管理者財(cái)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)

1、管理者必備財(cái)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)邵祖權(quán)2006年8月25日管理者必備財(cái)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)v一 增值稅v二 工薪個(gè)人所得稅v三 企業(yè)所得稅v四 返利的處理原則及要點(diǎn)v五 會(huì)計(jì)報(bào)表v六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析v七 銀行融資基本知識(shí)v八 集團(tuán)十大績效考核指標(biāo)統(tǒng)計(jì)方法v九 企業(yè)估值的幾種方法v十 幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)理念一 增值稅 生產(chǎn)型v對(duì)購入的固定資產(chǎn)價(jià)值不作任何扣除的是生產(chǎn)型增值稅 v我國現(xiàn)普遍實(shí)行的是生產(chǎn)型增值稅,目前在東北三省開始向消費(fèi)型增值稅轉(zhuǎn)型的試點(diǎn)v優(yōu)點(diǎn):稅基最大化,有利于增加財(cái)政收入,有利于抑制非理性投資v缺點(diǎn):對(duì)企業(yè)重復(fù)征稅,不利于企業(yè)技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步,不符合稅收中性原則v只有我國和印度尼西亞實(shí)行生產(chǎn)型增值稅 一

2、 增值稅 收入型v按折舊方法對(duì)固定資產(chǎn)價(jià)值逐年扣除的是收入型增值稅 (對(duì)固定資產(chǎn)物質(zhì)和精神磨損進(jìn)行度量攤銷后,予以抵扣)v優(yōu)點(diǎn):稅基最合理,符合稅收中性原則v缺點(diǎn):折舊額的計(jì)算和扣除是一個(gè)十分復(fù)雜的問題（生產(chǎn)和非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)難于區(qū)分，折舊方法難于統(tǒng)一），難以嚴(yán)格控管 ,公平企業(yè)間的稅負(fù)非常困難;操作程序復(fù)雜,對(duì)稅務(wù)部門、中介、企業(yè)的要求非常高，難于實(shí)行一 增值稅 消費(fèi)型v對(duì)購入的固定資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)年一次性扣除的是消費(fèi)型增值稅（依購買發(fā)票額） v優(yōu)點(diǎn)：稅基最小，抵扣鏈釘最完善；投資主體實(shí)際上是享受了提前抵扣稅款的利益，相當(dāng)于享受了國家提供的部分無息貸款。這樣，就會(huì)促進(jìn)投資主體積極地追加投資，擴(kuò)大再

3、生產(chǎn)。v缺點(diǎn)：在某種程度上引起需求拉動(dòng)型的物價(jià)上漲。v世界上征收增值稅的國家絕大多數(shù)實(shí)行的是消費(fèi)型增值稅 ，它也是我國增值稅轉(zhuǎn)型的方向。一 增值稅 計(jì)算公式小規(guī)模納稅人: 應(yīng)納增值稅稅額=不含稅銷售額*征收率(4%或6%) 特點(diǎn):無任何進(jìn)項(xiàng)允許抵扣;流通企業(yè)銷售 額在180萬元下,且會(huì)計(jì)核算體系健全一般納稅人: 應(yīng)納增值稅稅額(簡化)=銷項(xiàng)稅額進(jìn)項(xiàng)稅額上 期留抵稅額+進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出 銷項(xiàng)稅額=本月銷售收入(不含稅) 增值稅稅率 不含稅銷售收入=含稅銷售收入/(1+增值稅稅率) 進(jìn)項(xiàng)稅額=已認(rèn)證審核的進(jìn)項(xiàng)發(fā)票可抵扣額一 增值稅 要點(diǎn)增值稅為價(jià)外稅，是對(duì)商品（產(chǎn)品）銷售增值部分的征稅。銷項(xiàng)看收入與適

