發(fā)揮利率的市場調(diào)節(jié)作用_淺析央行加息

1、第7卷第1期遼寧科技學(xué)院學(xué)報(bào)V ol.7 No.1 2005年3月 JOURNAL OF LIAONING INSTITUTE OF SCIENCE AND TECHNOLOGY Mar. 2005文章編號:1008-3723(200501-0037-03發(fā)揮利率的市場調(diào)節(jié)作用淺析央行加息高曉紅1,賀芳2,徐景麗3(1.遼寧科技學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理系,遼寧 本溪117002;2.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 國際貿(mào)易學(xué)院;3.沈陽市東陵區(qū)會計(jì)中心,遼寧 沈陽 110015摘要:隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立,我國央行越來越重視利率在經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中的作用,從1996年至今,已經(jīng)多次采用利率手段來進(jìn)行宏觀調(diào)控,并且取得了很好的

2、成效。2004年10月28日,央行宣布加息。文章就是以這次加息為背景,來探討央行的利率決策機(jī)制及其加息對經(jīng)濟(jì)的影響。關(guān)鍵詞:利率;CPI;固定資產(chǎn)投資中圖分類號:F 832.21 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額與本金之間的比率。作為貨幣資金的使用價(jià)格,利率是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)杠桿。從宏觀的角度來說,利率的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1積聚社會閑散資金;(2調(diào)節(jié)消費(fèi)和儲蓄;(3調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(4控制通貨膨脹(5平衡國際收支。從微觀來說,它可以激勵企業(yè)提高資金的使用效率,影響家庭和個(gè)人的金融資產(chǎn)投資。而利率能否發(fā)揮作用取決于兩個(gè)因素:一是利率的傳導(dǎo)機(jī)制是否通暢;二是央行的政策實(shí)施是否到位。近

3、年來,我國政府越來越重視運(yùn)用利率杠桿來調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。從96年開始已經(jīng)連續(xù)多次降息,2004年10月28日央行決定加息,這是連續(xù)9年來央行的首次加息,本文擬結(jié)合目前我國的實(shí)際情況,對現(xiàn)階段的利率政策作一個(gè)簡要分析。1 央行加息的背景及其分析中國人民銀行決定,從2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn),由現(xiàn)行的1.98%提高到2.25%,一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn),由現(xiàn)行的5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整,中長期上調(diào)幅度大于短期。這是央行連續(xù)九年下調(diào)

4、利率之后的首輪加息。究其原因,主要存在于以下幾個(gè)方面:1.1 CPI指數(shù)連續(xù)走高,實(shí)際利率為負(fù)隨著我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變,利率作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段對于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響越來越明顯,在宏觀金融調(diào)控體系中的地位也逐步上升。我國的中央銀行基本上是采取跟蹤通貨膨脹率的方式來調(diào)整利率的,即通貨膨脹率上升,收稿日期:2004-10-18作者簡介:高曉紅(1951-,女,遼寧本溪人,遼寧科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)系教授. 利率提高,通貨膨脹率降低,則利率也會隨之下降。例如在1993-1995年,通貨膨脹率高達(dá)兩位數(shù),其中93年為13.2%,94年為21.7%,因此央行連續(xù)兩次調(diào)高了利率,以此來降低通貨膨脹,抑制經(jīng)濟(jì)過熱

5、。而從1996年開始,我國經(jīng)濟(jì)步入了一個(gè)高增長低通脹的階段,針對國內(nèi)需求不足,物價(jià)水平持續(xù)下降的形勢,央行從1996年5月開始連續(xù)八次降息,一年期的城鄉(xiāng)居民儲蓄存款利率從10.98%降至加息前的1.98%,從而大大刺激了投資和消費(fèi),實(shí)現(xiàn)了國民經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定增長。但是從2003年12月開始,中國的CPI持續(xù)上漲,特別是7、8、9三個(gè)月,CPI連續(xù)超過5%以上,這種CPI連續(xù)多月的高位運(yùn)行使實(shí)際利率已連續(xù)多月為負(fù),實(shí)際貸款利率多月幾乎為零。實(shí)際利率為負(fù),一方面導(dǎo)致居民的剩余資金大量地分流到投資于基金和債券、用于購買住房等支出中去,或是進(jìn)入民間借貸市場,使得居民儲蓄存款增幅回落,另一方面,助長了企業(yè)

