雪球研報――東阿阿膠：提價,禍還是福_圖文

1、提價,禍還是福東阿阿膠長期投資價值在哪里東阿阿膠(SZ:0004232013年07月21日發(fā)布 免責(zé)聲明本報告由系統(tǒng)自動生成。所有信息和內(nèi)容均來源于雪球用戶的討論,雪球不對信息和內(nèi)容的準(zhǔn)確性、完整性作保證, 也不保證相關(guān)雪球用戶擁有所發(fā)表內(nèi)容的版權(quán)。報告采納的雪球用戶可能在本報告發(fā)出后對本報告所引用之內(nèi)容做出變更。雪球提倡但不強(qiáng)制用戶披露其交易活動。報告中引用的相關(guān)雪球用戶可能持有本報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易,也可能與這些公司或相關(guān)利益方發(fā)生關(guān)系,雪球?qū)Υ瞬⒉怀袚?dān)核實義務(wù)。本報告的觀點、結(jié)論和建議不構(gòu)成投資者在投資、法律、會計或稅務(wù)等方面的任何操作建議。投資者應(yīng)自主作出投資決策并自

2、行承擔(dān)投資風(fēng)險,根據(jù)本報告做出的任何決策與雪球和相關(guān)雪球用戶無關(guān)。股市有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。版權(quán)聲明除非另有聲明,本報告采用知識共享“署名 3.0 未本地化版本”許可協(xié)議進(jìn)行許可(訪問 /licenses/by/3.0/deed.zh 查看該許可協(xié)議。 東阿阿膠(SZ:000423過去 30 日股價(最高:44.02,最低:37.4139414306/2407/0107/0807/15SZ000423基本信息市場A 股代碼000423市盈率LYR25.0613市盈率TTM23.9124每股收益1.59每股凈資產(chǎn)7.0789總股本6.54億總市值2

3、60.69億東阿阿膠(SZ:000423近期大事件2013-08-16 東阿阿膠2013半年報關(guān)于東阿阿膠(SZ:000423的雪球訪談雙色杜梋解讀東阿阿膠2012年年報曾經(jīng)米奇談東阿阿膠業(yè)務(wù)前景與估值木瞳談東阿阿膠是否會迎來第二春 本期作者雙色杜梋 發(fā)表討論828條 雪球粉絲4530位能力圈:gquanliang 發(fā)表討論116條 雪球粉絲1189位能力圈:貴州茅臺,深證成指,上證指數(shù),特斯拉電動車艷花高樹發(fā)表討論5條 雪球粉絲219位能力圈:貴州茅臺,雨潤食品,諾基亞,蘋果robinzhen 發(fā)表討論54條 雪球粉絲415位能力圈:東阿阿膠,醫(yī)藥行業(yè),同仁堂,Leading Brands云

4、霄 發(fā)表討論49條 雪球粉絲30位能力圈:東阿阿膠,馬應(yīng)龍,中信證券,招商銀行 第 1 篇對東阿阿膠漲價的看法 雙色杜梋發(fā)布于 2013-07-15 15:57青島甜水灣店長東阿阿膠的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略很明確,阿膠塊價值回歸,衍生品放量,全產(chǎn)業(yè)鏈投資;所以,對東阿阿膠這次漲價并不意外,只是漲價25%的幅度略超我的預(yù)期。漲價的理由就不評論了,每次都差不多,無非驢皮價格上漲等等。2011年年初,東阿阿膠一次性漲價60%,給市場銷售帶來的困境至今記憶猶新,投資者很關(guān)注這次漲價對阿膠銷售的影響,也在情理之中。對2011年年初漲價情況的回顧:1,2009,2010年,阿膠市場需求增長迅猛,市場對阿膠漲價預(yù)期強(qiáng)

5、烈,渠道和民間的躉貨意愿強(qiáng)烈,這也是造成阿膠消費需求旺盛,東阿阿膠供不應(yīng)求的假象,以至于導(dǎo)致經(jīng)營者對市場誤判,推出60%的漲價幅度;但大幅度漲價后,后續(xù)阿膠漲價預(yù)期減小,囤貨出擊對市場沖擊嚴(yán)重;2,東阿阿膠60%的提價幅度過大,消費者難于短期消化接受,部分消費者轉(zhuǎn)移至中低端競品;3,主要市場競爭對手福膠并未跟隨漲價,加之當(dāng)時驢皮價格較低,福膠有足夠的利潤空間,進(jìn)而采取沖擊銷量的策略,以低價和渠道豐厚的利潤,對東阿阿膠進(jìn)行終端攔截;在部分省份如廣東等,福膠對東阿阿膠的渠道和終端沖擊相當(dāng)嚴(yán)重。4,東阿阿膠只是簡單粗暴的漲價,對渠道態(tài)度過于強(qiáng)勢,對渠道維護(hù)和終端服務(wù)做的不夠,對消費者轉(zhuǎn)移和新高消費者

6、培養(yǎng)的工作做的不夠;這些因素的疊加,導(dǎo)致了漲價后東阿阿膠的營銷困難,2011年阿膠塊銷量下滑25%左右;直到12年2,3季度,還對渠道進(jìn)行控貨,消化躉貨。以至于秦總在2012年股東大會上調(diào)侃:再也不會那么二了!但事隔2年,東阿阿膠在年初漲價6%,這次再漲價25%,今年總的漲價幅度達(dá)32.5%,難道又犯傻了?這次漲價后,消費者向中低端競品的轉(zhuǎn)移依然會存在;以東阿阿膠的測算,漲價30%,會失去10%的原有的消費者。具體到什么程度,現(xiàn)在很難講,這也是 投資者最擔(dān)心的問題,畢竟消費者的喪失會影響阿膠的銷量。這次漲價是成本推動的漲價,11年驢皮漲價40%,12年驢皮漲價30%,13年到目前驢皮漲價基本翻

