固定資產(chǎn)投資決策

1、. . . . n更多企業(yè)學院：中小企業(yè)管理全能版183套講座+89700份資料總經(jīng)理、高層管理49套講座+16388份資料中層管理學院46套講座+6020份資料 國學智慧、易經(jīng)46套講座人力資源學院56套講座+27123份資料各階段員工培訓學院77套講座+ 324份資料員工管理企業(yè)學院67套講座+ 8720份資料工廠生產(chǎn)管理學院52套講座+ 13920份資料財務管理學院53套講座+ 17945份資料 銷售經(jīng)理學院56套講座+ 14350份資料銷售人員培訓學院72套講座+ 4879份資料第八章  固定資產(chǎn)投資決策 教學目的本章學習固定資產(chǎn)投資決策的基本原

2、理和方法?；疽?通過本章教學，要求學生重點掌握固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)投資評價指標的計算與應用，以與投資項目的風險處置的基本方法。教學要點 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量、評價指標與應用、投資項目的風險處置。教學時數(shù)15學時教學容  第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述 一、固定資產(chǎn)投資的分類(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類根據(jù)投資在再生產(chǎn)過程中的作用可把固定資產(chǎn)投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資。新建企業(yè)投資是指為一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行的投資。簡單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進行的投資。擴大再生

3、產(chǎn)投資是指為擴大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所進行的投資。(二)按對企業(yè)前途的影響進行分類按對企業(yè)前途的影響可把固定資產(chǎn)投資分成戰(zhàn)術性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。戰(zhàn)術性投資是指不牽涉整個企業(yè)前途的投資。戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)全局有重大影響的投資。(三)按投資項目之間的關系進行分類按投資項目之間的相互關系，可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成相關性投資和非相關性投資兩大類。如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是不相關的。如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟上是相關的。(四)按增加利潤的途徑進行分類從增加利潤的途徑來看，可把企業(yè)固定資產(chǎn)投

4、資分成擴大收入投資與降低成本投資兩類。擴大收入投資是指通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤的投資。降低成本投資則是指通過降低營業(yè)支出，以便增加利潤的投資。(五)按決策的分析思路來分類從決策的角度來看，可以把固定資產(chǎn)投資劃分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資決策是指決定是否投資于某一項目的決策。在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策，叫互斥選擇投資決策。二、固定資產(chǎn)投資的特點(一)固定資產(chǎn)的回收時間較長固定資產(chǎn)投資決策一經(jīng)做出，便會在較長時間影響企業(yè)，一般的固定資產(chǎn)投資都需要幾年甚至十幾年才能收回。(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)主要是廠房和機器設備等固

5、定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，出售困難，變現(xiàn)能力較差。(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資一經(jīng)完成，在資金占用數(shù)量上便保持相對穩(wěn)定，而不像流動資產(chǎn)投資那樣經(jīng)常變動。(四)固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離固定資產(chǎn)投資完成，投入使用以后，隨著固定資產(chǎn)的磨損，固定資產(chǎn)價值便有一部分脫離其實物形態(tài)，轉(zhuǎn)化為貨幣準備金，而其余部分仍存在于實物形態(tài)中。在使用年限，保留在固定資產(chǎn)實物形態(tài)上的價值逐年減少，而脫離實物形態(tài)轉(zhuǎn)化為貨幣準備金的價值卻逐年增加。直到固定資產(chǎn)報廢，其價值才得到全部補償，實物也得到更新。(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少與流動資產(chǎn)相比，固定資產(chǎn)投資一般較少發(fā)生，特別是

6、大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，一般要幾年甚至十幾年才發(fā)生一次。三、固定資產(chǎn)投資管理的程序以上特點決定了固定資產(chǎn)投資具有相當大的風險，一旦決策失誤，就會嚴重影響企業(yè)的財務狀況和現(xiàn)金流量，甚至會使企業(yè)走向破產(chǎn)。因此，固定資產(chǎn)投資不能在缺乏調(diào)查研究的情況下輕率拍板，而必須按特定的程序，運用科學的方法進行可行性分析，以保證決策的正確有效。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括如下幾個步驟。(一)投資項目的提出企業(yè)的各級領導者都可提出新的投資項目。(二)投資項目的評價投資項目的評價主要涉與如下幾項工作：一是把提出的投資項目進行分類，為分析評價做好準備；二是計算有關項目的預計收入和成本，預測投資項目的現(xiàn)金流量；三是運用各

