財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理例題精選110章

1、第一章 財(cái)務(wù)管理總論一、單項(xiàng)選擇題1、一般講，流動(dòng)性高的金融資產(chǎn)具有的特點(diǎn)是（ ）（1998年）。A、收益率高 B、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小C、違約風(fēng)險(xiǎn)大D、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)大【答案】B【分析】金融資產(chǎn)的流動(dòng)性是指能夠在短期內(nèi)不受損失的變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性，流動(dòng)性高的金融性資產(chǎn)具有容易兌現(xiàn)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)小的特征。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)不能及時(shí)償還的債務(wù)時(shí)，流動(dòng)性高的金融性資產(chǎn)可能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。2、與債券信用等級(jí)有關(guān)的利率因素是（ ）（1998年）。A、通貨膨脹附加率B、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率C、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 D、純粹利率【答案】C【分析】違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人未能按時(shí)支付利息或未如期償還貸款本金的風(fēng)險(xiǎn)。債券信用等級(jí)評(píng)定，實(shí)

2、際上就是評(píng)定違約風(fēng)險(xiǎn)的大小。信用等級(jí)越低，違約風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的違約風(fēng)險(xiǎn)附加率越高。3、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系中最為重要的關(guān)系是（ ）。（1999年）A、股東與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系 B、股東與債權(quán)人之間的關(guān)系C、股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人之間的關(guān)系D企業(yè)與作者社會(huì)管理者的政府有關(guān)部門、社會(huì)公眾之間的關(guān)系【答案】C【分析】本題考查對(duì)企業(yè)相關(guān)利益者，即股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人之間關(guān)系的理解。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)，就必須協(xié)調(diào)好股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人這三者之間的利害關(guān)系，因此，他們之間的關(guān)系就成了企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系。二、 多項(xiàng)選擇題1、我國(guó)曾于1996年發(fā)行10年期、利率為11.83%的可上市流通的國(guó)債。決定其票面利率水平的

3、主要因素有（）。（1999年）A、純粹利率 B、通貨膨脹附加率 C、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)附加率D、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 E、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率【答案】ABE【分析】確定國(guó)庫(kù)券利率的主要因素為純粹利率、通貨膨脹率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率。由于我國(guó)的國(guó)債是以國(guó)家信用為擔(dān)保的，因此不存在違約和不能變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。另外由于國(guó)債期限長(zhǎng)短不一，因此還需要到期風(fēng)險(xiǎn)附加率。三、判斷題1、從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，資產(chǎn)的價(jià)值既不是其成本價(jià)值，也不是其產(chǎn)生的會(huì)計(jì)收益。（ ）（1998年）【答案】【分析】從財(cái)務(wù)管理的角度看，資產(chǎn)的價(jià)值是指其當(dāng)前變現(xiàn)的價(jià)值，或其帶來(lái)的未來(lái)收益的現(xiàn)值。2、由于未來(lái)金融市場(chǎng)的利率難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，因此，財(cái)務(wù)管理人員不得不合理搭

4、配長(zhǎng)短期資金來(lái)源，以使企業(yè)適應(yīng)任何利率環(huán)境。（ ）（1998年）【答案】【分析】企業(yè)所用的資金到期日越短，其不能償付本金和息的風(fēng)險(xiǎn)就越大，但一般來(lái)說(shuō)，短期資金的成本比長(zhǎng)期資金的成本要低。長(zhǎng)期債券按固定利率計(jì)算，當(dāng)市場(chǎng)和利率下低時(shí)，企定仍要按原利率支付利息，使企業(yè)遭受損失。3、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率是指?jìng)鶛?quán)人因承但到期不能收回投出資金本息的風(fēng)險(xiǎn)而向債務(wù)人額外提出的補(bǔ)償要求。（）（2000年）【答案】×【分析】到期風(fēng)險(xiǎn)附加率是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。第二章 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念一、單項(xiàng)選擇題1某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（ ）

5、。A671600 B564100 C871600 D610500 （1998年）【答案】A【分析】該基金本利和=100000×（S/A，10%，5+1）1=100000×（7.7161）=6716002普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（ ）。A復(fù)利終值系數(shù) B償債基金系數(shù)C普通年金現(xiàn)值系數(shù) D投資回收系數(shù) （1999年）【答案】B【分析】?jī)攤鹗侵笧槭鼓杲鸾K值達(dá)到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額，其等于終值除以年金終值系數(shù)。所以，年金終值的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。3有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）。A1994.59 B156

6、5.68C1813.48 D1423.21【答案】B【分析】P=500×（P/A，10%，5）×（P/S，10%，2） =500×3.791×0.826 =1565.68或：P=500×（P/A，10%，4）+1×（P/S，10%，3） =500×（3.170+1）×0.751 =1565.844假設(shè)企業(yè)按12的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（ ）。（2000年）A40000 B52000 C55482 D64000【答案】C【分析】每年的償付額200000（PA 12

