資本結(jié)構(gòu)確定ppt課件

1、資本結(jié)構(gòu)理論 1 凈收益理論 該理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價(jià)值越大。 假設(shè)：債務(wù)利息和權(quán)益資本成本均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響。 2 營(yíng)業(yè)收益理論 該理論認(rèn)為，不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資金成本都是固定的，因而企業(yè)的總價(jià)值也是固定不變的。 假設(shè)：企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使權(quán)益成本上升。 按照該理論推出：不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資決策也就無關(guān)緊要?？梢?，營(yíng)業(yè)收益理論和凈收益理論是完全相反的兩種理論。3 傳統(tǒng)理論 該理論認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)確不會(huì)完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好

2、處，因此會(huì)使加權(quán)平均資金成本下降，企業(yè)總價(jià)值上升。但是超過一定程度的利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)資本成本便會(huì)上升。以后，債務(wù)成本也會(huì)上升，它和權(quán)益成本的上升共同作用，使加權(quán)平均資金成本上升加快。 4 MM理論權(quán)衡理論） 最初的MM理論認(rèn)為，由于所得稅法允許債務(wù)利息在稅前扣除，在下列嚴(yán)格的假設(shè)下，負(fù)債越多，企業(yè)的價(jià)值越大。 MM理論嚴(yán)格的假設(shè)： （1完全資本市場(chǎng)。 （2企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可用EBIT的方差衡量，有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)級(jí)上。 （3所有債務(wù)都無風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率。 （4投資者對(duì)企業(yè)未來收益和收益風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。 （5投資者對(duì)預(yù)期的E

3、BIT固定不變。 在早期MM理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上不斷放寬假設(shè)，提出了稅負(fù)利益破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論： 負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益； 當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時(shí)，息稅前利潤(rùn)會(huì)下降，同時(shí)企業(yè)負(fù)擔(dān)破產(chǎn)成本的概率會(huì)增加，從而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值不升反降。資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)例題 1 某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元債務(wù)利率12），普通股資本500萬(wàn)元發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有二： 一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值50元； 二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%; 公司的變動(dòng)成本率為60，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅率為33，試確定每股收

4、益無差別點(diǎn)。 2 某公司年息稅前盈余為500萬(wàn)元，資本全部由普通股資本組成，股票帳面價(jià)值2000萬(wàn)元，所得稅率40。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況見表。 某公司目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的資本情況債券的市場(chǎng)價(jià)值(百萬(wàn)元）)稅前債務(wù)資本成Kb（）貝他系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf（）平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率Rm（）權(quán)益資本成本Ks（） 0 0 1.2 10 14 14.8 2 10 1.25 10 14 15 4 10 1.3 10 14 15.2 6 12 1.4 10 14 15.6 8 14 1.55 10 14

5、 16.2 10 16 2.1 10 14 18.4 計(jì)算結(jié)果債券的市場(chǎng)價(jià)值B(百萬(wàn)元）股票的市場(chǎng)價(jià)值S（百萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值V（百萬(wàn)元）稅前債務(wù)資本成本Kb（）權(quán)益資本成本Ks（）加權(quán)平均資金成本Kw(%) 0 20.27 20.27 0 14.8 14.8 2 19.2 21.2 10 15 14.19 4 18.16 22.16 10 15.2 13.54 6 16.46 22.46 12 15.6 13.33課堂作業(yè) 1 接例題2,計(jì)算債券市場(chǎng)價(jià)值為8百萬(wàn)、1千萬(wàn)時(shí)的數(shù)據(jù)。 2 邁克公司目前資本結(jié)構(gòu)如下見下張）。因生產(chǎn)發(fā)展需要需再籌資25萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇： 方案一：發(fā)行新股1萬(wàn)股，每股面值10元，每股市價(jià)25元； 方案二：發(fā)行利率為10的公司債券25萬(wàn)元。公司的變動(dòng)成本率60，固定成本18.1萬(wàn)元，該公司所得稅率33。 邁克公司目前資本結(jié)構(gòu)籌資方式金額（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券（年利率8） 10普通股（面值10元） 20資本公積 25留存收益 20合計(jì) 75 （