4、用稅率的乘積。進(jìn)項(xiàng)看報(bào)稅務(wù)局認(rèn)證通過的發(fā)票進(jìn)項(xiàng)稅額（增值稅專用發(fā)票、海關(guān)完稅憑證）；或者計(jì)算扣稅(農(nóng)產(chǎn)品、廢舊物資、運(yùn)費(fèi))。稅率西藥為17%，中草藥為13%，農(nóng)副產(chǎn)品收購抵扣稅率為13%,計(jì)生用品為0。一 增值稅 運(yùn)費(fèi)抵扣v納稅人購進(jìn)貨物（固定資產(chǎn)除外）及銷售貨物所支付的運(yùn)輸費(fèi)用，根據(jù)運(yùn)費(fèi)結(jié)算單據(jù)（普通發(fā)票）所列運(yùn)費(fèi)金額依7的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額準(zhǔn)予扣除，但隨同運(yùn)費(fèi)支付的裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等其他雜費(fèi)不得計(jì)算扣除進(jìn)項(xiàng)稅額。一、增值稅稅負(fù)率分析v實(shí)現(xiàn)增值稅稅負(fù)=實(shí)現(xiàn)增值稅/計(jì)征增值稅銷售額v入庫增值稅稅負(fù)=入庫增值稅/計(jì)征增值稅銷售額v國稅函（2006）710號(hào)文要求，對(duì)各省商業(yè)一般納稅人中平均稅負(fù)率小

5、于1%的企業(yè)今年要進(jìn)行核查一 增值稅 四種公司類型分析v舉例:A公司是一個(gè)本月只購進(jìn)不銷售的新公司,購商品11700萬元,增值稅率為17%,則報(bào)表上存貨為10000萬元。本月銷項(xiàng)稅額為0。本月進(jìn)項(xiàng)稅額為1700萬元,且發(fā)票都拿到并全部通過稅控機(jī)認(rèn)證。則本月應(yīng)納增值稅稅額為1700萬元,表現(xiàn)為留抵稅額，即企業(yè)可用于沖減以后各期的銷項(xiàng)稅額。一 增值稅 四種公司類型分析v舉例：B公司是一個(gè)擬清算公司，月初存貨10000萬元，本月不購進(jìn)，也沒有進(jìn)項(xiàng)發(fā)票，本月以11700萬元保本價(jià)賣光庫存本月銷項(xiàng)稅額=11700/1.17*0.17=1700萬元本月進(jìn)項(xiàng)稅額為0。本年庫存變化=期初10000銷售出100

6、00=0本月應(yīng)納稅額為1700萬元一 增值稅 四種公司類型分析v舉例:C公司為一般納稅人,假定毛利率為10%,本月購進(jìn)11700萬元商品,進(jìn)項(xiàng)1700萬元全部經(jīng)稅控機(jī)認(rèn)證通過,本月加價(jià)10%按12870萬元全部賣出本月銷項(xiàng)稅額=12870/1.17*0.17=1870萬元本月應(yīng)納稅額=18701700=170萬元本月實(shí)現(xiàn)增值稅稅負(fù)=170/11000=1.55%一 增值稅 四種公司類型分析二 工薪個(gè)人所得稅v應(yīng)納稅額=個(gè)人工薪收入總額個(gè)人生活扣 除額1600 相應(yīng)稅率速算 扣除數(shù)養(yǎng)老保險(xiǎn)失業(yè)保險(xiǎn)政府醫(yī)療住房公積金二 工薪個(gè)人所得稅v九級(jí)累進(jìn)個(gè)人稅率及速算扣除表級(jí)數(shù)全月應(yīng)納稅所得額稅率%速算扣除

7、法（元）1不超過500元的502超過500元至2000元的部分10253超過2000元至5000元的部分151254超過5000元至20000元的部分203755超過20000元至40000元的部分2513756超過40000元至60000元的部分3033757超過60000元至80000元的部分3563758超過80000元至100000元的部分40103759超過100000元的部分4515375二 工薪個(gè)人所得稅v例：王某當(dāng)月取得工資收入10000元，當(dāng)月個(gè)人承擔(dān)住房公積金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金、醫(yī)療保險(xiǎn)金、失業(yè)保險(xiǎn)金共計(jì)1000元，費(fèi)用扣除額為1600元，則王某當(dāng)月應(yīng)納稅所得額=10000-

