《籌資管理》ppt課件

1、 本章引見企業(yè)籌資問題，重點講解資金需求預(yù)測、籌資的渠道方式等。本章引見企業(yè)籌資問題，重點講解資金需求預(yù)測、籌資的渠道方式等。教教學(xué)學(xué)內(nèi)內(nèi)容容1. 1. 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述2. 2. 資金需求量預(yù)測財務(wù)預(yù)測資金需求量預(yù)測財務(wù)預(yù)測3. 3. 吸收投資、發(fā)行股票或債券證券、借款、租賃、權(quán)證等吸收投資、發(fā)行股票或債券證券、借款、租賃、權(quán)證等4. 4. 短期籌資與營運資本政策短期籌資與營運資本政策 教教學(xué)學(xué)要要求求1. 1. 了解企業(yè)籌資的根本渠道、方式、原那么了解企業(yè)籌資的根本渠道、方式、原那么2. 2. 掌握資金需求預(yù)測之銷售百分比法掌握資金需求預(yù)測之銷售百分比法3. 3. 討論企業(yè)增長的資

2、金來源、增長潛力、可繼續(xù)增長等問題討論企業(yè)增長的資金來源、增長潛力、可繼續(xù)增長等問題4. 4. 權(quán)衡比較各種籌資渠道方式的利與弊權(quán)衡比較各種籌資渠道方式的利與弊5. 5. 掌握短期籌資與營運資本政策方面的知識要點掌握短期籌資與營運資本政策方面的知識要點1. 1. 企業(yè)籌資的目的企業(yè)籌資的目的1 1 創(chuàng)建企業(yè)創(chuàng)建企業(yè)2 2 企業(yè)擴張企業(yè)擴張3 3 歸還債務(wù)被迫借新債換舊債歸還債務(wù)被迫借新債換舊債4 4 調(diào)整資本構(gòu)造調(diào)整資本構(gòu)造2. 2. 企業(yè)籌資的分類企業(yè)籌資的分類權(quán)益籌資權(quán)益籌資負債籌資負債籌資直接籌資直接籌資間接籌資間接籌資短期籌資短期籌資長期籌資長期籌資內(nèi)源籌資內(nèi)源籌資外源籌資外源籌資表內(nèi)

3、籌資表內(nèi)籌資表外籌資表外籌資3. 3. 企業(yè)籌資的渠道與方式及其對應(yīng)關(guān)系企業(yè)籌資的渠道與方式及其對應(yīng)關(guān)系籌資渠道籌資渠道籌資方式籌資方式國家財政資金國家財政資金銀行信貸資金銀行信貸資金 非銀行非銀行金融機構(gòu)資金金融機構(gòu)資金 其其 他他法人單位資金法人單位資金民間資金民間資金 企企 業(yè)業(yè)內(nèi)部構(gòu)成資金內(nèi)部構(gòu)成資金吸收吸收投資投資發(fā)行發(fā)行股票股票 利用利用留存收益留存收益借款借款發(fā)行發(fā)行債券債券商業(yè)商業(yè)信譽信譽租賃租賃權(quán)證權(quán)證可轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)債券債券 等等 4. 4. 企業(yè)籌資的根本原那么企業(yè)籌資的根本原那么1 1 規(guī)模適當(dāng)規(guī)模適當(dāng)2 2 籌措及時籌措及時3 3 構(gòu)造合理構(gòu)造合理4 4 方式經(jīng)濟方式經(jīng)濟【例

4、】單項選擇：以下說法不正確的選項是?！纠繂雾椷x擇：以下說法不正確的選項是。 A. A.籌資數(shù)量和籌資時機遭到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)開展戰(zhàn)略目的籌資數(shù)量和籌資時機遭到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)開展戰(zhàn)略目的 B. B.籌資構(gòu)造受制于企業(yè)所處的開展階段，決議著財務(wù)風(fēng)險的大小籌資構(gòu)造受制于企業(yè)所處的開展階段，決議著財務(wù)風(fēng)險的大小 C. C.籌資渠道遭到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資才干共同籌資渠道遭到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資才干共同 決議了企業(yè)的籌資渠道決議了企業(yè)的籌資渠道 D. D.企業(yè)籌資政策遭到國家金融制度安排的約束企業(yè)籌資政策遭到國家金融制度安排的約

5、束1. 1. 財務(wù)預(yù)測的概念：財務(wù)預(yù)測的概念：根據(jù)銷售前景預(yù)測，估計企業(yè)未來的融資需求根據(jù)銷售前景預(yù)測，估計企業(yè)未來的融資需求2. 2. 資金需求預(yù)測資金需求預(yù)測 的意義與目的的意義與目的1 1有助于提早安排融資方案防止資金周轉(zhuǎn)問題有助于提早安排融資方案防止資金周轉(zhuǎn)問題2 2有助于改善投資決策看菜下飯有助于改善投資決策看菜下飯3 3有助于提高應(yīng)變才干運籌帷幄有助于提高應(yīng)變才干運籌帷幄3. 3. 資金需求預(yù)測資金需求預(yù)測 的根本方法的根本方法定性預(yù)測定性預(yù)測定量預(yù)測定量預(yù)測資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法銷售百分比法銷售百分比法回歸線性法回歸線性法高低點法高低點法總額法總額法增量法增量法4. 4.