7、翻;驢皮成本上升是全行業(yè)性的,尤其對于中低端阿膠生產(chǎn)企業(yè),成本上升的壓力更大。以福膠為例,若2.5到3斤干皮生產(chǎn)一斤阿膠,目前的驢皮成本已經(jīng)接近甚至超過福膠的出廠價;在這種情況下,福膠跟隨漲價是大概率,甚至漲價的幅度會超過東阿阿膠;總之,福膠已沒有以低成本阿膠放量沖擊市場的能力了,而隨著漲價,福膠的渠道利益優(yōu)勢也在減弱;其他的企業(yè)大同小異,出廠價越低,成本上漲的壓力更大,漲價的預(yù)期更強(qiáng)烈,畢竟沒有企業(yè)賠錢去做生意的,當(dāng)然,假冒偽略阿膠就沒法評估了。從競品的角度,這次東阿阿膠面臨的困難要小。通過12年的渠道控貨,東阿阿膠渠道存貨在可控的范圍,相比較2011年渠道和民間存貨,漲價后囤貨沖擊市場會小

8、很多,這是比較有利的。通過對2011年大幅漲價后困難的反思,2012年東阿阿膠所做的熬膠活動是切實有效的。秦總股東大會講做的測算,熬膠的客戶60-70%是新客戶,有30%的阿膠是通過熬膠銷售的,不論這個數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性,但起碼可以說明,熬膠對新客戶增加和阿膠銷售的影響是比較大的。東阿阿膠今年堅持夏季熬膠,推出夏季阿膠糕配方,也是公司把熬膠作為戰(zhàn)略的落實,確實令投資者感到欣慰。熬膠能宣傳品牌,展示產(chǎn)品的差異化,吸引新的消費者,使得阿膠的消費簡易,實實在在的服務(wù)消費者,給終端增加銷量和效益;熬膠,熬出一片市場。以提價后的東阿阿膠市場價每斤1100元計算,每克2.2元,日均消費6克,日消費金額13.2元

9、,一般的工薪階層能消費得起;但關(guān)鍵是消費者愿不愿意吃,而不是吃不起的問題。阿膠消費接受的人群較少,消費不方便,這是阻礙阿膠消費的關(guān)鍵問題,東阿阿膠要著力解決這個問題。熬膠確實是現(xiàn)階段切實可行的措施,但長期看,要靠阿膠的快消品;總之,把阿膠的消費變得簡易,消費者樂于接受是關(guān)鍵。目前,大體樂觀估算毛驢存欄650萬頭,出欄量250萬頭、有70%驢皮生產(chǎn)阿膠,加上10%進(jìn)口驢皮,每頭驢皮5-8公斤計算,總供給量約為1-1.6萬噸左右。按2.5-3公斤驢皮熬制1公斤阿膠計算,阿膠的上限產(chǎn)能為6000噸左右。由于驢繁殖緩慢,未形成產(chǎn)業(yè)化養(yǎng)殖,驢的出欄量持續(xù)下降的現(xiàn)象還會持續(xù)很多年。這就意味著阿膠的產(chǎn)量瓶頸

10、,并不是之前炒作的企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計劃就能解決的,有相當(dāng)多的產(chǎn)能可能在建成之日,就會閑置。同時意味著,阿膠不能成為一個大眾消費品,沒有那么多的產(chǎn)量,只能不到1%的人消費阿膠。對于東阿阿膠,不到2000噸的產(chǎn)量,只能為3-400萬的客戶服務(wù),這個消費群體不大,在中國不成問題,重要的是要找到自己 的消費者。 查看原圖看官不要介意,順便給小店 青島甜水灣 做個廣告,轉(zhuǎn)載請勿刪除隨著阿膠滋補國寶概念的宣傳和價格的上漲,阿膠的禮品屬性加重;同時對阿膠的衍生品的消費引導(dǎo)也會起到積極的作用,經(jīng)營者要有意識加于引導(dǎo)拓展,促使衍生品放量。阿膠的漲價帶動上游產(chǎn)業(yè)受益,增加養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性,長期有利于阿膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展。提價是把

11、雙刃劍,能極大的促進(jìn)企業(yè)利潤增長,同時也會丟失部分消費者,阿膠的消費群體會逐步轉(zhuǎn)移,不管是投資者還是經(jīng)營者,都不能回避。加強(qiáng)宣傳,強(qiáng)化渠道和終端服務(wù),開發(fā)新高消費者,讓阿膠消費簡易,消費者樂于接受,是東阿阿膠價值回歸的保障,是東阿阿膠長期不懈的工作任務(wù)!希望這次東阿阿膠的漲價,已經(jīng)做了足夠的準(zhǔn)備工作!雪球用戶對這篇作品共發(fā)表了 28 條評論。有問題問作者?立即進(jìn)入雪球他,或下載雪球客戶端精彩評論永遠(yuǎn)不漲:看看同仁堂對阿膠的壓力有多大,阿膠能認(rèn)識到的壓力有多大,同仁堂算是東阿唯一的對手,也許有神一樣的對手還是個好事情能產(chǎn)生共振效應(yīng)出來.東阿阿膠東西到現(xiàn)在大部份人還不能差異出東阿的品牌來;有如杜鵑