8、1000-1600=7400元。應(yīng)納個(gè)人所得稅稅額=740020%-375=1105元。 三 企業(yè)所得稅稅率v0:免稅企業(yè)v10%:經(jīng)認(rèn)證通過的電子及軟件類高新技術(shù)企業(yè)v15%:高新技術(shù)企業(yè)、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)v16.5%:符合西部大開發(fā)優(yōu)惠政策的企業(yè)v18:年納稅所得額 3萬元v24%:經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的沿海開放城市v27%: 3萬元年納稅所得額 10萬元v33: 10萬元50%(20%,50%)=50%20% 權(quán) 益 法 核 算成本法核算合并報(bào)表范圍合并報(bào)表范圍 股 東（七）會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍及要求v合并報(bào)表范圍與前期工作：v 統(tǒng)一母子公司報(bào)表結(jié)算日、會(huì)計(jì)期間和會(huì)計(jì)政策；v對(duì)被合并的子公司

9、采用權(quán)益法核算；v 對(duì)整個(gè)集團(tuán)作為一個(gè)整體對(duì)相互間的股權(quán)投資、購銷、資金往來等相關(guān)業(yè)務(wù)要進(jìn)行抵消處理。六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析v（一）、償債能力v（二）、盈利能力v（三）、經(jīng)營管理能力v（四）、企業(yè)發(fā)展能力v (五) 、市場(chǎng)表現(xiàn)力 v（六）、社會(huì)貢獻(xiàn)能力v（七）、集團(tuán)與國內(nèi)外同類公司比較分析六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析償債能力v1、資產(chǎn)負(fù)債率v 資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債總資產(chǎn)，正常的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右。債券人要求越低越好。股東要求的是獲利能力。v2、流動(dòng)比率v 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，它表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。西方企業(yè)的長期經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為2：1較合適。v a、流動(dòng)比率越高，短期償債能

10、力越強(qiáng)。但如果因存貨積壓，應(yīng)收帳款過多，以及待攤費(fèi)用過大引起，該企業(yè)的短期償債能力并不強(qiáng)。v b、從企業(yè)經(jīng)營角度看，流動(dòng)比率過高，會(huì)意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)擁有量過多，影響企業(yè)經(jīng)營效率，產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本損失，影響獲利能力。六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析償債能力v3、速動(dòng)比率v 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用）流動(dòng)負(fù)債，它能更準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性;傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率為1時(shí)是安全邊際，較合適。v4、現(xiàn)金比率v 現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券） 流動(dòng)負(fù)債，與上同理。v5、產(chǎn)權(quán)比率v 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債所有者權(quán)益，表明股東權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障程度。v6、利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）v 利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息

11、費(fèi)用） 利息費(fèi)用六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析盈利能力1、每股收益(EPS)=稅后凈利潤股本總額2、凈資產(chǎn)收益率(ROE)=稅后凈利潤平均股東權(quán)益=每股收益每股凈資產(chǎn) 反映企業(yè)盈利能力中最具可比性的指標(biāo) 每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益股本總額3、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量=經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額股本總額4、毛利率=（收入成本）/收入5、銷售凈利率=凈利潤/銷售收入6、總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析經(jīng)營管理能力 1、勞動(dòng)生產(chǎn)率 人均收入=產(chǎn)品銷售凈收入（或凈產(chǎn)值）平均職工人數(shù) 2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（反映對(duì)下游的賒銷程度） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均應(yīng)收帳款 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 年度賒銷百分