6、資金需求預(yù)測資金需求預(yù)測 的根本步驟的根本步驟1 1銷售預(yù)測銷售預(yù)測2 2估計需求的資產(chǎn)估計需求的資產(chǎn)3 3估計各項費用和留存收益估計各項費用和留存收益4 4估計所需融資估計所需融資資金的習(xí)性劃分資金的習(xí)性劃分 y=a+bx y=a+bx1 1不變資金：不受產(chǎn)銷量變動的影響不變資金：不受產(chǎn)銷量變動的影響2 2變動資金：隨產(chǎn)銷量同比例變動變動資金：隨產(chǎn)銷量同比例變動3 3半變動資金：受影響、但不同比例變動半變動資金：受影響、但不同比例變動2. 2. 預(yù)測的根本方式預(yù)測的根本方式 1 1根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測2 2采用先分項后匯總的方法預(yù)測采用先分

7、項后匯總的方法預(yù)測3. 3. 預(yù)測的詳細方法預(yù)測的詳細方法1 1回歸線性法回歸線性法2 2高低點法高低點法見教材【例見教材【例8-18-1】、【例】、【例8-28-2】 【例【例8-18-1】某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化情況如表】某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化情況如表8-28-2所示。所示。20212021年估計銷售量年估計銷售量為為150150萬件，試計算萬件，試計算20212021年的資金需求量。年的資金需求量。年度年度產(chǎn)銷量產(chǎn)銷量Xi萬件萬件資金占用資金占用Yi萬元萬元2003120100200411095200510090200612010010020071301052021140110表表8-2

8、8-2 產(chǎn)銷量與資金變化情況表產(chǎn)銷量與資金變化情況表 【例【例8-28-2】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表8-48-4所示。所示。試用資金習(xí)性預(yù)測之高低點法計算試用資金習(xí)性預(yù)測之高低點法計算20212021年的資金需求量。年的資金需求量。年度年度銷售收入銷售收入Xi現(xiàn)金占用現(xiàn)金占用Yi200411095200510090200612010020071301052021140110表表8-4 8-4 產(chǎn)銷量與資金變化情況表產(chǎn)銷量與資金變化情況表 單位：萬元單位：萬元 【例【例8-28-2】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如

9、表】某企業(yè)歷史上的現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表8-48-4所示。所示。試用資金習(xí)性預(yù)測之高低點法估算試用資金習(xí)性預(yù)測之高低點法估算20212021年的資金需求量。年的資金需求量。年度年度銷售收入銷售收入Xi現(xiàn)金占用現(xiàn)金占用Yi200411095200510090200612010020071301052021140110表表8-4 8-4 產(chǎn)銷量與資金變化情況表產(chǎn)銷量與資金變化情況表 單位：萬元單位：萬元1. 1. 根本原理根本原理 基于部分資產(chǎn)、負債與銷售額之間的百分比關(guān)系假定存在，基于部分資產(chǎn)、負債與銷售額之間的百分比關(guān)系假定存在，根據(jù)根據(jù)RR、或、或R R 算出資產(chǎn)算出資產(chǎn) 、負債、

10、負債 或或資產(chǎn)、資產(chǎn)、負債、負債、權(quán)益權(quán)益留存，留存，最后利用會計等式確定融資需求。即：最后利用會計等式確定融資需求。即：外部融資需求外部融資需求 K = K = 資產(chǎn)資產(chǎn) - - 負債負債 - - 權(quán)益權(quán)益 總量法總量法 或或 K = K = 資產(chǎn)資產(chǎn)-負債負債-權(quán)益權(quán)益 增量法增量法2. 2. 幾點闡明幾點闡明 1 1個人以為，書本此處將簡單的問題復(fù)雜化了！二合一的結(jié)果個人以為，書本此處將簡單的問題復(fù)雜化了！二合一的結(jié)果 2 2相關(guān)概念的了解把握相關(guān)概念的了解把握基期基期總量估計總量估計增量增量敏感變動資產(chǎn)或負債工程、非敏感變開工程敏感變動資產(chǎn)或負債工程、非敏感變開工程運營資產(chǎn)、運營負債、

11、金融資產(chǎn)、金融負債運營資產(chǎn)、運營負債、金融資產(chǎn)、金融負債？銷售百分比銷售百分比 = = 基期基期基期基期 R R或或資產(chǎn)資產(chǎn) = R = R 敏感變動或運營資產(chǎn)銷售百分比敏感變動或運營資產(chǎn)銷售百分比 資產(chǎn)資產(chǎn) = R = R 敏感變動或運營資產(chǎn)銷售百分比敏感變動或運營資產(chǎn)銷售百分比 + + 基期非敏感資產(chǎn)基期非敏感資產(chǎn)收益收益 = = 留存留存 = R = R 銷售凈利率銷售凈利率 1-1-股利支付率股利支付率 3. 3. 運用舉例運用舉例 【例【例8-38-3】D D公司公司20212021年的銷售額為年的銷售額為30003000萬，其他相關(guān)數(shù)據(jù)取自調(diào)整的資產(chǎn)萬，其他相關(guān)數(shù)據(jù)取自調(diào)整的資產(chǎn)負

