第五章 證券與金融衍生品投資

1、第五章 證券與金融衍生品投資第一節(jié) 債券投資一、有價證券的基本概念1.證券是指各類記載并代表一定權(quán)力的法律憑證，用以證明持有人有權(quán)依據(jù)其所持憑證記載的內(nèi)容取得應(yīng)有的權(quán)益。有價證券是指標有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對特定財產(chǎn)擁有所有權(quán)或債券的憑證。這類證券本身沒有價值但是由于代表了一定量的財產(chǎn)權(quán)利，持有人可憑該證券直接取得一定量的商品，貨幣或取得利息、股息等收入，因而可以再證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價格。2.有價證券的分類（1）商品證券，貨幣證券和資本證券商品證券是證明持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證。例如：提貨單，運貨單等貨幣證券是指本身能使持有人或第三人取得貨

2、幣索取權(quán)的有價憑證。例如：商業(yè)匯票，商業(yè)本票，銀行匯票，銀行本票和支票資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動產(chǎn)生的證券，持有人有一定的收入請求權(quán)。例如：股票，債券等。資本證券是有價證券的主要形式。狹義的有價證券就是指資本證券（2）按照發(fā)行主體不同，有價證券可以分為政府證券，政府機構(gòu)證券和公司證券。政府證券是指由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。中央政府發(fā)行的債券也稱國債。我國目前尚不允許除特別行政區(qū)以外的各級地方政府發(fā)行債券。政府機構(gòu)證券是由經(jīng)批準的政府機構(gòu)發(fā)行的政權(quán)，我國目前也不允許政府機構(gòu)復(fù)興債券公司債券是公司為籌集資金而發(fā)行的有價證券。其中由銀行及非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的證券成為金融

3、證券，其中金融債券尤為常見（3）按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)分為股票，債券和其他證券股票和債券是證券市場上兩個最基本和最主要的品種；其他證券包括基金證券，證券衍生品等。二、債券1.債券是一種有價證券，是籌資者（債務(wù)人）向投資者（債權(quán)人）出具的承諾在一定時期支付約定利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。2.債券的票面要素：通常債券票面上有4個基本要素第一，債券的票面價值。債券的票面價值是債券票面表明的貨幣價值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。在票面價值中首先要規(guī)定票面價值的幣種其次要規(guī)定債券的票面金額。第二，債券的到期期限。是指債券從發(fā)行之日到償還本息之日止的時間，也是債券發(fā)行人承諾履行合

4、同義務(wù)的全部時間。第三，債券的票面利率。債券票面利率也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價值的比率，通常年利率用百分數(shù)表示。第四，債券發(fā)行者名稱3.債券的特征第一，償還性。償還性是指債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。第二，流動性。流動性是指債券持有人可按需要和市場的實際情況，靈活的轉(zhuǎn)讓債券，一提前收回本金和實現(xiàn)投資收益。第三，安全性。安全性是指債券持有人的收益性對穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營收益的變動而變動，并且可按期收回本金。債券不能收回投資的風(fēng)險有兩種情況：一是債務(wù)人不履行債務(wù)。不同債務(wù)人不履行債務(wù)的風(fēng)險程度不一樣，一般政府債券不履

5、行債務(wù)的風(fēng)險最低。二是流通市場風(fēng)險，即債券在市場上轉(zhuǎn)讓時因價格下跌而承受損失。第四，收益性。收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入。債券收益可以表現(xiàn)為三種形式。一是利息收入，二是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價差收入。三是再投資收益，即投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。4.債券與股票的區(qū)別（1）權(quán)利不同。債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之間的經(jīng)濟關(guān)系式債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東，擁有表決權(quán)，可以通過參加股東大會選舉董事，參與公司重大的審議和表

6、決，行使對公司的經(jīng)營決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。（2）期限不同。債券一般有規(guī)定的 償還期，期滿時債務(wù)人必須按時歸還本金，因此債券時一種有期證券。股票通常是無須償還的。一旦投資入股，股東便不能從股份公司抽回本金。因此，股票是一種無期證券或稱永久證券。但是股票持有者可以通過市場轉(zhuǎn)讓收回投資資金。（3）收益不同。債券一般按規(guī)定的票面利率，獲得固定的利息。股票的股息紅利不固定，視公司經(jīng)營情況而定。（4）風(fēng)險不同。股票風(fēng)險大，債券風(fēng)險相對較小。因為：第一，債券利息時公司的固定支出，屬于費用范圍；股票的股息紅利是公司利潤的一部分，公司有盈利才能支付產(chǎn)而且支付順序在債券利息支付和納稅之后；第二，尚若公司破產(chǎn)，清理資產(chǎn)有