12、比=平均應(yīng)收帳款年度銷售收入 六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析經(jīng)營管理能力3、存貨周轉(zhuǎn)率（反映企業(yè)存貨管理水平的一個(gè)指標(biāo)） 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 存貨周轉(zhuǎn)率4、應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率（反映對(duì)上游的賒欠能力） 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率= 銷售成本平均應(yīng)付帳款 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)平均占用額六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析企業(yè)發(fā)展能力v1、銷售收入增長率=本期銷售收入/同期銷售收入v2、利潤總額增長率=本期/同期v3、凈利潤增長率=本期/同期v4、資本保值增值率（凈資產(chǎn)增減率） 資本保值增值率=期末所有者權(quán)益總額期初所有者權(quán)益總額六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析市場(chǎng)表現(xiàn)力

13、1、市盈率(P/E)=收盤價(jià)每股收益2、市凈率(P/B)=收盤價(jià)每股凈資產(chǎn)六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析社會(huì)貢獻(xiàn)能力v1、社會(huì)貢獻(xiàn)率=企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額平均資產(chǎn)總額 =（工資及獎(jiǎng)金+社會(huì)保障支出+福利支出+利息支出凈額+已繳的各項(xiàng)稅款）平均資產(chǎn)總額v2、社會(huì)積累率=上交國家財(cái)政總額企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額 =（已繳增值稅+所得稅+產(chǎn)品銷售稅金及附加+其他稅款）企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析同比分析六 會(huì)計(jì)報(bào)表分析同比分析七、銀行融資基本知識(shí)v(一)銀行融資種類:v1、貸款種類：短期貸款、中期貸款和長期貸款。v2、貸款方式：信用貸款（無任何附加條件）；擔(dān)保貸款，擔(dān)保方式有保證（第三方提供擔(dān)保）、抵押（實(shí)物資產(chǎn)）、質(zhì)押

14、（無形資產(chǎn)、股權(quán)等）；開立銀行承兌匯票?，F(xiàn)代企業(yè)融資體系現(xiàn)代企業(yè)融資體系外源融資外源融資債務(wù)資本債務(wù)資本權(quán)益資本權(quán)益資本主要主要股東股東內(nèi)源融資內(nèi)源融資接受直接投資接受直接投資公募公募 私募私募直接債務(wù)直接債務(wù)間接債務(wù)間接債務(wù)折舊折舊和保和保留盈留盈余余主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)戰(zhàn)略（風(fēng)險(xiǎn)）投資戰(zhàn)略（風(fēng)險(xiǎn)）投資二板市場(chǎng)二板市場(chǎng)債券融資債券融資銀行貸款銀行貸款發(fā)行商業(yè)票據(jù)發(fā)行商業(yè)票據(jù)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款融資租賃融資租賃七、銀行融資基本知識(shí)v(二)借款人的條件：產(chǎn)品有市場(chǎng)、經(jīng)營有效益、有良好信用。v信用記錄:有無貸款沒歸還或延期歸還的記錄;能否按時(shí)支付利息；納稅情況及信譽(yù)。v償債能力：資產(chǎn)負(fù)

15、債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、經(jīng)營性現(xiàn)金流。v盈利能力：毛利率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率。v經(jīng)營管理能力：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。v行業(yè)地位及成長性七、銀行融資基本知識(shí)v（三）、貸款的程序v1、開戶v2、借款申請(qǐng)需提供的資料：借款申請(qǐng)書（借款金額、借款用途、借款期限、借款方式、償還能力及還款來源、還款計(jì)劃等）企業(yè)法人代表證明書或授權(quán)委托書，董事會(huì)決議及公司章程經(jīng)年審合格的企業(yè)（法人）營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證等復(fù)印件借款人近三年經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，近期財(cái)務(wù)報(bào)表貸款卡銀行要求提供的其他文件、證明等七、銀行融資基本知識(shí)v3、貸款受理、調(diào)查、審定、審批（銀行企