12、債表和利潤表見表。假設(shè)負債表和利潤表見表。假設(shè)20212021年估計銷售年估計銷售40004000萬、銷售凈利率萬、銷售凈利率4.5%4.5%與與20212021年實踐接近、股利支付率為零。問企業(yè)需求補充多少資金？年實踐接近、股利支付率為零。問企業(yè)需求補充多少資金？工程工程08年實踐年實踐銷售百分比銷售百分比09年預(yù)測總量年預(yù)測總量09年預(yù)測增量年預(yù)測增量應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)8應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款398運營資產(chǎn)合計運營資產(chǎn)合計1912應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款100運營負債合計運營負債合計281凈運營資產(chǎn)合計凈運營資產(chǎn)合計1631 0.27% 0.27% 13.27% 13.27% 63.75

13、% 63.75% 9.38% 9.38% 54.37% 54.37% 0.17% 0.17% 3.33% 3.33% 10.6711 10.6711 531 531 2551 2551 7 7 133 133 376 376 2175 2175 2.673 2.673 133 133 639 639 2 2 33 33 95 95 5445444. 4. 計算分析總結(jié)計算分析總結(jié)總量法總量法銷售百分比銷售百分比* *RR運營資產(chǎn)運營資產(chǎn)-運營負債運營負債 資金總需求資金總需求= =凈運營資產(chǎn)凈運營資產(chǎn)-基期凈運營資產(chǎn)基期凈運營資產(chǎn)知知籌籌資資順順序序可動用的金融資產(chǎn)可動用的金融資產(chǎn)留存收益添加

14、留存收益添加外部融資額外部融資額？舉借債務(wù)舉借債務(wù)發(fā)行新股發(fā)行新股增量法增量法銷售百分比銷售百分比* *RR資金總需求資金總需求=運營資產(chǎn)運營資產(chǎn)-運營負債運營負債假設(shè)可動用的假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為金融資產(chǎn)為0 0K = R K = R * * 運營資產(chǎn)銷售百分比運營資產(chǎn)銷售百分比 -R -R * * 運營負債銷售百分比運營負債銷售百分比 -R -R* *銷售凈利率銷售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 練習(xí)練習(xí)1. 1. 企業(yè)增長的實現(xiàn)方式企業(yè)增長的實現(xiàn)方式 1 1 企業(yè)銷售增長的財務(wù)意義是資金增長。企業(yè)銷售增長的財務(wù)意義是資金增長。 2 2從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：

15、從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種： 其一，完全依托內(nèi)部資金增長有限其一，完全依托內(nèi)部資金增長有限 其二，主要依托外部資金增長不能耐久其二，主要依托外部資金增長不能耐久 其三，平衡增長可繼續(xù)其三，平衡增長可繼續(xù) “外以內(nèi)為準(zhǔn)實現(xiàn)增長量體裁衣、量力而行。假設(shè)企業(yè)的運營效外以內(nèi)為準(zhǔn)實現(xiàn)增長量體裁衣、量力而行。假設(shè)企業(yè)的運營效率和財務(wù)政策并沒有或并不能有所改動表達為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資產(chǎn)率和財務(wù)政策并沒有或并不能有所改動表達為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資產(chǎn)負債率、股利支付率不變，又不能增發(fā)新股至少一定時期如此，那么只需負債率、股利支付率不變，又不能增發(fā)新股至少一定時期如此，那么只需按照股東

16、權(quán)益的增長比例添加借款，以此支持的銷售增長，才不至于耗費企業(yè)的按照股東權(quán)益的增長比例添加借款，以此支持的銷售增長，才不至于耗費企業(yè)的財務(wù)資源，才可繼續(xù)。否那么，視為超凡增長甚至無效增長。財務(wù)資源，才可繼續(xù)。否那么，視為超凡增長甚至無效增長。 定義：不增發(fā)新股并堅持目前運營效率和財務(wù)政策不變的前提下，定義：不增發(fā)新股并堅持目前運營效率和財務(wù)政策不變的前提下，銷售所能增長的最大比率。銷售所能增長的最大比率。 公式：公式：g = g = 銷售凈利率銷售凈利率* *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* *權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)* *1-1-股利支付率股利支付率2. 2. 銷售增長與外部融資的關(guān)系待續(xù)銷售增長與外部融資的關(guān)

17、系待續(xù) 1 1外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比K/RK/R的概念的概念 2 2 根本關(guān)系式及其推導(dǎo)演化：根本關(guān)系式及其推導(dǎo)演化：K = R K = R * * 運營資產(chǎn)銷售百分比運營資產(chǎn)銷售百分比 - R - R * * 運營負債銷售百分比運營負債銷售百分比 -R -R* * 銷售凈利率銷售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 K/R = K/R = 運營資產(chǎn)銷售百分比運營資產(chǎn)銷售百分比 - - 運營負債銷售百分比運營負債銷售百分比 - -【(1+r)/r(1+r)/r】 * * 銷售凈利率銷售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 銷售增長率銷售增長率 r = R/R r =