12、所言一針見血:秦玉峰就只會說皮,不會營銷,不會突出東阿的品牌;雙色杜梋:阿膠的價值回歸伴隨著消費者的轉(zhuǎn)移,部分低端消費者退出,新高消費者加入,這也是企業(yè)宣傳營銷要解決的問題。 永遠(yuǎn)不漲:我身邊的人群對845每斤的價真接找中藥材替代,國民收入與價格不對稱,終端市場375價格時身邊還有人減半買,425沒人問了王者華山:但目前看來熬膠就是支口鍋,熬驢皮。武安君:最好是開發(fā)驢肉市場,天龍公司不給力啊,連消息都木有,肯定不順利 第 2 篇阿膠提價是福還是禍? gquanliang發(fā)布于 2013-07-12 22:15阿膠提價是福還是禍?說是福,估計資本市場短期還是比較歡迎的,因為驢皮漲價,出廠價提高,

13、說明公司有定價權(quán),現(xiàn)在是阿膠的淡季,公司還敢提價,說明不太懼怕影響銷量,我估計周一的股價上應(yīng)該有正面反應(yīng)!但是長期看,提價只能吸引更多的新進(jìn)入廠商,或者誘惑競爭對手爭相擴(kuò)充產(chǎn)量,這樣會進(jìn)一步加大對驢皮的需求,導(dǎo)致成本上漲,阿膠進(jìn)一步提價。關(guān)鍵是提價步伐太快會不會扯著蛋? 首先看阿膠是不是不可替代的,簡單百度一下:紅棗、桂圓、花生、紅豆、紅糖、白果、枸杞子都是人們常吃的補血、補腎的食品,將它們互相搭配,就成了很好的補血食療方。鐵是造血的主要原料之一,補血首先就要補鐵。補血先要從食補開始,選擇含鐵豐富,鐵吸收率高的食物: 單位:毫克/100克食物食品 鐵小米 4.7大米 0.71.8芹菜 8.5油

14、菜 3.4菠菜 2.5黃豆 11.0菜花 1.8白蘿卜 1.9胡蘿卜 1.9海帶 158.0紫菜 32.0黑木耳 185.0香菇 23.0蛋黃 7.0蠶豆 7.0 瘦豬肉 2.4牛肉 3.2羊肉 3.0豬肝 25.0雞肉 1.5牛乳 0.1一般來說動物性食品鐵吸收率較高,大約20%左右,植物性食物吸收率低,約在10%以下。雞蛋中的鐵吸收率低,所以不能滿足于吃雞蛋。大豆中的鐵吸收率高,可適量食用。第二,熬嬌工藝是否是絕密的,獨特的,這個已經(jīng)被證偽了,福膠和同仁堂都可以做!第三,品牌是否獨特,同樣的產(chǎn)品,我價格可以更高,目前看品牌價值還是有的,但能持續(xù)多久,真的漲到4000-5000元,那時候大家

15、還是會像買茅臺一樣去買嗎!雖然漲價了,但接下來還要看阿膠如何去營銷,或者說怎么忽悠,讓大家繼續(xù)覺得物有所值,消量不要下降,或者說繼續(xù)挖掘阿膠的獨特之處,比如在抗癌啊,月經(jīng)調(diào)理上啊等等。另外,就是通過文化營銷或者營銷文化也好,擴(kuò)大阿膠的消費者群體,讓更多的人認(rèn)識到吃阿膠的好處和效用!否則,阿膠的護(hù)城河可能會越來越窄。附件:關(guān)于產(chǎn)品價格調(diào)整的公告本公司及董事會全體成員保證信息披露的內(nèi)容真實、準(zhǔn)確、完整,沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。山東東阿阿膠股份有限公司(以下簡稱:“公司”,由于有相關(guān)信息需要公告,公司股票于 2013 年7月 12 日開市起停牌,現(xiàn)將相關(guān)的信息披露如下:由于阿膠原材料驢皮

16、價格上漲,導(dǎo)致公司采購成本同比增加?？紤]到原材料驢皮供應(yīng)持續(xù)萎縮,市場需求旺盛,不排除驢皮價格在未來進(jìn)一步波動的可能性?；诠炯鞍⒛z行業(yè)可持續(xù)發(fā)展需要等因素,公司決定自公告之日起,上調(diào)阿膠出廠價25%,零售價做相應(yīng)的調(diào)整。產(chǎn)品價格調(diào)整后,市場費用等投入也將逐漸加大,產(chǎn)品價格調(diào)整對公司業(yè)績產(chǎn)生的影響難以預(yù)計,敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。經(jīng)向深圳證券交易所申請,公司股票自2013年7月15日開市起復(fù)牌,敬請廣大投資者關(guān) 注。特此公告。山東東阿阿膠股份有限公司董 事 會二O一三年七月十三日雪球用戶對這篇作品共發(fā)表了 23 條評論。有問題問作者?立即進(jìn)入雪球他,或下載雪球客戶端精彩評論gquanli