7、5） 2000003.6048=55482(元)5. 某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為(  )。(2001年) A.2% B.8% C.8.24% D.10.04%【答案】C【分析】這是關(guān)于實(shí)際報(bào)酬率與名義報(bào)酬率換算的問(wèn)題。根據(jù)題意,一年的復(fù)利次數(shù)多于一次,故名義報(bào)酬率為8%,則實(shí)際報(bào)酬率i與名義報(bào)酬率的關(guān)系為 1+i=(1+8%/4)4,即i=8.24%。二、多項(xiàng)選擇題1關(guān)于投資者要求的投資報(bào)酬率，下列說(shuō)法中正確的有（ ）。A風(fēng)險(xiǎn)程度越高，要求的報(bào)酬率越低B無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，要求的

8、報(bào)酬率越高C無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越低，要求的報(bào)酬率越高D風(fēng)險(xiǎn)程度、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，要求的報(bào)酬率越高E它是一種機(jī)會(huì)成本 （1998年）【答案】BDE【分析】期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度。由公式可知，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)程度越高，要求的報(bào)酬率也就越大。在投資決策中，被選中項(xiàng)目的投資報(bào)酬率是被放棄項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。2遞延年金具有如下特點(diǎn)：（ ）A年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后 B沒(méi)有終值C年金的現(xiàn)值與遞延期無(wú)關(guān) D年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)E現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值的倒數(shù) （1998年）【答案】AD【分析】遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，其終值的大小與遞延期

9、無(wú)關(guān)，但其現(xiàn)值的大小與遞延期有關(guān)。 3投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的（ ）A預(yù)期報(bào)酬率 B各種可能的報(bào)酬率的概率分布C預(yù)期報(bào)酬率的置信區(qū)間及其概率D預(yù)期報(bào)酬率的方差E預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 （1998年）【答案】BCDE【分析】風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法，一般包括概率、預(yù)期值、離散程度、置信區(qū)間和置信概率，其中離散程度包括全柜、平均差、方差和標(biāo)準(zhǔn)差，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。4關(guān)于衡量投資方案風(fēng)險(xiǎn)的下列說(shuō)法中，正確的是（ ）.（2000年）A預(yù)期報(bào)酬率的概率分布越窄，投資風(fēng)險(xiǎn)越小B預(yù)期報(bào)酬率的概率分布越窄，投資風(fēng)險(xiǎn)越大C預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大D預(yù)期報(bào)酬率的變

10、異系數(shù)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大【答案】ACD【分析】預(yù)期報(bào)酬率的概率分布越窄，計(jì)算出的標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)越小，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。方案的標(biāo)準(zhǔn)差越大，變異系數(shù)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大。三、判斷題1在利率和計(jì)息期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。（ ）（1998年）【答案】 【分析】復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算公式為，復(fù)利終值系數(shù)計(jì)算公式為（1+i）n，在利率和期數(shù)相同的情況下，它們互為倒數(shù)。2采用多角經(jīng)營(yíng)控制風(fēng)險(xiǎn)的惟一前提是所經(jīng)營(yíng)的各種商品的利潤(rùn)率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。（ ）（1999年） 【答案】× 【分析】只要不存在正相關(guān)關(guān)系就可以通過(guò)多角經(jīng)營(yíng)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。 3. 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是該項(xiàng)資產(chǎn)的貝

11、他值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是市場(chǎng)投資組合的期望報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之差。 ( ) (2001年) 【答案】【分析】資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是該項(xiàng)資產(chǎn)的貝他值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積,而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是市場(chǎng)投資組合的期望報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之差。 4. 對(duì)于特定的投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，給定的置信區(qū)間越大則相應(yīng)的置信概率也越大。( ) (2001年)【答案】【分析】對(duì)于特定的投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō),給定的置信區(qū)間越大則相應(yīng)的置信概率也越大是對(duì)的。四、計(jì)算題 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；

12、（2） 從第5年開始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共支付250萬(wàn)元.假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案.（1997年）答案：將兩方案的付款金額都化為現(xiàn)值或終值,在同一基礎(chǔ)上進(jìn)行比較,金額最低者為最佳.下面將兩方案的款項(xiàng)化為現(xiàn)值進(jìn)行比較：(1) P =20×（P/A，10%，9）+1=20×（5.759+1）=135.18萬(wàn)元(2) P3 =25×(P/A，10%，10)=25×6.145=153.63萬(wàn)元P0=153.63×(P/S,10%,3)=153.63×0.751=115.38

13、萬(wàn)元所以，第二種方案最優(yōu)。第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、單項(xiàng)選擇題1.若某一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)，則錯(cuò)誤的說(shuō)法是:( )(1998年)A. 此時(shí)銷售額正處于銷售收入線和總成本線的交叉點(diǎn)B此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮小 C此時(shí)的營(yíng)業(yè)銷售利潤(rùn)率等于零D此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本【答案】B【分析】盈虧臨界狀態(tài)是能使企業(yè)利潤(rùn)為零，處于不盈不虧的狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)杠桿(銷售額變動(dòng)總成本)/（銷售額變動(dòng)總成本固定成本），所以，當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。 2. 進(jìn)行本量利分析時(shí)，如果可以通過(guò)增加銷售額、降低固定成本、降低單位變動(dòng)成本等途徑實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)，那么，一般來(lái)講應(yīng)：( )(1998年

