我國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及對策

1、我國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及對策目錄摘要 2關(guān)鍵詞 2一、引言 3二、影子銀行的概述 3一銀子銀行的特點(diǎn) 3二影子銀行開展成因 51、利率的管制和薄弱的風(fēng)險(xiǎn)意識 52、影子銀行資金的需求與供應(yīng)失衡 53、金融監(jiān)管缺乏下的監(jiān)制套利 . 6三、影子銀行存在風(fēng)險(xiǎn)分析 6一高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn) 6二風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性 7三信息不對稱及不透明的風(fēng)險(xiǎn) 71、逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn) 72、資產(chǎn)證券化的虛假包裝 83、信息透明度低 8四、加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)的政策建議 8一 合理確定監(jiān)管對象和監(jiān)管主體 8二 建立“防火墻 9三穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新 9四加快利率市場化步伐 9五、對我國的借鑒和啟示 9六、結(jié)論 10參考文獻(xiàn) 11摘要隨著我國

2、國內(nèi)各大金融體系的飛速開展， 近年來各類金融機(jī)構(gòu)都有了卓越進(jìn) 步。然而，不可否認(rèn)的是，對于民間融資需求的支持力度和實(shí)際的需求來說，金 融體系依然相去甚遠(yuǎn)。 并且，由于最近幾年世界經(jīng)濟(jì)和金融市場頻繁的起起伏伏， 導(dǎo)致我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策也不得不為之相作出相應(yīng)調(diào)整， 不容樂觀的是這些調(diào)整對 局部行業(yè)的融資節(jié)奏帶來了極大的挑戰(zhàn)。 因此，游離于銀行監(jiān)管體系之外的， 可 能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系影子銀行便應(yīng)運(yùn)而生。 因此，就我國目前現(xiàn)狀，如何優(yōu)化監(jiān)管體系，疏堵結(jié)合的引導(dǎo)其開展，使其適應(yīng) 我國開展需要，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及滿足金融需求方面發(fā)揮相應(yīng)的積極作用就顯 得尤為重要。 本文從影子銀行

3、的概念特點(diǎn)， 開展成因以及其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和與之 相對應(yīng)的對策等方面展開研究， 并簡單總結(jié)了影子銀行對我國經(jīng)濟(jì)開展的借鑒和 啟示。關(guān)鍵詞影子銀行 金融監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 借鑒一、引言近幾年來我國的影子銀行迅速開展， 其潛藏的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露， 成為學(xué)術(shù)界 和監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)。在今年年初銀監(jiān)會(huì)召開的全國銀行業(yè)監(jiān)管工作電視 會(huì) 議上，明確提出了今年重點(diǎn)防范信用違約風(fēng)險(xiǎn)、表外業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)、外部風(fēng)險(xiǎn)， 直指我國金融體系中影子銀行所存在的問題， 這說明影子銀行的問題已經(jīng)引起監(jiān) 管層的高度關(guān)注。 影子銀行在開展過程中， 在促進(jìn)金融市場繁榮和推進(jìn)利率市場 化的同時(shí)， 也因其自身固有的問題給金融和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來巨大的

4、潛藏風(fēng)險(xiǎn)，如何正確認(rèn)識我國的影子銀行及其所存在的問題， 并采取相應(yīng)的措施， 成為我國金 融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中不可回避的問題。二、影子銀行的概述一影子銀行的特點(diǎn)影子銀行體系Shadow Bank System的概念，是在2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年 度會(huì)議上被提出的。 Paul McCulley 2007認(rèn)為影子銀行泛指具有傳統(tǒng)銀行的 業(yè)務(wù)和特點(diǎn)，卻無銀行之名的游離在在銀行體系以外的機(jī)構(gòu)。同年，Gross提出了影子銀行體系的概念，定義利用高杠桿率的貸款的銀行體系為影子銀行體系， 這個(gè)系統(tǒng)包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資 工具 (SIV) 等非銀行金融機(jī)構(gòu)。2022 年， Roub