7、余額償還時，債券償還在前，股票償付在后。第三，在二級市場上，債券因其利率固定，期限固定，市場價格也較穩(wěn)定；而股票無固定期限和利率，受各種宏觀因素和微觀因素影響，市場價格波動頻繁，漲跌幅度大。5.債券的分類（1）按發(fā)行主體分：政府債券，金融債券，公司（企業(yè)）債券政府債券。政府債券的發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的債券稱為國債，其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施和重點建設(shè)項目的資金需要和彌補國家財政赤字。金融債券。金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機構(gòu)。發(fā)行金融債券的目的主要有：籌集資金用于某種特殊的用途；改變本身的資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)。對金融機構(gòu)來說，吸收存款和發(fā)行債券都是他的負債，存款是一種被動

8、負債，發(fā)行債券則是一種主動負債企業(yè)債券。企業(yè)債券發(fā)行的主題是非金融機構(gòu)企業(yè)。目的在于為了滿足經(jīng)營需要（2）按付息方式分類，零息債券，附息債券 ，息票累積債券零息債券。零息債券也稱零息票債券，是指合約未規(guī)定利息支付的債券。通常，這類債券以低于面值的價格發(fā)行和交易，債券持有人實際上時以買賣價差的方式取得債券利息。附息債券。附息債券的合同中規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息。息票累積債券。與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，單債券持有人必須在債券到期時一次性獲得本息。存續(xù)期間沒有利息支付。二 債券的估計模型債券的價值等于債券支付的所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決于當前的

9、市場利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。債券的現(xiàn)金流量包括每期支付的利息和償還的本金。1. 基本模型 2. 息票累積債券與零息票債券息票積累債券的內(nèi)在價值 零息票債券和息票累積債券一樣也是一次還本付息債券，可以把面值視為債券到期的本息和。3. 無風(fēng)險息票債券三 債券的到期收益率的計算債券的到期收益率是把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價格或初始投資額的貼現(xiàn)率。1.零息票債券和息票累積債券的到期收益率例如：某無息債券的面值為1 000元，期限為2年，發(fā)行價格為880元，到期按面值償還。該債券的復(fù)利到期收益率為：例如：某一次還本付息債券面值100元，期限2年，票面利率為6%，按面值發(fā)行，則復(fù)利到期收益

10、率為2.無風(fēng)險息票債券的到期收益率例如：5年期，年息票利率為5%，每隔半年付息一次，面值為1 000元的無風(fēng)險債券。如果當前的交易價格為957.35元，債券的到期收益率為多少？第二節(jié) 股票投資一 股票概述1.股票是一種有價證券，是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股份有限公司的資本劃分為股份，每一股股份的金額相等。公司的股份采取股票的形式。股票實質(zhì)上代表了股東對股份公司的所有權(quán)，股東憑借股票可以獲得公司的股息和紅利，參加股東大會并行使自己的權(quán)利，同時承擔相應(yīng)的義務(wù)。2.股利政策是指股份公司對公司經(jīng)營獲得的盈余公積和應(yīng)付利潤采取現(xiàn)金分紅或派息，發(fā)放紅股等方式回饋股東的制度與政策。（1）現(xiàn)

11、金股利是股份公司以現(xiàn)金分紅方式將盈余公積和當前應(yīng)付利潤的部分或全部發(fā)放給股東，股東為此支付利息稅。我國對個人投資者獲取上市公司現(xiàn)金分紅使用的利息稅率為20%，目前減半征收?，F(xiàn)金股利會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出，是真正的股利。（2）股票股利也 稱送股，是指股份公司對原有股東采取無償派發(fā)股票的行為，把原來屬于股東所有的盈余公積轉(zhuǎn)化為股東所有的投入資本，實質(zhì)上是留存利潤的資本化。股東在公司里占有的權(quán)益份額和價值均無變化。獲取股票股利暫免納稅。（3）股利宣布日是指公司董事會將分紅派息的消息公布于眾的時間（4）股權(quán)登記日是統(tǒng)計和確認參加本期股利分配的股東的日期，在此日期持有公司股票的股東方能享受股利發(fā)放。（5）除