18、R/R K = fK = fr r，銷售凈利率，股利支付率，銷售凈利率，股利支付率內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率 外部融資需求的敏感分析外部融資需求的敏感分析 2. 2. 銷售增長與外部融資的關(guān)系待續(xù)銷售增長與外部融資的關(guān)系待續(xù) 3 3 運用舉例運用舉例 【例【例8-48-4】某公司上年銷售收入為】某公司上年銷售收入為40004000萬元，本年方案銷售收入為萬元，本年方案銷售收入為60006000萬萬元，銷售增長率為元，銷售增長率為50%50%。假設(shè)運營資產(chǎn)銷售百分比為。假設(shè)運營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%66.67%，運營負債銷售，運營負債銷售百分比為百分比為6.17%6.17%，方案銷售凈利率為，方

19、案銷售凈利率為6%6%，股利支付率為，股利支付率為40%40%。 外部融資銷售比外部融資銷售比 = 0.6667 = 0.66670.06170.06176%6%1.51.5O.5O.51 140%40%0.497 0.497 外部融資額外部融資銷售增長比外部融資額外部融資銷售增長比銷售增長額銷售增長額0.4970.49720002000994994萬元萬元 【例【例8-48-4】【續(xù)】【續(xù)1 1】假設(shè)銷售增長率為】假設(shè)銷售增長率為5%5%，其他條件不變。那么，其他條件不變。那么K/R = -K/R = -0.151 00.151 994994萬萬進一步地，即使銷售增長為零，能夠也要補充外部資

20、金，以彌補通脹呵斥的損失。進一步地，即使銷售增長為零，能夠也要補充外部資金，以彌補通脹呵斥的損失。4 4內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率 概念定義：見概念定義：見281281頁頁 計算：令計算：令K=0K=0，求，求r r。K = fK = fr r，銷售凈利率，股利支付率，銷售凈利率，股利支付率 【例【例8-58-5】沿用【例】沿用【例8-58-5】，假設(shè)】，假設(shè)K=0K=0，可求得對應(yīng)的，可求得對應(yīng)的 r = 6.327% r = 6.327% 【判別】【判別】1 1當(dāng)實踐增長率當(dāng)實踐增長率 內(nèi)含增長率時，內(nèi)含增長率時，K0K0。 2 2企業(yè)按內(nèi)含增長率增長的情況下，其資本負債率將堅持不企業(yè)按內(nèi)含增長

21、率增長的情況下，其資本負債率將堅持不變。變。2. 2. 銷售增長與外部融資的關(guān)系續(xù)銷售增長與外部融資的關(guān)系續(xù)5 5外部融資的敏感性分析擴展外部融資的敏感性分析擴展K/R = K/R = 運營資產(chǎn)銷售百分比運營資產(chǎn)銷售百分比 - - 運營負債銷售百分比運營負債銷售百分比 - -【(1+r)/r(1+r)/r】 * * 銷售凈利率銷售凈利率 * *1-1-股利支付率股利支付率 【多項選擇】企業(yè)銷售增長時需求補充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不【多項選擇】企業(yè)銷售增長時需求補充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有 。A A股利支

22、付率越高，外部融資需求越大股利支付率越高，外部融資需求越大 B B銷售凈利率越高，外部融資需求越大銷售凈利率越高，外部融資需求越大C C假設(shè)外部融資銷售增長比為負數(shù)，闡明企業(yè)有剩余資金假設(shè)外部融資銷售增長比為負數(shù)，闡明企業(yè)有剩余資金D D當(dāng)企業(yè)的實踐增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需求從外部融資當(dāng)企業(yè)的實踐增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需求從外部融資3. 3. 可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長率 1 1概念定義：見概念定義：見282282頁頁不增發(fā)新股并堅持目前運營效率和財務(wù)政策條件下，銷售所能增長的最不增發(fā)新股并堅持目前運營效率和財務(wù)政策條件下，銷售所能增長的最大比率。大比率。銷售凈利率銷售

23、凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股利政策：股利支付率股利政策：股利支付率資本構(gòu)造：資產(chǎn)負債率資本構(gòu)造：資產(chǎn)負債率 2 2假設(shè)及其推導(dǎo)關(guān)系：假設(shè)及其推導(dǎo)關(guān)系：銷售凈利率不變銷售凈利率不變銷售增長率銷售增長率= =凈利增長率凈利增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷售增長率銷售增長率= =資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率資產(chǎn)負債率不變資產(chǎn)負債率不變資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率= =負債增長率負債增長率= =權(quán)益增長率權(quán)益增長率股利支付率不變股利支付率不變凈利增長率凈利增長率= =股利增長率股利增長率=留存增長率留存增長率即在符合可繼續(xù)增長率的條件下：即在符合可繼續(xù)增長率的條件下：銷售增長率可繼續(xù)增長率銷售增長率可繼續(xù)增長

