無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法述評(píng)

1、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法述評(píng)    摘 要：隨著無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中扮演越來(lái)越重要的角色，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法的研究更具實(shí)際意義。目前被廣泛應(yīng)用的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法主要有市場(chǎng)法、收益現(xiàn)值法、成本法和實(shí)物期權(quán)法四種。本文詳細(xì)討論了這四種方法的定義、評(píng)估模型、應(yīng)用場(chǎng)景等，并通過(guò)具體案例比較每種方法的評(píng)估思想及路徑，從不同的角度分析其特點(diǎn)，進(jìn)而得出綜合評(píng)價(jià)。關(guān)鍵詞：無(wú)形資產(chǎn)；價(jià)值；評(píng)估方法中圖分類(lèi)號(hào)：F270. 引言隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，無(wú)形資產(chǎn)成了企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。一方面無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重快速提高，并有逐步超過(guò)有形資產(chǎn)的趨勢(shì)。據(jù)“摩根·史坦利全球資本指數(shù)

2、”統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)國(guó)外上市公司無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高達(dá)40%-50%，而在1978 年這個(gè)數(shù)字僅為5%1；另一方面無(wú)形資產(chǎn)已成為是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵2?？v觀世界500 強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展史，依靠?jī)?yōu)質(zhì)無(wú)形資產(chǎn)逐漸發(fā)展壯大起來(lái)的占很大比例。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，除能源、保險(xiǎn)及保健品行業(yè)外，2009 年世界500 強(qiáng)前一百名中有約30.4%的企業(yè)在2009 年品牌價(jià)值百?gòu)?qiáng)榜上有名。其中，500 強(qiáng)企業(yè)排名第一和第五的沃爾瑪及豐田分別在品牌價(jià)值榜中排名第十一和第十四。由此看出，擁有出色無(wú)形資產(chǎn)已經(jīng)成為企業(yè)有力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以無(wú)形資產(chǎn)將會(huì)成為企業(yè)的第一要素和核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)企業(yè)間、地區(qū)間甚至國(guó)家間的差異將主要體現(xiàn)為擁

3、有無(wú)形資產(chǎn)資源3。鑒于無(wú)形資產(chǎn)的重要性，隨之而來(lái)的評(píng)估活動(dòng)也越來(lái)越受到人們的重視。然而由于無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有實(shí)物形態(tài)，其賬面會(huì)計(jì)記錄不能夠完全呈現(xiàn)真正價(jià)值，并且缺乏充分的市場(chǎng)交易，常需通過(guò)有形資產(chǎn)交易來(lái)體現(xiàn)價(jià)值，所以無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估遠(yuǎn)難于有形資產(chǎn)。國(guó)外發(fā)達(dá)地區(qū)關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法的研究已經(jīng)形成幾大體系，而我國(guó)近年來(lái)才開(kāi)始引入國(guó)外無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估必然會(huì)在眾多場(chǎng)合有重要用途，例如利用無(wú)形資產(chǎn)融資、提升品牌知名度、資本運(yùn)營(yíng)、無(wú)形資產(chǎn)交易、企業(yè)評(píng)估等。關(guān)于評(píng)估活動(dòng)，芝加哥評(píng)估組織主席保羅及大衛(wèi)認(rèn)為任何評(píng)估都是一個(gè)下層支撐上層的評(píng)估金字塔。

4、他們認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估層級(jí)金字塔包括：基本層、背景描述層、方法層、問(wèn)題解決層4?；久鎸用枋隽藷o(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的目的、基本原理、關(guān)鍵假設(shè)及標(biāo)準(zhǔn)；背景描述層分析無(wú)形資產(chǎn)商業(yè)、法律、經(jīng)濟(jì)特性；方法層利用具體方法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)實(shí)施定量分析，產(chǎn)生結(jié)果；最高層是問(wèn)題解決層，提供如何利用評(píng)估結(jié)果解決商業(yè)問(wèn)題、給出建議或提供證據(jù)。如圖1 所示。本文僅就第三層面“方法層”展開(kāi)討論，研究目前主要無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法基本原理、特性以及優(yōu)缺點(diǎn)比較，并用一個(gè)實(shí)際案例詮釋每個(gè)方法的評(píng)估流程和結(jié)果差異。1 理論界研究進(jìn)展國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界，把常用無(wú)資產(chǎn)評(píng)估方法大體歸結(jié)為四大類(lèi)：市場(chǎng)法（Market method）、收益現(xiàn)值法（Income