14、)A首先需分析確定銷售額 B首先需分析確定固定成本C首先需分析確定單位變動(dòng)成本 D不存在一定的分析順序【答案】D【分析】雖然按本量利的分析要求影響，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的因素很多，但在這些因素中先分析誰(shuí)后分析誰(shuí)并不對(duì)目標(biāo)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響，所以它不存在固定的分析順序。 3根據(jù)本量利分析，只能提高安全邊際而不會(huì)降低盈虧臨界點(diǎn)的措施是：（）（2000年）A. 提高單價(jià) B. 增加產(chǎn)銷量 C. 降低單位變動(dòng)成本 D. 壓縮固定成本【答案】B【分析】安全邊際正常銷售量(額)盈虧臨界點(diǎn)銷售量(額)，所以，當(dāng)產(chǎn)銷量發(fā)生變化時(shí)，安全邊際發(fā)生變化而盈虧臨界點(diǎn)不發(fā)生變化。 二、多項(xiàng)選擇題 1、作為控制工具的彈性預(yù)算（

15、）。（2000年） A、以成本性態(tài)分析為理論前提 B、既可以用于成本費(fèi)用預(yù)算，也可以用于利潤(rùn)預(yù)算 C、在預(yù)算期末需要計(jì)算“實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本” D、只要本量利數(shù)量關(guān)系不發(fā)生變化，則無(wú)需每 期重新編制【答案】ABCD【分析】彈性預(yù)算是按成本的不同性態(tài)分類列示的，便于在計(jì)劃終了時(shí)計(jì)算實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本，使預(yù)算執(zhí)行情況的評(píng)價(jià)和考核建立在更加現(xiàn)實(shí)和可比的基礎(chǔ)上；由于彈性預(yù)算是根據(jù)本量利之間有規(guī)律的數(shù)量關(guān)系，按照一系列業(yè)務(wù)量水平編制的有伸縮性的預(yù)算，它既可以用于成本費(fèi)用預(yù)算，也可以用于利潤(rùn)預(yù)算，而且只要這些數(shù)量關(guān)系不變，彈性預(yù)算可以持續(xù)使用較長(zhǎng)時(shí)期，不必每月重復(fù)編制。因此，所有選項(xiàng)都是正確的。三、判

16、斷題1、通常，邊際貢獻(xiàn)是指產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，即銷售收入減去生產(chǎn)制造過(guò)程中的變動(dòng)成本和銷售、管理費(fèi)中的變動(dòng)費(fèi)用之后的差額。（ ）（1998年）【答案】【分析】銷售收入減去產(chǎn)品制造過(guò)程中的變動(dòng)成本后稱為制造邊際貢獻(xiàn)；制造邊際貢獻(xiàn)再減去銷售、管理費(fèi)中的變動(dòng)成本后即產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)。通常，如果在“邊際貢獻(xiàn)”前未加任何定語(yǔ)，那么則是指“產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)”。2、因?yàn)榘踩呺H是正常銷售超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)銷售額的差額，并表明銷售額下降多少企業(yè)仍不至虧損，所以安全邊際部分的銷售額也就是企業(yè)的利潤(rùn)。（ ）（1998年）【答案】×【分析】安全邊際部分的銷售額減去其自身變動(dòng)成本后才是企業(yè)的利潤(rùn)。3、每股收益越高，意味著股東

17、可以從公司分得越高的股利。（ ）（1998年）【答案】×【分析】股東分得股利的高低與每股收益有關(guān)，但更主要的是決定于股利支付率。4、“現(xiàn)金預(yù)算”中的“所得稅金支出”項(xiàng)目的金額一致。它是根據(jù)預(yù)算的“利潤(rùn)總額”和預(yù)計(jì)所得稅率計(jì)算出來(lái)的，一般不必考慮納稅調(diào)整事項(xiàng)。（ ）（1999）【答案】×【分析】“所得稅”項(xiàng)目是在利潤(rùn)規(guī)劃時(shí)估計(jì)的，通常不是根據(jù)“利潤(rùn)總額”和所得稅率計(jì)算出來(lái)的，以免陷入數(shù)據(jù)的循環(huán)修改。5、某公司今年與上年相比，銷售收入增長(zhǎng)10，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8，資產(chǎn)總額增加12，負(fù)債總額增加9?？梢耘袛?，該公司權(quán)益凈利率比上年下降了。（ ）（2000年）【答案】【分析】根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)