17、ang:如果阿膠真漲到4000元一斤,其實驢的成本就可以忽略了,會有很多人去養(yǎng)驢,會有很多品牌的阿膠出來,東阿阿膠的市場越來越小,哪怕是你能賣高的價格,但用的人少了,而如果同仁堂的高端品牌也做起來的呢?一切消費品大家比較的都是消費者效用和價格,茅臺與眾不同的是,茅臺越提價,消費者效用會越高,因為茅臺是個交際用品,價格高顯的是檔次越高,而阿膠是自用品,甚至說是藥品,你價格越高,消費者就吃不起,不敢吃!之前的宮中御用的東西,那是特殊年代產(chǎn)生的,現(xiàn)在是平民社會,中產(chǎn)越來越多的社會,你不去維護(hù)他們,卻要去迎合少數(shù)有錢有勢的人,是開歷史倒車的行為!所以老秦的價值回歸,走偏了,不過這個對其他進(jìn)入者是好事情

18、,反正東阿也是個國企,就算為行業(yè)做貢獻(xiàn)啦,不過對于我們這些股東卻是悲催的!藍(lán)石頭2046:茅臺賣的是面子,阿膠是里子。里子不能用面子的思維鬼兵死神:提價,放量,再提價,再放量,這個規(guī)律不是很正常嗎?大智若愚,好多產(chǎn)品就這樣生存了幾百年。 gquanliang:對,當(dāng)然不是理由,關(guān)鍵是你的品牌價值到底如何,如果即使提價,絲毫不影響,拿就ok,但每次提價會導(dǎo)致銷量下滑,這個就有問題啦gquanliang:正是因為看不清,所以才低估值啊,市場對風(fēng)險是有折價的啊gquanliang:還是要看吧,看老秦能不能把阿膠塊搞成個禮品消費為主的產(chǎn)品,其他衍生品,搞成個快速消費品,或者能進(jìn)基藥目錄的藥品,我覺得目

19、前20倍不到的估值,說明市場對未來公司能否繼續(xù)保持核心的競爭力還有疑惑,如果你能看的更遠(yuǎn),跌下來或者是機(jī)會。 第 3 篇高檔白酒行業(yè)競爭生態(tài)和阿膠定價策略淺析艷花高樹發(fā)布于 2013-07-19 14:58對白酒行業(yè)的了解始于茅臺03的幾篇小文,我個人由于入行時間點的關(guān)系,顯然錯過了白酒行業(yè)的10年繁盛,但作為消費品的典型子行業(yè)回過頭去研究其成長、其盛極而衰的過程還是很有借鑒意義的。本質(zhì)上,絕大部分行業(yè)是不可能復(fù)制類似細(xì)胞分裂活動般的成長而永不面對天花板的瓶頸,相對來說互聯(lián)網(wǎng)類的產(chǎn)業(yè)較傳統(tǒng)的想象空間包括其業(yè)務(wù)模式的確有一定的跨越可能,但lets face it,通常下游的需求即便有自我更新替換

20、升級以及人群覆蓋面的擴(kuò)大,但你不得不承認(rèn)的是絕大部分品牌最初始有其target的人群對象,要在不同層次進(jìn)行滲透其多品牌管理戰(zhàn)略往往是有一定難度的。關(guān)于市占率提升這個問題,我一直考量提高的必要要素,即在終端群體中具備差異化和辨識度,為什么電纜這種行業(yè)過去了那么些年集中度依然那么低?我理解主要是規(guī)模相對領(lǐng)先的企業(yè)并未樹立具備比較優(yōu)勢,無論是成本領(lǐng)先的角度還是技術(shù)領(lǐng)先的角度都沒有。市占率提升到什么程度是較難打破的平衡點?家電行業(yè)的集中度已經(jīng)很高,但往往快速消費屬性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)由于其消費者個體偏好的差異,其集中度是較難無上限提升的,無論是高檔白酒還是知名的乳制品牌,有個3-4個知名度較高的廠家作為備選是

21、比較正常的,較難單家達(dá)到60%以上的份額。關(guān)于行業(yè)自身的景氣度,越發(fā)覺得幾乎沒有行業(yè)能持續(xù)若干年跨越周期起伏,13年上半年看旅游行業(yè)的情況,我原先印象這是典型的成長性行業(yè),但今年上半年受禽流感以及公費旅游、部分天災(zāi)的限制,同比下滑都不少?；蛘哌@樣講,目前中國多數(shù)行業(yè)的基數(shù)規(guī)模已大到挺難完全熨平短期的周期波動,而不是你直覺感受里的那種連年高成長不動搖。行業(yè)需求的持續(xù)擴(kuò)張和企業(yè)自身是否持續(xù)能做大這中間也是兩回事。我想表達(dá)的是這是外部條件和內(nèi)部自身素質(zhì)制約的意思。尤其是國內(nèi)大部分野蠻生長起來管理經(jīng)驗并不充足的企業(yè),實際上很多時候都面臨自身的管理短板,有些跟業(yè)務(wù)模式也有關(guān)系,尤其是需要高層對接打單的這

22、顯然跟企業(yè)家個人精力分配可達(dá)性有關(guān),并不是所有訂單的獲取都可以通過管理職能的下放來做到,這是其一。其二是目前大部分的工業(yè)品銷售的回款特征事實上意味著資金周轉(zhuǎn)的制約,當(dāng)然對于已上市的公司恰恰意味著他可以墊資鋪貨去做這類擴(kuò)張。當(dāng)然總體上,能力一般的公司應(yīng)該是和行業(yè)整體增長保 持同步,行業(yè)突出的公司超越行業(yè)平均增長。對于高檔白酒的盛世十年,從下游需求來看最本質(zhì)的應(yīng)該是企業(yè)商務(wù)運動以及政府關(guān)系疏通打點所帶來的,終端的詳細(xì)去向?qū)嶋H上很難嚴(yán)格統(tǒng)計,涉及到多個渠道通路以及購買者和消費者的不一致,但總體這個判斷八九不離十。這個行業(yè)應(yīng)該說還有幾個加速器:包括供給段的產(chǎn)能釋放滯后帶來的階段性供不應(yīng)求,產(chǎn)品屬性本身

