長期負債管理及租賃融資管理知識分析(powerpoint 51頁)

1、Chapter 5 Chapter 5 長期負債融資長期負債融資(rn z)(rn z)長期借款融資長期借款融資(rn z)長期債券融資長期債券融資租賃融資租賃融資1第一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資第一節(jié)第一節(jié) 長期借款融資長期借款融資(rn z)(rn z)一、長期借款的種類一、長期借款的種類二、長期借款的程序二、長期借款的程序(chngx)(chngx) 三、長期借款的保護性條款三、長期借款的保護性條款四、長期借款的成本四、長期借款的成本 五、長期借款的償還五、長期借款的償還 六、長期借款的評價六、長期借款的評價 2財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二頁

2、，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資一、長期借款的種類一、長期借款的種類(zhngli)(zhngli)長期借款的種類長期借款的種類(zhngli)(zhngli)按提供貸款的機構分類按提供貸款的機構分類 按貸款的用途分類按貸款的用途分類按有無抵押品作擔保分類按有無抵押品作擔保分類3財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資二、長期借款的程序二、長期借款的程序(chngx)(chngx)p企業(yè)提出企業(yè)提出申請申請 p銀行銀行(ynhng)(ynhng)進行進行審批審批 p簽訂簽訂借款合同借款合同 p企業(yè)企業(yè)取得

3、取得借款借款 p企業(yè)企業(yè)償還償還借款借款 4財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資三、長期借款的保護性條款三、長期借款的保護性條款(tiokun)(tiokun)（P122-P122-123123）o一般性條款一般性條款n對貸款企業(yè)資產的流動性及償債能力等方面對貸款企業(yè)資產的流動性及償債能力等方面的要求條款的要求條款 流動資金保有量的規(guī)定、支付現(xiàn)金股利和購入股票的限制、限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額資本支出(zhch)規(guī)模的限制、限制其他長期債務、限制企業(yè)的投資。5財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第五頁，共

4、五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資三、長期借款的保護性條款三、長期借款的保護性條款(tiokun)(tiokun)（P122-P122-123123）o例行性條款例行性條款n堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞堵塞因一般條款規(guī)定不夠完善而遺留的漏洞 定期提交財務報表、不準在正常情況下出售較多資產、如期繳納稅款和償還到期債務、不得抵押或者擔保、不得出現(xiàn)(chxin)或有負債、限制租賃固定資產的規(guī)模。 6財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資三、長期借款的保護性條款三、長期借款的保護性條款(tiokun)(tiokun

5、)（P122-P122-123123）o特殊性條款特殊性條款n針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。的條款，只有在特殊情況下才能生效。?？顚Ｓ?、企業(yè)領導人購買(gumi)人身保險、要求領導人在位等。7財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資四、長期借款的成本四、長期借款的成本(chngbn)(chngbn)（一）固定利率（一）固定利率 （二）變動利率（二）變動利率n分期調整利率分期調整利率n浮動浮動(fdng)(fdng)利率利率n期貨利率期貨利率In g

6、eneral，長期借款利息長期借款利息(lx)(lx)要高于短期借款利息要高于短期借款利息(lx)(lx)率。率。8財務管理 廣東工業(yè)大學商學院第八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資五、長期借款的償還五、長期借款的償還(chnghun)(chnghun)（一）編制償還計劃（一）編制償還計劃 金額金額(jn )(jn )、來源、來源etc.etc.（二）償還方式（二）償還方式 1 1到期一次性償還到期一次性償還 2 2分期償還分期償還 n等額償還等額償還 n不等額償還不等額償還 For an example,For an example,9財務管理 廣東(gung dng)

7、工業(yè)大學商學院第九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計劃表計劃表年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額010011002100310041005150501000合計合計15050100（一）單利分期計息，到期一次還本付息（一）單利分期計息，到期一次還本付息（每年(minin)利息是相等的。實際利率i8.63）10財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資（二）復利（二）復利(fl)計息，到期一次還本付息計息，到期一次還本