12、息除權(quán)日，通常為股權(quán)登記日之后的一個工作日，本日之后含本日買入的股票不再享有本期股利。（6）派發(fā)日式指鼓勵正式發(fā)放給股東的日期。3.股票的分割與合并：股票分割又稱拆股，拆細，是將1股股票均等的拆成如干股。股票合并又稱并骨，是將如干股股票合并為1股。從理論上說，不論是分割還是合并，并不影響股東權(quán)益的數(shù)量及占公司總股權(quán)的比重，也不影響股價。如果把1股股票拆為2股，則分拆股價應(yīng)為分拆前的一半，如把2股合并為1股，并股后股價應(yīng)為此前的2倍。但實際上股票的分割和合并通常會刺激股價上升。4.增發(fā)，配股，轉(zhuǎn)增股本與股份回購增發(fā)是指公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股。增發(fā)之后，公司的注冊資本相應(yīng)增加。配股

13、時面向原來股東，按持股數(shù)量的一定比例發(fā)新股，原股東可以放棄配股權(quán)。一般在實踐中配股價通常低于市場價格。轉(zhuǎn)增股本是將原本屬于股東權(quán)益的資本公積轉(zhuǎn)為實收資本，股東權(quán)益總量和每位股東占公司的股份比例均未發(fā)生變化，唯一的變動是發(fā)行在外的總股數(shù)增加了。股份回購是上市公司利用自有資金，從公開市場上買回發(fā)行在外的股票。二 普通與優(yōu)先股1.普通股市標準的股票，通過發(fā)行普通股所籌集的資金稱為股份公司注冊資本的基礎(chǔ)。普通股票的持有者是股份公司的基本股東，按照我國公司法的規(guī)定，公司股東依法享有：（1）公司重大決策參與權(quán)。其途徑是通過參加股東大會，行使表決權(quán)。（2）公司資產(chǎn)收益權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)。其表現(xiàn)為兩個方面。一

14、方面是普通股股東有權(quán)按照實繳的出資比例分區(qū)紅利。但是分紅的一般只能用留存收益支付；股利的支付不能減少其注冊資本，公司在無力償債時不能支付紅利。我國有關(guān)法律規(guī)定公司繳納所得稅后的凈利潤在支付普通股的紅利之前，應(yīng)按如下順序分配：彌補虧損，提取法定公積金，提取法定公益金，提取任意盈余公積金。另一方面為普通股股東在公司解散清算時，有權(quán)要求取得公司的剩余資產(chǎn)。但是在公司剩余資產(chǎn)分配給股東之前一般按照下列順序支付：支付清算費用，支付公司員工工資和勞動保障費用，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)；如還有剩余資產(chǎn)，再按股東持股比例分配給股東。（3）其他權(quán)利。包括查閱公司相關(guān)信息的權(quán)利，股份可依法轉(zhuǎn)讓的權(quán)利以及優(yōu)先認股

15、或配股的權(quán)利。優(yōu)先認股權(quán)是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。賦予股東這種權(quán)利有兩個主要目的：一是能保證普通股股東在股份公司中保持原有的持股比例；二是能保護原有普通股股東的利益和持股價值。因為公司在增資后，在一段時間內(nèi)，公司的每股稅后凈利潤會因此而攤薄，原有股東以優(yōu)惠價優(yōu)先購買一定數(shù)量的新股可以從中得到補償或取得利益。享有優(yōu)先認股權(quán)的股東可以有三種選擇：一是行使權(quán)利，二是將該權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人從而獲取一定的報酬，三是放棄權(quán)利。2優(yōu)先股（1）優(yōu)先股與普通股相對應(yīng)，是指股東享受某些優(yōu)先權(quán)利的股票。一

16、方面，優(yōu)先股作為一種股權(quán)證書，代表著對公司的所有權(quán)。但是優(yōu)先股股東不具備普通股股東所具有的基本權(quán)利，它的有些權(quán)利是優(yōu)先的有些權(quán)利又受到限制。另一方面，優(yōu)先股兼有債券的特點。它在發(fā)行時事先確定固定的股息率。（2）優(yōu)先股的特征第一， 股息率固定。普通股票的股息是不固定的，它取決于股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水平，而優(yōu)先股在發(fā)行時就約定了固定的股息率，無論公司經(jīng)營狀況和盈利水平如何變化，該股息率不變。第二， 股息分派優(yōu)先。各國公司法一般都規(guī)定，股份公司盈利首先應(yīng)支付債權(quán)人的本金和利息，繳納稅金；其次支付優(yōu)先股股息；最后支付普通股股利。第三， 剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先。當公司因解散或破產(chǎn)清算時，在對公司剩余資產(chǎn)

