項目融資方案設計案例

1、項目融資方案設計一、融資背景M 公司現有閑置資金2 億元，根據投資機構建議，欲投資與某一實業(yè)項目。該項目年產 A 產品 50 萬噸，其主要技術和設備擬從國外引進。廠址位于城市郊區(qū)，占用農田30 公頃?？拷F路、公路、碼頭，水路交通運輸方便；靠近主要原料、燃料產地，供應有保證，水電供應可靠。該項目擬兩年建成，三年達產。投產當年生產負荷達到設計生產能力的40%，第二年達到 60%，第三年達產；生產期按10 年計算。二、投資主體? 項目管理公司： 由項目發(fā)起人投資建立? A 公司：其主營業(yè)務是同產品 A 相類似的商品，因此對 A 產品的生產、經營有豐富的經驗? B 公司：是商品銷售公司，具有龐大的銷

2、售網絡，有利于產品的推廣和銷售? M 公司：項目發(fā)起人? C 公司：風險投資公司? D 公司：A 產品的主要原材料供應商? 工程公司 ：承當項目的建設、設備安裝等工程? 貸款銀團三、投資結構建設期：一人有限責任公司M 公司按公司法規(guī)定，投資組建項目管理公司，擁有其100%的股權項目管理公司成立后，發(fā)行可轉換債權用于項目的建設資金和前期流動資金的投資，期限2 年，利率為 2%A 公司購買其中 50%的可轉換債券， B 公司購買 20%可轉換債券， C 公精選范本 ,供參考！34 司認購其中 20%的可轉換債券，剩余10%由 M 公司自己持有生產期： 有限合伙制結構2 年后，項目建成并投產。 A

3、公司行使轉換權，持有項目管理公司50%的股權，成為項目管理公司的普通合伙人；B 公司同樣行使權利，成為項目管理公司的有限合伙人C 公司和 M 公司不行使轉換權，按期收回本息D 公司購買 C、M 公司所持有的債權， 并行使轉換權， 擁有項目管理公司30%的股權，成為該公司的另一個有限合伙人項目管理公司發(fā)行債券數額的確定：? 建設期固定資產投資估算 5 億，第一年生產期的原材料、 燃料費用，職工工資及福利，以及固定資產折舊和無形資產攤銷，發(fā)行債權應付的利息，第一年和第二年的流動資金投入，減去M 公司 2 億元的閑置資金所需的資金總額即： 5+0.72+0.4+0.06+0.0438+0.1-2=4

4、.3238? 在建設期內項目公司投入 5 億資金，將形成 1.25 億（5*0.25 ）元的稅務虧損， M 公司作為項目管理公司全資母公司，能夠全額吸收稅務虧損建設期? M 公司組建項目管理公司，擁有其 100%的股權。?項目管理公司發(fā)行可轉換債權，期限2 年，利率為 2%? A 公司購買其中 50%的債權，B 公司購買 20%債權，C 公司認購其中 20%的債權，剩余 10%由 M 公司自己持有精選范本 ,供參考！項目管理公司M 公司10%組建各公司購買項目公司的可轉債A公司B公司C公司50%20%20%一人有限責任公司生產期A 公司行使轉換權， 持有項目管理公司50%的股權，成為項目管理公

5、司的普通合伙人； B 公司同樣行使權利，成為項目管理公司的有限合伙人C 公司和 M 公司不行使轉換權，收取本息D 公司購買 C、M 公司所持有的債權， 并行使轉換權， 擁有項目管理公司30%的股權，成為該公司的另一個有限合伙人普通合伙A公司（普通合項目管理B公司公司D公司（有限合有限合伙人（有限合有限合伙制結構精選范本 ,供參考！四、融資機構項目融資采用有限追索的形式產品 A 是一種適銷對路的產品，有廣闊的消費市場，產品的銷售收入在正常情況下，足以支付融資的債務償還。項目建成后由 A 公司負責產品的經營和生產， B 公司負責產品的市場銷售； A、B 公司在各自的領域都擁有豐富的經驗，降低了經營

6、風險。項目管理公司發(fā)行債權所籌集的資金主要用于項目的建設和資本費用； 降低了項目的資金成本。除了投資者之外，項目發(fā)起人 M 公司有兩億元的前期投入資金，這增加了項目的經濟強度。項目管理公司是以發(fā)行可轉換債券的形式進行融資的， 因此她本身并沒有債務的利息負擔，降低了它的財務風險。? A、B 公司與貸款銀團簽訂貸款協(xié)議，用產品的銷售收入作為還款來源?M 公司因獲得生產期間的稅務虧損，除前期投入如的2 億元外還需多投資一億元資金，所以向銀行貸款一億元? D 公司在公開市場上購買 M 、C 兩公司的可轉換債券， M 、C 公司獲得本息收入后成功退出一級市場? D 公司作為產品 A 的原材料供應商，與項