23、的無限保質(zhì)期以及歷史上的增值通道,這個產(chǎn)品屬性大大區(qū)別于快速消費品(以有保質(zhì)期的食品水果等以及有明顯潮流切換的服裝服飾品牌,渠道商往往有清貨清庫存的覺醒意識,同時營銷策略若有誤市場給的懲罰立竿見影慘痛。高檔白酒在其成長并自我強(qiáng)化的過程中,研究經(jīng)銷商的利益行為是必要的,因其產(chǎn)品單值高給的經(jīng)銷商利潤空間厚,量和價在歷史上處于上升通道,這些要素支持了經(jīng)銷商自我擴(kuò)張以及囤貨的慣性,在這點上,東阿阿膠的經(jīng)銷商應(yīng)該有類似的特征。以上提到的經(jīng)銷商行為在早期階段自然是下游需求開發(fā)的助推器,但是到產(chǎn)業(yè)自我強(qiáng)化的中后期,某種程度上扭曲了終端需求的真實數(shù)據(jù),這也許也是表觀數(shù)據(jù)說茅臺出廠量和渠道數(shù)后者明顯多懷疑摻假的

24、解釋,渠道在多層次多環(huán)節(jié)流通,這不是廠家的主動壓貨,但應(yīng)該是這種特殊的產(chǎn)品屬性導(dǎo)致的流通環(huán)節(jié)的牛鞭效應(yīng)放大,在其上升但未盛極衰的階段,經(jīng)銷商某種程度上也是水煮青蛙,并且作為參與者強(qiáng)化并加速了這一過程,而一旦趨勢掉頭,也會很慘烈?；剡^頭看,需求畢竟沒有長到天上去,尤其是靠三公消費為主體支撐的而非民眾自發(fā)性非日常生活所需的需求,某種程度上跟國家高層的指揮棒還是息息相關(guān)的。這個角度上,除了觀察高檔白酒外,高檔餐飲業(yè)、出境游、高檔酒店入住率等,都是很好的觀測指標(biāo),至少截至到目前而言,影響波及面是挺大的。關(guān)于產(chǎn)品定價,雖然從簡單說,無非是成本加成,競爭對手定價參照系,終端客戶承受力這幾個角度,但實際上定

25、價背后的學(xué)問是非常復(fù)雜的,基本決定了公司的盈利能力、客戶和品牌定位等。高檔白酒這類定價策略,本質(zhì)上是抓住了購買者注重品牌檔次面子而非產(chǎn)品自身使用的性價比,而中國特殊的歷史淵遠(yuǎn)的白酒崇尚文化在情感層次也通過歲月積淀形成了一定的附加值。而這種定價策略得以在較長時間維持下去很重要的原因也是其產(chǎn)地的不可復(fù)制性,這是比一般高科技企業(yè)的更堅不可摧的護(hù)城河。但必須承認(rèn)的是:以上定價策略依托的大量的還是政商類活動消費的需求,即便是中產(chǎn)階段的自我消費也是會考慮性價比的。本質(zhì)上說白了,除了面子工程外,誰不愿意以更低的價格拿到同樣質(zhì)量的東西呢,尤其是這種毛利率凈利率那么高的產(chǎn)品,低價格的同樣質(zhì)量產(chǎn)品并不意味著要類似

26、電氣設(shè)備行業(yè)鋁代銅這種苦逼方式才能做到,但對廠商來說這是割肉的直接少了自身利潤。茅臺近期對他的中低檔產(chǎn)品直接砍價出廠,我理解這應(yīng)該是反映了它自身對高端市場需求量的悲觀預(yù)期,甚至可以說如 果高端市場需求量是能與往年持平的話,應(yīng)該不需要這樣短期類似自殘的行為。對于其去年大量囤貨的經(jīng)銷商而言,雖然茅臺拿出了數(shù)億補貼其差異(這個應(yīng)該也是對現(xiàn)有盈利的侵蝕,但攔腰砍后的中間加價盈利差價預(yù)期也會變差。茅臺03在他比較早的一篇里面提到,白酒業(yè)競爭的焦點不在價格上,某種程度上是沒有錯,比葡萄酒啤酒這些價格敏感型的產(chǎn)業(yè)來說當(dāng)然是,但行業(yè)的態(tài)勢一旦扭轉(zhuǎn)后,價格卻顯然已經(jīng)成為眾多廠家使用的砝碼之一,在中低檔市場更是如

27、此的策略。我一直在思考東阿阿膠近些年的提價策略孰對孰錯,從二級市場的角度,尤其是在2013年之前,顯然提價增厚了毛利率和凈利率,帶來的eps增長給股價投資回報是過去幾年看得到的效果,一個悠久的老品牌+供給端相對受限+早期競爭者寥寥無幾,這樣的組合下似乎提價是個懶人坐地多收錢的絕好策略。當(dāng)然負(fù)面效應(yīng)現(xiàn)在也顯而易見了,福膠、同仁堂等以相對低價策略攻入,這種競爭態(tài)勢已經(jīng)是不可扭轉(zhuǎn)了。2010-2012年東阿阿膠的提價策略包括其穩(wěn)步抬升的盈利水平,說實話太過于誘人,對有能力有潛力進(jìn)入這塊市場的廠家來說,這等同于領(lǐng)軍企業(yè)自己撕開了一道口子給別人來做市場。對于完全競爭的市場,除非你擁有完全不可復(fù)制的競爭要