5、method）、成本法（Cost method）、實(shí)物期權(quán)法法（Option method）5。其中成本法又可分為前向和后向兩種。1.1 市場(chǎng)法市場(chǎng)法（Market method）基于相似無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格來(lái)評(píng)價(jià)待估無(wú)形資產(chǎn)。由于這種方法數(shù)據(jù)來(lái)自真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境，是最簡(jiǎn)單可靠的方法，最能夠反映無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值。一般來(lái)講，市場(chǎng)法有兩步：篩選和調(diào)整6。篩選是指在市場(chǎng)上尋找與待估無(wú)形資產(chǎn)相同或相似的參照無(wú)形資產(chǎn)交易，需要考慮的因素有資產(chǎn)性質(zhì)、交易性質(zhì)、法律環(huán)境、戰(zhàn)略、范圍以及市場(chǎng)環(huán)境等；調(diào)整是指通過(guò)比較待估無(wú)形資產(chǎn)和參照無(wú)形資產(chǎn)來(lái)確定調(diào)整系數(shù)，從而得到待估無(wú)形資產(chǎn)的準(zhǔn)確價(jià)值，通常比較因素有地域、使用時(shí)間

6、、市場(chǎng)潛力、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則及相關(guān)投入等。評(píng)估過(guò)程如下圖2 所示。圖 2 市場(chǎng)法評(píng)估過(guò)程圖使用市場(chǎng)法需要兩個(gè)條件：一是能夠找到相似無(wú)形資產(chǎn)交易，由于很多企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)具有特殊經(jīng)濟(jì)特性，找到相似資產(chǎn)交易難度較大，例如企業(yè)品牌、客戶關(guān)系等就不適用市場(chǎng)法；二是能夠獲得比較信息，市場(chǎng)法的調(diào)整過(guò)程常常需要較深層次的商業(yè)信息，通常只有在能夠獲取完整合同的情況下才能得到全面的交易數(shù)據(jù)。例如當(dāng)待估無(wú)形資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)雙方中有一方參與了參照無(wú)形資產(chǎn)交易時(shí)，信息比較容易獲得。1.2 收益現(xiàn)值法收益現(xiàn)值法（Income method）是把待估無(wú)形資產(chǎn)剩余經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的預(yù)期未來(lái)收益，按照一定的貼現(xiàn)率折成現(xiàn)值,從而確定其價(jià)值的

7、方法。由于收入法基于無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)的獲利能力，能夠體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，契合了“評(píng)估”的最初目的，所以是最根本的評(píng)估方法，是所有評(píng)估方法的首選7。使用收入法時(shí)，三個(gè)需要確定的關(guān)鍵指標(biāo)是：預(yù)期未來(lái)收益、剩余經(jīng)濟(jì)壽命、折現(xiàn)率。預(yù)期未來(lái)收益，是估計(jì)使用該無(wú)形資產(chǎn)在未來(lái)能夠帶來(lái)的收入增加或成本減少值，主要的確定方法有權(quán)利金節(jié)省法（Relief from Royalty）和超額收益法（Excess Earnings）。權(quán)利金節(jié)省法（RFR）：估計(jì)擁有該無(wú)形資產(chǎn)所能節(jié)省的權(quán)利金折現(xiàn)值總和；超額收益法（EE）：以歸屬于某無(wú)形資產(chǎn)之息稅折舊攤銷(xiāo)前收入（EBITDA），扣除其他資產(chǎn)必要報(bào)酬后的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值總和。這兩種

