公司金融重點(diǎn)復(fù)習(xí)資料

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上企業(yè)組織的三種形式1.從法律層面上劃分即：個(gè)體業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè) 2.現(xiàn)代公司的基本類型有限責(zé)任公司股份有限公司國(guó)有獨(dú)資公司股份有限公司特點(diǎn)：經(jīng)批準(zhǔn)，可以向社會(huì)發(fā)行股票募集資金。 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。公司的資本總額劃分為等額股份，股份可以自由轉(zhuǎn)讓。股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3.公司與金融市場(chǎng)的關(guān)系1).從公司的角度來(lái)看公司的資金主要來(lái)源于兩個(gè)方面：其一，投資者投入的資金，即股本;其二，債權(quán)人投入的資金，即負(fù)債.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金都是公司以信用方式從金融市場(chǎng)上取得的，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與金融市場(chǎng)有著密切聯(lián)系2).從金融市場(chǎng)的角度來(lái)看市場(chǎng)的

2、主要功能是有效配置資源。在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)的作用就是促成資金總是從盈余方向赤字方轉(zhuǎn)移，而公司是最大的資金需求方，也是最大的資金供應(yīng)方。因此，公司的投融資行為與金融市場(chǎng)的運(yùn)行密切相關(guān)3) 公司與金融市場(chǎng)的關(guān)系用公式表示為：實(shí)物資產(chǎn) + 金融資產(chǎn) = 資本權(quán)益 + 金融負(fù)債4.公司金融的主要金融活動(dòng):投資決策,融資決策,股利決策5.公司金融分析的基本工具:現(xiàn)值,必要報(bào)酬率,期權(quán)定價(jià),風(fēng)險(xiǎn)和收益,財(cái)務(wù)決策與公司價(jià)值,財(cái)務(wù)報(bào)表分析6.資金時(shí)間價(jià)值有兩種形式：終值和現(xiàn)值?，F(xiàn)值PV0：現(xiàn)值是指在一定的利率條件下，未來(lái)某一時(shí)間的一定量資金現(xiàn)在的價(jià)值。終值FVn：是指在一定的利率條件下，一定量資金在未來(lái)某一時(shí)

3、間所具有的價(jià)值，即資金的本利和。7.單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1）隨機(jī)變量2）概率3）期望值4）方差5）標(biāo)準(zhǔn)6）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)8證券市場(chǎng)線SML 1.證券市場(chǎng)線是表明單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券或各種非有效證券的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的。當(dāng)市場(chǎng)處于均衡中，任何一種證券或證券 組合所表示的點(diǎn)均落在證券市場(chǎng)線上。2.同樣,整個(gè)證券市場(chǎng)的均衡關(guān)系，也可以用證券市場(chǎng)線表示出來(lái)，其線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表著不同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的的證券。3.用公式表示為：E(ri )= rf + (E(rm ) rf）即：資本資產(chǎn)定價(jià)模型9.資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明, 一項(xiàng)特定資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于三個(gè)要素:1)貨幣時(shí)間價(jià)值。2)承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào) 3)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小10.

4、CAPM模型研究的主要結(jié)論：1）證券風(fēng)險(xiǎn)可分為：可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2）投資者可借助多樣化投資方式消除可分散風(fēng)險(xiǎn)。3）投資者必須獲得補(bǔ)償才會(huì)去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)4）貝他系數(shù)可以衡量出該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。5）貝他系數(shù)是衡量股票風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法11.資本資產(chǎn)定價(jià)模型基本假設(shè) 1)、投資決策是針對(duì)一個(gè)確定的階段而言的，其決策標(biāo)準(zhǔn)是使其預(yù)期效用最大化；2)、投資者以資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)資產(chǎn)組合；3)、投資者的預(yù)測(cè)具有同質(zhì)性，即每個(gè)投資者對(duì)證券的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差都具有相同的估計(jì)；4)、投資者可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf進(jìn)行無(wú)限制的借貸；5)、所有資產(chǎn)都是完全可分的，投資者可以任何比例投資；6)、每個(gè)