28、素才有可能沒有心進(jìn)入者覬覦你空出來的那塊市場,只有要做到的途徑,那真的只是時間長短的問題。也許東阿阿膠是想穩(wěn)步上移其消費群體定位,但我直觀判斷是并未吸納了多少新的白富美,而每次提價都喪失了部分價格敏感型中低端客戶,這種對于終端用戶數(shù)量維系度能力在變差的策略,也許是要反思的。近期漲價25%顯然是東阿阿膠自己被上游驢皮大幅漲價給鬧騰的,我理解應(yīng)該是他自己算了筆賬,覺得寧可喪失部分消費者數(shù)量也相對能保利潤些,東阿2013年的單季度的數(shù)據(jù)會非常有意思,對于量、價、盈利、競爭力的測算等等值得觀測。雪球用戶對這篇作品共發(fā)表了 1 條評論。有問題問作者?立即進(jìn)入雪球他,或下載雪球客戶端 第 4 篇 robi

29、nzhen發(fā)布于 2013-07-15 23:45廣發(fā)證券:東阿阿膠(000423:阿膠塊提價,幅度超預(yù)期2013-07-151、公司發(fā)布阿膠塊提價公告:公司股票在7月12日停牌一天后,發(fā)布阿膠塊出廠價上調(diào)25%的公告。2、受驢皮成本持續(xù)攀升的影響,公司再次提高阿膠塊的出廠價25%,隨后對零售價也將作出相應(yīng)的上調(diào),提價后阿膠塊的零售價將突破1000元/500g,幅度超我們預(yù)期。公司選擇在淡季進(jìn)行提價,給市場留出3個月左右的消化時間,將部分減輕對旺季銷量的影響,隨后公司會通過代客熬膠等增值服務(wù)增加對終端和渠道的費用投入。從終端銷售情況看,我們預(yù)計阿膠塊今年上半年銷量增長10%以上。3、阿膠漿還在

30、調(diào)整中,預(yù)計下半年將逐步好轉(zhuǎn);桃花姬大幅增長。預(yù)計上半年阿膠漿銷量下滑,銷售收入同比持平,仍在調(diào)整中。阿膠漿銷量下滑的的主要原因是:一季度復(fù)方阿膠漿換新包裝,公司控制了發(fā)貨;年初以來阿膠漿兩次提高出廠價,但終端價格上漲尚未到位,導(dǎo)致部分終端價格倒掛,影響銷售積極性;目前公司正在積極調(diào)整,預(yù)計下半年將逐步好轉(zhuǎn)。桃花姬去年同期基數(shù)不高,預(yù)計全年有望實現(xiàn)翻番增長。4、維持公司2013-2015年EPS預(yù)測分別為1.96/2.48/3.10元,對應(yīng)PE分別為21/17/14倍。我們認(rèn)為阿膠是最好的補血類滋補品,東阿阿膠在品牌和衍生產(chǎn)品系列上也是綜合實力最強(qiáng)的公司,未來公司將堅持價值回歸、加強(qiáng)消費者溝通

31、。看好公司的長期投資價值,維持買入評級。5、風(fēng)險提示:阿膠塊提價對銷售量的影響超預(yù)期;阿膠市場競爭激烈程度超預(yù)期。(廣發(fā) 證券 【風(fēng)險提示:投資有風(fēng)險,資訊僅供參考!】雪球用戶對這篇作品共發(fā)表了 0 條評論。有問題問作者?立即進(jìn)入雪球他,或下載雪球客戶端 第 5 篇 云霄發(fā)布于 2013-07-15 11:54$東阿阿膠(SZ000423$招商證券: 公司公告阿膠塊出廠價上調(diào)25%,超市場預(yù)期:報告詳細(xì)比較了此次漲價與11年的背景不同,解除投資者對提價造成銷量下滑的疑慮;詳細(xì)分析了公司的成本結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計提價影響公司短期發(fā)貨,預(yù)計13年阿膠塊出廠量持平,維持13年22%利潤增長預(yù)測。但提價打開

32、了14年成長空間,上調(diào)14年凈利潤增速至30%(原預(yù)測25%,當(dāng)前14年預(yù)測PE不足17倍,公司被低估,建議買入。此次提價幅度超出市場預(yù)期,但提價背景與11年完全不同:此前市場預(yù)期阿膠塊的提價幅度在10%以內(nèi),此次25%的幅度超出市場預(yù)期,因此部分投資者擔(dān)憂出現(xiàn)公司又出現(xiàn)11年提價后出廠、消化下滑的現(xiàn)象,對此我們做了詳細(xì)比較:Ø 提價幅度遠(yuǎn)低于11年:13年合計提價33%,12年10%;而11年提價100%,且之前的10年提價50%;公司數(shù)據(jù)顯示,每提價30%,現(xiàn)有客戶流失10%;Ø 驢皮價格大幅上漲,競爭對手將迅速跟進(jìn)提價:10年驢皮價格變動不大,11年上漲40%,11年

