中小公司研究周報20150727：簡談投影電視行業(yè)――遇見未(精)

1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C Htable_main 證券研究報告·中小公司動態(tài)簡談投影電視行業(yè)遇見未來,如影隨形中小公司研究 table_page 中小公司動態(tài)研究報告目錄主題時機(jī)展望:遇見未來,如影隨形 (1何為投影電視 (2投影電視行業(yè)前景看好 (4內(nèi)容結(jié)合硬件的商業(yè)模式 (5未來開展與應(yīng)用場景 (6相關(guān)公司 (8風(fēng)險提示 (8A股市場概覽 (9海外市場概覽 (10 table_page 中小公司動態(tài)研究報告圖表圖1:HBO獨家提供權(quán)利的游戲版權(quán) (1圖2:Apple TV (1圖3:極米無屏電視 (2圖4:海信激光電

2、視 (2圖5:LED光源DLP投影機(jī)工作原理 (2圖6:激光電視簡易工作原理 (2圖7:無屏電視= 投影儀+ 電視芯片+ 電視盒子 (3圖8:極米Z4X接口豐富 (3圖9:Life Space UX 工程第一款產(chǎn)品:4K激光電視 (4圖10:索尼眼中的未來:平板即屏幕 (4圖11:激光光源 (4圖12:激光電視幕布的組成,菲涅爾透鏡 (4圖13:2021Q3-2021Q4中國智能家用投影出貨量及預(yù)測 (5圖14:2021Q3-2021Q1 中國主要廠商出貨量 (5圖15:平板電視銷量放緩 (5圖16:電視制造商毛利狀況:海信的例子 (5圖17:樂視網(wǎng)高營收提供想象空間 (6圖18:終端、會員、

3、廣告三大支柱 (6圖19:馬云在湖畔大學(xué)使用激光電視輔助授課 (7圖20:作為 可攜帶配件 (7圖21:可交互操作的激光投影屏 (7圖22:優(yōu)雅的交響樂臺燈 (7圖13:索尼激光投影機(jī)的商用場景 (8圖24:Dolby欲借激光投影技術(shù)挑戰(zhàn)IMAX (8圖25:上證、中小板、創(chuàng)業(yè)板月度表現(xiàn) (9圖26:全市場行業(yè)一周漲跌幅 (9圖27:中小板和創(chuàng)業(yè)板資金流入情況(單位:億元 (9圖28:中小板和創(chuàng)業(yè)板估值變化情況 (9圖29:一周中小板行業(yè)漲跌幅(深證行業(yè)指數(shù) (9圖30:Wind主題概念板塊一周漲幅前10名 (9圖31:標(biāo)普500、道瓊工業(yè)、納斯達(dá)克指數(shù)月度表現(xiàn) (10圖32:恒生指數(shù)vs M

4、SCI香港中小盤 (10圖33:美股行業(yè)一周漲跌幅(標(biāo)準(zhǔn)普爾美國行業(yè)指數(shù) (10圖34:港股行業(yè)一周漲跌幅(恒生綜合行業(yè)指數(shù) (10表1:液晶電視、無屏電視與激光電視比擬 (3表2:涉足投影電視上市公司一覽 (8表3:海外市場新股發(fā)行 (10 中小公司動態(tài)研究報告主題時機(jī)展望:遇見未來,如影隨形改造電視機(jī)的想法在業(yè)內(nèi)早已有之。蘋果首席執(zhí)行官Tim Cook在2021年就放出過風(fēng)聲,“當(dāng)我走進(jìn)客廳,翻開電視,立馬就覺得自己回到了二三十年前。盡管蘋果自此之后僅對第三代Apple TV進(jìn)行了一次小升級,但已借助這小小的蘋果盒子與HBO電視臺等一眾內(nèi)容提供商獨家結(jié)盟。圖1:HBO獨家提供權(quán)利的游戲版權(quán)

