如何閱讀招股說明書

1、投資者如何閱讀招股說明書正式實(shí)施核準(zhǔn)制以來，首次發(fā)行新股的上市公司在招股說明書方面作出相應(yīng)修訂，提供了更多有價(jià)值的信息，使之成為投資者了解公司基本面的最重要的資料。認(rèn)真閱讀招股說明書，從中挖掘上市公司的內(nèi)在價(jià)值，就能更好地把握一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。 一份完整的招股說明書通常包含以下幾方面內(nèi)容：1、本次發(fā)行概況；2、風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策；3、發(fā)行人基本資料；4、發(fā)行人股本；5、發(fā)起人股東的基本情況；6、公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)；7、業(yè)務(wù)和技術(shù)；8同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易；9、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員；10、公司治理結(jié)構(gòu)；11、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息；12公司發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃；13、募股資金運(yùn)用；14、發(fā)

2、行定價(jià)及股利分配政策；15、發(fā)行人及各中介機(jī)構(gòu)聲明；16備查文件。在這些內(nèi)容之前，通常還有一份重要提示。通過這些內(nèi)容，投資者可以基本了解一家上市公司的情況。當(dāng)然，投資者在閱讀過程中應(yīng)把握重點(diǎn)，如風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策、業(yè)務(wù)和技術(shù)、財(cái)務(wù)信息、募資運(yùn)用等，而對(duì)于一些例行的披露則可以泛讀。以下分項(xiàng)予以解析。 重要提示 分為兩部分，一部分是聲明，主要由發(fā)行人董事承諾招股說明書所披露信息的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性。這是例行公事，可泛讀。另一部分是風(fēng)險(xiǎn)提示，是發(fā)行人就公司可能存在風(fēng)險(xiǎn)的善意提示。投資者通過閱讀，可對(duì)公司主要風(fēng)險(xiǎn)有清晰的第一印象。 本次發(fā)行概況 1、基本情況：包括發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率、盈利預(yù)測(cè)、

3、每股凈利潤、每股凈資產(chǎn)等?？梢钥焖匍喿x，對(duì)本次發(fā)行情況有個(gè)基本了解。 2、國有股減持情況：例行披露，可以泛讀。 1 / 93、發(fā)行新股的主要當(dāng)事人：包括發(fā)行人、主承銷商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等。其中關(guān)注主承銷商的實(shí)力。若主承銷商自營業(yè)務(wù)或投行業(yè)務(wù)活躍，則對(duì)該股可多加留意，其余當(dāng)事人可泛讀。 風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策 這是招股說明書中最重要的內(nèi)容之一。它由發(fā)行人對(duì)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了全面的評(píng)價(jià)，并提出相應(yīng)對(duì)策。這里既牽涉到宏觀的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)政策，也牽涉到具體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)進(jìn)步、關(guān)聯(lián)交易等。因此投資者必須認(rèn)真閱讀，了解每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)上市公司的影響程度，以及公司擬采取對(duì)策的可行性和有效性。如果風(fēng)險(xiǎn)提

4、示過于簡單，或過于程序化，投資者就要對(duì)公司保持一定的疑問。 發(fā)行人基本資料 1、發(fā)行人概況：介紹了公司的主營業(yè)務(wù)、主導(dǎo)產(chǎn)品、行業(yè)地位等情況。通過閱讀，應(yīng)對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營狀況有所了解，尤其要對(duì)發(fā)行人的行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)能力形成綜合評(píng)價(jià)。 2、發(fā)行人歷史沿革及改制重組情況：可泛讀。 3、歷次驗(yàn)資、評(píng)估及與公司生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)資產(chǎn)權(quán)屬情況：可泛讀。如有牽涉土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注。土地部分應(yīng)關(guān)注是取得所有權(quán)還是使用權(quán)，以何種形式取得，租用土地租金及時(shí)限。無形資產(chǎn)部分應(yīng)關(guān)注商權(quán)的所有權(quán)及使用權(quán)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)及使用權(quán)等。 4、員工及其社會(huì)保障情況：可泛讀。其中應(yīng)關(guān)注員工的業(yè)務(wù)構(gòu)成比例和知識(shí)結(jié)構(gòu)比例，以此

5、判定公司的技術(shù)創(chuàng)新能力和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?5、公司的獨(dú)立運(yùn)營情況：可泛讀。 2 / 9發(fā)行人股本 首先看公司的股本規(guī)模。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)價(jià)格通常與股本規(guī)模成反比。對(duì)于股本規(guī)模太大的公司盡量回避，而對(duì)于股本規(guī)模較小，尤其是流通股和總股本"雙小"的公司應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。 其次看公司的股本結(jié)構(gòu)。股本結(jié)構(gòu)不合理，第一大股東持股比例過大，或非流通股比例過大，通常都意味著公司治理結(jié)構(gòu)方面存在缺陷。如果公司流通股比例較大，主要股東持股比例較為接近，則為今后的股權(quán)運(yùn)作創(chuàng)造了條件。 發(fā)起人股東的基本情況 首先要了解主發(fā)起人即第一大股東的實(shí)力如何，大股東實(shí)力越強(qiáng)，對(duì)上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展及各方面的支持就越