7、目管理公司簽訂長期購買協(xié)議，以產品的生產和銷售收入作為擔保，與貸款銀行簽訂貸款協(xié)議? 結構見下頁精選范本 ,供參考！項目管理公司A公司B公司D公司銀團貸款貸款銀團轉讓可轉換債券M公司C公司五、資金結構股本資金在建設期只有 M 公司為設立公司而投入的注冊資金， 共有 5000 萬的股本資金，全部由 M 公司持有，但 M 公司擁有的剩下的 1.5 億元的閑置資金，可以作為項目的貸款擔保在生產期， 5 億元的可轉換債券全部轉成股本，其中 A 公司持有 50%的股份，B、D 公司分別占 20%、30%的股份 ;M 公司在其他公司行使轉換權后，不在持有公司股票精選范本 ,供參考！A 公司準債務股B 公司

8、貸款銀團股本項目管理公司本資M 公司金C 公司準股本資金在建設期項目管理公司發(fā)行了5 億元的可轉換債券， 屬于準股本資金。 但是在債權人行使轉換權之前，它仍屬于債務資金。在生產期，所有債權人都行使了轉換權， 準股本資金全部轉換成了股本資金。項目管理公司六、信用結構A 公司股本資B公司金D 公司債務資金貸款銀團? 項目管理公司與 A 公司簽訂委托經營管理協(xié)議A 公司的主營業(yè)務是同產品 A 相類似的商品，因此對 A 產品的生產、經營有豐富的經驗。同 A 公司簽訂委托經營管理協(xié)議，可以降低項目公司的經營風險，提高項目的抗風險能力。? 項目管理公司與 B 公司簽訂銷售代理協(xié)議B 公司是商品銷售公司，

9、具有龐大的銷售網絡， 有利于產品的推廣和銷售，與 B 公司簽訂銷售代理協(xié)議可以提高項目的盈利能力。精選范本 ,供參考！? 項目管理公司與 D 公司簽訂了長期供貨協(xié)議D 公司是生產 A 產品的主要原材料的公司，與他簽訂了長期供貨協(xié)議可以保證產品能夠提供滿足市場需要的產量。? 項目管理公司與工程公司簽訂項目完工合同，并簽訂了完工擔保協(xié)議與工程公司簽訂完工擔保協(xié)議不但可以保證項目的生產成本， 同時保證了項目的完工時間，保證項目按期投產使用，降低了項目的經營風險。? A、B、 D 公司用產品的銷售收入作為還款來源，與貸款銀團簽訂貸款與還款協(xié)議委托經營管A 公司理協(xié)議貸款項目管理公司銷售代理協(xié)議與還B

10、公司款協(xié)貸款銀團議完長期供貨協(xié)議工擔D 公司保工程公司七、融資結構簡評在我們這個融資方案中， 主要的特點是： 在項目的建設期和生產期我們采用了兩種不同的投資結構。 通過發(fā)行可轉換債券， 使在建設期的債權人在生產期成為項目公司的合伙人， 這樣做不僅使 M 公司成功的吸收了項目前期的稅務虧損，降低了項目的融資成本， 而且避免了讓項目公司直接向銀行貸款， 這就使得項目公司在以后的生產經營過程中不需要直接支付貸款利息， 這大大降低了項目公司的財務風險， 同時也提高了項目的經濟強度。 反過來，這也增強了項目的融資能力。在項目建設期， M 公司擁有 2 億元的閑置資金， 扣除 5000 萬的注冊資本后，仍

11、有 1.5 億的資金可以用于項目的建設當中， 這也相對減輕了項目前期現金流量的壓力。在生產期中， 由于可轉換債券全額轉換成股本， 這樣不但沒有減少公司精選范本 ,供參考！的資金，還大大增強了公司的經濟強度，有利于公司后期的生產和經營活動。這種在不同時期使用不同的投資結構的融資方案，必須是在特定的條件下才能行的通，盲目的采用這種融資方式將會給項目投資者帶來較大的投資風險。精選范本 ,供參考！投資項目財務評價針對以上的融資方案， 對該項目進行投資財務效益評估。財務效益評估是根據項目財務與建設基礎數據，對項目在整個壽命期內的財務成本與收益進行評估，從而論證該項目是否具有經濟上的可行性。首先來看一下該