17、的分配上，優(yōu)先股固東排在債券人之后，普通股股東之前。第四， 無表決權(quán)。優(yōu)先股股東在一般情況下沒有投票表決權(quán)，不享有公司的決策參與權(quán)。三 股票的價值和價格1.股票的票面價值股票的票面價值又稱面值，是在股票票面上表明的金額。票面價值代表了每一份股票占總股份的比例，從而確定股東權(quán)益的比例。股票的面值在初次發(fā)行時具有一定的參考意義。如果以面值發(fā)行稱為平價發(fā)行，此時公司發(fā)行募集的資金等于股本的總和也等于面值的總和。發(fā)行價格高于面值稱為溢價發(fā)行，募集的資金中等于面值總和的部分計入資本賬戶，以超過面值的發(fā)行價格發(fā)行股份所得的溢價款列為公司資本公積金。2.股票的賬面價值又稱票面凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的

18、條件下，每股賬面價值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。3.股票的內(nèi)在價值即理論價值是股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價值取決于未來收益的大小。將股票未來收入和資本利得按照必要收益率和有效期限折算成現(xiàn)值即為其內(nèi)在價值。4.股票的市場價格一般是指股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由股票的價值決定并受供求等因素影響。四 股票內(nèi)在價值的計算方法（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1.一般公式?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。即任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于擁有資產(chǎn)的投資者在未來時期所接受的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。股票的凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差。即2.內(nèi)部收益率：使得投資凈

19、現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。即使得未來股息流貼現(xiàn)值恰好等于股票市場價格的貼現(xiàn)率。其計算用試錯法使得下式子成立的r.（二）零增長模型1.公式。零增長模型假定股息增長率為零即未來的股息按一個固定數(shù)量支付。例如：假定某公司在未來每期支付的每股股息為8元，必要收益率為10%。則該公司的股票價值為(8/0.1=)80元。2.內(nèi)部收益率（三）不變增長模型1.公式。這里主要考慮股息按照不變的增長率增長得情況。例如：2008年某公司支付每股股息為1.80元，預(yù)計在未來日子里該公司股票的股息按每年5%的速度增長。假定必要收益率為11%，根據(jù)不變增長模型可知該公司的價值為：注意：當股息增長速度等于或大于必要報酬率時該模型

20、不成立。2內(nèi)部收益率（四）可變增長模型1.公式。二元增長模型假定在時間L以前，股息以一個不變的增長速度增長。在時間L后，股息以另一個不變的增長速度增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：例如：某公司目前股息為每股0.2元，預(yù)期回報率為16%，未來5年中超常態(tài)增長率為20%，隨后的增長率為10%，即=0.20，=0.20，=0.10，L=5，k=0.16.代入公式得 2.內(nèi)部收益率。用試錯法計算下面等式中的折現(xiàn)率即可變增長模型中股票的內(nèi)部收益率第三節(jié) 證券投資基金一， 證券投資基金的產(chǎn)生于發(fā)展1.證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，

21、為基金份額的持有人的利益，以資產(chǎn)組合的方式進行證券投資的一種利益共享，風(fēng)險共擔的集合投資方式。2.證券投資基金的當事人（1）基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人，基金資產(chǎn)的所有者和基金投資回報的收益人?；鸱蓊~持有人的基本權(quán)利包括對基金收益的享有權(quán)，對基金份額的轉(zhuǎn)讓權(quán)和載一定程度上對基金經(jīng)營決策的參與權(quán)?；玖x務(wù)，遵守基金契約，繳納基金認購款項及規(guī)定費用；承擔基金虧損或終止的有限責任。（2）證券投資基金管理人是負責基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機構(gòu)。我國證券投資基金法規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔任?；鸸芾砉就ǔＳ勺C券公司，信托投資公司或其他機構(gòu)等發(fā)起設(shè)立，具有獨立的法人

22、敵人?；鸸芾砣俗鳛槭芡腥吮仨毬男姓\信義務(wù)，其目標是受益人利益最大化，不得出于自身利益的考慮損害基金持有人的利益。（3）證券投資基金托管人。為充分保障基金投資者的權(quán)益，防止基金資產(chǎn)被挪用，各國證券投資信托法都規(guī)定必須由某一托管機構(gòu)即基金托管人來對基金管理機構(gòu)的投資操作進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)?；鹜泄苋擞址Q基金保管人，是依據(jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表。我國規(guī)定，基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔任。3.證券投資基金當時人之間的關(guān)系（1）持有人與管理人之間的關(guān)系：在基金的當事人中，基金份額持有人通過購買基金份額

