中心答辯后修改稿

1、分類號 密級 編號 UDC 題目：A利率風(fēng)險計(jì)量及管理策略研究姓學(xué)學(xué)名號院 馬寧 2011211198 學(xué)位類別：學(xué)術(shù)專業(yè)同等學(xué)力 學(xué)科專業(yè)指導(dǎo)教師第二導(dǎo)師 工商管理(MBA) 提交日期：2014 年 5 月 20 日A利率風(fēng)險計(jì)量及管理策略研究馬寧摘 要利率風(fēng)險是利率的非預(yù)期波動給商業(yè)凈利息收入以及價值帶來的損失。對利率風(fēng)險的研究始于 20 世紀(jì) 70 年代的西方，由于利率市場化的沖擊，給各國的商業(yè)都帶來的巨大的損失，甚至有大量的金融機(jī)構(gòu)在利率風(fēng)險的狂潮下。因此人們逐漸認(rèn)識到利率風(fēng)險，也了利率風(fēng)險給金融機(jī)構(gòu)帶來的巨大影響。有關(guān)利率風(fēng)險的識別、計(jì)量、措施等的理論著作如雨后春筍般地在西方出現(xiàn)，有

2、關(guān)利率風(fēng)險的實(shí)踐也在西方商業(yè)中被不斷地實(shí)施和改進(jìn)。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，西方的學(xué)者以及商業(yè)都在利率風(fēng)險管理方面取得了卓有成效的成就，而剛剛起步的我國的利率風(fēng)險管理則遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落后于那些西方國家。無論從利率風(fēng)險的理論研究還是利率風(fēng)險管理在商業(yè)中的實(shí)踐，都因?yàn)槲覈L期的利率而沒有受到其應(yīng)有的重視。然而，在我國逐步推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程中，利率風(fēng)險以及利率風(fēng)險的管理，則成為目前各家商業(yè)最為關(guān)注的內(nèi)容，在部分商業(yè)，特別是大型制商業(yè)的實(shí)踐中，也都取得了長足的進(jìn)步。本文則以我國某城市商業(yè)A為案例，對 A的利率風(fēng)險管理現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的描述，包括其組織架構(gòu)、職責(zé)、利率風(fēng)險管理的模式，以及現(xiàn)行利率風(fēng)險管理中的薄弱環(huán)節(jié)分析

3、等。一方面能夠幫助讀者更好地理解案例中的一些解決方案，另一方面，也通過對 A利率風(fēng)險現(xiàn)狀的分析，找到其管理中的改進(jìn)點(diǎn)，結(jié)合西方利率風(fēng)險的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對 A利率風(fēng)險的提升提出建議。作為利率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，本文對 A利率風(fēng)險的程度進(jìn)行了計(jì)量。采用的方法包括目前我國各家商業(yè)都在普遍采用的缺口分析法，以及在西方商業(yè)采用的久期分析和情景模擬法等。雖然對利率風(fēng)險的計(jì)量方法不盡相同，得出的結(jié)果也由于其分析目的的不同而有所差異，但一個特定的角度，對 A在目利前以及可以預(yù)見的未來的利率風(fēng)險程度進(jìn)行了計(jì)量，以便根據(jù)該結(jié)果，對 A率風(fēng)險的管理提供相應(yīng)的措施?；?A的利率風(fēng)險計(jì)量結(jié)果，及其現(xiàn)行的利率風(fēng)險管理模式，本文

4、對 A的利率風(fēng)險管理策略提出了四個方面的改進(jìn)措施。分別是利率風(fēng)險的監(jiān)測，利率風(fēng)險的日常報(bào)告體系，利率風(fēng)險的以及應(yīng)對突況的應(yīng)急計(jì)劃等。從這四方面著手，對 A乃至我國商業(yè)利率風(fēng)險的管理策略進(jìn)行實(shí)務(wù)性的研究，并提出具有可操作性的實(shí)務(wù)管理建議，從實(shí)用性的角度，提高 A的利率風(fēng)險管理水平，從而能夠沉穩(wěn)而有效地面對即將全面市場化的利率環(huán)境，及其對 A收入可能造成的損失。經(jīng)營關(guān)鍵字：A利率風(fēng)險風(fēng)險管理風(fēng)險計(jì)量風(fēng)險AbstractInterest rate risk brings the loss of net interest income and economic value of commercial

5、banks because of unexpected fluctuations in the interest rates. Researches on Interest Rate risk began in the 1970s in the western countries. The interest rate liberalization have brought huge economic loss to commercial banks and even bankruptcy of a large number of financial institutions around th

6、e world. Hence, people came to notice the interest rate risk and the tremendous impacts on financial institutions. Theories about the identification, measurement and management instruments of the interest rate risk sprung up in the west. Empirical work on interest rate risk has also been fostered am

7、ong commercial banks of the West.After decades of development, scholars and specialists of the commercial banks inthe western countries have made fruitful accomplishment in terms of interest rate riskmanagement, while this just starts. The interest rate risk did not get adequateawareness because of

8、the historical regulations on the interest rates, both in terms of theoretical research and the practice experience in commercial banks. However, interest rate risk and the corresponding management became the focus of commercial banks in the process of Chinas interest rate liberalization. Considerab

9、le progress has been made in some commercial banks, especially in large joint-stock commercial banks.In this paper, we take a city commercial bank A in China as an example. The argument includes the management structure, responsibilities of different divisions and the systematic methodology applied

10、in the management. We have also analyzed the weakness in the current management of interest rate risk. Readers can have a better understanding on the resolutions of the cases and, more importantly, find weakness that can be improved through the analysis of recent conditions of interest rate risk man

11、agement of bank A. We will also give advice on the interest rate risk management combined with the advanced experience from western countries.As the basis for the management of interest rate risk, the magnitude of interest rate risk of bank A is measured by the Gap Analysis, the Duration Analysis an

