創(chuàng)業(yè)板不是納斯達克

1、計算機世界/2009年/11月/23日/第023版視野|封面報道創(chuàng)業(yè)板不是納斯達克也許有一天,中國的創(chuàng)業(yè)板能夠超越美國的納斯達克,但我們必須清醒地認識到,創(chuàng)業(yè)板還有很多不完善的地方,它離納斯達克還很遠。本報記者李敬美國納斯達克,因其孕育了微軟、IBM、Google等企業(yè),成為了中國創(chuàng)業(yè)板的榜樣。創(chuàng)業(yè)板剛剛推出時,不少人就將其定位為“中國的納斯達克”,更把上市企業(yè)比肩微軟、IBM。然而,從投資環(huán)境、市場成熟度、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ雀鞣矫婵?中國創(chuàng)業(yè)板與納斯達克還相去甚遠。投資者不是“巴菲特”“現(xiàn)在還不能將中國的創(chuàng)業(yè)板看做納斯達克第二。”在戈壁投資合伙人徐晨看來,中國創(chuàng)業(yè)板與美國納斯達克的差距首先表現(xiàn)在

2、投資環(huán)境上。如納斯達克這類成功的科技創(chuàng)新板塊,投資者看中的是企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?做長遠投資。而當下創(chuàng)業(yè)板的游資,多抱著投資“老板塊”的思路入市,考慮的主要是硬性的指數(shù)和市場的波動信息,而很少考慮所投企業(yè)的潛在實力。“做生意有一個鐵律,就是不熟不做,比如說巴菲特,他從來不會投資他不懂的領(lǐng)域?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄認為,缺乏對企業(yè)的理解,憑借小道消息,自認“股神附身”的盲目追高,難免導致泡沫。在當下的中國創(chuàng)業(yè)板,新股發(fā)行的平均市盈率達到了56.7倍,而納斯達克二級市場的平均市盈率只有30多倍。但由于國內(nèi)投資者的不成熟,超高市盈率發(fā)行的新股仍然受到追捧,進一步放大了創(chuàng)業(yè)板的風險。此外在徐晨看來,券商

3、對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)評價的不完善,甚至個別承銷商放大企業(yè)優(yōu)勢,刻意弱化一些企業(yè)發(fā)展中潛在的風險,更是加劇創(chuàng)業(yè)板非正常波動的因素。“微軟”不是好當?shù)募幢阃顿Y人都趨于理性了,中國的創(chuàng)業(yè)板明星企業(yè)也會發(fā)現(xiàn),“微軟”、“IBM”不是好當?shù)?。“判斷這個板塊未來會如何發(fā)展,可能還是早了一點?！毙斐勘硎?第一批上市的企業(yè)并不一定就是最成功的企業(yè),板塊要經(jīng)歷一段時間的適應和調(diào)整,慢慢積累?！?0萬支股票才會出一個微軟,中國投資市場不是沒有孕育另外一個納斯達克的可能,只是它也可能要經(jīng)歷10萬支股票出一個微軟那樣的公司的過程?！崩畲笙鲋毖圆恢M地說。而徐晨進一步指出,在美國納斯達克發(fā)展較好的,都是在美國本土市場受到消費者廣

4、泛認可的企業(yè),比較容易被投資者所接受。促進中國創(chuàng)業(yè)板,一方面投資人要發(fā)掘具有潛質(zhì)的企業(yè),另一方面企業(yè)也要加強與外界的溝通。創(chuàng)業(yè)板制度還須完善納斯達克市場的成功,起作用的是其在成長過程中逐步形成的一整套獨特的制度,這構(gòu)成了其核心競爭能力和獲得成功的關(guān)鍵因素。其一是多層次的股票市場構(gòu)架。納斯達克的三個層次分別為: “納斯達克全球精選市場”、“納斯達克全球市場”以及“納斯達克資本市場”。這進一步優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu),吸引不同層次的企業(yè)上市。其二是各層次市場之間靈活的轉(zhuǎn)板機制。在低層次市場中得到成長的公司,一旦滿足高層次市場的相關(guān)上市條件,即可以通過簡單的程序到高層次市場上市,不滿足高層次市場維持上市標準、

5、但滿足納斯達克資本市場要求的,可以申請在納斯達克資本市場中掛牌。其三是便捷快速的上市審核程序。注冊成功的證券或者獲得豁免權(quán)的證券就可以在納斯達克交易所上市。其四是強化上市公司治理。2002年7月30日,美國薩班斯奧克斯萊法案頒布后,納斯達克提出25條公司治理修訂建議,增加董事會的獨立性、增加審計委員會的權(quán)力、增加獨立董事權(quán)力等,以增強財務的透明度和保護投資者的利益。而對于剛剛面世的創(chuàng)業(yè)板,著名經(jīng)濟專家兼媒體人胡舒立撰文指出了其弊端。她認為,首先,在發(fā)行環(huán)節(jié),創(chuàng)業(yè)板采用的仍然是審批制而非核準制。這種基于實質(zhì)內(nèi)容而非信息披露程序的審查,看似對投資者負責,但從制度層面抑制了市場選擇的自有功能。其次,人為控制市場供需也加劇了市場的不理性。創(chuàng)業(yè)板公司從申報伊始,就出現(xiàn)排隊報材料的情況,上百家公司等待審核。管理部門在左右權(quán)衡之后,確定了首批上市的名單,隨后一個月停止召開發(fā)審會,專心等待創(chuàng)業(yè)板開盤。這種由擔心市場波動而人為控制市場供需的操作在主板市場運轉(zhuǎn)多年,歷史經(jīng)驗早已證明,此舉從來無益于市場本身,深為市場詬病。再者,退出制度的模糊性,也在一定程度上助長了投機氣氛。根據(jù)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則的規(guī)定,在多種情形下,創(chuàng)業(yè)板公司將