5、圖2:Apple TV 資料來源:蘋果官網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:蘋果官網(wǎng),中信建投證券研究開展部順著內(nèi)容與硬件相結(jié)合的路子,小米盒子、小米電視、樂視tv等產(chǎn)品層出不窮。但他們或為電視配件或只是為傳統(tǒng)電視機(jī)加裝了電腦的核心,算是對電視機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行著溫和的改進(jìn)。更為激進(jìn)的顛覆者們那么對電視機(jī)笨重龐大的外觀感到厭倦,以便攜性、低本錢為出發(fā)點,他們提出了投影電視作為解決方案。一些初創(chuàng)企業(yè)從商用投影機(jī)入手,改造出了適合家庭娛樂的“智能投影機(jī);而以海信為首的傳統(tǒng)液晶電視制造廠商,那么押注激光投影電視作為未來大屏液晶電視的替代者。 中小公司動態(tài)研究報告圖3:極米無屏電視圖4:海信激光電視 資料來源

6、:極米官網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:海信商城,中信建投證券研究開展部何為投影電視智能投影機(jī)與激光電視,以他們相似的工作原理與共同擁有的取代電視機(jī)的野心而被統(tǒng)稱為投影電視。兩者乍看有許多相似之處,區(qū)別主要在于成像原理:智能投影機(jī)一般采用LED燈為光源的數(shù)字光處理方案(DLP;而激光電視是利用半導(dǎo)體泵浦固態(tài)激光工作物質(zhì),產(chǎn)生紅、綠、藍(lán)三種波長的連續(xù)激光作為彩色激光電視的光源,通過電視信號控制三基色激光掃描圖像。圖5:LED光源DLP投影機(jī)工作原理圖6:激光電視簡易工作原理 資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部 中小公司動態(tài)研究報告表1:液晶電視、

7、無屏電視與激光電視比擬價格光源使用壽命觀影效果安裝條件85英寸液晶電視約9萬LED背光源約100,000小時刺眼,色域較好較復(fù)雜200英寸智能投影機(jī)0.25萬起LED燈20,00050,000小時需在黑暗環(huán)境下,效果較一般需3米左右距離100英寸激光電視6萬固態(tài)激光100,000小時以上柔和,比照度好,色域最正確,微投,可放置電視柜資料來源:中信建投證券研究開展部與傳統(tǒng)大屏液晶電視相比,無論是智能投影機(jī)還是激光電視,目前產(chǎn)品都難稱完美。智能投影機(jī)的開展仍處在輕用戶體驗重屏幕尺寸的客戶原始積累階段。其消費群體主要還是科技發(fā)燒友;而激光電視的前期研發(fā)費用仍在分?jǐn)偨o這第一批的消費者,高昂的價格,進(jìn)一

8、步拉低了普通家庭對超大屏電視的需求。產(chǎn)品改進(jìn)仍在路上以極米Z4X為代表的智能投影,從本質(zhì)上來講,就是整合了機(jī)頂盒以及傳統(tǒng)電視圖像處理技術(shù)的投影儀。而在色彩復(fù)原,動態(tài)亮度補(bǔ)償,動態(tài)降噪,編解碼等方面,極米針對超大屏投影擁有至少5項獨有圖像處理技術(shù)。換言之,在投影儀光源確定的情況下,初創(chuàng)公司們盡力在通過電視芯片的改進(jìn)壓榨著手上機(jī)器的全部潛力,這也形成了該類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘。極米Z4X主要生產(chǎn)本錢是在行業(yè)壟斷的國外企業(yè)提供的元件上,分別為德州儀器的高清顯示芯片及歐司朗的6顆LED燈珠。無屏電視目前采用的投影儀套件,在光學(xué)參數(shù)指標(biāo)尤其是亮度上,落后于傳統(tǒng)投影機(jī)廠商的中端產(chǎn)品。老牌廠商,包括Benq,愛普

