驗(yàn)。 假設(shè)ST公司和非ST公司

51、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間沒(méi)有顯著差異，設(shè)定的顯著水平a=5%，若P值小于10%，則通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。其結(jié)果如下： ST公司和非ST公司均值差異性分析T檢驗(yàn)值 平均值 T檢驗(yàn)值顯著性ST公司非ST公司T值P值企業(yè)內(nèi)部控制有效性（x5）0.550.05110.000000好t-10.450.0590.000000好t-2技術(shù)員工所占比重（x6）13.10%2424%1.190.16不好t-111.5%23.54%1.060.20不好t-2員工生產(chǎn)效率（x7）-2895166803052-14.470.00000好t-1-10213.551112905-4.340.00001好t-2 以上的圖表顯示了非

52、財(cái)務(wù)指標(biāo)的顯著性分析結(jié)果，我們可以看出在選擇的三個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)中企業(yè)內(nèi)部控制有效性和員工生產(chǎn)效率這兩個(gè)指標(biāo)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，這兩個(gè)指標(biāo)可以顯著區(qū)分ST公司和非ST公司，同時(shí)技術(shù)員工比重這個(gè)指標(biāo)沒(méi)有通過(guò)顯著性分析，主要是因?yàn)閷?duì)于企業(yè)而言，很多ST公司和非ST公司對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)員工的持有量大致相同。在一些生產(chǎn)性行業(yè)，企業(yè)員工大多數(shù)是生產(chǎn)員工而技術(shù)員工一般較少，使得ST公司和非ST公司之間沒(méi)有很大差別。 .2指標(biāo)的相關(guān)性分析 通過(guò)以上的顯著性分析，我們可以看出只有企業(yè)內(nèi)部控制有效性指標(biāo)和員工生產(chǎn)效率兩個(gè)指標(biāo)通過(guò)了顯著性分析，一下是進(jìn)行相關(guān)性分析。指標(biāo)的相關(guān)性分析主要是指檢驗(yàn)指標(biāo)間是否存在線性相關(guān)，

53、假如兩個(gè)指標(biāo)間線性相關(guān)則會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，所以，為了加強(qiáng)模型的有效性，以下將對(duì)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析。本文主要是采用EXCEL2003中的統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析。T-1年財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)性分析相關(guān)系數(shù)X1X2X3X4X5X7X11.0000 0.4014 0.1011 -0.0562 0.1213 -0.0072 X21.0000 -0.4042 -0.2766 -0.0067 0.1669 X31.0000 0.2392 0.3125 -0.2054 X41.0000 0.0702 0.0912 X51.0000 -0.2540 X71.0000 T-2年

54、財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)性分析相關(guān)系數(shù)X1X2X3X4X5X7X11.0000 -0.0123 0.1150 0.2730 -0.2998 0.0025 X21.0000 -0.1064 -0.0926 0.1436 0.0600 X31.0000 -0.1418 0.4662 -0.1025 X41.0000 -0.2264 -0.0052 X51.0000 0.0134 X71.0000 通過(guò)以上的表格分析我們可以得出，在指標(biāo)相關(guān)性分析中六個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均小于0.5，由此我們可以認(rèn)為指標(biāo)之間的多重線性關(guān)系問(wèn)題是不存在的。所以，通過(guò)以上的分析我們可以得出，以上的六個(gè)指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、留存收益與總資產(chǎn)比率、內(nèi)部控制的有效性和員工生產(chǎn)效率，均通過(guò)了顯著性分析和相關(guān)性分析。在接下來(lái)建立模型的過(guò)程中可以將這六個(gè)指標(biāo)加入其中。4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建和檢驗(yàn)4.1 logistic財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的概述 Logistics模型使用logistics線性多元回歸來(lái)分析，模型的基本原理是首先要根據(jù)樣本的數(shù)據(jù)通過(guò)極大似然估計(jì)法來(lái)估計(jì)模型中各個(gè)參數(shù)的系數(shù)，然后通過(guò)各種數(shù)學(xué)運(yùn)算來(lái)得出企業(yè)可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境的概率，或者說(shuō)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一定程度會(huì)對(duì)企業(yè)的生存產(chǎn)生影響時(shí)的概率。Logis