7、種投資評價指標，把各項投資按可行性的順序進行排隊；四是寫出評價報告，請上級批準。(三)投資項目的決策投資項目評價后，企業(yè)領導者要作最后決策。最后決策一般可分成以下三種：(1)接受這個項目，可以進行投資；(2)拒絕這個項目，不能進行投資；(3)發(fā)還給項目的提出部門，重新調(diào)查后，再做處理。(四)投資項目的執(zhí)行決定對某項目進行投資后，要積極籌措資金，實施投資。在投資項目的執(zhí)行過程中，要對工程進度、工程質(zhì)量、施工成本進行控制，以便使投資按預算規(guī)定保質(zhì)如期完成。(五)投資項目的再評價在投資項目的執(zhí)行過程中，應注意原來作出的決策是否合理、正確。 第二節(jié)  固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量

8、0; 一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成長期投資決策中所說的現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。（一）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個部分：1、固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。2、流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。3、其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費用等。4、原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后

9、，在其壽命周期由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度進行計算。這里現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(指不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計算：每年凈現(xiàn)金流量(NCF)每年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅或每年凈現(xiàn)金流量(NCF)凈利折舊（三）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；2、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；3、停止使用的土地的變價收入等。二、現(xiàn)金流量的計算為了正確地評價投資

10、項目的優(yōu)劣，必須正確地計算現(xiàn)金流量。在現(xiàn)金流量的計算中，為了簡化計算，一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。計算現(xiàn)金流量的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量具體需要注意的問題：(1）區(qū)分相關成本和非相關成本相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等屬于相關成本。（2）不要忽視機會成本在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。機會成

11、本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。機會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。（3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響（4）對凈營運資金的影響所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負債之間的差額。三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策之所以要以按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量作為評價項目經(jīng)濟效益的基礎，主要有以下兩方面原因：（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素?？茖W的投資決策必須認真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間。而利潤的計算，并不考慮資金收付的時間，它是以權(quán)責發(fā)生制為基礎

12、的。要在投資決策中考慮時間價值的因素，就不能利用利潤來衡量項目的優(yōu)劣，而必須采用現(xiàn)金流量。（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。在長期投資決策中，應用現(xiàn)金流量能科學、客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯地存在不科學、不客觀的成分。這是因為：(1)凈利潤的計算比現(xiàn)金流量的計算有更大的主觀隨意性；(2)利潤反映的是某一會計期間“應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。 第三節(jié)投資決策指標 投資決策指標是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準。長期投資決策的指標很多，但可概括為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標兩大類。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指

13、不考慮資金時間價值的各種指標。這類指標主要有如下兩個。(一)投資回收期投資回收期(Payback Period，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標。投資回收期的計算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。 投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標的缺點沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明問題。(二)

14、平均報酬率平均報酬率(Average Rate of Return，縮寫為ARR)是投資項目壽命周期平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率最常見的計算公式為：平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%平均報酬率法的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有一樣的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。這類指標主要有如下三個。(一)凈現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值的概念凈現(xiàn)值(Net Present Value，縮寫為NPV)是在項目計算期各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)

15、和。其計算公式為：  式中，NCFt第t年的凈現(xiàn)金流量；k貼現(xiàn)率；n項目預計使用年限；計算凈現(xiàn)值設定的折現(xiàn)率是投資某項目應獲得的最低收益率，通常采用資本成本。凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計的差額。其計算公式為：   式中，It第t年的原始投資。      s-建設期凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義:凈現(xiàn)值是投資項目投產(chǎn)后所獲得的凈現(xiàn)金流量扣除按預定折現(xiàn)率計算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現(xiàn)值（即投資的本錢），在建設起點上所能實現(xiàn)的凈

16、收益或凈損失。凈現(xiàn)值是投資項目所增加的企業(yè)價值當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（部報酬率）等于設定的折現(xiàn)率。當NPV0時，表明投資項目的實際收益率（部報酬率）大于設定的折現(xiàn)率。當NPV0時，表明投資項目的實際收益率（部報酬率）小于設定的折現(xiàn)率。2、凈現(xiàn)值的計算過程。第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步：(1)將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現(xiàn)，然后加以合計。(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。(3)計算未來報酬的總現(xiàn)值。第三步：計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值未來報酬的總

17、現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值3、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。(二)部報酬率1、部報酬率的概念部報酬率又稱含報酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。部報酬率的計算公式為：   2、部報酬率的計算

