某公司財務管理學與財務知識分析答案

1、中國人民大學會計系列教材第四版財務管理學章后練習參考答案第一章 總論（王老師）二、案例題答：（ 1）（一）以總產值最大化為目標缺點： 1.只講產值，不講效益；2. 只求數量，不求質量；3. 只抓生產，不抓銷售；4. 只重投入，不重挖潛。（二）以利潤最大化為目標優(yōu)點：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進 技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有 利于經濟效益的提高。缺點： 1. 它沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值；2. 它沒能有效地考慮風險問題， 這可能會使財務人員不顧風險 的大小去追求最多的利潤；3. 它往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行

2、為的傾向， 即只顧實現(xiàn) 目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。（三）以股東財富最大化為目標優(yōu)點：1. 它考慮了風險因素， 因為風險的高低， 會對股票價格產生重要影響；2.它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為， 因為不僅目前的利潤會影響股票價格， 預期未來的利潤也會對企業(yè)股票價格產生重 要影響；3. 它比較容易量化，便于考核和獎懲。缺點： 1. 它只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；2.它只強調股東的利益，而對企業(yè)其他關系人的利益重視不夠；3.股票價格受多種因素影響， 并非都是公司所能控制的， 把不可控因素引入理財目標是不合理的。（四）以企業(yè)價值最大化為目標優(yōu)點：1. 它考慮了

3、取得報酬的時間， 并用時間價值的原理進行了計量；2.它科學地考慮了風險與報酬的關系；3.它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為， 因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。缺點：很難計量。進行企業(yè)財務管理， 就是要正確權衡報酬增加與風險增加的得與失， 努 力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡， 使企業(yè)價值達到最大化。 因此， 企業(yè)價值最大化的 觀點，體現(xiàn)了對經濟效益的深層次認識， 它是現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的最優(yōu)目標。（2）青鳥天橋的財務管理目標是追求控股股東利益最大化。（3）青鳥天橋最初減少對商場投資并導致裁員的決策是不合理的。 隨后的讓 步也是為了控股股東利益最大化，

4、 同時也適當地考慮了員工的一些利益， 有一定 的合理性。作為青鳥天橋的高管人員， 會建議公司適當向商場業(yè)務傾斜， 增加對商場業(yè)務的 投資，以提高商場業(yè)務的效益，而不是裁員。（4）控制權轉移對財務管理目標的影響：1. 控制權轉移會引發(fā)財務管理目標發(fā)生轉變。 傳統(tǒng)國有企業(yè) （或國有控股公司） 相關者利益最大化目標轉向控股股東利益最大化。 在案例中， 原來天橋商場的財 務管理目標是相關者利益最大化， 在北大青鳥掌控天橋商場后， 逐漸減少對商場 業(yè)務的投資， 而是將業(yè)務重點轉向母公司的業(yè)務高科技行業(yè)， 因此天橋商場 在控制權發(fā)生轉移后的財務管理目標是追求控股股東利益最大化。2. 控制權轉移中各利益集團

5、的目標復雜多樣。 原控股方、新控股方、 上市公司、 三方董事會和高管人員、 政府、員工利益各不相同。 因此，在控制權轉移過程中， 應對多方利益進行平衡。第二章 財務管理的價值觀念（王老師）二、練習題1. 答：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算 8 年租金的現(xiàn)值得：VO = A PVIFAi, n 1 + i ）=1500>PVIFA8% 8X 1 + 8%）=1500X.747 X 1 + 8%）= 9310.14（元）因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。2.答：（1）查 PVIFA表得：PVIFA16% 8 = 4.344。由 PVAn = A -PVIFAi, n得：A

6、 = = 1151.01 (萬元) 所以，每年應該還 1151.01 萬元。(2) 由 PVAn = APVIFAi, n 得：PVIFAi, n =則 PVIFA16%， n = = 3.333查 PVIFA表得：PVIFA16% 5 = 3.274 , PVIFA16% 6 = 3.685，利用插值 法：年數年金現(xiàn)值系數53.274n3.33363.685由 ，解得： n = 5.14(年)所以，需要 5.14 年才能還清貸款。3. 答：( 1)計算兩家公司的期望報酬率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3=40%>0.30 + 20% >0.50 + 0% &g