6、貸款和投資沖動,進(jìn)一步加劇通貨膨脹,從而使得負(fù)利率問題變得更加突出。為了防止經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步過熱,抑制通貨膨脹,央行的加息之舉也就勢在必行。1.2 固定資產(chǎn)投資增長過快,有經(jīng)濟(jì)過熱的征兆固定資產(chǎn)投資需求增長一直是我國經(jīng)濟(jì)快速增長的主要拉動力,但今年表現(xiàn)出明顯的過熱跡象。一是投資增長過快,扣除價(jià)格因素,實(shí)際投資已接近1992-1993 年的經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期。2004 年一季度,全社會固定資產(chǎn)投資同比增長43%,比上年同期加快15.2個(gè)百分點(diǎn),尤其是鋼鐵,電解鋁,水泥,房地產(chǎn)等行業(yè)。為此,人民銀行于1月18日下發(fā)通知,要求商業(yè)銀行積極采取有效措施,嚴(yán)格控制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業(yè)的貸款,建立健全

7、對重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)行業(yè)和重要產(chǎn)業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警控制制度。第二季度,全社會固定資產(chǎn)投資同比增長28.6%,同比回落2.5個(gè)百分點(diǎn),比一季度回落14.4個(gè)百分點(diǎn)。截至到三季度,全社會固定資產(chǎn)投資遼寧科技學(xué)院學(xué)報(bào)第7卷384.5 萬億元,同比增長27.7%,分別比一季度和上半年回落15.3和0.9個(gè)百分點(diǎn),但9月份又回升到29.9%的水平。雖然固定資產(chǎn)投資增長過快的勢頭得到初步遏制,鋼鐵、水泥、鋁業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)等部分過熱行業(yè)投資增速均有明顯回落。但目前投資在建規(guī)模依然很大,且未來一段時(shí)間投資仍將維持在一個(gè)較高的水平,存在反彈的基礎(chǔ)。所以央行啟動了利率政策工具,提高利率,增加企業(yè)投資成本,以此來降低利潤

8、,抑制投資,防止經(jīng)濟(jì)過熱。1.3 銀行貸款持續(xù)增長一季度,金融機(jī)構(gòu)(含外資,下同本外幣貸款增加9131 億元,同比多增596 億元。3 月末,金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額17.9 萬億元,同比增長20.7%,增速比上年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn),比上年末低0.7個(gè)百分點(diǎn) 。金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款5 月份開始少增,8 月份出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,9 月份穩(wěn)步回升。9 月末,金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額18.5 萬億元,同比增長13.7%,比年初增加1.9 萬億元,同比少增7360 億元。為了控制貨幣信貸總量過快增長,保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速健康發(fā)展,中國人民銀行在2003 年9 月提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)后,于2004 年4

9、 月25 日再次提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),即由7%提高到7.5%。并且,決定分別從3 月25 日和4 月25 日起實(shí)行再貸款浮息制度和差別存款準(zhǔn)備金率制度。但是貸款仍然有回升的趨勢,因而必須動用利率手段來加以調(diào)節(jié)。1.4 美聯(lián)儲四次加息,全球進(jìn)入加息周期同時(shí)這次央行的加息與整個(gè)國際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是相一致的。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹壓力加大,部分國家中央銀行將防止通貨膨脹作為貨幣政策重點(diǎn)。英格蘭銀行于2004 年5月6 日、6 月10 日和8 月5 日,分三次分別提高官方利率0.25個(gè)百分點(diǎn),目前官方利率為4.75%。美聯(lián)儲于6 月30 日、8 月10 日、9月21 日和11