5、投資者都單獨(dú)進(jìn)行決策，個(gè)人的投資行為不可能影響到整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格；7)、市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，無(wú)個(gè)人所得稅，無(wú)交易成本，所有投資者都可以免費(fèi)得到有價(jià)值的信息。12.系數(shù)的含義：貝塔系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而非公司特有風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)是表示某種單項(xiàng)證券變動(dòng)相對(duì)于證券組合實(shí)際收益變化的敏感程度。 是用單項(xiàng)證券收益的協(xié)方差與市場(chǎng)組合收益的方差的比率，即可得到該項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。系數(shù)的計(jì)算公式: = mi/ 2m =im× i /m 式中:i為第i種證券的系數(shù)。值可正可負(fù)，其絕對(duì)值越大，說(shuō)明單項(xiàng)證券收益率的波動(dòng)程度越高。當(dāng)市場(chǎng)組合的系數(shù)等于1時(shí)，反映

6、所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平。系數(shù)大于1，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平超過平均風(fēng)險(xiǎn)水平；系數(shù)小于1，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平低于平均風(fēng)險(xiǎn)水平；系數(shù)等于0，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，且通過分散化投資能予以化解。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系數(shù)等于0。13.投資決策的項(xiàng)目類別:1)長(zhǎng)期資本投資項(xiàng)目 2)短期實(shí)物資產(chǎn)投資項(xiàng)目3)按照投資項(xiàng)目間的相互關(guān)系分類:獨(dú)立項(xiàng)目,互斥項(xiàng)目,關(guān)聯(lián)項(xiàng)目14.現(xiàn)金流量的估算原則 1融資現(xiàn)金流量不在現(xiàn)金流量分析范疇之內(nèi)2使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)3只計(jì)稅后現(xiàn)金流量4分析凈營(yíng)運(yùn)成本的變化5只計(jì)增量現(xiàn)金流量6增量現(xiàn)金流量必須與折現(xiàn)率保持一致. 15.現(xiàn)金流量的構(gòu)成:初始現(xiàn)金

7、流量,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量16.資本配置:是指在一定資本總量限制下選擇投資項(xiàng)目17.資本預(yù)算 ：公司發(fā)現(xiàn)、分析并確定長(zhǎng)期資本投資項(xiàng)目的過程，又稱為資本預(yù)算。融資方式的概念：是指社會(huì)資金由盈余部門向赤字部門轉(zhuǎn)移的形式、手段、途徑和渠道。18內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值法比較1)、內(nèi)含報(bào)酬率隱含的假設(shè)條件是，以IRR進(jìn)行在投資；而凈現(xiàn)值法隱含的假設(shè)是以資本成本率進(jìn)行再投資，后者更切合實(shí)際。2)、當(dāng)現(xiàn)金流出現(xiàn)正負(fù)交錯(cuò)的情況是，內(nèi)含報(bào)酬率會(huì)出現(xiàn)多個(gè)解，但凈現(xiàn)值不會(huì)出現(xiàn)這種情況19.不同壽命期的資本預(yù)算決策：有兩種方法：周期匹配與等價(jià)年度成本1)、周期匹配：（重置鏈）即假定可以將短期項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)制，直到擬選項(xiàng)

8、目間壽命相同為止。決策方法：當(dāng)周期匹配后，比較NPV即可。2)、等價(jià)年度成本指某項(xiàng)資產(chǎn)或者某項(xiàng)目在整個(gè)壽命期每年收到或支出的現(xiàn)金流量。決策方法：若收到現(xiàn)金流量，接受EAC大的項(xiàng)目；若支出現(xiàn)金流量，接受EAC小的項(xiàng)目。20.資本成本的構(gòu)成1）、從籌資人（公司）的角度看，包括：用資費(fèi)用：主要包括支付給股東的股利和支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息。表現(xiàn)為：負(fù)債資金 債務(wù)成本長(zhǎng)期債權(quán)人的利息股本資金 股權(quán)成本股東的股利籌資費(fèi)用：通常，籌資費(fèi)用是在籌措資金是一次支付的，在資金使用過程中不在發(fā)生，因此，作為籌資總額的減項(xiàng)一次扣除，抵減籌資額。用資本成本率表示為： K = I或E / (P F)2）從投資人的角度看，