5、ini 完善了影子銀行系統(tǒng)的概念，稱其為“影子金融系統(tǒng) ， 此時(shí)影子銀行的存在和作用才逐漸被接受。 同年，這種非銀行運(yùn)營的金融機(jī)構(gòu)和 融資方式也被定義為平行銀行系統(tǒng)The ParallelBanking System蓋特納， 2022。影子銀行通常包括對沖基金、私募股權(quán)基金、按揭貸款公司等等， 同時(shí)影子銀行卻與商業(yè)銀行有著根深蒂固的聯(lián)系， 商業(yè)銀行是影子銀行業(yè)務(wù)的直 接參與者。目前國內(nèi)的“影子銀行 ，并不是有多少單獨(dú)的機(jī)構(gòu)，更多的是闡釋一種躲 避監(jiān)管的功能。如人人貸，不受監(jiān)管，資金流向隱蔽，是“影子銀行 。幾乎受 監(jiān)管最嚴(yán)厲的銀行， 其不計(jì)入信貸業(yè)務(wù)的銀信理財(cái)產(chǎn)品， 也是“影子銀行。 目 前“

6、影子銀行有三種最主要存在形式：銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn) 品和民間借貸。 中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布 2022年報(bào) 首次明確影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“銀 監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的六類非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、 商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影 3 子銀行在中國，“影子銀行 的概念至今沒有一個(gè)明確的界定。 “只要涉及借貸關(guān)系 和銀行表外業(yè)務(wù)都屬于 影子銀行'。中國社科院金融研究所開展室主任易憲容 給出如此定義。據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 2022 年估計(jì)，其規(guī)模到達(dá) 8.2 萬億元人 民幣合 1.3 萬億美元。不過許多分析師表示，真實(shí)數(shù)字要高得多，德意志銀 行(Deutsche Bank)估計(jì)，中國影子銀行業(yè)規(guī)模為

7、21萬億元人民幣，相當(dāng)于國 內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的40%在中國的市場現(xiàn)實(shí)中， 影子銀行主要涵蓋了兩塊： 一塊是商業(yè)銀行銷售得如 火如荼的理財(cái)產(chǎn)品， 以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品， 比方信托公 司銷售的信托產(chǎn)品， 另一塊那么是以民間高利貸為代表的民間金融體系。 其中，規(guī) 模較大，涉及面較廣的是“銀信合作 ，銀信合作的信托方式屬于直接融資，籌 資人直接從融資方吸取資金， 不會(huì)通過銀行系統(tǒng)產(chǎn)生派生存款， 這樣就降低了貨 幣供應(yīng)的增速。同時(shí)，銀行通過銀信合作將資本移出表外， “減少了資本要求， 并躲避了相應(yīng)的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本監(jiān)管要求。 另外，信托公司資金大量投向各級 政府基建工程，形成集中

8、度風(fēng)險(xiǎn)和政府融資平臺違約風(fēng)險(xiǎn)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2022年前6個(gè)月銀信合作產(chǎn)品較 2022年前6個(gè)月增加 2.37 萬億元的規(guī)模， 這使得銀行的信貸規(guī)?？刂剖В?銀行通過銀信合作的創(chuàng)新方式 釋放出了大量的資金。盡管 2022 年銀信合作產(chǎn)品的資金總量在減少，但其仍是 “影子銀行中最大的資金釋放來源。影子銀行具有四個(gè)特點(diǎn)： 一是影子銀行經(jīng)營商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)， 具備商業(yè)銀行 功能。影子銀行的經(jīng)營范圍包括：期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換等；二是影 子銀行缺乏監(jiān)管。 由于影子銀行不直接吸收存款， 整條業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)遣皇茇泿女?dāng)局監(jiān) 管的。同時(shí)影子銀行的貨幣創(chuàng)造情況與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 是游離在傳統(tǒng)的金融監(jiān)管體 系之