12、d the Situation Simulation, which are all widely used in the west. Despite the difference among all thesemeasurement methodologies, the interest rate risk of bank A both in the present and thefuture have been measured from various aspects. Therefore, we provide bank A suggestions in the management o

13、f interest rate risk based on the result.According to the interest rate risk measurement and the current management system in bank A, this paper comes up with improvement suggestions in four aspects, i.e. risk monitoring, daily reporting system, the control procedure and the contingency plans for un

14、expected situations. From these four prospects, we can do empirical research onthe management strategies of the interest rate risk and provide practical advice for bankA or even other commercial banks. Practically speaking, improvements that canbe made on the management of the interest rate risk wil

15、l equip bank A such that it canwell adapt to the interest rate liberalization in the foreseeable future and deal with the potential decline in the income effectively and efficiently.Key words:Bank A； Interest Rate Risk； Risk Management； Risk Measurement；Risk Control目 錄第一章導(dǎo)論1第一節(jié)研究課題的提出.1第二節(jié)相關(guān)文獻(xiàn)綜述.2第三

16、節(jié)研究方法及主要創(chuàng)新.4第四節(jié)結(jié)構(gòu)安排和邏輯主線.4第二章利率風(fēng)險管理概述及我國利率風(fēng)險管理的現(xiàn)狀分析7第一節(jié)利率風(fēng)險管理概述7第二節(jié)我國利率風(fēng)險管理的現(xiàn)狀分析15第三章A利率風(fēng)險管理現(xiàn)狀21第一節(jié)A經(jīng)營現(xiàn)狀及風(fēng)險管理情況21第二節(jié)A利率風(fēng)險管理分析27第四章A利率風(fēng)險的計(jì)量31第一節(jié)A利率風(fēng)險計(jì)量前的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備.31第二節(jié)A利率風(fēng)險重定價缺口的計(jì)量和分析.31第三節(jié)A久期缺口的計(jì)量和分析.35第四節(jié)A情景模擬的計(jì)量和分析.36第五章A利率風(fēng)險管理策略改進(jìn)與提升50第一節(jié)A利率風(fēng)險的監(jiān)測.50第二節(jié)A利率風(fēng)險的報(bào)告.53第三節(jié)A利率風(fēng)險的.54第四節(jié)A利率風(fēng)險應(yīng)急計(jì)劃.56第六章結(jié)論與建議58參

17、考文獻(xiàn)60致謝63財(cái)經(jīng)大學(xué)第一章導(dǎo)論第一節(jié)研究課題的提出金融是現(xiàn)代的，利率又是金融的。英國著名學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)說過：“把體系中任何一個因素單獨(dú)提出來，利率有一定的關(guān)系。”利率作為資金的價格起著極為重要的作用，大部分活動都會受到貨幣價格的影響，使利率成為市場中最重要的變量之一。西方對利率風(fēng)險管理的研究于 1970 年前后。由于在此之前，市場上的利率走勢比較平穩(wěn)，利率風(fēng)險并沒有被的商業(yè)所認(rèn)識到，更為關(guān)注的主要是信用風(fēng)險和性風(fēng)險，因此對利率管理的研究和實(shí)踐并不多。而受到全球經(jīng)濟(jì)以及西方利率市場化的推進(jìn)的影響，市場利率也隨之開始頻繁波動，商業(yè)銀行所的利率風(fēng)險顯著增加，更有包括美國儲貸在內(nèi)的大批的金融機(jī)構(gòu)

18、因?yàn)槔什▌釉斐闪司薮蟮膿p失，的率也從之前的萬分之五提高到了百分之四。在這種情況下，商業(yè)開始利率風(fēng)險的影響，各類研究成果層出不窮，并在實(shí)踐中建立了較為完善的利率風(fēng)險管理體系，和利率風(fēng)險計(jì)量、監(jiān)測和技術(shù)。我國的利率市場化始于 1996 年，伴隨著央行的多次調(diào)息，我國利率市場化已經(jīng)按照“先外幣、后本幣；先、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的總體思路，取得了進(jìn)展。截止 2013 年 7 月 19 日央行放開下間限，已經(jīng)累計(jì)放開、歸并或取消了利率、間同業(yè)拆借利率、債券回購利率、國債利率、外幣利率等 120 種，目前仍在管理的本外幣利率種類共 28 種。在新形勢下，我國業(yè)因此，加強(qiáng)對利率風(fēng)險的研究和

19、預(yù)防、完善商業(yè)和緊迫。的利率風(fēng)險將日趨明顯。利率風(fēng)險管理已顯得格外重要從微觀上看，我國商業(yè)的利率風(fēng)險將逐漸顯現(xiàn)，成為一種非常重要的風(fēng)險。長期以來，我國商業(yè)主要以資產(chǎn)負(fù)債比例管理為主，對利率風(fēng)險的關(guān)注遠(yuǎn)沒有信用風(fēng)險和性風(fēng)險高。主要是我國商業(yè)長期受到利率，存貸利差空間相對較大，導(dǎo)致其習(xí)慣于接受利率的變化，而沒有應(yīng)對這種變動的積極性和主動性。一旦我國完全推行利率市場化，利率波動必然增加，不僅會對壓縮商業(yè)的利潤空間，還會給傳統(tǒng)的模式帶來。1財(cái)經(jīng)大學(xué)從宏觀上看，如果我國商業(yè)不能有效對利率風(fēng)險進(jìn)行管理，不僅會影響商業(yè)本身的正常經(jīng)營，而且會危及宏觀，甚至是危及和金融危及。特別是在我國金融總量日益龐大的今天，

