信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)十問十答

1、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)十問十答1、什么是信貸資產(chǎn)證券化？廣義上講，信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。狹義上講，就是指企業(yè)貸款的證券化。2、金融機(jī)構(gòu)為何要進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化？從資產(chǎn)管理的角度看，主要是為了盤活存量資產(chǎn)，降低銀行非標(biāo)占比；從資本管理的角度看，信貸資產(chǎn)證券化可以起到補(bǔ)充銀行資本，提高資本充足率的作用。3、我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展經(jīng)歷了哪些階段？第一階段：2005年4月20日，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法發(fā)布，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動。同年12月，國開行和建行分別發(fā)行了我國首支信貸資產(chǎn)支持證券（CL

2、O）和住房貸款支持證券（MBS）產(chǎn)品。2007年試點(diǎn)額度擴(kuò)大至600億元，同時逐步將不良貸款、汽車抵押貸款、中小企業(yè)貸款能納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范疇，放寬發(fā)起人條件，允許股份制銀行、汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司等準(zhǔn)入并發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化。第二階段：受美國次貸危機(jī)和國際金融危機(jī)影響，2008年底信貸資產(chǎn)證券化一度處于停滯狀態(tài)。第三階段：2012年5月，經(jīng)國務(wù)院同意，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)得以重啟，隨后國開行、工行等機(jī)構(gòu)發(fā)行了我國第三批信貸資產(chǎn)支持證券。發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，建立風(fēng)險(xiǎn)自留制度及雙評級制度。第四階段：2013年8月，國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，并

3、引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間和交易所跨市場發(fā)行。2014年11月，銀監(jiān)會發(fā)布關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知（也稱“1092號文”）將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由“審批制”改為業(yè)務(wù)“備案制”，不再針對證券化產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行逐筆審批，我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模再次大幅上漲，信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展。4、信貸資產(chǎn)證券化的對于金融機(jī)構(gòu)有何意義？一是可以調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，盤活商業(yè)銀行存量信貸資產(chǎn)。二是能夠降低商業(yè)銀行資本消耗，提升商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。三是通過證券化盤活存量信貸，可以提高資金使用效率，降低融資成本，提高中間業(yè)務(wù)收入。四是豐富市場投資產(chǎn)品，滿足投資者合理配置金融資產(chǎn)需求。5、具

4、備什么條件的信貸資產(chǎn)能夠進(jìn)行證券化？（1）根據(jù)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法第三章第一節(jié)規(guī)定，擬證券化的信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（一）具有較高的同質(zhì)性；（二）能夠產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；（三）符合法律、行政法規(guī)以及銀監(jiān)會等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定。（2）根據(jù)關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，信貸資產(chǎn)證券化入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性，既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來現(xiàn)金流，又要注重加強(qiáng)與國家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。鼓勵金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款

5、、保障性安居工程貸款、汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化，豐富信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類。2017年銀行間市場中，占比最大的四類基礎(chǔ)資產(chǎn)分別為住房抵押貸款（28.59%）、個人消費(fèi)貸款（24.94%）、企業(yè)貸款（20.17%）和汽車抵押貸款（18.25%）。2017年住房抵押貸款這一基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，取代2016年企業(yè)貸款，成為發(fā)行量最大的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。此外，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)在全國性媒體上發(fā)布公告，將設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的事項(xiàng)告知相關(guān)權(quán)利人。6、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體有哪些？他們的職責(zé)是什么？信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要參與主體有發(fā)起人/原始權(quán)益人、受托人/

6、計(jì)劃管理人、資金保管機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、承銷商/交易協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)（評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等）及投資者。各參與主體資格要求及職能如下：（1）發(fā)起人/原始權(quán)益人：根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法第六條，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)是指通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。目前我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行主體的金融機(jī)構(gòu)主要包括：政策性銀行、商業(yè)銀行、汽車金融公司、金融租賃公司等。（2）受托人/計(jì)劃管理人：信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化中特定目的信托受托機(jī)構(gòu)是因承諾信托而負(fù)責(zé)管理特定目的信托財(cái)產(chǎn)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)由依法設(shè)立的信托投資公司或中國