8、付息（每年利息是不相等的。實際利率i10）長期借款還款長期借款還款(hi kun)計劃表計劃表年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額010011002100310041005161.0561.051000合計合計161.0561.0510011財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計劃表計劃表（三）復利三）復利(fl)計息，分期付息，到期還本計息，分期付息，到期還本（每年利息是相等的。實際利率i10）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本

9、金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額0100110101002101010031010100410101005110101000合計合計1505010012財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計劃表計劃表（四）分期等額償還本息（四）分期等額償還本息（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。但由于每年應償還的數(shù)額是固定的，故每年應還的本金逐年由于每年應償還的數(shù)額是固定的，故每年應還的本金逐年(zhnin)增增加。加。i）年度年度年償還總額年償還總額年付息額

10、年付息額本金償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額0100126.381016.3883.62226.388.3618.0265.6326.386.5619.8245.78426.384.5821.823.98526.382.423.980合計合計131.931.910013財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資長期借款還款長期借款還款(hi kun)計劃表計劃表（五）分期還本付息（每年（五）分期還本付息（每年(minin)還還20萬元）萬元）（隨著本金的逐漸減少，利息也逐漸減少。i）年度年度年償還總額年償還總額年付息額年付息額本金

11、償還額本金償還額本金剩余額本金剩余額01001301020802288206032662040424420205222200合計合計13030100第一節(jié) 長期借款籌資14財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資六、長期借款的評價六、長期借款的評價(pngji)(pngji)（1 1）1.1.優(yōu)點優(yōu)點(yudin)(yudin) 籌資迅速籌資迅速成本低成本低借款彈性較大借款彈性較大有利于企業(yè)保守財務秘密有利于企業(yè)保守財務秘密可以發(fā)揮財務杠桿的作用可以發(fā)揮財務杠桿的作用 15財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第十

12、五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資六、長期借款的評價六、長期借款的評價(pngji)(pngji)（2 2）2.2.不足不足(bz)(bz) 籌資數(shù)量有限 限制條件較多籌資風險較高16財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資第二節(jié)第二節(jié) 長期債券長期債券(zhiqun)(zhiqun)融資融資一、債券性質與分類一、債券性質與分類 二、企業(yè)利用債券的動因二、企業(yè)利用債券的動因三、債券發(fā)行的程序三、債券發(fā)行的程序 四、債券發(fā)行的價格四、債券發(fā)行的價格 五、債券的償還五、債券的償還六、債券信用評級六、債券信

13、用評級(png j)(png j) 七、可轉換債券七、可轉換債券 八、債券融資的評價八、債券融資的評價 17財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資一、債券性質一、債券性質(xngzh)(xngzh)與分類與分類1. 1. 按是否記名分類按是否記名分類 2 2按有無抵押品擔保按有無抵押品擔保(dnbo)(dnbo)分類分類 3 3按是否可以轉換為公司股票分類按是否可以轉換為公司股票分類 4 4按持券人的收益不同分類按持券人的收益不同分類 5. 5. 其他分類其他分類從性質上講，債券與借款從性質上講，債券與借款(ji kun)(ji

14、kun)一樣是企業(yè)的債務，發(fā)行債券一樣是企業(yè)的債務，發(fā)行債券一般不影響企業(yè)的控制權，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須到期還本一般不影響企業(yè)的控制權，發(fā)行企業(yè)無論盈利與否必須到期還本付息。付息。 18財務管理 廣東工業(yè)大學商學院第十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資二、利用債券二、利用債券(zhiqun)(zhiqun)籌資的動因籌資的動因o作為銀行信貸資金的替代物作為銀行信貸資金的替代物o利用債券籌資的特殊機制利用債券籌資的特殊機制n一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存貨、擴一般期限較短、額度較小，主要用途為增加適量存貨、擴大賒銷或增加小型設備等以借款為好；大賒銷或增加