9、生、奧圖碼的家庭影院投影機(jī)售價一般都在7000元左右。未來升級的重點預(yù)計將落在提升內(nèi)置音箱音質(zhì)、解決發(fā)熱及噪音問題上。圖7:無屏電視= 投影儀+ 電視芯片+ 電視盒子圖8:極米Z4X接口豐富 資料來源:極米官網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:極米官網(wǎng),中信建投證券研究開展部與之相對的,激光電視的技術(shù)最早由日本廠商索尼、三菱進(jìn)行推廣并投產(chǎn)。業(yè)內(nèi)第一臺激光投影電視是由LG在2021年發(fā)布的LG Hecto Laser Projector。尺寸為100英寸,售價9000美元。當(dāng)時的消費者對激光電視技術(shù)處在觀望狀態(tài),或是預(yù)期未來將在清晰度、亮度等重要參數(shù)上獲得巨大進(jìn)步,上市之后銷量具體數(shù)據(jù)不可查,

10、中小公司動態(tài)研究報告相信并不可觀。這個概念又被炒熱是在2021年索尼于CES大會宣布了Life Space UX工程。力圖構(gòu)造未來無縫家庭娛樂工程,借助投影技術(shù)在家中任意一塊平面上呈現(xiàn)高清顯示效果。工程的第一個完成品即是4K分辨率超清激光近短焦電視機(jī)。售價高達(dá)500萬日幣(約26萬人民幣,且僅接受預(yù)定。圖9:Life Space UX 工程第一款產(chǎn)品:4K激光電視圖10:索尼眼中的未來:平板即屏幕 資料來源:索尼官網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:索尼官網(wǎng),中信建投證券研究開展部在液晶面板技術(shù)已被日韓三杰,三星、LG、夏普把控的今天,我國電視機(jī)企業(yè)需要抓住激光電視的開展契機(jī),擺脫對國外液晶面

11、板供給商的依賴。盡管目前中國的激光電視制造商高度依賴進(jìn)口的感光元件與核心芯片,但行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)水平并未完全成熟,仍有時機(jī)在研發(fā)上取得突破,這也是激光投影電視行業(yè)將來可能在中國獲得開展,或是受到政策扶持的一個邏輯點。圖11:激光光源圖12:激光電視幕布的組成,菲涅爾透鏡 資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部投影電視行業(yè)前景看好智能家用投影市場經(jīng)過幾年的培養(yǎng),預(yù)計將在今年迎來爆發(fā)。易觀智庫的分析數(shù)據(jù)顯示,今年有望實現(xiàn)各季度出貨量30%以上的增長。從行業(yè)內(nèi)的競爭格局來看,由于產(chǎn)品的低毛利及更新產(chǎn)品線時間間隔要求短到一年甚至半年,使得廠商的初期費用投入偏高。

12、我們預(yù)計經(jīng)過一番角逐,獲得雄厚資金支持的為數(shù)不多的生產(chǎn)商將存活下來。 中小公司動態(tài)研究報告極米繼2021年獲得1億A輪投資后,又在上個月獲得了芒果傳媒3億元Pre-B輪戰(zhàn)略投資。另一廠商堅果也在最近B輪融資2億。這場戰(zhàn)役的勝出者將與老牌投影廠商的專業(yè)光學(xué)產(chǎn)品正面交鋒。圖13:2021Q3-2021Q4中國智能家用投影出貨量及預(yù)測圖14:2021Q3-2021Q1 中國主要廠商出貨量 資料來源:易觀智庫,中信建投證券研究開展部資料來源:易觀智庫,中信建投證券研究開展部而在激光電視領(lǐng)域,中國目前僅有海信這一家量產(chǎn)出面向消費者產(chǎn)品。受制于平板電視在國內(nèi)銷量增速放緩,以及家電業(yè)普遍的低毛利水平。海信作