20、利率風(fēng)險更加不能忽視。此外，利率市場化還將大力推動我國成為利率風(fēng)險的誘發(fā)因新。的不斷發(fā)展，各類衍生品等金融工具的創(chuàng)新和應(yīng)用，也將一，如何對此加以防范，也是我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雖然在我國利率市場化的進(jìn)程中，商業(yè)有了利率定價的一些權(quán)，利率利率風(fēng)險得到了一定程度的重視，但總體的利率敏感度仍然較低，防范和風(fēng)險的能力仍然較弱。因此，學(xué)習(xí)引進(jìn)先進(jìn)的利率風(fēng)險管理技術(shù)和工具，提高利率風(fēng)險的商業(yè)利率風(fēng)險管理水平是我國發(fā)展的必然要求，研究商業(yè)計(jì)量方法以及管理策略也將成為我國商業(yè)十分緊迫而重要的任務(wù)。第二節(jié)相關(guān)文獻(xiàn)綜述對利率市場化理論的研究可以追溯到上世紀(jì) 70 年代，比較具有代表性的觀點(diǎn)是在在發(fā)展中的貨幣與資本（1

21、973）一書中提出的“金融抑制論”。而發(fā)展中的金融深化中認(rèn)為要消除金融與相互抑制的現(xiàn)象就必須放開利率，實(shí)現(xiàn)金融自由化。也正是在這一理論的指導(dǎo)下，西方賣出了利率市場化的步伐，也隨之得到了快速發(fā)展。由于利率市場化的推進(jìn)，商業(yè)所的利率風(fēng)險顯著上升，金融自由化和衍生品的發(fā)展促使商業(yè)和研究學(xué)者對利率風(fēng)險的管理給予了更高的關(guān)注，也促進(jìn)了利率風(fēng)險管理理論的發(fā)展。目前，在利率風(fēng)險管理方面最具標(biāo)志性的著作是巴塞爾委員會頒布的利率風(fēng)險管理與監(jiān)管原則（2004），是目前以 20 國為代表的全球利率風(fēng)險管理的標(biāo)準(zhǔn)性文件，對商業(yè)利率風(fēng)險管理的理論、方度，對利率風(fēng)險的來源、影響、計(jì)量進(jìn)行了全面的闡述，建立了全球業(yè)利率風(fēng)險

22、管理的標(biāo)準(zhǔn)框架。其它對于商業(yè)利率風(fēng)險的著作主要包括的The Theory of Value andPrice Mathematical Research（1898），在書中，首先提出了利率期限結(jié)構(gòu)這一概念，成為了利率風(fēng)險研究的創(chuàng)始者。在此基礎(chǔ)上在Value and Capital(1946)一書中提出了“性論”并認(rèn)為是有風(fēng)險的，特別是持2財(cái)經(jīng)大學(xué)有長期比持有短期具有更大的風(fēng)險，如果不對長期持有者進(jìn)行額外性。補(bǔ)償，則投資者更偏向于短期債券，以降低利率風(fēng)險、增加在利率風(fēng)險計(jì)量方面，在1898 年以來美國利率、債券和股票價格變動顯示的一些理論問題(1938)一文中首次提出了久期的概念，并以現(xiàn)金流的現(xiàn)

23、值為權(quán)重，計(jì)算一個金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的平均回流時間，并以此反應(yīng)金融資產(chǎn)價值變動對利率的敏感性。Pitfalls in Financing Mortgage中指出，久期缺口無法反應(yīng)商業(yè)森和Porfolios and在The ConvexityRelated Securities（Trap: 1992），提的利率風(fēng)險，并對久期進(jìn)行了一階出凸度的概念，進(jìn)一步提高了利率風(fēng)險敏感度衡量的精確性。在應(yīng)用衍生品對利率風(fēng)險進(jìn)行的方面，編寫的利率風(fēng)險的與管理(2006)，系統(tǒng)闡述了利率風(fēng)險計(jì)量技術(shù)的演變和計(jì)量方法，以及利率風(fēng)險和管理工具。而慕在利率風(fēng)險管理（1997）一書中詳述了金融衍生產(chǎn)品對利率風(fēng)險管理的具體

24、方法，包括和期貨以及利率互換等工具。也在商業(yè)利率風(fēng)險管理（2006）中闡述了商業(yè)利率、期貨、利率互換等利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險對沖的具體方法。G等利率風(fēng)險的與管理（1999）、英利率風(fēng)險管理（2004）以及管理（2006）等著作，也分別R范戴、高級對利率風(fēng)險的成因、管理技術(shù)和工具方法等進(jìn)行研究。而我國的利率風(fēng)險管理研究，雖然起步較晚，之前對利率市場化的認(rèn)識和發(fā)展也存在一定爭議，但是隨著利率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，在近年中涌現(xiàn)出了一大批符合我國國情的利率風(fēng)險管理著作，對我國利率風(fēng)險管理水平的提升起到了非常積極的推動作用。利率市場化下：理論與實(shí)踐（2002）總結(jié)了國內(nèi)外利率市場化的理論和著作，分析了利率市

25、場化的現(xiàn)實(shí)，在借鑒國外利率市場化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，提出了我國利率市場化存在的和的風(fēng)險。邵的風(fēng)險分伏軍我過利率市場化進(jìn)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，在利率市場化析（2004）一文中進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并對利率市場化后的利率水平做出了，對利率敏感性缺口進(jìn)行了詳細(xì)的（2005）一文中，以招商分析、情景模擬等計(jì)量方法，對招商。在商業(yè)利率風(fēng)險識別的實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用缺口分析、久期的利率風(fēng)險進(jìn)行了計(jì)量和分析。買3財(cái)經(jīng)大學(xué)建國在持續(xù)期模型與商業(yè)的利率風(fēng)險分析（2005）中，對久期的含義、原理、主要內(nèi)容及有確定進(jìn)行了論述，認(rèn)為隨著利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)，我國商業(yè)應(yīng)引入久期模型作為利率風(fēng)險的分析工具。而則在我國商業(yè)的