18、分析體系：權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 而資產(chǎn)負(fù)債率 可知該公司權(quán)益凈利率比上年下降了。四、綜合題1. ABC公司是一家零售業(yè)上市公司，請(qǐng)你協(xié)助完成1998年盈利預(yù)測(cè)工作。上年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：(1998年)1997年度損益表 單位：萬(wàn)元 銷售收入1260 銷貨成本(80)1008 毛 利252 經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用：0 變動(dòng)費(fèi)用(付現(xiàn))63 固定費(fèi)用(付現(xiàn))63 折 舊26 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100 利息支出10 利潤(rùn)總額90 所得稅27 稅后利潤(rùn)63資產(chǎn)負(fù)債表1997年12月31日 單位：萬(wàn)元貨幣資金14短期借款200應(yīng)收賬款144應(yīng)付賬款246存貨280股本(500萬(wàn)

19、股，面值1元)500固定資產(chǎn)原值760 減：折舊80保留盈余172 固定資產(chǎn)凈值680資產(chǎn)總額1118負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)1118其它財(cái)務(wù)信息如下：(1)下一年度銷售收入預(yù)計(jì)為1512萬(wàn)元；(2)預(yù)計(jì)毛利率上升5個(gè)百分點(diǎn)；(3)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)和變動(dòng)部分與銷售收入的百分比不變；(4)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)的固定部分增加20萬(wàn)元；(5)購(gòu)置固定資產(chǎn)支出220萬(wàn)元，并因此使公司折舊額達(dá)到30萬(wàn)元；(6)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(按年末余額計(jì)算)預(yù)計(jì)不變，上年應(yīng)收賬款均可在下年收回；(7)年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；(8)期末存貨金額不變；（9）現(xiàn)金短缺時(shí)用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須

20、是5萬(wàn)元的倍數(shù)，假設(shè)新增借款需年初借入，所有借款全年計(jì)算年末不歸還，年末現(xiàn)金余額不少于10萬(wàn)元；(10)預(yù)計(jì)所得稅30萬(wàn)元；(11)假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)是均衡的，無(wú)季節(jié)性變化。要求：(1)確定下年度現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；(2)預(yù)測(cè)下一年度稅后利潤(rùn)；(3)預(yù)測(cè)下年度每股盈利；答案(1)確定借款數(shù)額和利息現(xiàn)金流入：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1260÷1448.75(次)期末應(yīng)收賬款1512÷8.75172.8(萬(wàn)元)現(xiàn)金流入1512144172.81483.2(萬(wàn)元)現(xiàn)金流出：年末應(yīng)付賬款1512×(805)×（246/1008）276.75(萬(wàn)元)購(gòu)貨支出1

21、512×75246276.71103.25(萬(wàn)元)費(fèi)用支出1512×（63/1260）(6320)158.6(萬(wàn)元)購(gòu)置固定資產(chǎn)支出：220萬(wàn)元預(yù)計(jì)所得稅：30萬(wàn)元現(xiàn)金流出合計(jì)1511.85萬(wàn)元現(xiàn)金多余或不足(141483.21511.85)14.65萬(wàn)元新增借款的數(shù)額40萬(wàn)元利息支出(20040)×(10/200) =12萬(wàn)元期末現(xiàn)金余額13.35萬(wàn)元(2)預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)收入1512萬(wàn)元銷貨成本1512×(805)=1134萬(wàn)元毛利378萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)：變動(dòng)費(fèi)用(1512×(63/1260) 75.6萬(wàn)元固定費(fèi)用(6320)=83萬(wàn)元折舊30

22、萬(wàn)元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)189.4萬(wàn)元利息12萬(wàn)元利潤(rùn)總額177.4萬(wàn)元所得稅 30萬(wàn)元稅后利潤(rùn)147.4萬(wàn)元(3)預(yù)計(jì)每股盈余147.45000.29元股評(píng)析：本題前后連接，綜合考查考生對(duì)本章各內(nèi)容的掌握程度。在計(jì)算現(xiàn)金流入時(shí)，應(yīng)注意應(yīng)收賬款變動(dòng)額；在計(jì)算現(xiàn)金流出時(shí)，應(yīng)注意不要漏掉所得稅的計(jì)算。 2. ABC公司19×1年有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：(1999年)項(xiàng)目金額占銷售額的百分比流動(dòng)資產(chǎn)140035長(zhǎng)期資產(chǎn)260065資產(chǎn)合計(jì)4000短期借款600無(wú)穩(wěn)定關(guān)系應(yīng)付賬款40010長(zhǎng)期負(fù)債1000無(wú)穩(wěn)定關(guān)系實(shí)收資本1200無(wú)穩(wěn)定關(guān)系留存收益800無(wú)穩(wěn)定關(guān)系負(fù)債及權(quán)益合計(jì)4000銷售額4000100凈利

23、2005現(xiàn)金股利60要求：假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，計(jì)算回答以下互不相關(guān)的4個(gè)問(wèn)題(1)假設(shè)19×2年計(jì)劃銷售收入為5000萬(wàn)元，需補(bǔ)充多少外部融資(保持目前股利支付率，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)(2)假設(shè)19×2年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率(保持其它比率不變)(3)保持目前的全部財(cái)務(wù)比率，明年可實(shí)現(xiàn)的銷售額是多少?(4)若勝利支付率為零，銷售凈利率提高到6，目標(biāo)銷售額為4500萬(wàn)，需籌集補(bǔ)充多少外部融資(保持其它財(cái)務(wù)比率不變)答案(1)融資需求資產(chǎn)增長(zhǎng)負(fù)債自然增長(zhǎng)留存收益增長(zhǎng)1000×(10010)5000×5