7、t;0.20= 22%南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%>0.30 + 20% >0.50 + (-10%)>0.20= 26%( 2)計算兩家公司的標準離差：中原公司的標準離差為：南方公司的標準離差為：= 24.98%（3）計算兩家公司的標準離差率： 中原公司的標準離差率為：V =南方公司的標準離差率為：V =（4）計算兩家公司的投資報酬率： 中原公司的投資報酬率為：K = RF + bV=10% + 5%>64% = 13.2%南方公司的投資報酬率為：K = RF + bV，得到四種證券的必要報= 10% + 8%>96% = 17.

8、68%4. 答：根據資本資產定價模型： K = RF + （KmRF） 酬率為：KA =8% +1.5>（14%8%)= 17%KB =8% +1.0>（14%8%)= 14%KC8% +0.4>（14%8%)= 10.4%KD8% +2.5>（14%8%)= 23%5. 答：（ 1）市場風險報酬率 = KmRF = 13%5% = 8%（2）證券的必要報酬率為： K = RF + （KmRF）=5% + 1.5>8% = 17%（3）該投資計劃的必要報酬率為： K = RF + （KmRF）= 5% + 0.8>8% = 11.64%由于該投資的期望報酬率

9、 11%低于必要報酬率，所以不應該進行投資（4）根據 K = RF +（ Kmr RF）,得到：6. 答：債券的價值為：P = I>PVIFAi ， n + F >PVIFi， n= 1000>12%>PVIFA15%， 5 + 1000 >PVIF15%， 8= 120>3.352 + 1000 >0.497= 899.24（元）所以，只有當債券的價格低于 899.24 元時，該債券才值得投資 三、案例題1. 答：（1） FV = 6 >（2設需要n周的時間才能增加12億美元，貝6>計算得：n = 69.7（周）70 （周）設需要 n 周

10、的時間才能增加 1000億美元，貝：6>計算得：n 514 （周） 9.9 （年）（3）這個案例給我們的啟示主要有兩點：1.貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念， 我們在進行經濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；2. 時間越長， 貨幣時間價值因素的影響越大。 因為資金的時間價值一般都是按復利的方式進行計算的， “利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之 間的差額越大。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過了 28 年之后變成了 1260 億美元，是原來的 210 倍。所以，在進行長期經濟決策時，必須考慮貨幣 時間價值因素的影響，否則就會得出錯誤的決策。2. 答：（ 1）（ I

11、 ）計算四種方案的期望報酬率：方案 A = K1P1 + K2P2 + K3P3=10%>0.20 + 10% >0.60 + 10% >0.20= 10%方案 B = K1P1 + K2P2 + K3P3= 6%>0.20 + 11%>0.60 + 31%>0.20= 14%方案 C = K1P1 + K2P2 + K3P3= 22% >0.20 + 14% >0.60 + （-4%）>0.20= 12%方案 D = K1P1 + K2P2 + K3P3= 5%>0.20 + 15%>0.60 + 25%>0.20II

12、）計算四種方案的標準離差：方案 A 的標準離差為：方案 B 的標準離差為：= 8.72%方案 C 的標準離差為：= 8.58%方案 D 的標準離差為：= 6.32%（ III ）計算四種方案的標準離差率：方案 A 的標準離差率為：V =方案 B 的標準離差率為：V =方案 C 的標準離差率為：V =方案 D 的標準離差率為：V = （2）根據各方案的期望報酬率和標準離差計算出來的標準離差率可知， 方案 C 的標準離差率 71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方 案 C。（3）盡管標準離差率反映了各個方案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險 和報酬結合起來。如果只以標準離差率來取