26、利率風(fēng)險管理研究中（2012）選取華夏2011 年年度報(bào)表運(yùn)用 EVIEWS、統(tǒng)計(jì)軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算,得到F-W 久期缺口和凸性,根據(jù)實(shí)證所得出的結(jié)論提出利率風(fēng)險免疫技術(shù)策略。在利率市場化進(jìn)程中我國商業(yè)利率風(fēng)險管理研究（2012）對我國商業(yè)利率風(fēng)險的適用性進(jìn)行了分析，并提出了利率市場化條件下的對策建議。何來偉結(jié)合我國實(shí)際情況，在表外工具在我國商業(yè)利率風(fēng)險管理中的應(yīng)用研究（2009）一文中，指出了我國運(yùn)用利率衍生工具對利率風(fēng)險進(jìn)行的約束條件，并對我國商業(yè)運(yùn)用利率衍生工具進(jìn)行利率風(fēng)險管理提出了政策建議。第三節(jié)研究方法及主要創(chuàng)新本文采用案例分析的研究方法，以我國某城市商業(yè)A為案例，通過國內(nèi)外利率風(fēng)險

27、的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，對 A利率風(fēng)險進(jìn)行缺口分析、久期分析和情景模擬等三種方法的計(jì)量。之后，結(jié)合計(jì)量結(jié)果以及 A現(xiàn)行利率風(fēng)險的管理模式，對 A利率風(fēng)險管理策略提出改進(jìn)和提升建議，也為我國商業(yè)利率風(fēng)險管理的實(shí)踐提供有益的探索。本文的主要創(chuàng)新之處在于應(yīng)用國際上較為先進(jìn)的利率風(fēng)險計(jì)量方法，以 A2013 年 12 月 31 日的真實(shí)經(jīng)營數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對 A的利率風(fēng)險進(jìn)行靜態(tài)的缺口分析和久期分析。同時采用動態(tài)情景模擬的方法，對未來的利率市場情景進(jìn)行假設(shè)，計(jì)算 A在不同的未來場景中凈利息收入和價值的變動情況，以此A經(jīng)營中所承擔(dān)的利率風(fēng)險的定量結(jié)果。此外，還結(jié)合國內(nèi)外先進(jìn)利率風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)，有性地對 A現(xiàn)行利率風(fēng)

28、險管理中的薄弱環(huán)節(jié)提出策略改進(jìn)建議，并根據(jù) A原有經(jīng)營模式，對利率風(fēng)險管理的指標(biāo)限額設(shè)置、監(jiān)測的組織架構(gòu)、職責(zé)等、報(bào)告和應(yīng)急計(jì)劃等的具體內(nèi)容、流程和職責(zé)進(jìn)行明確，而非只是理論上的研究。第四節(jié)結(jié)構(gòu)安排和邏輯主線從理論上講，由于長期以來的利率，使得商業(yè)的利率風(fēng)險意識淡薄，4財(cái)經(jīng)大學(xué)從而導(dǎo)致我國利率風(fēng)險的計(jì)量和管理技術(shù)相對落后。隨著利率市場化的提速，利率風(fēng)險的計(jì)量和管理將成為一個刻不容緩的暫新課題。然而，無論商業(yè)還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，沒有完全建立好適應(yīng)這一變化的利率風(fēng)險計(jì)量方法和科學(xué)的管理策略。那么我國商業(yè)又該如何去面對利率市場化給自身經(jīng)營管理，特別是利率風(fēng)險管理帶來的沖擊呢？在本中將一一給出。中將以 A作

29、為實(shí)際案例，對利率風(fēng)險的計(jì)量技術(shù)與管理方法進(jìn)行研究和討論。一方面通過對多種計(jì)量方法的研究，使用 A的真實(shí)經(jīng)營數(shù)據(jù)，對利率風(fēng)險進(jìn)行計(jì)量，同時比較不同計(jì)量方法間的差異及其影響因素。另一方面，將借鑒國內(nèi)外利率風(fēng)險的先進(jìn)管理模式，根據(jù) A的利率風(fēng)險計(jì)量結(jié)果，對 A的利率風(fēng)險管理模式提出相應(yīng)的改進(jìn)建議和應(yīng)對策略。期望能夠通過 A的案例，為我國商業(yè)利率風(fēng)險計(jì)量技術(shù)和管理策略提供有益的實(shí)踐。管理是一門藝術(shù)科學(xué)，對于利率風(fēng)險的管理，即使應(yīng)用更加科學(xué)的計(jì)量技術(shù)和管理方法，也不能任意在一家中加以，因?yàn)槊考叶紩哂信c眾不同的特質(zhì)和底蘊(yùn)。為此，本文將首先向讀者對 A的背景資料進(jìn)行詳細(xì)的，包括及其經(jīng)營情況、組織架構(gòu)、運(yùn)

30、營模式、利率風(fēng)險管理現(xiàn)狀等，以此讓讀者對 A其利率風(fēng)險管理的情況有所了解，以便于理解后文中A 行所選擇的計(jì)量方法，制定的改進(jìn)策略。同時也能夠以此作為依據(jù)，與不同經(jīng)營情況的其它商業(yè)對比和分析。進(jìn)行經(jīng)過人們對利率風(fēng)險的長期研究和實(shí)踐，發(fā)現(xiàn)了利率風(fēng)險的四個主要來源，包括重定價風(fēng)險、率曲線風(fēng)險、基差風(fēng)險和性風(fēng)險。由于其發(fā)生的機(jī)理和對商業(yè)對 A產(chǎn)生的影響各不相同，所以本文將從這四大風(fēng)險來源入手，從不同的角度的利率風(fēng)險進(jìn)行識別。其中會通過大量的經(jīng)營數(shù)據(jù)和深度挖掘，對 A存在的利率風(fēng)險進(jìn)行全面的比較和分析。之后，本文將采用國際上先進(jìn)的利率風(fēng)險計(jì)量方法缺口分析、久期分析以及情景模擬等，對 A的利率風(fēng)險進(jìn)行計(jì)量

