貨幣時間價值donghua

1、、貨幣時間價值（一）貨幣時間價值的含義貨幣時間價值又稱為資金的時間價值，是指貨幣（資金）在投資過程中隨著時間的推移所增加的價值。一般認為，貨幣時間價值是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇。也就是說，在市場經(jīng)濟條件下，即使不存在風(fēng)險和通貨膨脹，今天的1元錢和一定時期以后的1元錢也不等值，今天的1元錢的價值要大于一定時期以后的1元錢的價值。比如，若某人今天把1000元錢存入銀行，在年利率為10%的情況下，一年以后該筆存款的本金和利息之和就是1000+1000×10%=1100元，這說明今天的1000元錢和1年以后的1100元錢等值，這多出來的100元錢就是這1000元本金在1年內(nèi)發(fā)生的增值，也就是這

2、1000元資金的時間價值。貨幣時間價值是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會財富分配的一種形式。因此，并不是所有貨幣都有時間價值，而只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值，即時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的。從量的規(guī)定性上看，貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。這是在市場經(jīng)濟中由于競爭而使各部門投資的利潤率趨于平均化的結(jié)果。每個企業(yè)在投資某項目時，至少要取得社會平均的利潤率，否則不如投資于另外的項目或另外的行業(yè)。因此，貨幣時間價值成為評價投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)投資報酬率高于貨幣的時間價值時，該項目才可能被接受，否則就必須放棄此項目。

3、   由于貨幣時間價值的計算方法與有關(guān)利息的計算方法相同，因此時間價值和利率容易被混為一談。實際上，財務(wù)管理活動總是或多或少地存在著風(fēng)險，而且通貨膨脹也是市場經(jīng)濟中客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，因此，利率不僅包含時間價值，而且也包含風(fēng)險價值和通貨膨脹的因素。只有在購買國庫券等政府債券時才幾乎沒有風(fēng)險，如果通貨膨脹率也很低以至于可以忽略不計的話，這時就可以用政府債券的利率來表現(xiàn)貨幣時間價值。 通常貨幣時間價值可以用兩種方法來表示：一種是用絕對數(shù)值表示，即用資金在再生產(chǎn)過程中的增加數(shù)額來表示；另一種是用相對數(shù)表示，即用扣除風(fēng)險和通貨膨脹因素后的平均資金利潤率表示。相比較而言，后一種方法便

4、于進行比較，是實踐中常用的表示方法。（二）貨幣時間價值的計算    貨幣時間價值的計算方法有兩種：單利的計算方法和復(fù)利的計算方法。由于資金的增值額在一般情況下作為追加資本繼續(xù)留在企業(yè)使用，所以貨幣時間價值的計算方法一般采用復(fù)利方法。按照復(fù)利方法，每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。這里所說的計息期，是指相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日等。除非特別指明，計息期為1年。下面對貨幣時間價值的復(fù)利計算方法作一介紹。1一次性收付款項的終值與現(xiàn)值一次性收付款項是指款項的收入或支付只發(fā)生一次的款項。（1）復(fù)利終值的計算（已知現(xiàn)值P，求終

5、值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。【例6-1】某人將1000元存放于銀行，年存款利率為8%，則經(jīng)過一年時間的本利和為：F=P+Pi=P（1+i）=1000×（1+8%）=1080（元）如果此人并不提走現(xiàn)金，將1080元繼續(xù)存在銀行，則第二年末本利和為：F=P（1+i）（1+i）=P（1+i）=1000×（1+8%）=1166.4（元）同理，第三年的本利和為：F=P（1+i）（1+i）=P（1+i）=1000×（1+8%）=1259.7（元）則第n年的本利和為：F=P（1+i） 式中（1+i）通常稱作“一次性收付款項終值系數(shù)”，簡稱“復(fù)利終值