15、小型設備等以借款為好；n期限較長（一般期限較長（一般5 5年以上）、額度較大，用于公司年以上）、額度較大，用于公司( (nn s)s)擴展、增加大型固定資產投資多采用發(fā)行債券擴展、增加大型固定資產投資多采用發(fā)行債券o其他動因其他動因19財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資1.1. 股份公司的凈資產額不低于人民幣股份公司的凈資產額不低于人民幣30003000萬元，有限責任萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣公司的凈資產額不低于人民幣60006000萬元；萬元；2.2. 累計債券總額不超過公司凈資產額的累計債券總額不超過公司凈資

16、產額的40%40%；3.3. 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；4.4. 籌集的資金籌集的資金(zjn)(zjn)投向符合國家產業(yè)政策；投向符合國家產業(yè)政策；5.5. 債券的利率不得超過國務院限定的水平；債券的利率不得超過國務院限定的水平；6.6. 國務院規(guī)定的其他條件。國務院規(guī)定的其他條件。20財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資三、債券的發(fā)行三、債券的發(fā)行(fhng)(fhng)程序程序作出發(fā)作出發(fā)行債券行債券的決議的決議13公告?zhèn)鎮(zhèn)技技霓k法的辦

17、法2提出發(fā)提出發(fā)行債券行債券的申請的申請4委托證委托證券機構券機構發(fā)售發(fā)售5交付債券，交付債券，收繳款項，收繳款項，登記債券存登記債券存根簿根簿21財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第二十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資o2007年9月7日上午，長江電力（600900）股東大會通過關于發(fā)行人民幣80億元公司債的議案，該公司董事會就通過了第一期40億元公司債發(fā)行的議案。根據(jù)長江電力2007年第一期公司債券的發(fā)行方案，票面利率由該公司和保薦人通過市場詢價協(xié)商確定，債券的存續(xù)期限為10年，票面利率在債券存續(xù)期內固定不變，采取單利按年計息，不計復利，逾期不另計利

18、息，并且將按年付息、到期一次還本，利息每年支付一次，最后(zuhu)一期利息隨本金一起支付。 o長江電力還安排了回售條款，即公司債券持有人有權在債券存續(xù)期間第7年付息日將其持有的債券全部或部分按面值回售給長江電力。中國建設銀行股份有限公司將為本次發(fā)行人民幣40億元公司債券提供全額無條件、不可撤銷的連帶責任保證擔保。22財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資四、債券發(fā)行四、債券發(fā)行(fhng)(fhng)的價格（的價格（1 1）1 1影響債券發(fā)行價格的因素影響債券發(fā)行價格的因素 n債券面額債券面額(min )(min ) Mn票面

19、利率票面利率 in市場利率市場利率 rn債券期限債券期限 n23財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第二十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資四、債券四、債券(zhiqun)(zhiqun)的發(fā)行價格（的發(fā)行價格（2 2）2 2債券發(fā)行價格的確定方法債券發(fā)行價格的確定方法(fngf)(fngf)n分期付息，到期還本分期付息，到期還本o單利一次還本付息單利一次還本付息 n1ttnr）（1Ir）（1M債券發(fā)行價格nrniM）（）（債券發(fā)行價格1124財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資 例：某公司

20、擬發(fā)行例：某公司擬發(fā)行5 5年期債券進行籌資，債券票面金額為年期債券進行籌資，債券票面金額為100100元，元，票面利率票面利率(ll)(ll)為為10%10%。分別計算當：（。分別計算當：（1 1）市場利率）市場利率(ll)(ll)為為1212% %；（2 2）市場利率為）市場利率為8%8%，該公司的債券發(fā)行價格應為：，該公司的債券發(fā)行價格應為：債券發(fā)行價格（市場債券發(fā)行價格（市場(shchng)(shchng)利率利率1212）（）（票面利率票面利率市場利率，市場利率，溢價溢價）=100 =100 （P/F,P/F,8%,8%,5 5）+100+10010%10%（P/A,P/A,8%,8

21、%,5)5) = =107.98107.98元元25財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二十五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資五、債券五、債券(zhiqun)(zhiqun)的償還的償還1 1償還時間償還時間 2 2償還形式償還形式(xngsh)(xngsh) n用現(xiàn)金償還債券用現(xiàn)金償還債券 n以新債換舊債券（以新債換舊債券（P180) P180) n用普通股償還債券用普通股償還債券 26財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資以節(jié)約利息費用為目的(md)進行換債決策的步驟:第一步：計算換債實際支出

