2018年考研金融碩士之公司理財知識點匯總

1、2018 年考研金融碩士之公司理財知識點匯總6.資本預(yù)算問題我們在本章所討論的各種標(biāo)準(zhǔn)在實際應(yīng)用時可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難 ?解：最大的問題就在于如何估計實際的現(xiàn)金流。確定一個適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難?；厥掌诜ㄗ顬槿菀?，其次是平均會計收益率法，折現(xiàn)法(包括折現(xiàn)回收期法，NPV 法， IRR法和 PI 法 )都在實踐中相對較難。7.非盈利實體的資本預(yù)算我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非盈利公司?這些非盈利實體是如何做資本預(yù)算的 ?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評價支出議案時，是否應(yīng)使用這些方法?解：可以應(yīng)用于非盈利公司，因為它們同樣需要有效分配可能的資本，就像普

2、通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤一般都不存在。例如，慈善募捐有一個實際的機會成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國政府是使用實際成本/盈利分析來做資本預(yù)算的，但需要很長時間才可能平衡預(yù)算。8.凈現(xiàn)值項目 A 的投資額為100 萬美元，項目B 的投資額為200 萬美元。這兩個項目均有唯一的內(nèi)部收益率20% 。那么下列的說法正確與否?對 0-20% 之間的任何折現(xiàn)率，項目B 的凈現(xiàn)值為項目A 的 2 倍。請解釋。解：這種說法是錯誤的，如果項目B 的現(xiàn)金流流入的更早，而項目A 的現(xiàn)金流流入較晚，在一個較低的折現(xiàn)率

3、下，A 項目的 NPV 將超過 B 項目。不過，在項目風(fēng)險相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個項目的生命周期相等，項目B 的現(xiàn)金流在每一期都是項目 A 的兩倍，則 B 項目的 NPV 為 A 項目的兩倍。9.凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)思考全球投資公司的兩個互斥項目，具體如下：C0(美元 )C1( 美元 )C2(美元 )盈利指數(shù) NPV( 美元 ) A-100010005001.32322 B-5005004001.57285項目的適宜折現(xiàn)率為10%。公司選擇承擔(dān)項目A 。在股東的午宴中，其中的一個股東是某養(yǎng)老保險基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會選擇項目A 而不選擇項目B ，畢竟

4、項目B 有更高的盈利指數(shù)。CFO?項目B?解：這是兩個互斥項目的比較問題，因此應(yīng)該求出其增量現(xiàn)金流，減去較小的，即用A 減去 B ，得到現(xiàn)金流 (-500;500;100) ，比較 NPV ：A 的 NPV 較 B 的 NPV 大，因此應(yīng)該選A;計算增量NVP ：增量 NPV=-500+用初始投資額較大的+=37.2>0 ，因此應(yīng)該采取A;比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率：設(shè)增量內(nèi)部收益率為則， 0=-500+IRR ，+，求出IRR>10% ，因此應(yīng)選A 。盡管 A 項目的盈利指數(shù)低于 B 項目，但 A 項目具有較高的 NPV ，所以應(yīng)該選 A 項目。盈利指數(shù)判斷失誤的原因在于 B 項

5、目比 A 項目需要更少的投資額。只有在資金額受限的情況下 (資本配置 )，公司的決策才會有誤。10.內(nèi)部收益率項目 A 與項目 B 有以下的現(xiàn)金流：年份項目 A 項目 B0-1000 美元 -2000 美元1C1AC1B2C2AC2B3C3AC3B投資決策1.機會成本請闡述一下機會成本的含義。解：機會成本是指進(jìn)行一項投資時放棄另一項投資所承擔(dān)的成本。 選擇投資和放棄投資之間的收益差是可能獲取收益的成本。2.增量現(xiàn)金流在計算投資項目的NPV 時，下邊哪一個可以被看成是增量現(xiàn)金流?新的投資項目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售的下滑。只有新的項目被接受，才會開始投入建造的機器和廠房。過去 3 年發(fā)生的和

6、新項目相關(guān)的研發(fā)費用。新項目每年的折舊費用。公司發(fā)放的股利。項目結(jié)束時，銷售廠房和機器設(shè)備的收入。如果新項目被接受，那么需要支付的新雇用員工的薪水和醫(yī)療保險費用。解：負(fù)效應(yīng)之侵蝕效應(yīng)，因此是是為沉沒成本，不是盡管折舊不是現(xiàn)金支出，對現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響，但它會減少公司的凈收入，并且減低公司的稅收，因此應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。公司發(fā)不發(fā)放股利與投不投資某一項目的決定無關(guān)，因此不應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。是是3.增量現(xiàn)金流你的公司現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售鋼制的高爾夫球桿。 公司的董事會建議你考慮生產(chǎn)鈦合金和石墨制高爾夫球桿，下列哪一項不會產(chǎn)生增量現(xiàn)金流。自有土地可以被用來建設(shè)新廠房，但是如果新項目不被接受，該土地將以