6、有好處。大股東實(shí)力可以從注冊(cè)資金、行業(yè)排名等方面了解。 其次要看其他股東是否有特色，如是否有券商或投資機(jī)構(gòu)，是否有上市公司，是否有高校企業(yè)等等。投資者可能從中挖掘出一些潛在的題材。 公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu) 可泛讀。 業(yè)務(wù)和技術(shù) 這是核準(zhǔn)制下新招股說明書的特色所在，值得投資者重點(diǎn)閱讀。它分為行業(yè)和公司兩大部分。行業(yè)方面，介紹了行業(yè)的基本情況、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素，從中投資者可以了解到公司是否有個(gè)良好的行業(yè)背景。只有朝陽行業(yè)，或是傳統(tǒng)行業(yè)中某些仍具有成長性的領(lǐng)域，其上市公司才值得投資者關(guān)注。公司方面，首先要了解所處的行業(yè)環(huán)境，包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手評(píng)價(jià)、公司自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)等。其次

7、要了解公司的業(yè)務(wù)狀況及發(fā)展?jié)摿?。業(yè)務(wù)狀況包括主營業(yè)務(wù)構(gòu)成，主要產(chǎn)品生產(chǎn)能力及銷售狀況，產(chǎn)品質(zhì)量控制，客戶群體等。發(fā)展?jié)摿Πㄊ袌?chǎng)份額變動(dòng)情況與趨勢(shì)、核心技術(shù)等。通過"業(yè)務(wù)和技術(shù)"這一章節(jié)的重點(diǎn)閱讀，投資者對(duì)上市公司將會(huì)有較為全面和深入的了解，從而給出投資價(jià)值的基本判斷。 4 / 9同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易 對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)容可以泛讀，因?yàn)榘l(fā)起人總是要承諾不參與上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)關(guān)聯(lián)交易要關(guān)注，因?yàn)楦魇礁鳂拥年P(guān)聯(lián)交易可能會(huì)將資金和收益轉(zhuǎn)移出去。尤其對(duì)于數(shù)額巨大、足以影響公司業(yè)務(wù)成本和利潤的關(guān)聯(lián)交易要保持充分的警惕。 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員 企業(yè)的經(jīng)營狀況與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)

8、層關(guān)系密切，投資者可以關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)層的個(gè)人經(jīng)歷、知識(shí)程度、是否有政府背景等。 公司治理結(jié)構(gòu) 可以泛讀 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息 這是了解公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況最具說服力的部分，但大部分投資者受知識(shí)結(jié)構(gòu)和水平的限制，可能無法進(jìn)行深入研究?？梢钥紤]有重點(diǎn)地選擇三部分重點(diǎn)閱讀。一是公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其側(cè)重最近三年來的變動(dòng)趨勢(shì)，從而得出大致的結(jié)論。二是公司的現(xiàn)金流量，對(duì)于那些盈利良好但現(xiàn)金流量很小甚至為負(fù)的公司，對(duì)其業(yè)績應(yīng)持保留態(tài)度。三是公司管理層的財(cái)務(wù)分析，從中可以看出管理層對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的自我評(píng)價(jià)，并給出收入、成本、盈利方面變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。 公司發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃 首先了解本次募資投入對(duì)公司發(fā)展的影響，其次了解在較長一般時(shí)

9、間內(nèi)公司欲達(dá)到的目標(biāo)，從而判斷能否帶來較大的成長性想象空間。 募股資金運(yùn)用 首先要看投資項(xiàng)目的層次，項(xiàng)目的立項(xiàng)和審批級(jí)別越高，說明越有可能受到政策扶持，其發(fā)展前景通常也較好。其次要看項(xiàng)目的性質(zhì)，是技改項(xiàng)目還是新建項(xiàng)目。技改項(xiàng)目通常建設(shè)期短、見效快，新建項(xiàng)目要看與原先業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度。如果能與原先業(yè)務(wù)形成有機(jī)的業(yè)務(wù)鏈，則成效會(huì)較明顯。若是與原先業(yè)務(wù)不相關(guān)，則要考慮投資的建設(shè)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。第三要看項(xiàng)目的投資回報(bào)和建設(shè)期、回收期的長短，這關(guān)系到公司的發(fā)展前景。 4 / 9發(fā)行定價(jià)及股利分配政策 發(fā)行定價(jià)通常偏于原則，參考價(jià)值不大。股利分配政策中應(yīng)著重了解是否有滾存未分配利潤？有多少？這部分利潤在新老股東之