13、舍投資項目而不考慮風險報酬的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。所以，在進行投資項目決策時，除 了要知道標準離差率之外， 還要知道風險報酬系數， 才能確定風險報酬率， 從而 作出正確的投資決策。( 4)由于方案 D 是經過高度分散的基金性資產，可用來代表市場投資，則市場投資報酬率為 15%，其為 1；而方案 A 的標準離差為 0，說明是無風險的投資， 所以無風險報酬率為 10%。則其他三個方案的分別為：方案 A 的方案 B 的方案 C 的各方案的必要報酬率分別為：方案 A 的 K = RF +( Kmr RF)=10% + 0X (I5%- 10% = 10%方案 B 的 K = RF

14、+( KmRF)= 10% + 1.38X(15%- 10%) = 16.9%方案 C 的 K = RF +( Km- RF)= 10% + 1.36X(15%- 10%) = 16.8%方案 D 的 K = RF +( Km- RF)= 10% + 1X(15%- 10%) = 15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報酬率等于其必要報酬率，而方案 B 和方案C的期望報酬率小于其必要報酬率，所以只有方案A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資。第三章案例思考題參考答案(老師)1答： 2005年初 流動比率 = =1.80速動比率 = = 1.15資產負債率=X100% = 66.0

15、5%2005年末 流動比率 = = 1.67速動比率 = = 1.13資產負債率= X100% = 73.12%分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動比率，速動比率較低，而資產負債 水平較高，說明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。 2005年初與年末的數據縱 向比較，流動比率與速動比率均下降了， 而資產負債水平卻上升了， 說明公司償 債能力呈下降趨勢，需要控制財務風險，提高償債能力。海虹公司在 2005年末 有一項 50萬元的未決訴訟，是公司的一項或有負債，數額比較大，對公司的償 債能力有一定影響。2. 答：2005 年 應收賬款周轉率 = = 13.82存貨周轉率 = = 10.94總資產周

16、轉率 = = 3.47 分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉率和總資產周轉率都高于行業(yè)平均水 平，應收賬款周轉率要低于行業(yè)平均水平， 說明公司在應收賬款的管理方面存在 一定問題，要加快應收賬款的回收，總體看來，公司營運能力較好。3. 答：2005年資產凈利率=X100% = 31.40%銷售凈利率= X100% = 9.05%凈資產收益率=X100% = 104.90%分析：與同行業(yè)相比， 海虹公司的資產凈利率， 銷售凈利率和凈資產收益率都超 過行業(yè)平均水平， 其中特別是凈資產收益率遠遠超出行業(yè)平均值， 公司獲利能力 很強。但 2006 年開始海虹公司將不再享受 8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅率增

17、加到 12%，在其他因素不變的情況下，如果將 2005年的數據調整為 12%的稅率進行計 算，凈利潤將減少到 363 萬元。則三個指標為：資產凈利率=X100% = 22.11%銷售凈利率=X00% = 6.37%凈資產收益率=X100% = 73.88%可見，三個指標都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到 6.38%，低于行業(yè)平均 值，這說明稅率的提高對公司的盈利有較大的影響， 也說明公司的銷售業(yè)務的獲 利能力并不太強。 但是，資產凈利率和凈資產收益率仍然高于行業(yè)平均水平， 說明該公司的資產盈利能力還是較強， 這主要是因為該公司具有較高的財務杠桿和 較高的資產周轉率。4通過以上的計算分析，可知

18、海虹公司的財務狀況存在的主要問題有：(1) 負債水平較高，遠高于行業(yè)平均水平，說明公司的財務風險較大。(2) 應收賬款的周轉率較低，需加強應收賬款管理，加快應收賬款回收速度。(3) 主營業(yè)務盈利能力需要提高，應當加強成本管理，提高銷售凈利率。第四章 長期籌資概論(荊老師)二練習題1答：根據因素分析法的基本模型，得：2006 年資本需要額=(8000 4OO)X(1+1O%)>(1 5%)=7942萬元2. 答：(1) 2006年公司留用利潤額=150000X (1+5% $%x(1 33%)>50%= 4221 萬元(2) 2006 年公司資產增加額=4221+150000X%X8