9、外的； 三是影子銀行的杠桿率高。 影子銀行沒有準(zhǔn)備金的約束， 杠桿率超過 傳統(tǒng)銀行放貸業(yè)務(wù)。 四是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)高。 影子銀行缺乏核心存款， 資產(chǎn)負(fù)債 率高，再加上高杠桿率， 導(dǎo)致影子銀行背負(fù)高風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)今影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模非 常大，美國影子銀行體系頂峰時(shí)持有約 16 億美元的資產(chǎn)，是美國整個(gè)商業(yè)銀行 體系 10萬億美元總資產(chǎn)的 1.6 倍。而對于中國影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模，業(yè)內(nèi)一直 沒有權(quán)威的數(shù)據(jù)，根據(jù)德勤發(fā)布的? 2022年中國銀行業(yè)十大趨勢與展望?報(bào)告，2022 年中國的影子銀行資產(chǎn)規(guī)模在 11.5 萬億人民幣左右， 約占銀行信貸規(guī)模的20%而2022年中國的GDP為47萬億人民幣，也就是說

10、影子銀行資產(chǎn)規(guī)模已到 達(dá)GDP勺24.5%,而且這個(gè)數(shù)字近年來呈現(xiàn)不斷上漲趨勢。影子銀行已不僅僅是 金融系統(tǒng)的一股潛流，而已成為一條動(dòng)脈。從全世界范圍來看，“影子銀行體系主要由四局部構(gòu)成，分別是：證券化 機(jī)構(gòu)，主要功能是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品證券化； 市場化的金融公司， 主要包括對沖基 金、貨幣市場共同基金、 私募股權(quán)投資基金等， 主要從事在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和客戶 之間融通資金；此外，還有結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)及證券經(jīng)紀(jì)公司。投資銀行是影子銀行中最重量級成員之一， 往往人們提及華爾街， 指的就是 投行。在同商業(yè)銀行的較量中， 投資銀行從人才、 創(chuàng)新手段和技術(shù)水平都勝出一 籌。不僅在資本市場上獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，在衍生品和大

11、宗商品交易方面也是占據(jù)主流。盡管人們習(xí)慣上稱之為投資銀行Investment Bank實(shí)際上所有投行機(jī)構(gòu)的 英文名稱都叫“xxx公司，比方，Goldman Sachs & Co.、 Morgan Stanley & Co.。這種公司注冊的主要原因就是為了繞開監(jiān)管。 但是金融風(fēng)爆發(fā)生后， 情況發(fā) 生了改變。除了倒閉的投資銀行，像高盛這樣已更名為銀行控股公司Goldman Sachs Group Inc ,也因得到了政府的有力救助，同時(shí)被列入監(jiān)管范 疇。 實(shí)際上， 金融風(fēng)暴后原來意義上的投資銀行并不是不復(fù)存在， 只是改頭換 面。 在過去 20 多年的時(shí)間里，投資銀行業(yè)務(wù)隨著市場的變

12、化，發(fā)生了戰(zhàn)略性 調(diào)整。其中最重要的， 一是從代客交易向自營交易的業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移； 二是從股票 市場交易向金融衍生品交易的業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移。 而這兩項(xiàng)給其帶來豐厚回報(bào)的戰(zhàn)略 性轉(zhuǎn)移也將投資銀行推向了金融市場的風(fēng)口浪尖。二影子銀行開展成因1. 利率的管制和薄弱的風(fēng)險(xiǎn)意識 影子銀行得以在中國開展壯大的一個(gè)重要原因就是商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸 款的限制。 因?yàn)檎?guī)金融領(lǐng)域的利率受到嚴(yán)格管制， 并保持在狹窄的區(qū)間內(nèi)， 商 業(yè)銀行的存貸款利率難以反映真實(shí)的市場資金供求狀況。 因此，銀行更愿意貸款 給可以指望其歸還資金的大型國有企業(yè)， 這就導(dǎo)致了中小民營企業(yè)的大量資金需 求通過正規(guī)渠道得不到滿足。 另一方面， 中國