8、方法分別站在無(wú)形資產(chǎn)能夠節(jié)省開(kāi)支，以及無(wú)形資產(chǎn)能夠產(chǎn)生額外收入的角度來(lái)計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)收益。剩余經(jīng)濟(jì)壽命，是指該無(wú)形資產(chǎn)還能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值的剩余時(shí)間。無(wú)形資產(chǎn)的法定壽命從法律上給予了企業(yè)使用無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)利，但通常無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命會(huì)短于法律壽命，也就是說(shuō)在法定壽命到達(dá)之前無(wú)形資產(chǎn)就已經(jīng)失去經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這種情況在信息、電子產(chǎn)業(yè)經(jīng)常發(fā)生。折現(xiàn)率，是指把預(yù)計(jì)未來(lái)收益折算成現(xiàn)值的比率，體現(xiàn)了無(wú)形資產(chǎn)的財(cái)務(wù)成本。而對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)，折現(xiàn)率通常要比企業(yè)資本成本高一些，應(yīng)該類(lèi)似于資本風(fēng)險(xiǎn)投資，相應(yīng)的折現(xiàn)率達(dá)到每年20%-50%。折現(xiàn)率的選擇很大程度上決定了預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。收益現(xiàn)值法的評(píng)估模型下圖3 所示。圖 3

9、 收益現(xiàn)值法評(píng)估模型圖收益現(xiàn)值法，依托于計(jì)算模型，分析性較強(qiáng)。在確定預(yù)計(jì)未來(lái)收益、剩余經(jīng)濟(jì)壽命以及折現(xiàn)率時(shí)要仔細(xì)評(píng)估所有相關(guān)商務(wù)活動(dòng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，盡量謹(jǐn)慎保守，避免過(guò)于主觀判斷導(dǎo)致高估。此法目前已經(jīng)被研究得很到位，公開(kāi)發(fā)表刊物、書(shū)面材料以及相關(guān)軟件都有相關(guān)涉及。1.3 成本法國(guó)內(nèi)外在成本法（Cost method）上有完全不同的兩種思路，我們可以分別叫為后向成本法和前向成本法。1.3.1 后向成本法后向成本法，基于無(wú)形資產(chǎn)賬面歷史會(huì)計(jì)記錄，計(jì)算在評(píng)估時(shí)點(diǎn)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下重置相同無(wú)形資產(chǎn)所需要的成本。目前常用的有物價(jià)指數(shù)法、財(cái)務(wù)核算法、市場(chǎng)調(diào)整法及倍加系數(shù)法。物價(jià)指數(shù)法側(cè)重于市場(chǎng)物價(jià)的變化；財(cái)務(wù)核算

10、法把無(wú)形資產(chǎn)的物質(zhì)消耗和工時(shí)消耗分開(kāi)核算；市場(chǎng)調(diào)整法，首先計(jì)算本企業(yè)自創(chuàng)的典型已售無(wú)形資產(chǎn)“成本/售價(jià)”值，然后乘以與待估無(wú)形資產(chǎn)同類(lèi)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格，進(jìn)而確定無(wú)形資產(chǎn)重置成本；倍加系數(shù)法最為復(fù)雜，它考慮了科研獲得的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)，將研制中的勞動(dòng)消耗乘上勞動(dòng)倍加系數(shù)，然后再用風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。無(wú)形資產(chǎn)根據(jù)來(lái)源的不同可分為外購(gòu)和自創(chuàng)兩種。外購(gòu)無(wú)形資產(chǎn)由于只能取得購(gòu)買(mǎi)時(shí)的賬面成本，所以只能使用物價(jià)指數(shù)法；自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)具備詳細(xì)的會(huì)計(jì)資料，四種方法都可以使用。四種方法的計(jì)算模型如圖4 所示：圖 4 后向成本法示意圖后向成本法依托于資產(chǎn)取得成本，而完全不考慮無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益能力，所以其目的通常并不是要提供無(wú)