6、系數(shù)”，有時也被稱為“1元的復(fù)利終值”，用符號（F/P，i，n）表示。如（F/P，8%，3）表示利率為8%，3期復(fù)利終值的系數(shù)。復(fù)利終值系數(shù)可以通過查閱“復(fù)利終值系數(shù)表”直接獲得?！皬?fù)利終值系數(shù)表”的第一行是利率i，第一列是計息期數(shù)n，相應(yīng)的（1+i）在其縱橫相交處。通過該表可以查出，（F/P，8%，3）=1.2597。即在利率為8%的情況下，現(xiàn)在的1元錢和3年以后的1.2597元錢在經(jīng)濟上是等效的，根據(jù)這個系數(shù)可以把現(xiàn)值換算成終值。上式也可以寫作：F=P（F/P，i，n）（2）復(fù)利現(xiàn)值的計算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，它相當(dāng)于原始本金，是指今后某一特定時間收到或付出

7、的一筆款項，按折現(xiàn)率i所計算的現(xiàn)在時點的價值。復(fù)利現(xiàn)值的計算，是指已知F、i、n時求P。通過復(fù)利終值計算已知：F=P（1+i）所以：P=F/（1+i）=F（1+i）式中：（1+i）通常稱作“一次性收付款項現(xiàn)值系數(shù)”，簡稱“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，有時也被稱為“1元的復(fù)利現(xiàn)值”，記作（P/F，i，n），可以直接查閱“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。上式也可寫作：P=F.（P/F，i，n）。【例6-2】某投資項目預(yù)計5年后獲得收益1000萬元，按年利率10%計算，這筆收益的現(xiàn)值是多少？P=F（1+i）=F（P/F，i，n）=1000×（1+10%）=1000×0.6209=620.9（萬元）2年

8、金的計算除了一次性收付款項外，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，還存在一定時期內(nèi)多次收付的款項，即系列收付款項，如果每次收付的金額相等，則這樣的系列收付款項便稱為年金。簡言之，年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項，通常記作A。年金的形式多種多樣，如保險費、養(yǎng)老金、折舊、租金、等額分期付款賒購、等額分期收款銷售以及零存整取或整存零取儲蓄等，都屬于年金收付形式。年金按照每次收付發(fā)生的時點和收付的次數(shù)劃分，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等幾種。 （1）普通年金普通年金又稱后付年金，是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項。如圖6-1所示：   

9、60;                   圖6-1    普通年金普通年金終值的計算（已知年金A，求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。如果年金相當(dāng)于零存整取儲蓄存款的零存數(shù)，那么年金終值就是零存整取的整取數(shù)。年金終值的計算公式為：F=A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）    

10、=A式中：稱作“年金終值系數(shù)”，記為（F/A，i，n）,它表示普通年金為1元，利率為i，經(jīng)過n期的年金終值，可以通過查閱“年金終值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)據(jù)。上式也可寫作F=A.（F/A，i，n）?！纠?-3】假設(shè)某項目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末從銀行借款200萬元，借款年利率為8%，則該項目在竣工時應(yīng)付本息的總和為多少？F= A=200× =200×（F/A，8%，3）=200×3.2464=649.28（萬元）年償債基金的計算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。由于每次形成的等額

11、準(zhǔn)備金類似年金存款，因而同樣可以獲得按復(fù)利計算的利息，所以債務(wù)實際上相當(dāng)于年金終值，每年提取的償債基金相當(dāng)于年金A。A=F式中：稱作“償債基金系數(shù)”，記為（A/F，i，n）,可直接查閱“償債基金系數(shù)表”或通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來?！纠?-4】假設(shè)某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，到期值為500萬元，若存款年復(fù)利率為10%，則為償還該項借款每年需要存入多少元？A=F=500×=500×0.1638=81.9（萬元）或：A=500×1/（F/A，10%，5）=500×=81.9（萬元）普通年金現(xiàn)值的計算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)

12、每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。也就是為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。P= A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）+ A（1+i）     =A 式中：稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為：（P/A，i，n），可以通過直接查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值，上式也可寫作：P=A（P/A，i，n）?！纠?-5】某企業(yè)租入某設(shè)備，每年年末需要支付現(xiàn)金1000元，年復(fù)利率為10%，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？P=A=1000×=1000×（P/A，10%，5）=1000×3.790