31、。其中既包括了目前商業(yè)普遍使用的缺口分析法，也包括較為有效的利率情景模擬方法，并的利率風(fēng)險進(jìn)行分析說明。不同計(jì)量方法計(jì)算出來最后，將從 A的利率風(fēng)險管理現(xiàn)狀入手，結(jié)合利率風(fēng)險計(jì)量的結(jié)果，對 A的利率管理模式提出改進(jìn)建議和應(yīng)對策略，包括利率風(fēng)險的指標(biāo)與限額、監(jiān)測5財(cái)經(jīng)大學(xué)與、報(bào)告體系以及應(yīng)急計(jì)劃。一個好的利率風(fēng)險管理體系，正是商業(yè)利率風(fēng)險計(jì)量和管理的基礎(chǔ)保障，因此，本文將對 A性和適用性的方案，同時也可以作為其他商業(yè)鑒。的利率風(fēng)險管理提出具有前瞻改進(jìn)自身利率風(fēng)險管理水平的借6財(cái)經(jīng)大學(xué)第二章利率風(fēng)險管理概述及我國利率風(fēng)險管理的現(xiàn)狀分析利率風(fēng)險是商業(yè)所的主要風(fēng)險之一，如何識別、計(jì)量、管理和利率風(fēng)險是

32、商業(yè)日常管理的重要內(nèi)容之一。從 20 世紀(jì) 70 年代以來，以西方為代表的對利率風(fēng)險的研究和探索已經(jīng)形成了一套比較完備的理論體系，也在世界各國商業(yè)的實(shí)踐中得到了廣泛的應(yīng)用。但由于我國商業(yè)對利率風(fēng)險的認(rèn)識和起步較晚，無論是理論創(chuàng)新還是應(yīng)用實(shí)踐，與國外相比都存在較大的差距。本章將以國外利率風(fēng)險計(jì)量及管理方法的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)為切入點(diǎn)，有險管理的現(xiàn)狀進(jìn)行分析和比較。性地對我國利率風(fēng)第一節(jié)利率風(fēng)險管理概述對利率風(fēng)險最早的研究出現(xiàn)在西方，由于利率市場化的進(jìn)程，使西方商業(yè)越來越多地認(rèn)識到利率風(fēng)險可能帶來的巨大損失，未來避免或者減少這種損失的出現(xiàn)，利率風(fēng)險的理論研究逐步興起。從利率風(fēng)險的計(jì)量到利率風(fēng)險的管控，都取得

33、了豐富的研究成果，也為我國商業(yè)利率風(fēng)險的管理提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。一、利率與利率風(fēng)險的含義對于任何一個商品而言都是有價格的，貨幣作為一種特殊的商品，也是具有其價格的，包括持有的價格、如 1 年定期存款利率、6的價格、借貸的價格等等，這個價格就是利率。比利率、1 天同業(yè)拆借利率、5 年國債利率等等，都在體現(xiàn)貨幣及其載體的價格。同時，利率還是一定時期內(nèi)利息與其本金的比率，上面的幾個例子也在體現(xiàn)利息額與其本金的比例關(guān)系。由于利率之間普遍存在著相關(guān)性，特別是一些對整個和利率體系都非常重要的利率，其他利率會隨著這些利率的變動而變動，我們就將這些利率稱之為基準(zhǔn)利率。許多都將利率，特別是基準(zhǔn)利率作為貨幣政策調(diào)控

34、的重要。既然利率是貨幣這一特殊商品的價格，利率的高低變化就會給貨幣的持有者或者帶來風(fēng)險，我們就稱之為利率風(fēng)險。對于商業(yè)而言，利率風(fēng)險主要是者由于利率的不利變動給收入和造成的損失。1970 年以前，由于大多數(shù)實(shí)施嚴(yán)格的利率，市場利率保持相對穩(wěn)定，利率風(fēng)險并沒有受到商業(yè)的重視。然而，隨著 20 世紀(jì) 80 年代世界宏觀形7財(cái)經(jīng)大學(xué)勢的巨大變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的，國際利率波動急劇擴(kuò)大，利率風(fēng)險也成為各個體以及商業(yè)無法回避的一個重要問題。二、利率風(fēng)險的識別與計(jì)量(一)利率風(fēng)險的識別巴塞爾委員會在 1997 年發(fā)布的利率風(fēng)險管理原則中，將利率風(fēng)險具體劃分為重定價風(fēng)險、率曲線風(fēng)險、基差風(fēng)險

35、和性風(fēng)險。首先，重新定價風(fēng)險也稱為期限錯配風(fēng)險，來源于資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限或重新定價期限所存在的差異。這種重定價的不對稱性使的或內(nèi)在價值會隨著利率額變動而變化。由于期限錯配是賺取利差的主要方式，所以重定價風(fēng)險也是最重要最常見的利率風(fēng)險形式。第二是率曲線風(fēng)險。由于資產(chǎn)負(fù)債各個和科目都是以率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行的定價，當(dāng)率曲線的傾斜方向（變?yōu)槎谈唛L低）和形態(tài)（包括陡峭化和扁平化）發(fā)生變化時，就會對的以及價值產(chǎn)生影響，產(chǎn)生率曲線風(fēng)險，或者稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險。第三是基差風(fēng)險，也稱為利率定價基礎(chǔ)風(fēng)險。在利息收入和利息所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的重新定價特征相似，

36、但因其現(xiàn)金流和的利差發(fā)生了變化，也會對的或內(nèi)在價值產(chǎn)生不利影響。最后是一般而言，性風(fēng)險，主要來源于資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的。賦予其持有者買入、賣出或者以某種方式改變某一金融工具或金融合同的現(xiàn)金流量的權(quán)利而非義務(wù)。可以是單獨(dú)的金融工具，如；也可以隱含于標(biāo)準(zhǔn)化金融工具之中，如存款的提前支取或者的提前償還等選擇性調(diào)整。和性條款一般都是在對買房有利而對賣方不利時執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對稱的支付特征而會給賣方（通常是商業(yè)）帶來風(fēng)險。（二）利率風(fēng)險的計(jì)量商業(yè)利率風(fēng)險管理的一個重要內(nèi)容就是利率風(fēng)險的衡量，同時也是利目前的利率風(fēng)險狀況并合理地采取控率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，其關(guān)鍵在與了解商業(yè)8財(cái)經(jīng)大