13、經(jīng)濟(jì)的快速開展帶來了嚴(yán)重的通貨膨脹，在實(shí)際利率為負(fù)的情況下， 人們無意將自己的資金存入銀行， 而更愿意將 資金投入入非正規(guī)渠道， 借給那些缺乏資金的企業(yè)， 從而收取更高的利息。 中國 的影子銀行就作為這兩者的中介， 通過高利率來吸收存款， 而以更高的利率將存 款帶出以滿足民營企業(yè)的貸款需求。近些年來，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2的高速增長，截止 2022年 3 月，已經(jīng)到達(dá) 103萬億元人民幣，真實(shí)的通脹水平遠(yuǎn)高于 統(tǒng)計(jì)局所公布的通脹指數(shù)， 大量資金持有者不得不忍受資金貶值的痛苦。 而在影 子銀行體系中，所提供的利息率遠(yuǎn)高于銀行存款利率， 因此吸引了大量資金流入。 僅 2022 年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行

14、量就達(dá) 35828 款，規(guī)模到達(dá) 30.36 萬億元。2. 影子銀行資金的需求與供應(yīng)失衡 中國是典型的銀行主導(dǎo)型間接融資金融體系。改革開放 30 年多年來，以銀 行信貸為主的間接融資占據(jù)社會(huì)融資總量的八九成。 但進(jìn)入新世紀(jì)以來， 隨著全 球金融市場化和“金融深化的快速開展，融資格局發(fā)生了深刻的變化，銀行業(yè) 金融機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的比重逐漸下降。 中央銀行貨幣政策調(diào)控 也逐步通過控制信貸規(guī)模而實(shí)現(xiàn)。 但近些年隨著“金融脫媒 和大量表外資產(chǎn)的 出現(xiàn)，“影子銀行開展迅速，表內(nèi)信貸增長量已不能完全反映全社會(huì)的資金供 求狀況。金融總量快速擴(kuò)張， 金融結(jié)構(gòu)多元開展， 金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新

15、， 商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng)，再加上其他融資方式的迅速發(fā) 展，銀行貸款在經(jīng)濟(jì)開展中的作用逐步發(fā)生變化。2022 年以來，隨著國家實(shí)行緊縮性的貨幣政策，銀行開始減少信貸投放。 依然旺盛的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求難以得到滿足， 房地產(chǎn)、地方根底設(shè)施建設(shè)更需 要大量資金。 在短期前景向好的預(yù)期下， 國民經(jīng)濟(jì)處于優(yōu)勢地位的房地產(chǎn)業(yè)加大 了對資金的爭奪力度， 推高了本已上漲的利率， 進(jìn)一步加大了民營企業(yè)、 中小企 業(yè)獲得貸款的難度，這些處于弱勢的企業(yè)只好求助于非正規(guī)金融“影子銀 行，結(jié)果推動(dòng)“影子銀行進(jìn)一步興起壯大。我國社會(huì)融資方式以間接融資為主， 大多數(shù)企業(yè)獲取資金的途徑是從銀行取 得貸款。

16、然而銀行在發(fā)放貸款是偏向于規(guī)模大信用好的民企和國企。 對于借貸資 金額度小、風(fēng)險(xiǎn)程度高、 風(fēng)險(xiǎn)管理復(fù)雜的中小微企業(yè)， 往往很難從銀行取得所需 的資金，而這些企業(yè)往往又是自有資金少，營運(yùn)資金缺乏，對資金的渴求度高。 一些大型企業(yè)和國有企業(yè)便利用自己的信用優(yōu)勢， 從銀行取得超需求的資金， 再 以較高的利率轉(zhuǎn)貸給中小企業(yè)， 使得委托貸款的總量迅速增長。 同時(shí)隨著國家信 貸政策和行業(yè)政策的調(diào)整， 一些地產(chǎn)企業(yè)和地方融資平臺的資金鏈緊張， 便通過 監(jiān)管較少的影子銀行體系獲得貸款。3. 金融監(jiān)管缺乏下的監(jiān)管套利 監(jiān)管套利是指由于對銀行和影子銀行監(jiān)管尺度不一致， 產(chǎn)生了監(jiān)管薄弱區(qū)和 空白區(qū)，為影子銀行業(yè)務(wù)的