10、 月10 日,分四次分別提高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),目前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為2%。而我國目前實(shí)行人民幣盯住美元的匯率制度,美國已經(jīng)進(jìn)入加息周期,因而我國的加息也在所難免。2 央行加息的影響總的來說上調(diào)人民幣基準(zhǔn)利率有利于進(jìn)一步發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段在資源配置和宏觀調(diào)控中的作用;有利于防止企業(yè)過多占壓資金,緩解部分企業(yè)流動資金緊張狀況,減少資金體外循環(huán);有利于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),提高經(jīng)濟(jì)效益,保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的良好勢頭。具體來說主要有體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:2.1 加息對股市的影響一般理論上來說,利率下降時(shí),股票的價(jià)格就上漲;利率上升時(shí),股票的價(jià)格就會下跌。從這次加息來看,首先,利率上

11、升不僅將導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)資金成本的上升,而且升息導(dǎo)致股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升,它加大了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),尤其是對于如航空、電力、通訊等資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)。 其次,升息可將導(dǎo)致市場降低對公司未來盈利增長的預(yù)期 。最后,升息還會使資金從股市分流到銀行儲蓄。從這個(gè)角度看,加息會對股票的價(jià)格造成不利影響,引起股市下跌。不過從更長遠(yuǎn)的分析來看,加息也未必是壞事,一方面加息是為了保持經(jīng)濟(jì)更長久的穩(wěn)步增長,防范金融風(fēng)險(xiǎn),另一方面,加息將會逐步減少資金對基礎(chǔ)設(shè)施和房產(chǎn)的投資,這些資金的回流將有利于股市的上漲,不過這些有利影響將會經(jīng)歷較長時(shí)間才會顯現(xiàn),短期加息對股市的不利影響將會更大。2.2 加息對房地產(chǎn)的影響近幾年來

12、,我國的房地產(chǎn)市場異常火熱,商品房價(jià)格居高不下,有引發(fā)房地產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)。而這次央行的加息有助于擠出房地產(chǎn)市場的資產(chǎn)價(jià)格泡沫,促進(jìn)房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。具體而言:加息有利于抑制房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快,但對未來房價(jià)走勢仍具有不確定性。從需求來說,無論是對消費(fèi)性目的還是投資性目的的購房者來說,利率上調(diào),會導(dǎo)致購房或融資的成本上升,投資利潤的下降,加之某些房價(jià)存在泡沫,可能引起資產(chǎn)縮水,這將導(dǎo)致購房需求的減少,從而在一定程度上引起房價(jià)回落。從供給來說,加息對供給的影響較為復(fù)雜,一方面作為供應(yīng)者的開發(fā)商,由于建設(shè)貸款利率上漲,使得財(cái)務(wù)成本增加,迫使他們考慮加快項(xiàng)目開發(fā)的周轉(zhuǎn)期,而居民購買力下降引起的價(jià)格下跌

13、可能使得企業(yè)減少盈利,而另一方面開發(fā)商進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)的出發(fā)點(diǎn)是只要項(xiàng)目 能夠盈利或盈利達(dá)到一定水平就不會退出這個(gè)市場。同時(shí)當(dāng)前加息的幅度較小;改變供求關(guān)系失衡(供小于求也需要時(shí)間;而且刺激當(dāng)前 購房投資需求旺盛的主要原因(負(fù)利率、投資渠道單一、投資回報(bào)低仍然沒有得到實(shí) 質(zhì)性的改變。所以,加息有利于抑制房價(jià)過快增長,但不能確定房價(jià)的走勢,然而它卻給了房地產(chǎn)市場一個(gè)警示信號。2.3 加息對儲蓄、消費(fèi)及投資的影響一般來說,利率降低會促進(jìn)儲蓄向消費(fèi)和投資的轉(zhuǎn)化,利率提高則會增加儲蓄,減少投資和消費(fèi)。央行的這次加息一方面促進(jìn)了居民儲蓄的增加,11月11日,人總行公布了10月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù),其中最顯著的變