11、形資產(chǎn)真正的內(nèi)在價(jià)值，而是出于特殊的監(jiān)管要求。例如，后向成本法通常用于無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)計(jì)量，財(cái)務(wù)核算以及稅收監(jiān)管目的。1.3.2 前向成本法前向成本法完全不考慮賬面歷史會(huì)計(jì)記錄，而只考慮在當(dāng)前情況下研制相同無(wú)形資產(chǎn)所需成本。另外，為了合理地反映無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，前向成本分析法應(yīng)該體現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)的退化狀況，或者當(dāng)前的使用狀態(tài)。前向成本法方法適用于法律保護(hù)薄弱、技術(shù)相對(duì)知名、目前沒(méi)有產(chǎn)生收益的無(wú)形資產(chǎn)情形。行業(yè)內(nèi)許多人士認(rèn)為，前向成本法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中占的角色并不大，因?yàn)椋?）法律保護(hù)使得無(wú)形資產(chǎn)的重新研制非常困難；（2）沒(méi)有法律保護(hù)的無(wú)形資產(chǎn)重新研制成本幾乎為零。然而，前向成本法在確定邊際價(jià)格時(shí)是非常有

12、用的工具，常用于無(wú)形資產(chǎn)出售以及許可談判中。1.4 實(shí)物期權(quán)法在信息社會(huì)，瞬息萬(wàn)變的外部環(huán)境要求企業(yè)運(yùn)用權(quán)變理論管理無(wú)形資產(chǎn)。例如如果市場(chǎng)前景比當(dāng)初設(shè)想得更好，會(huì)加大投資力度，反之則會(huì)設(shè)法減少損失。在進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，傳統(tǒng)方法如市場(chǎng)法、收益現(xiàn)值法、成本法，都不能充分體現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)的不確定性和企業(yè)選擇權(quán)。而鑒于無(wú)形資產(chǎn)本身具有實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)，利用實(shí)物期權(quán)法(Option method)進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估能夠解決上訴問(wèn)題。1973 年，美國(guó)芝加哥大學(xué)的Black 教授與斯坦福大學(xué)的Scholes 教授提出期權(quán)定價(jià)模型，即BS 模型，并因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)8。BS 模型的基本表達(dá)式為：C0= S0

13、N(d1) Xe rctN(d2)201( ) ( 2) c d ln S X r tt÷ + + ÷=2 1 d =d t其中：0cd de rt lnC00 02：看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值；S ：標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格；N( )：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于的概率；X：期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；：約等于2.7183； ：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；：期權(quán)到期日前的時(shí)間（年）； （S /X）：S /X的自然對(duì)數(shù)；：股票回報(bào)率的方差。BS 模型的應(yīng)用可以從金融期權(quán)擴(kuò)展到實(shí)物資產(chǎn)上。Myers（1977）9最早認(rèn)識(shí)到期權(quán)        理

14、論可以用來(lái)指導(dǎo)企業(yè)的投資決策，在非金融投資領(lǐng)域具有重要的應(yīng)用前景，正式提出實(shí)物期權(quán)的概念。而將無(wú)形資產(chǎn)視為一種實(shí)物期權(quán)可以這樣考慮：企業(yè)取得一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)后相當(dāng)于取得了一項(xiàng)權(quán)利，可以選擇使用或不使用此項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，而不承擔(dān)義務(wù)?，F(xiàn)假設(shè)一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量為V，開(kāi)發(fā)成本為C。如果V 大于C，就選擇使用無(wú)形資產(chǎn)，凈損益為V-C；如果V 小于C，就選擇放棄無(wú)形資產(chǎn)，凈損益為0。即如下圖4 所示。圖 5 實(shí)物期權(quán)函數(shù)示意圖通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)凈損益函數(shù)及圖示，我們可以清晰地了解到，無(wú)形資產(chǎn)凈損益與看漲期權(quán)相類(lèi)似，可以近似地被看作是以無(wú)形資產(chǎn)本身為標(biāo)的的看漲期權(quán)10。其中的對(duì)應(yīng)關(guān)系為：無(wú)形資產(chǎn)獲得費(fèi)用對(duì)應(yīng)