24、率g g= =股利增長率股利增長率= =權(quán)益增長率權(quán)益增長率= = =3. 3. 可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長率 3 3g g的計算公式推導(dǎo)的計算公式推導(dǎo)根據(jù)期初股東權(quán)益計算：根據(jù)期初股東權(quán)益計算： g = g = 滿足一定條件下的銷售增長率滿足一定條件下的銷售增長率 = = 資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 = = 權(quán)益增長率權(quán)益增長率 資產(chǎn)負債率不變資產(chǎn)負債率不變 = = 本期本期留存留存/ /期初權(quán)益期初權(quán)益 不增發(fā)新股不增發(fā)新股 = = 期初權(quán)益凈利率期初權(quán)益凈利率收益留存率收益留存率 = = 銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)

25、1-1-股利支付率股利支付率根據(jù)期末股東權(quán)益計算：根據(jù)期末股東權(quán)益計算： 令令 g= g= 銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)期末權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)1-1-股利支付股利支付率率 那么那么 g = g/(1-g) g = g/(1-g) 【例【例-6-6】A A公司公司2006202120062021年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表8-78-7所示。所示。表表8-7 8-7 根據(jù)期初股東權(quán)益計算的根據(jù)期初股東權(quán)益計算的 g g 單位：萬元單位：萬元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年2021年年收入收入30003300495041254537.

26、5凈利潤凈利潤150165247.5206.25226.89股利股利60669982.590.75留存收益留存收益9099148.5123.75.14權(quán)益權(quán)益99010891237.51.251497.39負債負債180198693247.5272.25資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51608.51769.64 g g 的計算的計算銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率收益留存率0.60.60.60.60

27、.6 g g10%10%13.64%10%10%實踐增長率實踐增長率10%50%-16.67%10%【例【例-6-6】A A公司公司2006202120062021年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表8-78-7所示。所示。表表8-8 8-8 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的根據(jù)期末股東權(quán)益計算的 g g 單位：萬元單位：萬元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年2021年年收入收入30003300495041254537.5凈利潤凈利潤150165247.5206.25226.89股利股利60669982.590.75留存收益留存收益9099148.5123.75.14權(quán)益權(quán)益9

28、9010891237.51.251497.39負債負債180198693247.5272.25資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51608.51769.64 g g 的計算的計算銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%銷售銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%10%實踐增長率實踐增長率10%50%-16.67%10%3. 3. 可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長率 4 4進一步的分析討論

29、以【例進一步的分析討論以【例8-68-6】為例】為例公司運營政策有何變化？公司運營政策有何變化？高速增長的資金從哪里來？高速增長的資金從哪里來？增長潛力分析：高增長率能否繼續(xù)？怎樣才可繼續(xù)？無效增長的概念？增長潛力分析：高增長率能否繼續(xù)？怎樣才可繼續(xù)？無效增長的概念？g g、實踐增長率、高增長率、超凡增長率的概念及其關(guān)系？、實踐增長率、高增長率、超凡增長率的概念及其關(guān)系？表表8-9 8-9 超凡增長的資金來源超凡增長的資金來源 單位：萬元單位：萬元年度年度2006年年2007年年2021年年假設(shè)增長假設(shè)增長10%差額差額收入收入30003300495036301320凈利潤凈利潤1501652

30、47.5181.566股利股利60669972.626.4留存收益留存收益9099148.5108.939.6權(quán)益權(quán)益99010891237.51197.939.6負債負債180198693217.8475.2資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51415.7514.8 g g 的計算的計算根本根本分析分析結(jié)論結(jié)論見見P286銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%銷售銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%實踐

31、增長率實踐增長率10%50%10%表表8-10 8-10 提高財務(wù)杠桿支持高增長提高財務(wù)杠桿支持高增長 單位：萬元單位：萬元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年收入收入3000330049507425凈利潤凈利潤150165247.5371.25股利股利606699148.5留存收益留存收益9099148.5222.75權(quán)益權(quán)益99010891237.51460.25負債負債1801986931435.5資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.52895.75 g g 的計算的計算銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%銷售銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5

32、641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.9831收益留存率收益留存率0.60.60.60.6 g g10%10%13.64%18%實踐增長率實踐增長率10%50%50% 表表8-11 8-11 無效的增長無效的增長 單位：萬元單位：萬元年度年度2006年年2007年年2021年年2021年年2021年年2021年年收入收入30003300495041254537.56806.25凈利潤凈利潤150165247.5206.25226.89340.34股利股利60669982.590.75.13留存收益留存收益9099148.5123.75.14204.21

33、籌集權(quán)益資本籌集權(quán)益資本544.52權(quán)益權(quán)益99010891237.51.251497.392246.09負債負債180198693247.5272.25408.37資產(chǎn)資產(chǎn)117012871930.51608.51769.642654.46銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%5%銷售銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.56412.56412.5641資產(chǎn)資產(chǎn)/期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.60.6 g g10%10%13.64%10%10%1

34、0%實踐增長率實踐增長率10%50%-16.67%10%50%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率15.15%15.15%20%15.15%15.15%15.15%書本例題講解：書本例題講解：05年銷售收入為年銷售收入為1000萬元萬元 年度年度20052006200720212021銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.56412.56412.5641期末權(quán)益乘數(shù)期末權(quán)益乘數(shù)1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率收益留存率0.60.60.60.60.6可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長率10%10%13.64%10%10%實踐增長率實