19、%+48 5620 萬元3. 答：設產銷數量為x,資本需要總額為y,由預測籌資數量的線性回歸分析法,可得如下的回歸直線方程數據計算表：回歸直線方程數據計算表年度產銷量x （件）資本需要總額y（萬元）xy2x2001120010001200000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051400110015400001960000n=5藝 x=6000藝 y=4990藝 xy=60370002藝 x=7300000將上表數據代入下列方程組:4990=5a +6000b

20、6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：（1）不變資本總額為 410 萬元。（2）單位可變資本額為 0.49 萬元。（3）將 a=410, b=4900,代入 y=a+bx,得y=410+4900x將 2006 年預計產銷數量代入上式，測得 2006 年資本需要總額：410+0.49 X560=1174.4 萬元三案例題答： 1 . （ 1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產 規(guī)模上看， 其處于一個中游的態(tài)勢； 從產品的競爭力角度分析， 其具備一定的競 爭能力，從生產能力角度分析，其面臨生產能力不足的問題。（2）公司所處的經濟環(huán)境：在宏

21、觀經濟政策方面，該公司正處于一個旺盛的蓬 勃上升期；從產品生命周期變化的角度分析， 該產品正面臨需求旺盛的良好機遇；3）對公司的影響：由于該公司所生產的產品正面臨一個大好的發(fā)展機遇，但其生產能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響， 如果不能盡快解 決生產能力不足的問題， 很可能還會削弱其產品已形成的一定競爭力， 使其處于 不利地位。2該公司擬采取的經營與財務策略是可行的。首先，加大固定資產投資力度并實行融資租賃方式， 擴充廠房設備可以解決該公 司生產能力不足的問題；第二，實行賒購與現(xiàn)購相結合的方式， 可以緩和公司的現(xiàn)金流支出， 緩解財務壓 力；第三，由于該產品正處于需求旺盛的階段，

22、因此開發(fā)營銷計劃， 擴大產品的市場 占有率是很有必要的；第四，由于生產規(guī)模擴大的需要， 增聘擴充生產經營所需的技術工人和營硝人員 也是勢在必行的。3企業(yè)籌資的動機對其籌資行為及結果具有直接影響，具體到該公司而言，其 籌資的動機無疑是擴性的。 擴性的籌資動機產生的直接結果便是企業(yè)資產總結和 資本總額的增加； 從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言， 該公司應結合自身情況選 擇租賃籌資， 投入資本籌資等多種渠道相結合的方式； 從籌資的類型選擇進行分 析，該公司應該采用長短期資本結合， 部籌資和外部籌資相結合， 直接和間接籌資相結合的方式， 在保持濕度風險的前提下， 以較低的資本成本率實行滿足公司 發(fā)展的籌

23、資決策。第五章 長期籌資方式(荊老師)二練習題1. 答：(1)實際可用的借款額=100X(1 15%)=85萬(2)實際負擔的年利率=100>5%r85=5.88%2. 答：(1)當市場利率為 5%時，發(fā)行價格 =1000>PVIF5%，5 +1000>6%>PVIFA5%,5 =1043.74 萬元( 2)當市場利率為 6%時，發(fā)行價格 =1000>PVIF6%，5 +1000>6%>PVIFA6%,5 =1000 萬元( 3)當市場利率為 7%時，發(fā)行價格 =1000>PVIF7%，5 +1000>6%>PVIFA7%,5 =95

24、9 萬元3. 答：(1)九牛公司每年末支付的租金額計算如下：20000¥VIFA0%,4 =6309.15 元租金攤銷計劃表日期支付租金應計租費本金減少應還本金（1）(2)=(4) X10%(3)=(1) - (2)2006-01-012000430912-316309.151569.094740.0615690.852007-12-316309.151095.085214.0710950.792008-12-316309.15572.43*5736.725736.722009-12-316309.150合計25236.605236.6020000含尾差三案