13、為中國電視業(yè)龍頭,已開始量產(chǎn)激光電視。其主打型號VIDAA MAX 今年上市第一個月即售出1萬臺,2021年有望銷量超過10萬。綜合其6萬元售價,以及30%左右的利潤率。倘假設(shè)銷量到達(dá)預(yù)期,將會在2021年的根底上,帶來21%的銷售額、30%的毛利增長。圖15:平板電視銷量放緩圖16:電視制造商毛利狀況:海信的例子 資料來源:中信建投證券研究開展部資料來源:海信年報,中信建投證券研究開展部內(nèi)容結(jié)合硬件的商業(yè)模式初創(chuàng)企業(yè)與傳統(tǒng)家電廠商對投影電視業(yè)務(wù)的出發(fā)點與理解是不同的。打造數(shù)字化產(chǎn)品零售渠道還是以無屏電視龍頭極米為例,在引入芒果傳媒戰(zhàn)略投資后,極米正逐步實現(xiàn)“終端+內(nèi)容+平臺的戰(zhàn)略布局。在硬件

14、設(shè)備并不賺錢的情況下,公司以內(nèi)容提供商補(bǔ)貼的形式來補(bǔ)充產(chǎn)品的研發(fā)開支。而芒果傳媒看重的是極米的平臺化潛質(zhì),與對數(shù)字化產(chǎn)品有購置習(xí)慣的優(yōu)質(zhì)客戶群,希望獲得正版數(shù)字化產(chǎn)品的零售渠道。至于 中小公司動態(tài)研究報告電視行業(yè)是否會被自己顛覆,極米們并不真的關(guān)注。極米創(chuàng)始人鐘波在接受采訪時表示,極米的未來首先是要建立體驗店,加強(qiáng)軟件和游戲上的體驗。比方在極米的智能投影儀上加裝同步重力感應(yīng)等傳感器。讓極米的產(chǎn)品成為下一代游戲的標(biāo)配附件。進(jìn)一步的想法那么是通過增值效勞來真正盈利,例如開展出與安卓平臺上豌豆莢相類似的軟件、游戲分發(fā)商。并對渠道推廣與游戲、軟件運營分成收費。與LED電視共存與此不同的,激光顯示從一開

15、始就被看作是第四代電視顯示技術(shù),是液晶電視不容無視的挑戰(zhàn)者。而國內(nèi)電視廠商海信經(jīng)過幾年蟄伏,在今年推出的產(chǎn)品已較為成熟,他們的盈利模式簡單直接,不靠生態(tài)不靠互聯(lián)網(wǎng)作為賣點,單純賺取行業(yè)尚無競爭者時的硬件高毛利。電視的家庭娛樂中心屬性,加上巨屏帶來的種種可能,使得硬件制造商借助激光電視甚至獲得了公司整體轉(zhuǎn)型的可能。更有故事性的表達(dá):樂視網(wǎng)模式另一邊,在與投影電視遙相照應(yīng)的智能電視領(lǐng)域,樂視網(wǎng)已初步構(gòu)建成“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用的垂直整合模式。樂視網(wǎng)涉足影視投資發(fā)行,體育賽事轉(zhuǎn)播,在線長視頻等各個工程。并通過自家終端硬件進(jìn)行分發(fā)。而從純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型成言必稱生態(tài)的全能型企業(yè),所必須經(jīng)歷的低利潤率期

16、,從另一個角度看,給了專注硬件的創(chuàng)業(yè)公司更多的與巨頭的合作時機(jī)。圖17:樂視網(wǎng)高營收提供想象空間圖18:終端、會員、廣告三大支柱 資料來源:樂視網(wǎng)年報,中信建投證券研究開展部資料來源:樂視網(wǎng)年報,中信建投證券研究開展部未來開展與應(yīng)用場景無屏取代有屏來顯示內(nèi)容將是必然的開展趨勢,應(yīng)用于家庭娛樂等場景,只是投影電視及其背后的技術(shù)初探市場的第一步。在教育演講領(lǐng)域取代傳統(tǒng)投影儀傳統(tǒng)的投影儀就像黑板一樣,是很好很經(jīng)典的教育根底設(shè)備,然而并不能滿足現(xiàn)在的教學(xué)或演講需求。我們越發(fā)越需要投影設(shè)備可以在白天清晰展示內(nèi)容,具備便攜性不用固定在天花板上。甚至有簡單的交互功能, 中小公司動態(tài)研究報告直接在幕布前可以瀏