7、市場價7000 美元出售。如果鈦合金和石墨制高爾夫球桿被接受，則鋼制的高爾夫球桿的銷售額可能下降300000 美元。去年用在石墨高爾夫球桿上的研究開發(fā)費用200 000美元。解：機會成本，因此會負(fù)效應(yīng)之侵蝕效應(yīng)，因此會為沉沒成本，不會4.折舊如果可以選擇，你更愿意接受直線折舊法還是改進(jìn)的加速成本折舊法(MACRS)?為什么?解：為了避免稅收，公司可能會選擇 MACRS ，因為該折舊法在早期有更大的折舊額，這樣可以減免賦稅，并且沒有任何現(xiàn)金流方面的影響。但需要注意的是直線折舊法與MACRS 的選擇只是時間價值的問題，兩者的折舊是相等的，只是時間不同。5.凈營運資本我們在前面討論資本預(yù)算的時候，我

8、們假設(shè)投資項目的所有的營運資本都能夠回收。是一個在實踐中可以接受的假設(shè)嗎?如果不可以，將出現(xiàn)什么情況?解：這只是一個簡單的假設(shè)。因為流動負(fù)債可以全部付清，流動資產(chǎn)卻不可能全部以現(xiàn)金支付，存貨也不可能全部售完。6.獨立原則這一位財務(wù)管理人員曾經(jīng)說過： “我們的公司采用獨立原則進(jìn)行資本預(yù)算， 因為我們把項目看成，一個迷你小公司，在做資本預(yù)算時，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流。”請評價這個說法。解：這個說法是可以接受的。因為某一個項目可以用權(quán)益來融資，另一個項目可以用債務(wù)來融資，而公司的總資本結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化。根據(jù) MM 定理，融資成本與項目的增量現(xiàn)金流量分析無關(guān)。7.約當(dāng)年均成本法約當(dāng)年均成本

9、法(EAC) 在哪種情況下適用于比較2 個或更多個項目?為何使用這種方法?這個方法里是否隱含著你認(rèn)為比較麻煩的假設(shè)?請做出評價。解： EAC 方法在分析具有不同生命周期的互斥項目的情況下比較適應(yīng)，這是因為EAC方法可以使得互斥項目具有相同的生命周期，這樣就可以進(jìn)行比較。EAC 方法在假設(shè)項目現(xiàn)金流相同這一點與現(xiàn)實生活不符，它忽略了通貨膨脹率以及不斷變更的經(jīng)濟環(huán)境。8.現(xiàn)金流和折舊“在做資本預(yù)算的時候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流，由于折舊是非付現(xiàn)費用，所以我們可以在做預(yù)算的時候忽略折舊?！闭堅u價這句話。解：折舊是非付現(xiàn)費用，但它可以在收入項目中減免賦稅，這樣折舊將使得實際現(xiàn)金流出的賦稅減少一定

10、額度，并以此影響項目現(xiàn)金流，因此， 折舊減免賦稅的效應(yīng)應(yīng)該被歸為總的增量稅后現(xiàn)金流。9.資本預(yù)算審議一所大學(xué)的主修課本的出版商手中有一部現(xiàn)有的財務(wù)學(xué)教材。出版商正在考慮是否出版一部定價較低的精簡的基礎(chǔ)版教材，哪些方面應(yīng)該被考慮在這個項目的資本預(yù)算中。解：應(yīng)考慮兩個方面：第一個是侵蝕效應(yīng)，新書是否會使得現(xiàn)有的教材銷售額下降?第二個是競爭， 是否其他出版商會進(jìn)入市場并出版類似書籍?如果是的話， 侵蝕效應(yīng)將會降低。出版商的主要需要考慮出版新書帶來的協(xié)同效應(yīng)是否大于侵蝕效應(yīng)，如果大于， 則應(yīng)該出版新書，反之，則放棄。閱讀下邊的小案例，回答后邊的三個問題。，保時捷公司推出了它的新款SUV( 多功能運動型

11、轎車 )Cayenne。這款車的價格為40 000 美元， Cayenne 從 0 加速到 60 英里每小時需要 8.5 秒。保時捷進(jìn)入奢華SUV 市場是由梅賽德斯奔馳的M 系 SUV 取得的巨大的成功所推動的。這個汽車細(xì)分市場近年來帶來了高額利潤。Cayenne 的進(jìn)入顯然加劇了這個細(xì)分市場的競爭程度。，保時捷又推出了Cayenne Turbo S，這款車從0 加速到 60 英里每小時只需要 4.8 秒，其最高速度可以達(dá)到168 英里每小時。你可能要問它的價格為多少? CayenneTurbo S 的基本配置已經(jīng)需要112 000 美元。許多分析家就保時捷進(jìn)入奢華SUV 市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們擔(dān)心的不僅包括保時捷是一個 SUV 市場的新進(jìn)入者，而且因為引入 Cayenne 可能破壞保時捷作為一個高性能汽車制造商的品牌效應(yīng)。10.副效應(yīng)在評估 Cayenne 項目的時候，你是否會考慮其對保時捷的品牌產(chǎn)生的副效應(yīng)?解：當(dāng)然應(yīng)該考慮， 是否會對保時捷的品牌效應(yīng)產(chǎn)生破壞是公司應(yīng)該考慮到的。如果品牌效應(yīng)被破壞，汽車銷量將受到一定影響。11.資本預(yù)算保時捷是最后進(jìn)入SUV 市場的幾個廠商之一。 為什么當(dāng)其他廠商都決定(至少最初決定)不進(jìn)入該市場的時候，保時捷卻決定進(jìn)入市場?解：保時捷可能有更低的邊