16、業(yè)）（1）受理（開戶行經(jīng)初步考察后，受理借款申請(qǐng)）（2）信用等級(jí)評(píng)定（企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資金結(jié)構(gòu)、履約情況、經(jīng)營效益和發(fā)展前景等。各行都有自己的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)）（3）貸款審查（4）貸款審批v4、簽定合同及發(fā)放貸款v5、貸后檢查和貸款收回：銀行的貸款檢查人員對(duì)借款人執(zhí)行借款合同情況及經(jīng)營 情況進(jìn)行跟蹤調(diào)查并形成書面報(bào)告上報(bào)八、集團(tuán)十大績效考核指標(biāo)統(tǒng)計(jì)與分析v以湖北九州通公司這一考核主體為例，進(jìn)行講解v由于容量關(guān)系，表格另行鏈接九、企業(yè)估值的幾種方法v一 凈資產(chǎn)值法v二 市凈率法v三 市盈率法v四 自由現(xiàn)金流法v五 剩余盈余法九企業(yè)估值的幾種方法凈資產(chǎn)值法v亦稱賬面價(jià)值法，清算價(jià)值法。它是以

17、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，按科目明細(xì)逐項(xiàng)分析調(diào)整的估值方法。由于資產(chǎn)負(fù)債表中凈資產(chǎn)值是基于國內(nèi)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下計(jì)算得到的，大的股份轉(zhuǎn)讓時(shí)一般要進(jìn)行價(jià)值重估。 1、價(jià)值重估考慮因素 房地產(chǎn)及土地升貶值：企業(yè)入帳價(jià)值遵循歷史成本，而非現(xiàn)時(shí)公允價(jià)值。 其他資產(chǎn)：如其中應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收帳款的重估，重估其可收回性，重估其壞賬損失。 企業(yè)商譽(yù)、品牌價(jià)值評(píng)估：無法記入報(bào)表或記入不充分。 或有負(fù)債及潛在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 ：未決訴訟及行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等因素的考慮。 2、優(yōu)點(diǎn) 有估值歷史依據(jù)，可信度較高。 大家都熟悉習(xí)慣。 3、缺點(diǎn) 基于清算價(jià)值，非持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。 估值計(jì)算項(xiàng)目多且繁瑣。九企業(yè)估值的幾種方法市凈

18、率法（P/B）v基于企業(yè)賬面價(jià)值，綜合考慮損溢價(jià)因素，進(jìn)行系數(shù)調(diào)整后最終確定企業(yè)價(jià)值。 1、損溢價(jià)因素 企業(yè)所處行業(yè)的成長性、穩(wěn)定性。 企業(yè)商譽(yù)、品牌價(jià)值，企業(yè)對(duì)流通渠道的控制與依賴程度。 管理層的經(jīng)營管理能力。 公司治理結(jié)構(gòu)與透明度。 可參考的同行業(yè)其他企業(yè)股權(quán)買賣價(jià)值情況。 2、優(yōu)點(diǎn) 有估值歷史依據(jù)，可信度較高。 程序較簡單。 3、缺點(diǎn) 定價(jià)模糊，不一定能反映企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價(jià)值。九企業(yè)估值的幾種方法市盈率法（P/E） v按企業(yè)盈利水平乘以行業(yè)（個(gè)別）市盈率倍數(shù)，確定企業(yè)價(jià)值的估值方法。vPE=P/E，其核心在于E值的確定。從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么PE值代表了公司保

19、持恒定盈利水平的存在年限。這有點(diǎn)象實(shí)業(yè)投資中回收期的概念，只是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。實(shí)際上E 值不可能恒定，E值的變化往往取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的生存周期所決定的波動(dòng)周期。v在確定E值時(shí)，有歷史上的E，另一個(gè)是預(yù)測(cè)的E； 1、企業(yè)盈利額的確定 過去三年或一年的實(shí)績，可用移動(dòng)平均值，也可用動(dòng)態(tài)年度值。 未來1-3年的盈利預(yù)測(cè)EPS（雙方認(rèn)可的）。 對(duì)賭：盈利遞增計(jì)劃PK股權(quán)比例或股權(quán)價(jià)格。 九企業(yè)估值的幾種方法市盈率法（P/E）2、市盈率的確定 無風(fēng)險(xiǎn)一年期的銀行存款市盈率倍數(shù) 63.13倍 國外上市公司醫(yī)藥流通同行的市盈率倍數(shù)：10-30倍 系數(shù)調(diào)整因素 a、行業(yè)成長性 b、企業(yè)成長性、穩(wěn)定性