25、例題答：1股票籌資方式的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）沒有固定的股利負擔。公司可根據自己的盈利靈活選擇是否分配股利；（2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還；（3）利用股票籌資的風險??；（4）發(fā)行股票籌資股權資本能增強公司的信譽缺點：（ 1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權成本（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權；（3）如果今后發(fā)行股票，會導致股票價格的下跌。2投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降低公司 的財務風險， 并且能增強公司的信譽， 而且由于股票籌資沒有固定的股利負擔和 固定的到期日，

26、 這也從很大程度上減輕了公司的財務負擔， 促進公司長期持續(xù)穩(wěn) 定發(fā)展。另一方面， 由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本， 并且分散公司的 控制權，這在一定程度上也會對公司股權造成負面影響。3由于該公司數額較大的債務還有 3 年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數量的 可轉換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本， 也有利于其調整資本結構， 降低財務風險。第六章 長期籌資決策（荊老師）二練習題1. 答：貢獻毛益=28000X （-60% =11200萬元EBIT=11200- 3200=8000萬元營業(yè)杠桿系數 =112008000 =1.40六郎公司每年利息=20000 >40%X8

27、% = 640萬元財務杠桿系數 =8000（8000640）=1.09聯(lián)合杠桿系數 =1.4>1.09=1.532答： 方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長期借款： =16%綜合資本成本率： 16%>7%+24%>8.5%+60%>14%=11.56%各種籌資方式籌資額比例：長期借款： =22%公司債券： =8%普通股： =70%綜合資本成本率： 22%>7.5%+8%>8%+70%>14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率 <方案乙的綜合資本成本率所以在適度財務風險的條件下，應選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。3答：（1）EBIT=7840萬

28、，EPS= =18所以兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤為7840萬元，無差別點的普通股每股稅后利潤為18元。（2）方案甲下每股稅后收益：=3.4方案乙下每股稅后收益：=3.87方案乙下每股稅后收益 方案甲下每股稅后收益所以應選擇方案乙。4答：九天公司在不同長期債務規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率測算表B （萬元）S （萬元）V（萬元）氐（）Ks(%)Kw(%)0100001000016%16%100010305.8811305.888%17%15.92%20009333.3311333.3310%18%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%40007320

29、1132014%20%15.91%50006285.7111285.7116%21%15.95%在上表中，當 B=1000萬，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000 萬時,S= =10305.88 萬元,Kw=17%+8%X X1-40%)=15.92%由上表可知，當B=3000, V=8336.84時，公司價值最大，同時公司的資本成本率最低，因此當公司債權資本為 3000萬元時，資本結構最佳。三案例題答：1.可口公司2005年末凈負債率=30.80% > 25%所以可口公司2005年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。2. 可口公司：=45%=77.78%便捷公司：=

30、57.72%可樂公司：=67.46%麥香公司：=98.33%香客公司：=87.99%由上可知，該行業(yè)公司負債籌資中，長期負債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值 = =150002005 年本公司的市場價值=4500+900+500+450+2005=16350=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。4公司股票折現(xiàn)價值 = = =8500公司總的折現(xiàn)價值 =8500+4500=13000萬元=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司實際價值。 5可口

31、公司以凈負債率作為資本結構管理目標不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。更為可取的辦法是采用公司價值比較法， 即公司總的折現(xiàn)價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大化作為資本結構管理目標。第七章 長期投資概論（王老師）二、案例題答：（1）制約HN集團建立新廠的因素有：1. 原材料供應不足。由于國企業(yè)流動資金不足、管理不善等因素的影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴重不足，從而使得HN集團新廠面臨著嚴峻的原材料供應問題，這嚴重制約了HN新廠的建設。2. 產品國消費市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極大 的提高，人均肉食消費已經超過了世界平均水平， 這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展； 另外， 我國的飼養(yǎng)業(yè)