13、8=3790.8（元）年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）資本回收額是在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償債務(wù)的價值指標(biāo)。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：A=P式中：稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n）。可直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。上式也可寫作：A=P（A/P，i，n）或A=P1/（P/A，i，n）?！纠?-6】某企業(yè)在今年1月1日從銀行借了2000萬元的貸款，在10年內(nèi)每年年末以10%的年利率等額償還，每年應(yīng)償還多少錢？A=P=2000×=2000×0.1627=325.4（萬元）或：A=2000&#

14、215;1/（P/A，10%，10）=2000×=2000×0.1627=325.4（萬元）2）即付年金即付年金又稱先付年金，是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。n期即付年金與n期普通年金的關(guān)系如圖6-2所示：即付年金終值的計算即付年金的終值是指其最后一期期末時的本利和，是各期收付款項的復(fù)利終值之和。從上圖可以看出，n期即付年金與n期普通年金的付款次數(shù)相同，但由于其付款時間不同，n期即付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息。因此，在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）就是即付年金的終值。其計算公式為：F=A（

15、F/A，i，n）（1+i）= A=A1= A（F/A，i，n+1）1 式中：方括號中的內(nèi)容稱作“即付年金終值系數(shù)”，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)值減1所得的結(jié)果。通常記為：（F/A，i，n+1）-1。這樣，通過查閱“年金終值系數(shù)表”，得到n+1期普通年金終值系數(shù)的值，然后減去1，便可得對應(yīng)的n期即付年金終值系數(shù)的值。 【例6-7】某公司決定連續(xù)10年每年年初存入銀行10萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%，則該公司在第10年末能一次取出本利和多少錢？F=A（F/A，i，n）（1+i）=10×（F/A，10%，10）（1+10%）=10×15.9

16、37×1.1=175.31（萬元）即付年金現(xiàn)值的計算首先，如前所述，n期即付年金與n期普通年金的期數(shù)相同，但由于其付款時間不同，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。因此，在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以（1+i），便可求出n期即付年金的現(xiàn)值。其計算公式為：P=A（P/A，i，n）（1+i）=A（1+i）=A = A+1=A（P/A，i，n-1）+1式中：方括號中的內(nèi)容稱作“即付年金現(xiàn)值系數(shù)”，它是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)值加1所得的結(jié)果。通常記為：（P/A，i，n-1）+1。這樣，通過查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，得到n-1期普通年金現(xiàn)值系數(shù)的值，然后加

17、上1，便可得對應(yīng)的n期即付年金現(xiàn)值系數(shù)的值。 【例6-8】某人為孩子上大學(xué)辦教育儲蓄，使孩子從今年開始4年內(nèi)每年年初從銀行取出5000元，在銀行存款年利率為10%的情況下，這人今年年初應(yīng)存入銀行多少錢？P=A（P/A，i，n）（1+i）=5000×（P/A，10%，4）×（1+10%）=5000×3.1699×1.1=17434.45（元）（3）遞延年金遞延年金是指第一次收付款項發(fā)生的時間與第一期無關(guān)，而是個若干期（假設(shè)為m期，m1）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始收付的年金都是遞延年金。遞延年金與普通

18、年金的關(guān)系如圖6-3所示：                              圖6-3   遞延年金遞延年金終值的計算通過上圖可以看出，遞延年金是一種特殊的普通年金，在前m期沒有發(fā)生年金的收付，只發(fā)生了后（n-m）期的年金收付，因此，遞延年金終值就是（n-m）期普通年金的終值。其計