17、覽文件,進(jìn)行翻頁展示。圖19:馬云在湖畔大學(xué)使用激光電視輔助授課圖20:作為 可攜帶配件 資料來源:網(wǎng)絡(luò),中信建投證券研究開展部資料來源:極米官網(wǎng),中信建投證券研究開展部智能家居+在狂想家眼里,未來的家庭中至少包括隨處可見的、可交互操控的顯示屏與可以播放交響樂的LED燈泡。可能會有一天,一個投影終端,就可以囊括包括看電視在內(nèi)的種種功能,到那時,家用電器的所謂名稱已變得模糊和不再重要。圖21:可交互操作的激光投影屏圖22:優(yōu)雅的交響樂臺燈 資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部影院、科技館與商用超大屏幕索尼作為上個時代電視機(jī)行業(yè)的絕對霸主,在目前的液晶電

18、視時代,已徹底將統(tǒng)治權(quán)拱手相讓給了三大液晶面板制造商。他們是兼具技術(shù)與動力,來顛覆的現(xiàn)有格局的復(fù)仇者。其野心勃勃的Life Space UX工程,試圖將低能耗,大屏幕的顯示效果,從家居應(yīng)用為起點,逐漸輻射到電影院、科技館、天文館、商場顯示屏等各個商用領(lǐng)域。 中小公司動態(tài)研究報告圖13:索尼激光投影機(jī)的商用場景圖24:Dolby欲借激光投影技術(shù)挑戰(zhàn)IMAX 資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部資料來源:互聯(lián)網(wǎng),中信建投證券研究開展部大玩家蘋果推動產(chǎn)業(yè)升級預(yù)計蘋果在成功籠絡(luò)了眾多內(nèi)容提供商之后,并不會滿足優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的載體是一款售價69美元的廉價產(chǎn)品。推出蘋果的自家電視只是時間問題。蘋果最終可能會

19、推出一款售價介于無屏電視與激光電視價格之間的產(chǎn)品,或者就是一款普通的中等尺寸液晶電視。無論其最終選擇如何,都會在行業(yè)內(nèi)響起驚雷。相關(guān)公司已有一些上市公司從產(chǎn)業(yè)鏈不同位置切入投影電視市場,包括硬件制造商信電器,四川長虹,儀電電子,億思達(dá);晶體元件制造商福晶科技,水晶光電;以及激光投影產(chǎn)品研發(fā)、制造銷售平臺:迪威視訊。表2:涉足投影電視上市公司一覽子行業(yè)上市公司目前業(yè)務(wù)家電制造海信電器激光電視VIDAA MAX已投放市場,預(yù)計首年銷量在數(shù)萬臺左右四川長虹近期已推出售價6萬元的激光電視儀電電子去年發(fā)布中國首款采用激光技術(shù)的電視晶體元件福晶科技全球知名激光器企業(yè)電子晶體元器件主供給商之一水晶光電從事微

20、型投影模組的生產(chǎn)研發(fā)銷售平臺迪威視訊研發(fā)出全球首發(fā)的激光放映機(jī),合作開發(fā)激光放映廳資料來源:中信建投證券研究開展部風(fēng)險提示無屏電視與激光電視既是合作又是互相競爭關(guān)系,未來可能其中某種形式為市場所淘汰?？蛻魯?shù)量增速極快,但目前仍集中在特定人群中 中小公司動態(tài)研究報告A 股市場概覽圖25:上證、中小板、創(chuàng)業(yè)板月度表現(xiàn)圖26: 全市場行業(yè)一周漲跌幅 資料來源:Wind ,中信建投證券研究開展部資料來源:Wind ,中信建投證券研究開展部圖27:中小板和創(chuàng)業(yè)板資金流入情況(單位:億元圖28:中小板和創(chuàng)業(yè)板估值變化情況 資料來源:Wind ,中信建投證券研究開展部資料來源:Wind ,中信建投證券研究開