33、提價時對手并未迅速跟進(jìn),從而搶占了中低端市場;12年驢皮上漲80%、13年超過30%,對手成本壓力更大,預(yù)計將較快跟進(jìn)提價;Ø 渠道及終端庫存遠(yuǎn)低于11年:09、10年分別提價2、4次,市場漲價預(yù)期強(qiáng)烈;12年提價1次,同時12年開始廣東推廣代客熬膠、13年大范圍推廣以及推出夏季熬膠方子,終端消化增長超過30%,顯著高于出廠,庫存量遠(yuǎn)低于11年;Ø 客戶敏感度越來越低:購買熬膠客戶7080%沒有服用過東阿阿膠的,目前25%的產(chǎn)量是熬出去的,熬膠客戶多為年輕客戶,價格敏感度較低。Ø 市值:11年市值接近400億元、11PE 45倍;當(dāng)前市值274億元,13PE不足2

34、2倍,絕對估值、相對估值(相對白藥、片仔癀等都處于歷史的最低位。q 預(yù)計13年阿膠塊發(fā)貨持平,收入增長22%,14年增速將超30%:提價影響短期發(fā)貨,但幅度遠(yuǎn)低于11年,按照上半年:下半年發(fā)貨量4:6測算,預(yù)計收入增長22%;14年按照價格調(diào)整10%、發(fā)貨增長10%測算,收入增長33%。q 維持13年業(yè)績預(yù)測,上調(diào)14年業(yè)績增速至30%,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級:我們測算12年驢皮成本2.75億元,按照13年、14年驢皮價格上漲60%、50%幅 度預(yù)測。維持預(yù)計13年凈利增22%、EPS1.95元預(yù)測,上調(diào)14年凈利潤增速至30%(原預(yù)測25%、EPS2.54元,當(dāng)前13年、14年預(yù)測PE僅2

35、2倍、17倍,估值較低,長期來看保健食品成長空間巨大,建議投資者積極介入。主要風(fēng)險是驢皮價格上漲幅度超預(yù)期。雪球用戶對這篇作品共發(fā)表了 0 條評論。有問題問作者?立即進(jìn)入雪球他,或下載雪球客戶端 第 6 篇 robinzhen發(fā)布于 2013-06-22 09:22六問阿膠從投資角度,東阿阿膠屬于主營業(yè)務(wù)突出、所處行業(yè)優(yōu)異、產(chǎn)品既有悠久文化傳承又有現(xiàn)代醫(yī)學(xué)佐證的公司,具備一定程度的護(hù)城河壁壘,因此在市場上不乏追捧者。但即使是含著金鑰匙出生,若企業(yè)戰(zhàn)略思路不清晰,或執(zhí)行過程中出現(xiàn)偏差,績效也會受到影響,更會影響到企業(yè)長期的發(fā)展。研讀公司年報及參加公司年度股東大會,筆者對管理層的經(jīng)營思路有些疑惑,

36、在此希望和專業(yè)人士探討。一、戰(zhàn)略思路:提價是否長期可行?公司核心戰(zhàn)略是價值回歸,說通俗點就是提價,不斷提價,目前終端阿膠塊價格每500克875元,長遠(yuǎn)目標(biāo)是到每500克五六千元,當(dāng)然是個長期的系統(tǒng)過程?？偛们赜穹逑壬诮盏墓蓶|大會上闡述了制定價值回歸戰(zhàn)略的原因,每天服用6克阿膠塊,每天的消費額是人民幣10元,而服用海參每天80元,服用5X級草需要每天1000元。因此價值回歸剛剛走出第一步,未來的空間還很大。聽起來似乎很有道理,但價值回歸并不是企業(yè)說了算,最終是要市場說了算,也就是消費者認(rèn)不認(rèn)賬,愿不愿意埋單。按照公司提價的終極目標(biāo),阿膠將會變成奢侈品,而一旦價格上升到高位,將會有大批競爭者進(jìn)

37、入。同時市場上如果有大量的阿膠產(chǎn)品存在,這又和奢侈品的定位產(chǎn)生矛盾,因為阿膠的原料是驢皮,不存在稀缺性,只要產(chǎn)品價格上升,就會有大量的養(yǎng)殖戶飼養(yǎng)毛驢,這和其他以動物為原料的鹿茸、麝香、熊膽、虎骨等的保健品有著本質(zhì)的區(qū)別。另外最關(guān)鍵的問題是消費者如何認(rèn)知阿膠,公司目前想把阿膠定位于滋補國寶,盡管有幾千年的文化作為支撐,畢竟和鹿茸、人參、蟲草等相比,缺乏天然的稀缺性,以及滋補方面的特別有效性證明。根據(jù)中信建投的研報,每提價30%會流失原有的顧客10%,銷售額會增長10%。因此提價策略是雙刃,提價到一定程度,也許顧客流失量會超過提價的幅度,最終的結(jié)果會導(dǎo)致銷售額下降,更為嚴(yán)重的是,顧客一旦流失,要再

38、爭取回來,可不是容易的事情。這兩年公司經(jīng)常會有“控貨”的動作,說明什么?價格體系紊亂,銷售不暢,才需要控量保價。因此價值回歸戰(zhàn)略總體上有其合理性,關(guān)鍵是如何制定切實可行的、消費者能逐步接受的方案,以及做好相應(yīng)的產(chǎn)品、渠道、研發(fā)、生產(chǎn)、推廣、新市場的開發(fā)等等工作,最重要的是要讓消費者認(rèn)同產(chǎn)品滋補的有效性。二、市場定位:老年補品or回歸主流人群? 產(chǎn)品要賣給誰,這是企業(yè)必須考慮的首要問題,2012年是公司“十二五”戰(zhàn)略的文化年,在年報“總結(jié)2012年工作”部分提到“主打阿膠孝敬文化的大策略大思路”,這很容易讓人聯(lián)想到阿膠是適合老年人服用的滋補品。在年報“公司未來發(fā)展展望”部分,又提到塑造“東阿阿膠