37、學(xué)制和應(yīng)對措施。1.缺口分析重定價風(fēng)險是利率風(fēng)險最基本也是最常見的表現(xiàn)形式，為了有效衡量利率風(fēng)險，穩(wěn)定并提高預(yù)期的凈利息收入，商業(yè)作為利率風(fēng)險的測度方法。普遍采用缺口分析（Gap Analysis）缺口分析中的“缺口”就是指重定價缺口，具體而言，就是將資產(chǎn)和付息負(fù)債按照重定價的期限劃分到不同的時間段（如隔夜，1的所有生息以下，13，31 年，13 年，35 年，5 年以上等）。在每個時間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負(fù)債，再加上表外業(yè)務(wù)頭寸，就得到該時間段內(nèi)的重定價缺口，將各個時間段的缺口相加便得到全行的總?cè)笨?。通過分析重定價缺口報(bào)告，銀行可以資產(chǎn)負(fù)債方重定價速度的不同，定量評估重定價風(fēng)

38、險帶來的影響。根據(jù)巴塞爾委員會發(fā)布的利率風(fēng)險管理與監(jiān)管原則，可以通過缺口分析評估重定價風(fēng)險對缺口表衡量利率變動對和當(dāng)期價值的影響。其中，缺口分析就是通過重定價影響的法。在缺口分析中，最常見的是基于合同的靜態(tài)重定價缺口。為了能夠更好的計(jì)量不同類型的利率風(fēng)險，還可以使用一些經(jīng)過的利率重定價缺口。例如，根據(jù)觀察時點(diǎn)是否包括對未來新業(yè)務(wù)量的假設(shè)，可以分為靜態(tài)重定價缺口和動態(tài)重定價缺口。根據(jù)是否對重定價缺口進(jìn)行客戶行為調(diào)整，可以分為靜態(tài)重定價缺口和含客戶行為的重定價缺口等等。一般所指的重定價缺口均默認(rèn)是指靜態(tài)重定價缺口。靜態(tài)重定價缺口按照合同約定的重定價期限將當(dāng)前時點(diǎn)的生息資產(chǎn)和付息負(fù)債劃分到不同的時間

39、段。在同一時間段內(nèi)將生息資產(chǎn)減去付息負(fù)債得到該時間段的缺口，把每個時間段的缺口相加得到累計(jì)缺口。在使用缺口分析利率變動對況。如果累計(jì)缺口為正，表示該于資產(chǎn)敏感型。利率上升時的影響時，主要關(guān)注 1 年內(nèi)的累計(jì)缺口狀在 1 年時間內(nèi)重定價資產(chǎn)多于重定價負(fù)債，屬的利息收入會增加，利率下降時利息收入會減少。如果累計(jì)缺口為負(fù)，則表示 1 年內(nèi)屬于負(fù)債敏感型，利率上升時利息收入會減少而利率下降時利息收入會增加；如果累計(jì)缺口為零，則表示沒有重定價風(fēng)險。9財(cái)經(jīng)大學(xué)通過重定價缺口可以計(jì)算利率變動對凈利息收入的影響。不同時段上的重定價余額，對當(dāng)年凈利息收入的影響程度是不一樣的。如 1內(nèi)重定價的資產(chǎn)和負(fù)債，在利率變

40、動后對凈利息收入的影響至少涵蓋 11價的資產(chǎn)和負(fù)債，對凈利息收入的影響平均只有 3，而在未來 612之間重定，因此可以利用重定價缺口定量測算利率變動對凈利息收入的影響。其公式為：DNII = å Gapi *Dr * wii其中，Wi 為第 i 個時間區(qū)間的，等于時間段中點(diǎn)與 12 之差占 12 個月的比例。以下表格為美國貨幣監(jiān)理署在監(jiān)管員手冊中提供的時間樣本（參見下表的第 4 列）：表 2.1利率重定價缺口時間表：，千元期限缺口利率變動幅度時間對 NII 影響< 1 各月500020011.5/1295.81- 3-2000020010/12-333.33 - 6-20000

41、2007.5/12-2506 - 12250002003/12125合計(jì)-362.52.久期分析的利率風(fēng)險分析可以從凈利息收入的角度進(jìn)行分析，也可以從價值的角度進(jìn)行分析。價值是對現(xiàn)金流和凈利息收入的折現(xiàn)，反映了未來多年的凈利息的整體效果。久期是對價值敏感性的分析，也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析。久期最早來源于久期，是指一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債現(xiàn)金流回收的平均時間，其中權(quán)重為每一期現(xiàn)金流現(xiàn)值與總現(xiàn)金流現(xiàn)值之比，久期的公式為：10財(cái)經(jīng)大學(xué)中 CFt 表示第 t 期的現(xiàn)金流，P 表示總現(xiàn)金流現(xiàn)值（即當(dāng)前的市場價格），y為折現(xiàn)率。久期的另一個含義是債券價格變化對利率變動的敏感性，這個久期是久期D*。我們對 P

42、求 y 的一階導(dǎo)數(shù)，得：將整理后，得：也就是，利率 y 每變動 1%，資產(chǎn)或負(fù)債的價格則變動 D*%。由于資產(chǎn)負(fù)債的價格與利率 y 的變動比，所以前面還有一個負(fù)號。由此可見，久期衡量了價格變化對利率微小變化的敏感度。對于單項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債，其價值的利率敏感性可通過久期來衡量，不過由于資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流方向相反，當(dāng)兩者的久期相同或相近時，彼此之間的利率風(fēng)險可以完全抵消或部分抵消，因此從整個的角度看，應(yīng)以抵消后的凈久期作為標(biāo)準(zhǔn)衡量利率風(fēng)險。資產(chǎn)和負(fù)債相抵后的凈久期，也即久期缺口， 可稱為權(quán)益久期（Duration Of Equity）。通過對權(quán)益久期進(jìn)行分析，可以得出利率微小變動對銀行權(quán)益（即整體價值