9、包括：(1)投資機(jī)會(huì)成本:它反映了資本的自然增值觀念，是一種貸幣時(shí)間價(jià)值觀念。既無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。(2)與投資風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的投資報(bào)酬率。投資人對(duì)某一項(xiàng)目的投資如果帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)，就必然要求投資回報(bào)率中帶有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。即：資本成本=投資機(jī)會(huì)成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率21.資本成本的作用：一）資本成本在公司融資決策中的作用1、是限制融資總額的一個(gè)重要因素2、是選擇融資渠道的依據(jù)3、是選擇融資方式的標(biāo)準(zhǔn)4、是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。二）資本成本在公司投資決策中的作用1、在利用凈現(xiàn)值進(jìn)行投資決策時(shí)，常以資本成本作為貼現(xiàn)率；2、在利用內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，一般以資本成

10、本作為基準(zhǔn)利率。三）公司將資本成本作為衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要尺度22.權(quán)益資本成本的主要成本項(xiàng)目包括：普通股資本成本，優(yōu)先股資本成本，留存收益資本成本23.本成本的決定因素一）風(fēng)險(xiǎn)的類型及對(duì)資本成本的影響。由于：以公司為投資對(duì)象劃分，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)）；在公司特有風(fēng)險(xiǎn)中又分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn) ，二者共同作用構(gòu)成公司的總風(fēng)險(xiǎn)。二）負(fù)債率對(duì)資本成本的影響。說(shuō)明：債務(wù)資本成本股權(quán)資本成本，表示為： Kd(1-T) Ks Kd(1-T)：表示將債務(wù)成本折為稅后成本。即：公司負(fù)債時(shí)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息 = 利息×（1所得稅稅率） Ks：表示股權(quán)資本成本。它總是大于債務(wù)資本成本的，這是由

11、股東風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的大小所決定的。三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。其對(duì)資本成本的影響，主要反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的調(diào)整上。四）證券市場(chǎng)狀況。影響的是證券投資者的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響資本成本。是由證券的市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)程度反映的。五）公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。影響公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。六）籌資規(guī)模。公司籌資規(guī)模與資本成本呈正比。24.關(guān)于值的決定因素1、商業(yè)周期。公司業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)狀況越敏感，貝塔值就會(huì)越大；周期性強(qiáng)的公司股票值較高。2、經(jīng)營(yíng)杠桿：在其他條件一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿較高的公司其值較高。經(jīng)營(yíng)杠桿衡量的是公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營(yíng)杠桿：又稱營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指在存在固定成本的情況下，公司息稅前利潤(rùn)(EBIT

12、)隨銷售量（Q）的變化而變化的程度。DOL =EBIT/EBIT 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的含義：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小反映了公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，即在Q/Q 固定成本不變的情況下，銷售量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。又稱融資杠桿，是指由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，固定利息費(fèi)用的存在，而導(dǎo)致股權(quán)收益(EPS) 變化的幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。3.財(cái)務(wù)杠桿是指每股收益變動(dòng)與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)之比DFL= EPS / EPS 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小反映了公司融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EBIT / EBIT 越大，融資風(fēng)險(xiǎn)越高，息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)帶來(lái)每股收益更大幅度的變動(dòng)。當(dāng)公司發(fā)行在外的股份數(shù)既定時(shí)

13、，可用稅后凈利（NP）代表每股收益現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)源融資的特點(diǎn):自主性,有限性,低成本性,低風(fēng)險(xiǎn)性最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有三種判斷標(biāo)準(zhǔn)：資本成本、公司價(jià)值、凈資產(chǎn)收益率融資決策，是指公司選擇融資方式和確定每種融資方式下的融資量，進(jìn)而構(gòu)建一定資本結(jié)構(gòu)的行為。從本質(zhì)上講，融資決策就是確定資本結(jié)構(gòu)的決策。 早期資本結(jié)構(gòu)理論一、凈收入理論（凈利理論）1、基本觀點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值“有關(guān)論” 該理論認(rèn)為：公司價(jià)值或者說(shuō)是股東財(cái)富不只是取決于公司資產(chǎn)的盈利能力，即息稅前利潤(rùn)水平，而是取決于由資產(chǎn)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)共同決定的歸于股東的凈收益之大小二、凈經(jīng)營(yíng)收入理論（營(yíng)業(yè)凈利理論）：基本觀點(diǎn) “無(wú)關(guān)論”。認(rèn)為：公司

