高換手基金的是與非

1、高換手基金的是與非 提要：嚴(yán)格來說，換手率的高低，并不意味著基金的好壞，如果頻繁的交易能夠?yàn)橥顿Y者帶來更多的超額收益，那么這只基金的投資價(jià)值則不應(yīng)該被否定。反過來，如果頻繁買賣股票，基金收益卻乏善可陳，那么投資者恐怕就要因此打個(gè)問號(hào)了。誰是高換手率基金換手率是檢驗(yàn)基金股票交易頻繁程度的一個(gè)比較常用的指標(biāo)，一般我們會(huì)用(買入股票總額+賣出股票總額)/平均股票資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算，這個(gè)數(shù)據(jù)可以反映出基金在股票交易上的活躍程度。一般來說，換手率越高，代表股票買賣越是頻繁，同時(shí)也意味著繳納的券商傭金越高。嚴(yán)格來說，換手率的高低，并不意味著基金的好壞，如果頻繁的交易能夠?yàn)橥顿Y者帶來更多的超額收益，那么這只基金的

2、投資價(jià)值則不應(yīng)該被否定。反過來，如果頻繁買賣股票，基金收益卻乏善可陳，那么投資者恐怕就要因此打個(gè)問號(hào)了。根據(jù)2008年基金年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，換手率較高的股票型基金包括東吳價(jià)值雙動(dòng)力、天治核心成長、華商盛世成長、建信恒久價(jià)值、萬家公用事業(yè)、寶盈策略增長、國泰金鷹增長、招商安泰股票、中海優(yōu)質(zhì)成長、泰達(dá)荷銀周期，其換手率基本在1000%以上。除了中海優(yōu)質(zhì)成長的規(guī)模達(dá)到40億元左右，其他基金均不超過30億元，規(guī)模最小的華商盛世成長，規(guī)模僅1.6億元。顯而易見，高換手基金以小規(guī)?；馂橹鳎@一點(diǎn)恐怕也和小規(guī)?；疠^為容易進(jìn)行調(diào)倉操作有關(guān)。在2008年市場(chǎng)較為動(dòng)蕩時(shí)期，進(jìn)行換倉操作本身可以理解為基金的一種策略

3、，并不能單純的判定為 “好”或者“壞”。例如東吳價(jià)值雙動(dòng)力，2008年就表現(xiàn)出非常好的抗跌性，得益于基金經(jīng)理在市場(chǎng)下跌早期大規(guī)模減倉，以及在下跌過程中進(jìn)行資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，為投資者規(guī)避了一部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，天治核心成長、寶盈策略增長、建信恒久價(jià)值，國泰金鷹等基金就顯得乏善可陳。如果高換手率并不能為基金帶來附加價(jià)值，這是一個(gè)巨大的遺憾，同時(shí)也需要引起投資者的警惕?；旌闲突鸱矫妫邠Q手率基金主要為天治品質(zhì)優(yōu)選、天治財(cái)富增長、金鷹中小盤精選、國泰金龍行業(yè)精選、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)、銀河收益等等。其中僅嘉實(shí)服務(wù)增值規(guī)模達(dá)到36.49億元，但換手率高達(dá)1652%，其余基金規(guī)模僅為個(gè)位數(shù)。混合型

4、基金所體現(xiàn)出的股票高換手率問題，除了其交易較多以外，可能還和其股票倉位較高有關(guān)。從這些數(shù)據(jù)中可見，天治和國泰基金旗下多只基金換手率較高，在整體上表現(xiàn)出高換手的特征，但2008年，其業(yè)績(jī)抗跌性卻未能表現(xiàn)出和換手率相當(dāng)?shù)奶匦?，這一點(diǎn)值得注意。高換手能否帶來好業(yè)績(jī)靈活操作是2009年基金投資策略的主基調(diào)，在此背景下，基金今年的股票投資換手率可能會(huì)較2008年出現(xiàn)明顯提升。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2009年市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，更多出現(xiàn)的是來回震蕩中產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因而更宜采取輕指數(shù)、重個(gè)股、波段操作的策略。在這個(gè)預(yù)期下，基金普遍準(zhǔn)備采取更為靈活的操作手法，換手率提高不可避免。從前兩年的數(shù)據(jù)看，200

5、7年A股市場(chǎng)的股票周轉(zhuǎn)率達(dá)到了8.41倍，基金當(dāng)年的周轉(zhuǎn)率為2.6倍，均比2008年對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)高出不少。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年基金的持股周轉(zhuǎn)率甚至可能超出2007年的水平。2007年，基金普遍重倉股換手率驚人，基金十大重倉股更換頻率超過七成的基金有61只。接近三成的偏股型基金在二季度對(duì)組合進(jìn)行了類似“換血”式的操作，高換手在牛市中成為比較普遍的現(xiàn)象。有基金研究員指出，從數(shù)據(jù)分析來看，中外合資基金管理公司旗下基金股票交易周轉(zhuǎn)率顯著低于內(nèi)資公司，而換手率最高的一些公司，管理規(guī)模一般較小。2007年，換手率最高的天治基金，旗下偏股型基金的股票交易周轉(zhuǎn)率超過了1900%;新世紀(jì)旗下的基金換手率也在1400%