24、15;70900175725(萬(wàn)元)(2) 資產(chǎn)銷售比-負(fù)債銷售比銷售凈利率×(1增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率×留存率100105×1增長(zhǎng)率1×70增長(zhǎng)率4.05(3)可持續(xù)增長(zhǎng)率權(quán)益報(bào)酬率×留存率200(1200(800200×70)×707.53銷售額4000×107.534301.2(萬(wàn)元)(4)融資需求500×(10010)4500×6×100450270180(萬(wàn)元)評(píng)析：本題主要要求考生應(yīng)用銷售百分比法計(jì)算企業(yè)對(duì)資金的需求。在計(jì)算本題時(shí)，首先應(yīng)考慮與銷售額相關(guān)的資產(chǎn)與負(fù)債的變動(dòng)情況，從

25、而計(jì)算出企業(yè)融資需求；在計(jì)算融資為零增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)注意計(jì)算公式的正確。2.資料：A公司2000年度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下(單位：萬(wàn)元)：項(xiàng)目金額銷售收入10000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)750利息支出125稅前利潤(rùn)625所得稅(稅率20%)125稅后利潤(rùn)500分出股利(股利支付率50%)250留存收益250期末股東權(quán)益(1000萬(wàn)股)1250期末負(fù)債1250期末總資產(chǎn)2500要求：(1)假設(shè)A公司在今后可以維持2000年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，請(qǐng)依次回答下列問(wèn)題：2001年的預(yù)期銷售增長(zhǎng)率是多少？今后的預(yù)期股利增長(zhǎng)率是多少？假設(shè)A公司

26、2000年末的股價(jià)是30元，股東預(yù)期的報(bào)酬率是多少？假設(shè)A公司可以按2000年的平均利率水平在需要時(shí)取得借款，其加權(quán)平均資本成本是多少(資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)以帳面價(jià)值為基礎(chǔ))？(2)假設(shè)A公司2001年的計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為35%，請(qǐng)回答下列互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題：如果不打算從外部籌集權(quán)益資金，并保持2000年的財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？如果想保持2000年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資金？（2001年）答案:(1)下年預(yù)期增長(zhǎng)率(可持續(xù)增長(zhǎng)率)計(jì)算:銷售凈利率 5%銷售額/總資產(chǎn)4次總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益2留存收益率50%可持續(xù)增長(zhǎng)率= (銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率&#

27、215;權(quán)益乘數(shù)×收益留存率) ÷(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率) = (5%×4×2×50%)÷(1-5%×4×2×50%) =25% (2分) 或者:可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率×收益留存率 =500/(1250-250)×50% =25% (2分) 股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率即25.00% (1分) 股東的預(yù)期報(bào)酬率=下期股利/當(dāng)期股價(jià)+股利增長(zhǎng)率 =(250/1000)×1.25/30+25% =26.04% (2分)

28、 資本成本=稅后負(fù)債成本×負(fù)債比率+權(quán)益成本×權(quán)益/資產(chǎn) =(125/1250)×(1-20%)×(1/2)+26.04%×(1/2) =17.02% (1分) (2) 銷售凈利率計(jì)算 設(shè)銷售凈利率為r,則: 35%=( r×0.5×2×4) ÷1-r×0.5×2×4 (3分) r=6.48% 籌集外部權(quán)益資金計(jì)算: 下期預(yù)計(jì)銷售收入=銷售收入×(1+計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率)=10000×(1+35%)=13500 總資產(chǎn)=銷售收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=13500/4=3

29、375(萬(wàn)元) 期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)×權(quán)益/資產(chǎn)=3375×50%=1687.5(萬(wàn)元) 期初股東權(quán)益=1250(萬(wàn)元) 本期收益留存=計(jì)劃銷售收入×銷售凈利率×留存收益率=13500×5%×0.5=337.5(萬(wàn)元) 需要籌集外部權(quán)益=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期收益留存 =1687.5-1250-337.5 =100(萬(wàn)元) (3分)第四章籌資管理一、單項(xiàng)選擇題1企業(yè)從銀行借入短期借款，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率的利息支付方式是（ ）。（1998年）A收款 B貼現(xiàn) C加息 D分期等額償還利和的方法【答案】A【解析】收款法是指

30、在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。2企業(yè)采取寬松的營(yíng)運(yùn)資金持有政策，產(chǎn)生的結(jié)果時(shí)（ ）。（1999年）A收益性較高，資金流動(dòng)性較低 B收益性較低，風(fēng)險(xiǎn)較低。C資金流動(dòng)性較高，風(fēng)險(xiǎn)較低 D收益性較高，資金流動(dòng)性較高【答案】B【解析】持有較高的營(yíng)運(yùn)資金稱為寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策，其收益和風(fēng)險(xiǎn)均較低。3如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外不再使用短期借款，其所采用的營(yíng)運(yùn)資金融資政策屬于（ ）。（1999年）A配合型融資政策 B激進(jìn)型融資政策C穩(wěn)健型融資政策 D配合型或穩(wěn)健型政策【答案】D【解析】企業(yè)處于季節(jié)性低谷時(shí)仍需保留永久性流動(dòng)資產(chǎn)和少量的臨時(shí)性流動(dòng)