32、的集約化程度還很低， 商品飼料的需求量不是很大， 所以這直接影 響HN新廠的盈利能力。3. 建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長，使得 企業(yè)面臨著國外產品的競爭以及更多不確定的因素。4. 國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產品競爭力很強，使得 我國產品很難在國際市場上立足， 而且在外國低油價的沖擊下， 建立油料加工廠， 前景堪憂。5. 保稅庫帶來的利益有限。盡管進口的大豆可以進入保稅庫而免交進 口關稅和增值稅， 降低原材料成本， 但是由于出口豆粕產品的價格很低， 部分抵 消了保稅庫帶來的好處，使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。6. 進口原料面臨匯率變動風險。如果HN集團建立新廠

33、，那么就需要從 國外進口大部分原料， 這樣匯率的波動就會影響生產成本和利潤， 即集團要面臨 匯率變動風險。（2）企業(yè)進行投資環(huán)境分析，對及時、準確地作出投資決策和不斷提高投 資效益具有重要意義。 對投資環(huán)境進行研究， 可以使投資決策有堅實的基礎， 保 證決策的正確性。HN集團通過對建立新廠依據的可靠性、部條件的適應性和戰(zhàn)略事實的可行性進行分析論證， 認識到建立新廠會面臨著原材料供應不足、 消費市場不景氣、 保稅 庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風險等問題，從而得出當前 HN集團建 立新廠會有很多風險，因此暫時不應該建立新廠的結論。如果 HN集團不進行投資環(huán)境分析，就不能看清集團面臨的環(huán)境，

34、 不能認識到建立新廠的一些制約因素， 從而可能會盲目投資、建立新廠，給公司造成損失。因此，進行投資環(huán)境分析對 企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章 部長期投資（王老師）二、練習題1. 答：（1）項目A的投資回收期=1 + = 2（年）項目B的投資回收期=2 + = 2.43（年）所以，如果項目資金必須在 2 年收回，就應該選項目 A。（ 2）計算兩個項目的凈現(xiàn)值：NPVA= 7500 + 4000>PVIF15% 1 + 3500>PVIF15% 2 + 4000>PVIF15%3=7500 + 4000 >0.870 + 3500 >0.756 +

35、1500 >0.658= 387（元）NPVB =5000 + 2500>PVIF15%，1 + 1200 >PVIF15%，2 + 3000 >PVIF15%，3= 7500 + 2500>0.870 + 1200 >0.756 + 3000 >0.658= 56.2 （元）由于項目B的凈現(xiàn)值大于項目A的凈現(xiàn)值，所以應該選擇項目B。2. 答：（1）設項目A的含報酬率為RA貝2000>PVIFRA，1 + 1000 >PVIFRA，2 + 500 >PVIFRA，3 2000 = 0利用試誤法，當 RA = 40%時，有：2000&g

36、t;0.714 + 1000 >0.510 + 500 >0.3642000 = 120當RA = 50%時，有： 2000>0.667 + 1000 >0.444 + 500 >0.2962000 =74利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值40% 120RA 050% 74由 ，解得： RA = 46.19% 所以項目 A 的含報酬率是 46.19%。 1500 = 0(2)設項目B的含報酬率為RB貝500>PVIFRB 1 + 1000 >PVIFRB 2 + 1500 >PVIFRB 3利用試誤法 當 RB = 35%時 有:500X).741

37、+ 1000 >0.549 + 1500 >0.406 1500 = 28.5當 RB = 40%時 有:500>0.714 + 1000>0.510 + 1500 >0.364 1500 =87利用插值法 得:報酬率凈現(xiàn)值35%28.5RB040% 87由 解得: RB = 36.23%所以項目 B 的含報酬率是 36.23%。3. 答:( 1)計算兩個項目的凈現(xiàn)值:NPVS =250 + 100 >PVIF10% 1 + 100 >PVIF10% 2 + 75 >PVIF10% 3+ 75>PVIF10% 4 + 50 >PVIF