6、以上。換手率較高的基金公司還有金鷹、東吳、中海、信誠、長信和泰信等。另一方面友邦華泰、工銀瑞信、興業(yè)、上投摩根、廣發(fā)、富國、中銀、華安、景順長城和國海富蘭克林旗下基金換手率較低，均低于200%。從換手率和業(yè)績(jī)的關(guān)系來看，兩者并不具有直接的聯(lián)系。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008年股票型基金(不包括當(dāng)年成立的新基金)的平均收益率為-50%，混合型基金(不包括當(dāng)年成立的新基金)平均收益率為-46%。而2008年高換手率基金的收益率和市場(chǎng)的平均水平相比，幾乎好壞參半。在股票型基金中，除了華商盛世成長由于成立時(shí)間晚(2008年9月熊市末期)獲得正收益外，其他運(yùn)作滿1年的9只股票型基金中，有4只收益率低于平均水

7、平。而在排名前5的高換手率混合型基金中，有3只低于市場(chǎng)平均水平。其中天治品質(zhì)優(yōu)選換手率最高，達(dá)到4681.27%，而去年收益率僅為-49.65%，這是一個(gè)特例，顯示這只基金的管理人在投資上存在一定的問題。對(duì)投資者來說，高換手率的績(jī)差基金是尤其需要警惕的。傭金推手在投資者、基金公司和券商的利益鏈條中，高換手率基金的最大受益者無疑是券商。對(duì)投資者來說，每增減一次交易就需要支付交易傭金和印花稅，其中印花稅上繳國家，而交易傭金則支付給租用交易席位的證券公司。如果這只基金不能在頻繁交易中獲取超額收益，真正為傭金買單的，就是投資者。這些基金支付的傭金數(shù)目可觀。據(jù)2008年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，天治核心成長2008

8、年支付3558萬元，占年末基金凈值的1.2%，天治品質(zhì)優(yōu)選，交易傭金292.3萬元，占基金年末凈值的2.39%。建信恒久支付2355萬元，占年末基金凈值的1.21%。嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)，傭金達(dá)到4731.55萬元，占年末資產(chǎn)凈值的1.3%，金鷹中小盤精選，交易傭金為200.11萬元，占基金年末資產(chǎn)凈值的1.16%。在2008年基金整體交易量萎縮的環(huán)境下，這些支付了高傭金的基金顯得非常突出。2008年基金數(shù)量比2007年有所增加，但由于市場(chǎng)走勢(shì)處于持續(xù)暴跌之中，基金交易量呈現(xiàn)明顯萎縮。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2008年全部202只股票型基金合計(jì)交易金額為3.28萬億元，比2007年的4.58萬億元縮

9、減了30%，滬深兩市2008年全年交易量同比縮減了42%，基金交易金額縮減幅度低于市場(chǎng)整體數(shù)據(jù)12個(gè)百分點(diǎn)。其中，絕大部分基金的交易量同比萎縮。在有可比性的171只基金中，4/5的基金交易量較2007年出現(xiàn)萎縮。萎縮幅度較大的基金公司是景順長城、融通基金等，這些基金2008年采取“冬眠”策略，通過“減少體力消耗”來度過寒冬。景順長城2008年的交易量只有2007年的52%，縮減幅度接近一半，旗下縮減最嚴(yán)重的基金是景順長城優(yōu)選股票，2008年股票買賣金額只有2007年的19%，所管理的重倉股甚至多個(gè)季度保持不動(dòng)。這些持股不動(dòng)的基金，不僅節(jié)省了交易費(fèi)用，也避免了將股票賣在地板價(jià)上，其業(yè)績(jī)?cè)?008

10、年基本保持中游水平。基金動(dòng)態(tài)諾安債券基金發(fā)售諾安增利債券基金于4月24日5月22日發(fā)售，投資者可通過工行、交行、招行等銀行以及各大券商網(wǎng)點(diǎn)咨詢認(rèn)購。諾安增利債券基金屬于債券型基金，在資產(chǎn)配置比例上，該基金債券類資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，非債券類資產(chǎn)的投資比例合計(jì)不超過基金資產(chǎn)的20%。興業(yè)社會(huì)領(lǐng)跑次新股基截至4月16日，在135只可比的股基中，興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金、新世紀(jì)成長基金和華商盛世成長基金等三只成立不滿一年的次新股基躋身前五。其中，于2008年4月30日成立的興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金表現(xiàn)最為突出，以48.71%的凈值增長率位列第二。中國、印度仍最具投資吸引力根據(jù)巴克萊資本向多位管資產(chǎn)總值超過5萬億美元的亞洲主要財(cái)經(jīng)所進(jìn)的調(diào)查，預(yù)料亞洲財(cái)富管理行業(yè)的收入增長在未來兩年將顯著轉(zhuǎn)弱。在去年的調(diào)查中，大約90% 的理財(cái)經(jīng)理預(yù)期亞洲財(cái)富管理行業(yè)未來兩年的收入年增長率將超出5%，而在本年的調(diào)查中, 只有41%受訪者預(yù)期增長率會(huì)超過5%，而18%受訪者則預(yù)期會(huì)出現(xiàn)負(fù)回報(bào)。按業(yè)務(wù)擴(kuò)展?jié)摿邦A(yù)期收入增長率而