15、于期權(quán)價(jià)格，無(wú)形資產(chǎn)投入使用所發(fā)生的投資對(duì)應(yīng)于買(mǎi)入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，使用無(wú)形資產(chǎn)所獲得的未來(lái)收益相當(dāng)于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。無(wú)形資產(chǎn)實(shí)物期權(quán)的定價(jià)一般有B 一S 偏微分方程和二叉樹(shù)模型兩種方法。2 案例研究我們可以通過(guò)一個(gè)假設(shè)案例來(lái)具體說(shuō)明不同方法的評(píng)估思路。案例：假設(shè)一個(gè)醫(yī)藥公司M，于20*7 年11 月投資200 萬(wàn)元研發(fā)成功一種新的藥方A。20*8年11 月公司聲稱準(zhǔn)備投入生產(chǎn)醫(yī)藥A，并打算評(píng)估此藥方價(jià)值，由于這1 年間的技術(shù)進(jìn)步，此時(shí)再研制同樣的藥方只需要160 萬(wàn)元。公司M 另有一種藥方B 與藥方A 是相似的（在性質(zhì)、目標(biāo)客戶、市場(chǎng)規(guī)模以及價(jià)格上）。藥方B 在20*8 年10 月底以

16、260 萬(wàn)元的價(jià)格對(duì)外出售。公司M 預(yù)計(jì)藥方A 每年能夠產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流量平均預(yù)期為25 萬(wàn)元（稅后、持續(xù)）?？紤]的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果藥品療效好，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為30 萬(wàn)元；如果療效一般，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為15 萬(wàn)元。由于未來(lái)現(xiàn)金流量有不確定性，可以考慮利用期權(quán)思想進(jìn)行評(píng)估。20*8 年11 月物價(jià)比上年同期上漲2.4%。資金的資本成本為10%（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為5%）。在這個(gè)簡(jiǎn)單的案例中，如果我們用不同的評(píng)估方法，沿著不同的評(píng)估思路，就會(huì)有完全不同的結(jié)果，如下表格1 所示：表 1各種評(píng)估方法路徑表評(píng)估過(guò)程評(píng)估方法 評(píng)估視角 評(píng)估思路 評(píng)估結(jié)果市場(chǎng)法 市場(chǎng)公允價(jià) 藥方B 與藥方A 相似，則藥

17、方B 的出售價(jià)260 萬(wàn)近似為A 的市場(chǎng)公允價(jià)，調(diào)整系數(shù)為1。260 萬(wàn)收益現(xiàn)值法 未來(lái)收益現(xiàn)值藥方A 每年額外平均收益為25 萬(wàn)，折現(xiàn)率為10%，持續(xù)有效，則收益現(xiàn)值為25/10%=250(萬(wàn))。250 萬(wàn)后向 調(diào)整歷史成本20*7 年11 月歷史成本為200 萬(wàn)，考慮到物價(jià)上漲因素，成本調(diào)整為200×（1+2.4%）=204.8（萬(wàn)）。成 204.8 萬(wàn)本法 前向 本期研制相同無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)間點(diǎn)上研制相同無(wú)形資產(chǎn)的成本為160 萬(wàn)，由于此藥方從未使用過(guò)，所以無(wú)需考慮退化率。160 萬(wàn)實(shí)物期權(quán)法考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利用實(shí)物期權(quán)中的“時(shí)機(jī)選擇期權(quán)”現(xiàn)金流上行的期權(quán)價(jià)值=30/10%-200