20、c、管理層經(jīng)管理念與能力 d、公司治理結(jié)構(gòu)與透明度 國內(nèi)的實(shí)際情況：目前無同類上市企業(yè)。 九 企業(yè)估值的幾種方法市盈率法（P/E）3、優(yōu)點(diǎn) 抓住了買企業(yè)是買企業(yè)未來盈利能力這一核心 是簡潔有效的估值方法。 對(duì)賭可保證買方的權(quán)益，從財(cái)務(wù)上鎖定買方的風(fēng)險(xiǎn) 4、缺點(diǎn) 企業(yè)未來的盈利受各種不確定因素影響會(huì)經(jīng)常波動(dòng)，估值基數(shù)難以讓雙方都滿意。 在非成熟行業(yè)，市盈率倍數(shù)沒有可參考的公允值。九 企業(yè)估值的幾種方法自由現(xiàn)金流法（FCF、DCF）v自由現(xiàn)金流=當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量當(dāng)期投資現(xiàn)金凈流量v理論基礎(chǔ)：經(jīng)營企業(yè)的目的是為了獲得自由現(xiàn)金流；對(duì)自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)是為了確定初始投資成本。v1、債券價(jià)值評(píng)估公式（Vo

21、：初始投資價(jià)格； CF：持有期的息票或固定回報(bào)；PD：貼現(xiàn)因子） Vo = + + + 2、租金類項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估（Vo：初始投資價(jià)格； CF：各期租金回報(bào)額；Pp：貼現(xiàn)因子） 公式同上 CF1PDDPDCF2CF3PDCFT23TPD九企業(yè)估值的幾種方法自由現(xiàn)金流法（FCF、DCF）v（3）自由現(xiàn)金流（FCF）模型 一個(gè)公司的現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流（流入） 凈現(xiàn)金投資（流出）自由凈現(xiàn)金流時(shí)間，T 1 2 3 4 5 權(quán)益的價(jià)值=公司的價(jià)值-凈債務(wù)的價(jià)值 VO = + + + - VO 公司的價(jià)值=一定期限內(nèi)的自由現(xiàn)金流總現(xiàn)值+企業(yè)延續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值 =（ + + ）+EC1-I1PFPFPFCVTC2-

22、I2T2CT-ITTPFDC1-I1PFC2-I2PF2CT-ITTPFCFT（1+g）（1+）-（1+g）C1C2C3C4C5C2- 2C1- 1C3- 3C4- 4C5- 512345九企業(yè)估值的幾種方法自由現(xiàn)金流法（FCF、DCF） 凈負(fù)債價(jià)值=負(fù)債-資產(chǎn) 4、自由現(xiàn)金流法的缺陷 基于收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)，沒辦法預(yù)計(jì)若干年之后的自由現(xiàn)金流，因而無法準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)的延續(xù)價(jià)值。 只適用于成熟行業(yè)中現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，如可口可樂等消費(fèi)品公司；不適用于高成長的企業(yè)，高成長期企業(yè)因投資額大自由現(xiàn)金流往往為負(fù)，如二十世紀(jì)九十年代的沃爾瑪公司等。九企業(yè)估值的幾種方法剩余盈余法（RE）v根據(jù)企業(yè)的賬面價(jià)值和盈利預(yù)