7、銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。根據(jù)我國目前的法律和政策情況，采用信托模式是目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化較為可行的模式。在信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托機(jī)構(gòu)作為受托人，依照信托合同約定負(fù)責(zé)管理信托財(cái)產(chǎn)，持續(xù)披露信托財(cái)產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券信息，分配信托利益。（3）資金保管機(jī)構(gòu)：一般由商業(yè)銀行擔(dān)任，主要負(fù)責(zé)保管信托資金和支付投資者收益。此處要注意的是，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任同一交易的資金保管機(jī)構(gòu)。（4）主承銷商/交易協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)：在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，券商以承銷團(tuán)的身份參與，但同樣全面介入產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售和后期流動性安排等環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化主要承銷商包括：中信證券、招商證券、國君資管、恒泰證券

8、、廣發(fā)證券、華泰資管等。（5）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：通常為中央國債登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或主管部門指定的其他登記機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)登記托管并向投資者劃轉(zhuǎn)到期應(yīng)收信托利益。（6）貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)：是指接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)管理貸款的機(jī)構(gòu)，通常為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起人。（7）中介機(jī)構(gòu)：律師事務(wù)所負(fù)責(zé)對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行法律盡職調(diào)查，對交易的合法合規(guī)性進(jìn)行法律審查以及起草文件；會計(jì)師事務(wù)所對交易出具會計(jì)意見（現(xiàn)金流分析）及稅務(wù)咨詢，并按年度對信托進(jìn)行審計(jì)；評級方面，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)聘請兩家評級機(jī)構(gòu)（其中一家為中債資信），同時要求跟蹤評級。 信貸資產(chǎn)證券化常見交易結(jié)構(gòu)及涉及法律文本如下：圖1: 信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)圖7、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

9、主要采用哪些信用增級方式？一般來講，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通常可采用優(yōu)先/次級分層、差額支付承諾、外部擔(dān)保、保證保險(xiǎn)、超額現(xiàn)金流覆蓋等方式進(jìn)行信用增級，但由于一方面銀行等金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，自身信用風(fēng)險(xiǎn)較低，另一方面外部增信方式成本較高且評級依賴于擔(dān)保人信用，實(shí)務(wù)中多采用優(yōu)先次級分層、超額利差、發(fā)起人自留風(fēng)險(xiǎn)、回收款償付順序調(diào)整等內(nèi)部方式實(shí)現(xiàn)增級。（1）優(yōu)先/次級分層：資產(chǎn)池違約損失首先由次級檔承擔(dān)，優(yōu)先檔承擔(dān)差額損失。實(shí)務(wù)中，需由評級公司對優(yōu)先檔證券進(jìn)行評級。（2）超額利差：是指信貸資產(chǎn)利息收入扣除資產(chǎn)支持證券利息及各項(xiàng)費(fèi)用后，將超額利差存入專戶用以彌補(bǔ)未來可能產(chǎn)生的損失。（3）發(fā)起人自留風(fēng)險(xiǎn)：一般

10、采用發(fā)起人同比例持有各檔證券5%的方式進(jìn)行。相關(guān)文件依據(jù)：2012年5月，央行、銀監(jiān)會、財(cái)政部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，重啟信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同時提出發(fā)起人自留5%的劣后層的要求； 2013年12月31日關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自留比例的通知放松自留劣后層的要求，只要求銀行逐層按比例自持5%，如果沒有劣后層，則發(fā)起人無須自留劣后層。（4）回收款償付順序調(diào)整：根據(jù)交易文件的不同可約定不同的償付順序。8、信貸資產(chǎn)支持證券在什么場所發(fā)行？一般來講，優(yōu)先檔證券在銀行間債券市場上市交易，次級檔證券在認(rèn)購人之間協(xié)議轉(zhuǎn)讓。9、投資者具備什么條件可以購買信貸資產(chǎn)支持證券？信貸資產(chǎn)證券化的投資者主要是投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)。按照法律、行政法規(guī)和銀監(jiān)會等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定可以買賣政府債券、金融債券的，也可以在法律、行政法規(guī)和銀監(jiān)會等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)有關(guān)規(guī)定允許的范圍內(nèi)投資