38、10% 5 + 25 XPVIF10% 6= 250 + 100 >0.909 + 100 >0.826 + 75 >0.751+ 75>0.683 + 50 >0.621 + 25 >0.564= 76.2 （美元）NPVL = 250 + 50>PVIF10% 1 + 50 >PVIF10% 2 + 75>PVIF10% 3+ 100>PVIF10% 4 + 100>PVIF10% 5 + 125>PVIF10% 6= 250 + 50 >0.909 + 50 >0.826 + 75 >0.751+

39、100>0.683 + 100 >0.621 + 125 >0.564= 93.98 （美元）（2）計算兩個項目的含報酬率： 設項目 S 的含報酬率為 RS 則：NPVS = 100>PVIFRS 1 + 100>PVIFRS 2 + 75 >PVIFRS 3+ 75>PVIFRS 4 + 50 >PVIFRS 5 + 25 >PVIFRS 6250 = 0利用試誤法 當 RS = 20%時 有： NPVS = 10.75當 RS = 25%時 有： NPVS = 14.3利用插值法 得：凈現(xiàn)值報酬率20%10.75RS 025% 14.3

40、由，解得： RS = 22.15% 所以項目 S 的含報酬率是 22.15%。設項目L的含報酬率為RL,貝U：NPVL = 250 + 50 >PVIFRL, 1 + 50 >PVIFRL, 2 + 75 >PVIFRL, 3+100HPVIFRL 4 + 100HPVIFRL 5 + 125>PVIFRL，6 = 0利用試誤法，當 RL = 20%時，有： NPVL = 0.05當 RL = 25%時，有： NPVL = 33.85利用插值法，得：報酬率凈現(xiàn)值20%0.05RL025% 33.85由 ，解得： RL = 20.01%所以項目 L 的含報酬率是 20.0

41、1%。(3)因為項目L的凈現(xiàn)值大于項目S的凈現(xiàn)值，所以應該選擇項目L。4. 答：該項目的凈現(xiàn)值為：NPV = 1.0 >(20000) +0.95 >6000>PVIF10%，1 +0.9>7000>PVIF10%，2+ 0.8 >8000>PVIF10% 3 + 0.8 >9000>PVIF10%4= 109.1（千元）由于該項目按風險程度對現(xiàn)金流量進行調整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于 0 ，所以該項目值得投資。三、案例題答：（ 1 ）計算各個方案的含報酬率：設方案一的含報酬率為R,貝44000>PVIFAR 3- 75000 = 0

42、,即 PVIFAR 3 = 1.705 。查 PVIFA表得：PVIFA30% 3 = 1.816 , PVIFA35% 3 = 1.696 利用插值法，得:報酬率年金現(xiàn)值系數30%1.816R1.70535%1.696由 ，解得： R = 34.63%所以方案一的含報酬率為 34.63%。設方案二的含報酬率為R,貝23000>PVIFAR 3- 50000 = 0，即 PVIFAR 3 = 2.174。查 PVIFA表得：PVIFA18% 3 = 2.174，即 R = 18%所以方案二的含報酬率為 18%。設方案三的含報酬率為R,則:70000>PVIFAR 3- 125000

43、 = 0，即 PVIFAR 3 = 1.786 。查 PVIFA表得：PVIFA30% 3 = 1.816 , PVIFA35% 3 = 1.696利用插值法，得:報酬率年金現(xiàn)值系數30%1.816R1.78635%1.696由 ，解得： R = 31.25%所以方案三的含報酬率為 31.25%。設方案四的含報酬率為R,貝12000>PVIFR, 1 + 13000 >PVIFR, 2 + 14000 >PVIFR 3 10000 = 0利用試誤法 計算得 R = 112.30%所以方案四的含報酬率是 112.30%。由于方案四的含報酬率最高 如果采用含報酬率指標來進行投資決

44、策 則公司應該選擇方案四。（ 2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的 NPV = 44000>PVIFA15% 375000 = 44000 >2.283 75000元）= 25452方案二的 NPV = 23000>PVIFA15% 3-50000 = 23000 >2.283 50000= 2509（元）方案三的 NPV = 70000>PVIFA15%，3125000 = 70000 >2.283 125000= 34810（元）方案四的 NPV = 12000>PVIF15%，1 + 13000 >PVIF15%，2+ 14000>PV