18、=100,現(xiàn)金流下行的期權(quán)價(jià)值為0。上行報(bào)酬率=（30+300）/200-1=65%,下行報(bào)酬率=（15+150）/200-1=-17.5%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=5%=上行概率×65%+（1-上行概率）×（-17.5%），上行概率=0.2727。期權(quán)到期日價(jià)值=0.2727×100+（1-0.2727）×0=272.7。期權(quán)現(xiàn)值=272.7/1.05=259.71（萬(wàn)）259.71萬(wàn)在這個(gè)比較案例中，沒(méi)有絕對(duì)的正確或錯(cuò)誤答案，需要根據(jù)實(shí)際情況和評(píng)估目的來(lái)選擇評(píng)估方法，每一種方法在特定的情景和目的下都是可以合理的。然而方法的選擇會(huì)顯著影響最后的評(píng)估結(jié)果。在這個(gè)案例

19、中，評(píng)估最高值是利用市場(chǎng)法得出的260 萬(wàn)，而最低值是利用前向成本法得出的160 萬(wàn)，二者之間相差100 萬(wàn)之多。3 評(píng)估方法比較分析3.1 對(duì)四種無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法特點(diǎn)的比較常用的四種無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法，由于出發(fā)點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)不同，在評(píng)價(jià)視角、理論假設(shè)、基本思想、適用情形、評(píng)價(jià)對(duì)象、關(guān)鍵因素上有多元化的特點(diǎn)。下面以表格的形式比較分析。表 2 四種評(píng)估方法比較表方法 成本法比較市場(chǎng)法 收益現(xiàn)值法 后向 前向 實(shí)物期權(quán)法評(píng)價(jià)視角 市場(chǎng)公允價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值（未來(lái)收益）賬面歷史成本當(dāng)前重置成本 投資/擴(kuò)張權(quán)、選擇/放棄權(quán)理論假設(shè)存在與待估無(wú)形資產(chǎn)相同（似）的資產(chǎn)交易活動(dòng)。企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)；未來(lái)收益可預(yù)期且能以

20、貨幣計(jì)量。無(wú)形資產(chǎn)獲取的會(huì)計(jì)記錄詳盡準(zhǔn)確。評(píng)估時(shí)點(diǎn)重置無(wú)形資產(chǎn)可行。企業(yè)有無(wú)形資產(chǎn)管理權(quán)；未來(lái)不同收益值可預(yù)測(cè)?；舅枷腩?lèi)比相同（似）資產(chǎn)交易價(jià)格。折現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益。調(diào)整賬面歷史成本。計(jì)算評(píng)估時(shí)點(diǎn)研發(fā)或購(gòu)買(mǎi)無(wú)形資產(chǎn)的成本。利用B 一S 偏微分方程或二叉樹(shù)法計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)上、下行期權(quán)價(jià)值及概率。適用情形存在公平活躍的交易市場(chǎng)；參照資產(chǎn)的交易信息可獲取。企業(yè)長(zhǎng)期持有無(wú)形資產(chǎn)；超額收益值、經(jīng)濟(jì)收益期及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可測(cè)。賬面會(huì)計(jì)記錄完備；評(píng)估目的是會(huì)計(jì)核算、稅收審計(jì)及監(jiān)管等。法律保護(hù)薄弱；技術(shù)知名度高；無(wú)形資產(chǎn)目前不產(chǎn)生收益。大資本投資，回收極為不確定，以及回收期較長(zhǎng)的情形。評(píng)價(jià)對(duì)象舉例土地使用權(quán)、

21、租賃權(quán)、專用技術(shù)權(quán)品牌、客戶關(guān)系、（非）專利技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)計(jì)算機(jī)軟件、（非）專利技術(shù)、藝術(shù)作品企業(yè)外購(gòu)或自行研發(fā)無(wú)形資產(chǎn)，例如專利、軟件生物、醫(yī)藥、勘探業(yè)關(guān)鍵因素尋找相似無(wú)形資產(chǎn)交易；將待估無(wú)形資產(chǎn)與參照無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行比較。確定無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值、適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率及經(jīng)濟(jì)壽命。獲取無(wú)形資產(chǎn)賬面歷史成本及評(píng)估時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。獲取評(píng)估時(shí)點(diǎn)無(wú)形資產(chǎn)生產(chǎn)要素及要素成本。預(yù)期不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下無(wú)形資產(chǎn)的額外收益。3.2 對(duì)四種無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法的綜合評(píng)價(jià)通過(guò)對(duì)四種評(píng)估方法不同角度的比較，不難發(fā)現(xiàn)這四種方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，表格3 是筆者對(duì)這四種方法的評(píng)價(jià)。表 3四種評(píng)估方法優(yōu)缺點(diǎn)評(píng)價(jià)表評(píng)價(jià)方法優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)市場(chǎng)法簡(jiǎn)單易行；基于