10、間如何分配？滾存未分配利潤越多，今后送股的可能性就越大。    $閱讀新股IPO的招股說明書，是獲取公司信息和評(píng)估投資價(jià)值的重要手段。招股說明書一般都洋洋灑灑幾百頁，部分公司業(yè)務(wù)與技術(shù)晦澀難懂，作為投資人，如何有效、便捷地獲取重要信息并進(jìn)行投資分析呢？看招股說明書，要點(diǎn)不外乎公司行業(yè)前景、行業(yè)地位、持續(xù)盈利能力、公司治理等幾方面。具體而言，一看行業(yè)前景、景氣度和公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。比如，對(duì)行業(yè)、政策雙景氣且具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司可作為投資備選的重點(diǎn)對(duì)象，而對(duì)于行業(yè)景氣衰退背景下卻能高速成長的企業(yè)則要以合理懷疑的態(tài)度作謹(jǐn)慎審視。二是看成長性，即公司的持續(xù)盈利能力。拿

11、到招股說明書申報(bào)稿后，快速瀏覽該公司簡易利潤表，看其營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤和扣除非經(jīng)常損益后凈利潤是否良性成長，如果營業(yè)收入和凈利潤都在增長，還要看現(xiàn)金流是否也在增長，分析其收益增長質(zhì)量，看看是否存在調(diào)節(jié)利潤等情形。三是看公司的商業(yè)模式和技術(shù)創(chuàng)新，關(guān)注其是否存在業(yè)務(wù)和技術(shù)包裝。四是看公司治理，特別是一個(gè)強(qiáng)大高效的管理層對(duì)于一家公司的發(fā)展而言至關(guān)重要。另外，公司規(guī)范運(yùn)行、獨(dú)立性等方面也是關(guān)注重點(diǎn)，關(guān)注其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易，供應(yīng)商、經(jīng)銷商情況，公司歷史沿革等情況，高度關(guān)注招股書風(fēng)險(xiǎn)提示和重大事項(xiàng)提示。5 / 9招股說明書的格式分為五個(gè)部分：招股說明書的封面；招股說明書目錄；招股說明書正文；附錄

12、；備查文件?？凑泄烧f明書時(shí)要注意如下事項(xiàng)：    1)風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)策說明：了解公司存在的風(fēng)險(xiǎn)及公司的應(yīng)對(duì)之策是否有效；    2)募集資金的運(yùn)用：看看資金都流向了什么項(xiàng)目；    3)股利分配政策：了解公司對(duì)股民的回報(bào)；    4)發(fā)行人在過去至少3年來的經(jīng)營業(yè)績：以此來判斷公司經(jīng)營的穩(wěn)定性；    5)發(fā)行人股本的有關(guān)情況：了解公司發(fā)起人、重要持股人的持股情況；   

13、; 6)盈利預(yù)測(cè)：直接關(guān)系到公司股票的發(fā)行情況。一般而言，上市公司更愿意樂觀預(yù)測(cè)盈利，將盈利數(shù)字說得大一些；    7)公司發(fā)展規(guī)劃說明：這是表明公司管理層對(duì)公司未來發(fā)展所作出的重要規(guī)劃；一份好的規(guī)劃應(yīng)該是嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)、實(shí)事求是的；    8)發(fā)行人認(rèn)為對(duì)投資者做出投資判斷有重大影響的其他事項(xiàng)。此外，我們應(yīng)該注意：    1募集資金的運(yùn)用    本次募股資金的用途與投向；投資項(xiàng)目總體情況介紹，包括項(xiàng)目預(yù)算、投資周期與資金使用計(jì)劃

14、等；如果所籌資本尚不能滿足規(guī)劃中的項(xiàng)目的資金需求，應(yīng)說明其缺口部分的來源及落實(shí)情況；增資發(fā)行的發(fā)行人必須說明前次公開發(fā)行股票所籌資本的運(yùn)用情況。    2股利分配政策    發(fā)行人股利發(fā)放的一般政策；發(fā)行人在發(fā)行股票后第一個(gè)盈利年度是否準(zhǔn)備派發(fā)股利；如果準(zhǔn)備發(fā)放，發(fā)放幾次，何時(shí)發(fā)放；不同類別股票在股利分配方面的權(quán)益；如果暫不準(zhǔn)備派發(fā)股利，簡要說明原因；新股東是否享有公司本次股票發(fā)行完成前的滾存利潤；其他應(yīng)說明的股利分配政策。    3經(jīng)營業(yè)績    這一部分應(yīng)當(dāng)根據(jù)專業(yè)人員的審計(jì)報(bào)告和審查結(jié)論，來觀察發(fā)行人過去3年的經(jīng)營業(yè)績，它至少應(yīng)包括：最近3年銷售總額和利潤總額；發(fā)行人業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成；發(fā)行人近期完成的主要工作，主要指重大項(xiàng)目和科研成果；產(chǎn)品或者服務(wù)的市場(chǎng)情況；籌資與投資方面的情況等。    4股本    這一部分應(yīng)當(dāng)注意發(fā)行人的股