財務(wù)管理考試培訓(xùn)重點(diǎn)講義--第17講

1、確定高增長時注意的問題-提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高苕業(yè)凈利率超過部分的資金的解決辦法 T提髙財務(wù)杠桿提高利潤留存率1一發(fā)行新股【總結(jié)】若同時滿足三個假設(shè)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票)預(yù)計銷售增長率二預(yù)計可持續(xù)增長率至計言心凈利之X總資產(chǎn)司芨之X枚益克或X京計利也密與之二示計言亡凈利之X總英產(chǎn)司與理X校絲笑數(shù)X至計利漫童與玄【提示】只有營業(yè)凈利率和利潤留存率的預(yù)測可以用簡化公式推，其他都不可以?！纠}計算題】ABC公司20X2年12月31日有關(guān)資料如下單位：萬元項目金額項目金額流動資產(chǎn)(經(jīng)營)240短期借款46長期資產(chǎn)(經(jīng)營)80應(yīng)付職工薪酬18應(yīng)付賬款32長期借款32股本100資本公積57

2、留存收益35合計32032020X2年度公司營業(yè)收入為4000萬元，所得稅稅率為30乩 實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元。 要求：(1) 若不打算發(fā)行股票，若公司維持20X2年營業(yè)凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率 20X3年預(yù)期銷售增長率為多少？ 20X3年預(yù)期股利增長率為多少？【答案】 營業(yè)凈利率二2. 5%；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=40004-320=12. 5權(quán)益乘數(shù)=3204-192=5/3=1. 6667留存收益比率二40%由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)，20X3 年銷售增長率=20 X 2 年可持續(xù)增長率=(2. 5%X12. 5X1. 6667 X 40%)/(1-2. 5%

3、X12.5X 1. 6667 X 40%) =26. 32% 由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)，所以預(yù)期股利增長率二可持續(xù)增長率二26. 32%。 要求：(2) 假設(shè)20X3年計劃銷售增長率為30%回答下列互不相關(guān)問題：若不打算外部籌集權(quán)益資金，保持20X2年財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則營業(yè)凈利率應(yīng)達(dá)到多少？【答案】(2)設(shè)營業(yè)凈利率為y30%= (yX12.5Xl.6667X0.4) / (1-yX 12. 5X 1. 6667X0. 4)解得：y=2. 77%要求：（2）假設(shè)20X3年計劃銷售增長率為30%回答下列互不相關(guān)問題：若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20X2年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，則

4、股利支付率應(yīng)達(dá)到多少？【答案】（2） 設(shè)利潤留存率為z30%= （2. 5%X12. 5X1. 6667Xz） / （1-2. 5%X 12. 5X1. 6667Xz）解得:z=44. 31%股利支付率=1-44. 31%=55, 69%要求：（2）假設(shè)20X3年計劃銷售增長率為30%回答下列互不相關(guān)問題： 若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20X2年財務(wù)政策和營業(yè)凈利率，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少？【答案】（2） 20X3年營業(yè)收入=4000X （1+30%） =5200 （萬元）由于不增發(fā)股票，所以預(yù)計股東權(quán)益二期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200X2. 5%X0. 4=244 （萬元

5、） 或：=192+40X （1+30%） =244由于權(quán)益乘數(shù)不變，所以預(yù)計資產(chǎn)=244X1. 6667=406. 67 （萬元）所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406. 67=12. 79要求：（2）假設(shè)20X3年計劃銷售增長率為30%回答下列互不相關(guān)問題： 若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20X2年經(jīng)營效率和股利支付率不變，則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少？【答案】后續(xù)課程獲取務(wù)必添加微信號：202614989最新版初會中會注會稅務(wù)師高會經(jīng)濟(jì)師審計師資產(chǎn)評估師等資料 均有?。?） 由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率二營業(yè)收入增長率=30%；預(yù)計資產(chǎn)二基期資產(chǎn)X （1+30%） =320X （1+30%）

6、=416 （萬元）由于不增發(fā)股票，所以預(yù)計股東權(quán)益二期初股東權(quán)益+增加的留存收益=192+5200X2. 5%X0. 4=244 （萬元） 或：=192+40 X （1+30%） =244 （萬元）貝9：預(yù)訃負(fù)債二資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172 （萬元）資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41. 35%要求：（2）假設(shè)20X3年計劃銷售增長率為30%回答下列互不相關(guān)問題： 若想保持20X2年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？【答案】（2）20X3年營業(yè)收入=4000X （1+30%） =5200 （萬元）由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率二銷售增長率二30%,由于保持權(quán)

7、益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益 增長率二總資產(chǎn)增長率二30%,貝IJ：預(yù)計增加股東權(quán)益二192X30%二57. 6（萬元），由于增加的留存收益=5200X2. 5% X 0. 4=52 （萬元）,外部籌集權(quán)益資金=57. 6-52=5. 6 （萬元）。（四）基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率假設(shè)條件為：（1）公司營業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；（2）公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平：（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)（凈財務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去：（4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購）。（1）根擄