12、項目的基本財務數據：1固定資產投資估算為50000 萬元，流動資金估算 12000 萬元，其中自有資金為 20000 萬，其他部分通過可轉債融資獲得。 固定資產按平均年限法折舊，折舊年限 10 年。2A 產品預計產量為50 萬噸，單價為 900 元，正常年份的收入為45000 萬元。3 達產期年原材料為 10000 萬元，燃料動力費為 1500 萬元，全廠定員 2000 人，工資每人每年 4800，職工福利費提取比例為 14，無形資產 1000萬元，攤銷期 10 年。根據稅法的有關規(guī)定，作為一般納稅人，增值稅稅率為17，城市維護建設稅稅率為7，教育費附加的比例為銷售收入的3。根據基本財務數據據

13、編制現金流量表，見附表1。一、項目盈利能力分析（一）靜態(tài)盈利能力指標1投資利潤率年平均利潤總額 =利潤總額 / 生產期年份 =12393.68總投資 =建設投資 +流動資金投資 +建設期借款利息 =64000投資利潤率 =年平均利潤總額 / 總投資 =12393.68/64000=19.37%項目的靜態(tài)投資利潤率大于擬該行業(yè)部門標準投資利潤率10，從這個指標上看，該項目可行。2投資利稅率年平均利稅總額 =年銷售利潤 +年銷售稅金及附加 =(165129.6精選范本 ,供參考！+75520.8)/10=24065.04投資利稅率 =年平均利稅總額 / 總投資 =24065.04/64000=0.

14、3760163該盈利能力指標將政府也作為項目的凈收益者來考慮。將該指標與行業(yè)標準投資利潤率進行比較，在項目的投資利潤率大于等于后者時項目可行。3資本金利潤率資本金利潤率 =年平均利潤總額 / 資本金 =12393.68/20000=0.619684該指標反應投入項目的資本金的盈利能力。上述靜態(tài)盈利能力指標是不考慮資金的時間價值的項目在生產期內平均年份的盈利能力指標，因此有一定局限性，可作為重要參考，但不是決定性指標。（二）動態(tài)盈利能力指標1財務凈現值擬基準收益率 =10%FNPV=33412.68（計算過程參見附表1）根據財務凈現值遠大于零判斷，項目是可行的。2財務內部收益率FIRR=20%（

15、計算過程參見附表1）該指標表明用項目計算期內的凈收益歸還全部投資本金后所能支付的最大投資借款利率。經計算可知FIRR擬基準收益率。動態(tài)盈利能力指標考慮了資金的時間價值，因此是直觀且符合實際的盈利能力指標。上述二個重要指標的結論是一致的，該項目確實可行。二、 項目清償能力分析（一）投資回收期靜態(tài)投資回收期 =7-1+2921.15/19267.95=6.151606684該評價指標反應了項目本身的資金回收能力，在小于等于行業(yè)平均投資回收期時是可行的。 但由于沒有考慮資金的時間價值，且不能反應回收期后項目的盈利情況，因此有一定局限性。（二）項目運營期內資金流動性分析資產負債率 =30000/510

16、00=0.58824精選范本 ,供參考！這是反映項目償債能力的指標。這一比率越小， 說明回收投資借款的保障就越大，投資風險程度就越高。在本項目中，該指標反映的項目狀況良好。三、項目的不確定分析通過計算和判斷各種不確定性因素的變化對項目投資效益的影響程度或項目對不確定性因素變化的承受能力的一種經濟分析方法。盈虧平衡分析生產能力利用率R=FC/(P*Q-AC*Q-T*Q)其中 Q項目的設計產量P 產品單價AC單位變動成本FC年固定成本T稅率R生產能力利用率根據以上的模型，計算 M公司投資該項目在正常生產年限的生產能力利用率R5000/ （45000100001500960134.4 8415） 2

17、0.8%結果表明該項目的生產能力利用率較低，所面臨的風險較小保障度較高。四、項目的敏感性分析在項目經濟分析過程中，從諸多不確定性因素中找出對項目經濟效益指標有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項目經濟效益的影響程度和敏感性程度。S=( A/A)/ ( F/F)式中： S 敏感度系數 F/F 不確定性因素 F 的變化率 A/A不確定性因素 F 發(fā)生 F 變化時，評價指標 A 的相應變化率S 0，評價指標與不確定性因素同方向變化S0，評價指標與不確定性因素反方向變化精選范本 ,供參考！S 的絕對值越大，表明評價指標A 對不確定性因素越敏感利用以上模型，現以該項目的內部收益率作為項目評價指標對方案做單因素性感性分析。 分別取建設投資、 銷售收入為不確定性因素， 計算在不確定性因素變動 10時對應內部收益率（具體計算見附表 2、3、4、5），得到結果如下表所示（原內部收益率為20）序號不確定性因素變化率財務內部收益率1建設投資10