35、踐增長率10%50%-16.67%10%試計算分析各年度的可繼續(xù)增長率試計算分析各年度的可繼續(xù)增長率g及其與實踐增長率的差別，并闡明：及其與實踐增長率的差別，并闡明： 1. 企業(yè)的運營效率和財務(wù)政策有何變化？企業(yè)的運營效率和財務(wù)政策有何變化？ 2. 07年企業(yè)高速增長所需的資金從哪里來？年企業(yè)高速增長所需的資金從哪里來？ 3. 增長潛力分析：超凡增長為什么不可繼續(xù)？增長潛力分析：超凡增長為什么不可繼續(xù)？1提高財務(wù)杠桿支持高速增長卻不能無限提高提高財務(wù)杠桿支持高速增長卻不能無限提高 企業(yè)的增長潛力來源于上述企業(yè)的增長潛力來源于上述4個財務(wù)比率的可繼續(xù)程度。個財務(wù)比率的可繼續(xù)程度。2無效的增長高速

36、增長未能帶來權(quán)益凈利率的提高無效的增長高速增長未能帶來權(quán)益凈利率的提高3最后，四點總結(jié)：見最后，四點總結(jié)：見P81.優(yōu)點優(yōu)點缺陷缺陷 吸收投資吸收投資1有利于加強企業(yè)信譽有利于加強企業(yè)信譽2有利于盡快構(gòu)成企業(yè)消費才干有利于盡快構(gòu)成企業(yè)消費才干3有利于降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有利于降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險1資本本錢較高資本本錢較高2容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán)普通股籌資普通股籌資1沒有固定利息負擔(dān)沒有固定利息負擔(dān)2沒有固定到期日不用歸還沒有固定到期日不用歸還3籌資風(fēng)險小籌資風(fēng)險小4能添加公司的信譽能添加公司的信譽5籌資限制少籌資限制少1資本本錢較高資本本錢較高2容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán)優(yōu)先股

37、籌資優(yōu)先股籌資1沒有固定到期日沒有固定到期日2股利支付既固定、又有彈性股利支付既固定、又有彈性3有利于加強公司信譽有利于加強公司信譽1籌資本錢較高籌資本錢較高2籌資限制多籌資限制多3財務(wù)負擔(dān)重財務(wù)負擔(dān)重 借款籌資借款籌資1 1籌資速度快籌資速度快2 2籌資本錢低籌資本錢低3 3借款彈性好借款彈性好1 1財務(wù)風(fēng)險較大財務(wù)風(fēng)險較大2 2限制條款較多限制條款較多 發(fā)行債券發(fā)行債券1 1資本本錢較低資本本錢較低2 2保證控制權(quán)保證控制權(quán)3 3可發(fā)揚財務(wù)杠桿作用可發(fā)揚財務(wù)杠桿作用1 1籌資風(fēng)險高籌資風(fēng)險高2 2限制條款多限制條款多3 3籌資額有限籌資額有限一、一、 權(quán)證籌資權(quán)證籌資 1. 1. 權(quán)證的涵

38、義與特征權(quán)證的涵義與特征 以商定的價錢和時間認(rèn)購或沽出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證以商定的價錢和時間認(rèn)購或沽出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證權(quán)證的特征權(quán)證的特征1 1一種特殊的籌資手段一種特殊的籌資手段2 2本身含有期權(quán)條款，持有人只是擁有認(rèn)購權(quán)或沽出權(quán)本身含有期權(quán)條款，持有人只是擁有認(rèn)購權(quán)或沽出權(quán)3 3權(quán)證具有價值和市場價錢權(quán)證具有價值和市場價錢4 4權(quán)證有別于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)持有人不用是公司股東權(quán)證有別于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)持有人不用是公司股東 2. 2. 權(quán)證的種類權(quán)證的種類美式權(quán)證美式權(quán)證歐式權(quán)證歐式權(quán)證百慕大式權(quán)證百慕大式權(quán)證修正的美式修正的美式認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股本權(quán)證股本權(quán)證備兌權(quán)證備兌權(quán)證由標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行由標(biāo)的

39、資產(chǎn)發(fā)行人人之外的機構(gòu)發(fā)行之外的機構(gòu)發(fā)行價內(nèi)權(quán)證價內(nèi)權(quán)證價外權(quán)證價外權(quán)證價平權(quán)證價平權(quán)證一、一、 權(quán)證籌資權(quán)證籌資 3. 3. 權(quán)證的根本要素權(quán)證的根本要素1 1標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)2 2各相關(guān)主體發(fā)行人、認(rèn)購人、持有人、行使人各相關(guān)主體發(fā)行人、認(rèn)購人、持有人、行使人3 3價錢及價值價錢及價值權(quán)證價錢權(quán)證價錢內(nèi)在價值內(nèi)在價值時間價值時間價值權(quán)證金權(quán)證金= =權(quán)證價錢權(quán)證價錢/ /換股比率換股比率4 4權(quán)證的行使權(quán)證的行使行使價錢行使價錢兌換比率兌換比率到期日到期日權(quán)證有效期權(quán)證有效期5 5權(quán)證的特別條款行使價錢比例的調(diào)整、收買權(quán)益、贖回權(quán)權(quán)證的特別條款行使價錢比例的調(diào)整、收買權(quán)益、贖回權(quán)一、一、