39、”高端品牌形象,回歸阿膠上品價值、回歸主流人群。何謂主流人群?年輕、富裕、時尚?又或兼而有之?“回歸”是否指以前的定位有誤?是指目前的顧客群體非主流人群?復(fù)方阿膠漿的定位就比較清晰,既有臨床研究又有學(xué)術(shù)推廣,股東大會上秦玉峰先生闡述了復(fù)方阿膠漿定位氣血雙補,去年對經(jīng)期保健人群做臨床研究,目前完成了4660個樣本,經(jīng)期人群月經(jīng)前后各服用6天,每天2支,對緩解腰肌酸軟、小腹脹痛、疲憊乏力三大癥狀總有效率90.1%,對每個人做3個月的跟蹤,這也是去年公司科研經(jīng)費明顯上漲的原因。公司打算把復(fù)方阿膠漿做成大品種,近期將有26個來自不同地區(qū)醫(yī)院的婦科專家來公司開會,研究復(fù)方阿膠漿配方轉(zhuǎn)化為保健品。有6%的

40、人服用后會上火,所以需要對成分配方進(jìn)行調(diào)整。未來有望在經(jīng)期人群得到廣泛消費。公司年報中有關(guān)營銷方面提出聚焦四省兩市,即廣東、浙江、江蘇、山東、上海和北京,這又是頗令人困惑之處,從地域分析四省兩市正好從南到北均為沿海地區(qū),產(chǎn)品只適合沿海地區(qū)人群嗎?那福建和天津為何不在其中呢?又或者是這些地區(qū)的人口相對富裕?而在公司年報“公司發(fā)展戰(zhàn)略”部分提到要“產(chǎn)品現(xiàn)代化、市場國際化”的目標(biāo),國內(nèi)還有20多個省份沒有作為重點地區(qū)開拓,何談“國際化”呢?三、營銷方式:功效模式轉(zhuǎn)向情感模式?公司年報中有這樣的陳述:“由生產(chǎn)制造型向銷售服務(wù)型轉(zhuǎn)型、由文化營銷向營銷文化升級”;“立足自身優(yōu)勢和市場文化消費潛力,追求情感

41、自發(fā)消費,由功效模式向情感模式轉(zhuǎn)變?！庇缮a(chǎn)制造型向銷售服務(wù)型轉(zhuǎn)型還比較容易理解,一線的營銷實踐活動也容易執(zhí)行,就是去年公司把熬膠提高到戰(zhàn)略層面,通過現(xiàn)場熬膠來留住顧客。公司阿膠塊的25%是通過代熬膠銷售出去的,而且這部分熬膠的大部分是新顧客。通過熬膠活動增加新顧客,來彌補提價流失的部分顧客。但由文化營銷向營銷文化升級,有點難以理解。而由功效模式向情感模式轉(zhuǎn)變更會造成執(zhí)行中的偏差,太偏重于情感模式很容易被引入傳統(tǒng)保健品銷售的誤區(qū),那就是經(jīng)常被人詬病的“忽悠”模式。四、有關(guān)原料:驢皮真的那么稀缺嗎?驢皮真的那么稀缺嗎?驢皮價格上漲對公司的發(fā)展會有很大阻礙嗎?從資本市場的反應(yīng)看確實如此,3月27日

42、東阿阿膠的股價到達(dá)階段高點54.62元,然后因為驢皮價格上漲,股價一路下跌;而從本文第一部分的分析,如果產(chǎn)品終端價格能按照公司的意愿價值回歸的話,驢皮價格上漲也是必然的趨勢,而隨著驢皮價格的上漲,驢皮原聰明的投資者都在這里 料的供給也將不會成為問題，只怕到時候會“驢”滿為患。股東大會期間參觀了公司 的種驢養(yǎng)殖場，以及管理層表示公司是唯一的具有進(jìn)口驢皮資質(zhì)的企業(yè)，并在埃塞俄 比亞新建了養(yǎng)驢基地(當(dāng)?shù)伢H比人還多，公司已經(jīng)拿到土地，正在建設(shè)之中，原料價 格比國內(nèi)低很多。但接著話鋒一轉(zhuǎn)，進(jìn)口有很多困難，如動植物檢驗檢疫、國內(nèi)資金 匯往國外，還要等中國的一位副總理級別的領(lǐng)導(dǎo)去剪彩等，那真是要等到猴年馬月， 如果公司真的認(rèn)為驢皮原料具有戰(zhàn)略意義，那就應(yīng)該加快國外驢皮進(jìn)口的進(jìn)程，以上 的困難都不算什么，都是可以解決的，可惜了手上一副好牌，因為唯一的進(jìn)口資質(zhì)才 是真正的稀缺資源。 因此核心的問題并不在于驢皮原料的緊張，而在于驢皮相比馬皮、牛皮、豬皮等 的優(yōu)勢在哪里？為何驢皮做的阿膠才能成為滋補國寶，而其他皮就不行？這需要現(xiàn)代 科學(xué)的佐證，這方面東阿阿膠的底氣并不是十分的充足，資本市場也表達(dá)了這方面的 擔(dān)憂，前段時期有關(guān)膠原蛋白的爭議，使得公司的股價也受到拖累。 五、競爭態(tài)勢：行業(yè)內(nèi)沒有對手？ 據(jù)公司介紹，目前阿膠行業(yè)大致有50多家企業(yè)，終端市場大致為80億的規(guī)模，東 阿阿