43、）影響的程度。權(quán)益久期可通過以下公式得到：DE=（DA*總資產(chǎn)DL*總負(fù)債）/權(quán)益中 DA 為資產(chǎn)的平均久期，DL 為負(fù)債的平均久期。例如有 100億資產(chǎn)，92 億負(fù)債，資產(chǎn)的平均久期為 3 年，負(fù)債的平均久期為 2.5 年，則該的權(quán)益久期為 8.75 年，DE=（3*1002.5* 92）/8=8.75。在得到權(quán)益久期后，就能通過它計(jì)算出利率變動如何影響整體的價11財(cái)經(jīng)大學(xué)值。利用上例，可以看出當(dāng)利率上升 100 基點(diǎn)時的整體價值下降了 8.75%；若以金額的形式表述該影響，則可以認(rèn)為利率上升 100 基點(diǎn)，了 7 千萬（800,000,000 * 8.75% = 70,000,000）。的

44、價值下降3.情景模擬雖然缺口分析和久期分析能夠計(jì)算出在未來一段時間內(nèi)的重定價缺口以及對利率變動的敏感程度，但是因?yàn)槲磥砭哂胁淮_定性，所以現(xiàn)在存在的某種事實(shí)在未來的發(fā)展過程中可能會得到不同的結(jié)果，也就是說，幾種潛在的結(jié)果都有可能在未來實(shí)現(xiàn)，而且出現(xiàn)某一種結(jié)果的途徑可能還不是唯一的。因此，根據(jù)最早提出“情景”意義的學(xué)者的定義，“情景”就是對未來情形以及能使事態(tài)由最初狀態(tài)向未來狀態(tài)發(fā)展的一系列事實(shí)的描述。情景模擬就是在“對、產(chǎn)業(yè)或技術(shù)的演變提出各種關(guān)鍵假設(shè)的基礎(chǔ)上，通過對未來詳細(xì)地、嚴(yán)密地推理和描述來構(gòu)想未來各種可能的方案”。缺口分析僅僅是對利率這一因素進(jìn)行分析，而情景分析卻不同，它是一種多因素的分

45、析方法。在情景分析中，首先要假設(shè)出各種情景，同時結(jié)合設(shè)定的各種可能情景的概率，研究多種因素同時作用時可能產(chǎn)生的影響。因此，情景模擬的最大優(yōu)勢是使管理者能對未來有一個全局性的認(rèn)識，避免過高或者過低估計(jì)利率的變化及其影響，減少決策過程中的錯誤。情景模擬中采用的情景一般包括三個：最可能情景，較好的情景和較差的情景。究竟會出現(xiàn)哪種情景，可以通過對市場風(fēng)險要素的歷史數(shù)據(jù)變動的統(tǒng)計(jì)分析得到， 也可以直接使用歷史上發(fā)生過的情景認(rèn)為設(shè)定，還可以通過描述在特定情景下市場風(fēng)險要素變動的隨機(jī)過程得到。此外，對利率情景的模擬包括靜態(tài)模擬和動態(tài)模擬兩種。靜態(tài)模擬只考慮了當(dāng)前時點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，是一個存量的概念。對于利率

46、變動導(dǎo)致的短期收入變動的風(fēng)險評估，就要利用設(shè)定的利率情景進(jìn)行模擬，計(jì)算出測算期內(nèi)的現(xiàn)金流以及由此形成的收入態(tài)模擬和靜態(tài)模擬相比，最重要的不同在于引入了未來的新業(yè)務(wù)量的假設(shè)、未來客戶行為的假設(shè)、或者未來利率政策、匯率政策等的假設(shè)，從而構(gòu)造出不同的情景，對現(xiàn)金流或者利息收入進(jìn)行模擬。12財(cái)經(jīng)大學(xué)三、利率風(fēng)險的管理經(jīng)過幾十年的研究和探索，已經(jīng)總結(jié)出一套較為完整的利率風(fēng)險管理模式，雖然在應(yīng)用的對象和可選擇的具體方法上有所差異，但總體上都可以將利率風(fēng)險的管理分為利率風(fēng)險的監(jiān)測、報(bào)告、和應(yīng)急處置等。1.利率風(fēng)險的監(jiān)測利率風(fēng)險的監(jiān)測是利率風(fēng)險管理的重要內(nèi)容之一，通過發(fā)現(xiàn)利率風(fēng)險可能存在的潛在威脅，通過及時調(diào)

47、整業(yè)務(wù)策略避免利率風(fēng)險發(fā)生或減小利率風(fēng)險損失。從實(shí)踐上，利率風(fēng)險的監(jiān)測主要以指標(biāo)監(jiān)測為主，包括經(jīng)過風(fēng)險計(jì)量得到的重定價缺口指標(biāo)、久期指標(biāo)等。根據(jù)不同的風(fēng)險承受度，對監(jiān)測指標(biāo)設(shè)定限額值和預(yù)警值，當(dāng)指標(biāo)觸發(fā)相應(yīng)限額時則觸發(fā)一系列的應(yīng)對措施，以保證利率風(fēng)險能夠被及時地識別并加以處置。較為簡單的指標(biāo)監(jiān)測方式是靜態(tài)監(jiān)測，也就是只考慮商業(yè)現(xiàn)在的存量業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上計(jì)算不同利率變動的情景對存量業(yè)務(wù)利息收入的影響，這在很大程度上取決于存量業(yè)務(wù)是固定利率還是浮動利率，重定價頻率、期限結(jié)構(gòu)及其對利率變動的敏感度等等。通常靜態(tài)指標(biāo)的監(jiān)測通過手工報(bào)表的方式就能夠計(jì)算，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的指標(biāo)之一，如中國銀監(jiān)會要求商