45、IF15%，3 10000 = 1 9480 （元）由于方案三的凈現(xiàn)值最高， 如果采用凈現(xiàn)值指標來進行投資決策， 則公司應該選（3）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和含報酬率指標進行決策有時會得出不同 的結論，其原因主要有兩個：1. 投資規(guī)模不同。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目 的含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有 的項目早期現(xiàn)金流入量較小， 如方案四， 所以有時項目的含報酬率較高， 但凈現(xiàn) 值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益， 凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。 在資金無 限量的情況下，

46、 利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能作出正確的決策， 而含 報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標更好。第九章 對外長期投資（老師）案例題1. 答：（ 1）債券在 2002年4月1 日時的價值為：= 1000>8%MPVIFA6% 3 + 1000 >PVIF6% 3=80>2.673 + 1000 >0.840= 1053.84(元)由于該債券的市場價格低于其價值，所以應購買該債券進行投資(2) =6.46%2. 答：(1)(2) (元)由于該股票的市場價格高于其在價值，故不應進行投資。(3) 當 時，3. 答：(1) 三家公司債券價值分別為：

47、(元)(元)(元)(2) 三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中A公司 債券的投資報酬率最高，因此應購買 A公司債券 第十章 營運資金管理概論（王老師）二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、 銀行存款和短期債券達到了 87 億美元， 而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產組合策略；而 股東認為， 若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺， 只需向銀行借款等方式就能獲得資金， 這說明公司 當前持有的一些短期流動資產是靠長期資金來籌集的， 所以公司采用的是保守的 籌資組合策略。（2）公司股東希望公司只需持有 20 億美元，這相對于公

48、司以往歷史經驗而 言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險的資產組合策略，將更 多的資金投資于報酬更高的項目上。 而股東希望當出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時， 通過銀行借 款等方式來解決， 以實現(xiàn)短期資產由短期資金來籌集和融通， 實行正常的籌資組 合策略。（3）不同的資產組合對公司的報酬和風險有不同的影響。 采取保守的資產組 合策略時， 公司持有過量的流動資產， 公司的風險相對較低， 但由于這些資產的 收益率相對較低， 使得公司的盈利相對減少； 相反，采取冒險的資產組合策略時， 公司持有的流動資產較少， 非流動資產較多， 這使公司的風險較高， 但是收益也 相對較高。 如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短

49、期債券資產， 這可以防公司出現(xiàn) 經營風險，但是它的收益率也較低，只有 3%。所以股東希望公司能夠將更多的 資金投向回報更多的其他項目。同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風險也有不同的影響。 采取保守 的籌資組合策略， 以長期資金來籌集短期資產， 可以減少公司的風險， 但是成本 也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風險。 而在正常的籌資組合策略下， 公司的報酬 和風險都適中。第十一章 流動資產（王老師）二、練習題1. 答：最佳現(xiàn)金余額為：N = = 2000（元）2. 答：（ 1）最佳訂貨批量為：Q* = = 400（件）（2）在不取

50、得數量折扣，按經濟批量采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本= 14400 （元）取得數量折扣，按照 600 件采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本= 14360（元）由于取得數量折扣時的存貨總成本小于按經濟訂貨批量時的存貨總 成本，所以企業(yè)應該以 600 件為訂貨批量。三、案例題答：（ 1）金杯汽車公司的應收賬款管理可能出的問題有：1.沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實行嚴格的信用標準， 也沒有對客戶的信用狀況進行調查和評估， 從而對一些信譽不好、 壞賬損失率高 的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；2. 沒有對應收賬款進行很好地監(jiān)控，對逾期的應收賬款沒有采取有力 的收賬措施。（2）如何加強應收賬款的管理：1. 事前：對客戶進行信用調查和信用評估，制定嚴格的信用標準2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應收賬款進 行監(jiān)控。3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項，減少壞賬損失。第十二章 流動負債（王老師）