19、算公式為：F=A（F/A，i，n-m）遞延年金現(xiàn)值的計算通過上圖可以看出，要計算遞延年金的現(xiàn)值，可以現(xiàn)計算出n期普通年金的現(xiàn)值，然后減去前m期普通年金的現(xiàn)值，即得遞延年金的現(xiàn)值。其計算公式為：P=A（P/A，i，n）（P/A，i，m）另外，還可以先將此遞延年金視為（n-m）期普通年金，求出其在第m期期末的現(xiàn)值，然后再把此現(xiàn)值折算至第一期期初，即可求出此遞延年金的現(xiàn)值。其計算公式為：P=A（P/A，i，n-m）. （P/F，i，m）【例6-9】某人在今年年初存入銀行一筆資金，準(zhǔn)備在5年后兒子上大學(xué)時每年年末取出5000元，4年后正好取完，銀行存款利率為10%。這個人在今年年初共應(yīng)存入銀行多少錢？

20、            P=A（P/A，i，n）（P/A，i，m）             =5000× （P/A，10%，9）（P/A，10%，5）=5000×（5.7593.7908）=9841（元）（4）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無期限系列等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，是一種期限趨于無窮的普通年金。存本取息可視為永續(xù)年金的例子。此外

21、，也可將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視同永續(xù)年金計算。如圖6-4所示。                         圖6-4    永續(xù)年金于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此沒法計算這種年金的終值，也就是說，永續(xù)年金沒有終值，但可以計算出永續(xù)年金的現(xiàn)值。計算方法如下：P=【例6-10】某人持有某公司優(yōu)先股，每年每股股

22、利為5元，若此人想長期持有該優(yōu)先股，在利率為10%的情況下，該股票投資的市價為多少？這是一個求永續(xù)年金現(xiàn)值的問題，即假設(shè)該優(yōu)先股每年股利固定且持續(xù)較長時期，計算出這些股利的現(xiàn)值之和，即為該股票的市價。P=50（元）3名義利率與實際利率上面討論的有關(guān)計算均假定利率為年利率，并且是每年復(fù)利一次，但實際上，復(fù)利的計息期不一定總是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些債券半年計息一次，有的抵押貸款每月計息一次，而銀行之間拆借資金均為每天計息一次。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實際利率。對于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計算貨幣的時間價值。第一種方

23、法是根據(jù)名義利率與實際利率之間的關(guān)系，將名義利率調(diào)整為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。實際利率與名義利率之間的關(guān)系是：1+i=（1+） i=（1+）1 式中：r名義利率m每年復(fù)利次數(shù)i實際利率【例6-11】某人存入銀行5000元，期限5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問該存款的實際利率為多少？該存款的實際利率為：i=（1+）1=（1+）1=1.08241=8.24%  F=5000×（1+8.24%）=5000×1.486=7430（元）這種方法的缺點是調(diào)整后的實際利率往往帶有小數(shù)點，不利于查表。第二種方法是不計算實際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即將利率調(diào)整

24、為，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙n。根據(jù)這種方法，上例的計算如下：每季度利率=8%÷4=2%共復(fù)利次數(shù)=5×4=20（次）F=5000×（1+2%）=5000×1.486=7430（元）I=74305000=2430（元）由上可知，當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高。本例中利息為2430元，比前面【例6-11】中要多85元（2430-2345），原因就在于本例中的實際利率高于8%。二、現(xiàn)金流量估計投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié)，也是分析投資方案時最重要、最困難的步驟。（一）現(xiàn)金流量的概念所謂投資項目的現(xiàn)金流量是指投資項目從籌建、設(shè)

25、計、施工、正式投產(chǎn)使用至報廢為止的整個壽命期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流量入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，還包括項目需要投入企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。比如，一個投資項目需要使用原有的廠房、設(shè)備、材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面價值。這里的現(xiàn)金流量與財務(wù)會計中現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量無論在具體構(gòu)成內(nèi)容還是在計算口徑上都存在一定的差異，不可混為一談。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成長期投資決策中的現(xiàn)金流量，可以從內(nèi)容和產(chǎn)生時間上分析其構(gòu)成。1從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成從其內(nèi)容上看，現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個方面。（1）現(xiàn)金流入量的