23、或基金股份，參加基金投資并將資金交給基金管理人管理，享有基金投資的收益權(quán)，是基金資產(chǎn)的終極所有者和基金投資收益的收益人?；鸸芾砣苏呤墙邮芑鸱蓊~持有人的委托，負責對所籌集的資金進行具體的投資決策和日常管理，并有權(quán)委托保管人保管基金資產(chǎn)的金融機構(gòu)。因此，基金份額持有人與基金管理人之間的關(guān)系式委托人、受益人與受托人之間的關(guān)系，也是所有人與經(jīng)營者之間的關(guān)系。(2)持有人與托管人之間的關(guān)系。基金份額持有人與托管人的關(guān)系式委托于受托的關(guān)系?；鸱蓊~持有人將基金資產(chǎn)委托給基金托管人保管。（3）管理人與托管人之間的關(guān)系?；鸸芾砣伺c托管人之間的關(guān)系式互相制衡的關(guān)系?；鸸芾砣擞赏顿Y專業(yè)人員組成，負責基金資

24、產(chǎn)的經(jīng)營；托管人由主管機構(gòu)認可的金融機構(gòu)擔任，負責基金資產(chǎn)的保管，依據(jù)基金管理機構(gòu)的指令處置基金資產(chǎn)并監(jiān)督管理人的投資運作是否合法合規(guī)?；鸸芾砣撕突鹜泄苋司鶎鸱蓊~持有人負責。他們的權(quán)利和義務(wù)在基金合同或基金公司的章程中已經(jīng)預(yù)先界定清楚，任何一方有違規(guī)之處，對方都應(yīng)當監(jiān)督并及時制止，直至請求更換違規(guī)方。4.證券投資基金的特點（1）集合投資?；鸬奶攸c是將零散的資金匯集起來，交割專業(yè)機構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。（2）分散風(fēng)險。以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險，提高收益?；鹜ㄟ^多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風(fēng)險變小，另一方面利用不同投資

25、對象之間收益率變化的相關(guān)性，達到分散投資風(fēng)險的目的。（3）專業(yè)理財。將分散的資金集中起來以信托方式交給專業(yè)機構(gòu)進行投資運作。5.證券投資基金與股票，債券的區(qū)別。（1）反映的經(jīng)濟關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是信托關(guān)系，單公司型基金除外。(2)所籌集資金的投向不同。股票和債券都是直接投資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金是間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價證券當金融工具。（3）風(fēng)險水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強，風(fēng)險大。債券的直接收益取決于債務(wù)利率，而債務(wù)利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險小。基金主要投資于有價證券，投資

26、選擇靈活多樣，從而使基金收益可能高于債券，投資風(fēng)險又肯那個小于股票哦。二， 證券投資基金的分類（一） 按基金的組織形式不同，可分為契約型基金和公司型基金1. 契約型基金又稱為單位信托基金，是指將投資者，管理人，托管人三者作為信托關(guān)系的當事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行收益憑證而設(shè)立的一種基金。契約基金是基于信托原理而組織起來的代理投資方式，沒有基金章程，也沒有公司董事會，而是通過基金契約來規(guī)范三方當事人的行為。2. 公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨立法人地位的股份投資公司。公司型基金以發(fā)行股份的方式，募集資金，投資者以基金持有人的身份成為公司的股東，憑借其持有的股份依法享有投資

27、收益。其特點：（1） 基金設(shè)立程序類似于一般股份公司，基金本身為獨立法人機構(gòu)。不同的是其業(yè)務(wù)是投資業(yè)務(wù)。（2） 基金的組織結(jié)構(gòu)與一般股份公司類似，設(shè)立董事會和持有人大會。3. 契約型基金與公司型基金的區(qū)別（1） 資金性質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集氣啦的信托資產(chǎn)；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股股票籌集的公司法人資本。（2） 投資者地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當事人之一，投資者既是基金的委托人又是基金的收益人。公司型基金的投資者購買基金公司的股票之后成為該公司的股東，并對基金的運作具有一定的表決權(quán)（3） 基金的營運依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運

28、基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程營運基金。（二） 按基金運作方式不同，可分為封閉式基金和開放式基金1. 封閉式基金是指經(jīng)核準的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以再依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得在封閉期限內(nèi)追加或申請贖回的基金。投資者只能通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行基金的買賣?；鹌谙迣脻M時，管理人應(yīng)對基金資產(chǎn)進行清算，并將清算后的基金凈資產(chǎn)按照投資者的出資比例進行公正合理的分配。2. 開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以再基金合同約定的時間和場所申夠或贖回的基金。為了滿足投資者贖回資金，實現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都要從所籌集的資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。3. 區(qū)別：（1） 期限不同。封閉式基金有固定的存續(xù)期，通常5年以上，一般為10年或15年。開放式基金沒有固定的期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤。（2） 發(fā)行的規(guī)模限制不同。封閉式基金規(guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認為不能增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時提出申購或贖回申請，基金規(guī)模隨之增加或減少。（3） 交易方式不同。封閉式基金的基金