8、期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率：可持續(xù)增長率二營業(yè)凈利率X期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)X本期利潤留存率（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算:虧心凈利之X無末凈輕言麥產(chǎn)司強(qiáng)次老X探玄凈經(jīng)官資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)X壬裟利涯程妄龍對打續(xù)増 了率 =1-言業(yè)凈利NX歩末凈經(jīng)言吏產(chǎn)司竣次歎X叢玄冷經(jīng)営資產(chǎn)權(quán)益貂Sx空崩刑漓暫存N：腰玄枚羞凈利左X玄莊利涯童年之=1 -蔓求權(quán)羞凈利NX玄醍利準(zhǔn)容存盤【例題計算題】A企業(yè)的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)單位：元年度2017 年2018 年銷售收入1800020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末凈經(jīng)營資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益81601100

9、07. 37%要求：（1）計算該企業(yè)2018年的可持續(xù)增長率和實際增長率。（2）分析該企業(yè)2018年銷售變化的原因，及銷售增長的資金來源。（3）若企業(yè)2019年目標(biāo)銷售增長率為20$,企業(yè)通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股，不改變 股利政策和經(jīng)營效率），請計算凈財務(wù)杠桿（凈負(fù)債/股東權(quán)益）將變?yōu)槎嗌伲俊敬鸢浮浚?）營業(yè)凈利率=1400/20000=7%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000二90. 91%凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2利潤留存比率=1180/1400=84. 29%2018 年的可持續(xù)增長率二（7%X90. 91%X2X84. 29%） / （1-7%

10、X90. 91%X2X84. 29%） =12. 02%2018 年實際增長率二（20000-18000） /18000=11. 11%（2）單位：元年份2017 年2018 年營業(yè)凈利率4. 33%7. 00%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率112. 50%90. 91%凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)196. 08%200. 00%利潤留存率71. 79%84.29%2018年的超常增長所需要資金是靠提髙營業(yè)凈利率和改變財務(wù)政策（提髙財務(wù)杠桿、提髙利潤留存）以及 增發(fā)股票支持。單位：元年份2017 年2018 年增加額期末凈經(jīng)營資產(chǎn)16000220006000期末所有者權(quán)益8160110002840凈負(fù)債7840110

11、003160資金來源:凈負(fù)債增加3160元,外部股權(quán)資金增加：2840-1180=1660元，利潤留存1180元。（3）若企業(yè)2019年目標(biāo)銷售增長率為20$,企業(yè)通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股，不改變 股利政策和經(jīng)營效率），請計算凈財務(wù)杠桿（凈負(fù)債/股東權(quán)益）將變?yōu)槎嗌伲浚?） 19 年凈經(jīng)營資產(chǎn)=22000X （1+20%） =26400 （元）所有者權(quán)益的增加=20000X （1+20%） X7%X84. 29%=1416. 07 （元）19 年所有者權(quán)益=11000-1416. 07=12416. 07 （元）19 年凈負(fù)債=26400-12416. 07=13983. 9

12、3 （元） 凈財務(wù)杠桿二凈負(fù)債/所有者權(quán)益二13983. 93/12416. 07=1. 13?！咎崾尽靠沙掷m(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別（1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票。（2）區(qū)別：內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債外部增加金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個假設(shè)計算公式區(qū)別玉汁言U冷利NX凈經(jīng)言資產(chǎn)虧與龍X至計利演客有立內(nèi)今增長率=更計言溥刑立X凈經(jīng)言資產(chǎn)司踐左X利満言與蠱（至計冷利涯/至計凈經(jīng)言芟產(chǎn):況示計利涯言李之=I-烹計凈利洵/歪計浄經(jīng)言交產(chǎn)X利滾言存左【提示】計算需要利用管理用資產(chǎn)負(fù)債表計算公式區(qū)別根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率：言心凈利左X凈經(jīng)言英產(chǎn)尊塗左X衿色宮資產(chǎn)權(quán)益乗釵X立就利泯童孑在可續(xù)増 L車=_ 11-言心溥刑N(yùn)X凈經(jīng)言蟲產(chǎn)用潼舉X冷經(jīng)宅資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)X玄袈利也密存左枚蘭浄利之:xw菇利泯童存左=1 一權(quán)茲凈利NX玄就利泯空存遂【提示】計算可以不利用管理用資產(chǎn)負(fù)債表【例題單選題】下列關(guān)于可持續(xù)增長率的說法中，正確的是（）。A. 可持續(xù)增長率是指企業(yè)僅依靠內(nèi)部籌資時，可實現(xiàn)的最大銷售增長率B. 可持續(xù)增長率是指不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，可實現(xiàn)的最大銷售增長率C. 在