普思策劃德豪潤達LED融資分析報告

1、普思策劃：德豪潤達LED融資分析報告融資分析報告一、前言LED發(fā)光二極管 （Light-Emitting Diode，簡稱LED）作為目前全球最受矚目的新一代光源，存在著巨大的市場前景和較高的毛利率，很多企業(yè)都蠢蠢欲動。目前，全球LED領域的技術和專利，一半以上被美、日、德等發(fā)達國家的少數(shù)大公司所占有，這些專利多為核心技術專利，國內(nèi)企業(yè)尤其是中小企業(yè)很難尋找到突破口。而LED產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，需要投入大量資金才能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，必須要掌握核心技術，擁有技術專利，打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈條才能形成競爭優(yōu)勢。國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)巨頭德豪潤達公司在去年11月完成增發(fā)募資人民幣15億元后，在LED產(chǎn)業(yè)上進行第二

2、次大規(guī)模擴張產(chǎn)能，共定向增發(fā)募資人民幣35億。以小家電起家的德豪潤達公司，在市場尚未成熟的LED產(chǎn)業(yè)上頻頻發(fā)力，引發(fā)了各界人士對其質(zhì)疑。二、德豪潤達定向增發(fā)募資的目的據(jù)德豪潤達的增資方案，35億元人民幣的定向募集資金除扣除發(fā)行費用后，將全部投向蕪湖LED外延片生產(chǎn)線項目和補充流動資金。德豪潤達董事長王東雷躊躇滿志地說：“德豪潤達的目標是要建立LED全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，目前已初現(xiàn)規(guī)模”。顯而易見，德豪潤達再次定向增發(fā)募資是擴張性籌資動機，是為了自身的生存與發(fā)展，即全力發(fā)展LED產(chǎn)業(yè)，在LED方面作進一步突破和發(fā)展，成為該產(chǎn)業(yè)領域的領頭羊，從而贏得更多的利潤。德豪潤達第二次大規(guī)模擴張產(chǎn)能的目的，增發(fā)募資

3、的全部投入蕪湖LED生產(chǎn)，致力于用技術打造核心競爭力，形成一個以芯片為主導的開放合作型的LED全產(chǎn)業(yè)價值鏈，成為全球LED領域的領軍企業(yè)。前期預計該項目建成投產(chǎn)后，將新增年均營業(yè)收入79.56億元，年稅后利潤15.87億元，市場前途一片光明。德豪潤達日前公布的2011年報中顯示，其小家電產(chǎn)品今年上半年的毛利率為13.22%，比去年同期降低6.2%；然而其LED產(chǎn)品的毛利率競達到37.96%，比去年同期提高4.92%，可見該融資項目將開辟理想的利潤空間。三、德豪潤達可使用的長期融資方法及其利弊德豪潤達可通過外部籌資、間接籌資來籌集資金，發(fā)展企業(yè)。德豪潤達作為股份有限公司，可用股權(quán)性籌資中的發(fā)行普

4、通股籌資的籌資方式。普通股籌資的優(yōu)點是：沒有固定的股利負擔；普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無須償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算，才予以清償。這對于保證德豪潤達對資本的最低需要，促進其長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用；利用普通股籌資的風險小。發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能提升公司的信譽。普通股籌資的缺點是：1 資本成本較高；利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股股價的下跌；如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。德豪潤達也可通過債務性籌資中的長期借款籌資方式、發(fā)行普通債券籌方式、融資