22、換債實際支出換債凈投資稅收節(jié)約 其中： 換債凈投資收回貼水重復利息支出新債的發(fā)行費用 稅收節(jié)約（收回貼水重復利息支出舊債券未攤銷的發(fā)行成本）所得稅率27財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第二十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資第二步：計算換債后的現(xiàn)金流出量節(jié)約額年凈現(xiàn)金流出量 年利息支出額（利息費用發(fā)行(fhng)費用攤銷額）所得稅率 比較舊債和新債的年凈現(xiàn)金流出量，計算出差額，即新債的年現(xiàn)金流出量節(jié)約額。 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額 舊債年凈現(xiàn)金流出量新債年凈現(xiàn)金流出量 28財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第二十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負

23、債債 融融 資資第三步：計算換債的凈現(xiàn)值換債凈現(xiàn)值 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值換債實際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行(kxng)。否則，換債不可行(kxng)。 29財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第二十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資六、債券六、債券(zhiqun)(zhiqun)信用評級信用評級（1 1）1 1債券評級的原因債券評級的原因 n在發(fā)達的證券市場上，沒有經過評級的債券在發(fā)達的證券市場上，沒有經過評級的債券往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因此，發(fā)行債券的公司一般都自愿向債券評級此，發(fā)

24、行債券的公司一般都自愿向債券評級機構申請機構申請(shnqng)(shnqng)評級評級 2 2債券的信用等級債券的信用等級n信用等級標準從高到低可劃分為：信用等級標準從高到低可劃分為：AAAAAA級、級、AAAA級、級、A A級、級、BaaBaa級、級、BaBa級、級、B B級、級、CaaCaa級、級、CaCa級和級和C C級。級。30財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第三十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資六、債券信用六、債券信用(xnyng)(xnyng)評級評級（2 2） 3 3債券的評級程序債券的評級程序 n發(fā)行公司發(fā)行公司(n s)(n s)提出評級提出

25、評級申請申請 n評級機構評定債券等級評級機構評定債券等級 n評級機構跟蹤檢查評級機構跟蹤檢查 4 4債券評級考慮的因素債券評級考慮的因素 n產業(yè)分析產業(yè)分析 n財務分析財務分析 n信托契約分析信托契約分析31財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第三十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資七、可轉換債券（一）可轉換債券的性質 可轉換債券是一種混合型金融產品(chnpn)，可以被看做普通公司債券與期權的組合體。其特殊性在于它所特有的轉換性。 32財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第三十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資（二）可轉換債券的基本要素

26、1標的股票2票面(pio min)利率3轉換價格4轉換比率5轉換期限6贖回條款7回售條款8轉換調整條款與保護條款33財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第三十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資(三)可轉換債券籌資評價 1可轉換債券籌資的優(yōu)點 （1）可節(jié)約利息支出 （2）穩(wěn)定股票(gpio)市價 （3）增強籌資靈活性 2可轉換債券籌資的缺點 （1）增強了對管理層的壓力 （2）回售風險 （3）股價大幅度上揚風險34財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第三十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資八、長期八、長期(chngq)(chngq)債

27、券融資的評價債券融資的評價 1.1.優(yōu)點優(yōu)點 資金成本較低資金成本較低 可以獲得財務杠桿利益可以獲得財務杠桿利益 不分散股東的控制權不分散股東的控制權 2.2.缺點缺點 n財務風險較高財務風險較高 n限制條件限制條件(tiojin)(tiojin)較多較多 n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限35財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第三十五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資第三節(jié)第三節(jié) 融資融資(rn z)租賃籌資租賃籌資o融資租賃的形式融資租賃的形式o租金的計算租金的計算o融資租賃與借款融資租賃與借款(ji kun)購買決策的比較購買決策的比較36財務管理 廣東工業(yè)(gngy