40、權(quán)證籌資權(quán)證籌資 4. 4. 影響權(quán)證價錢的主要要素影響權(quán)證價錢的主要要素要素要素認(rèn)購權(quán)證價錢認(rèn)購權(quán)證價錢認(rèn)沽權(quán)證價錢認(rèn)沽權(quán)證價錢正股市價越高正股市價越高權(quán)證有效期越長權(quán)證有效期越長到期日趨近到期日趨近權(quán)證行使價錢越權(quán)證行使價錢越高高正股波幅越大正股波幅越大利率程度越高利率程度越高預(yù)期股息越高預(yù)期股息越高一、一、 權(quán)證籌資權(quán)證籌資 5. 5. 權(quán)證籌資的優(yōu)缺陷權(quán)證籌資的優(yōu)缺陷1 1吸引投資者吸引投資者2 2籌資本錢低籌資本錢低3 3行使期權(quán)時間不確定行使期權(quán)時間不確定4 4稀釋每股普通股收益稀釋每股普通股收益1 1標(biāo)的股票標(biāo)的股票2 2轉(zhuǎn)換價錢轉(zhuǎn)換價錢3 3轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率二、二、 可轉(zhuǎn)換債券

41、籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資 1. 1. 可轉(zhuǎn)換債券及其要素可轉(zhuǎn)換債券及其要素4 4轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期5 5贖回條款贖回條款6 6回售條款回售條款7 7強迫性轉(zhuǎn)換條款強迫性轉(zhuǎn)換條款不可贖回期不可贖回期贖回期贖回期贖回價錢贖回價錢贖回條件贖回條件二、二、 可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資 2. 2. 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點優(yōu)點1 1籌資本錢較低籌資本錢較低2 2便于籌集資金便于籌集資金3 3有利于穩(wěn)定股票價錢有利于穩(wěn)定股票價錢4 4有利于減少對每股收益的稀釋有利于減少對每股收益的稀釋5 5有利于減少籌資中的利益沖突潛在股東有利于減少籌資中的利益沖突潛在股東缺陷缺陷1 1股價上揚風(fēng)險股價上揚

42、風(fēng)險2 2財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險3 3喪失低息優(yōu)勢喪失低息優(yōu)勢8-65一、短期負債籌資的特點1.籌資速度快,容易獲得2.籌資較靈敏，限制相對寬松3.籌資本錢較低4.籌資風(fēng)險高二、短期負債籌資的主要方式商業(yè)信譽：因延期付款或預(yù)收貨款所構(gòu)成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，即 “自發(fā)性籌資。短期借款一商業(yè)信譽1.商業(yè)信譽的類型：免費信譽、有代價信譽、展期信譽例：賒購商品10萬元，供貨商提出付款條件“2/10，n/30利利弊弊方案方案1 1：免費信譽：免費信譽享用折扣享用折扣少占用少占用2020天資金天資金方案方案2 2：有代價信譽：有代價信譽多占用多占用2020天資金天資金喪失折扣喪失折扣方案方案3 3：展期信譽：展

43、期信譽長期占用對方資金長期占用對方資金喪失信譽喪失信譽8-662.應(yīng)付賬款的本錢放棄現(xiàn)金折扣的本錢=多項選擇放棄現(xiàn)金折扣的本錢受折扣百分比、折扣期和信譽期的影響。以下各項中，使放棄現(xiàn)金折扣本錢提高的情況有 AD。A.信譽期、折扣期不變，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不變，信譽期延伸C.折扣百分比不變，信譽期和折扣期等量延伸D.折扣百分比、信譽期不變，折扣期延伸 折扣期限信用期限折扣率折扣率36018-67決策原那么：假設(shè)能以低于放棄折扣的隱含利息本錢本質(zhì)上是種時機本錢的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享用現(xiàn)金折扣。假設(shè)折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率

44、高于放棄折扣的隱含利息本錢，那么應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 假設(shè)企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在降低了的放棄折扣本錢與展延付款帶來的損失之間做出選擇。假設(shè)面對兩家以上提供不同信譽條件的賣方，應(yīng)經(jīng)過衡量放棄折扣本錢的大小，選信譽本錢最小或所獲利益最大的一家。情況總結(jié)： 8-68二短期借款二短期借款1.借款的信譽條件借款的信譽條件信貸限額信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：就貸款限額的未運用部分支付一定承諾費比如周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：就貸款限額的未運用部分支付一定承諾費比如0.5%補償性余額：要求在銀行中堅持按貸款限額的補償性余額：要求在銀行中堅持按貸款限額的10%20%的最低存款余的最低存款余額額借款抵押借