17、大量開展和金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)積累提供了時(shí)機(jī)。 我國一 直實(shí)行“一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管模式，且由于監(jiān)管能力有限，導(dǎo)致大量監(jiān)管空白 區(qū)的存在， 為影子銀行的生存和開展提供了空間。 銀行在經(jīng)營過程中， 受到國家 關(guān)于其法定存款準(zhǔn)備金率、 存貸款比例、 資本充足率等一系列指標(biāo)的約束， 為了 獲取超額利潤，銀行有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行監(jiān)管套利。 2022 年銀證合作快速開展， 信托在作為銀行躲避存貸比和貸款額度指標(biāo)的通道的同時(shí)也為地方融資平臺和 房地產(chǎn)企業(yè)提供了大量的資金。 2022 年末，銀監(jiān)會(huì)加大對銀信合作的限制后， 銀證合作便快速開展，僅 2022第四季度，券商就接收了 1 萬億的受托資金。三、影子銀行存在風(fēng)險(xiǎn)分

18、析一高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管套利是指由于對銀行和影子銀行監(jiān)管尺度不一致， 產(chǎn)生了監(jiān)管薄弱區(qū)和 空白區(qū)，為影子銀行業(yè)務(wù)的大量開展和金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)積累提供了時(shí)機(jī)。 我國一 直實(shí)行“一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管模式，且由于監(jiān)管能力有限，導(dǎo)致大量監(jiān)管空白 區(qū)的存在， 為影子銀行的生存和開展提供了空間。 銀行在經(jīng)營過程中， 受到國家 關(guān)于其法定存款準(zhǔn)備金率、 存貸款比例、 資本充足率等一系列指標(biāo)的約束， 為了 獲取超額利潤，銀行有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行監(jiān)管套利。 2022 年銀證合作快速開展， 信托在作為銀行躲避存貸比和貸款額度指標(biāo)的通道的同時(shí)也為地方融資平臺和 房地產(chǎn)企業(yè)提供了大量的資金。 2022 年末，銀監(jiān)會(huì)加大對銀信

19、合作的限制后， 銀證合作便快速開展，僅 2022第四季度，券商就接收了 1 萬億的受托資金。二風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性 影子銀行帶來的致命性風(fēng)險(xiǎn)可能來自于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的反作用， 市場 信息的不對稱又會(huì)造成借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)和貸款機(jī)構(gòu)的逆向選擇。 首先，由于投 資者追求高回報(bào)， 會(huì)對一些杠桿較高的金融產(chǎn)品有很大的需求， 同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)評級 機(jī)構(gòu)受到金融產(chǎn)品發(fā)行者的勸說， 放松了評級要求。 這樣一來這種高杠桿的金融 產(chǎn)品處于極高的風(fēng)險(xiǎn)中， 對市場的平安造成一定的危害。 而對于影子銀行， 由于 貨幣流動(dòng)性萎縮， 房價(jià)下降， 本身就對流動(dòng)性需求， 市場信息和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)更 加敏感，在市場出現(xiàn)危機(jī)時(shí)更容易道德風(fēng)險(xiǎn)和

20、逆向選擇。三信息不對稱及不透明的風(fēng)險(xiǎn)影子銀行不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行， 其一般采用的是批發(fā)業(yè)務(wù)模式， 由于不能獲 取比擬完整的信息， 不能有效的進(jìn)行個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的鑒別與控制， 從而形成信息不對 稱以及不透明的風(fēng)險(xiǎn)。1. 逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn) 國外的影子銀行進(jìn)行的主要業(yè)務(wù)之一是資產(chǎn)證券化， 在這一過程中， 存在較 大的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。 逆向選擇是指貸款銀行由于可以通過資產(chǎn)證券化將利 率風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)等轉(zhuǎn)移出去， 不需要持有貸款至到期為止， 因此會(huì)強(qiáng)化貸款人 盲目信貸擴(kuò)張的鼓勵(lì)， 而不注意貸款的品質(zhì)控制問題。 道德風(fēng)險(xiǎn)是指這種信貸模 式不僅在事前不會(huì)認(rèn)真篩選借款人， 在事后也不會(huì)認(rèn)真監(jiān)督借款者， 不進(jìn)行有