31、資產(chǎn)，此時(shí)企業(yè)不使用短期借款，屬于配合型或穩(wěn)健性融資政策。4長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資相比，其特點(diǎn)是（ ）。（2000年）A利息能節(jié)稅 B籌資彈性大 C籌資費(fèi)用大難度 D債務(wù)利息高【答案】B【解析】與長(zhǎng)期債券籌資相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)為：籌資速度快、借款彈性大、借款成本低和限制條款比較多。5.某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為100元，票面利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為( )元。（2001年）【答案】D【解析】計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格的公式分為到期一次付息和每年年末付一次息兩種情況，故發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式有兩個(gè)：100×（P/S，10%，5）1

32、00×12%×（P/A，10%，5）=107.58；100×（P/S，10%，5） 100×12%×5（P/S，10%，5）=99.34，根據(jù)給出的選項(xiàng)應(yīng)選擇D，所以該債券應(yīng)該是每年年末付一次息。二、多項(xiàng)選擇題1在我國(guó)，對(duì)公司發(fā)行債券規(guī)定的條件有（ ）。（1999年）A私募發(fā)行 B公募發(fā)行C累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%D債券發(fā)行方案由公司股東大會(huì)通過(guò)即可實(shí)施E前一次發(fā)行的債券已經(jīng)全部募足【答案】BCE【解析】公司法規(guī)定。2企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)自發(fā)地、直接地產(chǎn)生一些資金來(lái)源，部分地滿足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需要，如（ ）。（1999年）A預(yù)收賬款

33、 B應(yīng)付工資 C應(yīng)付票據(jù)D根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取得的限額內(nèi)借款 E應(yīng)付債券【答案】ABC【解析】直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，稱為自發(fā)性負(fù)債，包括商業(yè)信用融資和日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其它應(yīng)付款，以及應(yīng)付工資、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅金等。3按照現(xiàn)行法規(guī)的規(guī)定，公司制企業(yè)必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)作出決議才能（ ）。（2000年）A增發(fā)新股 B發(fā)行長(zhǎng)期債券 C提高留存收益比率，擴(kuò)大內(nèi)部融資D舉借短期銀行借款【答案】ABC【解析】對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的發(fā)展將產(chǎn)生重大和長(zhǎng)期影響的事件，要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議。4. 以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是( )。（2001年）A.發(fā)行范圍廣，易募足資本 B.股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好C.有利于提高公司

34、知名度 D. 發(fā)行成本低【答案】ABC【解析】根據(jù)財(cái)務(wù)成本管理教材，以公開、間接方式發(fā)行股票的特點(diǎn)是發(fā)行范圍廣，易募足資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；有利于提高公司的知名度；手續(xù)繁雜、發(fā)行成本高。因此選項(xiàng)中除了“發(fā)行成本低”不是該題的答案外，其余三項(xiàng)都是。三、判斷題1對(duì)于發(fā)行公司來(lái)講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。（ ）（1998年）【答案】×【解析】自銷方式可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，但往往籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。2某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)入原材料，供應(yīng)商給出的付款條件為“1/20，N/50”。若銀行短期借款利率為10%，則

35、企業(yè)應(yīng)在折扣期內(nèi)支付貨款。（ ）（1999年）【答案】【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本= 12.12%因?yàn)榉艞壃F(xiàn)金折扣成本（12.12%）大于借入款項(xiàng)成本（10%），所以，應(yīng)在折扣期內(nèi)付款，享受折扣。3.企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又可以降低借款的實(shí)際利率。 ( )（2001年）【答案】×【解析】企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力，又可以降低借款的實(shí)際利率是錯(cuò)的，因?yàn)槎ㄆ诘阮~歸還借款的方式雖然可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力，但會(huì)提高借款的實(shí)際利率。四、計(jì)算題1某國(guó)有企業(yè)

36、擬在明年初改制為獨(dú)家發(fā)起的股份有限公司?，F(xiàn)有凈資產(chǎn)經(jīng)評(píng)價(jià)價(jià)值6000萬(wàn)元，全部投入新公司，折股比率為1。按其計(jì)劃經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要總資產(chǎn)3億元，合理的資產(chǎn)負(fù)債率為30%。預(yù)計(jì)明年稅后利潤(rùn)為4500萬(wàn)元。請(qǐng)回答下列互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題：（1）通過(guò)發(fā)行股票應(yīng)籌集多少股權(quán)資金？（2）如果市盈率不超過(guò)15倍，每股盈利按0.40元規(guī)劃，最高發(fā)行價(jià)格是多少？（3）若按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會(huì)公眾股？發(fā)行后，每股盈余是多少？市盈率是多少？（4）不考慮資本結(jié)構(gòu)要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)行多少社會(huì)公眾股？（1998年）【答案】（1）股權(quán)資本 = 3×（130%）= 2.1（億元）籌集股權(quán)資金 = 2.1