5、租賃籌資方式來籌集資金。長期借款籌資優(yōu)缺點比較長期借款籌資的優(yōu)點：借款籌資速度較快；借款資本成本較低；借款籌資彈性較大；企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣，可以發(fā)揮財務杠桿的作用。長期借款籌資缺點：借款籌資風險較高；借款籌資限制條件較多；借款籌資數(shù)量有限。發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點比較發(fā)行債券籌資的優(yōu)點：債券籌資成本較低；能夠發(fā)揮財務杠桿的作用；能夠保障股東的控制權(quán)；便于調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行債券籌資的缺點：債券籌資的財務風險較高；債券籌資的限制條件較多；債券籌資的數(shù)量有限。融資租賃籌資的優(yōu)缺點比較融資租賃籌資的優(yōu)點：能夠迅速獲得所需資產(chǎn)；限制條件較少；可以免遭設備陳舊過時的風險；融資租賃的全部租金通常

6、在整個租期內(nèi)分期支付，可以適當降低不能償付的危險；融資租賃的租金費用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利潤。融資租賃籌資的缺點：租賃籌資的成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30%；承租企業(yè)在財務困難時期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項沉重的負擔；采用租賃籌資方式如不能享有設備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。德豪潤達還可通過混合性籌資中的放行優(yōu)先股籌資、發(fā)行轉(zhuǎn)換債券籌資、發(fā)行認股權(quán)證籌資等籌資方式。發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)點：優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金；優(yōu)先股的股利既有一定的固定性，又有一定的靈活性；保持普通股股東對公司的控制權(quán)；從法律上講，優(yōu)先股股本屬

7、于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強公司的股權(quán)資本基礎，提高公司的借款舉債能力。發(fā)行優(yōu)先股籌資的缺點：優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券；優(yōu)先股籌資的直接制約因素較多；可能形成較重的財務負擔。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點：有利于降低資本成本；有利于籌集更多資本；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；有利于避免籌資損失。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點：轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處；若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力；若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失；回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。發(fā)行認股權(quán)證籌資。認股權(quán)證的運用十

8、分靈活，對發(fā)行公司具有一定的作用。為公司籌集額外的現(xiàn)金，促進其他籌資方式的運用。四、德豪潤達本次制定長期融資策略時應考慮的幾個問題我們認為企業(yè)的創(chuàng)立、生存和發(fā)展，必須以一次次融資、投資、再融資為前提，以滿足企業(yè)擴大再生產(chǎn)的剛性需求，企業(yè)融資效率越來越成為其長足發(fā)展的關鍵。德豪潤達這次長期融資應從多方面因素考慮，制定出一套最適合自身發(fā)展的最佳策略，才能促進企業(yè)的發(fā)展，在中國市場上進一步獨占鰲頭。具體來說，應考慮以下幾個方面的問題：企業(yè)在發(fā)展的不同階段應該采取不同的融資策略，具體情況具體分析，根據(jù)自身情況制定策略。德豪潤達現(xiàn)在公司規(guī)模已在、市場知名度和認可度也比較高，可以在力所能及的范圍內(nèi)選擇融資

9、方式多樣化，根據(jù)自身需求和實際加以利用。不同的融資方式有不同的優(yōu)缺點，當然成本也不同，其融資決策的標準是融資總收益應大于融資總成本。因為融資具有一定的風險，德豪潤達在融資前要做好充分的考量是否真的需要該種融資方式，盡可能降低企業(yè)融資成本，從而制定更好的融資方案。要有一定的風險預見性。德豪潤達此次定向增發(fā)35億人民幣的定向募集資金，已經(jīng)是在上次募資15億后的第二次大規(guī)模募資了，數(shù)額較大則具有一定的風險性，自然引發(fā)了各界人士的質(zhì)疑。所以，德豪潤達要密切關注國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、財政政策、經(jīng)濟環(huán)境等的各種因素的變化，以便果斷決策并隨時做出調(diào)整，尋求更佳策略，適時應對。選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方