18、過程。(1)如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年NCF第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在一樣的期數(shù)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的部報酬率。(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：第一步：先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際部報酬率，應提高貼現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù)，則表明預估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際部報酬率，應降低貼現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過

19、如此反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際部報酬率。3、部報酬率法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。(三)獲利指數(shù)1、獲利指數(shù)的概念獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(Profitability Index，縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

20、其計算公式為：PI=未來報酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值2、獲利指數(shù)的計算過程。第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值，這與計算凈現(xiàn)值所采用的方法一樣。第二步：計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算獲利指數(shù)。3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。獲利指數(shù)法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比；獲利指數(shù)的缺點是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。四、投資決策指標的比較(一)各種指標在投資決策中應用的變化趨勢投資回收期法，作為評

21、價企業(yè)投資效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后來人們?nèi)找姘l(fā)現(xiàn)其局限性，于是，建立起以貨幣時間價值原理為基礎的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。5080年代，在時間價值原理基礎上建立起來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標，在投資決策指標體系中的地位發(fā)生了顯著變化。使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的公司不斷增多，從70年代開始，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標已占主導地位，并形成了以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標為主，以投資回收期為輔的多種指標并存的指標體系。(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的原因1、非貼現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出用毫無差別的資金進行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學的。2、非貼現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而

22、且夸大了投資的回收速度。3、非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。4、非貼現(xiàn)指標中的平均報酬率、投資利潤率等指標夸大了項目的盈利水平。5、在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據(jù)。但標準回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據(jù)。6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較1、凈現(xiàn)值和部報酬率的比較。在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和部報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是一樣的。但在如下兩種情況下，有時會產(chǎn)生差異：(1)初始投資不一致；(2)現(xiàn)金流入的時間不一致。盡管是在這兩種情況下

23、使二者產(chǎn)生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當于企業(yè)資本成本的利潤率，而部報酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此項目的特定的部報酬率一樣。在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個比較好的方法。2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。由于凈現(xiàn)值和指數(shù)使用的是一樣的信息，在評價投資項目的優(yōu)劣時，它們常常是一致的，但有時也會產(chǎn)生分歧。只有當初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。當獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時，應以凈現(xiàn)值為準?？傊?，在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用部報酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確

24、的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。因而，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值是最好的評價方法。 第四節(jié)投資決策指標的應用 一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策一般采用差量分析法進行決策。1、從新設備的角度計算差量現(xiàn)金流量NCFt；2、根據(jù)差量現(xiàn)金流量計算差量凈現(xiàn)值NPV3、當NPV0，選擇新設備；當NPV<0，繼續(xù)使用舊設備。二、資本限量決策資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。(一)使用獲利指數(shù)的步驟第一步：計算所有項目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。第二步

25、：接受PI1的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：如果資金不能滿足所有PI1的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。第四步：接受加權(quán)平均利潤指數(shù)最大的一組項目。(二)使用凈現(xiàn)值法的步驟第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出項目的初始投資。第二步：接受NPV0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：如果資金不能滿足所有的NPV0的投資項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有的項目都在資本限量進

26、行各種可能的組合，然后，計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。第四步：接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。三、投資開發(fā)時機決策某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發(fā)的收入少，而晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時機問題。在進行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1年初(t=0)時的現(xiàn)值，然后再進行對比。四、投資期決策從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點

27、可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的現(xiàn)金流量來計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果凈現(xiàn)值為負，則說明縮短投資期得不償失。當然，也可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。五、項目壽命不等的投資決策大部分固定資產(chǎn)投資都會涉與到兩個或兩個以上的壽命不同的投資項目的選擇問題。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現(xiàn)值、部報酬率和獲利指數(shù)進行直接比較。

28、為了使投資項目的各項指標具有可比性，必須設法使兩個項目在一樣的壽命周期進行比較。(一)最小公倍壽命法使投資項目的壽命周期相等的方法是最小公倍數(shù)。也就是說，求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)。(二)年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值是把項目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。年均凈現(xiàn)值的計算公式是：式中，ANPV年均凈現(xiàn)值；PVIFAk,n建立在公司資本成本和項目壽命周期基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 第五節(jié)有風險情況下的投資決策 固定資產(chǎn)投資決策涉與的時間較長，對未來收益和成本很難準確預測，即有不同程度的不確定性或風險性。有風險情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率兩種方法。一、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風險調(diào)整的貼