37、0.6 = 1.5（億元）（2）發(fā)行價(jià)格 = 0.40×15 = 6（元/股）（3）社會(huì)公眾股 = 1.5/5 = 0.3（億股）每股盈余 = 0.45/（0.3+0.6） = 0.5元/每股市盈率 = 5/0.5 = 10（倍）（4）社會(huì)公眾股 = 0.6×25% /（125%） = 0.2（億股）2.A公司需要籌集990萬(wàn)元資金，使用期5年，有以下兩個(gè)籌資方案：（2001年）(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(jià)(留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)

38、格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時(shí)一次還本并付息(單利計(jì)息)。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率(資金的機(jī)會(huì)成本)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少？(2)根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)果考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本較低？答案：（1）甲方案?jìng)l(fā)行價(jià)格=面值的現(xiàn)值利息的現(xiàn)值=1000×0.62091000×14%×3.7907=620.9530.7=1151.6（元/張） （1分

39、）（2）不考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.6051.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬(wàn)元÷1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額利息數(shù)額=9000×1000×（114%×5）=1530萬(wàn) （2分）乙方案： 借款總額=990/（110%）=1100萬(wàn)元借款本金與利息=1100×（110%×5）=1650萬(wàn)元 （1分）因此，甲方案的成本較低。（3）考慮時(shí)間價(jià)值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬(wàn)元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬(wàn)元5年末還本流出現(xiàn)值=90

40、0×0.6209=558.81萬(wàn)元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81477.63=1036.44萬(wàn)元 （1分）乙方案：5年末本金和利息流出=1100×（110%×5）=1650萬(wàn)元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬(wàn)元 （1分）因此，乙方案的成本較低。第五章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題1若某一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)，錯(cuò)誤的說(shuō)法是（ ）。（1998年）A此時(shí)銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)B此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮小 C此時(shí)的營(yíng)業(yè)銷售利潤(rùn)率等于零D此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本【答案】B【解析】盈虧臨界狀態(tài)時(shí)企

41、業(yè)收入等于成本，利潤(rùn)等于零，即邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，營(yíng)業(yè)銷售利潤(rùn)率等于零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大。2公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)率為市價(jià)的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為11%，則維持此股價(jià)需要的股利增長(zhǎng)率為（ ）。（2000年）A5% B5.39% C5.56% D10.34%【答案】B【解析】資本成本是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率。增發(fā)普通股的投資人要求得到同類股票的預(yù)期收益率。普通股成本= 預(yù)期年股利額/普通股市價(jià)×（1-籌資費(fèi)用率）+普通股年增長(zhǎng)率 11%=0.6×（1+g）/12×（1-6%）+ g

42、g= 5.39%3.某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬(wàn)元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。（2001年）A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8【答案】C【解析】因?yàn)椋―OL）1.5=（500-500×40%）/（500-500×40%-FC），得出FC=100，（DFL）2=（500-500×40%-FC）/（500-500×40%-FC）-I得，I=100。當(dāng)FC增加50萬(wàn)元時(shí)，DOL=（500-500×40%）/（500-500×40%-150）=2，

43、而DFL=（500-500×40%-150）/（500-500×40%-150）-100=3，故DTL=6。二多項(xiàng)選擇題1融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（ ）。 A總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用 B總杠桿能夠表達(dá)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率 C總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響 D總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 E總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大（1998年）【答案】ABC【解析】總杠桿是指經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的共同作用，即銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益產(chǎn)生的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而總杠桿系數(shù)反映整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，D

44、、E不是正確答案2下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（ ）。A資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)B企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者共同決定C資本成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)算單位D資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會(huì)成本 （2000年）【答案】BCD【解析】資本成本的本質(zhì)是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率或者可以看作投資項(xiàng)目或使用資金的機(jī)會(huì)成本。企業(yè)的加權(quán)平均資金成本是對(duì)個(gè)別資本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，個(gè)別資本成本由資本市場(chǎng)決定，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則由企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而定。因此，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者共同決定。在財(cái)務(wù)管理中資本成本通常

45、用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，即支付的報(bào)酬與提供的資本之間的比率。三、判斷題1在計(jì)算綜合資本成本時(shí)，也可以按照債券、股票的市場(chǎng)價(jià)格確定其占全部資金的比重。（ ）（1998年）【答案】【解析】綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。個(gè)別資本占全部資本的比重即權(quán)數(shù)，既可按帳面價(jià)值確定，也可按市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值確定。2假設(shè)其他因素不變，銷售量超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小。（ ）（1999年）【答案】 【解析】在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售和處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減。3.一般情