14、價(jià)值僅僅取決于公司資產(chǎn)的獲利能力，即息稅前利潤(rùn)水平，而與公司資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。三、傳統(tǒng)折衷理論。基本觀點(diǎn)：公司利用財(cái)務(wù)杠桿在一定程度內(nèi)不會(huì)抵消利用債務(wù)資金的好處，因此會(huì)使加權(quán)平均資本成本下降，公司價(jià)值上升即：債務(wù)增加對(duì)公司價(jià)值提高有利，但必須適度。25各種融資方式的特點(diǎn)。外源融資的特點(diǎn):高效性 限制性 償還性 高成本性 高風(fēng)險(xiǎn)性。股權(quán)融資特征籌集的資金形成公司的股本；股本是公司對(duì)外舉債的基礎(chǔ)；易稀釋股東收益，引起控制權(quán)的分散。債務(wù)融資優(yōu)點(diǎn)融資資本成本較低。不影響股東對(duì)公司的控制權(quán) 具有財(cái)務(wù)杠桿作用(財(cái)務(wù)杠桿收益）具有稅盾效應(yīng)具有經(jīng)營(yíng)激勵(lì)效應(yīng)（從“代理成本理論”、“自由現(xiàn)金流量假說(shuō)理論”予以解釋）。

15、缺點(diǎn) 需要按期還本付息，提高了對(duì)現(xiàn)金流量的要求。債務(wù)融資受到的限制條件較多,如:發(fā)行債券的數(shù)量和使用受到嚴(yán)格限制。 風(fēng)險(xiǎn)較高；舉債的風(fēng)險(xiǎn)隨負(fù)債率的提高而提高，且趨于加速。當(dāng)負(fù)債率達(dá)到或超過臨界點(diǎn)時(shí)，舉債融資帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本的增加普通股融資的正效應(yīng)1）普通股沒有固定到期日，是永久性資金來(lái)源2）普通股籌資沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。 3）普通股籌資實(shí)際上不存在償付風(fēng)險(xiǎn)。4）利用普通股籌資能增加公司的信用價(jià)值。5）普通股籌資比債券籌資更容易。缺點(diǎn)1）普通股籌資的資本成本較高。 2）普通股的新股發(fā)行必然稀釋原有股權(quán)，進(jìn)而削弱原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。3）普通股的新股發(fā)行必然會(huì)稀釋每股收益，損害原有股東

16、的利益。4）利用普通股籌資，在公司負(fù)債率不高的情況下，喪失了發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的機(jī)會(huì)，從而降低了權(quán)益資本收益率，給原有股東利益帶來(lái)較大損失。優(yōu)先股的特征：與普通股相比，優(yōu)先股還體現(xiàn)為以下特征：1)可以減緩公司普通股估價(jià)的下降2)不存在償債壓力3)優(yōu)先股的資本成本低于普通股的資本成本4)可以提高公司財(cái)務(wù)杠桿收益可轉(zhuǎn)換債券融資的特點(diǎn)：1、與普通股股票相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比直接發(fā)行股票籌集的資本要多。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可緩解對(duì)現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可在資本結(jié)構(gòu)中引進(jìn)杠桿效應(yīng)，從而改變股本收益率。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有利于改善發(fā)行公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其舉債能力。2、與普通公司債券相

17、比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)1）可轉(zhuǎn)換債券比普通公司債券利率低，有利于降低公司資本成本2）可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款的設(shè)計(jì)比普通債券自由度大3）可轉(zhuǎn)換債券到期日設(shè)計(jì)比普通公司債券靈活3.可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn)1）有可能產(chǎn)生高資本成本2）有可能出現(xiàn)呆滯債券3）低資本成本優(yōu)勢(shì)有時(shí)間限制26最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響因素1).資本成本：在一定額度內(nèi)，資本成本是負(fù)債率的反函數(shù)。2).融資風(fēng)險(xiǎn) ：融資風(fēng)險(xiǎn)是負(fù)債率的正函數(shù).可見,隨著負(fù)債率的變化,融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)之間存在此消彼長(zhǎng)的變動(dòng)關(guān)系。3).公司價(jià)值基本模型：V= EBIT(1-T) / Kan資本結(jié)構(gòu)、資本成本與公司價(jià)值之間的具有密切的關(guān)系4).行業(yè)效應(yīng) 5).公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境和