21、展部圖29:一周中小板行業(yè)漲跌幅(深證行業(yè)指數(shù)圖30:Wind 主題概念板塊一周漲幅前10名 資料來源:Wind ,中信建投證券研究開展部資料來源:Wind ,中信建投證券研究開展部中小公司動態(tài)研究報告 海外市場概覽圖31:標(biāo)普500、道瓊工業(yè)、納斯達(dá)克指數(shù)月度表現(xiàn)圖32:恒生指數(shù)vs MSCI香港中小盤資料來源:Wind,中信建投證券研究開展部資料來源:Wind,中信建投證券研究開展部圖33:美股行業(yè)一周漲跌幅(標(biāo)準(zhǔn)普爾美國行業(yè)指數(shù)圖34:港股行業(yè)一周漲跌幅(恒生綜合行業(yè)指數(shù)資料來源:Wind,中信建投證券研究開展部資料來源:Wind,中信建投證券研究開展部表3:海外市場新股發(fā)行代碼名稱上市

22、交易所上市日期主營業(yè)務(wù)NEOS.O NEOS THERAPEUTICS INC NASDAQ 2021/7/17 主要致力于打造高品質(zhì)的藥品,并與制藥和消費者保健公司合作解決關(guān)鍵的醫(yī)療需求。LOB.O LIVE OAK BANCSHARESINCNASDAQ 2021/7/16Live Oak Bancshares, Inc.是一家面向全國小眾市場內(nèi)小型企業(yè)的貸款公司。HCACU.O HENNESSY CAPITALACQUISITION CORP IINASDAQ 2021/7/16一個或多個企業(yè)合并實現(xiàn)、資本股票交易、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購、重組或類似的業(yè)務(wù)。BUFF.O BLUE BUFFA

23、LO PETPRODUCTS INCNASDAQ 2021/7/16在美國主要銷售貓和狗的寵物食品,主要包括肉類,水果和蔬菜,以及其他用高品質(zhì)天然原材料制成的食品.資料來源:Wind,中信建投證券研究開展部 中小公司動態(tài)研究報告分析師介紹陳燁遠(yuǎn):同濟(jì)大學(xué)理學(xué)碩士,中小公司研究分析師,從事證券行業(yè)研究3年。主要研究領(lǐng)域為選股策略及上市公司行為研究。徐博:倫敦帝國理工電子工程學(xué)士,劍橋大學(xué)計算機(jī)專業(yè)碩士,從事中小市值公司研究2年,2021年參加中信建投研究開展部。研究效勞社保基金銷售經(jīng)理彭硯蘋010-* pengyanpingcsc 姜東亞010-* jiangdongyacsc 機(jī)構(gòu)銷售負(fù)責(zé)人趙

24、海蘭010-* zhaohailancsc 北京地區(qū)銷售經(jīng)理張博010-* zhangbocsc 程海艷010-* chenghaiyancsc 李祉遙010-* lizhiyaocsc 趙倩010-* zhaoqiancsc 朱燕010-* zhuyancsc 黃杉010-* huangshancsc 任師蕙010-* renshihuicsc 上海地區(qū)銷售經(jīng)理黃方禪021-* huangfangchancsc 戴悅放021-* daiyuefangcsc 李嵐021-* lilancsc 孫宇021-* sunyushcsc 沈鋮021-* shenchengcsc 何利麗021-* helilicsc 深廣地區(qū)銷售經(jīng)理曹加 * caojiacsc 楊帆 * yangfanbjcsc 莫智源 * mozhiyuancsc 胡倩 * huqiancsc 券商私募銷售經(jīng)理任威010-* renweicsc 李靜010-* lijingcsc 中小公司動態(tài)研究報告評級說明以上證指數(shù)或者深證綜指的漲跌幅為基準(zhǔn)。買入:未來6個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)15%以上;增持:未來6個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)515%;中性:未來6個月內(nèi)相對市場表現(xiàn)在-55%之間;減持:未來6個月內(nèi)相對弱于市場表現(xiàn)515%;賣出:未來6個月內(nèi)相對弱于市場表現(xiàn)15%以上。重要聲明