28、)大學商學院第三十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資租賃租賃(zln)的定義的定義o租賃是指租賃是指出租人出租人與與承租人承租人簽訂契約或合同，簽訂契約或合同，約定約定(yudng)在一定期限內，出租人將其資在一定期限內，出租人將其資產的產的占有權占有權和和使用權使用權租借租借給承租人，并向給承租人，并向承租人承租人收取租金收取租金的一種經濟行為。的一種經濟行為。37財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第三十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資一、一、租賃租賃(zln)(zln)種類種類1、按出租人資產的來源不同劃分、按出租人資產的來源不同劃分

29、n直接租賃、轉租賃、售后回租直接租賃、轉租賃、售后回租2、按設備購置的資本來源不同可將租賃分為、按設備購置的資本來源不同可將租賃分為n單一投資租賃和杠桿租賃單一投資租賃和杠桿租賃3、按租賃資產風險與收益是否、按租賃資產風險與收益是否(sh fu)完全轉移劃分完全轉移劃分n經營性租賃經營性租賃和和融資性租賃融資性租賃38財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第三十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資經營性租賃經營性租賃(zln)o經營性租賃是指由出租人向承租人提供租用資產，并承擔其維修保養(yǎng)、人員培訓等專門技術服務(fw)的租賃方式特點：特點：1 1、租賃期限短、租

30、賃期限短2 2、契約可解除、契約可解除3 3、出租人提供技術服務、出租人提供技術服務4 4、合同期滿，資產、合同期滿，資產(zchn)(zchn)由出租人收回由出租人收回39財務管理 廣東工業(yè)大學商學院第三十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資融資融資(rn z)租賃租賃o融資租賃是由出租人按照承租人的要求出資購買(gumi)預定的資產，然后租給承租人長期使用的租賃方式。特點：特點：1 1、租賃期限較長、租賃期限較長2 2、契約不可解除、契約不可解除3 3、由承租人負責設備的維護和折舊的提取、由承租人負責設備的維護和折舊的提取(tq)(tq)4 4、租賃期滿，租賃資產可退

31、租、續(xù)租、留購、租賃期滿，租賃資產可退租、續(xù)租、留購40財務管理 廣東工業(yè)大學商學院第四十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資融資融資(rn z)(rn z)租賃與經營租賃的區(qū)別租賃與經營租賃的區(qū)別o租賃的期限租賃的期限(qxin)不同不同o負擔的費用不同負擔的費用不同o解約條款不同解約條款不同o對稅收的影響不同對稅收的影響不同o對資產負債表的影響不同對資產負債表的影響不同41財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第四十一頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資二、融資租賃二、融資租賃(zln)的形式的形式直接租賃直接租賃承租人承租人供應商供應商出租人出租

32、人租賃資產租賃資產供貨合同供貨合同租賃合同租賃合同資金資金租賃資產租賃資產承租人承租人出租人出租人出售資產出售資產租賃租賃售后回租售后回租42財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第四十二頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資二、融資租賃二、融資租賃(zln)的形式的形式供應商供應商租賃公司租賃公司（出租人）（出租人）銀行銀行承租人承租人銷售資產銷售資產資產擔保資產擔保 貸款貸款租賃租賃杠桿租賃杠桿租賃支付租金支付租金43財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第四十三頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資二、融資二、融資(rn z)(rn

33、 z)租賃的形式租賃的形式承租人承租人出租人兼承租人出租人兼承租人租賃租賃租賃租賃出租人出租人轉租賃轉租賃44財務管理 廣東(gung dng)工業(yè)大學商學院第四十四頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資三、融資租賃三、融資租賃(zln)與借款購買的決與借款購買的決策策o計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值計算租賃稅后現(xiàn)金流量及現(xiàn)值o計算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算舉債購買現(xiàn)金流量的現(xiàn)值o比較并決策，選擇比較并決策，選擇(xunz)NPV低的方案低的方案45財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第四十五頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資 假設某公司需要一套辦公設備