21、效 的風(fēng)險(xiǎn)防范。影子銀行帶來的致命性風(fēng)險(xiǎn)可能來自于信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的反作用， 市場 信息的不對稱又會(huì)造成借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)和貸款機(jī)構(gòu)的逆向選擇。 首先，由于投 資者追求高回報(bào)， 會(huì)對一些杠桿較高的金融產(chǎn)品有很大的需求， 同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)評級 機(jī)構(gòu)受到金融產(chǎn)品發(fā)行者的勸說， 放松了評級要求。 這樣一來這種高杠桿的金融 產(chǎn)品處于極高的風(fēng)險(xiǎn)中， 對市場的平安造成一定的危害。 而對于影子銀行， 由于 貨幣流動(dòng)性萎縮， 房價(jià)下降， 本身就對流動(dòng)性需求， 市場信息和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)更 加敏感，在市場出現(xiàn)危機(jī)時(shí)更容易道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。2. 資產(chǎn)證券化的虛假包裝影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜， 其設(shè)計(jì)的金融衍生品交易

22、大都在柜臺交 易市場進(jìn)行，信息披露很不充分， 使得包括對手風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的一系列風(fēng)險(xiǎn)都未被監(jiān) 管機(jī)關(guān)以及金融市場的參與者所認(rèn)識和警覺， 更難以由監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。 對于這些 復(fù)雜的衍生化金融產(chǎn)品來說， 其復(fù)雜結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)即使是最為精明的投資者也是 無法識別的。由于這些證券化產(chǎn)品的投資者沒有能力來識別產(chǎn)品蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)高 低，所以諸多投資者往往就會(huì)在這種過度包裝的迷惑下進(jìn)入市場， 也使影子銀行 有可能通過復(fù)雜的設(shè)計(jì)以及虛假的包裝隱藏金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)。3. 信息透明度低影子銀行不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行， 其一般采用的是批發(fā)業(yè)務(wù)模式， 由于不能獲 取比擬完整的信息， 不能有效的進(jìn)行個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的鑒別與控制， 從而形成信息不

23、對 稱以及不透明的風(fēng)險(xiǎn)。 影子銀行為了提高證券的發(fā)行規(guī)模以及收益率， 在淡化證 券的根底資產(chǎn)的同時(shí)， 強(qiáng)化證券化過程中的附加值， 減少信息披露。 造成信息透 明度低，又由于證券化過程過于復(fù)雜， 很多機(jī)構(gòu)投資者對證券化產(chǎn)品的定價(jià)沒有 深入了解， 主要是依賴產(chǎn)品的信用評級進(jìn)行投資決策， 由此造成了信用評級較高 的證券化產(chǎn)品受到市場的非理性追捧，積累了市場風(fēng)險(xiǎn)。四、加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)的政策建議影子銀行的沖動(dòng)， 這種趨勢會(huì)進(jìn)一步加速影子銀行的坐大； 二來影子銀行的 快速開展也顯示出社會(huì)經(jīng)濟(jì)開展的需要， 對影子銀行的態(tài)度應(yīng)該是 “疏導(dǎo) 而非 “堵截。隨著金融業(yè)的開展，銀行、保險(xiǎn)、證券機(jī)構(gòu)等彼此交融，行業(yè)

24、界限越 來越模糊， 影子銀行所創(chuàng)造的金融工具幾乎打通了所有的金融組織， 因此對影子 銀行的監(jiān)管要整體考慮我國金融業(yè)開展的需要， 不能因噎廢食。 加強(qiáng)對影子銀行 的監(jiān)控和管理，應(yīng)從以下方面著手：一 合理確定監(jiān)管對象和監(jiān)管主體 中國的“影子銀行包含兩大塊，一是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)逃避監(jiān)管的證券化活動(dòng)， 比方委托貸款、 擔(dān)保公司、信托公司等進(jìn)行的儲(chǔ)蓄投資業(yè)務(wù)； 二是民間金融活動(dòng)， 主要有地下錢莊、 民間借貸等。 影子銀行的復(fù)雜性對監(jiān)管層提出了諸多挑戰(zhàn)， 首 當(dāng)其沖的是如何界定監(jiān)管對象和監(jiān)管主體。 隨著金融同業(yè)化的開展， 中國金融業(yè) 實(shí)行分業(yè)監(jiān)管的制度設(shè)計(jì)已經(jīng)無法適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求。 “一行三會(huì)雖然有明確的監(jiān) 管職責(zé)