22、真實(shí)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，能夠提供最準(zhǔn)確的無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值。大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)交易不充分，且交易信息難以完全獲得；很難保證待估無(wú)形資產(chǎn)和參照資產(chǎn)是相似可比的；無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)常與有形資產(chǎn)一同交易，很難分隔開(kāi)。收益現(xiàn)值法依據(jù)無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益，體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，契合“評(píng)估”的根本出發(fā)點(diǎn)；不用考慮無(wú)形資產(chǎn)的歷史成本，克服了歷史成本缺陷；依托計(jì)算模型，邏輯分析性較強(qiáng)。預(yù)期無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益主觀性較大，易造成高估；收益風(fēng)險(xiǎn)不確定，折現(xiàn)率的選取難度大；無(wú)形資產(chǎn)的“損耗”實(shí)際上是知識(shí)技術(shù)的更新替代，經(jīng)濟(jì)收益期較難確定；依附于有形資產(chǎn)而產(chǎn)生價(jià)值，不易進(jìn)行收益分離。后向易獲得、可驗(yàn)證、操作簡(jiǎn)單；體現(xiàn)了無(wú)形資產(chǎn)原始形成過(guò)程；可確

23、定最低交易價(jià)格。歷史成本具有不完整性、弱對(duì)應(yīng)性、以及虛擬性，不夠準(zhǔn)確；不能反映無(wú)形資產(chǎn)使用過(guò)程中的價(jià)的結(jié)果匯總成一個(gè)綜合價(jià)值，或者以評(píng)估最高值和最低值給出一個(gè)評(píng)估值域，保證分析的堅(jiān)實(shí)、完整、全面性。4.3 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法的改進(jìn)目前的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法基本能夠滿足評(píng)估活動(dòng)的需要，但是如果有更高的精確度要求則需要考慮更多因素，例如法律因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、競(jìng)爭(zhēng)者因素等。同時(shí)無(wú)形資產(chǎn)的發(fā)展日新月異，隨著科技的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，未來(lái)必然還會(huì)出現(xiàn)更多種類(lèi)的無(wú)形資產(chǎn)。相應(yīng)的評(píng)估方法也應(yīng)隨之改進(jìn)升級(jí)以適應(yīng)新的評(píng)估對(duì)象。參考文獻(xiàn)1萬(wàn)翔，田昆儒中國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析研究J會(huì)計(jì)之友，2006，9：1

24、6182樊利平企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)概念界定研究J會(huì)計(jì)研究，2008，1：1231253Tadao SumiIntangible Asset Value Evaluation and MOTJPICMET 2008 Proceedings, 27:1723, Jaly.2008.4Paul Flignor,David Orozco Intangible Asset & Intellectual Property Valuation:A Multidisciplinary5Jeffrey H, Matsuura .An Overview of Intellectual Property and I

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26、Int. J.Accounting,Auditing and Performance Evaluation, Vol.4: 382399, Jan. 20078F Black, M ScholesThe pricing of options and corporate liabilities JJournal of political economy,1973.9Stewart MyersDeterminants of corporat borrowing JJournal of financial economics. 1977.10陳 引，鄭明川實(shí)物期權(quán)無(wú)形資產(chǎn)及其價(jià)值評(píng)估研究J，財(cái)貿(mào)研究，2005，3：9497Review of Intangible Assets Evaluation MethodsBu He, Li Jing, Jin Yon