對我國利率市場化改革的認識與思考

1、對我國利率市場化改革的認識與考慮摘要：隨著我國市場化改革和國際化進程的加快，利率市場化成為下一步金融改革的必然要求。盡管我國在1996年啟動了利率市場化改革的進程，先后取消了119種利率管制，但由于關(guān)鍵領(lǐng)域的利率管制未能放開，我國的利率市場化改革仍然任重道遠。而回憶我國利率市場化改革的過程，我們可以發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的低效以及金融市場的分割是改革致命的障礙。所以，進步國企效率，完善金融市場體系是我國利率市場化改革的內(nèi)在要求。關(guān)鍵詞：利率市場化；國有企業(yè)；國有銀行；政府；金融市場利率市場化是指將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率程度，最終形成以中央

2、銀行基準(zhǔn)利率為根底，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融構(gòu)造存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。其核心內(nèi)容是利率形成機制的市場化，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率構(gòu)造和利率管理的市場化。同時，具有個體利益的真正意義上的市場主體的存在也是利率市場化的關(guān)鍵因素，使市場主體享有充分的自主權(quán)也是促成市場化利率形成的重要條件。一、迫在眉睫的利率市場化改革回憶金融史上數(shù)次重大的利率改革，我們發(fā)現(xiàn)由利率管制所導(dǎo)致的金融壓抑financial repression是各國利率市場化改革的重要背景。20世紀(jì)70年代伊始，利率管制弊端開始有所顯現(xiàn)，而僅僅過了十年，許多國家就已經(jīng)走上了利率市場化改革的道路。美國和

3、日本，先后于1986年和1994年完成了真正意義上的利率市場化改革。開展中國家也緊隨其后，掀起了一股世界性的利率市場化改革潮流。我國參加WTO后，在許多經(jīng)濟領(lǐng)域完成了和世界的接軌，但不可否認的是，我國現(xiàn)實的利率狀況與利率市場化要求還相距甚遠，與興隆國家高度系統(tǒng)化的利率體系還存在很大的差距，突出表如今利率形成機制的非市場化和利率管理體制的行政化的問題上。在我國現(xiàn)行利率管理體制下，中央銀行根據(jù)社會資金供求，社會平均利潤率，企業(yè)和銀行贏利程度等經(jīng)濟指標(biāo)來制定利率政策。但這些標(biāo)準(zhǔn)往往波動不定，存在一定的時滯效應(yīng)和失真現(xiàn)象，導(dǎo)致央行難以獲得準(zhǔn)確全面的信息。因此，由央行主觀確定的利率程度難以表達真實的市場

4、平衡。故而，加快利率市場化的步伐對中國進一步的金融改革具有重要的意義。同時，在經(jīng)濟和金融全球化深化開展的今天，任何國家經(jīng)濟政策的制定，都應(yīng)該適宜世界經(jīng)濟開展的潮流，也會對國際經(jīng)濟產(chǎn)生影響。當(dāng)前幾乎所有的西方興隆國家和大部分開展中國家都已經(jīng)實現(xiàn)了利率市場化。在經(jīng)濟開展的新階段，我國要進一步融入國際大市場，就要放開不適應(yīng)經(jīng)濟開展的行政管制，加快與國際市場接軌。這也要求我國進展利率市場化改革。二、我國利率市場化改革努力銀行貸款利率管制全面放開，對中國金融市場利率市場化來說具有里程碑式的意義。但我國利率體系中一個起決定性作用的利率，即居民存貸款利率，卻始終未能實現(xiàn)市場化。眾所周知，居民存款是貨幣資金的

5、主要供給來源，為什么國家始終沒有在居民存貸款領(lǐng)域?qū)嵭惺袌龌母?？我認為有以下兩個原因是極其重要且容易被無視的。三、我國利率市場化改革的絆腳石一國有企業(yè)的低效為什么我國的銀行利率市場化舉步維艱？我認為，一個深層次的歷史原因就是國有企業(yè)的低效率。國有商業(yè)銀行作為利率市場化改革的主力軍，與國有企業(yè)存在著一種特殊關(guān)系。而眾所周知，政府與國有企業(yè)的關(guān)系猶如父子一般，一榮俱榮，一損俱損。而在國企效率低下，沒有商業(yè)銀行貸款支持便可能破產(chǎn)的情況下，政府根本無法放開手腳在利率市場化領(lǐng)域進展大刀闊斧的改革，因為這直接涉及到政府自身的利益。國有企業(yè)承擔(dān)了過多的冗員和工人福利等社會性職能，比方為了政治的穩(wěn)定，城市秩序

6、的維穩(wěn)，往往在一個國企崗位安排許多不必要的人員就業(yè)，使國有企業(yè)在社會性負擔(dān)的重壓下無法進步其消費的效率。此外，國有企業(yè)效率低下一定程度上可以追溯到建國初期我國特殊的政治經(jīng)濟形勢。新中國成立后，百廢待興，國內(nèi)國際的政治形勢相當(dāng)嚴峻，故國家急需國有企業(yè)來開展消費恢復(fù)經(jīng)濟，加強軍工穩(wěn)固邊防。在這種歷史背景下，國家以財政代替金融，全力支持國有企業(yè)的開展。政府可以調(diào)集全國的資源來補貼這些企業(yè)，并讓這些企業(yè)優(yōu)先從銀行得到開展資金。但這種以直接財政撥款為主要資金來源的籌資方式使得國有企業(yè)基逐漸產(chǎn)生了“等、靠、要的惡習(xí)；之后，我國進展了兩次利改稅的稅制改革，國有商業(yè)銀行對國有企業(yè)的支持由貸款代替了原先的直接撥

7、款。但這時的國有企業(yè)仍然沒有改變其政府附屬物的性質(zhì)，無法實現(xiàn)真正意義上的獨立經(jīng)營。在這種歷史慣性下，政府與國有企業(yè)和商業(yè)銀行形成了一種默契的利益連帶關(guān)系，使得國企在效率極低的狀況下仍然可以獲得大量的銀行貸款和政策傾斜，而國企運轉(zhuǎn)效率的萎靡不振使得商業(yè)銀行長期背負著大量不良資產(chǎn)的負擔(dān)，在這種情況下，假設(shè)政府把利率市場完全放開，國有商業(yè)銀行必然會遇到國際金融巨擘和國內(nèi)日益繁榮的金融市場的宏大競爭壓力，而一旦國有商業(yè)銀行不能穩(wěn)定地運轉(zhuǎn)，其對中國經(jīng)濟的危害是難以想象的。二金融市場的分割金融市場即貨幣資金流通的市場，是指貨幣資金盈余的部門和貨幣資金短缺的部門通過交易金融性商品而融通貨幣資金的活動和關(guān)系的總稱。我認為，利率市場化本質(zhì)上是一個培育金融市場由低程度向高程度、由簡單形態(tài)向復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過程。假設(shè)不能推進貨幣市場的全面安康開展，打破狹義金融市場的和貨幣市場的隔膜，使金融市場上形成的利率信號能準(zhǔn)確地反映市場資金的供求狀況，為整個利率改革的推進形成一個可靠的基準(zhǔn)性利率，利率市場化改革就無法真正收到成效。而我國目前的金融市場存在著市場分割現(xiàn)象。貨幣市場、債券市場、股票市場、存貸款市場和外匯市場各自為戰(zhàn)，獨霸一方，未能形成一個有機的整體。即便某一市場實現(xiàn)了利率市場化，其作用也會因為相關(guān)金融市場的利率管制而歸