23、測(cè)，在一定的預(yù)期無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率基礎(chǔ)上，進(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。 1、計(jì)算公式 目標(biāo)價(jià)格=賬面價(jià)值+RE總現(xiàn)值+延續(xù)價(jià)值的現(xiàn)值 =PBS+ + tEPST-BPST-1（1+）tREt（1+）九 企業(yè)估值的幾種方法剩余盈余法（RE） 2、每股剩余盈余=每股盈余（必須的回報(bào)率投資的賬面價(jià)值） 即：RE=EPStBPSt-1 3、每股延續(xù)價(jià)值分三種情況： 當(dāng)永續(xù)年金的RE預(yù)測(cè)為0時(shí)，CVT=0；分子為0，長期預(yù)測(cè)溢價(jià)也為0。 當(dāng)RE被預(yù)測(cè)為一個(gè)常數(shù)時(shí)CVT= 當(dāng)RE被預(yù)測(cè)在一個(gè)水平線上永遠(yuǎn)保持一個(gè)恒定的遞增率時(shí)CVT= 4、評(píng)價(jià) 基于賬面價(jià)值和盈利預(yù)測(cè)，在預(yù)期的收益率情況下，能清晰地計(jì)算出對(duì)企業(yè)的投資

24、成本價(jià)格。 機(jī)構(gòu)投資者比較青睞的方法，因?yàn)樗麄兌加泻軓?qiáng)的資金成本觀念。RET+1PF-1RET+1（1+g）PF-（1+g）十、幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)理念（一）要時(shí)刻注重增長速度、盈利水平與風(fēng)險(xiǎn)控制三（一）要時(shí)刻注重增長速度、盈利水平與風(fēng)險(xiǎn)控制三者之間的平衡者之間的平衡v管理增長是從戰(zhàn)略的角度規(guī)劃企業(yè)的增長速度，保持公司速度與耐力的平衡；v追求盈利是公司經(jīng)營與發(fā)展的目標(biāo)；v風(fēng)險(xiǎn)控制是從制度上保障企業(yè)的控制力、尤其是現(xiàn)金營運(yùn)的安全有效;v財(cái)務(wù)戰(zhàn)略性決策必須關(guān)注公司增長速度、盈利水平與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的最佳平衡。 規(guī)模增長規(guī)模增長盈利與回報(bào)盈利與回報(bào) 風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制 （現(xiàn)金、制度）（現(xiàn)金、制度）公司戰(zhàn)略與預(yù)

25、算公司戰(zhàn)略與預(yù)算 三維平衡觀三維平衡觀98 99 20 01 02 03 041001401202010 -30 億億元元30“長虹長虹”能否能否“長長紅紅”？銷售收入 凈利潤額經(jīng)營凈現(xiàn)金額141億0.93-7.4億 資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)規(guī)模增長的必要性：盈虧臨界點(diǎn)（保本點(diǎn)），規(guī)模效應(yīng)。 沒有規(guī)模就是最大風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)性，速度陷阱。超常增長的財(cái)務(wù)后果： 組織結(jié)構(gòu)迅速膨脹；員工隊(duì)伍極力擴(kuò)充； 管理與技能短缺；流程與制度不配套； 資金供應(yīng)與結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)是盈利支持了增長，而不是增長支持了盈利。 沃爾馬創(chuàng)始人薩姆.沃爾頓大多數(shù)企業(yè)是撐死的而不是餓死的。 惠普創(chuàng)始人之一Dave Packard十、幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)理念v（二）企業(yè)價(jià)值的核心是追求凈利潤v企業(yè)價(jià)值的產(chǎn)生過程，第一關(guān)毛利額（即收入與成本的價(jià)差）v第二關(guān)控制經(jīng)營費(fèi)用、管理費(fèi)用（需要控制人員、控制資產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)營管理的效率）v第三關(guān)控制財(cái)務(wù)費(fèi)用（需要合理的資金控制與安排）v第四關(guān)控制營業(yè)外支出v第五關(guān)控制所得稅（需要合理的納稅籌劃）v以上每一個(gè)環(huán)節(jié)，都有可能讓股東的凈利潤流失十、幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)理念v(三)現(xiàn)金為王v企業(yè)的價(jià)值等于未來企業(yè)存續(xù)期現(xiàn)金流的貼