48、業(yè)價風(fēng)險情況表。上報(bào)的G33 利率重新定雖然靜態(tài)監(jiān)測較為簡單便捷，但是其不足之處也是顯而易見的，主要就是沒有考慮新業(yè)務(wù)量受利率變動的影響，這不僅包括了新業(yè)務(wù)的定價、期限結(jié)構(gòu)、重定價頻率等可能影響利率收入的因素，還包括了利率變動可能直接造成新業(yè)務(wù)量的增加或者減少，利率變動可能對客戶行為帶來的影響，如利率上升可能造成存款的提前支取，利率下降可能造成的提前還款等。這些都是在靜態(tài)監(jiān)測中不能體現(xiàn)的重要的利率風(fēng)險。因此，更為先進(jìn)的監(jiān)測未來一段時間（一般 3就是動態(tài)監(jiān)測，也就是以當(dāng)前狀況的情境下關(guān)注和以上）利率風(fēng)險的發(fā)展?fàn)顩r。動態(tài)監(jiān)測不僅考慮了存量業(yè)務(wù)，同時還考慮了未來新業(yè)務(wù)量以及客戶行為在不同利率場景下的

49、變動，從而能夠更加準(zhǔn)確的計(jì)算出利率變動對利息收入造成的影響。由于計(jì)算復(fù)雜，利率風(fēng)險的動態(tài)指標(biāo)只能夠通過專業(yè)的計(jì)算進(jìn)行計(jì)算，并進(jìn)行監(jiān)測。13財(cái)經(jīng)大學(xué)2.利率風(fēng)險的報(bào)告利率風(fēng)險作為日常風(fēng)險管理的重要內(nèi)容之一，一般是由資產(chǎn)負(fù)債管理部門或者風(fēng)險管理部門負(fù)責(zé)，各個分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)部門也同時都承擔(dān)者自身利率風(fēng)險的管理職能。但利率風(fēng)險的決策機(jī)構(gòu)一般會設(shè)置在層下的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會度等要素的考慮，做出相（ALCO），通過對未來利率走勢的和利率風(fēng)險的應(yīng)的利率風(fēng)險管控決策。而這兩者之間的橋梁就是利率風(fēng)險報(bào)告，以及報(bào)告內(nèi)容、報(bào)告頻率、報(bào)告對象以及報(bào)告路徑組成的利率風(fēng)險報(bào)告體系。利率風(fēng)險的報(bào)告除需要對監(jiān)測指標(biāo)進(jìn)行描述外

50、，還需要對不同業(yè)務(wù)、不同對利率風(fēng)險的影響進(jìn)行明細(xì)說明，以便進(jìn)行有性的業(yè)務(wù)策略調(diào)整。只有建立一個有效而高效的利率風(fēng)險報(bào)告體系，才能夠及時對利率風(fēng)險指標(biāo)的變動、限額的突破快速反應(yīng)，及時開展有性的利率風(fēng)險措施。3.利率風(fēng)險的利率風(fēng)險的分為兩種，一種是表內(nèi)調(diào)節(jié)的方法，通過調(diào)整資產(chǎn)、負(fù)債的業(yè)務(wù)規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)及利率結(jié)構(gòu)，確保利率風(fēng)險敞口按照期望的方向發(fā)展。另外一種是表外對沖的方法，通過運(yùn)用衍生工具，構(gòu)造一個與原有風(fēng)險敞口相反的頭寸，用以部分或全部沖減原有風(fēng)險敞口。對于影響長遠(yuǎn)、可達(dá)到持續(xù)效果的利率風(fēng)險，可采用表內(nèi)調(diào)節(jié)策略，基于長期的風(fēng)險管理目標(biāo)，兼顧政策監(jiān)管、績效、全面預(yù)算和同業(yè)競爭等因素，通過業(yè)務(wù)計(jì)劃調(diào)

51、整、利率政策或 FTP 政策引導(dǎo)等方法，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的不同組成部分的利率敏感度進(jìn)行調(diào)節(jié)，以達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表利率風(fēng)險程度的目標(biāo)。對于敞口較大，需要快速的利率風(fēng)險，可采用表外對沖策略，考慮市場容量、對手信用和成本等因素，利用金融衍生工具進(jìn)行操作，持有與現(xiàn)貨市場規(guī)模相當(dāng)、方向相反的頭寸，以消除套期保值者凈頭寸價格風(fēng)險。表外調(diào)節(jié)的一個優(yōu)點(diǎn)就是影響到資產(chǎn)負(fù)債的實(shí)際規(guī)模，所以在必要的情況下可以通過大規(guī)模地使用這種方法來有效改變利率風(fēng)險狀況。利用衍生工具進(jìn)行利率風(fēng)險管理一般有四種方法，包括：遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）、利率期貨、利率以及利率互換。4.利率風(fēng)險的應(yīng)急計(jì)劃14財(cái)經(jīng)大學(xué)利率風(fēng)險的應(yīng)急計(jì)劃也稱為持續(xù)經(jīng)營計(jì)劃，旨在對商業(yè)的利率風(fēng)險壓力進(jìn)行早期和管理，確保在不同的利率風(fēng)險情景下能夠迅速、有效、合理的采取利率風(fēng)險處置措施，避免凈利息收入或者和損失降至最低水平。應(yīng)急計(jì)劃一般會不同的突價值損失，或?qū)⒂绊懢霸O(shè)定相應(yīng)的管理策略，的應(yīng)變處置。以及具體的行動安排實(shí)現(xiàn)對利率風(fēng)險情景和突發(fā)第二節(jié)我國利率風(fēng)險管理的現(xiàn)狀分析我國商業(yè)對利率風(fēng)險的