25、，但是很多時(shí)候并未形成監(jiān)管合力， 對于游離在監(jiān)管之外金融活動(dòng)， 未能 制定完整地監(jiān)管政策框架。二 建立“防火墻商業(yè)銀行通過銀信合作等方式將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外， 逃避了監(jiān)管， 擾亂 了政府的調(diào)控。 因此首先應(yīng)對商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)計(jì)提資本金或撥備， 建立商業(yè)銀 行與影子銀行之間的防火墻。 其次要加大各類金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理， 防止金融機(jī) 構(gòu)參與民間金融活動(dòng)， 嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員利用職務(wù)之便為企業(yè)或他人提供融 資便利。三 穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新的目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)效勞， 應(yīng)堅(jiān)持這項(xiàng)原那么， 切不可本末倒置。 在 設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)警惕資產(chǎn)的過度虛擬化。很多金融產(chǎn)品，如期貨、期權(quán)等， 都是為了減少經(jīng)營

26、風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的， 但是有時(shí)候在個(gè)體理性的根底之上建立起來的 卻是集體無理性。因此在利用“金融創(chuàng)新這個(gè)達(dá)克摩利斯之劍時(shí)，要注意建立 起相應(yīng)的規(guī)那么體系和監(jiān)管體系。四 加快利率市場化步伐影子銀行的出現(xiàn)， 利率管制最重要的原因。 官方對利率的控制， 使得利率失 去了價(jià)格信號的功能， 直接造成了大型企業(yè)從商業(yè)銀行獲得低息貸款， 中小企業(yè) 從影子銀行體系獲得高息貸款的“二元金融市場 。甚至有些企業(yè)，將從商業(yè)銀 行獲得的低息貸款轉(zhuǎn)移到民間借貸市場以賺取利息差， 中小企業(yè)在高利貸的壓力 下艱難生存，類似的行為嚴(yán)重地影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開展。影子銀行的出現(xiàn)發(fā)揮了利率 “尋找 功能，是利率水平能夠真實(shí)反映市場資 金供

27、求。因此想要對影子銀行進(jìn)行有效的疏導(dǎo)， 治根之法是加快利率市場化步伐。 中國的金融市場應(yīng)該具有平等性和開放性， 不管是大型商業(yè)銀行還是民間金融機(jī) 構(gòu)應(yīng)該具有同等的市場地位。 國家的貨幣政策應(yīng)該保持獨(dú)立性， 影子銀行的開展 從另一個(gè)角度講可以看作是國家的經(jīng)濟(jì)管控下的畸形現(xiàn)象。五、對我國的借鑒和啟示影子銀行給了我國很大的啟示， 金融創(chuàng)新能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開展， 但也應(yīng)該強(qiáng)調(diào) 資金的真實(shí)性與風(fēng)險(xiǎn)的控制。 中國的金融市場剛建立信用根底相當(dāng)薄弱， 金融創(chuàng) 新面臨著一系列制度障礙。 因此， 國金融創(chuàng)新盡管開展緩慢， 但同樣不可操之過 急，而是要成熟一個(gè)品種就出臺一個(gè)品種。 二是重新思考與審查中國的金融市場 體系，及確定金融開展戰(zhàn)略。而對影子銀行的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國金融改革開展，絕 不可因噎廢食。 首先，當(dāng)前我國有關(guān)部門應(yīng)在現(xiàn)有的監(jiān)管框架根底上， 在降低金 融風(fēng)險(xiǎn)、提高金融效率、 維護(hù)金融體系穩(wěn)定的前提下， 我國應(yīng)逐步引入功能監(jiān)管 的相關(guān)措施， 實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管平衡， 使金融業(yè)得到穩(wěn)定健康的開展。 其 次，我國金融監(jiān)管部門應(yīng)該從我國的實(shí)際出發(fā)， 根據(jù)市場