46、況下，公司通過(guò)發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變。 ( )（2001年）【答案】×【解析】一般情況下，公司通過(guò)發(fā)放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，資本成本不變是錯(cuò)的，因?yàn)榘l(fā)放股票股利視同發(fā)行新股，故其資本成本會(huì)發(fā)生變化。 4.企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式，既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金生短缺壓力，又可以降低借款的實(shí)際利率。 ( ) （2001年）【答案】×【解析】企業(yè)采取定期等額歸還借款的方式,既可以減輕借款本金到期一次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,又可以降低借款的實(shí)際利率錯(cuò)的,因?yàn)槎ㄆ诘阮~歸還借款的方式雖然可以減輕借款本金到期一

47、次償還所造成的現(xiàn)金短缺壓力,但會(huì)提高借款的實(shí)際利率。四、計(jì)算題1ABC公司正著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年下降為8.93%（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%；（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款 150萬(wàn)元長(zhǎng)期債券 650萬(wàn)元普通股 400萬(wàn)元保留盈余 420萬(wàn)

48、元（5）公司所得稅率為40%；（6）公司普通股的值為1.1；（7）當(dāng)前國(guó)債的收益率為5.5%，上市普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。（2）計(jì)算債券的稅后成本。（3）分別使用股票股利估價(jià)模型（評(píng)價(jià)法）和資本資產(chǎn)訂價(jià)模型估計(jì)內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本。（4）如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均的資本成本。（計(jì)算時(shí)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）（1998年）【答案】（1）銀行借款成本=8.93%×（140%）=5.36%說(shuō)明：資本成本用于決策，與過(guò)去的舉債利率無(wú)關(guān)。（2）債券成本=1×8%

49、5;（140%）/0.85×（14%）=4.8%/0.816=5.88%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增長(zhǎng)模型=（D1/P0）+g =0.35×（1+7%）/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)訂價(jià)模型：預(yù)期報(bào)酬率=5.5%+1.1×（13.5%5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）保留盈余數(shù)額=1.498×400（125%）+420=449.4+420=869.4（萬(wàn)元

50、）計(jì)算加權(quán)平均成本：項(xiàng) 目金額占百分比單項(xiàng)成本加權(quán)平均銀行借款1507.25%5.36%0.39%長(zhǎng)期債券65031.41%5.88%1.85%普通股40019.33%14.06%2.72%保留盈余869.442.01%14.06%5.91%合 計(jì)2069.4100%10.87%評(píng)析：本題主要考核考生對(duì)個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本的掌握程度。在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后成本計(jì)算。在計(jì)算債券成本時(shí)，籌資額應(yīng)按市價(jià)而非面值計(jì)算。計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。2某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬(wàn)元。該公

51、司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)息稅前盈余；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（4）判斷哪個(gè)方案更好。 （1999年）【答案】（1）項(xiàng)目方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤(rùn)100160稅后利潤(rùn)6096普通股數(shù)100（萬(wàn)股）125（萬(wàn)股）每股盈余06（元）077（元）（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/1

52、00=（EBIT-40）×（1-40%）/125 EBIT=340（萬(wàn)元）（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=125（4）由于方案2每股盈余（077元）大于方案1（06元），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（125）小于方案1（2），即方案2收益性高，風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。評(píng)析：該題主要考核考生對(duì)每股盈余、每股收益無(wú)差別點(diǎn)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的掌握程度。計(jì)算每股盈余時(shí)，特別要注意確定各種籌資方案的息稅前盈余、利息、優(yōu)先股股利以及普通股的股數(shù)。計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)，主要應(yīng)掌握其基本的計(jì)算公式。3.A公司需要籌集990萬(wàn)元資金，使用期

53、5年，有以下兩個(gè)籌資方案：(1)甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(jià)(留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用)每張票據(jù)是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率確定。(2)乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時(shí)一次還本并付息(單利計(jì)息)。假設(shè)當(dāng)時(shí)的預(yù)期市場(chǎng)利率(資金的機(jī)會(huì)成本)為10%，不考慮所得稅的影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)該是多少？(2)根據(jù)得出的價(jià)格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)如果考

54、慮時(shí)間價(jià)值，哪個(gè)籌資方案的成本較低？（2001年）【答案】 (1)甲方案?jìng)l(fā)行價(jià)格=面值的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/張) (1分)(2)不考慮時(shí)間價(jià)值甲方案:每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100元發(fā)行債券的張數(shù)=990萬(wàn)元÷1100元/張=9000張總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=9000×1000×(1+14%×5)=1530萬(wàn) (2分)乙方案: 借款總額=990/(1-10%)=1100萬(wàn)元借款本金與利息=110

55、0×(1+10%×5)=1650萬(wàn)元 (1分)因此,甲方案的成本較低。 (3)考慮時(shí)間價(jià)值甲方案:每年付息現(xiàn)金流出=900×14%=126萬(wàn)元利息流出的總現(xiàn)值=126×3.7907=477.63萬(wàn)元5年末還本流出現(xiàn)值=900×0.6209=558.81萬(wàn)元利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44萬(wàn)元 (1分)乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650萬(wàn)元5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×0.6209=1024.49萬(wàn)元 (1分)因此,乙方案的成本較低。 五綜合題