10、式。德豪潤達通過融資會壯大自身資本實力，提高企業(yè)信譽，增加企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和獲利能力。但是，企業(yè)競爭力的提高程度，將根據(jù)不用的融資方式、融資收益的不同呈現(xiàn)較大的差異。因此，德豪潤達進行融資決策時，應選擇最有利于提高競爭力的融資方式。尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)融資過程中選擇不同的融資方式和融資條件，將導致企業(yè)所承受的經(jīng)營風險大不一樣。所以，德豪潤達在進行融資決策時，應當在控制融資風險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。選擇最佳融資方案。德豪潤達公司在此次長期融資時應制定出多套融資方案，同時根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有實際條件并結(jié)合以上問題通盤考慮，評估和論證各種方案的可行性，制定系列經(jīng)濟考核指標

11、進行量化考量、修改和優(yōu)化，從中選擇最佳融資方案。五、融資建議與可行性德豪潤達第一次募集15億元人民幣，這次又定向增發(fā)35億元全部投入蕪湖LED產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，可謂是孤注一擲，引起了各界人士的質(zhì)疑聲。的確，LED產(chǎn)業(yè)是一個燒錢的行業(yè)，它不僅需要高科技的技術支持，更需要大規(guī)模的資本投入。我們同時還看到，LED產(chǎn)業(yè)也是一個高利潤的行業(yè)，從2011德豪潤達年報可以看出，LED的營業(yè)收入有明顯的增多，而且建成后的全產(chǎn)業(yè)鏈的年預期收入是十分可觀的。但是，德豪潤達董事長王東雷也稱：“我們?nèi)绻荒軌蛟谖磥韮赡陜?nèi)完成高功率LED芯片的產(chǎn)能建設，那么可能會錯失掉全球LED照明的約幾千億的美元市場“。言下之意，無論增

12、發(fā)資本還是產(chǎn)能建設，德豪潤達都在與時間賽跑。當然風險與機遇是并存的，但德豪潤達此次增發(fā)資本的額度較大，確實存在較大的風險性，該企業(yè)選擇了定向增發(fā)資本的方法，其實是不錯的融資。企業(yè)定向募資也就是非公開發(fā)行一定數(shù)量的股份，即向特定投資者發(fā)行，它是一種更加接近市場化的融資和收購方式，也是一種以增量資金或資產(chǎn)來重組存量行為。它一般是帶有戰(zhàn)略目的的收購行為或引入戰(zhàn)略投資者，對德豪潤達未來的股價有較強的提升作用。我們認為，德豪潤達選擇定向募資對提升公司盈利、改善公司組織治理有顯著效果。因此，我們對德豪潤達公司此次融資提出以下建議：堅持融資方式的多樣化。各種融資手段，直接的也好，間接的也好，都有不同的特點和

13、利弊，德豪潤達公司應根據(jù)自身的狀況和需求加以利用。在銀行借款和政府資助下，德豪潤達已具市場規(guī)模，可以采取上市融資、發(fā)行債券，發(fā)行普通股和優(yōu)先股等難度大但收益高的融資方式，如發(fā)行普通股籌資的方式。我們從德豪潤達2012第一季度的年報上看出每股收益只有0.11，而2011年全年的每股收益達到0.84，其中該年第一季度也是0.14但也比2012年高。德豪潤達還可以通過發(fā)行優(yōu)先股等方式，提高每股收益，從而獲得更大的利潤空間。所以，德豪潤達公司要堅持融資方式的多樣化，制定更佳的融資組合方式。采取穩(wěn)健的經(jīng)營策略，堅持“現(xiàn)金為王”的原則。公司在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，適當持有一定比例的現(xiàn)金?？紤]到當前一段時間內(nèi)，融資市場具有很大的不可預期性，投資走向尚不確定，企業(yè)持有一定比例的現(xiàn)金量、保證充足的現(xiàn)金流是一種穩(wěn)健的做法和經(jīng)營策略。而德豪潤達將此次定向增資的巨額資金都全部投入LED的產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)，可能會存在資金運轉(zhuǎn)困難的情況，應做出適當調(diào)整，采取穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營策略。堅持與國內(nèi)外知名銀行保持長期穩(wěn)定的合作關系。只有這樣，才能獲