26、內(nèi)容?，F(xiàn)金流入量是指投資方案的現(xiàn)實貨幣資金的增加，簡稱現(xiàn)金流入。其主要包括以下內(nèi)容：營業(yè)收入；指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入，它是經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量項目?；厥展潭ㄙY產(chǎn)余值；指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處理時所回收的價值?；厥樟鲃淤Y金；主要指在項目計算期完全終止時（終結(jié)點）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動資金投資額?；厥樟鲃淤Y金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額。其他現(xiàn)金流入量。指以上三項指標(biāo)以外的現(xiàn)金流入量項目（如營業(yè)外凈收入等）。（2）現(xiàn)金流出量的內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量是指投資方案的現(xiàn)實貨幣資金的減少，簡稱現(xiàn)金流出。其主要包括以下內(nèi)容：建設(shè)投資；是

27、指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資等項投資的總稱，它是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。流動資金投資；是指有關(guān)項目所發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資，又稱為墊支流動資金。建設(shè)投資與流動資金投資合稱為項目的原始總投資。經(jīng)營成本；是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用的現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用，又被稱為付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本），它是生產(chǎn)經(jīng)營階段上最主要的現(xiàn)金流出量項目。各項稅款；是指項目投產(chǎn)后依法繳納的、單獨列示的各項稅款，包括營業(yè)稅、所得稅等。其他現(xiàn)金流出。是指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出量項目（如營業(yè)外凈支出等）。（3）現(xiàn)金凈流量

28、。項目的現(xiàn)金凈流量是指該項目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差額。即，現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。2從其產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成從其產(chǎn)生的時間上看，投資項目的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。（1）初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指為使投資項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是項目的投資支出。它由以下幾個部分構(gòu)成：建設(shè)投資；這是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開辦費投資等項投資的總稱。它是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流量。流動資產(chǎn)投資；為使項目投入正常運轉(zhuǎn)，除建設(shè)投資外，企業(yè)通常還需要注入部分流動資金，即進行流動資產(chǎn)投資。如對原

29、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等方面的投資。上述兩項合稱為項目的原始投資額。其他投資費用；這是指與投資項目運轉(zhuǎn)相關(guān)的各項費用支出，如職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費等。原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用。如果投資項目是固定資產(chǎn)的更新，則初始現(xiàn)金流量還包括原有固定資產(chǎn)的變價收入和清理費用。如果原有固定資產(chǎn)清理起來很困難，清理費用會很高，而如果同時固定資產(chǎn)的變賣價格不理想，則總的現(xiàn)金流量可能為負值。這一點在西方發(fā)達國家表現(xiàn)得尤為突出。這也是有些發(fā)達國家的企業(yè)寧肯投資建新廠、安裝新設(shè)備，也不對老企業(yè)進行大規(guī)模技術(shù)改造的原因之一。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投入運行后，在整個經(jīng)營壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動

30、而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會計年度計算的，由以下幾個部分組成：產(chǎn)品或服務(wù)銷售所得到的現(xiàn)金流入量；各項營業(yè)現(xiàn)金支出；如原材料購置費用、職工工資支出、燃料動力費用支出、銷售費用支出、期間費用等。稅金支出；如果各年銷售收入均為現(xiàn)金收入，則營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計算：年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=年銷售收入-付現(xiàn)成本-稅收支出=稅后凈利+折舊。其中付現(xiàn)成本指不包括固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)、開辦費的攤銷等非付現(xiàn)成本在內(nèi)的各項成本費用支出，而且把折舊作為主要的非付現(xiàn)成本。（3）終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。它主要包括：固定資產(chǎn)的變價收入；投資時墊支的流動資金的收回；停止使用的土地的變價收入，以及為結(jié)束項目而發(fā)生的各種清理費用。（三）現(xiàn)金流量的計算為了簡化現(xiàn)金流量的計算，可以根據(jù)項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量具體內(nèi)容，直接計算各階段凈現(xiàn)金流量。1建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計算若新建投資項目的全部原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算：建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額即：NCF = I    （t=0，1，s，s0）式中：NCF第t年凈現(xiàn)金流量；    &#