18、經(jīng)濟(jì)周期狀況6).金融機(jī)構(gòu)（或信用評(píng)定機(jī)構(gòu)）的態(tài)度7).稅收和利率8).資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值9).未來(lái)收益能力與穩(wěn)定性10).管理者的風(fēng)險(xiǎn)控制能力單利終值（用 FVn表示）由于：FVn=PV0+I =PV0+ PV0×i×n=P V0×(1+i.n)單利現(xiàn)值（用PV0表示）PV0=FVn / (1+i.n)27公司融資決策方法，實(shí)質(zhì)上就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法。體方法有：1、每股收益無(wú)差異點(diǎn)法 （BEIT-EPS) 概念：所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn)，是指每股收益(EPS)不受融資方式影響的盈利水平。即負(fù)債融資和股票融資能產(chǎn)生同樣大小的每股收益的息稅前利潤(rùn)EBIT）。計(jì)算方法（1

19、）計(jì)算每股收益(EPS)的公式如下：2、資本成本確定法(Ka）是指在擬定的若干個(gè)備選融資案中，通過計(jì)算各個(gè)融資方案的資本成本，從中選擇加權(quán)平均資本成本最低的為最優(yōu)融資方案的一種融資決策方法。 1) 邊際資本成本比較法2）加權(quán)資本成本比較法3、公司價(jià)值確定法（V）是指以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算判斷公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。（1）基本計(jì)算方法： V=E+D 其中：假設(shè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值就等于其面值D；股票的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算公式為：E= (EBIT I)(1-T)/ Ke 其中：I為負(fù)債利息，I = Kd×D; T為所得稅稅率; Ke采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型加以確定即：Ke=Rf + (Rm-Rf) .

20、(2）公司資本成本用加權(quán)平均資本成本計(jì)算： Ka = (D/V)(1-T)Kd + (E / V) Ke 計(jì)算：復(fù)利終值計(jì)算公式為 ：FVn= C0×(1r)t FVIFr,t普通年金終值的計(jì)算。 FVn=C×(1+r)t-1/ r (1+r)t-1/ r 簡(jiǎn)略表示為：FVIFAr,t年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為：PV0 =C.1-(1+r)-t/ r1-(1+r)-t/ r 簡(jiǎn)略表示為：PVIFAr,t先付年金（1）先付年金終值（用FVn表示），計(jì)算公式有兩種方法：其一：先付年金由于支付發(fā)生在期初，即：FVn=C × (FVIFAi,n)×（1+i）其二，通過

21、將先付年金終值換算為普通年金終值的計(jì)算方式，即：FVn=C × (FVIFAi,n+1 -1）2）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算其一：即付年金由于支付發(fā)生在期初,PV0=C× (PVIFAi,n)× （1+i）其二，可在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，在期數(shù)上要減1，而系數(shù)要加1來(lái)求得。即:PV0=C× (PVIFAi，n-1 +1） 遞延年金終值的計(jì)算計(jì)算方法與普通年金終值的相同遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)算方法有兩種：第一種方法：PV0=C×PVIFAi,n×PVIFi,m 第二種方法:PV0=C×PVIFAi,m+n- C × PVIFA

22、i,m永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：PV0=C/r永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為：式中: rgå=+=TtttttrCFPV10)1(增長(zhǎng)年金的計(jì)算公式為： å=+=TtttttrCPV10)1(證券的基本估價(jià)模型債券價(jià)值的含義及基本估價(jià)模型:股票股價(jià)基本估價(jià)模型:單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1）方差P99 2）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)V= / E(rt)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)1)協(xié)方差（ ab）其計(jì)算公式見P100(7-2) 當(dāng)協(xié)方差大于零，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將高于為零時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，呈正向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差小于零，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)加一個(gè)負(fù)值，則低于為零時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，呈反向變動(dòng)。當(dāng)協(xié)方差為零，投資組合項(xiàng)目變動(dòng)不相關(guān)。2)相關(guān)系數(shù)（ AB ）計(jì)算公式：AB= ab / a b 當(dāng)AB =1時(shí)，完全正相關(guān)，其投資組合風(fēng)險(xiǎn)等于這兩種項(xiàng)目各自風(fēng)險(xiǎn)的線性組合，組合風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)AB =-1時(shí),完全負(fù)相關(guān),其投資組合風(fēng)險(xiǎn)是單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)差額,它比兩個(gè)項(xiàng)目中最小風(fēng)險(xiǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)還小。當(dāng)AB =0時(shí),不相關(guān),兩種項(xiàng)目之間相互獨(dú)立,其投資組合風(fēng)險(xiǎn)小于這兩種項(xiàng)目單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)的線性組合,組合風(fēng)險(xiǎn)較