14、化就在儲蓄存款上。自2月份以來連續(xù)8個(gè)月增幅下滑之后,人民幣儲蓄存款10月首次出現(xiàn)同比正增長,同時(shí),貸款增長也出現(xiàn)少量回落。另一方面,由于加息引起貸款利率上升,導(dǎo)致企業(yè)投資成本加大,居民消費(fèi)貸款的利息負(fù)擔(dān)加重,從而引起固定資產(chǎn)的投資和居民消費(fèi)的減少,這從一定程度上緩和了經(jīng)濟(jì)過熱,有利于降低通貨膨脹。2.4 加息對銀行業(yè)的影響加息對銀行業(yè)的影響較為特殊。在正常情況下,利率提高會使貸款總量下降,使存款迅速增長,不過由于貸款利率的上浮空間大于存款利率,因此,此次升息對銀行借貸利差的影響應(yīng)該并不會產(chǎn) 生負(fù)面影響。但是,此次加息有可能加大客戶的違約風(fēng)險(xiǎn),增加銀行的不良資產(chǎn),尤其是投放到房地產(chǎn)行業(yè)的貸款和

15、一些消費(fèi)貸款。因此銀行應(yīng)當(dāng)加大力度,防范風(fēng)險(xiǎn)。2.5 加息對保險(xiǎn)業(yè)的影響第1期高曉紅等.發(fā)揮利率的市場調(diào)節(jié)作用淺析央行加息39加息對于保險(xiǎn)公司來說,無疑是一把雙刃劍。一方面利息的升高會提高保險(xiǎn)公司的投資收益,但其帶來的負(fù)面影響也不容小覷。高利率使得低利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力降低,在激烈的市場競爭下,客戶需要壽險(xiǎn)公司提供更高回報(bào)的產(chǎn)品;加息對公司的投資水準(zhǔn)也提出了新的要求,倘若公司資產(chǎn)對加息的反應(yīng)不夠及時(shí),短時(shí)期內(nèi)就會對公司經(jīng)營造成壓力;一些分紅不及利息收入的傳統(tǒng)產(chǎn)品,更面臨退保的風(fēng)險(xiǎn)。2.6 加息對于人民幣匯率的影響近期,在美國和日本等西方國家的帶動下,要求人民幣升值的呼聲一度加大,而國外的一些對

16、沖基金也齊聚中國,押賭人民幣升值,而央行的這次加息,使得對人民幣升值的預(yù)期再度升高,國內(nèi)增持人民幣的愿望繼續(xù)強(qiáng)烈,這將對央行形成新的考驗(yàn)。總之,隨著央行的加息,利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿已經(jīng)開始發(fā)揮它的調(diào)節(jié)作用,總體來看,央行的這次加息利大于弊,而且,隨著經(jīng)濟(jì)的增長以及全球通脹壓力的加大,我國有可能進(jìn)入加息周期,本次加息只是一個(gè)試探性的開始。參考文獻(xiàn)1蔣先玲.貨幣銀行學(xué)M.北京:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社,2004.2潘金生等.現(xiàn)代金融通論M.北京:華藝出版社,1999.3本周金融信息.美聯(lián)儲加息是否會促使中國升息.2004,(417.4本周金融信息.人民幣小幅升息的可能性在加大.2004,(433.Playi

17、ng the Role of Interest Rate within Marketable RegulationGAO Xiao-hong1,HE Fang2,XU Jing-li3(1.Dept.of Economy Management,Liaoning Institution of Science and Technology,Benxi,Liaoning,117022;2.Foreign Economic Trade University;3.The Accounting center of Dongling district,shenyang Liaoning 110015,Chi

18、naAbstract:Along with establishing the market economy system,the central bank of China has attached more importace to the of interest rate within marketable regulation.Since 1996,the central bank has frequently taken the interest rate measures to control the macro-economy and achieved well result.As

19、 a declaring to raise interest rate since October 28th,2004,this paper mainly probes into the decision mechanism with interest rate for central bank and its impact on economy against the interest rate as background.Key words:Interest rate;Consumer price indes;The fixed assets investment(上接第26頁參考文獻(xiàn)1鞠建英.實(shí)用地下工程防水手冊M.北京:中國計(jì)劃出版社,2002.2GB50299-1999.地下鐵道工程施工及驗(yàn)收規(guī)范S.3J159-2002.鐵路隧道噴錨構(gòu)筑法技術(shù)規(guī)范S.Excavating Technology of Small-profile Tunnel within the Stratum of Soft Flowable Plasticitywith BouldersLI Chang(The 2nd Engineering compang,T