34、，有兩種方式可以取得：舉債購假設某公司需要一套辦公設備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃置和融資租賃n采用舉債購置方式：設備采用舉債購置方式：設備(shbi)的購買價為的購買價為50000元，使用年限元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設備年，使用期滿無殘值，設備(shbi)采采用直線法計提折舊，每年折舊為用直線法計提折舊，每年折舊為10000元。公司每元。公司每年需支付年需支付750元的維修費進行設備元的維修費進行設備(shbi)維修。維修。n采用融資租賃方式：租賃費率為采用融資租賃方式：租賃費率為8%，每年租賃費，每年租賃費11595元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外期

35、，每次支付在期初。此外每年支付維修費每年支付維修費750元。假設稅前債務成本為元。假設稅前債務成本為10%，公司所得稅率為，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購。問該公司是舉債購置還是融資租賃？置還是融資租賃？ 46財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第四十六頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資三、融資租賃與借款購買三、融資租賃與借款購買(gumi)的決策的決策年年末末(t)租賃費租賃費每年應每年應付利息付利息每年應每年應付本金付本金尚未支尚未支付本金付本金每每 年年折舊額折舊額稅后節(jié)稅后節(jié)約額約額稅后現(xiàn)稅后現(xiàn)金流出金流出量量稅后現(xiàn)金稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)流出量現(xiàn)值值(1)

36、(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 - - 3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 - - 1000010000100001000010000 - 5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251(4000) 11595 5980 5909 5821 5744 (2989) 32060 1、融資租賃融資租賃(zln)(zln)現(xiàn)金流出量現(xiàn)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值值 47財務管理 廣東工業(yè)

37、(gngy)大學商學院第四十七頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資四、融資租賃與借款四、融資租賃與借款(ji kun)購買的決策購買的決策 年年末末年償年償還額還額年初年初本金本金利息利息支付額支付額本期償本期償還額還額年末年末本金本金(1)(2)(3)=(2)10%(4)(5)12345 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289 1195* 8189 9008 9909 10900 11994 41811 32803 22894 11994 02、銀行借款

38、償還銀行借款償還(chnghun)(chnghun)計計算算 48財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第四十八頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資 年末年末償還額償還額 利息費利息費折舊費折舊費稅后節(jié)稅后節(jié) 約額約額稅后現(xiàn)金流稅后現(xiàn)金流出量出量稅后現(xiàn)金流出稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值量現(xiàn)值 (t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)(P/F,6%,t)12345131891318913189131891318950004181328022891195100001000010000100001000060005672531249164478718975177

39、877827387116782669066146553650933148四、融資租賃與借款購買四、融資租賃與借款購買(gumi)的決策的決策3、舉債舉債(jzhi)(jzhi)購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值值 49財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第四十九頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資五、融資租賃五、融資租賃(zln)籌資評價籌資評價o融資租賃的優(yōu)點融資租賃的優(yōu)點n能夠迅速獲得所需資產能夠迅速獲得所需資產n增加了籌資的靈活性增加了籌資的靈活性 n避免避免(bmin)設備陳舊過時風險設備陳舊過時風險 n有利于減輕所得稅負擔有利于減輕所得稅負擔 o融資租

40、賃籌資的缺點融資租賃籌資的缺點n融資成本高融資成本高 n當事人違約風險當事人違約風險 n利率和稅率變動風險利率和稅率變動風險 50財務管理 廣東工業(yè)(gngy)大學商學院第五十頁，共五十三頁。 5 長長 期期 負負 債債 融融 資資本章本章(bn zhn)(bn zhn)小結（小結（1 1） o負債籌資是企業(yè)根據(jù)生產經營需要和優(yōu)化資本結構的負債籌資是企業(yè)根據(jù)生產經營需要和優(yōu)化資本結構的要求而采用的一種籌資方式。主要要求而采用的一種籌資方式。主要(zhyo)(zhyo)包括：長期借包括：長期借款、長期債券和融資租賃三種?？睢㈤L期債券和融資租賃三種。o長期借款的成本主要由利息構成，采用這種方式籌資時應長期借款的成本主要由利息構成，采用這種方式籌資時應遵循一定的程序，并根據(jù)生產經營情況安排還款方式。遵循一定的程序，并根據(jù)生產經營情況安排還款方式。o長期