45、款抵押歸還條件歸還條件其他承諾其他承諾2.短期借款利息的支付方法短期借款利息的支付方法收款法：實踐利率等于名義利率收款法：實踐利率等于名義利率貼現(xiàn)法：實踐利率高于名義利率因可利用貸款額為本金扣除利息的差貼現(xiàn)法：實踐利率高于名義利率因可利用貸款額為本金扣除利息的差額額加息法：實踐利率翻倍分期歸還本息，實踐只平均運用貸款本金的半加息法：實踐利率翻倍分期歸還本息，實踐只平均運用貸款本金的半數(shù)數(shù)8-69.8-70.8-71. 8-72固定資產(chǎn)長期負債自發(fā)性負債權(quán)益資本暫時性流動資產(chǎn)暫時性負債永久性流動資產(chǎn)8-73固定資產(chǎn)長期負債自發(fā)性負債權(quán)益資本暫時性流動資產(chǎn)暫時性負債永久性流動資產(chǎn)8-74固定資產(chǎn)長

46、期負債自發(fā)性負債權(quán)益資本暫時性負債暫時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)一、單項選擇待續(xù)一、單項選擇待續(xù)【1 1】以下營運資金籌集政策中，暫時性負債不但融通暫時性流動資產(chǎn)的資金需求，】以下營運資金籌集政策中，暫時性負債不但融通暫時性流動資產(chǎn)的資金需求，還處理部分永久性資產(chǎn)的資金需求的是還處理部分永久性資產(chǎn)的資金需求的是 。A A穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策 B B激進型籌資政策激進型籌資政策C C配合型籌資政策配合型籌資政策 D D緊縮性籌資政策緊縮性籌資政策【2 2】以下營運資金籌集政策中，暫時性負債占全部資金來源比重最大的是】以下營運資金籌集政策中，暫時性負債占全部資金來源比重最大的是 。A A激進

47、型籌資政策激進型籌資政策 B B穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策C C配合型籌資政策配合型籌資政策 D D緊縮性籌資政策緊縮性籌資政策【3 3】某企業(yè)賒銷貨物的信譽條件為：】某企業(yè)賒銷貨物的信譽條件為：1010天內(nèi)付款，可享用天內(nèi)付款，可享用5%5%的價錢優(yōu)惠；的價錢優(yōu)惠；2020天內(nèi)天內(nèi)付款，可享用付款，可享用3%3%的價錢優(yōu)惠；付款的最后期限為的價錢優(yōu)惠；付款的最后期限為3030天。這一信譽條件可簡單表示天。這一信譽條件可簡單表示為為 。A A5/105/10、3/203/20、n/30 Bn/30 B10/510/5、20/320/3、30/n30/nC C5/105/10、20/320/3

48、、n/30 Dn/30 D10/510/5、3/203/20、30/n 30/n 一、單項選擇續(xù)一、單項選擇續(xù)【4 4】企業(yè)向銀行借入長期借款，假設(shè)預(yù)測市場利率上升，企業(yè)應(yīng)與銀行簽署】企業(yè)向銀行借入長期借款，假設(shè)預(yù)測市場利率上升，企業(yè)應(yīng)與銀行簽署 。A A固定利率合同固定利率合同 B B浮動利率合同浮動利率合同C C補償性余額條款補償性余額條款 D D周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定【5 5】某企業(yè)需借入資金】某企業(yè)需借入資金6060萬元。由于貸款銀行要求將貸款數(shù)額的萬元。由于貸款銀行要求將貸款數(shù)額的2020作為補償性作為補償性余額，那么企業(yè)需求向銀行懇求的貸款數(shù)額應(yīng)為余額，那么企業(yè)需求向銀行懇求的貸

49、款數(shù)額應(yīng)為 。A A6060萬元萬元 B B7272萬元萬元 C C7575萬元萬元 D D67.267.2萬元萬元【6 6】與債券籌資方式相比，銀行借款籌資的優(yōu)點不包括】與債券籌資方式相比，銀行借款籌資的優(yōu)點不包括 。A A籌資速度快籌資速度快 B B借款彈性大借款彈性大 C C運用限制少運用限制少 D D籌資費用低籌資費用低二、多項選擇待續(xù)二、多項選擇待續(xù)【1 1】以下有關(guān)可繼續(xù)增長率的表述，正確的有】以下有關(guān)可繼續(xù)增長率的表述，正確的有 。A A可繼續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可繼續(xù)增長率B B可繼續(xù)增長的假設(shè)條件之一，是公司目前的股利支付率維持不變可繼續(xù)增長的假設(shè)條件之一，是公司目前的股利支付率維持不變C C銷售按可繼續(xù)增長率增長時，負債與股東權(quán)益的增長比率一樣銷售按可繼續(xù)增長率增長時，負債與股東權(quán)益的增長比率一樣D D在不發(fā)新股的前提下，假設(shè)某一年的運營效率和財務(wù)政策與上年一樣，那么實踐在不發(fā)新股的前提下，假設(shè)某一年的運營效率和財務(wù)政策與上年一樣，那么實踐 增長率等于上年的可繼續(xù)增長率增長率等于上年的可繼續(xù)增長率【2 2】企業(yè)銷售增長時需求補充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部】企業(yè)銷售增長時需求補充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法，正確的